绿城服务（2869.HK）业绩表现 - 2025年中期营收93亿元，同比增长6.1% [5] - 核心经营利润10.7亿元，同比增长25.3% [5] - 毛利率19.5%，同比提升0.5个百分点 [5] 赣锋锂业（002460.SZ）业务进展 - 2025年上半年营收83.76亿元，同比下降12.65% [5] - 归母净利润-5.31亿元，同比减亏 [5] - 固态电池领域与无人机及eVTOL企业达成合作 [5] 濮阳惠成（300481.SZ）财务数据 - 2025年上半年营收7.21亿元，同比增长0.36% [6] - 归母净利润0.71亿元，同比下降37.22% [6] - 顺酐酸酐衍生物销量同比增长 [6] 通威股份（600438.SH）经营状况 - 2025年上半年营收405.09亿元，同比下降7.51% [7] - 归母净利润-49.55亿元，亏损同比扩大 [7] - 硅料和电池销量维持行业第一 [7] TCL中环（002129.SZ）业绩表现 - 2025年上半年营收133.98亿元，同比下降17.36% [8] - 归母净利润-42.42亿元，亏损同比扩大 [8] - Q2组件出货量环比增长翻倍 [8] 光威复材（300699.SZ）业务亮点 - 2025年上半年营收12.01亿元，同比增长3.87% [9] - 碳梁业务表现亮眼，新领域应用拓展 [9] - 归母净利润2.69亿元，同比下降26.85% [9] 科大讯飞（002230.SZ）AI驱动增长 - 2025年上半年营收109.1亿元，同比增长17.0% [10] - 归母净利润-2.39亿元，亏损同比缩窄40.4% [10] - AI红利驱动业务健康成长 [10]

中国AI应用发展潜力 - 中国网民规模达11.08亿人，手机网民占比99.7%，移动互联网接入流量达306.6亿GB，为AI应用提供庞大用户基础和数据场景 [13][14] - 智能算力资源加速部署，2024年6月累计达246 EFLOP/s，预计2025年突破300 EFLOP/s，液冷服务器等技术降低算力成本 [16][17] - 移动互联网十年积淀构建成熟商业生态，2025年有望成为中国AI应用落地元年，百度文心一言、阿里通义千问等正从工具向智能体跃迁 [1][12][22] 美国AI发展路径 - 美国AI发展历经多阶段：2012年GPU驱动深度学习起步，2016-2019年云算力大规模部署，2022年ChatGPT推动生成式AI大众化，2024年进入企业级智能体融合期 [1][27][32] - AWS推出Trainium2 UltraCluster单机峰值算力达83 PFLOPS，Microsoft的GitHub Copilot和365 Copilot被7.7万+家企业采用，覆盖1.5亿开发者 [32][34] - 美国实现算力普及和云平台拓展，AI应用通过云平台规模化推广，初期发展速度较快 [34] 教育领域差异 - 中国AI教育侧重应试导向，服务K12阶段，以豆神教育、科大讯飞为代表，提供拍照搜题、智能批改等工具 [2][35][39] - 美国AI教育注重个性化学习，服务高校及终身学习者，以Duolingo、Khan Academy为代表，采用自适应学习系统和互动对话功能 [2][35][44] - 差异源于教育制度、数据政策和商业模式：中国强调标准化考试和短期效果，美国注重个体发展和长期价值 [37] 广告营销领域差异 - 中国以转化为核心，字节跳动、阿里巴巴构建内容-交易闭环 [2] - 美国侧重用户体验与隐私，Google、GumGum注重合规与品牌长期价值 [2] 视频生成领域差异 - 中国走工具化、产业化路线，快手等服务B端降本增效 [2] - 美国侧重创意，Luma Labs等赋能创作者 [2] AI Agent领域差异 - 美国企业广泛应用AI Agent，中国ToB端发展较慢，但金蝶国际、用友网络等企业正加速布局 [2] 中美AI商业化代表企业 - 