股东大会信息 - 公司2025年第三次临时股东大会于11月18日14时30分召开，现场与网络投票结合[6] - 第六届董事会10月28日决议召集，10月30日刊登通知[8] 参会股东情况 - 出席股东及代理人882人，持有股份762,164,823股，占比30.7097%[11] - 现场6人，持股651,170,362股，占比26.2375%[11] - 网络投票876人，持股110,994,461股，占比4.4723%[11] - 中小投资者879人，持股128,753,088股，占比5.1878%[11] 议案表决结果 - 《关于拟注册发行中期票据的议案》同意757,384,923股，占比99.3729%[15] - 《关于修订<公司章程>的议案》同意736,835,261股，占比96.6766%[16] - 《关于修订〈股东会议事规则〉的议案》同意737,158,939股，占比96.7191%[18] - 《关于修订〈累积投票制实施细则〉的议案》同意736,691,739股，占比96.6578%[19] - 《关于修订〈董事会议事规则〉的议案》同意737,055,025股，占比96.7055%[21] - 《关于修订〈独立董事工作制度〉的议案》同意737,070,759股，占比96.7075%[22] - 《关于修订〈对外担保管理制度〉的议案》同意736,728,405股，占比96.6626%[23] - 《关于修订〈关联交易管理制度〉的议案》同意736,729,905股，占比96.6628%[23] - 前三项议案表决通过[15][16][18] 中小投资者议案表决 - 《关于修订〈累积投票制实施细则〉的议案》中小投资者同意103,747,204股，占比80.5784%[19] - 《关于修订〈董事会议事规则〉的议案》中小投资者同意103,643,290股，占比80.4977%[21] - 《关于修订〈独立董事工作制度〉的议案》中小投资者同意103,659,024股，占比80.5099%[22] - 《关于修订〈对外担保管理制度〉的议案》中小投资者同意103,316,670股，占比80.2440%[23] - 《关于修订〈关联交易管理制度〉的议案》中小投资者同意103,318,170股，占比80.2452%[24]

股价与市场交易 - 11月17日股价上涨0.51%，成交额达5.43亿元 [1] - 当日融资买入5261.36万元，融资偿还3595.86万元，融资净买入1665.50万元 [1] - 融资融券余额合计18.52亿元，其中融资余额18.34亿元，占流通市值6.19%，超过近一年70%分位水平 [1] 融券交易情况 - 11月17日融券偿还1.42万股，融券卖出4.08万股，卖出金额48.72万元 [1] - 融券余量145.57万股，融券余额1738.11万元，超过近一年90%分位水平 [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为军事通信设备和导航设备的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：数智生态48.53%，无线通信30.93%，北斗导航12.57%，航空航天6.28%，其他(补充)1.69% [1] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数13.78万，较上期减少25.29% [2] - 人均流通股17986股，较上期增加33.86% [2] 财务业绩表现 - 2025年1-9月实现营业收入31.58亿元，同比减少16.17% [2] - 2025年1-9月归母净利润-1.75亿元，同比减少194.73% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现35.56亿元，近三年累计派现8.67亿元 [3] - 富国中证军工龙头ETF增持668.06万股至4483.56万股，香港中央结算有限公司增持942.19万股至4417.55万股 [3] - 南方中证500ETF减持53.10万股至2891.48万股，国泰中证军工ETF减持372.88万股至1931.17万股 [3] - 国防ETF增持180.84万股至1527.30万股，南方军工改革灵活配置混合A退出十大流通股东 [3]

