国务院国资委支持央企增持回购 - 国务院国资委表示将全力支持推动中央企业及其控股上市公司加大增持回购力度，维护股东权益，巩固市场信心，提升公司价值 [1] - 国资委将加大对央企市值管理工作的指导，引导央企打造价值投资优质标的，促进资本市场健康稳定发展 [1] A股市场回购增持热潮 - 截至4月8日13时30分，当日已有近30家公司宣布加入股票增持回购行列，涉及金额最高超300亿元 [2] - 从4月7日盘后到目前，共有70余家公司发布回购公告，20余家公司发布增持公告 [3] - "国家队"同步表态加码，释放市场信心提振信号 [3] 龙头企业回购增持情况 - 贵州茅台已累计回购股份131.59万股，占总股本0.1048%，最高价1584.06元/股，最低价1417.01元/股，已支付总金额19.48亿元 [4] - 贵州茅台将尽快完成剩余约40.5亿元的回购及股份注销程序，并起草新一轮回购股份方案 [5] - 招商局集团旗下7家上市公司集体发布公告，计划提速实施股份回购计划 [5] - 紫金矿业拟以6亿元-10亿元资金回购股份，蓝思科技拟使用5亿元-10亿元资金回购股份 [7] - 国电南瑞、京东方A、国泰君安等公司董事长提议回购公司股份 [7] "国家队"增持行动 - 中国诚通旗下公司增持ETF和中央企业股票，将持续大额增持央国企股票和科技创新类股票 [8] - 中国国新旗下公司将以股票回购增持专项再贷款方式增持中央企业股票、科技创新类股票及ETF等，首批金额800亿元 [9] - 中央汇金公司已再次增持ETF，未来将继续增持 [10] 市场反应 - 受上述因素及多宗利好消息影响，4月8日A股反攻，多个重要指数翻红 [11][13]

文章核心观点 4月8日盘前“国家队”出手时，A股上市公司掀起回购潮，用行动表信心，为市场注入稳定信号 [1] 各公司回购情况 招商局集团旗下公司 - 招商蛇口、招商港口等7家上市公司基于对公司未来发展前景的坚定信心及内在价值的高度认可，计划提速实施股份回购计划，维护股东权益，巩固市场信心，提升投资价值 [1] 贵州茅台 - 截至2025年4月7日，已累计回购股份1,315,901股，占总股本0.1048%，最高价1,584.06元/股、最低价1,417.01元/股，已支付总金额1,948,495,151.53元，将尽快完成剩余约40.5亿元的回购及股份注销程序 [2] - 已着手起草新一轮回购股份方案，控股股东已着手起草增持方案 [2] 国泰君安 - 董事长提议回购A股股份，资金总额10亿元 - 20亿元，用于维护公司价值及股东权益 [2] 美的集团 - 拟以15亿元 - 30亿元回购股份，用于实施股权激励计划及/或员工持股计划，回购价格不超过100元/股 [2] 国电南瑞 - 董事长提议通过集中竞价交易方式回购部分股份，资金总额5亿元 - 10亿元，用于未来实施股权激励计划 [2] 京东方Ａ - 董事长提议回购股份，全部用于注销并减少公司注册资本，资金总额不低于15亿元，可于年内分期实施 [3] 蓝思科技 - 拟以5亿元 - 10亿元回购股份，用于实施员工持股计划或股权激励计划，回购股份价格上限35元/股 [3] 复星医药 - 将在回购期间内加快实施A股回购，提振投资者信心、维护投资者利益 [3] 中国外运 - 将加快实施回购A股股份，维护投资者利益，增强投资信心，稳定及提升公司价值 [3] 东方证券 - 拟通过集中竞价交易方式回购股份，资金额预计为2.5 - 5亿元，用途包括维护公司价值及股东权益、减少公司注册资本等 [3] 韦尔股份 - 实际控制人、董事长提议将2024年度回购的全部11,213,200股（占总股本0.92%）用途变更为“用于注销并减少注册资本” [3] 紫金矿业 - 拟以6亿元 - 10亿元回购股份，用于实施员工持股计划或股权激励，回购价格不超过17元/股 [3] 辽港股份 - 将加快实施回购公司股份，维护投资者利益，增强投资信心，稳定及提升公司价值 [4] 广汽集团 - 将在回购期限内结合市场情况按计划加快实施回购股份方案，维护投资者利益，增强投资信心，稳定及提升公司价值 [5] 温氏股份 - 基于对公司未来发展信心和价值认可，后续将加快实施回购公司股份，维护投资者利益，增强投资信心，稳定及提升公司价值 [5] 思源电气 - 董事长提议以自有资金回购部分社会公众股份，用于注销并减少公司注册资本，回购资金总额3亿元 - 5亿元 [5]

