香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 GOLDWIND SCIENCE&TECHNOLOGY CO., LTD.* 金風科技股份有限公司 ( 於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司 ) (Stock Code: 02208) 海外監管公告 承董事會命 金風科技股份有限公司 馬金儒 公司秘書 北京，2025年11月20日 於本公告日期，公司執行董事為武鋼先生及曹志剛先生；公司非執行董事為高建軍先生、楊 麗迎女士及張旭東先生；公司獨立非執行董事為曾憲芬先生、劉登清先生及苗兆光先生；及 公司職工代表董事為余寧女士。 *僅供識別 股票代码：002202 股票简称：金风科技 公告编号：2025-100 金风科技股份有限公司 关于股份回购期限过半尚未实施回购A股股份的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公告乃根據《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》第13.10B條而作出。 茲載列金 ...

核心观点 - 2026年电力设备新能源行业投资策略聚焦“出海”与“AIDC”两大方向，认为全球新型储能市场将显著增长，新质生产力引领发展 [1] - 风电主机厂盈利能力持续修复，出口成为业绩增长重要驱动力，国内外市场呈现景气共振 [1] - 锂电产业链经历价格下行后，2026年多数产品盈利有望显著回暖，固态电池产业化进程加速 [2] - 光伏供给侧调整持续，新技术如无银化浆料、钙钛矿等成为降本突破口，企业向半导体领域拓展 [3] - 投资建议关注新技术、海外拓展及绿电替代三大主线，重点布局固态电池、低空飞行器电机、柔性换流阀等领域 [3] 电力设备产业链 - 2025年1-9月全国电网工程投资完成额4378亿元，同比+9.9%，电源工程投资完成额5987亿元，同比+0.6%，网内投资增长强劲 [14] - 特高压前三批招标金额37.8亿元，同比-59%，但“十五五”期间预计直流项目新增投产15-20条，交流项目投产8-12条 [14][15] - 智能电表第三批招标执行2025版标准，价格显著提升，未来单表价值量有望明显增长 [14][15] - 出海方向表现亮眼，2025年前三季度变压器出口金额455.8亿元，同比+43.5%，自动断路器出口金额114.6亿元，同比+13.9% [26] - AIDC方向催化不断，北美四大云厂2025年资本开支规模近4000亿美元，同比+60%以上，800V HVDC架构预计2026年进入送样窗口期 [29][36] - 2026年投资建议关注四方股份、金盘科技、思源电气等企业在特高压、智能电表及AIDC领域的突破 [37] 风电产业链 - 2025年1-9月全国风电新增装机61.1GW，同比+56%，其中海上风电新增3.5GW，同比+42%，预计全年陆风装机达100GW，海风装机8GW [39] - 陆风投标价格显著修复，2025年9月公开投标均价1610元/kW，较同期上涨100-150元/kW，涨幅约10% [39] - 2025-2028年国内陆风新增装机预计分别为110/120/120/125GW，海风新增装机分别为8/11/14/16GW [39] - 海外市场快速成长，2025-2028年海外陆风新增装机预计42/51/60/66GW，海风新增装机6.3/13.4/10.0/10.8GW [48] - 主机出口交付放量，金风科技等企业海外订单大幅增长，制造业务盈利弹性显著 [48] - 2026年深远海海上风电开发启动，海缆和管桩需求升级，高压和直流海缆占比提升，头部企业如东方电缆、大金重工优先受益 [67][71] 锂电产业链 - 2025年1-10月国内新能源车销量1093万辆，同比+26%，渗透率49.5%，欧洲九国新能源车销量233万辆，同比+31%，渗透率27.7% [72] - 