指数表现 - 中证现代农业主题指数5月12日报997.35点 下跌0.4% 成交额75.19亿元 [1] - 近一个月下跌5.59% 近三个月上涨5.31% 年初至今上涨1.82% [1] - 基日为2010年12月31日 基点为1000点 [1] 指数构成 - 样本数量30只 覆盖农产品 种业 饲料 动物保健与育种 畜牧产品 渔业产品 农业机械等领域 [1] - 十大权重股合计占比70.59% 牧原股份(14.98%) 温氏股份(14.78%) 海大集团(12.99%)位列前三 [1] - 深交所上市公司占比74.03% 上交所占比25.97% [1] 行业分布 - 畜牧产品占比最高达39.61% 饲料次之占37.86% 两者合计77.47% [2] - 农产品占比8.40% 种业7.29% 动物保健与育种5.99% 农业机械0.84% [2] 调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除 公司并购分拆等情形参照细则处理 [2] 跟踪产品 - 易方达中证现代农业主题ETF为跟踪该指数的公募基金 [2]

粮食概念板块市场表现 - 截至5月12日收盘 粮食概念板块整体下跌0.60% 位居概念板块跌幅榜前列[1] - 板块内仅11只个股上涨 其中*ST辉丰上涨2.80% *ST万方上涨2.73% ST亚联上涨2.45%[1] - 跌幅居前个股包括克明食品下跌2.78% 神农种业下跌2.53% 荃银高科下跌2.10%[1][2] 资金流向分析 - 粮食概念板块整体遭遇主力资金净流出5.55亿元[2] - 33只个股呈现主力资金净流出 其中7只个股净流出超3000万元[2] - 大北农净流出5513.70万元居首 金河生物净流出4498.31万元 北大荒净流出4150.63万元[2] - 仅少数个股获主力资金净流入 ST亚联净流入661.09万元 天虹股份净流入479.85万元 罗平锌电净流入453.37万元[2] 个股表现明细 - 大北农下跌0.48% 换手率2.78% 主力资金净流出5513.70万元[2] - 金河生物股价持平 换手率6.48% 主力资金净流出4498.31万元[2] - 北大荒下跌0.33% 换手率2.57% 主力资金净流出4150.63万元[2] - 莲花控股上涨0.15% 换手率3.60% 主力资金净流出3718.32万元[2] - 神农种业下跌2.53% 换手率18.90% 主力资金净流出3544.77万元[2] 板块相对表现 - 粮食概念板块跌幅0.60% 在概念板块中表现弱于中船系上涨6.55% 成飞概念上涨5.77%等板块[2] - 农业相关板块普遍下跌 转基因下跌0.77% 玉米下跌0.59% 大豆下跌0.45% 农业种植下跌0.31%[2]

转基因概念板块市场表现 - 截至5月12日收盘 转基因概念板块整体下跌0.77% 位居概念板块跌幅榜前列[1] - 板块内仅4只个股上涨 其中芭田股份上涨3.20% 新安股份上涨1.95% 科前生物上涨1.83%[1] - 跌幅居前个股包括神农种业下跌2.53% 荃银高科下跌2.10% 敦煌种业下跌2.07%[1][2] 板块资金流向 - 转基因概念板块整体遭遇主力资金净流出2.32亿元[2] - 11只个股呈现主力资金净流出 其中9只净流出超千万元[2] - 大北农净流出5513.70万元居首 神农种业净流出3544.77万元 隆平高科净流出3420.28万元[2] - 资金净流入个股中 芭田股份净流入3234.68万元 新安股份净流入583.77万元 华邦健康净流入245.52万元[2][3] 相关概念板块表现对比 - 中船系概念涨幅6.55%居首 成飞概念涨5.77% 军工信息化涨4.28%[2] - 转基因概念跌幅0.77% 表现弱于重组蛋白(-0.94%) 但优于代糖概念(-0.82%)[2] - 农业相关概念普遍下跌 粮食概念跌0.60% 玉米跌0.59% 大豆跌0.45% 农业种植跌0.31%[2]

