报告行业投资评级 - 未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中国与中东政治经济往来密切，中东天然气储量丰富，在能源转型和发电需求增长下进入开发战略窗口期，创造合作新机遇 [2] - 中东各国积极布局天然气产业，资本开支上行将驱动工程建设与高端装备需求增长 [2] - 杰瑞股份和纽威股份在装备技术和客户认证上取得突破，在中东市场渗透空间广阔 [2] - 推荐杰瑞股份，看好纽威股份业绩稳健增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 中国&中东政治经济往来密切，天然气开发需求创造合作新机遇 - “一带一路”合作深化，中国与中东政治、经济、贸易往来日益密切，中国是OPEC原油第一大出口国，“一带一路”成中国对外投资高地 [9][12] - 天然气和原油伴生，中东天然气储量巨大，部分国家已探明储量居世界前列 [13] - 2030年石油需求达峰值，中东各国为保经济利益短期增产动机强，且OPEC+配额制度受冲击 [22] - 发电和能源转型需求是中东天然气生产核心驱动力，天然气发电占比高且成本低，替代石油发电意愿强，部分国家依赖卡塔尔供应 [30][31] - 中东地区可再生能源资源丰富，发电占比增长，有望成为能源转型关键因素 [39] 中东各国天然气布局加速，资本开支快速上行驱动设备放量 - 沙特原油出口量下降，天然气以自产自用为主，人均基础设施水平低，能源结构调整和工业体系建设需求旺，计划提升天然气产量并建设管网，页岩气开发意愿强 [50][51][54] - 阿联酋是天然气净进口国，规划2030年实现自给自足并发展LNG出口，推进本土气田开发和全球项目布局 [66][73] - 科威特原油炼化项目进展快，天然气发电替代空间大，积极开发天然气项目以减少进口依赖和探索能源转型 [83][87][90] - 卡塔尔天然气净出口，发电占主导，借欧洲天然气紧缺机遇，通过百船计划锁定运输产能并签长期供气协议 [91][99][102] - 伊朗原油出口波动大，天然气产量随内需上升，储量全球第二但开发受制裁限制，若制裁松动有望成新增长点 [112][118] - 哈萨克斯坦资源富集但处理能力差，中国设备商有市场空间 [119] 装备技术&客户认证突破，杰瑞股份&纽威股份渗透空间广阔 - “一带一路”合作深化，中资企业在中东从分包到主承包转变，获更多气田EPC项目 [126] - 杰瑞股份主要竞争对手为欧美油服巨头，中东市场占有率有望提升，进入市场面临技术、认证等难点，但有价格、服务等竞争力 [134][144] - 杰瑞股份覆盖气处理全流程设备生产，产能释放有序，非标项目设计能力强，在中东知名度提升，获多笔EPC订单 [151][160][166] - 纽威股份是油气阀门核心供应商，受益于中东需求增长，中东&非洲订单占比提升，阀门市场空间大，份额低成长空间广 [168][170][175] 投资建议 - 推荐杰瑞股份，看好纽威股份业绩稳健增长，并给出两家公司盈利预测 [176][177]

油气行业投资趋势 - 国际油价在中高位运行（65美元/桶上方），石油开采企业持续增加投资 [1][2] - 欧佩克与非欧佩克主要产油国决定8月日均增产54.8万桶 [2] - 2025年全球上游资本开支预计达5824亿美元，同比增长5% [2] 油服行业景气度 - 上游资本开支扩增推动油服行业受益，订单增长明显 [1][2] - 行业景气传导路径：原油价格→油气公司业绩→资本支出→油服订单→油服业绩 [2] - 海外油气资源开发力度加大，国内油服公司业务机会增多 [1][3] 油服企业订单动态 - 杰瑞股份获阿尔及利亚国家石油公司6.29亿美元及293.58亿第纳尔订单，合计约8.5亿美元（61.26亿元人民币） [3] - 海默科技中标中东客户多相流量计订单 [3] - 中油工程子公司签署伊拉克阿塔维油田气体处理厂项目，合同金额16.01亿美元（115.38亿元人民币） [3] - 博迈科与STS VOF签署FPSO上部模块建造合同，金额7.5亿至10亿元 [4]