核心观点 - 军工行业在2025年迎来基本面与市场表现的双重拐点，进入“订单兑现+业绩驱动”的高质量发展新阶段 [4] - 展望2026年，作为“十五五”规划开局之年与建军百年奋斗目标冲刺前夜，行业将迎来需求刚性化、结构高端化与财务健康化的关键转折 [4] - 投资主线聚焦四大高确定性方向：军贸放量下的主战装备产业链、新质战斗力相关的先进作战领域、军民融合下的科技强国赛道、以及改革与资产证券化 [4] 2025年市场表现与估值复盘 - 2025年申万国防军工指数全年呈现“Q1筑底、Q2修复、Q3加速、Q4整固”的运行节奏，全年累计上涨16.39% [9] - 行情驱动力从政策预期逐步转向业绩兑现，三季度业绩拐点确认，中报显示核心企业实现营收利润双修复 [9][11] - 截至2025年11月10日，行业PE-TTM（剔除负值）修复至约70倍，估值结构显著分化，民参军、军贸出口及智能化标的领涨 [4][20] 2025年财务质量改善 - 行业结束“增收不增利”困局，2025年三季度单季营收同比增长6.70%，归母净利润同比大幅增长17.29% [24][26] - 经营性现金流显著改善，2025年一季报、中报、三季报的同比增长率分别为+83.65%、+51.68%、+57.48%，与利润增长同步 [31] - 营运效率提升，应收账款周转天数和存货周转天数自2025年二季度起显著压缩，显示交付节奏加快、回款周期缩短 [41] 2026年行业展望与核心驱动力 - 2026年将承接“十四五”尾单集中交付与“十五五”新规划启动的双轮驱动，订单确定性显著增强 [4][46] - 需求结构加速向新质战斗力和消耗性作战能力倾斜，聚焦信息化智能化战争所需的高技术装备 [4][104] - 军贸成为第二增长曲线，体系化出口打开高端市场天花板，中国军贸出口占全球市场份额约6% [4][97] - 国防预算预计稳中有升，结构性向装备采购、科研攻坚与军贸支持倾斜，预计增速维持在7%左右 [57] 2026年重点投资方向 - **军贸视角下的主战装备产业链**：重点布局具备整机总装能力、定价权和海外交付经验的核心企业，直接受益于体系化订单放量 [4][112] - **新质战斗力加速形成的先进作战方向**：包括水下攻防、无人集群、网络电磁对抗和智能指控四大方向，相关配套企业进入业绩兑现期 [4][112] - **军民融合纵深推进下的科技强国抓手型赛道**：如商业航天、低空经济、可控核聚变关键部件等，兼具国防支撑与新兴产业属性 [4][112] - **改革与资产证券化主线**：涵盖地方国资收购优质涉军资产注入上市公司，以及央企军工集团加速未上市资产证券化 [4][112]

低空经济基础设施建设加速落地 - 多地发布低空经济基建项目招标公告 涵盖起降场建设 通信导航 数字化平台搭建等核心领域 产业链从概念验证迈向规模化建设阶段 [1] - 具体项目包括深圳市盐田区起降点工程发包估价7827万元 合肥市低空经济基础设施项目一期招标 广州市海珠区1680万元低空基础设施采购意向等 [2] - 广西交投物流集团斥资1.1亿元建设南宁人工智能低空物流应用中心 上海沃兰特航空获四川发展控股50亿元eVTOL采购意向 [2] 地方政府低空基建规划与布局 - 全国已有超过60个省市发布低空经济行动方案 形成中央引导 地方落地 企业参与的协同发展格局 [2] - 青岛市布局181个直升机起降点 26个无人机专业服务站点和56个无人值守全自动机场 [3] - 深圳市规划年内建成1000个起降场 安徽省计划建设十个左右通用机场和150个左右临时起降场地 广西计划到2026年建设300个以上起降场地或设施 [3] 上市公司积极参与低空经济 - 海格通信全资子公司天腾产业拟通过公开挂牌方式以8亿元增资扩股引入战投 聚焦无人与低空经济业务 [4] - 吉峰三农科技服务股份有限公司拟以自有资金5000万元出资成立全资子公司吉峰低空科技（天津）有限公司 作为布局华北地区的低空产业投资运营平台 [4] - 中科星图与联合体以2.95亿元价格中标汉中市低空经济数字化基础设施及配套场景建设项目及投资 建设与运维招标项目 [5]

