报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司主要产品六氟磷酸锂价格大幅下滑导致2023年业绩同比下滑明显 [2] - 公司持续加强六氟磷酸锂海外布局力度,海外出货占比预计将在25%-30%之间波动 [2] - 公司大力发展氟芯电池和钠电池,有望持续放量 [2] 公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入68.76亿元,同比下降21.73%;实现归母净利润0.25亿元,同比下降94.60% [2] - 2024年Q3公司实现营收22.67亿元,同比下降35.60%,环比下降8.59%;实现归母净利润-0.45亿元,同比下降2.40亿元,环比下降0.76亿元 [2] - 2023年公司业绩同比下滑主要系主要产品六氟磷酸锂价格大幅下滑所致,2024年前三季度六氟磷酸锂均价同比下降56.1% [2] 公司产品布局 - 公司持续加强六氟磷酸锂海外布局力度,海外出货占比预计将在25%-30%之间波动,韩国工厂预计2025年年底建成 [2] - 公司大力发展氟芯电池,产品不仅满足4,000次甚至6,000次的循环寿命,而且采用正负极同侧设计,提高了PACK焊接操作的效率,降低了成本,占据电动三轮动力电池30%以上的市占率 [2] - 公司在钠电池领域拥有从材料研发制造到新能源电池的完整产业链,已具备产业化基础,新开发的大圆柱全极耳钠电池可以大幅降低生产成本,提升电池安全性 [2] 盈利预测和估值 - 报告下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.78亿元(-89.1%)、1.56亿元(-86.3%)、2.50亿元(-82.8%) [2] - 报告维持公司"买入"评级,认为公司为国内六氟磷酸锂行业龙头,且在电池材料、半导体材料和新能源电池领域均有较大规模的产能规划,将为公司长期成长提供充足动力 [2]

根据电话会议记录,我总结如下: 行业和公司概况: 1. 公司主要从事新能源材料、电子信息材料、复制材料等业务 [1][3] 2. 公司三季度营收68亿元,同比下降20%左右;归属上市公司股东净利润2400多万元,同比下降90%多 [1] 3. 公司主要产品硫酯链酸链的产量和销量较为稳定 [1] 4. 行业价格波动较大,但行业需求仍较旺盛,公司具有技术和规模优势 [1] 核心观点和论据: 1. 公司三季度业绩不理想,主要受价格下降影响,但产品销量整体保持稳定 [1][3] 2. 行业产能过剩,价格中枢在5.5万元左右,公司预计明年上半年行业格局可能会更清晰 [1][6][16][17] 3. 公司六福板块毛利率约12%,电池板块毛利率个位数,盈利能力较弱 [4][17] 4. 公司正在加强应收账款管理,控制风险,同时在新产品和新市场拓展方面持续投入 [11][12][13][14] 5. 公司明年计划海外市场占比提升至30%左右,国内市场维持现有份额 [30][31] 6. 公司电池业务三季度出货1.2-1.3GWh,全年有望达到5GWh左右,但盈利能力仍有待提升 [8][18] 其他重要内容: 1. 公司部分子公司产能利用率较低,拖累整体盈利 [5][16][32] 2. 公司在原料成本控制、新产品研发等方面持续投入,未来有望进一步提升竞争力 [20][21] 3. 公司归母净利润全年有望达到1亿元左右,资本市场运作暂时放缓 [36][37]

