股东情况 - 国家集成电路产业投资基金持股133,156,578股，占总股本8.77%[3][4] 减持计划 - 2025年6月11日至9月8日拟减持不超37,939,922股，不超总股本2.5%[3][6] - 大宗交易减持不超22,763,953股，集中竞价不超15,175,969股[6] - 减持因自身经营管理需要，股份源于2018年协议转让[5][6] 其他说明 - 减持价格按市场定，实施有不确定性[8][9] - 本次减持不导致控股股东及实控人变化[9]

股东参会情况 - 出席年度股东大会股东及代表有表决权股份478,802,548股，占总股份31.5500％[3][4] - 出席现场会议股东代表有表决权股份302,015,493股，占总股份19.9009％[4] - 参加网络投票股东代表股份176,787,055股，占总股份11.6491％[4] - 中小投资者代表股份43,704,077股，占总股份2.8798％[4] 议案表决情况 - 《公司2024年度财务决算报告》同意票数占出席有效表决权股份总数99.7632％[5] - 《公司2025年度经营目标和投资计划》同意票数占出席有效表决权股份总数99.7988％[6] - 《公司2024年度利润分配方案》中小投资者同意票数占出席中小股东有效表决权股份总数97.3930％[9] - 《公司2024年年度报告及摘要》同意票数占出席有效表决权股份总数99.7567％[10] - 《关于公司2025年度日常关联交易计划的议案》中小投资者同意票数占出席中小股东有效表决权股份总数97.4484％[18] - 《关于续聘致同会计师事务所为公司2025年度审计机构的议案》同意票数占出席有效表决权股份总数99.7037％[19] - 《公司及下属控制企业2025年与银行签署授信协议等议案》总表决同意463,249,550股，占比96.7517％[21][22] - 《关于2025年度开展外汇套期保值业务的议案》总表决同意477,739,904股，占比99.7781％[23] - 《关于2025年度开展外汇套期保值业务的议案》中小投资者表决同意42,641,433股，占比97.5685％[24] - 《关于开展应收账款保理业务的议案》总表决同意476,400,903股，占比99.4984％[25] - 《关于开展应收账款保理业务的议案》中小投资者表决同意41,302,432股，占比94.5048％[26] - 《关于制定<公司资产减值准备计提及核销管理制度>的议案》总表决同意477,635,104股，占比99.7562％[28] 其他情况 - 本次股东大会各项议案均获出席股东所持表决权半数以上通过[20][22][24][27][28] - 北京大成（南通）律师事务所认为本次股东会合法有效[29] - 备查文件包括股东大会决议和法律意见书[30]

会议安排 - 公司2025年4月10日召开第八届第九次会议，审议通过召开2024年度股东大会的议案[4] - 2025年4月12日公告召开股东会的通知及提案名称[4] - 2025年5月13日14时30分在江苏南通市崇川路288号会议室召开股东会[5] - 2025年5月13日交易时间及上午9:15 - 下午15:00可网络投票[5] 参会情况 - 现场及网络出席股东和股东代表共1992人，代表股份478,802,548股，占总股本31.5500％[10] - 现场出席6人，代表股份302,015,493股，占19.9009％[10] - 网络出席1986人，代表股份176,787,055股，占11.6491％[12] - 中小股东和代表共1990人，代表股份43,704,077股，占2.8798％[13] 提案情况 - 股东会列入议程提案共13项[18] - 各提案同意、反对、弃权股数情况（如《公司2024年度财务决算报告》等）[21][22][24][25][27][28][30][33]

全球封测(OSAT)市场概况 - 2024年全球封测市场面临技术升级和产业重组的双重挑战[1] - 前十大封测厂合计营收达415.6亿美元，年增3%[2] - 日月光控股和Amkor维持领先地位，但长电科技、天水华天等中国厂商营收双位数增长，对市场格局构成挑战[1] 前十大封测厂营收排名及表现 - 日月光控股营收185.4亿美元，年减0.7%，占比44.6%[3][4] - Amkor营收63.2亿美元，年减2.8%，占比15.2%[3][5] - 长电科技营收50亿美元，年增19.3%，占比12.0%[3][6] - 通富微电营收33.2亿美元，年增5.6%，占比8.0%[3][7] - 力成科技营收22.8亿美元，年增1.0%，占比5.5%[3][8] - 天水华天营收20.1亿美元，年增26.0%，占比4.8%[3][9] - 智路封测营收15.6亿美元，年增5.0%，占比3.7%[3][10] - 韩亚微营收9.2亿美元，年增23.7%，占比2.2%[3][11] - 京元电子营收9.1亿美元，年减14.5%，占比2.2%[3][12] - 南茂科技营收7.1亿美元，年增3.1%，占比1.7%[3][13] 主要厂商表现分析 - 日月光控股受手机、消费电子、汽车与工业应用复苏疲弱影响，封装订单回升有限[4] - Amkor因车用电子库存去化和整车销售低迷，封装需求未达预期[5] - 长电科技受益于半导体库存去化、消费电子需求改善及AI PC、中阶手机市场拉货效应[6] - 通富微电受惠于通讯和消费电子需求回暖，主要客户AMD营业额创新高[7] - 