巨头业务动态 - 腾讯回应与苹果就微信小游戏抽成15%的传闻 称双方关系良好且沟通取得建设性进展[2] - 阿里巴巴秘密启动基于Qwen最强模型的个人AI助手“千问”App项目 全面对标ChatGPT[3] - 滴滴自动驾驶与阿布扎比投资办公室达成战略合作 首次在中东市场落地并加入SAVI产业集群[5] - 腾讯云“元器”平台与小米应用商店实现智能体分发打通 开发者可一键上架AI智能体[6] - 苹果内部人士回应经销商“限令” 称旨在防止跨区域串货 不参与产品定价[7] 人工智能与模型进展 - 百度李彦宏提出AI技术正从“智能涌现”走向“效果涌现” 并认为产业结构从不健康的“正金字塔”转向可持续的“倒金字塔”模式[4] - 阿里云百炼平台宣布通义千问3-Max模型降价 batch调用半价 隐式缓存按输入Token标准单价的20%计费[9] - 小度科技发布多模态AI智能助手“超能小度” 具备更强视觉理解和推理能力 并推出搭载该助手的AI眼镜Pro等硬件新品[23] 前沿技术研发 - 宇树科技上线基于轮式机器人G1-D的人形机器人数采训练全栈解决方案 旗舰版可选配移动底盘且移动速度≤1.5m/s[8] - 我国完成第一阶段6G技术试验 形成超过300项关键技术储备 试验分为关键技术、技术方案和系统组网三个阶段[10] - 超导量子计算机“天衍-287”搭建完成 拥有105个数据比特和182个耦合比特 处理特定问题速度比最快超算快4.5亿倍[10] 半导体与芯片行业 - 商务部回应安世半导体问题 表示已与荷方进行多轮磋商 希望荷方提出实质性方案以恢复全球半导体产供链稳定[11] - 高通推出首款工业级PC处理器龙翼IQ-X系列 专为PLC、边缘控制器等设备设计并支持Windows[12] - 中芯国际第三季度营收171.62亿元同比增长9.9% 净利润15.1亿元同比增长43.1% 第四季度淡季不淡且产线供不应求[20] 资本市场与IPO - 摩尔线程披露科创板IPO招股意向书 拟发行7000万股股票占发行后总股本14.89% 申购日为11月24日[13][14] - 沐曦股份科创板IPO注册生效 公司聚焦全栈高性能GPU芯片 截至2025年3月GPU产品累计销量超25000颗[15] - 道通科技公告拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市[16] 企业投资与合作 - 海格通信全资子公司天腾产业拟增资扩股引入战略投资者 增资金额不超8亿元 投资者持股比例不超43.44%[17] - 大名城全资子公司拟以6.94亿元购买佰才邦19.4293%股份 佰才邦专注于4G/5G/6G通信解决方案及低空经济领域[18] 公司财报表现 - 腾讯第三季度营收1928.7亿元同比增长15% 净利润705.5亿元同比增长18% 马化腾称AI投入在广告、游戏等领域带来助益[19] - 京东集团第三季度收入2991亿元同比增长14.9% 净利润53亿元 新业务收入同比增长214% 年度活跃用户数突破7亿[21][22] 新产品发布 - 大疆发布Osmo Action 6运动相机 配备可变光圈和1/1.1英寸传感器 支持4K/120fps 4:3超清视频录制[24]

宏观金融数据 - 2025年10月末广义货币(M2)余额335.13万亿元，同比增长8.2% [1] - 2025年10月末狭义货币(M1)余额112万亿元，同比增长6.2% [1] - 2025年10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%，其中政府债券余额93.03万亿元，同比增长19.2% [1] 监管动态与国际合作 - 中国证监会主席吴清访问法国、巴西金融监管部门，就深化资本市场双边合作等议题交换意见 [2] - 金融监管总局近期将发布新修订的《商业银行并购贷款管理办法》，助力企业兼并重组和转型升级 [4] 6G技术进展 - 我国已完成第一阶段6G技术试验，形成超过300项关键技术储备 [3] - 大名城全资子公司拟以6.94亿元收购佰才邦19.4293%股份，后者布局6G及卫星互联网技术 [8] 半导体与算力产业 - 中芯国际第三季度净利润15.17亿元，同比增长43.1% [6] - 摩尔线程计划首次公开发行7000万股股票，占发行后总股本14.89% [5] - 顺灏股份投资的轨道辰光首颗试验星算力规模预计25p，用于组建太空数据中心 [11] - 剑桥科技1.6T光模块产品已进入小批量供货阶段，预计2026年一季度可大量发货 [13] 新能源与储能产业 - 阿特斯控股股东CSIQ预计2025年第四季度储能系统出货量在2.1至2.3吉瓦时之间，全年在手订单金额31亿美元 [12] - 佛塑科技拟合资设立项目公司，投资建设100吨/年电池级硫化锂中试平台项目 [11] 生物医药与并购交易 - 利德曼拟以17.33亿元购买先声祥瑞70%股份，快速切入生物制品行业，标的公司拥有疫苗生产许可证 [10] - 海格通信全资子公司拟增资扩股引入战略投资者，增资金额不超过8亿元，以加大无人和低空经济业务投入 [14] 公司股价异动澄清 - 合富中国股价在13个交易日中有12个涨停，累计涨幅达230.84%，公司提示股价严重偏离基本面 [7] - 东百集团澄清无免税品经营资质，不涉及免税商品经营 [9] - 泰和科技提示其碳酸亚乙烯酯项目二期建设存在不确定性 [14]

交易概述 - 公司董事会于2025年11月13日审议通过全资子公司天腾产业通过公开挂牌方式增资扩股引入战略投资者的议案 [1][6] - 本次增资金额不超过人民币8亿元，增资完成后引入投资者持有天腾产业的股权比例不超过43.44% [6] - 公司放弃本次增资扩股的优先认缴出资权，交易完成后公司仍为天腾产业控股股东，不会改变合并报表范围 [2][6][7] 交易标的基本情况 - 交易标的为广州海格天腾产业发展有限公司，是公司全资子公司，注册资本为9亿元人民币 [8][9] - 天腾产业成立于2022年2月18日，主要经营范围包括租赁服务、物业管理、技术开发及低空经济业务等 [8] - 天腾产业是天腾信息产业基地的建设主体 [15] 增资扩股方案 - 增资以公开挂牌方式进行，挂牌价格以股东全部权益评估值104,167.08万元为参考，确定为104,200.00万元 [12][13] - 增资金额不超过8亿元，其中新增注册资本不超过69,097.89万元，出资额与注册资本差额列入资本公积 [13] - 增资目的在于满足天腾产业业务发展资金需求，加快产业基地建设并加大无人和低空经济业务投入 [15]