文章核心观点 A股市场剧烈波动，超20家上市公司发布或提速回购计划 [1] 各公司回购情况 “招商系”上市公司 - 招商局集团旗下7家上市公司4月8日盘前集体公告提速实施股份回购计划，包括招商蛇口、招商港口、招商轮船等，旨在维护股东权益、巩固市场信心、提升投资价值 [2] 国泰君安 - 董事长于2025年4月7日提议以10亿 - 20亿元回购A股股份，用于维护公司价值及股东权益，价格上限不高于董事会审议通过方案决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，资金为自有资金，回购期限3个月 [3] 东方证券 - 拟以2.5亿 - 5亿元回购A股股份，回购价格不超过12元/股，资金为自有资金，回购股份将注销并减少注册资本 [4] 韦尔股份 - 董事长提议变更2024年度已回购的11,213,200股（占总股本0.92%）股份用途为注销并减少注册资本，需经董事会、股东大会审议通过 [5] 春秋航空 - 将继续实施回购股份，增强投资者信心，维护投资者利益 [6] 紫金矿业 - 拟以6亿 - 10亿元回购股份，回购价格不超过17元/股，用于员工持股计划或股权激励，期限不超过12个月，资金为自有资金，董监高等未来3个月、6个月无减持计划 [7] 复星医药 - 将在回购期间内加快实施A股回购，提振投资者信心、维护投资者利益 [8] 中国外运 - 将加快实施回购A股股份，维护投资者利益，增强投资信心，稳定及提升公司价值 [9] 蓝思科技 - 拟使用自有或自筹资金以5亿 - 10亿元回购A股股份，用于员工持股计划或股权激励计划 [10][11] 国电南瑞 - 董事长提议以5亿 - 10亿元回购部分股份，用于未来股权激励计划，回购价格上限为董事会审议通过方案决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，期限12个月，资金为自有资金 [12] 宁德时代 - 拟用40亿 - 80亿元自有或自筹资金回购部分股份，用于股权激励计划或员工持股计划，回购价格上限为392.32元/股 [13] 中国核电 - 董事长提议以3亿 - 5亿元回购部分股份，用于减少注册资本或股权激励 [14] 酒钢宏兴 - 董事长提议以1亿 - 2亿元回购A股股份 [15] 盛天网络 - 拟用3500万 - 5000万元回购部分社会公众股股份，用于股权激励计划或员工持股计划，回购价格不超过20元/股 [16] 德必集团 - 拟用3000万 - 6000万元回购A股股票，价格不超过15元/股，用于维护公司价值及股东权益 [17] 英科再生 - 拟用4000万 - 8000万元回购A股股份，用于员工持股计划和/或股权激励 [18] 杰克股份 - 拟以7500万 - 15000万元回购股份，用于股权激励，若36个月内未使用完将注销，回购价格不超过37元/股 [19] 万华化学 - 董事长提议以3亿 - 5亿元回购部分股份用于减少注册资本，回购价格上限不高于董事会审议通过方案决议前30个交易日公司股票交易均价的150% [20] 光格科技 - 实际控制人提议以1000万 - 2000万元回购部分股份，用于员工持股计划或股权激励，回购价格不高于董事会通过回购决议前30个交易日公司股票交易均价的150% [21]

