行业合作与政策导向 - 中新两国在建筑业领域深化合作 重点聚焦绿色建筑 绿色建材 科技创新 应对气候变化及基础设施等互补领域 [2] - 新西兰推动建筑业改革 开放海外建材产品进入本地市场 中国正大力推广绿色建筑并发展绿色建材产品 [2] - 两国业界通过互学互鉴共同推动绿色低碳转型 [2] 展会规模与参与情况 - 博览会为期2天 吸引超过100家知名企业和品牌参展 [4] - 预计观展人数超过10,000人 [4] - 中国广东 浙江等地企业及本地代理商参展 展示中国制造的结构材料 装饰材料 智能家电 厨房卫浴等产品 [4]

公司治理动态 - 公司于2025年9月4日召开第八届第十六次董事会会议 审议关于选举审计委员会成员及推选召集人的议案等文件 [1] 财务结构分析 - 2025年上半年营业收入构成中装饰材料销售占比82.13% 定制家居业务占比17.08% 其他业务占比0.79% [1] - 公司当前市值达89亿元 [1]

公司基本信息 - 德阳市旌阳区胜亿兴木材经营部为个体工商户 [1] - 法定代表人为龚旭佳 [1] - 注册资本为5万人民币 [1] 经营范围 - 木材销售、收购及加工业务 [1] - 建筑材料及建筑装饰材料销售 [1] - 五金产品零售业务 [1] - 机械设备租赁及普通机械设备安装服务 [1] - 人造板销售业务 [1]

董承非持仓变动 - 睿郡资产首席研究官董承非管理的私募产品在二季度新进入扬杰科技和兔宝宝的前十大流通股东名单 同时减持芯朋微 [1] 扬杰科技投资详情 - 睿郡有孚1号私募基金新进扬杰科技前十大流通股东 买入255.33万股 期末参考市值1.33亿元 占流通股比例0.47% [2] - 公司主营功率半导体硅片、芯片及器件设计制造 产品应用于汽车电子、人工智能、清洁能源、5G通讯等领域 [2] - 上半年实现营业总收入34.55亿元 同比增长20.58% 归母净利润6.01亿元 同比增长41.55% 经营活动现金流量净额7.57亿元 同比增长43.43% [2] - 公司实施分红方案 每10股派现4.2元 [2] - 股价从4月低点37.59元/股震荡攀升至58元/股附近 年初至今涨幅约34% [2] 兔宝宝投资详情 - 睿郡有孚1号私募基金新进兔宝宝第九大流通股东 持有606.80万股 期末参考市值5900万元 [3] - 国富中小盘股票基金同步新进该股 买入618.66万股 期末参考市值6100万元 [3] - 公司是国内高端环保家具板材龙头企业 拥有装饰材料和定制家居两大业务 [3] - 截至二季度末装饰材料门店达4673家 其中可提供"板材定制+"服务门店约3000家 [3] - 上半年营业收入36.34亿元 同比下降7.01% 归母净利润2.68亿元 同比上升9.71% [3] - 公司实施分红方案 每10股派发现金红利2.8元 [3] - 股价年初至今下跌约8.8% [4] 芯朋微持仓调整 - 睿郡有孚1号和3号产品合计减持芯朋微42万股 持股降至241.58万股 期末持有市值1.35亿元 [4] - 公司为功率集成电路设计企业 上半年营业收入6.36亿元 同比增长40.32% 归母净利润0.90亿元 同比增长106.02% [4] - 股价年初至今上涨约47% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级，高分红策略凸显投资价值 [1][4][6] - 当前股价10.53元，行业属于建筑材料/装修建材 [6] 财务表现 - 25H1营业收入36.34亿元（同比-7.01%），归母净利润2.68亿元（同比+9.71%），扣非净利润2.38亿元（同比+1.35%） [1] - Q2单季度营收23.63亿元（同比-2.55%），归母净利润1.67亿元（同比+7.15%） [1] - 25H1现金分红2.29亿元，占可分配利润95.13% [1] - 25H1综合毛利率18.27%（同比+0.80pct），净利率7.43%（同比+1.07pct） [3] - 经营性现金流净流入1.07亿元（同比少流入1.71亿元），收现比96.24% [3] 业务分拆 - 装饰材料收入28.00亿元（同比-8.58%，占比77.04%），柜类业务收入4.41亿元（同比+5.72%） [2] - 全屋定制业务收入3.09亿元（同比+3%），海外业务收入1.91亿元（同比+33.22%） [2] - 非渠道定制家居业务收入1.05亿元（同比+857.33%） [2] 渠道与战略 - 完成乡镇店招商847家，装饰材料门店总数达4673家（含饰材店2192家，乡镇店2481家） [4] - 3000家门店可提供板材定制+服务，新零售中心赋能经销商升级营销模式 [4] 财务预测 - 25-27年归母净利润预测调整至6.5/7.6/8.7亿元（原预测7.5/8.7/10亿元） [4] - 25-27年对应PE为13.2/11.4/10.0倍，25年营收预计98.84亿元（同比+7.57%） [4][5] - 25年EPS预测0.79元，ROE预计21.45% [5][12] 估值指标 - 当前市盈率12.67倍（2023年），市净率2.72倍 [5] - EV/EBITDA为3.70倍（2023年），预计2026年降至3.15倍 [5][12]

