行业表现 - A股游戏板块盘初震荡上升 [1] - 富春股份涨超13.5% [1] - ST凯文、ST中青宝、冰川网络、星辉娱乐、巨人网络等跟涨 [1]

公司动态 - 巨人网络举办2025征途嘉年华线下盛典，活动在上海巨人网络园区和广富林文化公园双会场举行，吸引征途全系玩家参与[1] - 公司董事长史玉柱在征途IP 20周年之际提出发展原则：尊重玩家，并对研发团队提出三点要求（听取玩家意见、注重游戏性而非收入、开发功能以提升游戏趣味性）[3] - 征途IP赛道负责人赵剑枫发布2025征途IP计划，推出万人黄金服并提供3亿福利及实物黄金奖励，强调未来将大力发展非绑经济以提升玩家收益[10] 产品策略 - 征途IP以"共创征途"为核心理念，通过策划面对面活动让玩家与研发团队直接沟通，共同优化游戏内容[6] - 公司推出多项黄金城主题互动游戏（如金矢破云、金箭投壶等）及品牌联动活动（与黄金酱酒、饿了么、上海银行合作），增强玩家参与感[5][8] - 游戏内举办冲星之王争霸赛，设置分层奖励机制，冠军玩家来自《绿色征途》[12] 用户运营 - 嘉年华设置多重福利体系，包括实物奖励（云锦织物《万世昌隆》）、专属伴手礼及3亿游戏福利，强化玩家归属感[10][14][15] - 活动设计注重情感联结，通过员工献唱《同行》、圆桌会议等形式回顾20年IP历程，延续"兄弟文化"品牌标签[14][15] - 线下环节覆盖全场景体验（研发园区参观、美食品鉴、非遗文化展示），提升用户沉浸感[6][8][14] 品牌合作 - 公司与多个品牌达成跨界合作，包括征途x黄金酱酒、征途x饿了么x小杨生煎、征途x上海银行联名摊位，拓展IP商业化场景[8] - 引入南京云锦非遗大师陈诚制作限定奖品《万世昌隆》，结合传统文化元素提升活动溢价能力[14]

巨人网络《征途》系列运营策略 - 公司董事长史玉柱强调《征途》运营20年的核心诀窍是尊重玩家意见并持续优化游戏性 [1] - 未来战略将聚焦玩家反馈收集与新功能开发 强化老牌IP《征途》的长期价值 [1] - 该系列作为公司首款自研网游 其长线运营模式或成为行业研究案例 [1] 灵泽科技《明末：渊虚之羽》动态 - 国产ARPG新作亮相2025夏日游戏节 预告片展示独特动作玩法与明末历史背景 [2] - 计划7月24日登陆Xbox SeriesX/S、PS5及PC平台 实现多渠道发行 [2] - 该产品可能推动市场对国产ARPG细分赛道商业化潜力的重新评估 [2] 《黄金矿工：经典版》IP重启 - 经典游戏IP于6月8日登陆Steam平台 保留原版玩法同时新增内容与功能 [3] - 当前仅支持英文 具体发行日期尚未公布 [3] - 此举或引发行业对怀旧游戏IP现代化改造及变现效率的讨论 [3]

