调研概况 - 上周共计14家公司获知名机构调研 [1] - 被多家机构同时调研的公司包括杰瑞股份、塔牌集团和中宠股份 [4] 行业分布 - 机械设备行业调研热度靠前 [1] - 电力设备行业紧随其后 [1] 机构调研详情 - 高毅资产调研杰瑞股份（8月6日，143家机构）[2] - 高毅资产调研走瘦线纵（8月6日，22家机构）[2] - 重阳投资调研塔牌集团（8月7日，67家机构）[2] - 重阳投资调研百济神州（8月6日）[2] - 星石投资调研聚光科技（8月5日，7家机构）[2] - 睿远基金调研杰瑞股份（8月6日，143家机构）[3] - 睿远基金调研泰恩康（8月4日，92家机构）[3] - 睿远基金调研塔牌集团（8月7日，67家机构）[3] - 盘京投资调研中宠股份（8月6日，251家机构）[3] - 盘京投资调研杰瑞股份（8月6日，143家机构）[3] - 嘉实基金调研塔牌集团（8月7日，67家机构）[3] - 嘉实基金调研正海生物（8月5日，48家机构）[3] - 红杉资本调研花明装备（8月8日）[4] 个股调研热度 - 中宠股份获251家机构调研（全球宠物食品领域多元化品牌运营商）[1][3] - 杰瑞股份获多家机构调研（单次最高143家机构）[2][3] - 塔牌集团获67家机构调研[2][3] - 顺博合金获18家机构调研（8月7日）[4] - 海光信息获17家机构调研（8月6日）[4] - 药石科技获15家机构调研（8月8日）[4] - 芯联集成获7家机构调研（8月4日）[4] - 顺络电子获10家机构调研（8月7日）[4]

投资评级 - 报告给予杰瑞股份"优于大市"评级 [1][3][6] - 上调一年期合理估值区间至52.53-61.79元（前值38.22-47.04元） [3] - 对应2025年PE 17-20倍 [3] 财务表现 - 2025年上半年收入69.01亿元（同比+39.21%），归母净利润12.41亿元（同比+14.04%），扣非净利润12.31亿元（同比+33.90%） [1] - 单二季度收入42.14亿元（同比+49.12%），归母净利润7.75亿元（同比+8.78%） [1] - 经营性现金流净额31.44亿元（同比+196.36%） [1] - 新订单98.81亿元（同比+37.65%），存量订单123.86亿元（同比+34.76%） [1] - 上调2025-2027年归母净利润预测至31.63/37.95/44.45亿元（前值30.15/34.22/38.92亿元） [3] 业务分析 - 高端装备制造收入42.24亿元（同比+22.42%），毛利率38.28%（同比-5.25pct） [2] - 油气工程及技术服务收入20.69亿元（同比+88.14%），毛利率23.74%（同比+6.62pct） [2] - 国内市场收入36.05亿元（同比+39.97%），国外市场收入32.95亿元（同比+38.38%） [2] - 天然气业务收入同比增长112.69%，新增订单增长43.28% [2] 重大项目进展 - 中标阿尔及利亚国家石油公司天然气增压站EPC项目，金额61.26亿元 [3] - 项目包括建设天然气增压站、管网升级及改造工程，设备自配率高 [3] - 成功切入中东/北非油气大中型EPC项目，打开装备/工程/服务一体化成长空间 [3] 行业前景 - 长期受益欧洲去俄气后补缺口及AI数据中心气电需求 [3] - 油气工程及技术服务板块成功突破北非油服市场 [2] - 天然气设备等高毛利设备或持续放量 [3] 估值指标 - 2025年预测PE 14倍，2026年12倍，2027年10倍 [3] - 当前收盘价45.37元，总市值464.52亿元 [6] - 52周股价区间25.40-46.52元 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [7][9] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025H1实现营收69.01亿元，同比增长39.21%，归母净利润12.41亿元，同比增长14.04%，扣非归母净利润12.31亿元，同比增长33.90% [3] - 各业务板块均实现快速增长，其中高端装备制造收入42.24亿元（+22.42%），油气工程及技术服务收入20.69亿元（+88.14%），新能源及再生循环收入3.28亿元（+65.74%） [4] - 天然气相关业务收入同比增长112.69%，毛利率提升5.61%，新增订单增长43.28% [5] - 海外市场收入32.95亿元，同比增长38.38%，新增订单同比增长24.16% [5] - 2025H1获取新订单98.81亿元（+37.65%），存量订单123.86亿元（+34.76%） [5] - 经营活动产生的现金流量净额31.44亿元，同比增加20.83亿元 [6] 财务表现 - 2025H1毛利率同比下降3.64个百分点至32.19%，期间费用率同比下降2.82个百分点至9.39% [4] - 预计2025-2027年营收分别为162.89亿元（+21.97%）、189.73亿元（+16.48%）、215.08亿元（+13.36%） [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为30.73亿元（+16.99%）、35.65亿元（+16.00%）、40.49亿元（+13.58%） [7] - 2025-2027年PE估值分别为15.11倍、13.03倍、11.47倍 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价45.37元，总市值465亿元，流通市值315亿元 [2] - 52周最高价45.37元，最低价25.50元 [2] - 资产负债率38.4%，市盈率17.52倍 [2] - 总股本10.24亿股，流通股本6.93亿股 [2]