公司经营业绩 - 2024年前三季度，公司实现营业收入68.76亿元，同比下降21.73%；归属于上市公司股东的净利润0.25亿元 [1] - 受行业竞争加剧以及上游原材料价格波动影响，部分产品价格及企业盈利水平处于周期性底部，但六氟磷酸锂行业见底信号明显，新能源汽车市场占有率提高，锂电材料需求旺盛，行业集中度将进一步提升 [1] 六氟磷酸锂业务 - 第三季度六氟磷酸锂出货量1.1 - 1.2万吨，产能利用率70% - 80% [2] - 海外出货占比超20%，预计未来在25% - 30%之间波动 [2] - 韩国工厂预计2025年年底建成；国内现有产能开工率较高，稳固市场份额，审慎增产；认为未来价格将稳中有升，但短期难有较大突破 [2] 电池板块业务 - 年初至今，电池业务毛利率较低，新增产能建设依据市场需求灵活调整 [2] - 氟芯电池吸引头部企业关注，满足不同使用场景，循环寿命高，采用正负极同侧设计，占电动三轮动力电池30%以上市占率，后续将继续放量 [2][3] 固态电池与钠电池业务 - 固态电池电解质尚未实现大规模产业化应用 [3] - 钠电池率先实现六氟磷酸钠产业化，具备年产千吨产能，可根据市场调整；拥有完整产业链，新开发大圆柱全极耳钠电池，取得相关专利，获批省级重大科技专项，加速规模化生产和推广 [3] 电子级氢氟酸业务 - 现阶段产能6万吨，其中4万吨光伏级，2万吨半导体级；截止三季度末，光伏行业处于周期底部，半导体级别氢氟酸市场开发取得进展，期望明年落地新增产能 [3] LiFSI业务 - 全年目标出货量1000吨左右，新建产能规划放缓，待需求增长且有盈利空间后再扩建 [4] 电子特气业务 - 前三季度硅烷出货量稳定，受市场与行业价格波动影响，盈利水平下降，对未来市场较为乐观 [4]

会议信息 - 公司第七届监事会第十六次会议通知2024年10月20日发出，10月30日召开[1] - 会议应到、实到监事均为5人[1] 报告审议 - 会议表决通过《2024年第三季度报告》，结果5票赞成，0票反对，0票弃权[2] - 《2024年第三季度报告》于2024年10月31日刊登于相关媒体及网站[2]

舆情管理组织 - 公司设舆情危机应对领导小组，总经理任组长[3] - 证券部门负责资本市场舆情信息采集[4] - 各子公司指定舆情信息联络员[4] 舆情分类与处理 - 舆情分重大和普通两类[6] - 处理遵循迅速响应等原则[6] 信息传递与应对 - 职能部门报证券部，核实后报董事会秘书[7] - 舆情影响股价时，自查、沟通、公告并上报[7] 保密与追责 - 内部人员对未公开信息保密，违规将受处分[9] - 媒体造假公司保留追责权利[10]