新策略 - 2024年10月17日披露以集中竞价交易方式回购股份方案[1] - 拟用自有或自筹资金回购股份用于注销并减少注册资本[1] - 将加快实施回购股份以维护投资者利益[1] - 公告发布时间为2025年4月8日[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 招商积余2024年在竞争环境下稳健增长，业绩双位数增长，外拓年合同超40亿，基础物管毛利率修复，有息负债规模下降，经营性现金流净额高于归母净利润，财务状况改善，考虑业绩略超预期和核心业务毛利率修复，小幅上调2025 - 2026年EPS预测，引入2027年EPS预测，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 2024年全年公司实现营业收入171.73亿，同比+9.89%；归母净利润8.40亿，同比+14.24%；增利大于增收因盈利能力改善，综合毛利率11.96%较上年提升0.4个百分点，净利率由4.73%提升至5.06%；财务费用0.30亿，较上年同比下降52.64% [7] 物管市拓 - 截至2024年末，公司在管项目2,296个，覆盖162个城市，管理面积3.65亿平方米；报告期内新签年度合同额40.29亿元，第三方新签年度合同额36.93亿，4个并购公司贡献外拓金额2.84亿，拓展多个标杆项目，深化“总对总”战略布局 [8] 板块毛利率 - 2024年公司核心物业管理业务中住宅和非住宅板块毛利率实现修复，住宅板块毛利率由2023年的7.89%提升至10.88%，非住宅板块毛利率由2023年的9.10%提升至10.59% [9] 资管业务 - 2024年末公司持有物业总可出租面积46.89万㎡，总体出租率95%；旗下招商商管在管商业项目70个，管理面积393万㎡；在管项目集中商业销售额同比提升30%，同店同比提升6%，落子珠海、长沙贡献3.1亿元销售额，累计吸引客流616万人次 [10] 盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|15,627|17,172|19,233|21,156|23,060| |增长率yoy%|20%|10%|12%|10%|9%| |归母净利润（百万元）|736|840|965|1,093|1,202| |增长率yoy%|24%|14%|15%|13%|10%| |每股收益（元）|0.69|0.79|0.91|1.03|1.13| |每股现金流量|1.71|1.73|1.14|1.13|1.39| |净资产收益率|7%|8%|9%|9%|9%| |P/E|17.5|15.4|13.4|11.8|10.7| |P/B|1.3|1.2|1.2|1.1|1.0| [4]

人事变动 - 2025年4月1日公司董事会审议通过聘任董新彦为副总经理[1] - 董新彦任期至第十届董事会届满[1] 人员情况 - 董新彦未持有公司股票[2] - 董新彦与大股东无关联关系[2] - 董新彦任职资格符合规定[2]

会议信息 - 公司2025年3月31日发第十届董事会第三十四次会议通知[2] - 会议于2025年4月1日通讯表决召开[2] - 应出席董事10人，实际出席10人[2] 人事变动 - 会议审议通过聘任董新彦为副总经理议案[3] - 任期至第十届董事会届满[3] 备查文件 - 经与会董事签字并加盖印章的董事会决议[4] - 董事会提名和薪酬委员会2025年第四次会议决议[4]

股份回购方案 - 2024年11月28日通过回购股份方案，资金0.78 - 1.56亿元，价格不超14.90元/股，期限12个月[1] 回购进展 - 截至2025年3月31日，累计回购995,800股，占总股本0.094%[2] - 最高成交价11.15元/股，最低10.44元/股[2] - 支付资金总额10,896,933.46元[2] 资金来源 - 公司自筹资金为股票回购贷款[1]