公司及行业信息 - **公司名称**：杰瑞股份（002353.SZ）[1][10] - **行业**：油田专用设备制造、天然气设备及EPC服务[1][10] --- 核心财务数据与业绩表现 1. **2025年上半年业绩** - 收入：69亿元（同比+39.2%） - 归母净利润：12.4亿元（同比+14%） - 扣非归母净利润：12.3亿元（同比+34%），其中Q2为7.7亿元（同比+37%），超市场预期[1] - 综合毛利率：32.2%（同比-3.6个百分点），因EPC业务占比提升[1] 2. **业务亮点** - **天然气业务**：收入20亿元（同比+112.69%），新增订单+43.28%，毛利率提升5.61个百分点[2] - **海外业务**：收入32.95亿元（同比+38.38%），新增订单+24.16%（不含曼苏里亚和阿尔及利亚项目）[2] - **现金流**：经营性现金流31.4亿元（同比+196%）[2] 3. **分红计划**：中期分红每股0.15元[2] --- 未来展望与预测 1. **全年指引**：维持订单/收入/利润两位数增长目标[3] - **高端设备板块**：收入增长，毛利率稳定 - **新能源材料板块**：预计2026年扭亏为盈[3] 2. **增长驱动** - **天然气业务**：目标2025年收入翻倍，迪拜工厂预计年底投产，国内产能扩充[3] - **海外扩张**：中东及北美为重点，美国业务将通过迪拜工厂规避关税影响[3] --- 估值与评级 - **目标价**：48元/股（基于DCF估值，WACC 8.09%），对应2025/2026年PE为16/13倍[4][11] - **评级**：维持"买入"，预测股价涨幅19.2%，超额回报率14%[9][21] - **当前股价**：40.27元（2025年8月6日），市值412亿元[5][21] --- 风险提示 - **油价下跌**：可能影响油服设备需求及资本开支[11] - **关税政策**：美国业务依赖迪拜工厂供应[3] --- 其他关键信息 - **历史评级**：自2022年起持续"买入"，目标价区间45-50元[24] - **量化评估**：行业结构/监管环境中性（评分3），近3-6个月公司情况改善（评分4）[13] - **产能布局**：加速迪拜工厂建设以匹配订单增长[3] --- 数据来源与免责声明 - 数据基于公司公告及UBS估算[7][15] - 完整披露见UBS官网[15][35]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入69.01亿元，同比增长39.21%，归母净利润12.41亿元，同比增长14.04%，扣非归母净利润12.31亿元，同比增长33.90% [2][6] - 单二季度营业总收入42.14亿元，同比增长49.12%，归母净利润7.75亿元，同比增长8.78%，扣非归母净利润7.69亿元，同比增长37.46% [2][6] - 2025年上半年销售毛利率32.19%，同比下降3.64pct，销售净利率18.4%，同比下降4.07pct [11] - 经营现金净流量31.4亿元，同比+196%，经营现金净流量/业绩达253%，同比提升156pct [11] 业务板块表现 - 高端装备制造板块收入同比增长22.42%：成功交付多个电驱压裂项目订单，签署海外近亿元连续油管设备订单及5亿元大型储气库离心式压缩机项目 [11] - 油气工程及技术服务业务收入同比增加88.14%，毛利率提升6.62pct：突破北非油服市场，签署ADNOC井场数字化改造项目合同 [11] 国际化进展 - 海外市场收入32.95亿元，同比增长38.38%，新增订单同比增长24.16% [11] - 持续推动海外业务协同，聚焦全球战略客户，优化海外订单质量 [11] 订单与资本动向 - 2025年上半年新签订单98.81亿元，同比增长37.65%，期末存量订单123.86亿元，同比增长34.76% [11] - 公司回购1.06亿元，实控人累计增持0.6亿元（截至7月21日） [11] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS为2.99元、3.53元、4.10元，对应PE分别为15.2X、12.9X、11.1X [11]