上市情况 - 公司2022年7月非公开发行A股股票并在深交所主板上市[1] 保荐相关 - 国信证券担任保荐人，原保荐代表人为刘雅昕和栾小飞[1] - 持续督导期至2023年12月31日，届满后因募资未尽事项继续履职[1] - 栾小飞工作变动，柳志强接替其持续督导工作[2] - 变更后保荐代表人为刘雅昕和柳志强[2] 新保荐人信息 - 柳志强为高级业务总监，2016年开始从事投行业务[4] - 曾参与南山铝业2017年配股等项目[4] 公告时间 - 公告发布于2025年7月21日[3]

增持计划 - 控股股东计划增持5000 - 7000万元，期限6个月，自2025年4月9日起[2][6] - 增持资金自筹，方式为集中竞价[6] 增持情况 - 截至公告日累计增持1645900股，金额6000.32万元，占总股本0.16%[2][8] - 孙伟杰等三人增持后，增持主体合计持股占比从42.65%升至42.81%[3][8] 合规说明 - 本次增持符合法规，未减持，不影响上市条件和控制权[10]

基金持仓情况 - 富国天惠精选成长混合基金最新规模为235.44亿元 [1] - 股票仓位为94.05%，前十大重仓股占基金净值比为34.98% [2] - 新进持仓前十的个股包括杰瑞股份、广东宏大、蓝晓科技 [2] - 减持的个股包括宁波银行、春风动力、美的集团、宁德时代、滨江集团 [2] - 立讯精密、比亚迪、国瓷材料退出持仓前十 [2] - 贵州茅台、瑞丰新材的持仓数量保持不变 [2] - 前十大重仓股为贵州茅台、宁波银行、春风动力、美的集团、瑞丰新材、宁德时代、杰瑞股份、滨江集团、广东宏大和蓝晓科技 [2] 市场环境分析 - 二季度沪深300指数上涨1.25%，创业板指上涨2.34% [3] - 市场经历贸易战升级后的暴跌随后逐步修复 [3] - 货币政策保持宽松，财政政策持续发力 [3] - 企业投资信心处于较低水平 [3] - 四月初关税战升级导致市场大幅下跌，随后逐步收复跌幅 [3] - 贸易冲突未解决可能对下半年出口造成影响 [3] 投资策略与展望 - 货币和财政政策积极发力以对冲市场风险 [4] - 创新药板块、新消费板块表现较好 [4] - 市场企稳后成长性溢价更受重视 [4] - A股市场整体估值处于长周期中有吸引力的位置 [4] - 权益资产当前风险收益区间较好 [4] - 未来投资重点在于优质股票的价值挖掘 [4] - 偏好投资具有良好"企业基因"、公司治理结构完善、管理优秀的企业 [4] - 成长型基金通过分享企业自身增长带来的资本市场收益获取回报 [4]

纪要涉及的公司 杰瑞股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **北非阿尔及利亚项目** - 项目规模为 8.5 亿美金（约合 61 亿元人民币），是大型天然气增压厂站 EPC 项目，处理两个较大气田，预计 2027 年下半年气田压力下降需增压输送[3] - 设计采购占 75%（6.29 亿美金），施工占 25%（294 亿阿尔及利亚第纳尔），执行周期 36 个月，2025 年 8 月签正式合同，第一年执行 10%，第二年 40%，最后一年 50%[3] - 核心设备 70%以上自产，预计毛利率超 20%，净利率超 10%，未来三年贡献 60 多亿收入和数亿元利润[2][3][4] 2. **海外市场布局** - 海外利润占比超 50%，收入占比约 45%，2024 