业绩与展望 - 2024 年度业绩发布会由董事会秘书陈江主持，董事总经理陈智恒介绍业绩并展望 2025 年，董事长吕斌分享未来发展思路 [1] - 公司重组上市后首个五年规模快速扩张，目前行业从增量转向存量市场，2024 年营收两位数增长，净利润增速快于营收 [3][4] 股东协同与应对 - 房地产行业虽处盘整期，但政策宽松，蛇口和集团对招商积余业务协同支持力度将增大 [1] - 蛇口打造好房子需匹配好服务，其轻资产代建和代运营项目为招商积余带来服务标的和内容；招商局集团及各二级板块带来合作机会，去年已通过协同获取项目和在管面积 [1] 物业与 AI 结合 - 公司启动“AI +”专项行动，将 AI 创新潜能转化为发展动力 [1] - 服务力方面，基于集团大语言模型构建 AI 智能程序客服智能体，2 月接入 DeepSeek 形成企业级知识图谱，下一步构建培训智能体 [2] - 提质增效方面，通过 AI + 智能机器人在巡检、清洁等场景实现人机协同、无人值守，未来在多模态模型推出分析智能体 [2] - 科技力方面，完成全流程数智化能力建设，构筑智慧服务体系，发布“积余服务”品牌和移动端，线上用户突破 240 万，新增 6 项国家专利，多家下属单位通过专精特新企业评定 [3] 业绩指引与规模效益平衡 - 未来关注有质量的增长，落实到拓展、项目管理和内部管理质量，先保障规模再向效益延展 [3][4] 应收账款管理 - 建立多级联动管理机制，完善制度、开发数字化工具、开展风险预警、实施闭环管理 [4][5][6] - 2024 年经营性净现金流同比增长，应收账款余额在收入增长 10% 情况下与期初相比下降 [6] - 住宅业务收缴率稳定，非住宅业务回款与结算条款相关，公司整体稳定，未来将优化管理机制、提升服务促进回收 [6] 市场拓展 - 2024 年第三方市场拓展 36.93 亿元，非住宅业态拓展 33.96 亿元，住宅业态增长 47% [7] - 市场进入红海竞争，增量市场骤减，住宅和非住降价，竞争激烈，但公司在多赛道有竞争壁垒 [7] - 2025 年推动双擎驱动、一链协同拓展模式，目标市场聚焦城市、项目和客户 [8] - 采用差异化竞争优势，包括合资合作、总对总协同、发挥集团资源、内部协同营销和结合 AI 升级管理系统 [9] - 坚持有质量发展，不以低价竞争，保持价质平衡，制定项目全生命周期管理机制，后期运营坚持品质领先，适时退出风险项目 [10] 盈利能力提升 - 2024 年基础物业和平台增值业务毛利率提升，得益于组织变革、成本管控、科技赋能和优化拓展布局 [11] - 未来从市场拓展、增值业务、人效提升、项目运营和数智赋能方面开源节流，提升项目运营能力 [12][13][14] 养老业务 - 已覆盖多种康养业态项目，沉淀标准化 SOP 和专业团队，从机构项目向社区居家转型，探索“物业 + 养老”服务 [14] - 未来规划深化客户研究，探索“三融合”机制，通过适老化改造等提升客户满意度 [15] - 市场空间大，国家政策利好，养老服务格局转型，公司对业务开展有信心 [16] 住宅拓展 - 2024 年住宅新签年度合同额 5.67 亿元，第三方拓展同比增长 47%，在管住宅面积 1.38 亿平方米，占比 38% [17] - 2024 年将住宅市场化拓展纳入战略，目标牵引，匹配专业组织和人才，提升拓展和服务能力，取得一定成绩 [17][18][19] - 2025 年聚焦成熟区域，拓宽市场渠道，提升经营管理能力，近期中标上海康城项目 [19] 业务导向适应市场 - 政府政策加大供给端力度，老旧小区改造释放需求，公司有机会参与城市更新和旧改项目，发挥空间管理运营优势 [20] - 公司提倡提升服务力，打造特色服务品质和差异化内容 [20][21] 分红与市值管理 - 2024 - 2026 年每年现金分红比例不低于 25%，2024 年度提高到 30% 以上，后续通过业绩增长和稳定分红政策为股东创造回报 [21][22] - 重视市值管理，制定股份回购计划和管理制度，加强与投资者沟通，传递经营亮点，关注并购市场 [22][23] 服务力提升 - 2024 年提出八个“一”举措，包括迭代服务和质量监督机制、加强人才培育、再造服务品质文化驱动力 [23][24] - 带动客户满意度和物业收缴率等指标改善，2025 年将继续打造新质服务力 [24]