行业投资评级 - 报告对互联网传媒行业给予"看好"评级，重点推荐AI云计算、AI应用及游戏板块 [2][4] 核心观点 AI产业催化 - 美股AI领域表现强劲：博通ASIC芯片创新高，英伟达4月以来明显反弹，应用领域多邻国、Palantir、Meta大涨 [4][5] - 国内字节跳动2025 FORCE大会即将召开，快手AI应用商业化超预期：可灵AI 4月和5月月度付费金额均超1亿人民币，与网易《逆水寒》合作拓展变现场景 [4][8][10] 云计算与AI应用 - 云计算推荐阿里巴巴和金山云：金山云25Q1公有云AI收入5.3亿元（同比+200%），占比提升至39% [6][13] - AI应用三大方向： 1) AI创意工具：快手（可灵技术全球领先）、美图（C端悦己消费+B端阿里合作） [7][8][11][12] 2) AI广告：腾讯控股（ROI提升+视频号商业化） [7] 3) 游戏：AI提升美术效率与玩家互动体验 [7] 游戏板块 - 行业逻辑：1-4月移动游戏同比增速20%+，政策宽松支持高质量发展，估值PE16-19x具备赔率优势 [15] - 重点标的： - 巨人网络：《超自然行动组》商业化提速，AI布局积极（腾讯混元合作对局数90万次） [17][18] - ST华通：点点互动收入150亿元（24年），《Whiteout Survival》全球收入榜首 [21][23] - 中旭未来：出海收入占比11%（同比+40%），布局潮玩"来财系列" [20] 悦己消费 - 潮玩推荐泡泡玛特（24年收入130亿元，25E同比+77%）、布鲁可（25E收入同比+83%） [28] - 电影暑期档：万达电影IP衍生品合作"好运椰"、"52TOYS"等 [24][25] 重点公司数据 - 快手：25E收入1453亿元（同比+15%），可灵AI年化收入运行率突破1亿美元 [8][28] - 腾讯控股：25E广告收入7336亿元（同比+11%），PE17x [28] - 泡泡玛特：25E净利润65亿元（同比+102%），PE46x [28] （注：估值数据均引用自文档28表格）