年海外订单规模与国内相当，复合增速约 50%，主要集中在中东、中亚、北美、亚太和北非等地区[5][9] - 中东和中亚增速最快，2021 - 2024 年复合增速均超 50%，中东占比超 30%，中亚超 20%，两者合计 60%，北美占 10%，亚太约 10% - 15%[9] - 2014 年进入阿尔及利亚市场，供应全套油气田服务类设备，2021 年首次拿到天然气改扩建 EPC 项目，此次获 61 亿大订单是重要突破[5] 3. **不同产品领域表现** - 2024 年 90 多亿海外订单中，钻完井及配件占 50% - 60%，天然气相关业务占 40% - 50%，天然气压缩设备约 20 多亿，加上阿尔及利亚 EPC 项目总规模约 40 亿[10] - 天然气相关订单年均复合增速超 80%，主要来自中东和亚太地区[2][10] 4. **各市场发展情况** - **中东市场**：布局最全，占海外订单超 30%，常规油气田设备和服务市占率不到 10%，完井设备市占率可达 30%以上，科威特等国达 60% - 70%，在阿联酋和沙特阿美表现出色[11] - **北美市场**：占整体约 10%，战略重要性突出，通过产能布局等应对关税风险，电驱压裂设备替换旧设备是关键驱动因素，市场空间广阔[2][12] 5. **公司业务发展** - 2024 年新建天然气工业园，产能提升三倍，迪拜工厂计划年底投产，辐射多个海外市场，增强全球竞争力，应对美国关税风险[3][5][13] - 发电业务 2024 年收入 2 - 3 亿元，燃气轮机发电机组供不应求，产能饱和，未来三到五年预计达百亿级别收入[14][15] - 2025 年开始压裂设备后市场将成重要增量业务，已为大客户定制压力注塞泵通过测试并将供应，在北美油田现场新建服务维保公司[15] 6. **业绩预期** - 预计 2025 - 2027 年净利润分别为 30 亿、34 亿、40 亿元，同比增长 15%、13%、17%，PE 水平分别为 13 倍、11 倍、10 倍，估值较低，具备投资机会[3][6][7] - 2025 年北美市场整体收入将大幅增长，天然气相关业务占比持续提升，预计 2025 - 2027 年业绩增速 15% - 20%，今年业绩增速接近 15%，对应约 30 亿元收入，目前估值约 12 倍[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 杰瑞股份在油气装备制造和工程领域具有全球竞争力，是民营油气装备领域领先企业，已在中东和北美等高端油气市场证明综合实力，目前海外市场份额低但成长空间广阔，估值约十二三倍明显低估，成长性值得期待[17] 2. 团队长期跟踪并推荐杰瑞股份，认为其处于明显低估状态[18]

报告行业投资评级 - 看好机械行业 [1] 报告的核心观点 - 对20家重点跟踪的机械公司2025Q2业绩增速进行预测，不同细分领域公司增速有差异 [4] - 机器人&零部件领域人形机器人产业化进程持续推进，看好长期产业趋势，关注三条主线，未来有望看到业绩贡献 [4] - 轨交设备上半年铁路投资高增、客流量创新高，固定资产投资有望保持较高增长，推荐相关公司 [4] - 工程机械周期拐点临近，布局正逢其时，板块估值处低位，下游需求回暖，更新周期有望推动新机销售上涨 [4] - 激光领域通用激光快速增长，专用激光重视新技术变化，推荐相关公司 [4] - 机床&刀具看好机床高端化转型及核心零部件国产替代，刀具产品高端化突破和新领域开拓值得期待，推荐相关公司 [7] - 叉车需求景气回升，看好智能化无人化趋势，内外销量均增长，行业有电动化和智能化转型趋势，推荐相关公司 [7] - 国产仪器在自主可控背景下，国产品牌有望加速替代，国内企业高端产品加速推出 [7] 