美国企业SAP商业AI深度融合企业流程，生成式AI副驾Joule驱动企业流程自动化与决策升级 [6] - Salesforce推出Agentforce打造企业级AI代理中枢，加速CRM智能化升级 [6] - Palantir AIP深度融合本体技术，赋能企业构建定制化AI决策中枢，中国对标公司第四范式 [6] - AppLovin创新升级AXON 2.0，建立广告投放智能化引擎，股价两年暴涨逾40倍，中国对标公司易点天下、汇量科技 [6] - Figma云端协作革新设计流程，中国对标公司美图公司和万兴科技 [6] - Netflix多维应用AI赋能内容创作、搜索推荐与广告变现，中国对标公司快手 [6] - Shopify内建AI套件Shopify Magic全面提升商家运营效能，中国对标公司值得买 [6] - Spotify深度融合AI技术驱动个性化体验与全球商业变现，中国对标公司未明确提及 [6] - 多邻国通过游戏化设计与AI功能推动用户和收入增长，中国对标公司豆神教育 [6][9]

人工智能技术发展 - 大模型技术自2022年以来持续爆发式迭代 衍生出云侧与端侧 通用与行业 语言与多模态等多元类型 [2] - 机器智能实现跨越式突破 人机协同迈入全新阶段 从搜索整合走向共同创造 从认知参与进阶到具身参与 [2] - 2025年以来DeepSeek等开源模型崛起显著降低行业技术门槛 推动垂直模型大量涌现 [4] - 中国人工智能专利占全球总量60% 综合实力实现系统性跃升 [4] 教育领域应用 - AI技术从浅层工具嵌入走向教学全流程 全要素重构 深入课堂核心环节 [4] - 搭载星火教育大模型的讯飞AI黑板成为课堂"第三主体" 自动识别手绘图形实现3D剖分与动态展示 [6] - 覆盖全国5.8万所学校 累计服务超1700万师生 开展课堂教学5000万余次 互动学习超过40亿次 虚拟人问答超过353万次 [6] - 星火智能批阅机10分钟完成班级作业全自动批阅 已应用于4.2万余所学校 每月生成学情报告超1000万份 [7] - AI体育教学方案在2000余所学校落地 学生运动兴趣提升43% 体测优秀率提升12.5% [7] - 基于超10亿心理数据打造青少年心理大模型 提供AI心理伙伴服务 [7] 商业模式创新 - 形成"过程性学情采集—智能评价—路径规划—精准教学—个性化学习"的因材施教路径 [8] - 自2019年起该模式在90多个地区落地 惠及千万师生 [8] - 提出"知识+智能"双轮驱动 "人师+机师"双向赋能技术路线 [10] - 逾20万教师采用问题链教学模式开展教学 [10] - 构建教育行业首个"知识-能力-行为"三维动态知识图谱 从5万余位特级教师课时数据中萃取教学逻辑 [10] 行业发展趋势 - 教育数字化转型需要扎根具体教学场景 从技术驱动转向教育驱动与学习者驱动 [6] - 人机协作形成动态互补 持续反馈 共生演进的复杂系统 [10] - 生成式AI在工具 辅助与替代角色间灵活切换 人类通过批判思维等高级认知进行元认知调节 [11] - 智慧教育目标转向培养"提问者" "整合者"与"思考者" [11]

机器人ETF嘉实流动性表现 - 盘中换手率达9.41% 单日成交5377.59万元 [3] - 近1周日均成交5183.92万元 [3] 机器人ETF嘉实收益表现 - 近1年净值上涨83.61% 在指数股票型基金中排名前11.48% [3] - 成立以来最高单月回报25.78% 最长连涨3个月累计涨幅37.12% [3] - 上涨月份平均收益率8.93% [3] 中证机器人指数持仓结构 - 前十大权重股合计占比48.86% [3] - 权重股包括汇川技术(9.96%) 科大讯飞(9.70%) 石头科技(5.03%) 大华股份(4.88%) 中控技术(4.40%) 双环传动(3.53%) 机器人(3.34%) 大族激光(3.18%) 巨轮智能(2.77%) 拓邦股份(2.67%) [5] 人形机器人行业催化事件 - 英伟达8月25日发布"机器人新大脑"产品 与富士康合作人形机器人 11月首发 [5] - 智元机器人推出灵创平台降低动作编排难度 [5] - 波士顿动力人形机器人实现自主工作 [5] - 天太机器人签署全球首个10000台人形机器人订单 2026年底交付 [5] - Tesla Gen3预计10-11月定型 2025年第四季度下单 2026年初量产 2030年目标100万台 [5] 行业前景展望 - 2025-2026年为国内外人形机器人量产元年 [6] - 机构全面看好T链确定性供应商和头部人形核心供应链 [6]