力成科技因存储器封测业务未见爆发性成长，先进封装仍处转型过渡期[8] - 天水华天成长幅度居前十大之首，布局AI、高效能运算、汽车电子等先进封装技术[9] - 韩亚微受惠于存储器客户表现出色，业绩大幅成长[11] - 京元电子受出售苏州京隆电子影响营收下滑，但AI Server、HPC芯片市场扩大带动测试业务成长[12] - 南茂科技在车用、OLED需求稳健支持下，驱动IC业务为主要成长动能[13] 行业趋势与展望 - OSAT市场正经历价值链重构，异质整合、晶圆级封装、晶圆堆栈等技术需求提升[13] - AI与边缘运算对高频率、高密度封装的需求迫切，封测业转向高度技术整合与研发导向[13] - 2024年市场呈现"成熟领先者稳健、区域新势力崛起"的双轴态势，为后续先进封装与异质整合技术竞争铺路[13]

行业薪酬分布 - 药明康德董事长李革以4180万元薪酬蝉联榜首 泰禾股份田晓宏以1051.93万元位列第二 江苏仅2位董事长薪酬突破1000万元[3] - 薪酬超过500万元的董事长共11位 其中医药生物和硬件设备行业占比达50%[3] - 半导体行业董事长薪酬集中在300-600万元区间 赛腾股份孙丰以622.17万元居行业首位[3] 高管个人特征分析 - 榜单前100名中仅1位女性董事长上榜 祥生医疗莫若理以292.96万元排名第39位[3] - 高学历与高薪酬呈现强相关性 博士背景高管占据薪酬金字塔顶端[3] - 50-60岁董事长占比超50% 70后成为管理主力 最年轻董事长仅32岁[3] 公司业绩与薪酬匹配度 - ST企业董事长薪酬与业绩匹配度引发讨论 *ST辉丰仲汉根以184.06万元薪酬位列第88名 但公司近年持续亏损[4] 行业薪酬明细（部分） - 医药生物行业：药明康德(4180万元) 迪哲医药-XIAOLIN ZHANG(605.72万元) 博瑞医药(191.14万元)[5][6][7] - 硬件设备行业：易德龙(774.75万元) 冠捷科技(612.72万元) 维信诺(327.30万元)[5][6][7] - 半导体行业：赛腾股份(622.17万元) 通富微电(345.04万元) 卓胜微(312.08万元)[5][6][7] - 机械行业：纽威股份(727.07万元) 先导智能(414.69万元) 恒立液压(130.44万元)[5][6][7] - 电气设备行业：景和材料(890.51万元) 天台光能(401.05万元) 上能电气(85.34万元)[5][6][7]

产业洞察 - 2024年全球封测(OSAT)市场面临技术升级和产业重组的双重挑战 [1] - 日月光控股、Amkor维持领先地位 长电科技和天水华天等中国封测厂营收呈现双位数成长 对市场格局构成挑战 [1] - 2024年全球前十大封测厂合计营收为415.6亿美元 年增3% [2] 公司排名与表现 - 日月光控股(ASE Holdings)排名第一 2024年营收185.4亿美元 年减0.7% 在前十名中占比44.6% [3][5] - Amkor排名第二 2024年营收63.2亿美元 年减2.8% [3][6] - 长电科技(JCET)排名第三 2024年营收50亿美元 年增19.3% [3][7] - 通富微电(TFME)排名第四 2024年营收33.2亿美元 年增5.6% [3][8] - 力成科技(PTI)排名第五 2024年营收22.8亿美元 年增1% [3][9] - 天水华天(TSHT)排名第六 2024年营收20.1亿美元 年增26% 成长幅度为前十大之首 [3][10] - 智路封测排名第七 2024年营收15.6亿美元 年增5% [3][11] - 韩亚微(Hana Micron)排名第八 2024年营收9.2亿美元 年增23.7% [3][12] - 京元电子(KYEC)排名第九 2024年营收9.1亿美元 年减14.5% [3][13] - 南茂科技(ChipMOS)排名第十 2024年营收7.1亿美元 年增3.1% [3][14] 市场趋势 - 2024年OSAT市场呈现"成熟领先者稳健、区域新势力崛起"的双轴态势 [14] - 异质整合、晶圆级封装(WLP)、晶圆堆栈等先进技术需求增加 [14] - AI与边缘运算对高频率、高密度封装有迫切需求 [14] - 封测业已从传统制造业转变为高度技术整合与研发导向的策略核心 [14]

南通市经济与产业概况 - 南通市2024年地区生产总值达12421.9亿元，同比增长6.2%，增速领跑全省，其中第二产业增加值5906.8亿元（增速6.9%），第三产业增加值5983.0亿元（增速5.7%）[3] - 规模以上工业增加值同比增长9.3%，专用设备、化学纤维、电气机械行业分别增长14.4%、14.1%和11.7%，十大重点行业合计贡献6.6个百分点增长[5] - 六大千亿级产业集群产值增长8.5%，贡献规上工业增长5.3个百分点，其中高端纺织增长12.6%，船舶海工突破2000亿元规模（增长9.8%），新材料增长7.5%[5][12] 现代化产业体系与重点企业 - "616"产业体系包含六大千亿级集群（船舶海工、高端纺织等）和十六条优势产业链，形成协同发展格局[1][12] - 代表企业：通富微电（光伏储能）、中天科技（海洋工程）、招商重工（船舶制造）、林洋能源（光伏开发）、中国天楹（新能源环保）等21家上市公司[1][22] - 创新体系以"龙头企业+产业创新中心+公共技术平台"三位一体，85%高新技术企业集聚沿江科创带[19][21] 新质生产力发展布局 - 