全球动力电池需求2025年预计1370GWh，同比+30%，2028年达2119GWh，2025-2028年复合增速16% [79][82] - 储能电池需求高景气，2025年1-9月全球出货量410GWh，同比+98%，全年预计580GWh，同比+84% [84] - 锂电池价格2025Q2后小幅回暖，2025年全球市场空间7563亿元，同比+18%，2028年达12857亿元，复合增速19% [87][89] - 新技术加速落地，钢壳电池能量密度提升近10%，储能大电芯如500Ah+产品2026年批量交付，固态电池2026年扩大产线规模 [101][105][112] - 投资建议关注宁德时代、亿纬锂能、中创新航等企业，重点布局涨价环节及新技术机会 [124] 储能产业链 - 国内新型储能1-10月新增装机34GW/85.5GWh，同比+75%/+71%，储能系统招标规模166.3GWh，同比+172%，4h系统报价回升至0.52元/Wh [125] - 美国大储2025年1-9月装机9.17GW，同比+31%，全年预计18.3GW，同比+76%，AIDC耗电量占比2030年或达15% [131] - 欧洲2025年储能新增装机预计29.7GWh，同比+36%，其中表前储能占比55%，同比+83% [132] - 新兴市场需求爆发，中东、印度、巴西等地政策推动储能装机，沙特已招标26GWh项目，印度强制配储10%/2h [136][137] - 全球储能新增装机2025-2028年预计291/380/475/575GWh，对应产值2239/2904/3595/4312亿元，复合增速超20% [138][141] - 大储市场为主要贡献，2025-2028年新增装机259/341/426/517GWh，产值1880/2469/3055/3677亿元 [145] 光伏产业链 - 在“反内卷”政策推动下，光伏供需改善推动盈利筑底，硅料盈利率先修复 [3] - 少银化/无银化浆料成为降本突破口，2026年无银化产品或将步入量产前夕，钙钛矿叠层技术逐步市场化 [3] - 光伏企业逐步向半导体领域拓展，重点关注协鑫科技、新特能源、通威股份等企业 [3]

公司概况与上市进展 - 公司成立于1997年8月，2023年10月在新三板挂牌，目前处于创新层，并正式向北交所发起冲刺[1][3] - 主营业务为高强度紧固件的研发、生产和销售，产品应用于风电、核电、石化及重型装备等领域[3] - 2022年至2025年上半年，营业收入分别为4.47亿元、5.92亿元、7.99亿元、5.62亿元，净利润分别为4764.25万元、4902.44万元、6103.2万元、4612.2万元[3] 客户集中度与依赖 - 2025年上半年，前五大客户销售额占营业收入比例高达80.59%，存在明显的客户依赖风险[3][4] - 第一大客户金风科技贡献销售额2.05亿元，占比36.40%，第二大客户三一重能贡献1.52亿元，占比27.06%，两家合计占比约63%[3][4] - 客户主要包括金风科技、三一重能、明阳智能等风电龙头企业及中石油、中石化等大型国企[3] 财务状况与应收账款 - 应收账款余额占营业收入比例从2024年的43.31%大幅提升至2025年上半年的84.7%[6] - 2025年上半年，对金风科技和三一重能两家主要客户的应收账款均占各自销售额的约60%[6] - 公司负债总额从2022年的2.23亿元攀升至2025年上半年的6.54亿元，资产负债率为52.45%，高于可比公司平均数37.84%[8] 产品结构与价格压力 - 风电板块收入占比逐年升高，从2022年的73.22%升至2025年上半年的93.53%，业务结构高度集中[7] - 核心产品风电紧固件单价持续下降，从2022年的1.22万元/吨降至2025年上半年的8467.77元/吨，累计降幅显著[1][7] - 受产品降价影响，毛利率从2022年的20.73%降至2024年的16.26%，2025年上半年小幅回升至18.74%[7][8] 募资计划与行业挑战 - 公司计划募资3.85亿元，用于扩产项目和补充流动资金，以应对市场竞争并提升实力[2][8] - 风电行业面临补贴退坡挑战，政策要求新核准的陆上风电项目全面平价上网，新能源项目上网电价通过市场交易形成，带来电价不稳定新挑战[8][9] - 2025年前三季度，主要客户三一重能净利润同比大幅下滑82.21%，运达股份和中国电建净利润也出现同比下滑[7]