财务表现 - 2025年上半年营收109.1亿元 同比增长17.0% [1] - 归母净利润亏损2.39亿元 亏损同比缩窄40.4% [1] - 扣非归母净利润亏损3.64亿元 亏损同比缩窄24.6% [1] - 第二季度营收62.5亿元 同比增长10.1% [2] - 第二季度归母净利润亏损0.46亿元 亏损同比缩窄54.4% [2] - 经营性净现金流为-7.7亿元 较去年显著改善 [3] - 销售回款总额103.6亿元 较去年同期增长13.5亿元 [3] 业务板块表现 - 智慧教育业务收入35.3亿元 同比增长23.5% [2] - AI学习机上半年收入继续保持翻番增长 [2] - 智慧医疗业务收入2.8亿元 同比增长21.1% [2] - 智医助理覆盖31个省市的697个区县 超过7.5万个基层医疗机构 [2] - 开放平台业务收入27.2亿元 同比增长16.2% [2] - 大模型API日均调用量较年初增长4.3倍 [2] - 智能体总数较年初增长85% [2] - 企业AI解决方案收入4.4亿元 同比增长349.9% [2] 客户结构分析 - C端收入占比32% 同比增长38% [2] - B端收入占比42% [2] - G端收入占比26% [2] - C端硬件产品在重点国家营收快速增长346% [2] - 消费者业务积极布局海外市场 [2] 经营质量与费用 - 整体毛利率40.2% 与去年同期基本持平 [3] - 销售费用增长28.3% 主要由于C端硬件产品渠道营销推广费用增加 [3] - 管理费用增长2.6% [3] - 研发费用增长7.0% [3] 资本运作 - 拟定向增发不超过1亿股 募集资金不超过40亿元 [3] - 募集资金用于星火教育大模型及典型产品 并补充流动资金 [3] - 言知科技拟认购2.5-3.5亿元 系实控人控制的企业 [3]

机器人ETF市场表现 - 机器人ETF(159770)盘中上涨0.57% 最高涨幅达2.30% 实时成交额超4.8亿元 换手率6.3%显示交投活跃 [1] - 该ETF获净申购1.12亿份 近两日累计净流入资金超5000万元 规模达75.77亿元创历史新高 [2] - 成分股表现分化 云天励飞-U涨近9% 奥普特/江苏北人/奥比中光-UW涨幅超6% 迈赫股份/科沃斯/伟创电气跟涨 [1] 产品结构与投资方向 - ETF紧密跟踪中证机器人指数 覆盖制造业与信息传输/软件和信息技术服务业 [2] - 重仓股包含汇川技术/科大讯飞/石头科技等龙头企业 配备两只场外联接基金(A类014880/C类014881) [2] 行业动态与政策推动 - 全国首个全尺寸人形机器人专项赛在合肥举行 围绕工业/家庭服务等真实场景需求推动技术验证 [2] - 赛事重点验证新能源汽车制造场景中全尺寸人形机器人的工业应用可行性 [2] 机构研究观点 - DeepSeek等AI公司推动通用机器人大模型发展 人形机器人产业链进入多元化发展阶段 [3] - 人形机器人工业应用成为国内外确定性趋势 商业化落地预期提升 [3] - 投资应聚焦三大方向：技术突破(核心零部件自主化与AI融合)/场景落地(工业向多元领域渗透)/全球化布局(供应链优势与国际合作) [3] - 行业未来呈现硬件标准化/软件智能化/场景碎片化特征 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - AI红利驱动各业务线健康成长 