核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入216.75亿元 同比增长3.39% 归母净利润18.15亿元 同比增长7.01% 扣非归母净利润17.62亿元 同比增长8.40% [1] - 第二季度核心子公司中美华东营收36.96亿元（含CSO业务） 同比增长12.04% 归母净利润7.37亿元 同比增长16.34% [5] - 创新产品业务实现收入10.84亿元 同比大幅增长59% 进入高速增长通道 [1] 创新产品商业化进展 - CAR-T产品赛恺泽®已覆盖20余省市医疗机构 获得111份有效订单 超百家保险项目纳入报销范围 [5] - 乌司奴单抗注射液赛乐信已进入超1200家医院 新增儿童斑块状银屑病适应症获批 克罗恩病适应症申请获受理 [6] - PARP抑制剂派舒宁®完成超200家DTP药房布局 覆盖600家医疗机构 正推进医保谈判准备 [6] - 索米妥昔单抗爱拉赫®在海南博鳌及粤港澳大湾区实现销售收入约3000万元 计划2025年四季度启动国内正式销售 [6] 研发管线布局 - 靶向ROR1 ADC药物HDM2005处于全球第一梯队 获美国FDA孤儿药资格认定 [8] - HDM2020（FGFR2b ADC）与HDM2012（MUC17 ADC）均获中美IND批准 HDM2012为全球首个进入临床的MUC17 ADC [8] - 口服GLP-1受体激动剂HDM1002完成体重管理Ⅲ期临床入组 HDM1010获美国FDA批准糖尿病IND申请 [9] - GLP-1R/GIPR双靶点激动剂HDM1005完成Ⅱ期临床入组 体重管理适应症预计2025年Q4进入Ⅲ期 [9] 行业趋势与市场前景 - 全球ADC药物市场规模从2018年20亿美元增长至2023年104亿美元 年复合增长率39.1% 预计2030年达662亿美元 [8] - GLP-1类产品预计成为全球最大药品品类 高盛将全球市场预期从1300亿美元下调至950亿美元 口服产品远期份额提升至近40% [10] - CSO行业受益于Biotech商业化需求增长 但面临合规性挑战 行业将加速整合与专业化转型 [7] 竞争环境与战略方向 - 行业竞争加剧 跨国药企加速本土化布局 生物类似药集采风险存在 国内Biotech研发进度可能缩短先发窗口期 [2] - 公司需持续投入研发并强化商业化网络以应对价格战和市场份额争夺 [2] - 中长期竞争力取决于能否在肿瘤、代谢疾病等赛道推出爆款单品并提升研发效率 [10]

基金经理调仓动向 - 中欧医疗健康基金新进入丽珠集团和贝达药业前十大流通股东名单，持股数量分别为593.9万股和435.13万股 [1][3] - 该基金在二季度大幅增持新诺威1391.77万股至2018.39万股，增幅达222.11% [1][3][6] - 对信立泰增持1209.72万股至2616.3万股，增幅86%，成为第二大流通股东 [3][4][6] - 对诺诚健华增持398.07万股至1304.78万股，增幅43.9% [3][4][6] - 对华东医药和百利天恒分别加仓362.01万股和25.86万股 [3][4][6] - 减持仓位包括药明康德减持7.54万股和九洲药业减持438.84万股 [6] 基金公司投研体系改革 - 中欧基金增聘赵磊与葛兰共同管理中欧医疗健康基金，近一年约30只基金实行"共管式增聘" [8] - 公司致力于打造"专业化、工业化、数智化"投研体系，核心理念为"中欧制造" [8][9] - 专业化通过精细化分工提升研究深度，工业化解决组织协作问题，数智化将经验固化为数据资产 [8] - 目标是从"个体"向"体系"转型，构建长期可持续产生阿尔法的组织 [9]