根据相关目录分别进行总结 2025Q2重点跟踪机械公司业绩增速预测 - 激光：柏楚电子20%、联赢激光0% [4] - PCB：鼎泰高科66%、芯碁微装15% [4] - 通用：三一重工25%、杭叉集团11%、恒立液压11%、安徽合力10%、徐工机械9%、中联重科9%、纽威数控 -4% [4] - 轨交：时代新材145%、时代电气15%、中国通号 -20% [4] - 运控：汇川技术7%、中控技术 -16% [4] - 半导体：华峰测控40% [4] - 油服：杰瑞股份 -2% [4] - 机器人：卧龙电驱17%、中大力德0% [4] 机器人&零部件 - 2024年以来全球机器人产业链扩容，人形机器人进入工厂测试，英伟达、华为入局，机器人从硬件走向系统并在应用场景落地，2025年产业化进入新阶段 [4] - 关注三条主线：特斯拉人形机器人产品迭代等、全球巨头布局及产品发布、各种机器人在应用场景落地放量 [4] - 建议关注绿的谐波等多家公司 [4] 轨交设备 - 上半年铁路投资保持高增，客流量再创新高，2025年上半年全国铁路固定资产投资3559亿元，同比增长5.5%，假设全年增速5.9%，25年有望接近9000亿；1 - 5月全国铁路客运量18.63亿人次，同比增长7.3% [4] - 2024年国铁运输收入9901亿，同比增长2.7%，净利润39亿，资产负债率63.51%为10年来最低 [4] - 重点推荐中国中车、思维列控，建议关注时代电气等公司 [4] 工程机械 - 本轮国内下行周期伴随海外强劲增长，业绩波动减弱，板块整体收入和利润增长，盈利能力改善 [4] - 板块经历4年下行周期，估值处低位，下游需求边际回暖，施工强度恢复有望推动工程机械更新周期带来新机销售上涨 [4] - 重点推荐三一重工等公司，建议关注柳工等公司 [4] 激光 - 通用激光：高功率、管/坡等工艺迭代和海外出口增量带来需求快速增长 [4] - 专用激光：消费电子等新技术迭代带来增量需求 [4] - 推荐柏楚电子等公司，建议关注锐科激光等公司 [4] 机床&刀具 - 机床：2025年1 - 5月全国金属切削机床产量33.2万台，同比增长13.3%；金属成形机床产量6.9万台，同比增长11.3%，后续行业朝高端化等方向发展，核心零部件国产化前景广阔，推荐豪迈科技等公司 [7] - 刀具：国内需求回暖，刀具需求及出货量有望增长，国内企业进行产品高端化突破和领域拓展，看好高端刀具市场开拓及加工机遇，推荐鼎泰高科等公司 [7] 叉车 - 2025年1 - 5月我国叉车总销量60.18万台，同比增长9.3%，国内销量39.25万台，同比增长6.7%，出口销量20.93万台，同比增长14.7%，内外销量均增长 [7] - 行业电动化趋势明显，国产品牌出海；人力成本上涨和企业转型背景下，行业向自动化、智能化转型，智能物流成趋势，推荐安徽合力等公司 [7] 国产仪器 - 电子测量仪器国产化率低，高端产品依赖进口，国内企业高端产品加速推出，竞争力提升 [7] - 重点推荐普源精电，建议关注聚光科技等公司 [7]

报告核心观点 报告围绕宏观策略、固收金工、行业等领域展开分析，认为房地产对中国经济影响减弱，供需关系有望改善；广核转债具有投资价值；推荐杰瑞股份、亚盛医药 - B、重庆百货、华测检测、长江电力等公司，维持对这些公司的盈利预测和“买入”评级 [1][2][3]。 