行业投资评级 - 报告对电力设备行业给出“强于大市”的投资评级 [2] 报告核心观点 - 2025年第三季度电新行业被主动管理基金持股数量占比环比提升1.61个百分点 在申万一级行业中增幅位列前三 [2][5] - 公募基金对电新行业的配置意愿显著增强 管理规模前20的公募旗下主动产品在电新行业的持股数量环比增长9.80%至17.49亿股 对应重仓市值达到1143.30亿元 [2][17] - 机构持仓集中度较高 头部基金公司如华夏基金、汇添富基金等对电新标的增持明显 [2][14] 全行业情况总结 - 2025年第三季度 14个申万一级行业被持股数量占比环比增加 17个行业环比减少 [5] - 被持股数量占比环比增加前五的行业是有色金属（+2.78pct）、电子（+2.22pct）、电力设备（+1.61pct）、传媒（+1.20pct）和机械设备（+0.64pct） [5][6] - 被持股数量占比环比减少前五的行业是银行（-4.18pct）、公用事业（-1.16pct）、汽车（-0.98pct）、家用电器（-0.62pct）和交通运输（-0.59pct） [5][6] 个股持仓变动总结 - 金风科技、欣旺达、阿特斯等个股获主动管理基金明显增持 其中金风科技被持股数量环比增加224.07%至1.19亿股 欣旺达被持股数量环比增加142.12%至1.23亿股 阿特斯被持股数量环比大幅增加12397.26%至0.65亿股 [8][9][10] - 亿纬锂能、天赐材料等也呈现增持态势 亿纬锂能被持股数量环比增长35.93%至1.99亿股 天赐材料被持股数量环比增长131.80%至0.88亿股 [8][9][10] - 新宙邦、禾望电气、三星医疗等个股遭大幅减仓 新宙邦被持股数量环比减少59.73%至0.25亿股 禾望电气被持股数量环比减少77.52%至0.11亿股 三星医疗被持股数量环比减少55.98%至0.26亿股 [8][12][13] - 宁德时代虽仍为电新行业第一大持仓 但持仓数量显著下降 被持股数量环比减少9.47%至1.84亿股 [8][12] 机构持仓变化总结 - 按2025Q3主动管理基金重仓电新行业市值排名 前五家机构分别为华夏基金（127.45亿元）、广发基金（120.39亿元）、汇丰晋信基金（101.22亿元）、嘉实基金（98.42亿元）和汇添富基金（98.39亿元） [14][15] - 部分头部基金公司增持显著 华夏基金重仓电新行业市值环比增长78.18% 被持股数量环比增长125.64%至2.50亿股 汇添富基金重仓市值环比增长116.46% 被持股数量环比增长76.80%至0.85亿股 [14][15] - 华商基金、信达澳亚基金等中小型机构增持幅度惊人 华商基金重仓市值环比增长247.54% 信达澳亚基金环比增长309.54% [16]

财务业绩 - 2025年前三季度归母净利润为25.84亿元，同比增长44.21% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为10.97亿元，同比增长170.64%，环比增长19.31% [1] - 期间费用率显著下降 [1] 业务运营与市场前景 - 风机出货量高速增长，在手订单维持充沛 [1] - 市场需求旺盛，风机价格企稳，制造端盈利有望持续修复 [1] - 行业需求确定性较高，风机价格韧性较强 [1] 战略布局与增长动力 - 海外风电业务取得积极进展 [1] - 前瞻性布局绿色氢氨醇领域，以促进绿电消费，奠定长期业绩基础 [1]

