投资评级 - 投资评级为“买入”，且为维持评级 [2] 核心观点 - 报告认为公司经营情况显著改善，主营业务造血能力增强，AI商业化应用持续突破 [7] - 公司三季度归母净利润实现扭亏为盈，经营效率显著提升 [7] - 基于“讯飞星火”大模型在垂直行业的快速商业化落地，尤其是在教育和医疗领域的领先优势，以及智能体平台等新业务的拓展，公司未来增长可期 [7] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业总收入169.89亿元，同比增长14.41% [7] - 2025年第三季度公司实现营业收入60.78亿元，同比增长10.02% [7] - 2025年第三季度归母净利润为1.72亿元，同比大幅增长202.40% [7] - 前三季度归母净利润为-0.67亿元，但同比增长80.6% [7] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.23亿元，同比增长114.94% [7] - 前三季度公司毛利率保持健康，约40% [7] - 前三季度研发费用率为18.76%，较去年同期的20.45%有所下降 [7] - 预测公司2025/2026/2027年营业收入分别为276.81/316.21/363.72亿元，同比增长19%/14%/15% [2][7] - 预测公司2025/2026/2027年归母净利润分别为8.77/12.15/15.97亿元，同比增长57%/39%/31% [2][7] 业务进展与驱动因素 - 公司核心驱动力源于“讯飞星火”大模型在垂直行业的快速商业化落地 [7] - 2025年第三季度，公司大模型相关项目中标金额高达5.45亿元 [7] - 公司在教育和医疗领域的领先优势持续扩大 [7] - 开发者生态的繁荣为平台化收入做出贡献 [7] - 公司坚持核心技术自主可控，基于国产算力的模型能力提升进一步巩固了其市场地位 [7] - 公司在1024开发者节上更新了智能体平台，其中“Agent + RPA”融合方案有望打开全新增长空间 [7] - 公司顺应国际科技竞争下的国产替代趋势，并拓展多语言模型的国际化业务 [7]

公司观点 - 科大讯飞副总裁章继东表示很难看好市面上很多智能硬件产品，因为它们没有满足用户最终的核心需求 [1] - 章继东认为AI智能硬件产品成败的关键不在于交互形式有多酷，而在于能否真正解决用户的根本问题 [1] - 尽管存在具备娱乐、展示功能的机器人以及主打情感陪伴的AI智能硬件，但章继东强调产品在智能化层面能解决怎样的垂类需求才是重点 [1] 行业趋势 - 当前市场存在许多具备娱乐、展示功能的机器人以及主打情感陪伴的AI智能硬件产品 [1] - AI智能硬件行业的发展重点应聚焦于解决用户根本问题和垂类需求，而非交互形式的创新 [1]

好的，这是对提供的公众号文章内容的总结，严格遵循了您的所有要求。 文章核心观点 - 中国大模型行业正从技术和产品的单点竞争，转向涵盖生态构建、技术研发、行业赋能、商业变现和创新拓展五大能力的全方位体系化竞争 [4][9] - 基于中国市场特点，消费者、企业、设备、政府构成的CBDG四维生态成为行业发展的新范式，四大维度相互驱动形成飞轮效应 [9][59] - 行业市场规模快速增长，2024年达294.16亿元，预计2026年将突破700亿元，多模态和特定场景应用成为关键增长点 [4][40] 大模型行业发展概况 - **市场规模与增长**：2024年中国大模型市场规模为294.16亿元，多模态大模型市场规模为156.3亿元，预计到2026年整体市场规模将突破700亿元 [4][40] - **技术演进焦点**：行业竞争核心转向多模态融合与智能体演进，长文本处理、复杂任务执行能力成为热点 [31][41] - **商业化模式**：主流变现路径包括API调用、模型授权、行业解决方案与增值服务，商业模式从探索期进入初步规模化阶段 [43][44] - **应用落地重心**：应用从试点验证迈向规模化深耕，企业端和政务端成为价值实现的主阵地，消费端AI原生应用月活用户已突破2.7亿 [47] - **前沿探索**：具身智能成为新赛道，预计2030年中国市场规模达4,000亿元，2035年有望突破万亿元 [50][51] 大模型生态新范式与企业竞争力 - **CBDG四维生态模型**：消费者是需求牵引与创新源泉，企业是价值创造与落地核心，设备是能力载体与生态接口，政府是战略引导与秩序保障，四者构成深度耦合的有机整体 [59][60][61][62] - **企业竞争力评价体系**：构建了包含生态构建能力、技术研发能力、行业赋能能力、商业变现能力和创新拓展能力五大维度的指标体系，权重分别为25%、25%、20%、20%和10% [64][67] - **市场竞争格局**：市场参与者可分为互联网/科技巨头、模型技术新贵、垂直领域深耕者、AI 1.0转型者和科研机构五类，头部企业如科大讯飞通过多维度能力建设位居第一梯队 [13][14][95] 大模型企业典型案例分析 - **科大讯飞**：战略上“优选G端、做深B端、加强C端”，在政企市场凭借品牌公信力和“通专结合”解决方案模式确立领先优势，同时布局C端应用和AI终端生态 [99][101][104] - **字节跳动**：采取纵向全栈AI布局与横向赛道扫描全覆盖策略，核心优势在于利用超级App的流量与数据形成“产品-数据-模型-更好产品”的飞轮效应 [105][107][111] - **阿里**：将夸克作为竞争尖兵，向集成式AI工具集转型，通过提高用户粘性寻求差异化突围 [112] 大模型行业未来发展趋势 - **技术趋势**：大模型将推动人工智能从多模态认知迈向具身化智能，成为连接虚拟与物理世界的核心枢纽，加速通向超级智能的演进 [22][52] - **产业趋势**：技术正从感知驱动向认知推理跃升，智能体化进程加速，大模型凭借涌现性特征驱动具身智能系统自我进化 [22][52] - **治理趋势**：中国正构建创新驱动与责任治理并重的发展路径，旨在形成全球可借鉴的治理方案 [6][36]

核心观点 - 计算机行业在2025年表现强劲，指数跑赢市场，但基金持仓比例仍处低位，业绩呈现修复态势 [3] - 人工智能与自主安全是两大核心趋势，AI在模型、算力、应用端持续创新，大信创产业在政策支持下加速落地 [4] - 投资建议聚焦AI应用、AI算力及大信创三大方向，并列出具体推荐及受益标的 [5] 板块表现与基金持仓 - 截至2025年10月31日，计算机指数较年初上涨25.12%，跑赢同期上涨17.94%的沪深300指数，在一级行业中排名第九 [10] - 2025年前三季度计算机板块营业收入同比增长3.10%，归母净利润同比增长3.93%，业绩有所回暖；但第三季度单季归母净利润同比下滑0.26% [3][15] - 截至2025年第三季度末，基金对计算机行业的持仓比例为2.92%，环比基本持平，仍处于历史低位 [3][19] - 2025年第三季度末基金前十大重仓股包括寒武纪、海光信息、海康威视、中科曙光、金山办公等 [22] AI趋势：模型端创新 - AI模型能力持续提升且成本降低，例如GPT-5的输入价格仅为GPT-4o的一半，较GPT-4.1下降37.5%，并推出Token缓存优惠 [27][29][31] - 行业竞争格局从“百模大战”进入有序高质发展阶段，海外形成OpenAI、Google、Anthropic等主流厂商，国内则分化出阿里、字节、DeepSeek等主流厂商 [32] - 中国开源模型快速崛起，DeepSeek、Qwen等模型在全球范围内受到关注，并在LMArena等榜单中占据前列 [37] - 多模态大模型迎来快速突破，在文生视频和图生视频领域，中国模型如快手可灵2.5 Turbo表现领先 [44][46][48] - 快手可灵AI在2025年第二季度收入突破2.5亿元，较第一季度的1.5亿元显著增长，全球创作者超过4500万，企业客户超2万家 [54] AI趋势：算力端需求 - AI算力需求旺盛，预计2026年全球八大云服务提供商（CSP）资本支出将高达5200亿美元，年增幅达24% [60][61] - 2025年第二季度，主要云厂商资本开支增长强劲：Microsoft同比增长23.11%，Google同比增长70.23%，AWS同比增长96.32%，Meta同比增长102.35% [64][65][67][72] - OpenAI已承诺从甲骨文、英伟达、AMD及博通等供应商处获取超过26GW的算力资源，未来十年相关成本可能超1万亿美元 [73][75] - 英伟达数据中心业务自2023年第二季度起保持超高速增长；博通2025财年第三财季AI芯片收入同比增长63%至52亿美元，预计第四财季将达62亿美元 [76][77][80][81] AI趋势：应用端发展 - 2025年成为AI Agent商业化元年，其架构包含模型、工具和编排层三个核心组件，能通过工具连接外部系统，具备状态记忆和原生逻辑层 [82][84] - Gartner将Agentic AI列为2025年十大技术趋势之首，预测到2028年至少15%的日常工作决策将由Agentic AI自主完成；其市场规模预计从2024年的51亿美元增长至2030年的471亿美元，复合年增长率44.8% [86] - 代码类智能体领跑商业化进程，在AI Agent营收TOP20榜单中占据主导地位，人均创收高达140万美元，约为其他类型Agent的两倍 [92][93] - 浏览器正成为AI Agent新入口，OpenAI、谷歌等公司推出了能在浏览器中代表用户导航和操作的助手 [94][95] 大信创趋势：国产算力 - 政策支持力度大，根据工信部规划，2025年国内智能算力规模目标超过105 EFLOPS；北京、深圳等地也出台了具体的地方性算力建设目标 [97][98][99][100][101] - 2025年上半年本土AI芯片品牌市场份额达到35%；英伟达芯片后门事件进一步推动AI芯片国产化进程 [106][107] - 国产AI芯片厂商快速崛起，华为昇腾、海光信息、寒武纪、阿里巴巴平头哥、昆仑芯等均实现产品大规模部署和市场突破 [108][114][118][123][124][127][129] 大信创趋势：操作系统与数据库 - Windows 7和CentOS 8等系统停服为国产操作系统带来发展机遇，预计2024年中国操作系统市场规模达223.6亿元 [131][132][133][135] - 华为主导的openEuler系统成为国产操作系统中流砥柱，2023年在中国服务器操作系统市场份额达36.8%，2024年新增市场份额突破50% [136][137][139] - 国产数据库产业竞争力增强，预计2022-2027年市场规模复合增长率达30.67%，2027年市场规模将达1183.8亿元；替换正从非核心系统向核心系统突破 [140][142][145] - 关系型数据库市场，本地部署CR5占35.5%，云部署CR5超60%，阿里云、华为云、腾讯云等为主要厂商 [146][148][150] 大信创趋势：华为鸿蒙 - 华为鸿蒙实现全栈自研与自主可控，HarmonyOS NEXT放弃Linux内核及AOSP，仅支持鸿蒙内核和应用，AI能力深度融合 [151][155][156] - HarmonyOS 6于2025年10月发布，面向90多款机型开启公测，80余款鸿蒙应用智能体上线，生态体验向AI全面演进 [158][159][163][164] - 2025年第二季度，鸿蒙系统在中国智能手机市场份额达到17%，连续六个季度超越iOS，成为国内市场第二大操作系统 [165][166][168] 投资建议 - AI应用端推荐金山办公、合合信息、鼎捷数智、迈富时、致远互联、金蝶国际、博彦科技、用友网络、同花顺、恒生电子、拓尔思、科大讯飞、焦点科技、税友股份、卓易信息等，并列出众多受益标的 [5][172][173][174][175][176] - AI算力端推荐海光信息、中科曙光、淳中科技、浪潮信息、神州数码、深信服等，受益标的包括寒武纪、景嘉微、龙芯中科、云天励飞等 [5][172][173][174][175][176] - 大信创方向推荐达梦数据、太极股份、神州数码、普联软件、顶点软件、软通动力、润和软件、中国软件国际、启明星辰、天融信、安恒信息、深信服等，并列出众多受益标的 [5][172][173][174][175][176]