生猪销售情况 - 2025年4月公司控股及参股公司生猪销售数量合计60.11万头，1-4月累计244.10万头 [1] - 4月生猪销售收入10.09亿元，1-4月累计40.56亿元 [1] - 商品肥猪当月销售均价14.64元/公斤 [1] 销售数据同比环比变化 - 控股公司4月销售数量环比下降12.20%，同比增长4.39%；销售收入环比下降14.98%，同比增长27.94% [1] - 参股公司4月销售数量环比下降7.49%，同比增长34.89%；销售收入环比下降2.79%，同比增长42.34% [1] - 控股公司1-4月累计销售收入22.07亿元，参股公司18.49亿元 [1] 数据说明 - 数据涵盖公司及下属参控股养殖平台的全部生猪出栏量，不含其他业务 [1] - 数据未经审计，可能与定期报告存在差异，仅作为阶段性参考 [1]

业绩数据 - 2025年4月参控股公司生猪销售60.11万头，1 - 4月累计244.10万头[1] - 2025年4月参控股公司生猪销售收入10.09亿元，1 - 4月累计40.56亿元[1] - 2025年4月商品肥猪当月均价14.64元/公斤[1] 控股公司情况 - 2025年4月控股公司销售33.55万头，收入5.22亿元[1] - 2025年1 - 4月控股公司累计销售138.35万头，收入22.07亿元[1] 参股公司情况 - 2025年4月参股公司销售26.56万头，收入4.88亿元[2] - 2025年1 - 4月参股公司累计销售105.75万头，收入18.49亿元[2] 增长原因与风险 - 4月销售数量、收入同比增长因行情及产能释放[4] - 生猪价格波动影响公司经营业绩[5]

担保额度 - 2024年公司及控股子公司担保额度总计不超160亿元，额度可循环使用[3] - 2024年同意授权下属子公司为客户等提供融资担保，额度合计不超25,050万元[4] - 截至公告披露日，公司董事会/股东大会审议通过的公司及控股子公司对外预计担保额度为1785769.66万元[29] 担保情况 - 公司及控股子公司对外担保总额超最近一期经审计净资产100%，担保金额超公司最近一期经审计净资产50%[1] - 截至公告日，公司及控股子公司在不超160亿元担保额度内签署担保协议金额1,322,478.41万元，实际担保余额1,081,633.81万元[14] - 截至2025年4月末，公司授权子公司为客户提供担保中尚未消除担保责任的对外逾期担保金额为116.31万元[27] - 截至公告披露日，公司实际对外担保余额为1222750.25万元，占公司最近一期经审计净资产的143.16%[29] - 截至公告披露日，对合并报表范围内单位的实际担保余额为1081633.81万元，占公司最近一期经审计净资产的126.64%[29] - 截至公告披露日，公司及控股子公司对参股公司提供的担保余额为138156.39万元，占公司最近一期经审计净资产的16.18%[29] - 截至公告披露日，授权子公司为客户实际担保余额为2960.05万元，占公司最近一期经审计净资产的0.35%[29] - 截至公告披露日，公司对子公司担保累计逾期金额为0万元[29] - 截至公告披露日，子公司尚未消除担保责任的对外逾期担保金额为2162.20万元[29] 子公司担保明细 - 新疆大北农牧业科技有限公司折算后公司持股100%，2025年1月26日担保协议金额1,000万元，实际担保余额1,000万元[7] - 陕西正能农牧科技有限公司折算后公司持股70%，2025年2月25日担保协议金额5,000万元，实际担保余额3,000万元[7] - 北京科高大北农生物科技有限公司折算后公司持股100%，2025年2月27日担保协议金额2,300万元，实际担保余额2,300万元[7] - 安徽省大北农农牧科技有限公司折算后公司持股100%，2025年3月13日担保协议金额3,000万元，实际担保余额3,000万元[7] - 乌兰察布大北农农牧食品有限公司折算后公司持股91.34%，2025年3月14日担保协议金额2,000万元，实际担保余额1,600万元[7] - 海南大北农生物科技有限公司折算后公司持股100%，2025年3月28日担保协议金额12,800万元，实际担保余额12,025.98万元[7] - 盐城大北农饲料有限公司折算后公司持股100%，2025年3月31日担保协议金额2,000万元，实际担保余额2,000万元[7] - 