董承非持仓变动 - 睿郡资产董承非管理的私募产品在2025年二季度新进扬杰科技255.33万股，期末参考市值1.33亿元，占流通股比例0.47% [1][2][3] - 新进兔宝宝606.80万股，期末参考市值0.59亿元，位列第九大流通股东 [1][2][7] - 减持芯朋微42万股（睿郡有孚1号减持22万股/睿郡有孚3号减持20万股），总持股降至241.58万股，期末持有市值1.35亿元 [1][2][10] 扬杰科技业务与财务表现 - 公司主营功率半导体硅片、芯片及器件，产品应用于汽车电子、人工智能、清洁能源等领域 [4] - 2025年上半年营业总收入34.55亿元，同比增长20.58%；归母净利润6.01亿元，同比增长41.55%；经营活动现金流净额7.57亿元，同比增长43.43% [5] - 股价从4月低点37.59元/股震荡攀升至58元/股，年初至今涨幅约34% [5] 兔宝宝业务与财务表现 - 公司为国内高端环保家具板材龙头企业，拥有装饰材料与定制家居两大业务，装饰材料门店达4673家（含3000家可提供"板材定制+"服务门店） [9] - 2025年上半年营业收入36.34亿元，同比下降7.01%；归母净利润2.68亿元，同比上升9.71% [9] - 年初至今股价下跌约8.8% [9] 芯朋微业务与财务表现 - 公司专注于功率集成电路设计，2025年上半年营业收入6.36亿元，同比增长40.32%；归母净利润0.90亿元，同比增长106.02% [11] - 年初至今股价上涨约47% [11] 其他机构持仓动态 - 扬杰科技二季度获香港中央结算有限公司增持198.83万股，国泰智能汽车基金减持45.78万股 [4] - 兔宝宝二季度获富兰克林国海中小盘股票基金新进618.66万股，香港中央结算有限公司新进635.63万股 [7][8] - 芯朋微二季度获香港中央结算有限公司增持31.17万股，国家集成电路产业投资基金减持131.31万股 [11]

董承非持仓变动 - 睿郡资产董承非管理的私募产品在2025年二季度新进功率半导体企业扬杰科技255.33万股 期末参考市值1.33亿元 占流通股比例0.47% [1][2][3] - 新进装饰板材龙头兔宝宝606.80万股 期末参考市值0.59亿元 位列第九大流通股东 [1][2][8] - 减持芯朋微42万股 其中睿郡有孚1号减持22万股至130.73万股 睿郡有孚3号减持20万股至110.85万股 合计持股降至241.58万股 期末持有市值1.35亿元 [1][2][13] 扬杰科技业务与财务表现 - 公司致力于功率半导体硅片、芯片及器件设计、制造、封装测试等中高端领域 产品应用于汽车电子、人工智能、清洁能源、5G通讯等领域 [4] - 2025年上半年实现营业总收入34.55亿元 同比增长20.58% 归母净利润6.01亿元 同比增长41.55% 经营活动现金流量净额7.57亿元 同比增长43.43% [5] - 公司拟每10股派现4.2元（含税） 股价从4月低点37.59元/股震荡攀升至58元/股附近 年初至今涨幅约34% [5][6] 兔宝宝业务与财务表现 - 公司是国内高端环保家具板材产销规模最大的企业之一 拥有装饰材料和定制家居两大业务 装饰材料门店共计4673家 其中3000家可提供"板材定制＋"服务 [9] - 2025年上半年实现营业收入36.34亿元 同比下降7.01% 归母净利润2.68亿元 同比上升9.71% 拟每10股派发现金红利2.8元（含税） [10] - 年初至今股价下跌约8.8% 知名基金经理赵晓东管理的国富中小盘股票基金新进该股618.66万股 期末参考市值0.61亿元 [8][11] 芯朋微业务与财务表现 - 公司为功率集成电路设计高科技企业 2025年上半年实现营业收入6.36亿元 同比增长40.32% 归母净利润0.90亿元 同比增长106.02% [14] - 年初至今股价上涨约47% 国家集成电路产业投资基金股份有限公司同期减持131.31万股至111.44万股 [14]