25H1营收109.1亿元同比+17.0% 归母净利润-2.39亿元但亏损同比缩窄40.4% [1] - C端业务成为增长主要动力 25H1收入占比32%且同比增长38% 硬件产品在海外重点国家实现营收快速增长346% [2] - 实控人通过言知科技拟认购2.5-3.5亿元定增 彰显对公司长期成长的信心 [3] 财务表现 - 25Q2单季度营收62.5亿元同比+10.1% 归母净利润-0.46亿元亏损同比缩窄54.4% [1] - 整体毛利率40.2%与去年同期持平 销售回款103.6亿元较去年同期增长13.5亿元 [3] - 经营性净现金流-7.7亿元较去年显著改善 销售费用增长28.3%主要因C端渠道营销投入增加 [3] 业务板块分析 - 智慧教育业务25H1收入35.3亿元同比+23.5% AI学习机收入继续保持翻番增长 [2] - 智慧医疗业务25H1收入2.8亿元同比+21.1% 智医助理覆盖697个区县超7.5万个基层医疗机构 [2] - 开放平台业务25H1收入27.2亿元同比+16.2% 大模型API日均调用量较年初增长4.3倍 [2] - 企业AI解决方案25H1收入4.4亿元同比+349.9% 正加速推进大模型在运营商/油气/金融等行业落地 [2] 盈利预测 - 下调25年归母净利润预测至7.90亿元较上次预测-31.4% 26年预测10.32亿元下调34.2% [3] - 新增27年归母净利润预测13.35亿元 25-27年PE分别为153x/117x/90x [3] - 预计25-27年营收增长率16.25%/16.94%/17.65% 归母净利润增长率40.95%/30.77%/29.30% [5] 资本结构 - 拟定向增发不超过1亿股募集资金不超过40亿元 用于星火教育大模型及补充流动资金 [3] - 25年预测资产负债率56% 流动比率1.56 归母权益/有息债务2.53 [11]

核心观点 - 公司上半年营收同比增长17%至109亿元 但净利润仍亏损2.39亿元 表面减亏40%主要依赖政府补助和金融资产收益等非经常性损益[1][4][8] - 主营业务持续亏损 扣非净利润亏损3.64亿元 核心业务呈现结构性疲软 智能硬件/智慧政法/运营商业务收入下滑 开放平台低毛利拖累盈利[1][9][10][11] - 财务状况承压 应收账款达157亿元占总资产37% 经营现金流为-7.72亿元 短期借款激增5倍至17亿元 偿债能力指标恶化[12][13][14][15] 财务表现 - 营收109.1亿元同比增长17.01% 净利润亏损2.39亿元同比减亏40.37% 扣非净利润亏损3.64亿元同比减亏24.62%[5] - 经营现金流净额-7.72亿元 同比改善49.73% 总资产429亿元较年初增长3.5% 净资产178.6亿元微增0.4%[5] - 非经常性损益1.25亿元 其中政府补助8630万元占比69% 金融资产收益5765万元占比46% 两者合计贡献115%的非经常性收益[6][7][8] 业务分析 - 智能硬件收入8.7亿元同比下降3.27% 占比降至7.98% GMV与营收背离显示促销力度加大 产品线依赖单一学习机支撑[10] - 智慧政法收入2.65亿元同比下降10.42% 运营商收入8.86亿元同比下降1.75% 反映政府预算收缩及运营商订单获取能力减弱[10] - 开放平台收入27.24亿元占比25% 但毛利率仅16.58% 远低于公司整体40%毛利率水平 870万开发者未形成有效盈利模式[11] 财务状况 - 应收账款157.46亿元占总资产36.68% 其中账龄超1年款项67.5亿元占比45% 计提坏账准备37.72亿元[12] - 应付账款69.71亿元同比增长13% 员工薪酬支出30.9亿元同比增长16% 经营现金流持续为负[13] - 短期借款17.39亿元较年初3.1亿元激增461% 长期借款降至42.05亿元 流动比率1.54/速动比率1.33均呈下滑[14][15] 研发与会计处理 - 研发投入23.92亿元占营收21.92% 其中91.53%计入开发支出资本化 仅2.03亿元费用化处理[17] - 若按行业平均50%资本化率测算 需额外确认9.93亿元研发费用 扣非净利润将扩大亏损至13.57亿元[18] - 高资本化率延迟费用确认 未来若研发项目未达预期可能形成资产减值损失[16][19]

