报告核心观点 - 本期报告聚焦于宏观经济、财政数据、美国就业市场、3D打印行业及特定公司动态，核心观点包括：中国11月财政收支转弱，但年末支出可能冲量并形成结转结余；美国就业市场温和放缓，年初是降息预期博弈窗口；3D打印行业正引领高端制造革命，在消费级和商业航天等领域加速发展；行动教育通过回购彰显信心，AI战略推进有望驱动增长 [1][3][4][7][12] 宏观与财政分析 - **中国财政收支回落**：11月一般财政收入增速由正转负，税收与非税收入增速均回落；一般财政支出增速连续两个月负增长，支出进度明显低于季节性；1-11月一般财政累计支出进度为83.7%，低于近三年同期均值86.7% [3] - **年末财政可能冲量并形成结余**：若12月一般财政支出同比增速升至10%，全年财政收入总量将大于支出约6300亿元；若12月支出与上年持平，则可能超收约1万亿元，这部分资金有望形成结转结余以支撑2026年支出 [3] - **完成预算目标情况**：1-11月一般财政收入累计同比0.8%，略超年初预算增速0.1%，12月仅需实现同比-6.2%即可完成全年目标；政府性基金收入1-11月同比-4.9%，12月需实现12.7%的同比增速，因高基数完成压力较大 [4] - **支出端需大幅提升**：1-11月一般财政支出累计同比1.4%，全年预算同比4.4%，12月需要达到同比22.8%才能完成目标，预计支出增速将明显提升；政府性基金支出12月同比需达到60.4%，完成预算目标可能性不大 [4] - **2026年财政政策展望**：整体定调延续“更加积极”，预计扩张力度与2025年相当，投向上更注重“投资于人”，发力节奏有望前置 [3] 美国宏观经济 - **美国就业市场温和放缓**：10-11月新增非农就业波动主要受政府部门扰动，私人部门相对平稳，失业率小幅抬升，整体就业韧性仍强 [4] - **降息预期博弈窗口**：数据公布后，利率期货隐含的2026年1月降息概率维持在24%左右，全年大概率降息2次；2026年初因将有更多就业通胀数据及美联储主席提名事件，成为降息预期的关键博弈窗口 [4] 3D打印行业深度分析 - **行业概况与市场规模**：3D打印（增材制造）可一体化成型复杂结构产品，具有快捷、低成本、高精度优势；2024年全球市场规模达219亿美元，其中打印机及服务占比74%，材料占比20% [7] - **打印机市场结构**：消费级（Entry-Level）打印机占比50%，并处于加速放量阶段，由中国厂商主导；工业级打印机主要由德国、美国企业垄断 [7] - **材料市场结构**：金属材料占比22%，铁基材料成本较低最为主流；高分子材料中，PLA线材深度绑定FDM技术应用最广，SLA主要用光敏树脂，SLS主要搭配PA12粉材 [7] - **消费级3D打印机**：强调易用性、低成本、个性化；技术升级提升效率精度，入门型号降价至1000元内，AI大模型可降低使用门槛；2024年全球市场规模41亿美元，预计2029年将提升至169亿美元 [8] - **中国厂商主导消费级市场**：2024年全球消费类3D打印机出货量约410万台，中国厂商占据全球94%市场份额；其中拓竹科技、创想三维、纵维立方、智能派分别出货120、72、55、55万台 [8] - **商业航天成为工业级主线**：航空航天是工业级3D打印核心下游，2024年铂力特、华曙高科营收中航空航天占比分别为61%、50% [9] - **商业航天市场高景气**：2024年全球SpaceX实现138次火箭发射；2024年中国商业航天市场规模达2.3万亿元，预计2025年将增至2.8万亿元；国内低轨星座项目（如千帆、国网）及“太空算力”规划将推动发射长期加速 [9] - **3D打印在航天的降本增效**：主要应用于火箭发动机制造（成本占比50%）；以星河动力为例，3D打印使发动机生产周期缩短至传统模式的1/6，制造成本降至10%，重量减轻50%；据国内星座项目规划测算，中国商业航天3D打印市场规模有望累积达475亿元 [9] - **科技与新消费应用**：在3C领域逐步替代传统CNC，应用于折叠屏铰链、中框等，实现轻量化降本；在液冷板领域可实现微米级微通道制造，提升散热性能，相关产品已在CPU、GPU、AI服务器中批量装机 [10] - **相关标的梳理**：消费级打印机涉及拓竹科技、创想三维、汇纳科技、安克创新；工业级打印机涉及铂力特、华曙高科及海外VELO、SSYS、DDD；服务商涉及铂力特、银邦股份；材料商涉及家联科技、海正生材、有研粉材；设备商涉及金橙子、杰普特等 [10] 公司研究（行动教育） - **股份回购计划**：行动教育拟以自有资金2000-2500万元回购股份，回购价格不超过45元/股，用于员工持股或股权激励 [12] - **业绩与战略**：2025年第三季度业绩重回正增长；“实效教育+AI教育”战略加速扩张大客户，作为实效型企培龙头渗透率有望持续提升 [12] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.0亿元、3.3亿元、3.7亿元，同比增速分别为11.7%、10.3%、10.3% [12] 行业市场表现 - **近期表现领先行业**：近1月涨幅前五的行业为通信（15.5%）、国防军工（4.3%）、非银金融（3.2%）、电子（1.8%）、有色金属（1.4%）；近3月涨幅突出的包括有色金属（15.6%）和通信（11.7%）；近1年涨幅突出的包括通信（83.5%）、有色金属（71.7%）和电子（46.0%） [1] - **近期表现落后行业**：近1月跌幅前五的行业为房地产（-12.2%）、煤炭（-11.0%）、钢铁（-7.9%）、综合（-7.5%）、环保（-7.1%）[1][2]

消费级3D打印机：中国"四小龙"腾飞，行业加速崛起 相比于工业级3D打印，消费级3D打印强调易用性、低成本、个性化，为个人消费者及创客社区而设 计。过去消费打印机普遍存在"速度慢、易故障、难上手"的问题，目前技术升级带来打印效率、精度提 升;同时主流品牌入门级型号降价至1000元内，大大降低了购买门槛，而例如Gemini Nano Banana等多模 态AI大模型的出现可通过2D图片生成3D模型，进而降低消费者使用门槛。2024年全球消费级3D打印机 市场规模41亿美元，预计2029年提升至169亿美元。2024年全球消费类3D打印机出货量约410万台，中 国厂商占据全球94%市场，"四小龙"中拓竹科技、创想三维、纵维立方、智能派分别出货120、72、 55、55万台，行业景气持续加速。 商业航天：工业级3D打印的主线β 航空航天是工业级3D打印机最核心下游，2024年铂力特、华曙高科营收中航空航天占比分别为61%、 50%。目前全球商业航天步入奇点时刻，2024年SpaceX实现138次火箭发射，迎来指数级增长。国内方 面，2025年火箭发射持续迎来突破，朱雀三号运载火箭成功首飞标志着我国可回收商业航天进入 ...

文章核心观点 - 3D打印技术正从“小众探索”迈向“产业主力”，在政策支持、市场需求和技术突破的多重驱动下，实现消费级与工业级应用的双向爆发，行业进入高景气黄金发展期 [1][7][9][10] 行业整体发展与市场表现 - 截至12月15日，同花顺3D打印概念指数年内涨幅近50%，板块125家上市公司中逾八成个股年内股价上涨，超百家公司前三季度净利润同比正增长 [1][9] - 政策支持力度大，国家与地方已构建起覆盖技术规范、市场培育、产业集聚的“政策矩阵” [1] - 产业热度高涨，11月份3D打印设备产量同比激增100.5%，增速远超工业机器人、新能源汽车等同类高端制造品类 [1] - 一级市场融资活跃，科技巨头如美团、腾讯等纷纷入局，多家3D打印公司正处于IPO辅导或申报进程中 [8] 消费级3D打印市场 - 消费级赛道增长迅猛，打破“玩具级”偏见，京东“双11”数据显示其成为增长最快的数码品类之一 [2] - 个性化需求是核心驱动力，在COS圈、二次元、潮玩IP经济等领域应用广泛，推动了光固化材料、柔性材料、多色打印等技术的发展 [2][3] - AI建模技术大幅降低设计门槛至“一键级”，为市场放量奠定基础 [3] - 市场规模快速扩张，2024年按GMV计达41亿美元，预计到2029年将增长至169亿美元，年复合增长率达33.0% [4] - 产品价格持续走低，目前一台性能稳定的中低端消费级3D打印机价格约3000元，与智能手机相当，而三年前入门级产品普遍售价在10000元以上 [4] 工业级3D打印市场 - 工业级3D打印正从航空航天、医疗骨科等高附加值领域，向汽车、时尚、家居、消费电子等更多制造业领域延伸 [5][7] - 技术优势显著：无需模具、可快速成型、设计自由度高等，能精准匹配小批量、多款式、快速迭代等新制造需求 [5][6] - 在汽车行业应用广泛，既是研发原型制作的工具以缩短周期、避免创意泄露，也是实现个性化定制的“可选项” [5] - 与三维扫描、AI建模结合，成为企业降低研发风险、修复老旧设备关键零件、节省验证成本的关键工具 [5] - 带动了配套服务产业链的完善，出现提供工艺选择、供应链协调、质量管理等一站式制造服务的供应商，提升了工业化生产效率 [6] - 实际应用价值包括快速制作治具夹具、降低开模成本、实现备件按需打印减少库存、通过拓扑优化提升材料利用率降低能耗等 [7] 未来发展趋势与驱动力 - 行业增长由人工智能和打印机性能提升双引擎推动 [4] - 消费级市场持续渗透，工业级应用从“高精尖”走向“千家万户”，呈现B端C端双轮驱动格局 [8] - 技术向生物打印、建筑模块化施工、新能源零部件制造及分布式按需生产等新领域拓展 [9] - 行业商业模式创新，设备商向“设备+服务”转型，耗材供应商通过材料创新构筑壁垒，软件企业借助AI降低使用门槛 [10] - 掌握全链条技术、具备全球化战略布局的企业将主导行业标准制定 [10]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 报告聚焦3D打印材料行业，认为其受益于消费级3D打印机普及和商业航天等工业级应用爆发两大主线驱动，行业景气持续加速[1][2] 全球3D打印市场概况 - 2024年全球3D打印市场规模高达219亿美元[1] - 材料方面，金属材料占比22%，其中铁基材料成本较低最为主流[1] - 高分子材料中，PLA线材深度绑定FDM技术成为应用最广泛的材料，SLA主要采用光敏树脂，SLS主要搭配以PA12为主流品种的高分子粉材[1] 消费级3D打印机市场 - 技术升级解决了“速度慢、易故障、难上手”的问题，打印效率和精度提升，同时入门级型号价格降至1000元内降低了购买门槛[1] - 多模态AI大模型（如Gemini Nano Banana）可通过2D图片生成3D模型，降低了使用门槛[1] - 2024年全球消费级3D打印机市场规模为41亿美元，预计2029年将提升至169亿美元[1] - 2024年全球消费类3D打印机出货量约410万台，中国厂商占据全球94%的市场份额[1] - 中国“四小龙”出货量：拓竹科技120万台、创想三维72万台、纵维立方55万台、智能派55万台[1] 工业级3D打印应用：商业航天 - 航空航天是工业级3D打印最核心下游，商业航天步入奇点时刻[2] - 2024年SpaceX实现138次火箭发射，迎来指数级增长[2] - 2025年国内火箭发射持续突破，朱雀三号运载火箭成功首飞标志我国可回收商业航天进入新阶段[2] - 2024年我国商业航天市场规模达到2.3万亿元，预计2025年将增至2.8万亿元[2] - 3D打印主要应用于火箭发动机制造（发动机成本占比50%），可实现大幅降本[2] - 以星河动力为例，3D打印工艺使发动机生产周期缩短至传统模式的1/6，制造成本降至10%，同时发动机重量减轻50%[2] 工业级3D打印应用：科技与新消费 - 3C领域：3D打印正逐步替代传统CNC加工，以更高精度、更低材料浪费赋能部件轻量化及降本，广泛应用于折叠屏铰链、中框、USB接口、表壳等领域[3] - 液冷板领域：3D打印可实现微米级微通道制造，大大提升冷板散热性能，CoolestDC、纬颖（Wiwynn）、其阳（AEWIN）等厂商的铜质3D打印冷板已在CPU、GPU、AI服务器、两相浸没系统中批量装机[3] 相关标的梳理 - 消费级3D打印机：拓竹科技【未上市】、创想三维【港股IPO流程中】、汇纳科技【金石三维入股】、安克创新[3] - 工业级3D打印机：铂力特、华曙高科；海外VELO、SSYS、DDD[3] - 3D打印服务：铂力特、银邦股份【入股飞而康】[3] - 3D打印材料：家联科技、海正生材、有研粉材[3] - 3D打印机设备：金橙子、杰普特、爱司凯、思看科技[3] 重点公司盈利预测 - 东阳光（600673.SH）：投资评级为买入，预测EPS从2024年的0.12元增长至2027年的0.93元[7] - 晶泰控股（02228.HK）：投资评级为买入，预测EPS从2024年的-0.38元改善至2027年的0.02元[7] - 道氏技术（300409.SZ）：投资评级为买入，预测EPS从2024年的0.20元增长至2027年的1.45元[7]

行业概览与市场增长 - 全球消费级3D打印市场规模从2020年的15亿美元增长至2024年的41亿美元，年复合增长率达28%，预计2029年将增长至169亿美元[14] - 2024年桌面消费级3D打印机全球出货约400万台，2025年有望达到500万台[15] - 中国消费级3D打印机家庭用户占比从2023年的不足20%攀升到2025年的45%[36] - 2024年全球入门级3D打印机市场出货量整体增长26%，其中96%的供给来自中国厂商[39] - 2024年全年国产消费级桌面打印机出口额达6.1亿美元，同比大增77.2%[43] 产品演进与价格趋势 - 桌面级3D打印机诞生于2008年，此前工业级机器单台重量可超过2吨[18] - 2012年左右美国制造商推出的第一台桌面级3D打印机价格超过1000美元，目前入门级产品价格大部分在1000元人民币左右，叠加补贴后最低仅800多元，成本较10年前下降90%[21] - 打印耗材单价降至每公斤30-80元，较2019年下降超65%，打印一个手掌大小手办的综合材料成本约20-30元[22] 使用体验与内容生态 - 消费级产品在打印精度、速度、稳定性上不断突破，自动校准、多色打印等功能日益成熟，基本可做到“即插即用”[23] - 全球最大的3D模型共创社区MakerWorld拥有近千万月活用户、数百万个3D模型，模型量以每月数10万的速度增长[23] - 社区内容紧跟热点，例如电影《疯狂动物城2》上映不到一个月，社区已上传超过500个相关模型[24] - 