兆丰华生物科技（福州）有限公司折算后公司持股比例94.99%，担保协议金额1000，实际担保余额1000，担保期限1年[9] - 安徽长风农牧科技有限公司折算后公司持股比例60.00%，担保协议金额1800，实际担保余额1800，担保期限3年[9] - 四川大北农农牧科技有限责任公司折算后公司持股比例100.00%，担保协议金额3000，实际担保余额3000，担保期限1年[9] - 沧县大北农农牧食品有限公司折算后公司持股比例100.00%，担保协议金额2000，实际担保余额1551.19，担保期限1年[9] - 吉林省大北农农牧科技有限责任公司折算后公司持股比例100.00%，担保协议金额3500，实际担保余额3500，担保期限6个月[9] - 安徽省大北农农牧科技有限公司折算后公司持股比例100.00%，担保协议金额7000，实际担保余额7000，担保期限1年[10] - 陕西华牧兴农种猪科技有限公司折算后公司持股比例100.00%，担保协议金额3000，实际担保余额603，担保期限1年[10] - 齐齐哈尔大北农饲料有限公司折算后公司持股比例100.00%，担保协议金额500，实际担保余额500，担保期限1年[10] - 宿州大北农饲料有限公司折算后公司持股比例80.99%，担保协议金额4200，实际担保余额4200，担保期限1年[11] - 邯郸大北农生物科技有限公司折算后公司持股比例100.00%，担保协议金额200，实际担保余额5.04，担保期限1年[11] - 安徽省大北农农牧科技有限公司等多家控股子公司本期新增担保金额260,470.00元，实际担保余额104,292.10元，公司持股比例90%[12] 子公司财务数据 - 陕西正能农牧科技有限责任公司2024年末资产总额121,871.17万元，负债总额61,311.44万元，净资产60,559.73万元，资产负债率50.31%[16] - 北京右信供应链管理有限公司2024年末资产总额181,643.50万元，负债总额147,224.32万元，净资产34,419.18万元，资产负债率81.05%[16] - 北京易富农商贸发展有限公司2024年末资产总额39,645.76万元，负债总额31,461.17万元，净资产8,184.59万元，资产负债率79.36%[16] - 南宁大北农饲料科技有限责任公司2024年末资产总额40,320.81万元，负债总额30,328.28万元，净资产9,992.53万元，资产负债率75.22%[16] - 内蒙古华牧兴农种猪科技有限公司2024年末资产总额14,245.07万元，负债总额13,265.83万元，净资产979.24万元，资产负债率93.13%[16] - 北京大北农贸易有限责任公司2024年末资产总额37,751.29万元，负债总额31,070.92万元，净资产6,680.37万元，资产负债率82.30%[16] - 漳州大北农农牧科技有限公司2024年末资产总额117,997.65万元，负债总额96,062.34万元，净资产21,935.31万元，资产负债率81.41%[16] - 北京科高大北农生物科技有限公司2024年末资产总额122,019.70万元，负债总额101,678.40万元，净资产20,341.30万元，资产负债率83.33%[16] - 2024年度武汉大北农农牧发展有限公司资产总额45,576.16万元，负债总额29,624.76万元，资产负债率65.00%[17] - 2024年度江西大北农科技有限责任公司营业收入111,401.59万元，利润总额3,921.62万元，净利润3,312.98万元[17] - 2024年度海南大北农生物科技有限公司利润总额 -367.61万元，净利润 -330.12万元，资产负债率85.08%[17] - 2024年度宁夏大北农科技实业有限公司营业收入56,847.62万元，利润总额4,967.77万元，资产负债率14.00%[18] - 2024年度邯郸大北农生物科技有限公司资产负债率达90.15%[18] - 2025年1 - 