板块整体表现 - 风电设备板块整体下跌0.14%，表现弱于上证指数（上涨0.18%）和深证成指（下跌0.0%）[1] - 板块内个股表现分化，10只股票上涨，10只股票下跌[1][2] 领涨个股表现 - 常友科技领涨，涨幅8.48%，收盘价127.57元，成交额2.69亿元[1] - 德力佳涨幅4.73%，收盘价69.35元，成交额5.16亿元[1] - 飞沃科技涨幅3.32%，收盘价49.48元，成交额2.33亿元[1] 领跌个股表现 - 中环海陆领跌，跌幅3.42%，收盘价22.90元，成交额7084.35万元[2] - 电气风电跌幅3.41%，收盘价15.86元[2] - 宏德股份跌幅3.28%，收盘价28.87元[2] 板块资金流向 - 风电设备板块主力资金净流出2.8亿元[2] - 游资资金净流入4628.63万元[2] - 散户资金净流入2.34亿元[2] 个股资金流向 - 中船科技主力净流入6829.75万元，主力净占比13.83%[3] - 金风科技主力净流入3083.24万元，主力净占比3.20%[3] - 飞沃科技主力净流入2626.58万元，主力净占比11.26%[3]

行业趋势与盈利修复 - 风机机组大型化趋势面临资源和生产限制，功率增长幅度减缓 [1][3] - 风机价格过低导致产业亏损出清，行业集中度提升，CR5从2020年的65%增长至2024年的75%，CR10从91.4%增长至98.6% [3] - 风机价格已止跌回升，陆风主机中标均价在24年9月触底后连续4个季度回升，25年1-8月涨幅达10% [4] 国内需求前景 - 预计“十五五”期间年均风电装机量或超过100GW，其中海上风电约15GW [1][5] - 大基地项目年均规划建设超过50GW，是主要的装机增量来源 [1][5] - 分散式、旧改项目与氢氨醇项目共同贡献装机增量，风电度电成本优势明显，未来开发商可能向风电倾斜 [5] 海外市场机遇 - 欧洲海上风电行动加速，据GWEC预测，2026-2030年年均新增海风装机约8GW，2031-2034年将提升至年均约20GW [6] - 亚非拉等全球南方市场崛起，过去5年年均新增装机13GW，未来5年有望达到年均26GW，实现五年翻番，复合年增长率约16% [6] - 国内风机主机在海外市场交付占比提升，2024年亚非拉市占率上升至32%，高价海外订单有望提升交付均价 [6] 公司盈利与拐点 - 风电主机厂盈利由设备制造销售和风电场开发两大板块构成，“十四五”期间电站开发利润占比大幅提升，制造业务盈利下滑 [2] - 金风科技2023/2024年毛利率分别为6.4%和5.1%，明阳智能2023/2024年毛利率分别为6.35%和-0.46%，行业费率在10%以上，主机业务呈现亏损 [3] - 随着低价订单出清和高价海外订单交付，主机厂商盈利有望修复，从订单中标到交付约一年，预计2026年主机制造盈利将迎来拐点 [4] 相关公司 - 建议关注金风科技(002202 SZ)、明阳智能(601615 SH)、运达股份(300772 SZ)、三一重能(688349 SH) [7]

险资资产配置总体变化 - 2025年第三季度保险资金权益资产配置比例大幅上升至15.5%，已十分接近2015年上半年16.1%的历史最高水平[1] - 银行存款和债券的投资比例较二季度分别降低0.7个百分点和0.8个百分点，至7.9%和50.3%[1] - 股票和基金的投资比例分别达到10.0%和5.5%[1] 行业配置结构 - 险资大幅增配银行、钢铁、纺服等红利板块，并在计算机、电子、汽车、有色金属等景气成长行业增配居前[5] - 在新能源、军工、机械等高端制造行业减仓较多[5] - 股息率是险资加建仓个股的重要参考指标，个股股息率整体根据险资从增配到减持递减[6] 个股增减持详情 - 增持市值居前的个股包括农业银行（增持329.1亿元，股息率3.63%）、邮储银行（增持125.9亿元，股息率3.60%）、工商银行（增持57.4亿元，股息率4.22%）、紫金矿业（增持57.3亿元，股息率1.70%）和海康威视（增持38.0亿元，股息率2.23%）[8] - 