营业收入变化 - 本报告期营业收入22.67亿元，同比下降35.60%；年初至报告期末营业收入68.76亿元，同比下降21.73%[2] - 营业总收入本期为68.7633983872亿美元，上期为87.857027476亿美元，同比下降21.73%[25] 净利润变化 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为 - 4536.30万元，同比下降123.34%；年初至报告期末为2496.32万元，同比下降94.60%[2] - 净利润本期为2679.13875万美元，上期为5.9827924341亿美元，同比下降95.52%[26] 每股收益变化 - 本报告期基本每股收益 - 0.04元/股，同比下降125.00%；年初至报告期末0.02元/股，同比下降94.87%[2] - 基本每股收益本期为0.02，上期为0.39，下降94.87%[27] - 稀释每股收益本期为0.02，上期为0.39，下降94.87%[27] 资产与权益变化 - 本报告期末总资产224.80亿元，较上年度末下降1.39%；归属于上市公司股东的所有者权益88.71亿元，较上年度末下降4.74%[3] - 所有者权益合计期末为113.9965554749亿美元，期初为117.6686541487亿美元，下降3.12%[23] 金融资产与票据变化 - 交易性金融资产较期初增长70869.55%，主要因报告期购买理财产品增加[7] - 应收票据较期初下降32.45%，因报告期非6 + 9银行票据到期[7] 预付款项变化 - 预付款项较期初增长83.22%，系报告期预付大宗原材料款所致[7] 财务费用与其他收益变化 - 财务费用较上年同期下降107.52%，因报告期资金成本下降利息支出减少[9] - 其他收益较上年同期增长180.75%，因报告期享受增值税加计递减优惠政策[9] 经营活动现金流量变化 - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降226.89%，因报告期支付材料采购款增加[13] - 经营活动现金流入小计本期为9,686,177,018.52元，上期为9,968,272,555.00元[29] - 经营活动现金流出小计本期为10,361,403,180.15元，上期为9,436,148,967.53元[29] - 经营活动产生的现金流量净额本期为 - 675,226,161.63元，上期为532,123,587.47元[29] 公司持股与担保投资情况 - 公司回购专用证券账户报告期末持股21,425,011股，持股比例1.80%[17] - 2024年新增对孙公司海南福源新材料科技有限公司担保额度10,000万元[17] - 2024年9月与香河昆仑共同投资设立合资公司，注册资本10,000万元，公司出资9,000万元，占比90%[18] 货币资金等资产期末与期初余额对比 - 2024年9月30日货币资金期末余额5,839,433,207.17元，期初余额6,874,715,543.41元[20] - 2024年9月30日交易性金融资产期末余额184,610,048.43元，期初余额260,125.73元[20] - 2024年9月30日应收账款期末余额1,527,418,015.23元，期初余额2,080,803,106.00元[20] - 2024年9月30日存货期末余额1,173,085,493.59元，期初余额1,576,297,308.97元[20] - 2024年9月30日流动资产合计期末余额10,549,655,560.02元，期初余额12,169,432,521.55元[21] - 2024年9月30日固定资产期末余额6,108,329,730.51元，期初余额7,101,644,482.97元[21] 短期借款变化 - 2024年9月30日短期借款期末余额1,621,319,500.00元，期初余额442,258,013.90元[21] 营业总成本变化 - 营业总成本本期为70.0332929949亿美元，上期为81.9571879521亿美元，同比下降14.55%[25] 营业利润变化 - 营业利润本期为9613.673896万美元，上期为5.8910069671亿美元，同比下降83.68%[26] 流动负债与非流动负债变化 - 流动负债合计期末为70.7979434062亿美元，期初为67.7761246956亿美元，增长4.46%[22] - 非流动负债合计期末为40.0013311871亿美元，期初为42.5111026248亿美元，下降5.90%[23] 负债合计变化 - 负债合计期末为110.7992745933亿美元，期初为110.2872273204亿美元，增长0.46%[23] 销售与税费现金情况 - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为6,584,055,945.46元，上期为6,561,934,605.80元[28] - 收到的税费返还本期为189,544,893.11元，上期为418,747,153.11元[29] 投资活动现金流量变化 - 投资活动现金流入小计本期为5,573,041,750.63元，上期为879,623,484.39元[29] - 投资活动现金流出小计本期为6,664,516,588.85元，上期为2,338,726,820.22元[29] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 1,091,474,838.22元，上期为 - 1,459,103,335.83元[30] 筹资活动现金流量变化 - 筹资活动产生的现金流量净额本期为1,023,625,660.21元，上期为3,684,369,446.44元[30] 现金及现金等价物净增加额变化 - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 729,526,486.09元，上期为2,758,570,933.13元[30]

担保额度 - 2024年度公司为子公司或孙公司担保额度总计不超29.7亿元，超70%负债率子公司或孙公司不超6.2亿元[1][2][13] - 调剂多氟多新能源1亿元担保额度至宁夏天霖，占净资产1.07%[3] - 调剂后多氟多新能源担保额度9亿元，占比9.66%；宁夏天霖1亿元，占比1.07%[5] 业绩数据 - 多氟多新能源2024年1 - 6月营收3.41亿元，利润总额 - 0.37亿元，净利润 - 0.41亿元[7] - 宁夏天霖2024年1 - 6月营收0.195亿元，利润总额 - 0.25亿元，净利润 - 0.25亿元[10] 资产负债 - 多氟多新能源2024年6月30日资产总额22.42亿元，负债8.25亿元，净资产14.17亿元[7] - 宁夏天霖2024年6月30日资产总额6.26亿元，负债2.55亿元，净资产3.71亿元[10] 担保余额 - 截至公告披露日，公司实际履行担保总余额13.08亿元，占净资产14.05%[14] 担保情况 - 公司及控股子公司无对合并报表外单位等违规担保情况[14]

股东持股与质押情况 - 控股股东李世江本次质押130万股，占其所持1.06%，占总股本0.11%[1] - 李世江持股12247.54万股，比例10.29%，质押后占22.18%、2.28%[2] - 股东及其一致行动人合计持股16725.54万股，比例14.06%，质押后占30.14%、4.24%[3] 其他股东情况 - 焦作多氟多实业集团等多位股东持股、质押或未质押情况[3] - 已质押股份限售和冻结5041.15万股，占100%；未质押占60.10%[3]