3月陕西正能农牧科技有限责任公司资产总额121,682.05万元，负债总额65,620.89万元，资产负债率53.93%[20] - 2025年1 - 3月陕西正能农牧科技有限责任公司利润总额5,707.60万元，净利润5,501.43万元[20] - 2025年1 - 3月北京右信供应链管理有限公司资产总额196,285.99万元，负债总额161,559.65万元，资产负债率82.31%[20] - 2025年1 - 3月北京右信供应链管理有限公司营业收入222,077.82万元，利润总额2,255.23万元，净利润1,654.72万元[20] - 北京科高大北农生物科技有限公司资产总额为131,015.98，负债总额为109,887.09，资产负债率为83.87%[21] - 漳州大北农农牧科技有限公司营业收入为35,866.05，利润总额为 - 1,592.18，净利润为 - 1,590.22[21] - 北京金色农华种业科技股份有限公司利润总额为941.72，净利润为879.23[21] - 兆丰华生物科技（福州）有限公司资产负债率最低，为42.90%[22] - 安徽长风农牧科技有限公司利润总额为 - 602.38，净利润为 - 602.38[22] - 宁夏大北农科技实业有限公司资产负债率仅为12.43%，利润总额为1,224.50，净利润为1,054.21[23] - 绥化大北农农牧科技有限公司资产负债率达85.33%[23] - 内蒙古华牧兴农种猪科技有限公司资产负债率为94.85%[21] - 北京大北农贸易有限责任公司营业收入为19,554.21[21] - 南宁大北农饲料科技有限责任公司营业收入为13,686.15，利润总额为 - 478.30，净利润为 - 470.38[21] 额度调剂 - 自2025年4月10日至公告日，授权担保额度调剂中调入额度合计24829万元，调出额度合计24829万元[25][26]

生猪销售情况 - 2025年4月份生猪销售数量为60 11万头 同比增长4 39% 环比下降12 20% [1] - 销售收入为10 09亿元 同比增长5 03% 环比下降14 98% [1]

种业板块 - 2024年公司性状对应的实际种植面积市占率约60%，2025年期望提高市场占有率 [2] - 公司是唯一在巴西、阿根廷、乌拉圭获正式种植许可的国内企业，有3个大豆性状产品获南美三国种植许可，2个获中国转基因生物安全进口许可，“技出粮进”战略进展有序 [3] - 我国大豆大田种植约1.5亿亩，需约500万亩制种面积 [4] - 性状许可费用按作物季收取，一般在第三和四季度完成 [4] - 公司玉米性状产品在研管线迭代储备充足，有保抗、倍抗产品，正进行技术升级等方面布局 [4] 生猪养殖板块 - 2024年公司控股 + 参股公司生猪养殖出栏总量640.5万头，同比增长5.9%，控股公司出栏359.5万头占比约56%，参股公司出栏281万头占比约44% [6] - 2025年3月公司（控股 + 参股）育肥猪完全成本12.9元/公斤，参股公司如东北平台育肥猪完全成本12.1元/公斤，有信心成本继续下降 [7] 饲料板块 - 公司在低蛋白日粮有技术储备，自用料在豆粕价高时部分可完全替代豆粕，商品料因客户习惯还有一定添加量 [8] - 公司探索区域产业链协同发展，建立完善体系和平台，统筹区域优势 [8] - 公司严格遵守饲料安全生产标准，把控原料品质，遵循营养健康理念设计配方 [9] 其他 - 公司重视经营管理和市值管理，通过高管增持、股份回购、利润分配等措施与投资者共享红利 [10] - 公司生物育种国内领先，常规育种和猪饲料、反刍饲料位居市场前列，生猪养殖业务进步快，育肥完全成本处于行业前列，重组绿色生物制造全国重点实验室 [10] - 董秘核心职责是确保公司与投资者沟通高效、准确且合规，“含糊其词”可能因合规性限制或避免误导性陈述 [10][11] - 2024年公司销售费用同比下降11.31%，管理费用同比下降8.46%，业务涉及产业差别大，吨均费用与新希望无可比性，担保主要是集团内部公司银行贷款融资担保 