头部创作者通过分享设计模型年收入可超过50万元[27] - AI建模软件降低了创作门槛，用户可上传照片由AI识别并转化成3D模型图纸[27] 市场驱动因素与用户拓展 - 2020年海外市场爆发源于人们居家时间增多、国际物流受阻以及防疫物资紧缺三大机会[30] - 2023年“萝卜刀”等3D打印玩具在全球卖出上千万把，带动国内出现一批“3D打印农场”[31] - 保守估计，目前国内3D打印农场的运行设备已超过2万台[31] - 2024年泡泡玛特LABUBU潮玩火爆，相关3D打印模型图纸在社区获得上万收藏，吸引了大量年轻女性用户[32] - 2025年9月，商务部等八部门发文将桌面级3D打印设备纳入“数字产品消费”重点方向并给予补贴，推动设备价格下探[34] - 家庭用户最普遍的应用场景是DIY家居配件、教育模型制作和个性化礼品定制[36] 中国产业链优势与竞争格局 - 3D打印产业链包括耗材、设备和下游服务三个环节[38] - 2024年国产耗材全球市占率超过20%，其中最常用的PLA塑料全球份额超过50%[38] - 下游服务及软件2024年全球市占率约52%[38] - 中国企业百花齐放：拓竹科技在FDM桌面打印机领域全球TOP1，创想三维品类齐全，智能派在光固化打印领域品类第一[43] - 以深圳为核心的广东省3D打印产业规模和企业数量均占全国30%以上[49] - 2024年第一季度，拓竹科技、创想三维、纵维立方、智能派四家深圳企业合计占据全球入门级3D打印机95%的份额[49] - 供应链、人才禀赋及政策支持共同构筑了“超级产业带”优势[44][46] 行业现状与未来展望 - 截至2024年11月，国内现存3D打印相关企业超过18万家，其中超过60%是在过去3年注册成立的[52] - 消费级市场的铺开让工业级3D打印重新受到资本关注，后者将在航空航天、医疗器械、建筑科研等领域发挥更高价值[50]

行业与公司概览 * **纪要涉及的行业或公司**：本次纪要涉及高端装备、机器人、PCB（印刷电路板）、消费级3D打印及商业火箭等多个行业[1] * **纪要涉及的公司**：杰瑞股份、特斯拉、Figure AI、英伟达、微软、亚马逊、iRobot、Agility Robotics、浙江荣泰、力星、江南新材（江南信达）、光华科技、泰星冶炼厂、禄昌化工、日本化学工业、创想3D、SpaceX、ULA、新格伦、Starship、朱雀三号、长征系列、天龙三号、中科宇航、中国卫星等[1][4][5][8][13][14][15][19][23][24][25][26][29] 杰瑞股份业务分析 * **近期订单与业绩影响**：公司近期获得两个总额2亿美元的北美数据中心燃气轮机发电机组订单，预计带来约14亿人民币收入，将在两年内确认[2] * **订单利润率**：预计该项目将带来20%至30%的净利润率，每年增加约2亿元人民币利润[2] * **业绩抵消作用**：该业务增量正好抵消了公司因出售俄罗斯业务带来的业绩影响，因此未来两年盈利预测基本保持不变[1][2] * **股价驱动因素**：近期股价上涨主要由估值驱动，从2026年的15倍PE上升至20倍左右[1][2] 数据中心燃气轮机业务展望 * **市场空间巨大**：北美市场对燃气轮机的需求量级在10至20吉瓦，总体市场规模在1,000至2,000亿元人民币之间[1][3] * **产能规划**：公司目前年化产能约为100兆瓦，预计到2026年底将达到200兆瓦[3][4] * **产能锁定情况**：当前已获得的2亿美元订单对应200兆瓦产能，基本锁定了未来一年的生产能力，并部分锁定了2026年底前的一半产能[4] * **增长瓶颈与应对**：未来业务增长主要受限于燃气轮机核心部件（机头）的供应稳定性[4] * **供应链合作**：公司与西门子签订战略协议，在2027年前每年供应15至20台设备，相当于支持200兆瓦产能[4] * **拓展供应来源**：公司还在与贝克休斯等其他供应商洽谈合作，以确保货源稳定并进一步扩大产能[1][4] 机器人行业动态与投资方向 * **美国政策潜在动向**：美国可能正在酝酿成立机器人工作组，并重新启动国家级机器人战略[5] * **历史项目参考**：2011年至2022年间，美国国家机器人计划支持了300多个研究项目，侧重于机器人的感知和决策环节（“大脑”），企业与学术机构密切合作[5] * **投资关注方向**： * 特斯拉及其Figure AI链等头部企业[1][5] * 美国特色应用领域，如电商仓储及物流机器人行业[1][5] * 中国和日本作为硬件参与企业或系统集成端[1][5] 特斯拉人形机器人进展 * **最新展示**：Optimus展示了全新跑步视频，运动方式类似人类，包括直立步态和自动充电功能，还展示了2.5代灵巧手特写[6] * **数据采集策略转变**：改变过去依赖动作捕捉和远程操控真机的策略，现在更多依赖视频提取数据，以更快实现数据采集规模化[6] * **策略目标**：旨在降低人力成本和硬件成本，提高训练效率，使Optimus更快发展并接近实际应用水平[6] * **FSD训练策略**：采用摄像头优先、视觉优先的策略，通过视觉提取数据以提升空间规模化的数据采集速度[7] * **局部优化**：为弥补传感器数据不足，员工有时会佩戴含触觉能力的手套追踪手部动作，精细化操作如灵巧手仍需使用手套[7] 特斯拉硬件创新 * **灵巧手优化**：探讨用陶瓷球替代钢丝球用于丝杠，以实现轻量化和降噪需求[8] * **电机散热优化**：考虑用氮化镓材料逐步替代传统硅基材料以优化散热性能[1][8] * **供应链关注点**：行业内对供应链落地时间非常关注，建议投资者关注具备平台化基因和正向研发能力且风险较低的公司[8] PCB电镀技术与耗材分析 * **电镀环节步骤**：主要包括化学沉铜（沉积0.3~1微米导电薄层）、水平电镀（加厚至5~8微米）和填孔电镀[9] * **电镀耗材类型**：主要分为药水和铜粉两类，铜粉作为阳极材料需与电镀药水协同使用[9] * **铜材形式与成本占比**：PCB电镀铜材主要有铜球和铜粉两种形式，铜粉占PCB成本价值量约13%，铜球占成本约6%[9][16] * **铜球应用特点**：通常用于低级产品，加工设备要求相对较低，加工费约1,700~1,900元每吨，总体盈利空间小[10][11] * **铜粉应用特点**：多用于HDI板、HIC载板等高阶PCB，粒径分布均匀、溶解速度快，更适合自动化产线，加工费约8,400~10,400元每吨，价值显著高于铜球[11] AI PCB发展带来的新要求 * **市场规模预测**：预计到2029年全球PCB市场规模将达到66亿美元，其中AI PCB市场需求增长迅速[12] * **核心变化一：用铜量提升**：AI PCB具有很高厚径比（如20层以上高多层板），单位面积用铜量显著增加，高频次填孔工序也提高了用料需求[12] * **核心变化二：电镀技术升级**：由传统直流电镀逐步发展为脉冲电镀，对材料提出更高要求，如需要粒径分布均匀且溶解效率更快的铜粉[1][12] * **核心变化三：加工费用提升**：由于生产工艺复杂性增加及原料纯度要求提高，整体加工费用上涨，据披露整体加工费大概是普通PCB用料成本的5倍左右[12] * **国内供给格局**：中国大陆核心供给企业是江南新材、光华科技及泰星冶炼厂三家企业[13] * **技术追赶方向**：国内企业正聚焦高端应用场景需求，持续追赶日企和韩企，铜材从铜球转向铜粉以适配AI服务器需求，高端铜粉不断提升纯度和均匀性[17] PCB铜材市场格局与价格预测 * **江南新材市场地位**：其铜球系列在全球和国内的市场占有率分别为24%和41%，在PCB领域主要专注于铜粉，全球市场占有率约为30%[14] * **台湾企业**：如禄昌化工，整体规模较小，通常集中响应台系PCB板厂的需求[15] * **日韩企业**：如日本化学工业，在高端市场中份额较高，产品杂质控制更好、纯度更高，更多服务于当地高端市场[15] * **国内集中度**：中国国内的铜粉市场高度集中，江南新材是国内最大供应商[16] * **价格走势预测**：目前供需关系仍然紧张，预计2026年上半年存在PCB铜材涨价可能性[18] 消费级3D打印行业 * **发展驱动力**：AI技术降低建模门槛，新消费模式解决经济性问题，适用于需要快速迭代并赋予个人创新元素的新消费品[3][20] * **市场规模预测**：2024年全球消费级3D打印行业市场规模为41亿美元，预计2029年将增长至169亿美元，年复合增长率（CAGR）为33%[19] * **出货量预测**：2024年全球消费级3D打印机出货量为410万台，2029年预计将增至1,340万台，CAGR达到27%[19] * **关键挑战与解决方案**： * 建模门槛：生成式AI发展将大幅降低[20] * 价格：入门级消费级3D打印机价格已降至2000元左右[20] * 实用性：材料科学发展逐步解决高精度、高速度、多颜色等问题[20] * 商业模式：头部厂商已形成整机、耗材、社区生态及线下门店相结合的商业模式[20] * **市场供给格局**：全球前五大厂商市占率超过70%，其中四家来自深圳，一家来自浙江，需求主要集中在北美（占比超40%）[21] * **中国厂商优势**：凭借完整供应链优势，在新产业、新消费领域发展迅速，品牌与生态系统得到国际认可，有望继续领跑全球[3][21] * **投资建议与零部件市场空间**： * 建议关注整机环节相关标的[22] * 扫描仪、激光器与振镜等零部件公司具有较大成长空间，需要绑定下游主机厂定制开发[22] * 据测算，到2029年激光器、振镜及控制系统、3D扫描仪市场空间分别可达到186亿、93亿与74亿元[22] 商业火箭产业 * **海外发展历程**：可追溯到2000年左右的政策立法和NASA商业化支持，2015年后出现SpaceX等典型企业[23] * **国内发展情况**：产业从2014年开始发展，2017至2019年间首次实现商业火箭入轨，截至2025年底，朱雀三号、长征系列、天龙三号、中科宇航等一系列可回收火箭进入研发序列，预计2025年底至2026年进行首发，发展非常迅速[24] * **商业火箭优势**： * **成本优势**：传统火箭（如ULA宇宙神和阿里安娜空间主力运载器）发射成本在1万美元每公斤以上，SpaceX通过可重复使用技术将成本降至2,700~3,000美元每公斤[25] * **履约周期缩短**：传统火箭（如宇宙神5）履约周期约200天，SpaceX已缩短至100天以内，以贴合卫星研制模式变化（从定制化到一年制造上千颗卫星）[28] * **运力适配**：更适配低轨卫星互联网等巨型星座建设所需的大规模、低成本发射需求[28] * **可复用技术关键性**：一级火箭占整个箭体制造成本的60%~80%，因此一级或全箭回收对降低发射成本至关重要[26] * **技术路径与材料**：目前大部分采用液体发动机（燃料选择灵活、推力可变、可重复加注），液氧甲烷因便宜且积碳少被新格伦、Starship、朱雀三号等选择，全流量补燃循环是未来方向，材料从铝合金向不锈钢过渡，应用3D打印技术以降低制造成本[26] * **投资关注领域**： * 火箭总体单位及不可复用、高价值部件供应商[27] * A股市场上的关键分系统或核心材料供应商[30] * 核心资产在体外但相关院所有强大能力的上市公司[30] * 卫星运营与应用环节（产业规模将是制造和发射环节数倍），如中国卫星等公司[29]

行业与公司 * 消费级3D打印行业[1] * 涉及公司：拓竹、创想3D、中为立方、智能派、浙江闪住、宁波佳联、海正新材料、光华伟业、嘉联、聚富、三律、一生、海镇、金发、番茄智能、StudioMaker等[1][13][14][17][22][28] 行业发展与市场规模 * 行业经历了三个重要转折点：2020年疫情期间DIY需求激增、2022年以拓竹为代表推动高速打印技术突破（爆发元年）、2024年多色与AI技术应用[1][2] * 2024年，消费级3D打印机总出货量接近520万台，其中FDM技术出货440多万台（占约80%），光固化技术出货70多万台[2] * 前五大厂商占据了接近90%的市场份额[2] * 预计到2030年，整个市场的出货量将超过850万台至900万台[1][8] 用户群体与渗透率 * 用户群体从早期以创客为主（占比约70%）扩展至教育、家庭互动、设计师、医疗及DIY创业者等多个领域[1][4][5] * 国内消费级3D打印机渗透率较低，FDM加光固化年出货量不到60万台，占全球销售额不到12%[7] * 国内渗透率低的原因：1) 教育文化更侧重应试教育，动手能力培养不足；2) 生活节奏快，DIY时间少；3) 国内供应链完善、网购便捷且人工成本低，减少了自行制作的需求[6][7] 产品、技术与应用场景 * 当前产品对小白用户的难点：机器故障排除、调频设置、材料设置及缺乏建模能力[7] * 未来产品升级方向：1) 彩色甚至全彩印刷；2) 提升速度与成功率；3) 进一步降低使用门槛[1][7] * 未来重要应用场景：从模型制作扩展到打印柔性材料和居家用品（如花洒、支架等），通过标品化设计和AI生成模型，实现家庭维修替换，提高家庭普及率[8][9] * 3D打印产品质量：略逊于品牌传统注塑产品，但优于淘宝或拼多多购买的低端非品牌商品[10][11] * 3D扫描仪市场相对小众，增长潜力有限，主要因使用门槛高、消费级精度与价格不匹配及AI技术替代[23][24] 竞争格局与企业分析 * 各主要玩家竞争优势： * 拓竹：精准用户定位，研发能力强（首推全自动调频、高速、多色系统）[13] * 创想3D：渠道广泛（三四百家代理），产品品类齐全（FDM、光固化、配件耗材全链条）[13] * 中为立方：性价比高，同类硬件参数优于竞品但价格更便宜[13] * 智能派：光固化市场龙头，大疆投资后研发能力提升[13] * 浙江闪住：多元化布局（消费级FDM、喷蜡机等）[13] * 未来竞争关键：回归产品本质，提升产品力（上手门槛低、成功率高、效果好），兼顾性价比将增强竞争力[12] * 企业收入与提升方向： * 拓竹：2024年营收接近57亿元，行业首家突破50亿元；FDM增长空间有限，正布局激光、画笔、刀具、CNC等多元化产品[14] * 创想3D：多元化发展（FDM、光固化、激光、3D扫描仪），但研发投入不足，内部管理存在问题[14] * 中为立方：涉足多品类但未做到极致，需提升研发能力和用户体验[14] * 智能派：光固化品类领先，但需加强研发投入以避免价格竞争[14] 价格、成本与供应链 * 