养老金二级市场持股概况 - 二季度末养老金账户共现身8只个股前十大流通股东 合计持股量0.57亿股 期末持股市值13.75亿元 [1] - 新进5只个股 增持2只个股 [1] - 养老金与社保基金协同布局 6只养老金重仓股前十大流通股东中同时出现社保基金 [2] 重点持股个股分析 - 宏发股份获养老金持股2822.27万股 环比增持64.93% 占流通股比例1.93% 为持股量最大标的 [1][3] - 容知日新持股比例达4.04% 居持股比例首位 持股量350.00万股 [1] - 杰瑞股份持股671.79万股 期末持股市值位列第二 [1] - 持股市值超亿元个股共5只 包括宏发股份 杰瑞股份 容知日新等 [1] 持股周期特征 - 容知日新获养老金连续6个报告期持有 本期持股环比下降5.41% [2] - 宏发股份与东睦股份均获养老金连续持有至少两个报告期 [2] 板块分布与业绩表现 - 持股主板5只 科创板1只 创业板2只 [3] - 全部8只个股半年报净利润均实现增长 容知日新净利润1423.55万元 同比增幅达2063.42% [3] 行业配置偏好 - 机械设备行业覆盖3只个股（杰瑞股份 东睦股份 容知日新） [3] - 电力设备 交通运输 家用电器 传媒 基础化工行业各覆盖1只个股 [3]

券商目标价涨幅排名 - 8月4日至8月8日券商给予上市公司目标价共119次，目标价涨幅排名前两位为九洲药业（60.26%）、比亚迪（55.20%），分属医疗服务、乘用车行业 [1] - 华泰证券给予九洲药业目标价29.12元，中国国际金融给予比亚迪目标价161.30元，中信证券给予比亚迪目标价158.00元 [2] - 杰瑞股份、豪威集团、康家药业目标价涨幅均超40%，分别获中信证券、交银国际证券、国投证券推荐 [2] 券商推荐家数排名 - 同期201家上市公司获券商推荐，中宠股份以26家推荐居首，九号公司（14家）、常熟银行（12家）次之 [3] - 杰瑞股份、海光信息同获12家推荐，浦发银行、萤石网络各获10家推荐 [4] - 比亚迪获9家推荐，中国神华、东方雨虹亦获9家推荐 [4] 评级调高情况 - 券商调高评级共11家次，华创证券将徐工机械从"推荐"调至"强推"，开源证券调高光环新网至"买入"，华鑫证券调高潮宏基至"买入" [4] - 富创精密、铂力特、华能国际等7家公司评级由"增持"上调至"买入"，登康口腔获招商证券"强烈推荐" [5] 评级调低情况 - 券商调低评级共6家次，光大证券将容百科技从"买入"降至"增持"，东方证券调低涪陵榨菜评级，平安证券调低中国银行至"推荐" [5] - 长久物流、深高速、仕浄科技评级均从"买入"下调至"增持" [6] 首次覆盖情况 - 券商首次覆盖74次，北鼎股份获山西证券"增持"，周大生、劲拓股份、能科科技获华鑫证券"买入" [6] - 威贸电子获中泰证券"增持"，广信科技、步步高、万和电气等16家公司首次覆盖评级涵盖"买入"或"增持" [7]

宏观经济与市场趋势 - 7月CPI同比零增长，PPI同比不变，PPI-CPI剪刀差收窄，核心CPI同环比均创阶段新高，食品项同比降幅走阔至-0.2%，非食品项同比回升至0.5% [1] - 7月出口同比上升7.2%，进口同比上升4.1%，均超预期，交运高频指标显示地铁客运量指数回落 [26] - 美联储9月降息25基点概率达88.9%，特朗普或将宣布新任美联储主席 [1] - 市场进入上行趋势，WIND全A均线距离达6.92%，赚钱效应值为2.30%，建议保持高仓位 [44][45] 行业配置与主题投资 - 持仓量PCR突破1.25阈值时T+10交易日负收益概率达67%，向下突破0.6阈值时T+5正收益概率达80% [29] - 重点主题包括脑机接口（临床技术突破）、反内卷（淘汰落后产能）、AIDC（算力链高景气） [30] - 中期推荐困境反转型板块（港股创新药、证券）及科技板块（军工、算力），短期关注白酒和农业反弹 [45] - 欧洲新能源车拐点显现，2024年欧盟BEV占比升至15.4%，大众ID系列贡献34.79万辆（同比+89%） [8] 流动性跟踪 - 银行间流动性呈现"平稳宽松、低位低波"格局，DR001降至1.31%，买断式逆回购投放7000亿元 [64] - 下周公开市场到期11267亿元，政府债发行3514亿元，同业存单到期9050亿元，资金利率下行空间待打开 [65] - 公募基金对信用债买入力度恢复，理财二级市场拉久期，保险增持超长债 [56] 公司研究 - **烽火通信**：光通信领域突破4芯光纤技术（传输容量5.29Pbit/s），算力服务业务布局东数西算，预计25-27年净利润9.45/11.79/14.22亿元 [16] - **运达股份**：2024年风机毛利率6.1%，海外订单同比+100%，巴西市场突破5.4GW项目，预计25年净利润6.9亿元（同比+48%） [67][68] - **同力股份**：宽体自卸车领导者，2024年营收61.45亿元（CAGR 22.41%），海外营收占比提升至16.5%，目标价26.7元 [18][20] - **秦港股份**：Q2煤炭吞吐量增速回升至9%，铁矿石进口量增速从-8%回升至1.9%，下调2025年净利润预测至17.6亿元 [22] 买方观点与市场数据 - A股中期慢牛格局未改，沪指周涨2.11%创年内新高，关注科技成长（机器人/AI硬件）+高股息（银行/保险）组合 [9] - 申万行业中农林牧渔PE 58倍（PB 4.1倍），电子PE 71倍（PB 3.9倍），银行PE仅7倍（PB 1倍） [14][19] - 海外市场表现分化：纳斯达克周涨0.98%，日经225涨1.85%，德国DAX跌0.12% [13]