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年公司实现收入287.7亿元，同比下降13.9%，归母净利润3.46亿元，扣非后归母净利润2.2亿元，同比均扭亏为盈；2025Q1实现收入68.65亿元，同比增长2.4%，归母净利润1.34亿元，扣非后归母净利润0.63亿元，同比均扭亏为盈；2025年3月末资产负债率64.4%，较2023年末下降1.87个百分点 [4] - 2025年生猪出栏量有望达800万头，3月完全成本降至12.9元/公斤 [4][5] - 预计2025 - 2027年公司生猪出栏量800万头、880万头、968万头，同比增长25%、10%、10%，实现收入292.57亿元、301.39亿元、309.12亿元，同比分别增长1.7%、3.0%、2.6%，对应归母净利7.55亿元、7.25亿元、9.51亿元，同比分别增长118.4%、 - 4.0%、31.1%，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年生猪出栏量640.46万头，同比增长5.9%，育肥猪出栏占比约85%，头均创利175元；控股公司出栏量359.47万头，占比约56%；参股公司出栏281万头，占比约44%，部分区域头均创利超300元；2025Q1生猪出栏量约184万头，同比增长26.7%；一季末生猪总存栏约420万头，剔除能繁及后备母猪35万头，未来半年可供出栏生猪约385万头；3月出栏量达66.9万头，Q4出栏旺季月均出栏量有望超3月 [5] - 2024年饲料外销量540.55万吨，同比下降7.6%，其中猪料外销量427.6万吨，同比减少8.2%；反刍料外销量60.28万吨，整体平稳；水产料外销量22.74万吨，同比减少29.9%，因战略调整聚焦高端特种水产饲料，调减普水料销量，毛利率同比上升；禽料外销量29.41万吨，同比增长54.5%；2025Q1饲料外销量126.84万吨，与去年同期基本持平 [6][7] 成本情况 - 2024年以来生猪养殖完全成本持续回落，12月低于14元/公斤，2025年3月降至12.9元/公斤，参股公司如东北平台降至12.1元/公斤；成本下降原因包括品种改良、生物安全防控能力提升、产能利用率提升、育肥猪成活率改善等 [5] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|28767|29257|30139|30912| |收入同比（%）|-13.8%|1.7%|3.0%|2.6%| |归属母公司净利润（百万元）|346|755|725|951| |净利润同比（%）|115.9%|118.4%|-4.0%|31.1%| |毛利率（%）|15.1%|16.7%|16.0%|16.6%| |ROE（%）|4.0%|8.3%|7.8%|9.5%| |每股收益（元）|0.08|0.18|0.17|0.22| | P/E |54.13|23.46|24.44|18.63| | P/B |2.18|1.95|1.90|1.78| | EV/EBITDA |11.90|7.95|8.08|7.31| [9]

转基因概念板块表现 - 截至5月8日收盘，转基因概念板块下跌1.12%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内丰乐种业、荃银高科、万向德农跌幅居前，分别下跌2.40%、1.95%、1.92% [1][2] - 芭田股份、科前生物、托普云农涨幅居前，分别上涨2.16%、1.92%、1.85% [1][3] 资金流动情况 - 转基因概念板块获主力资金净流出1.23亿元 [2] - 11只个股主力资金净流出，6只净流出超千万元 [2] - 荃银高科、丰乐种业、大北农主力资金净流出居前，分别净流出2897.62万元、2565.25万元、2256.70万元 [2] - 托普云农、隆平高科、芭田股份主力资金净流入居前，分别净流入765.04万元、700.77万元、232.15万元 [2][3] 相关概念板块涨跌幅 - 成飞概念、大飞机、铜缆高速连接涨幅居前，分别上涨7.01%、3.06%、3.04% [2] - 大豆、PEEK材料、玉米跌幅居前，分别下跌1.62%、1.39%、1.00% [2]