3D打印机平均售价自2022年以来持续下降：2022年约480美元，2023年约400美元，2024年约360美元[15] * 未来成本下降空间：低端机型（如创想N系列、拓竹A系列）成本接近极限，仅屏幕、主板等部件可能有10%左右降价空间；中高端机型（电机、激光雷达、传感器等）有更大降价潜力，高端机型价格可能从8000-10000元降至5000-6000元[3][15][16] * 耗材市场：2024年整个市场耗材消耗量约16万吨，其中第三方耗材占比60%[17] * 耗材企业议价能力较低，毛利率约17%-20%；整机企业通常以1.5倍至2.5倍的加价率销售耗材[19][20] * 整机企业会通过NFC芯片识别官方耗材，但对能自行调整参数的资深玩家限制较小[18] * 海外生产基地能为耗材企业带来竞争优势（降低运输成本、享受税务豁免），多家头部企业（如宁波佳联、光华伟业、嘉联）已计划或已在海外建厂[21][22] * 粒子料公司（如嘉联、海正）在原材料配比和混合技术方面有优势，对制造特殊材料尤为重要；塑料耗材公司技术壁垒相对较低[25] 区域市场与渠道 * 产品价格差异受汇率、生产成本（主要在中国和越南）、区域认证要求、运输费用及关税等多因素影响[26][27] * 美国是最大且竞争最激烈的市场；新入局企业通过低价策略抢占份额，老牌公司依靠线下代理渠道[28] * 销售渠道：在美国主要通过自有渠道（D to C）、线下代理商、大型商超及跨境电商销售；在欧洲等地主要依赖代理商或经销商进行线下销售[29]

3D打印行业分析 - 行业迎来“iPhone时刻”，消费级3D打印机进入早期大众阶段，头部四家企业年营收已跨过10亿元门槛 [2] - 全球3D打印市场规模在2024年达到246.1亿美元，2024至2034年复合增速有望达到18.5% [2] - 消费级3D打印机市场有望在不久的将来突破2000亿元规模，未来仍将至少容纳三到五家头部企业 [2] - 行业竞争延伸至软硬件结合、模型库建设以及生态一体化能力的综合较量 [2] - AI建模把设计门槛降至“一键级”，2D图像转3D模型逐步成熟，有望拉动消费级需求 [3] - 今年前三季度出口3D打印机349.1万台，接近去年全年，行业保持高增速 [3] 3D打印技术优势与应用 - 3D打印是以三维数字模型为蓝本、逐层叠增材料成型的制造技术，能省去模具、夹具与多道流转工序 [2] - 该技术可提高生产效率，较大程度减少原材料浪费，降低成本、实现快速交付，适用于几何复杂、定制化、轻量化零部件制造 [2] - 新消费世代对个性化、差异化、限量款需求刚性化，3D打印逐步升级为“个性生产力工具” [3] 重点公司动态与融资情况 - 四季度以来融资净买入超过1000万元的3D打印股共计8只，楚江新材、神剑股份、锐科激光、精工科技融资净买入金额在5000万元以上 [4] - 楚江新材旗下顶立科技专注于特种热工装备及新材料的研制，其金属基3D打印材料及制品主要应用于航空航天、国防军工等领域 [4] - 机构预测楚江新材、英诺激光、银禧科技、铂力特2025年净利润有望翻倍 [6] - 奥比中光-UW与消费级3D打印领军品牌创想三维建立深度战略合作，为其产品提供核心底层技术支撑 [6] - 精工科技成功研制机器人复材3D打印柔性制造装备，可实现大尺寸复杂几何形状构件的制造 [6] 机构预测净利润向好的个股 - 奥比中光-UW和久日新材2025年全年有望实现扭亏为盈 [6][7] - 楚江新材机构预测2025年净利润增速为191% [7] - 英诺激光、银禧科技、铂力特机构预测2025年净利润增速分别为142.26%、117.71%、108.36% [7] - 精工科技、美瑞新材、沃特股份、金橙子机构预测2025年净利润增幅分别为98.85%、97.19%、63.95%、63.57% [7] *ST苏吴退市事件 - *ST苏吴因披露的2020年至2023年年度报告存在虚假记载，被上交所强制终止上市 [8] - 公司虚增营业收入、营业成本和利润分别高达17.72亿元、16.95亿元、7599.75万元 [8] - 公司及相关责任人被处以罚款，其中公司被罚1000万元，董事长钱群山被罚1500万元并采取10年证券市场禁入措施 [8] - 公司股票将自2025年12月9日起进入退市整理期，交易期限为15个交易日 [9] - 公司曾是A股知名医美概念股，曾斥资1.66亿元收购达透医疗51%股权，获得艾塑菲童颜针在中国大陆地区的独家销售代理权 [9] - 公司年内股价暴跌超90%，停牌前5个交易日连续涨停，截至三季度末仍有股东近6.8万户 [10]