政策支持：出台《低空经济高质量发展方案》《通用人工智能行动计划》等7项专项政策，目标到2027年形成1000亿元通用人工智能产业规模[10][11] - 空间布局："一主一副、两带四组团"结构，主城区为创新核心，通州湾聚焦海洋经济，沿江沿海双带联动[17][19] - 未来产业：规划20平方公里未来产业先导区，重点发展氢能储能、空天信息、碳化硅半导体等前沿领域[25][26] 区域协同与转型升级 - 产业协同：70%规上企业与上海高校产学研合作，90%新项目嵌入上海苏南产业链，形成"研发在上海、转化在南通"模式[7] - 数字化转型：新增省智能工厂17家、智能车间95个，目标2027年两化融合水平达75%，建设10个工业互联网平台[8][28] - 绿色转型：推进如东海上风电母港建设，实施重点行业碳达峰行动，打造零碳园区[28][29]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年4月30日通富微电公告2025年一季度报告，1Q25实现营业收入60.9亿元，同比增长15.3%，归母净利润1.0亿元，同比增长2.9%，扣非归母净利润1.0亿元，同比增长10.2% [4] - 公司1Q25实现营业收入60.9亿元，同比增长15.3%，综合毛利率13.2%，同比增长1.1pct，研发费用由1Q24的2.9亿元增长至1Q25的3.7亿元 [5] - 封测行业市场规模持续扩大，2024年全球集成电路封测市场规模预计达820亿美元，同比增长7.8%，2025年人工智能大模型发展将带动高性能芯片应用，消费市场有望回暖，机器人领域创新将带动集成电路产品销售 [5] - 通富通过苏州工厂与槟城工厂强化与国际大客户AMD等合作，扩大先进产品市占率带动成长 [5] - 维持前期盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为10.2、13.3、16.6亿元，对应的EPS分别为0.67、0.88、1.09元，对应2025年4月30日收盘价PE分别为38.1、29.2、23.5x [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价25.62元，近12个月最高/最低37.80/17.88元，总股本1518百万股，流通股本1517百万股，流通股比例99.99%，总市值389亿元，流通市值389亿元 [1] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|23882|27586|30858|33372| |收入同比（%）|7.2%|15.5%|11.9%|8.1%| |归属母公司净利润（百万元）|678|1020|1332|1657| |净利润同比（%）|299.9%|50.5%|30.6%|24.4%| |毛利率（%）|14.8%|15.0%|15.5%|16.0%| |ROE（%）|4.6%|6.5%|7.8%|8.9%| |每股收益（元）|0.45|0.67|0.88|1.09| |P/E|65.67|38.12|29.19|23.46| |P/B|3.05|2.48|2.28|2.08| |EV/EBITDA|11.74|8.58|7.39|6.25| [8] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|14005|14041|13812|15801| |非流动资产（百万元）|25335|29134|30788|30388| |资产总计（百万元）|39340|43175|44600|46190| |流动负债（百万元）|15324|16758|17115|17256| |非流动负债（百万元）|8305|9512|9012|8512| |负债合计（百万元）|23629|26270|26127|25767| |少数股东权益（百万元）|1020|1200|1436|1728| |归属母公司股东权益（百万元）|14691|15705|17037|18694| |负债和股东权益（百万元）|39340|43175|44600|46190| [10] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|23882|27586|30858|33372| |营业成本（百万元）|20337|23448|26075|28033| |营业利润（百万元）|1049|1333|1741|2166| |利润总额（百万元）|1047|1333|1741|2166| |所得税（百万元）|256|133|174|217| |净利润（百万元）|792|1200|1567|1950| |少数股东损益（百万元）|114|180|235|292| |归属母公司净利润（百万元）|678|1020|1332|1657| |EPS（元）|0.45|0.67|0.88|1.09| [10] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|3877|6112|6585|7545| |投资活动现金流（百万元）|-5286|-8029|-6479|-4980| |筹资活动现金流（百万元）|840|873|-1532|-1482| |现金净增加额（百万元）|-511|-1040|-1426|1084| [10][11] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|7.2%|15.5%|11.9%|8.1%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|331.9%|27.1%|30.6%|24.4%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|299.9%|50.5%|30.6%|24.4%| |获利能力 - 毛利率（%）|14.8%|15.0%|15.5%|16.0%| |获利能力 - 净利率（%）|2.8%|3.7%|4.3%|5.0%| |获利能力 - ROE（%）|4.6%|6.5%|7.8%|8.9%| |获利能力 - ROIC（%）|3.6%|4.9%|5.9%|6.8%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|60.1%|60.8%|58.6%|55.8%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|150.4%|155.4%|141.4%|126.2%| |偿债能力 - 流动比率|0.91|0.84|0.81|0.92| |偿债能力 - 速动比率|0.67|0.58|0.53|0.62| |营运能力 - 总资产周转率|0.64|0.67|0.70|0.74| |营运能力 - 应收账款周转率|5.04|4.71|4.75|4.68| |营运能力 - 应付账款周转率|4.27|3.84|3.79|3.73| |每股指标 - 每股收益（元）|0.45|0.67|0.88|1.09| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|2.55|4.03|4.34|4.97| |每股指标 - 每股净资产（元）|9.68|10.35|11.23|12.32| [10]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年4月30日通富微电公告2025年一季度报告，1Q25实现营业收入60.9亿元，同比增长15.3%，归母净利润1.0亿元，同比增长2.9%，扣非归母净利润1.0亿元，同比增长10.2% [4] - 公司1Q25实现营业收入60.9亿元，同比增长15.3%，综合毛利率13.2%，同比增长1.1pct，研发费用由1Q24的2.9亿元增长至1Q25的3.7亿元 [5] - 封测行业市场规模持续扩大，2024年全球集成电路封测市场规模预计达820亿美元，同比增长7.8%，2025年人工智能大模型发展将带动高性能芯片应用等，AI芯片将成核心战场 [5] - 通富通过苏州工厂与槟城工厂强化与国际大客户AMD等合作，扩大先进产品市占率带动成长 [5] - 维持前期盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为10.2、13.3、16.6亿元，对应的EPS分别为0.67、0.88、1.09元，对应2025年4月30日收盘价PE分别为38.1、29.2、23.5x [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价25.62元，近12个月最高/最低37.80/17.88元，总股本1518百万股，流通股本1517百万股，流通股比例99.99%，总市值389亿元，流通市值389亿元 [1] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|23882|27586|30858|33372| |收入同比（%）|7.2%|15.5%|11.9%|8.1%| |归属母公司净利润（百万元）|678|1020|1332|1657| |净利润同比（%）|299.9%|50.5%|30.6%|24.4%| |毛利率（%）|14.8%|15.0%|15.5%|16.0%| |ROE（%）|4.6%|6.5%|7.8%|8.9%| |每股收益（元）|0.45|0.67|0.88|1.09| |P/E|65.67|38.12|29.19|23.46| |P/B|3.05|2.48|2.28|2.08| |EV/EBITDA|11.74|8.58|7.39|6.25| [8] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|14005|14041|13812|15801| |非流动资产（百万元）|25335|29134|30788|30388| |资产总计（百万元）|39340|43175|44600|46190| |流动负债（百万元）|15324|16758|17115|17256| |非流动负债（百万元）|8305|9512|9012|8512| |负债合计（百万元）|23629|26270|26127|25767| |少数股东权益（百万元）|1020|1200|1436|1728| |归属母公司股东权益（百万元）|14691|15705|17037|18694| |负债和股东权益（百万元）|39340|43175|44600|46190| [10] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|23882|27586|30858|33372| |营业成本（百万元）|20337|23448|26075|28033| |营业利润（百万元）|1049|1333|1741|2166| |利润总额（百万