宏观策略 - 房地产对中国经济影响明显减弱，2024 年地产行业拉动 GDP 约 13 万亿元，占比 9.6%，较 2016 年回落 7.3 个百分点 [8] - 应理性看待地产投资和销售负增长，两者或接近企稳，地产投资对经济增长影响减弱，今年一季度开发投资累计同比 -9.9%，对经济增长影响降至 -0.7% [8] - 从供需看，供给端调整推动供需关系改善，预计专项债收购存量商品房落地后，供给端“提质缩量”，2025 - 2030 年年均新增住宅需求 7.3 - 8.9 亿平 [8] - 发债房企信用风险基本出清，未出险 94 家房企存量信用债 1.17 万亿元，万科在深铁支持下信用风险可控 [9] 固收金工 - 广核转债 7 月 9 日网上申购，规模 49 亿元，用于广东陆丰核电站项目，债底估值 98.62 元，转换平价 101.3 元 [10] - 预计上市首日价格 126.83 - 140.94 元，中签率 0.0140%，建议积极申购 [11] - 中国广核营收和归母净利润稳步增长，2019 - 2024 年营收复合增速 7.35%，2024 年营收 868.04 亿元 [11] 行业 杰瑞股份 - 7 月 9 日获阿尔及利亚 61 亿元天然气增压站项目授标函，项目金额约 8.5 亿美元 [12] - 业主为阿尔及利亚国家石油公司，项目中标利于巩固拓展北非、中东市场，提升影响力 [13] - 维持 2025 - 2027 年归母净利润 30.3/34.9/39.9 亿元预测，当前市值对应 PE 为 12/10/9 倍，维持“买入”评级 [14] 亚盛医药 - B - 7 月 10 日自研 APG - 2575 获批上市，为国内 CLL/SLL 患者提供新方案，是全球第二款 Bcl - 2 抑制剂 [15] - APG - 2575 疗效优异、安全性突出，适用人群广，相比维奈克拉更具优势，多项 III 期临床推进 [15] - 维持 25 - 27 年收入预测 5.19/32.15/20.95 亿元，公司收入增长快、确定性高、海外潜力大，维持“买入”评级 [16] 重庆百货 - 7 月 10 日发布 2025 年半年度业绩快报，H1 收入 80.4 亿元，同比 -10.45%，归母净利润 7.74 亿元，同比 +8.74% [16] - 收入下降因汽贸板块转型，新能源代销提升毛利率，Q2 收入和扣非利润增速快于 Q1 [16] - 维持 2025 - 2027 年归母净利润 14.1/15.0/15.8 亿元预期，对应 7 月 11 日 P/E 为 9/8/8 倍，维持“买入”评级 [16] 华测检测 - 2025 年上半年归母净利润 4.6 - 4.7 亿元，同比增长 6.1% - 7.8%，Q2 归母净利润同比增长 8% - 10% [17] - 政策加码计量检测，公司短期承接业务，长期受益多领域增长空间 [18] - 维持归母净利润预测 10.6/11.7/13.1 亿元，当前市值对应 PE 20/18/16x，维持“买入”评级 [18] 长江电力 - 2025 年上半年发电量 1266.56 亿千瓦时，同比增加 5.01%，Q2 发电量 689.77 亿千瓦时，同比增加 1.63% [19] - 十年期国债收益率下行，公司股息率与国债收益率息差达 1.71%，红利标杆空间打开 [19] - 维持 2025 - 2027 年归母净利润预测 350.28/367.15/370.87 亿元，对应 PE 20.9/19.9/19.7 倍，股息率 3.35%，维持“买入”评级 [20]

山东机器人产业高质量发展行动计划 - 山东省计划到2027年机器人制造产业规模突破500亿元，培育产值超20亿元的领军企业3家以上 [2] - 布局建设覆盖工业机器人、服务机器人、特种机器人和人形机器人四大领域的创新中心和平台 [2] - 行动计划包含18条措施，涵盖技术创新、产业培育、财金支持、标准建设、人才支撑和应用推广 [2] 山东低空产业发展布局 - 山东拥有经营性无人机企业1400余家，居全国第3位，涵盖工业级无人机、通航飞机、电动垂直起降飞行器（eVTOL）及关键系统等领域 [3] - 培育通用飞机和无人机整机、发动机、零部件和航空材料研发制造企业400余家 [3] - 下一步将从加强产业链建设、提升产品创新能力、深化场景应用推广、构建完善产业生态等方面发力 [4] 黄河流域（豫鲁段）横向生态保护补偿 - 山东省兑现河南2024年度生态补偿资金6207万元，累计兑现2.5亿元 [5] - 补偿机制推动黄河干流水质稳中向好，刘庄国控断面总氮年均浓度低于上一年年均值 [5] 济南市促进高质量充分就业措施 - 济南发布20条措施，包括推动经济发展扩大就业、保障重点群体稳定就业、提升技能水平促进就业等6个方面 [6] - 济南城镇新增就业每年保持在17万人以上 [6] 青岛市优化人才发展生态措施 - 青岛出台20条措施，覆盖发现识别人才、支持培养人才、赋能创业人才、服务保障人才四个方面 [7] - 提高A类学科理工类博士、硕士研究生购房补贴至30万元、20万元，给予专精特新领域人才最高60万元创业启动支持 [7] - 每年遴选60名左右产业领军人才（团队），给予最高500万元支持 [7] 杰瑞股份天然气增压站项目 - 杰瑞股份全资子公司中标阿尔及利亚国家石油公司天然气增压站项目，金额约61.26亿元 [8] - 项目位于阿尔及利亚Illizi省Rhourde Nouss气田，有助于公司拓展北非、中东地区陆上油气田一体化开发建设工程服务市场 [8]

项目中标信息 - 杰瑞股份全资子公司杰瑞油气工程有限公司中标阿尔及利亚国家石油公司（Sonatrach SPA）Rhourde Nouss天然气增压站总承包工程（EPC）项目，授标金额总计约8.50亿美元（约合人民币61.26亿元），包括6.291亿美元及293.58亿阿尔及利亚第纳尔 [1] - 项目位于阿尔及利亚东南部Illizi省的Rhourde Nouss气田，包括天然气增压站建设及两大气田的天然气收集管网升级和改造工程 [4] - 该项目属于阿尔及利亚2024年油气区块招标的一部分，旨在通过国际合作将天然气年产量提升至2000亿立方米 [4] 市场反应与股价表现 - 消息公布后，杰瑞股份股价当日大幅上涨，盘中一度涨停，收盘涨幅约8%，市值突破300亿元人民币 [1] - 市场分析认为该项目将为公司带来稳定的长期收入，同时增强其在全球能源工程服务市场的竞争力 [7] 公司战略与业务发展 - 杰瑞股份是中国领先的油气设备和服务提供商，业务涵盖油气田设备制造、工程服务及环保技术 [6] - 公司2024年年报显示，海外市场钻完井设备订单与收入实现双增长，油气工程及技术服务新签订单翻倍以上，海外收入占比达45.2% [6] - 此次中标符合公司聚焦中东及北非重点地区的发展战略，有助于巩固和拓展在阿尔及利亚乃至北非、中东地区陆上油气田一体化开发建设工程服务市场 [7] 行业背景与竞争格局 - 阿尔及利亚作为非洲最大的天然气生产国，近年来积极推动油气资源开发，以巩固其在欧洲和全球能源市场的地位 [5] - Sonatrach近年来与多家国际公司签署合作协议，包括与意大利Eni的13.5亿美元生产共享合同及与中国Sinopec的8.5亿美元油气开发合同 [5] - 中国能源企业在全球油气市场的参与度日益提升，尤其在非洲和中东地区，凭借成本优势和技术能力赢得更多大型项目 [7] 项目业主信息 - Sonatrach是非洲规模最大的石油公司及阿尔及利亚最大国有企业，2024年营业收入折合人民币2218.63万元，约占杰瑞同类业务收入的1.49% [6] - Sonatrach成立于1963年，注册资本1万亿阿尔及利亚第纳尔，主营石油天然气勘探、生产、运输及进口，同时涉及可再生能源、发电和海水淡化等领域 [5] 全球能源市场趋势 - 随着全球天然气需求增长，阿尔及利亚等资源国的油气项目为中国企业提供了广阔机遇 [7] - 全球能源转型加速，杰瑞有望在北非及中东市场进一步扩大影响力 [8]