行业投资评级 - 机械设备行业评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 人形机器人 - 2025世界机器人大会展示多项具身智能进展：宇树科技展示格斗拳击能力（模仿学习技术路线），加速进化展示AI自主决策足球比赛，星动纪元/魔法原子/逐际动力展示舞蹈能力，开普勒展示8小时长续航搬运分拣能力，银河通用展示商超值守能力，傅里叶推出交互陪伴机器人GR-3 [2] - 全球首个具身智能机器人4S店在北京开业，集合40多家企业7类50余项产品，优必选Walker S售价97.2万元，魔法原子Gen1售价78万元，宇树G1售价9.9万元 [2] - 运动控制技术取得突破：宇树科技、众擎机器人、开普勒实现拟人步态，强化学习与模仿学习双技术路线明确 [3] - 大脑端模型加速布局：星海图发布端到端全身控制VLA模型，北京人形机器人创新中心推出多模态视觉感知系统，零次方展示全模态数据解决方案 [3] 工程机械 - 7月挖机销量超预期：国内销量7306台（同比+17%），出口9832台（同比+32%），非洲/印尼矿山需求推动中大挖出口占比提升（毛利率比小挖高5-10pct） [4] - 国内小挖需求韧性显著：水利工程中央拨款保障资金到位率，支撑小挖销量 [4] 油服设备 - 中东市场高景气：2020-2024年中国对中东6国能源投资达502.8亿美元（油气项目占291.5亿美元），杰瑞股份2025Q2收入增速49%（扣非净利+37%），纽威股份收入增速25%（净利+28%） [5][9] - 技术壁垒显著：油服设备需行业&客户双重认证，杰瑞/纽威已进入沙特阿美等供应链，中东油服设备市场规模达百亿美元级 [5][9] 船舶行业 - 7月新造船价格指数187（较年初-1.3%），中国船厂接单152万修正总吨（全球占比55%），南北船合并进入收官阶段（中国船舶换股吸收合并中国重工） [10] 重点公司推荐 - 人形机器人产业链：绿的谐波、中大力德、恒工精密、威孚高科等 [3] - 工程机械：三一重工、恒立液压、中联重科等 [4] - 油服设备：杰瑞股份、纽威股份 [5][9] - 船舶行业：中国船舶 [10] 高频数据 - 2025年7月制造业PMI 49.3（环比-0.4pct） [73] - 6月工业机器人产量74764台（同比+37.9%） [82] - 6月全球半导体销售额599.1亿美元（同比+20%） [86] - 7月挖机销量1.7万台（同比+25%） [90]

宠物食品行业 - 中宠股份近一年股价涨幅超过220% [4] - 公司2025年上半年营业收入24.32亿元（同比+24.32%），归母净利润2.03亿元（同比+42.56%）[6] - 宠物消费市场持续扩容，消费升级趋势明显，行业集中度仍较低但向头部品牌集中 [6] - 公司单周接待超200家机构调研，机构关注度显著提升 [6] 高端装备制造行业 - 杰瑞股份2025年上半年收入69亿元（同比+40%），单周接待超140家机构调研 [6] - 海外业务收入32.95亿元（同比+38.38%），新增海外订单同比+24.16%，覆盖70余国 [8] - 公司重点布局中东、中亚地区本地化运营，8月7日股价涨停 [6][8] 创新药行业 - 泰恩康子公司CKBA软膏II期临床试验达预期，拟提交CDE申请突破性疗法 [10] - 九洲药业称创新药BD交易火爆带动产业链需求，产能利用率持续爬升（除台州新厂外）[10] - 泰恩康单周接待近百家机构调研，创新药板块热度延续 [8][10] 市场整体表现 - A股上周（8月4-8日）连续上涨，宠物食品、高端装备、创新药成机构调研焦点 [3][6][8][10]