公司资本运作 - 海格通信全资子公司天腾产业拟通过公开挂牌方式增资扩股引入战略投资者，增资金额不超过8亿元，增资后新投资者持股比例不超过43.44% [1] - 交易完成后，海格通信仍为天腾产业控股股东，天腾产业继续纳入公司合并报表范围 [4] - 此次增资旨在满足天腾产业业务发展及后期经营资金需求，加快产业基地建设，加大无人和低空经济业务投入 [7] 子公司财务与项目概况 - 天腾产业成立于2022年2月，注册资本9亿元人民币，是海格通信天腾信息产业基地的建设主体 [4] - 截至2025年7月31日，天腾产业资产总额为138,907.15万元，净资产为90,145.41万元，2025年1-7月净利润为141.73万元 [5] - 天腾信息产业基地宗地面积19.8万平方米，计容总建筑面积43万平方米，是国内首个集研发、智造、测试、仿真训练为一体的多领域无人信息与低空经济产业基地 [5] - 截至今年9月初，产业基地三区主体结构完工，无人车跑道、无人机测试区已建成启用，整体预计2026年底投入使用 [5] 公司业务与行业背景 - 海格通信业务覆盖无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态四大领域 [6] - 公司在低空经济领域迭代优化"天腾"低空飞行管理服务平台，发布"天枢"智能无人机运营平台，构筑技术优势 [6][7] - 广州市召开低空经济高质量发展工作推进会，提出要加快完善低空经济基础设施网络体系和低空智联网系统 [7] - 控股股东广州数字科技集团作为以人工智能和数字经济为核心的国企，正全面参与广州市低空经济基础设施建设 [7]

交易概述 - 海格通信全资子公司天腾产业拟通过公开挂牌方式增资扩股引入战略投资者，增资金额不超过8亿元 [4] - 增资完成后，战略投资者持有天腾产业的股权比例不超过43.44% [4] - 交易完成后，海格通信仍为天腾产业的控股股东，天腾产业仍属于公司合并报表范围内控股子公司 [3] 天腾产业基本情况 - 天腾产业成立于2022年2月，注册资本9亿元人民币，是海格通信天腾信息产业基地的建设主体 [3] - 截至2025年7月31日，天腾产业资产总额为138,907.15万元，较2024年底的66,203.86万元显著增长 [5] - 截至2025年7月31日，天腾产业净资产为90,145.41万元，2025年1-7月净利润为141.73万元 [5] 天腾信息产业基地项目 - 天腾信息产业基地坐落于广州市增城区，宗地面积19.8万平方米，计容总建筑面积为43万平方米 [7] - 该项目是国内首个集研发、智造、测试、仿真训练为一体的覆盖陆域、空域、水域等多领域的无人信息与低空经济产业基地 [7] - 截至今年9月初，项目三区主体结构完工，无人车跑道、无人机测试区已建成启用，整体预计2026年底投入使用 [7] 公司战略与行业背景 - 海格通信业务覆盖无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态四大领域 [9] - 公司在低空经济领域迭代优化"天腾"低空飞行管理服务平台，发布"天枢"智能无人机运营平台 [9] - 控股股东广州数字科技集团正全面参与广州市低空经济基础设施建设，构建覆盖全产业链的生态布局 [10] - 广州市提出要加快完善低空经济基础设施网络体系，建设特色低空产业园区 [9] 交易目的 - 增资扩股可满足天腾产业业务发展及后期经营对资金的需要，有利于加快产业基地建设 [10] - 此举旨在抓住市场机会，加大无人和低空经济业务投入，完善产业链生态，增强企业核心竞争力 [10]

公司资本运作 - 海格通信全资子公司广州海格天腾产业发展有限公司拟通过公开挂牌方式增资扩股引入战略投资者 [2] - 本次增资金额不超过人民币8亿元 增资完成后引入投资者持有的股权比例不超过43.44% [2] - 公司放弃本次增资扩股的优先认缴出资权 增资将在广州产权交易所公开挂牌进行 [2] 交易影响与后续安排 - 交易最终交易方、交易金额等尚存在不确定性 无法判断是否构成关联交易 [2] - 交易完成后 公司仍为天腾产业的控股股东 天腾产业仍属于公司合并报表范围内控股子公司 [2] - 本次交易不会改变公司合并报表范围 [2]