会议主要讨论的核心内容 价格上涨原因 - 主要是由于产能停止和原材料价格上涨导致 [1][2][3] - 公司六福价格上调5-8%,涨幅不大,对三季度业绩影响有限 [1][2] 行业供给情况 - 头部企业如天赐、天际等开工率较高,达到50%以上 [7][8] - 次新厂和中小厂开工率较低,多在30%以下 [7][8] - 部分老旧产线已停产,新增产能难以快速释放 [13][19] 价格走势展望 - 如果下游需求不能跟上,价格可能会在四季度回调1000-2000元 [3][18] - 但如果下游需求持续好转,价格还有进一步上涨空间 [6][18] - 整个行业盈利水平较低,多数企业现金流仍处于亏损状态 [19][20] 产能规划 - 公司本部5万吨、阳泉1万吨、云南5000吨,目前开工率约30% [10][11][12] - 停产了云南5000吨和本部3000吨老线,阳泉1万吨产线开工不足一半 [11][12] 问答环节重要提问和回答 价格上涨原因 投资者提问:价格上涨是成本推动的原因多还是产能关停的原因多?[13] 回答:产能关停的原因更多,市场需求是关键因素,成本上涨影响相对较小 [13] 行业供给情况 投资者提问:目前哪些头部企业产量还较为正常?[14] 回答:天赐、天际等头部企业开工率较高,达到50%以上,其他中小企业开工较低 [14] 价格走势展望 投资者提问:价格是否还有进一步上涨空间?[18] 回答:如果下游需求持续好转,价格还有上涨空间,但如果需求不足,价格可能会回调 [18] 公司业务情况 投资者提问:公司其他业务如新材料和电子信息材料的情况如何?[16][17] 回答:这两个业务上半年收入增长但毛利率下降较多,主要受光伏和电子元器件价格下降影响 [16][17]

投资评级 - 报告维持对多氟多的"增持"评级 [3][4] 核心观点 - 2024H1公司营业收入46.1亿元，同比下降12.5%；归母净利润0.7亿元，同比下降73.8%；扣非后归母净利润0.15亿元，同比下降93.3% [1] - 2024H1毛利率9.11%，同比回落8.29个百分点；扣非后销售净利率0.33%，同比回落3.98个百分点 [1] - 六氟磷酸锂价格下跌是影响公司业绩的核心因素，2024H1市场均价6.78万元/吨，同比下降54.8% [1] - 2024Q3六氟磷酸锂市场均价5.68万元/吨，环比下降17.6%，同比下降55.1% [1] 业务表现 - 新能源材料业务：2024H1收入13.39亿元，同比下降46.6%；毛利率14.14%，同比回落3.2个百分点 [1] - 电子信息材料业务：2024H1收入5.88亿元，同比增长11.4%；毛利率21.82%，同比回落19.8个百分点 [1] - 氟基新材料业务：2024H1收入11.55亿元，同比增长6.3%；毛利率8.02%，同比回落2.89个百分点 [1] - 新能源电池业务：2024H1收入6.24亿元，同比下降23.2%；毛利率2.2%，同比回落8.4个百分点 [1] 产能与出货 - 2024H1六氟磷酸锂出货量1.9万吨，预计全年出货量4.1-4.2万吨 [2] - 2024H1新能源电池出货量1.4GWh，其中大圆柱全极耳电池占比80% [2] - 双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）预计2024年全年出货量千吨左右 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年公司收入分别为97.8/107.8/124.8亿元 [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.41/2.87/6.21亿元 [4] - 预计2024-2026年EPS分别为0.12、0.24和0.52元，PE为96、47和22倍 [4] 财务数据 - 2024H1公司总市值149.04亿元，流通市值135.26亿元 [3] - 2024H1公司52周最高/最低股价分别为16.80/9.30元 [3] - 2024H1公司52周最高/最低PE分别为47.78/18.39倍 [3] - 2024H1公司52周最高/最低PB分别为3.07/1.20倍 [3]