股价表现 - 截至2025年8月21日15时股价报45.71元 较前一交易日下跌0.20% [1] - 当日成交量为110497手 成交金额达5.07亿元 振幅为1.40% [1] 资金流向 - 8月21日主力资金净流出2196.75万元 [2] - 近五日主力资金净流入12049.12万元 [2] 机构持仓 - 二季度获得券商、社保、QFII、险资等机构合计持仓市值超过3亿元 [1] - 中欧医疗健康基金二季度增持362.01万股 持股数量增至2443.95万股 [1] - 全国社保基金103组合持有市值超过7亿元 [1] 业务构成 - 属于化学制药板块 业务覆盖医药全产业链 [1] - 拥有医药工业、医药商业、医美、工业微生物四大业务板块 [1] - 为集医药创新研发、生产、经销为一体的大型综合性医药上市公司 [1] 财务表现 - 上半年营收同比增长3% [1] - 上半年净利润同比增长7% [1]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入216.75亿元，同比增长3.39% [2] - 归属于上市公司股东的净利润18.15亿元，同比增长7.01% [2] - 归属于上市公司股东的扣非净利润17.62亿元，同比增长8.40% [2] - 第二季度营业收入109.39亿元，同比增长3.65%，净利润9.00亿元，同比增长7.98% [2] - 半年度现金分红总额6.14亿元，占归母净利润的33.83% [5] 业务板块表现 医药工业 - 中美华东实现营业收入73.17亿元，同比增长9.24%，归母净利润15.80亿元，同比增长14.09% [3] - 创新产品业务收入10.84亿元，同比增长59%，占医药工业收入比重接近15% [3][14] - 研发投入14.84亿元，同比增长33.75%，直接研发支出占医药工业营收比例15.97% [3] 医药商业 - 实现营业收入139.47亿元，同比增长2.91% [4] - 净利润2.26亿元，同比增长3.67% [4] 工业微生物 - 整体销售收入3.68亿元，同比增长29% [4] - 特色原料药&中间体增长23%，xRNA增长37%，大健康&生物材料增长21%，动物保健增长超过100% [4] 医美板块 - 合计营业收入11.12亿元，同比有所下降 [4] - 英国Sinclair实现销售收入5.24亿元，第二季度环比增长19.96% [4] - 国内欣可丽美学实现营业收入5.43亿元，第二季度环比增长14.16% [4] 研发管线进展 ADC产品 - 8个主要在研ADC产品，包括全球首个进入临床阶段的MUC17 ADC HDM2012 [5][7][8] - HDM2005（ROR1 ADC）位于全球临床研发第一梯队，已获得美国FDA孤儿药资格认定 [7] - HDM2020（FGFR2b ADC）和HDM2017（CDH17 ADC）已完成IND申请 [8] 自免领域 - HDM3018（双特异性抗体）预计2026年Q3前获得中美IND批件 [6][11] - HDM4002（双特异性抗体）预计2026年Q3前完成中美IND申报 [6][11] - HDM3014（罗氟司特乳膏）计划2025年Q4递交NDA申请 [12] 内分泌领域 - HDM1002（口服小分子GLP-1）已完成体重管理适应症Ⅲ期研究入组 [15][16] - HDM1005（GLP-1R/GIPR双靶点）预计2025年Q4进入Ⅲ期临床 [15] - DR10624（三靶点激动剂）已完成重度高甘油三酯血症Ⅱ期研究 [15][17] 产品上市预期 - 迈华替尼片有望2025年Q4获批 [19] - 司美格鲁肽注射液糖尿病适应症上市申请已获受理 [16] - 医美产品Ellansé®伊妍仕®M型有望2025年底或2026年获批 [18] 投资与合作 - 新设医药投资产业基金聚焦创新药、医美、大健康等领域 [19] - 已储备多个创新药研发中后期项目，考虑通过参股方式取得合作销售权或优先权 [19]

机构持仓变动 - 23只股票二季度机构合计持仓翻倍且期末持股市值超5000万元 [1] - 机构持仓市值前五为华东医药、恩华药业、昆药集团、锦浪科技、新强联 均超3亿元 [1] - 机构持仓比例超4%的包括浙江华业(6.19%)、濮耐股份、利民股份 [1] - 浙江华业、润本股份、合金投资机构增持比例均超3% [1] 个股业绩表现 - 华东医药上半年营收同比增长3% 净利润同比增长7% [1] - 新强联上半年营收翻倍 净利润增速接近5倍 [1] - 利民股份净利润增速超747% [1] 公司业务特征 - 大市值优质股包括华东医药(医药全产业链)、锦浪科技(光伏逆变器)、恩华药业 A股市值均超200亿元 [2] - 小市值个股包括合金投资、通达动力(电机铁芯)、陕西金叶(烟草配套) 市值不足40亿元 [2] - 陕西金叶业务覆盖教育事业、烟草配套产业、医养产业三大板块 [2] 股价市场表现 - 23只股票7月以来平均涨幅超14% 强于大盘 [3] - 濮耐股份涨幅接近45% [3] - 浙江华业、东睦股份、剑桥科技涨幅均超30% [3] - 东睦股份8月7日创历史新高 润本股份和利民股份年内创出新高 [3]