董承非二季度持仓变动 - 百亿私募睿郡资产首席研究官董承非管理的私募产品在2025年二季度末现身3家上市公司前十大流通股东名单 [2] - 新进功率半导体企业扬杰科技255.33万股，期末参考市值1.33亿元，占流通股比例0.47% [3][5] - 新进装饰板材龙头兔宝宝606.80万股，期末参考市值5900万元，占流通股比例0.82% [3][10] - 减持芯朋微42万股至241.58万股，期末持有市值1.35亿元 [3][15] 扬杰科技 - 公司主营功率半导体硅片、芯片及器件设计、制造、封装测试，产品应用于汽车电子、人工智能、清洁能源等领域 [6] - 2025年上半年实现营业总收入34.55亿元，同比增长20.58%；归母净利润6.01亿元，同比增长41.55% [7] - 经营活动现金流净额7.57亿元，同比增长43.43%；拟每10股派现4.2元 [7] - 股价从4月低点37.59元/股涨至58元/股附近，年初至今涨幅约34% [7] 兔宝宝 - 国内高端环保家具板材产销规模最大的企业之一，拥有装饰材料和定制家居两大业务 [11] - 截至2025年二季度末，装饰材料门店共计4673家，其中3000家可提供"板材定制+"服务 [11] - 2025年上半年营业收入36.34亿元，同比下降7.01%；归母净利润2.68亿元，同比上升9.71% [12] - 拟每10股派发现金红利2.8元；年初至今股价下跌约8.8% [12][13] 芯朋微 - 功率集成电路设计高科技企业，2025年上半年营业收入6.36亿元，同比增长40.32% [14] - 归母净利润0.90亿元，同比增长106.02%；年初至今股价上涨约47% [14] - 国家集成电路产业投资基金减持131.31万股，期末持股降至111.44万股 [14]

投资评级 - 投资评级为"买入-A"，维持评级 [4] - 6个月目标价12.75元，对应2025年PE为15倍 [4][11] - 当前股价10.22元，总市值84.8亿元，流通市值75.23亿元 [4] 财务表现 - 2025H1营收36.34亿元（同比-7.01%），归母净利润2.68亿元（同比+9.71%）[1] - Q2单季营收23.63亿元（同比-2.55%），归母净利润1.67亿元（同比+7.15%）[1] - 毛利率18.27%（同比+0.8pct），净利率7.43%（同比+1.07pct）[3] - 经营性现金流1.07亿元（同比-61.39%）[9] - 中期分红每10股派2.8元 [1] 业务分析 - 装饰材料业务营收29.85亿元（同比-9.05%），毛利率17.59%（同比+0.85pct）[2][3] - 板材收入17.93亿元（同比-16.45%）[2] - 品牌使用费1.85亿元（同比-15.64%）[2] - 其他装饰材料10.07亿元（同比+9.87%）[2] - 定制家居业务营收6.21亿元（同比+4.46%），毛利率19.52%（同比-1.19pct）[2][3] - 零售端全屋定制3.09亿元（同比+3%）[2] - 工程端裕丰汉唐0.53亿元（同比-60.45%）[2] 渠道建设 - 装饰材料门店总数4673家，其中乡镇店2481家，板材定制+服务门店约3000家 [10] - 定制家居专卖店1808家，家装渠道销量同比+46.5% [10] - 合作家具厂客户超2万家 [10] - 重点拓展TOP30家装企业战略合作 [10] 未来展望 - 预计2025-2027年营收99.81/107.79/116.88亿元（CAGR 8.35%）[11][13] - 预计归母净利润7.09/8.56/10.32亿元（CAGR 20.8%）[11][13] - 动态PE分别为12/9.9/8.2倍 [11][13] - 装饰材料聚焦乡镇和家具厂渠道，定制家居优化零售结构 [10][11]

AZEK公司IPO经验总结 核心观点 - 私营公司创始人和CEO可通过成功IPO案例学习经验，AZEK CEO杰西·辛格分享其2016年接手公司后三年内完成IPO的关键策略[1][7] - 成功IPO需兼顾战略准备、团队组建、财务保守预估及应对上市干扰的能力[3][4][5][6] 具体策略 1 筹备与时机把握 - 公司以上市公司模式提前运营，通过董事会和审计委员会严格审查流程，2019年启动IPO但因疫情暂缓后迅速调整，从董事会会议到上市仅用1个月[3] - 强调“无法选择时机但需保持准备状态”，通过灵活性抓住市场窗口[3] 2 治理与合规升级 - 上市后审计标准从私营公司审计升级至PCAOB审计，需全面记录并遵守新规，同时利用IPO机会调整薪酬结构[4] 3 核心团队构建 - 总法律顾问在IPO过程中作用超预期，需建立合规文化，CFO需具备上市公司经验[5] - 投资银行和顾问需擅长公司故事包装及投资者关系管理，培养分析师传递公司价值[5] 4 财务策略与市场信任 - IPO时公布保守财务预估以建立投资者信任，上市3个月后股价远超发行价，验证长期价值创造能力[5] 5 应对上市干扰 - 上市流程可能分散日常运营注意力，需提前组建经验丰富的团队并夯实业务基础[6] 行业背景 - AZEK为北美领先户外生活产品制造商，主打环保型地板及装饰材料，旗下TimberTech和Versatex为知名品牌[1] - 公司2013年成立，2016年辛格接手后推动转型并完成IPO，其案例展示动荡市场中IPO的可行性[1][7]