减持市值居前的个股包括金风科技（减持17.5亿元，股息率0.93%）、菲利华（减持10.5亿元，股息率0.17%）、中国铝业（减持10.0亿元，股息率2.63%）、东阿阿胶（减持9.7亿元，股息率5.36%）和大华股份（减持8.8亿元，股息率2.27%）[8] 险资举牌活动 - 截至目前险资今年举牌上市公司30次，已超过2020年和2024年全年举牌数[9] - 其中港股举牌数达25次，占比大幅提升，三季度以来的13次举牌中有11次为港股[9] - 举牌涉及的港股公司包括中国通号（股息率5.2%）、新天绿色能源（股息率5.5%）、农业银行H股（股息率4.9%-5.8%）、邮储银行H股（股息率5.0%-6.2%）等，行业集中于银行、公用事业等红利资产[11]

金风科技绿电制氢技术 - 公司分享绿氢能源供给解决方案 涵盖能源规划及仿真 构网技术及产品 功率转换技术及产品 智慧能量管理 现场实证与服务方案六大方面 [1] - 电力构网型技术能更好适应电网频率和电压变化 提供稳定电力供应 [3] - 绿氢IGBT电源系统相比传统晶闸管电源功率因数提升超过5% 系统效率提升超过2% 响应时间提升超过10倍 [3] 海德氢能波动性风电制氢技术 - 公司聚焦风电出力不稳定痛点 推出氢舟X系列电解槽产品 [3] - 新产品具有10%-120%的安全运行波动负载范围 电流效率超过97% [3] - 旨在解决传统电解槽在波动制氢场景下面临的低负荷运行难 产气效率低 漏液风险 腐蚀衰减 维修复杂等挑战 [3] 复朋科技生物质气化技术 - 复朋炉生物质气化技术采用高压纯氧气流床气化工艺 气化压力达3.0MPag 具有气化压力高 生产能力大 碳转化率高 废水排放少等优势 [6] - 单炉生产能力达到与25万吨/年甲醇匹配 [6] - 该技术已在金风绿能化工兴安盟绿氢制50万吨绿色甲醇项目中实现规模化应用 [6] 端木和冉咨询碳管理解决方案 - 公司分享生物质能源ISCC EU认证及全过程碳管理解决方案 [8] - 强调在双碳目标下 碳认证和全过程碳管理是规范市场体系和驱动企业绿色转型的重要引擎 [8] - 最佳实践需将数字化碳管理 智能生产运维系统和计量系统与企业业务模型紧密结合 [8] 行业技术生态共建 - 四家企业路演覆盖绿电制氢电源技术 波动性风电制氢 生物质气化 碳认证管理四大关键环节 [9] - 前沿技术与落地实践结合为兴安盟绿色氢氨醇产业发展提供多元技术选择并搭建技术交流与合作桥梁 [9]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入人民币481.47亿元 [3] - 2025年前三季度公司综合毛利率为14.39% [3] - 2025年前三季度公司归属母公司净利润为人民币25.84亿元 [3] - 2025年前三季度公司基本每股收益为0.5969元/股 [3] - 2025年前三季度公司加权平均净资产收益率为6.67% [3] 资产负债与现金流 - 2025年9月末公司资产负债率为73.11% [3] - 2025年9月末公司有息负债余额为498.09亿元，占总负债比例41% [3] - 2025年9月末公司货币资金占总资产比例为5.65% [3] - 2025年1-9月公司经营活动产生的现金流净额为净流出6.33亿元 [3] 国际市场拓展 - 截至2025年三季度末，公司国际业务累计装机11,214.62MW [3][4] - 在亚洲（除中国）装机突破3GW [4] - 在南美洲、大洋洲装机量均已超过2GW [4] - 在北美洲、非洲装机量均已超过1GW [4] - 截至2025年9月30日，公司海外在手外部订单共计7,161.72MW [4] 绿色环保应对措施 - 客户对绿色生产经营、产品碳足迹、低碳钢材使用等要求日益增加 [4] - 公司跟进客户所在地的绿色产品法律法规进展，深化客户沟通 [4] - 在开展12款风机的生命周期评估的基础上，持续提升产品EPD认证覆盖率 [4] - 基于风电主业优势，加大低碳、低排放风机研发投入 [4] - 不断加强人员碳足迹核算及相关能力建设 [4]