基金设立与投资方向 - 华东医药联合上海福广私募基金 杭州产业投资集团 杭州拱墅产业基金共同设立医药产业投资基金 认缴出资总额20亿元[1] - 公司作为有限合伙人认缴出资9.8亿元 占比49% 杭州产投与拱墅产业各出资4.9亿元 分别占比24.5% 上海福广出资100万元占首期出资额10%[1] - 基金主要投资创新药 医美 大健康 动保及生物医疗健康相关领域 与公司战略发展和产业链布局高度契合[1] 财务表现与业务结构 - 2025年上半年公司实现营业收入216.75亿元 同比增长3.39% 归母净利润18.15亿元 同比增长7.01% 扣非净利润17.62亿元 同比增长8.40%[2] - 医药工业为核心业务板块 但医美业务收入同比下降17.5%至11.12亿元 主要受国内外市场竞争加剧影响[2] - 创新药业务成为核心增长动力 上半年实现收入10.84亿元 同比增长59% 占医药工业营收比重升至14.8%[2] 研发投入与产品管线 - 2025年1-6月研发支出同比增长33.75%至14.84亿元 其中直接研发支出11.74亿元 同比增长54.21%[3] - 直接研发支出占医药工业营收比例达15.97% 支撑80余项创新药管线研发[2][3] - GLP-1系列实现全面布局 中国降糖和减重临床2期推进中 预计第四季度进入减重3期临床 多款肿瘤创新药已进入临床阶段[2]

财务表现 - 2025年上半年医药工业收入73.17亿元同比增长9.24% 归母净利润15.80亿元同比增长14.09% [1] - 创新药收入10.84亿元同比大幅增长59% [1] - 医药商业收入139.47亿元同比增长2.91% 归母净利润2.26亿元同比增长3.67% [1] - 医美业务收入11.12亿元 第二季度环比第一季度实现增长 [1] - 工业微生物收入3.68亿元同比增长29% [1] 创新药研发进展 - 多靶点药物DR30206（PD-L1/TGFB/VEGF）处于临床I/II期阶段 预计2025年底读出数据 [1] - ADC管线中ROR1ADC、MUC17ADC、FGFR2bADC已进入临床阶段 CDH17ADC已完成IND申报 [1] - 口服小分子GLP-1药物HDM1002已开展降糖/减重临床三期试验 [1] - 多重激动剂DR10624完成重度高甘油三酯血症中国II期临床 正在开展MAFLD/MASH中国II期临床 [1] 业务发展态势 - 公司创新药业务进入快速成长期 产品矩阵逐步完善 [1] - 存量业务受药品集采政策影响有限 创新管线持续实现成果转化 [1] - 多款创新药物进入收获阶段 推动业绩增长 [1]

业绩表现 - 公司25H1录得归母净利润18.1亿元，同比增长7.0%，扣非后净利17.6亿元，同比增长8.4%，业绩符合预期 [1] - 医药商业板块25H1实现营收139.5亿元，同比增长2.9%，净利润2.3亿元，同比增长3.7% [1] 医美板块 - 医美板块季度环比恢复，英国Sinclair 25H1营收约5.2亿人民币，同比下降8%，国内欣可丽美学营收5.4亿，同比下降12.2% [1] - 从单季环比看，英国公司及中国公司Q2营收分别环比增长20%和14% [1] - 高端产品玻尿酸MaiLi系列年内上市，预计医美板块年内可能触底 [1] 创新药与研发 - 创新药上量带动业绩增长 [1] - 多个项目陆续进入临床，创新研发持续推动将保障未来业绩增长 [1] - 因研发支出增加，小幅下调盈利预测 [1]

社保基金持仓情况 - 截至8月20日，40余只社保基金组合进入超140家上市公司前十大流通股东行列 [2] - 社保基金组合现身超120家A股上市公司前十大流通股东，部分公司获多只社保基金组合青睐 [4] - 社保基金持仓市值前十个股包括鹏鼎控股(13776万元)、万华化学(11508万元)、信维通信(8288万元)等 [5] - 常熟银行获4只社保基金组合持仓，合计市值超20亿元，其中16042组合持仓689亿元 [5] - 南微医学、凯立新材、苏试试验均获3只社保基金组合持仓 [6] - 鹏鼎控股和万华化学获社保基金103组合重仓，持仓市值均超10亿元 [7] - 信维通信、藏格矿业、华东医药获单一社保基金持仓市值均超7亿元 [8] 养老金持仓情况 - 10余只养老金组合进入37只个股前十大流通股东行列 [9] - 春风动力、蓝晓科技获养老金16022组合持仓，市值超10亿元且较一季度增持 [10] - 春风动力还获养老金16032组合持仓190万股，市值约4亿元 [11] - 宏发股份、海兴电力、华峰铝业获多只养老金组合持仓，其中宏发股份合计持仓超6亿元 [11] 总体持仓规模 - 社保基金和养老金组合二季度末合计持有A股市值超400亿元 [11]

公司评级与投资价值 - 开源证券给予华东医药买入评级 最新股价为45 7元 [2] - 评级理由包括创新药收入快速增长及产品矩阵陆续建立 [2] - 公司被视为"pharma估值重塑"代表 创新转型加速 [2] 业务发展 - 创新药收入呈现快速增长趋势 [2] - 公司正在建立多元化的产品矩阵 [2]