市场表现 - A股三大指数午后全线翻红，存储芯片板块持续回暖 [1] - 人工智能AIETF（515070）跌幅收窄至0.11% [1] - 持仓股三七互娱涨停，三六零、汇顶科技等股涨幅居前，北京君正强势反弹涨3.32% [1] 行业驱动事件 - 英伟达于2025年10月31日与韩国政府及四大企业集团达成合作，将供应总计约26万颗最新Blackwell架构GPU [1] - 协议旨在将韩国现有GPU总量从约6.5万颗提升至30万颗以上，大幅提升其算力储备 [1] - 韩国政府获得5万颗GPU用于建设国家AI计算中心，三星、SK集团和现代汽车各获5万颗建设AI工厂，NAVER Cloud获得6万颗强化云服务能力 [1] 行业趋势与机遇 - AI技术的持续进步正推动半导体行业进入以"出海"与"升级"为特征的新周期 [2] - AI相关需求的高增长以及贸易摩擦的大环境，为国产算力芯片企业带来了商业化机遇 [2] - 由AI应用落地驱动的云端算力需求，以及AI手机、AR/VR等终端硬件升级带来的端侧算力需求，将共同构成行业发展的核心动力 [2] 产业链环节展望 - 在芯片设计端，龙头公司有望通过产品的高端化与特色化创造业绩新高 [2] - 在制造端，地缘供应链变化则带动了国内代工、封测环节需求的持续增长 [2] 相关投资工具 - 人工智能AIETF（515070）跟踪CS人工智能主题指数（930713），成分股选取为人工智能提供技术、基础资源以及应用端个股 [2] - 该ETF聚集人工智能产业链上中游，前十大权重股包括中际旭创、新易盛、寒武纪-U、中科曙光、科大讯飞等国内科技龙头 [2]

软件ETF市场表现 - 盘中换手率达6.26%，成交额为3.66亿元 [1] - 近1月日均成交5.69亿元，在可比基金中排名第一 [1] - 近1周规模增长1989.01万元，新增规模位居可比基金第一 [1] - 近17个交易日内合计资金流入8.27亿元 [1] - 近3年净值上涨10.46% [1] - 自成立以来最高单月回报为39.35%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为69.40%，上涨月份平均收益率为10.06% [1] 政策与行业前景 - 二十届四中全会提出高水平科技自立自强成为重要发展目标 [1] - 核心软硬件国产化大势所趋，国产算力与国产软件有望共振，共同推动国产化生态构建 [1] - 中银国际指出政策建议强调以"超常规措施"推进核心科技自立自强，加快集成电路、基础软件等关键领域突破 [1] - 新兴科技与基础软件的协同创新，有望成为"十五五"时期推动新质生产力和科技高质量发展的重要引擎 [1] 指数成分与权重股 - 中证软件服务指数前十大权重股合计占比63.09% [2] - 前三大权重股为科大讯飞(13.80%)、同花顺(8.49%)、金山办公(7.78%) [2][4] - 在提供数据的权重股中，三六零单日涨幅最高达7.18%，润和软件上涨2.34% [4] - 同花顺单日跌幅最大为-2.55%，指南针和恒生电子分别下跌-1.84%和-1.78% [4]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为计算机行业，特别是人工智能（AI）应用、信创（信息技术应用创新）领域 [1] * 纪要重点提及的上市公司包括海康威视、金山办公、合合信息、深信服、科大讯飞、达梦数据库等 [1][7][10] 核心观点与论据 产业趋势积极，AI应用加速落地 * 顶尖大模型厂商（如OpenAI）正将资源倾斜于AI应用端，推出Sora APP、AI浏览器等，推动行业技术加速落地和商业化 [1][2] * ChatGPT发布近三年，其赋能效果逐渐显现，叠加下游景气度回升和政策支持，共同推动计算机板块业绩增长 [1][2][4] * 头部上市公司的AI收入已达到显著量级，2025年头部公司AI收入在1亿至5亿元量级，预计2026年AI收入占比将超过总营收的20%，标志着AI成为实际盈利增长点而非概念 [1][2] 板块业绩出现拐点，未来预期向好 * 计算机板块业绩自2025年三季度起改善明显，海康威视三季度利润增速超过20%，大华股份增速达40%-50%，深信服、金山办公等头部公司利润呈现加速增长趋势 [1][4] * 盈利拐点预计将延续至2026年，并可能出现收入拐点，2025年一季度板块收入增长约15%，二季度约8%，三季度接近5%，四季度有望表现更佳 [2][4] * 近年来（2021年至2024年）板块营收基本无增长，利润持续下滑，2025年情况好转 [4] 信创领域受政策强力驱动 * 根据国务院国资委文件要求，到2027年需实现OA邮箱、档案管理等系统全面替换，CRM、ERP等系统应替尽替，未来几年将进入集中攻坚交付期，驱动相关公司业务增长 [1][3] 投资前景与配置价值凸显 * 计算机板块配置处于低位，2025年三季度配置比例约为3%，远低于其4.5%以上的市值占比，存在较大上涨空间 [1][5] * 每年11月至次年4月的业绩空窗期风险偏好通常提升，岁末年初政策频繁出台，计算机板块在春季躁动效应中表现明显 [5] * 2025年10月31日证监会新规强化公募基金业绩比较基准约束，可能促使基金增加对低配行业（如计算机板块）的配置 [6] * 2025年计算机板块涨幅约20%，表现逊于通信（70%）、电子（50%）和传媒（30%）等板块 [6] 其他重要内容 值得关注的细分领域与投资方向 * **人工智能**：关注AI算力（需求旺盛，如阿里巴巴计划大幅增加资本开支，原三年计划为3800亿元）和AI应用（如金山办公、合合信息、海康威视、深信服） [3][8] * **互联网原生应用**：例如Sora APP这类结合传统互联网与新兴技术的产品 [3] * **国内大模型**：Deepseek计划在元旦前后进行重大更新，将进一步降低成本并与国产算力紧耦合 [3] * **科技自立**：关注在自主可控技术领域具有重要地位的企业，如达梦数据库（三季报利润增长迅速）、华为九天（EDA市场前景广阔，国产化率仅10%-20%） [9][10] 重点公司具体表现与预期 * **海康威视**：预计2026年估值19倍，接近历史最低点18倍，历史最高曾达35倍 [7] * **金山办公**：2025年收入预计60亿人民币，2026年预计70亿人民币，当前市值约1500-1600亿人民币 [7] * **合合信息**：2026年利润预计6.5亿人民币，当前市值约300亿人民币，公司治理优秀 [7] * **深信服**：正处于加速释放利润阶段，2026年利润预计六七个亿 [7] * **科大讯飞**：2025年完成定增并聚焦核心产品线，2026年业绩预期向好 [7]

行业发展概况 - 2024年中国大模型市场规模达到294.16亿元，预计2026年将突破700亿元，其中多模态大模型市场规模为156.3亿元 [1] - 行业竞争逻辑从技术或产品的单点对决转向涵盖生态构建、技术研发、行业赋能等多维度的体系化较量 [1][4] - 技术演进方面，多模态认知和具身智能等前沿领域成为关键发展方向 [1][18] - 大模型已成为中国科技创新与产业安全的战略支点，政策体系形成“创新驱动、基础强化、场景牵引、安全治理”四位一体的发展格局 [2][18] - 全球大模型行业正从技术竞速转向生态竞合，中国凭借完备产业链与广阔应用场景稳居全球第一梯队 [27] 市场生态新范式 - 消费者、企业、设备、政府（CBDG）四大维度构成中国大模型发展新范式，形成高效运转的飞轮效应 [4][18][51] - CBDG模型揭示中国大模型行业发展的复合性特征，四大维度深度耦合形成相互作用与赋能的有机整体 [51][54] - 基于CBDG模型，大模型企业竞争力体现在生态构建、技术研发、行业赋能、商业变现与创新拓展五大能力维度的全面较量 [4][55] - 行业构建了包含25个三级指标的企业竞争力评价体系，采用“双核心+双落地+一潜力”的权重分配结构 [8][56][58] 技术研发进展 - 多模态能力正成为新一轮竞争核心，从文本处理向图像、语音、视频、代码等多模态交互拓展 [36] - 长文本处理能力与智能体进程同步深化，上下文窗口持续拓展，任务执行边界显著拓宽 [36] - 通用核心性能是行业准入的基本门槛，但竞争焦点转向特定场景下的技术深度、实用性与迭代速度 [67][68] - 行业在技术开放性上呈现战略分化，闭源追求性能与商业控制，开源构建生态与影响力 [69] 商业化落地 - 主流厂商确立了以API调用、模型授权、行业解决方案与增值服务为核心的四大变现路径 [38][39] - 政企市场成为变现主阵地，2024年可统计的央国企大模型招标项目金额占比达49.8% [77][79] - 大模型应用正由试点示范向规模化落地加速转变，B端和G端逐渐成为价值重心 [42] - 消费端AI原生应用快速普及，截至2025年3月中国AI原生应用月活用户突破2.7亿 [42] 竞争格局分析 - 市场参与者主要划分为互联网/科技巨头、模型技术新贵、垂直领域深耕者、AI 1.0转型者以及科研机构五类主体 [10][11][84] - 行业已形成三个竞争梯队，科大讯飞、字节跳动、DeepSeek等位居第一梯队 [83][85][86] - 部分企业通过多维度能力建设取得跨越式发展，如科大讯飞凭借开发者生态、技术突破和政企市场落地能力构建综合竞争优势 [10][83] - 字节跳动依托全栈AI布局和数据飞轮效应，以C端超级App流量与B端企业服务为双轮驱动 [93][96] 前沿趋势展望 - 具身智能成为智能进化的新高地，预计2030年中国市场规模达到4,000亿元，2035年有望突破万亿元 [45] - 中国具身智能技术体系形成“智能认知、多机协同、行业融合”三大平台类型 [46][48] - 大模型将推动人工智能范式从多模态认知迈向具身化智能，成为连接虚拟与物理世界的核心枢纽 [18][48] - 软硬一体整合成为创新拓展的重要方向，大模型加速与各类终端设备深度融合 [80]

产品质量与客户投诉 - 科大讯飞S30 Turbo型号学习机在使用两个月后出现闪屏和黑屏问题，用户申请退货或换货被拒绝，售后要求先进行故障检测[1][2] - 黑猫投诉平台显示，仅9月和10月就有数十条关于科大讯飞学习机硬件产品的投诉，问题主要集中在屏幕问题（黑屏、闪屏）、主板问题和电池问题[1][3] - 有用户花费6399元购买的学习机在刚过一年保修期后出现开不了机的问题，需要自费1999元更换主板，高额维修费用引发客户不满[3] - 另有用户反映其学习机在一年内更换过四台机器，问题包括屏幕杂质、小黑点、蓝牙硬件故障以及使用一年多后出现的充不了电、开机卡顿和死机，经检测为主板问题[4][5] - 除硬件问题外，投诉还包括充电故障、电池故障以及软件问题，例如“孩子做对了批改改错了”的情况[5] 公司财务表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入169.89亿元，同比增长14.41%，其中智慧教育板块营收占比为32.36%[6] - 公司2025年前三季度营业利润为-2.29亿元，较2024年同期的-4.75亿元亏损收窄，净利润净亏损为0.83亿元，较2024年同期的4.23亿元净亏损大幅收窄[6] - 亏损收窄的主要原因是其他收益科目显著增长，2025年前三季度其他收益总额为7.94亿元，较2024年同期的5.36亿元增长48.14%，增加金额为2.58亿元[6] - 其他收益增长主要源于政府补助增加，2025年第三季度计入当期损益的政府补助为1.81亿元，2025年前三季度合计为2.67亿元[7] - 相较于2024年同期，公司2025年第三季度政府补助同比增长101%，前三季度政府补助同比增长74.5%[7] 公司背景与业务 - 科大讯飞成立于1999年12月30日，于2008年在深交所上市，总部位于安徽省合肥市，是全球领先的智能语音技术提供商[6] - 公司专注于智能语音、计算机视觉、自然语言处理等人工智能技术研发，业务涵盖智慧教育、智慧办公、智慧城市等领域[6]

策略核心观点 - 短期市场休整不改变整体慢牛格局，11月起市场进入业绩空窗期，结构型机会将主导行情 [3][5] - 内需修复信号存在分歧：9月企业营收及利润明显修复，但10月PMI再度边际走弱，年末增量宏观政策落地成为市场焦点 [3][5] - 科技成长板块高位盘整阶段，受益于宏观政策预期及低位补涨的部分周期股存在阶段性轮动机会 [3][5] - 小微盘风格在科技大盘股震荡时可能短期占优，但需警惕交易拥挤度和流动性环境带来的波动 [3][5] - 复盘显示五年规划建议落地后两周内，小盘成长是主要受益载体，因政策利好新兴产业和中小企业 [3][5] 上月金股组合回顾 - 10月金股行业组合绝对收益0.27%，表现强于沪深300基准0.27个百分点 [6] - 个股中南方航空月收益超10%，相对于沪深300的超额收益达10.25个百分点以上 [6] 2025年11月金股组合 - 组合涵盖11家公司，包括中国东航（交运）、中远海特（交运）、华鲁恒升（化工）、雅克科技（化工）、宁德时代（电新）、佰仁医疗（医药）、安井食品（食品饮料）、岭南控股（社服）、胜宏科技（电子）、工业富联（电子）、科大讯飞（计算机） [3][10] 交运行业：中国东航 - 公司是中国三大国有骨干航空公司之一，2024年营收1321.20亿元，同比增长16.11%，2025年上半年营收668.22亿元，同比增长4.09% [12] - 航空旅客运输量近15年增长172.8%，2024年国内旅客运输量达7.3亿人次，同比增长17.86% [13] - 