报告公司投资评级 - 持续给予“增持”评级 [12] 报告的核心观点 - 招商积余2024年收入利润双增，管理规模质效并进，物管业务外拓新签规模增长，业态多元化布局，成本与费用管控成果显著，盈利能力提高 [4][6][12] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 总股本10.6亿股，流通股10.6亿股，总市值和流通市值均为126.39亿元，12个月内最高价13.59元，最低价8.16元 [3] 财务数据 - 2024年实现营业收入171.72亿元，同比增长9.89%，归母净利润8.40亿元，同比增长14.24%，基本每股收益0.79元/股，同比增长14.24% [3] - 预计2025/2026/2027年归母净利润为9.54/10.07/11.34亿元，对应PE分别为13.25X/12.55X/11.14X [12] 业务分析 - 营收利润双增长，降本提效成果显著，物业管理业务毛利率提升，管理和财务费用率下降 [4] - 物业管理业务增长强劲，基础物管对营收贡献占比最高，2024年实现营收164.87亿元，同比增长11.72%，基础物管业务收入134.1亿元，同比增长10.63%，营收占比78.04% [5] - 外拓合同规模维持高位，非住宅业态竞争能力强，截至2024年末，在管物业项目2296个，管理面积3.65亿平方米，同比增长5.8%，新签年度合同额40.29亿元，同比微降0.37%，非住宅新签年度合同额34.62亿元，同比微增0.09% [6] - 深化增值服务业务布局，平台增值服务业务营收下降，自营高端服务品牌复购率稳定，专业增值业务营收增长，创新房产经纪服务模式，智慧能源业务加速布局 [10] - 商业运营销售额提升，持有物业出租率稳定，2024年资管业务营收6.70亿元，同比下降4.03%，商业运营业务营收2.27亿元，同比下降7.33%，持有物业出租及经营业务营收4.43亿元，总体出租率95% [11] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|17,172|19,000|20,500|22,815| |营业收入增长率(%)|9.89%|10.64%|7.89%|11.29%| |归母净利（百万元）|840|954|1,007|1,134| |净利润增长率(%)|14.24%|13.52%|5.54%|12.63%| |摊薄每股收益（元）|0.79|0.90|0.95|1.07| |市盈率（PE）|13.33|13.25|12.55|11.14|[12] 资产负债表、利润表、现金流量表等预测数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万）|4,348|4,669|5,935|6,795|8,162| |应收和预付款项（百万）|2,412|2,321|2,580|2,775|3,024| |存货（百万）|1,117|1,146|1,159|1,255|1,394| |流动资产合计（百万）|8,714|9,210|10,793|12,004|13,923| |资产总计（百万）|18,604|19,067|20,614|21,795|23,705| |负债合计（百万）|8,694|8,496|9,440|9,901|10,999| |股东权益合计（百万）|9,910|10,570|11,174|11,894|12,706| |营业收入（百万）|15,627|17,172|19,000|20,500|22,815| |营业成本（百万）|13,821|15,119|16,700|18,100|20,100| |净利润（百万）|739|869|969|1,025|1,155| |归母股东净利润（百万）|736|840|954|1,007|1,134| |经营性现金流（百万）|1,816|1,836|1,592|1,185|1,758| |投资性现金流（百万）|-39|-94|-83|-92|-98| |融资性现金流（百万）|-595|-1,495|-166|-233|-292|[15][16][17]