中证A500ETF市场表现 - 中证A500ETF(560510)上涨0.43%，盘中溢价频现，成交1780.53万元，跟踪指数中证A500指数上涨0.50% [1] - 成分股乐普医疗上涨13.95%，完美世界上涨6.04%，沪电股份上涨5.38%，新易盛上涨5.16%，巨人网络上涨5.05% [1] - 中证A500ETF昨日净流入840万元，杠杆资金持续布局，最新融资买入额达160.65万元，融资余额达464.47万元 [1] 宏观经济与政策展望 - 5月制造业PMI为49.5%，环比上升0.5个百分点，非制造业商务活动指数为50.3%，综合PMI产出指数为50.4%，显示经济总体保持扩张 [2] - 中信证券预测2025年四季度全球主要经济体将同步进入财政和货币扩张周期，港股和A股有望迎来指数牛市 [1] - 东吴证券指出美元周期是"东升西落"交易关键，弱美元将驱动流动性外溢，带动A股走强，美元指数已回落至100点下方 [2] 市场策略与投资工具 - 华安策略建议关注7月重磅会议定调及"十五五"规划等政策方向，关税风险缓释和出口修复或推动市场向上 [3] - 中证A500指数覆盖500只各行业代表性证券，中证A500ETF(560510)及联接基金为投资者提供差异化布局工具 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：游戏行业，包括国内和全球市场 - **公司**：腾讯、网易、米哈游、吉比特、ST 华通、完美世界、巨人网络、凯英网络、37 互娱、盛趣游戏、金溢科技 纪要提到的核心观点和论据 行业整体情况 - **国内市场复苏**：2025 年 4 月国内游戏市场收入同比增长 22%至 273.5 亿元，手游市场增长 28.4%，主要因《王者荣耀》《崩坏：星穹铁道》等头部游戏流水增长 [1] - **出海表现良好**：2025 年 4 月中国出海手游收入同比增长 9.6%至 15.54 亿美元，点点互动《Wild Chaos Survival》持续领跑，米哈游《崩坏：星穹铁道》海外流水显著增长 [1] - **A股市场热度高**：预计 2025 年 Q3/Q4 仍将保持同比增长，腾讯、网易、米哈游等头部公司重磅新品预计在 Q4 及以后上线，新游测试积极推进 [1] - **核心逻辑支撑**：包括产品周期、政策转暖以及 AI 原生游戏的变化，泛新消费中游戏估值较低，供给驱动使游戏板块受经济周期影响较小 [2] - **全球竞争力强**：中国的商业模式和运营能力在全球领先，具备创新能力，如融合玩法创新提升月流水峰值，新技术和商业模式早已应用，AI 技术开始探索原生玩法 [4] 各公司情况 - **吉比特**：新游《仗剑传说》上线首周表现超预期，iOS 畅销榜排名升至第十三名，有望首季度流水超 3 亿元并贡献大几千万利润；《九木之夜》6 月 7 日二测，有望年内上线 [10] - **ST 华通**：旗下点点互动《Wild Chaos Survival》持续霸榜出海手游，月流水超 2 亿美元；《King's Throne》流水增长迅速，有望成为新的利润增长点，2025 年业绩预计达 50 亿或 55 亿元以上 [1][17] - **完美世界**：二次元开放世界游戏《异火》获三端版号，市场预期高，首年流水有望突破 50 亿元；人员优化和管理层调整后，经营层面转变，业绩预期乐观；P5x 日服、美服定档 6 月 26 日，预计带来业绩增量 [3][16][19] - **巨人网络**：《超自然行动组》经济表现超预期，预计暑期大推后突破流水天花板；预计 2025 年归母净利润同比增长 15%至 16.5 亿元；AI 布局潜力大，《太空杀》AI 内鬼玩法渗透率高，自研多款垂直游戏大模型布局 AI 产业 [3][26][30] - **凯英网络**：《龙之谷世界》首月流水超 3 亿元；新游储备多，包括《信长之野望天下》《盗墓笔记启程》等；通过战略投资自然选择公司、自研行一大模型、投资大鹏 VR 眼镜，实现全方面 AI 布局，有望提升估值 [8][9][24] - **盛趣游戏**：新任 CEO 上任后业务起色，新产品更新节奏好，畅销榜排名保持在 50 - 100 名之间；储备有 IP 游戏饥荒、龙之谷世界海外版等 [14][15] - **金溢科技**：老游戏流水下滑幅度有望放缓，《问剑长生》已上线，《仗剑传说》表现良好，《九木之野》6 月 7 日开启付费测试 [23] 其他重要但可能被忽略的内容 - **未来关注产品**：腾讯 DNF 手游、米哈游绝区 0 等重磅产品将推动行业发展，常青树型头部作品持续更新保持强劲表现 [6] - **新游上线计划**：6 月后至第四季度前，37 互娱《斗罗大陆猎魂世界》定档 7 月 11 日上线；凯英网络有多款新游待上线 [8] - **游戏板块涨幅**：6 月 3 日游戏板块普涨，游戏 ETF 涨幅超 3%，网络游戏指数涨幅超 2.5%，多家游戏公司涨幅超 5% [2]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：游戏行业 - 公司：巨人网络、恺英网络 纪要提到的核心观点和论据 游戏行业 - 核心观点：2025 年第二季度游戏板块预计保持高增长，A股游戏板块市场占有率将上升，暑期和AI应用数据有望表现良好，建议超配游戏板块，长期看剔除AI相关标的后估值呈上行趋势 [2][4] - 论据：唐王米三家大厂产品线相对较弱，暑期产品线密集，核心公司估值在16 - 17倍之间 巨人网络 - 核心观点：2025 年业绩增长确定性强，估值弹性大，当前估值约 17 倍值得布局 [2][3][5][9] - 论据：暑期临近及AI多模态模型应用落地可能双重催化股价；业绩、利润结构及中长期逻辑显示改善趋势；CEO张栋组织架构调整取得成果，为跨品类探索奠定基础 - 核心观点：《超自然行动组》市场前景好，有望带来可观利润并推动股价上涨 [2][5][6] - 论据：冷启动后iOS端峰值日流水超百万，平均日流水几十万量级，有望月流水2000万，乐观情况可达6000万 - 1亿，年度流水5 - 12亿；玩法原型《致命公司》最高同时在线人数达24万人；美术风格类似《第五人格》；用户画像偏年轻女性，付费能力较高，暑期爆发力强劲 - 核心观点：未来发展方向为从休闲单品类到多品类突破，中重度数值类游戏从MMO到SLG跨越，具良好发展潜力 [2][7] - 论据：SLG产品探索周期长但成功后可能多款爆款；自2023年以来积极推进AI应用战略布局，创始层面高度重视并按部就班推进 巨人网络与恺英网络在AI应用探索对比 - 核心观点：两者都积极探索AI应用领域，但有区别 [8] - 论据：巨人网络战略布局清晰且落地节奏稳健，恺英网络催化节奏更为密集 其他重要但是可能被忽略的内容 - 巨人网络老产品征途赛道、球球大作战及太空沙表现稳定并取得良好增长 [5] - 团队盈利预测主要考虑征途IP老产品、球球大作战以及《超自然行动组》，未调整卡牌和SLG新赛道今年盈利预测，影响可能在明年报表体现 [7]