行业市场前景 - 预计2030年全球3D打印市场规模将达到1150亿美元，行业处于强势上升期[3] - 全球3D打印市场未来5年复合年增长率约30%[7] - 消费级3D打印机发展已从早期极客阶段进入大众消费时代，行业迎来"iPhone时刻"[5] 行业竞争格局 - 创想三维、拓竹科技、纵维立方、智能派4家深圳企业合计掌握全球入门级3D打印机九成市场份额，被称为消费级3D打印"四小龙"[6] - 行业头部企业如Stratasys、3D Systems、铂力特、华曙高科年营收均跨过10亿元门槛[5] - 行业竞争已从硬件层面延伸至软硬件结合、模型库建设和生态一体化能力的综合较量[8] 技术路线发展 - 消费级3D打印主要技术路线分为FDM（熔融沉积成型）和LCD（液晶屏光固化成型）[6] - FDM技术应用范围更广且成本更低，LCD技术精度和光洁度更高但对使用场合有要求[6] - 生成式AI技术大幅降低3D建模与打印操作使用门槛，打印精度、速度与稳定性持续提升[8] 重点企业表现 - 智能派科技为全球消费级光固化3D打印头部品牌，LCD光固化打印机出货量全球第一，光敏树脂耗材销量第一[6] - 智能派2024年总营收突破16亿元，前三季度超过15亿元，全年营收预测为25亿元，计划3年内将营收做到50亿元[6][7] - 大疆创新近期完成对智能派数亿元战略投资[3][12] 资本市场热度 - 2025年3D打印赛道已发生45起公开融资事件，9月至11月融资事件非常密集[10][11] - 融资案例包括智能派科技数亿元B轮融资（大疆投资）、Snapmaker B轮融资（美团龙珠、高瓴创投投资）等[11][12] - 资本不仅青睐消费级终端品牌，更向产业链上游的核心技术和材料领域纵深渗透[13] 区域产业集群 - 深圳以近13起融资次数领跑市场，聚集了智能派科技、Snapmaker、协同高科等覆盖消费级、工业级多个领域的明星企业[15] - 苏州以10起投融资项目紧随其后，在金属打印、航空航天、新材料等方向形成强大产业集群[15] - 广东已形成从上游核心器件到下游高端应用的完整生态闭环，包括英诺激光、大族激光、光韵达等上市公司[16] 商业模式特点 - 行业收入结构包括上游耗材、中游设备和下游服务三个环节，设备是产业链的技术策源地与价值中枢[16] - 耗材业务能带来持续性收入，光韵达的应用服务毛利率维持在近40%的高水平[16] - 企业正致力于打通从虚拟建模到打印机、耗材用料的全链条服务支持[8]

消费级3D打印市场热度 - 消费级3D打印在社交媒体上关注度极高，小红书“3D打印”词条浏览量超过13亿，抖音“3d打印”词条播放量高达101.1亿次，相关话题播放量均达数亿次 [2] - 行业近期因多家公司冲刺上市、融资以及巨头卷入竞争而迅速升温 [1] 市场规模与增长预测 - 2024年消费级3D打印机出货量为410万台，预计2029年将增长至1340万台，年复合增长率为26.6% [5] - 2024年按GMV计算市场规模为41亿美元，预计2029年将增长至169亿美元，年复合增长率高达33.0% [5] 行业发展的核心驱动力 - 生成式AI技术显著降低3D建模门槛，用户可通过文字、图片或语音快速生成模型 [5] - 3D打印机价格从早期万元以上降至千元级别，打印耗材价格也大幅下降 [5] - 打印效率大幅提升，四色打印时间从过去20小时以上缩短至约5小时，材料浪费问题得到改善 [6] 市场竞争格局与企业表现 - 市场竞争呈“一超多强”格局，主要企业包括拓竹、创想三维、纵维立方、智能派、快造科技等 [7] - 拓竹处于领跑地位，2024年营收预计达55-60亿元，净利润接近20亿元 [7] - 深圳市多家3D打印企业年营收均超过10亿元，行业盈利能力强于智能眼镜等硬件领域 [7] 资本投入与融资活动 - 2025年以来3D打印领域投融资事件超过40笔，达到近五年高位 [7] - 近期融资案例包括拓竹D轮融资（腾讯投资）、智能派数亿元战略融资（大疆创新）、快造科技C轮融资（高瓴创投、美团龙珠等） [8] - 智能派2024年营收达16亿元，快造科技新品众筹金额超1.4亿元刷新行业纪录 [9][10] 企业上市进展与财务表现 - 创想三维2025年8月向港交所递交招股书，有望成为“消费级3D打印第一股” [11] - 公司2022-2024年营收连续增长，分别为13.46亿元、18.83亿元、22.88亿元，净利润分别为1.04亿元、1.29亿元、8866万元 [13] - 按2020-2024年累计出货量计算，创想三维全球市占率达27.9% [12] 商业模式与收入结构演变 - 行业营收主要来源于3D打印机、打印耗材、打印成品和服务等 [15] - 打印耗材成为重要增长点，创想三维耗材业务营收占比从2022年3.0%提升至2024年11.4%，达2.62亿元 [19][20] - 3D打印机营收占比从2022年81.7%下降至2024年61.9%，业务结构持续优化 [19] 消费级与工业级市场对比 - 工业级3D打印企业如铂力特2024年营收13.26亿元，净利润1.04亿元，业绩表现逊于多家消费级创业企业 [14] - 消费级市场更注重便捷性、实用性和低成本，当前处于普通用户快速渗透阶段 [6]