中国算力平台建设进展 - 已有10个省区市的算力分平台正式接入 包括山西 辽宁 上海 江苏等地区 [1] - 中国算力总规模年增速达到30%左右 [1] - 预计2025年智能算力规模增长将超过40% [1] 智算中心市场规模预测 - 预计2028年中国智算中心市场规模有望达到2886亿元 [1] - 2025年中国智能算力规模预计达到1037.3EFLOPS [1] - 2028年中国智能算力规模预计达到2781.9EFLOPS [1] 人工智能产业投资机会 - AI大模型应用场景不断丰富且商用进程加快 [1] - 智算中心市场增长动力逐渐由训练切换至推理 [1] - 产业链迎来增长机会包括AIDC运营商 AI服务器 交换机 光模块 高速铜缆及温控等环节 [1] 人工智能板块市场表现 - 中证人工智能主题指数强势上涨3.73% [2] - 成分股中科曙光上涨10.00% 寒武纪上涨9.48% 芯原股份上涨8.50% [2] - AI人工智能ETF上涨3.24% 最新价报1.94元 近1周累计上涨14.22% [2] 指数权重股构成 - 中证人工智能主题指数前十大权重股合计占比55.52% [2] - 前十大权重股包括中际旭创 新易盛 寒武纪 科大讯飞 海康威视 豪威集团 中科曙光 澜起科技 金山办公 浪潮信息 [2] ETF产品信息 - AI人工智能ETF场外联接包括平安中证人工智能主题ETF发起式联接A(023384) C(023385) E(024610) [3]

财务表现 - 2025年上半年营收首次突破百亿元达109.11亿元 同比增长17.01% [1][2] - 归母净利润亏损2.39亿元 较2024年同期亏损4亿元大幅收窄40.37% [1][2] - 销售回款首次突破百亿元达103.61亿元 同比增长14.99% [2][3] - 经营现金流净额从-15.36亿元收窄至-7.72亿元 改善幅度达49.73% [2] - 毛利率保持稳定 毛利43.89亿元同比增长17.12% [2] 研发与投入 - 研发费用23.92亿元占营收比重21.9% 持续保持20%+高水平投入 [5] - 新增6.1亿元研发管理费用重点投向大模型技术(8200万)/行业应用(1.8亿)/C端营销(3.4亿) [6] - 销售费用20.86亿元同比增长超28% 反映市场扩张策略 [6] 业务结构 - GBC三端营收占比分别为政府26%/企业42%/消费者32% 其中C端业务增速最快同比增长近40% [7] - 智慧教育营收35.31亿元同比增长23.47% 占比32.36%为第一大业务板块 [7] - 开放平台及消费者业务占比35.74% 开放平台营收同比增长16.18% [7] - 医疗板块收入同比增长21.09%至2.76亿元 智医助理覆盖7.5万基层机构 [8] 技术生态与创新 - 星火大模型衍生出语音/多模态/同传及行业大模型 构建完整技术矩阵 [8] - 开放平台提供800多项AI能力 开发者团队达870万(含152万大模型开发者) [7] - 大模型API日均调用量较年初增长4.3倍 智能体总数增长85% [7] 市场拓展 - AI硬件出海规模同比增长三倍 日本市场登顶平板众筹第一 韩国全品类销量第一 [8][9] - 学习机业务实现销售额与销量双翻番 [6][7] - 拟通过定增募集不超过40亿元资金 其中8亿元投向星火教育大模型研发 [9] 运营质量 - 销售回款率持续提升 从2022年93.75%升至2024年97.20% [3] - 回款规模与营收保持同步增长 显示商业化能力和客户支付能力稳健 [4][5] - 渠道建设进入良性循环 代理商普遍实现盈利 [9][11]