关键因素包括飞机供给增速下台阶、人均乘机次数有提升空间、2025年前6个月航空煤油均价85.67美元/桶，较去年同期下降14.8% [14] 交运行业：中远海特 - 2025年前三季度营业收入166.11亿元，同比增长37.92%，归母净利润13.29亿元，同比增长10.54%，扣非归母净利润增幅达32.19% [15] - 经营活动产生的现金流量净额42.62亿元，同比增长82.69%，营业成本同比增长36.48% [15] - 公司经营多用途船、重吊船等多种船型，2025年预计交付53艘新船，合计317.2万载重吨 [16] 化工行业：华鲁恒升 - 2025年上半年销售毛利率18.01%，同比下降3.19个百分点，期间费用率4.25%，同比增长0.75个百分点 [17] - 2025年上半年新能源新材料/有机胺/肥料/醋酸板块销量分别为140.38/28.11/288.40/74.04万吨，营收分别为76.20亿元/11.55亿元/38.79亿元/17.06亿元 [18] - 2025年半年度拟派发现金分红5.30亿元，占当期归母净利润33.76%，并拟回购2.00-3.00亿元股份 [19] 化工行业：雅克科技 - 2025年上半年因汇率波动产生汇兑损失1884.48万元，研发费用同比增长46.88%，增加4859.13万元，毛利率31.82%，同比下降2.34个百分点 [20] - 电子材料板块营收25.73亿元，同比增长15.37%，其中半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计营收21.13亿元，同比增长18.98% [21] - LNG保温绝热板材营收11.65亿元，同比增长62.34%，毛利率25.33%，同比下降4.41个百分点 [23] 电新行业：宁德时代 - 2025年前三季度营收2830.72亿元，同比增长9.28%，盈利490.34亿元，同比增长36.20% [24] - 第三季度动力、储能合计出货量接近180GWh，储能占比约20%，海外出口占比约两成，全球动力电池市场份额36.8% [25] - 587Ah储能专用电芯正在加快量产速度，匈牙利工厂一期规划超30GWh，预计2025年底建成 [25] 医药行业：佰仁医疗 - 2024年心脏瓣膜置换与修复板块收入同比增长64.28%，其中人工生物心脏瓣膜收入同比增长75.06% [27] - 球扩主动脉介入瓣于2024年8月获批上市，2024年研发费用1.51亿元，同比增长53.26%，占营业收入30.17% [27][28] 食品饮料行业：安井食品 - 第三季度营收35.3亿元，同比增长4.6%，其中速冻菜肴制品营收增速24.1%，收入占比31.9%，同比提升5.0个百分点 [30] - 第三季度毛利率19.9%，同比下降2.0个百分点，归母净利率同比下降4.5个百分点至6.9% [31] 社服行业：岭南控股 - 2025年上半年营业收入20.90亿元，同比增长8.52%，归母净利润0.50亿元，同比增长24.39%，毛利率18.61%，同比小幅下滑 [32] - 广州首家市内免税店于8月26日开业，公司持股19.50%，2025年上半年旅行社运营、酒店经营、酒店管理营收分别占比73.47%、21.13%、5.01% [33][34] 电子行业：胜宏科技 - 2025年一季度营业收入43.12亿元，同比增长80.31%，归母净利润9.21亿元，同比增长339.22%，毛利率33.37%，同比提升13.89个百分点 [35] - 公司初步预测第二季度净利润环比增长幅度不低于30%，上半年净利润同比增长幅度超360% [35] 电子行业：工业富联 - 2025年上半年收入3607.60亿元，同比增长35.58%，归母净利润121.13亿元，同比增长38.61%，毛利率6.60%，同比下降0.13个百分点 [39] - 第二季度整体服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60% [41] 计算机行业：科大讯飞 - 2025年第一季度营收46.58亿元，同比增长27.74%，归母净亏损1.93亿元，亏损规模同比减少35.68%，期间费用率48.68%，同比下降6.76个百分点 [42] - 2024年智慧汽车业务营收9.89亿元，同比增长42.16%，新增前装智能化产品出货超900万套，累计出货量超6300万套 [45]