元）|1047|1333|1741|2166| |所得税（百万元）|256|133|174|217| |净利润（百万元）|792|1200|1567|1950| |少数股东损益（百万元）|114|180|235|292| |归属母公司净利润（百万元）|678|1020|1332|1657| |EPS（元）|0.45|0.67|0.88|1.09| [10] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|3877|6112|6585|7545| |投资活动现金流（百万元）|-5286|-8029|-6479|-4980| |筹资活动现金流（百万元）|840|873|-1532|-1482| |现金净增加额（百万元）|-511|-1040|-1426|1084| [10] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|7.2%|15.5%|11.9%|8.1%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|331.9%|27.1%|30.6%|24.4%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|299.9%|50.5%|30.6%|24.4%| |获利能力 - 毛利率（%）|14.8%|15.0%|15.5%|16.0%| |获利能力 - 净利率（%）|2.8%|3.7%|4.3%|5.0%| |获利能力 - ROE（%）|4.6%|6.5%|7.8%|8.9%| |获利能力 - ROIC（%）|3.6%|4.9%|5.9%|6.8%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|60.1%|60.8%|58.6%|55.8%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|150.4%|155.4%|141.4%|126.2%| |偿债能力 - 流动比率|0.91|0.84|0.81|0.92| |偿债能力 - 速动比率|0.67|0.58|0.53|0.62| |营运能力 - 总资产周转率|0.64|0.67|0.70|0.74| |营运能力 - 应收账款周转率|5.04|4.71|4.75|4.68| |营运能力 - 应付账款周转率|4.27|3.84|3.79|3.73| |每股指标 - 每股收益（元）|0.45|0.67|0.88|1.09| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|2.55|4.03|4.34|4.97| |每股指标 - 每股净资产（元）|9.68|10.35|11.23|12.32| [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 30.65 元，2025 年 4 月 29 日股价 25.37 元 [5] 报告的核心观点 - 行业复苏叠加经营优化，公司盈利能力显著提升，产品结构优化，业务多元化增长，全球产能建设推进且收购京隆科技落地，看好公司作为龙头厂商的成长性 [2][3][8] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年公司实现营业收入 238.82 亿元，同比 +7.24%；归母净利润 6.78 亿元，同比 +299.9%；扣非后归母净利润 6.21 亿元，同比 +944.13% [1] - 25Q1 公司实现营业收入 60.92 亿元，同比 +15.34%；归母净利润 1.01 亿元，同比 +2.94%；扣非后归母净利润 1.04 亿元，同比 +10.19% [1] - 2024 年公司整体毛利率为 14.84%，同比 +3.18 pcts；销售/管理/研发费用率分别为 0.32%/2.22%/6.42%，同比 +0.02/-0.09/+1.2 pcts；净利率为 3.31%，同比 +2.34 pcts [2] 业务增长 - 通讯终端领域中高端手机 SOC 收入增长 46%；射频领域 24 年收入同比 +70%；手机周边领域热点领域取得超 30%增长；车载领域功率器件等产品业绩激增 200%以上 [3] - Memory 业务收入增长 40%；显示驱动业务优化客户结构并实现 RFID 先进切割工艺量产；FCBGA 产品实现 FC 全线增长 52% [3] 产能与收购 - 苏通三期 SIP 项目及通富通科 Memory 二层建设项目机电安装工程改造施工完成，槟城新工厂等建设正有序推进 [8] - 24 年收购京隆科技 26%股权，2025 年 2 月完成交割 [8] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 275.12 亿元、308.41 亿元、327.53 亿元，归母净利润分别为 10.57 亿元、13.75 亿元、16.05 亿元 [9] - 采用 PE 估值法，给予公司 2025 年 44 倍 PE，对应目标价 30.65 元/股，维持“买入 - A”投资评级 [9] 财务预测与指标 - 给出 2023A - 2027E 主营收入、净利润、每股收益等财务指标预测 [10][11] - 涵盖成长性、利润率、运营效率、投资回报率、费用率、偿债能力、分红指标、业绩和估值指标等多方面指标预测 [11]