整体市场表现 - A股三大指数集体低开后翻红 沪指涨0.18% 深成指涨0.22% 创业板指涨0.64% [1] - 港股三大指数走高 恒生指数涨1.14%至23422.76点 恒生国企指数涨1.25%至8463.95点 恒生科技指数涨0.71%至5170.66点 [2] - 港股个股表现突出 理想汽车-W涨5.45%至116港元 市值2483亿港元 地平线机器人-W涨4.82%至7.39港元 市值976亿港元 [2] 数字货币概念股 - 板块集体爆发 翠微股份 恒宝股份 海联金汇 御银股份等多股涨停 四方精创涨12.95%至28元 [3][4] - 领涨股数据：四方精创成交量1.16亿 换手率21.88% 市值149亿 海联金汇成交量2.37亿 换手率20.15% 市值108亿 [4] - 政策驱动因素 香港《稳定币条例》5月30日正式刊宪 建立法币稳定币发行人发牌制度 [5] 网络游戏概念股 - 板块异动拉升 掌趣科技涨16.14%至5.83元 电魂网络 巨人网络涨停 [6][7] - 吉比特涨7.09%至269.37元 市值194亿 完美世界涨5.43%至14.17元 市值275亿 [7] - 行业背景：5月国产游戏版号发放130款创纪录 进口游戏版号14款 合计144个为近两年单月新高 [8] 足球概念股 - 金陵体育20cm涨停 共创草坪 康力源 双象股份等跟涨 [9] - 事件驱动：江苏省首届城市足球联赛（"苏超"）近期火爆出圈 登上网络热搜 [9]

游戏板块市场表现 - 巨人网络、电魂网络涨停，掌趣科技涨超14%，浙数文化、完美世界、吉比特等跟涨 [1] - 掌趣科技涨幅达14.54%，现价5.75元；电魂网络涨幅9.99%，现价22.69元；巨人网络涨幅9.97%，现价15.88元 [2] - 吉比特涨幅7.34%，现价270.50元；浙数文化涨幅6.44%，现价13.73元；完美世界涨幅5.65%，现价14.20元 [2] 游戏版号发放情况 - 5月国产网络游戏版号发放130款，进口网络游戏版号14款，合计144个，刷新近两年单月发放纪录 [3] - 多家上市公司产品获批，包括世纪华通《龙之谷：重制》、完美世界《异环》、恺英网络《神奇冒险团》 [3] - 完美世界《异环》近期将在国内开启新一轮测试，并启动海外区域首次测试 [3] 游戏行业数据与趋势 - 2025年4月中国游戏市场规模达273.51亿元，同比增长21.93%，移动游戏同比增长28.41%，出海收入同比增长9.62% [3] - 华西证券看好头部厂商通过IP运营和内容迭代构建持续盈利能力，以及双端互通和出海布局带来的增量空间 [3] - 万联证券认为版号发放量保持高位，行业修复节奏持续推进，建议关注具备产品储备和研发能力的头部厂商 [4]

市场表现 - 中证传媒指数强势上涨1.86% 成分股掌趣科技上涨13.74% 巨人网络上涨9.97% 歌华有线上涨6.06% 浙数文化和完美世界等个股跟涨 [1] - 传媒ETF上涨1.69% 最新价报1.14元 [1] 行业数据 - 2025年中国内地电影端午档(5月31日至6月2日)总票房达4.38亿元 较2024年端午档的3.83亿元显著增长14.4% [1] - 档期第二日恰逢六一儿童节 单日票房突破2亿元 为84天内首次突破该水平 也是中国影史六一档票房第三次突破2亿元 [1] 指数构成 - 中证传媒指数从营销与广告、文化娱乐、数字媒体等行业选取总市值较大的50只上市公司证券作为样本 [2] - 前十大权重股包括分众传媒、岩山科技、昆仑万维、恺英网络、光线传媒、利欧股份、三七互娱、蓝色光标、神州泰岳和巨人网络 合计权重占比48.11% [2] 机构观点 - 国内电影内容供给2025年有望复苏 推动票房持续恢复 播映渠道迎来更好利润释放期 [1] - 中长期内容端受益于AI技术进步降本提效 渠道端受益于潮玩等多元经营业态 头部院线及制作企业业绩稳健恢复 [1]