第一创业（002797.SZ）首次覆盖报告 - 公司以固定收益业务为特色，在资管与投行双轮驱动下具备广阔发展空间，有望在股东赋能下推动综合金融服务能力持续升级[1][6] - 2023年第一大股东由首创集团变更为北京国管，此后不断推进战略协同，助力业务稳健发展与长期布局[1][6] - 固定收益业务收入由2021年的2.88亿元增至2023年的6.46亿元，在总营收占比由11.03%增至18.29%[7] - 资管业务优势显著，2024年收入占比达32.4%，为第一大业务收入来源[7] - 投行业务得益于股东背景优势，在北交所业务方面取得亮眼业绩，2024年股权融资业务市占率提升至1.59%，创下历史新高[7] TMT科技行业点评 - 英伟达推出Spectrum-XGS以太网，以跨区域扩展(scale-across)技术将多个分布式数据中心组合成一个十亿瓦级AI超级工厂[9] - 国产卡实现Scale-up全互联，解决"单卡算力不足"与"多卡协同低效"的核心痛点[10] - 国内算力产业链增量在自主可控与场景配套，海外在高端技术与全球化布局[10] - 继续看好AI算力链，从算力芯片、服务器到光模块、片上互联、液冷等多领域有望实现高确定性的成长[2][11] 上海地产新政点评 - 上海政策宽松力度略大于北京，除放松外围限购、不再区分单身家庭购房、优化公积金政策外，额外放松房产税政策，不再区分首套二套房贷利率[3][12] - 非沪籍家庭购买首套住房暂免征房产税，二套及以上合并计算征收面积，给予人均免征面积60平方米[12] - 截至8月21日，8月新房高频成交套数日均同比/环比分别为-19.3%/-6.9%，二手房高频成交套数日均同比/环比分别为-3.4%/-10.6%[13] - 北京政策出台后2周新房/二手房日均签约套数环比分别为+38%/+19%，同比分别为-16%/-1%[13] 金山办公（688111.SH）2025年中报点评 - 2025H1实现营收26.57亿元（yoy+10.12%），归母净利润7.47亿元（yoy+3.57%）[16] - WPS个人业务收入17.48亿元（yoy+8.38%），WPS365业务收入3.09亿元（yoy+62.27%），WPS软件业务收入5.42亿元（yoy-2.08%）[16] - 截至6月30日，WPSOffice全球月度活跃设备数为6.5亿台（yoy+8.6%），国内累计年度付费个人用户数4179万（yoy+9.5%）[17] - 研发投入9.6亿元（yoy+19%），研发费用率36.1%（yoy+2.6pct），研发人员共计3533人（yoy+18%）[18] - 国内WPSAI月活已达2951万[18] 广联达（002410.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现主营业务收入27.84亿元（yoy-5.2%），归母净利润2.37亿元（yoy+23.7%）[20] - 数字成本业务实现营业收入22.86亿元（yoy-7.1%），但Q2新签云合同降幅已明显收窄[20] - 数字施工业务实现营业收入3.12亿元（yoy+8.2%），其中Q2单季同比增长19.5%，毛利率达到52%（yoy+26pct）[21] - 由AI直接带来的合同金额已超4000万元，AI服务调用量超4000万次[21] 泽璟制药（688266.SH）2025年半年报点评 - 2025H1实现营业收入3.76亿元（yoy+56.07%），归母净利润-7280.35万元[23] - 多纳非尼片已入院1200余家，覆盖医院2200余家、药房1000余家[23] - 重组人凝血酶纳入2024年国家医保目录，累计准入医院590余家[23] - 盐酸吉卡昔替尼片骨髓纤维化适应症5月获国家药监局批准上市，第二项适应症重度斑秃的NDA申请也于5月获受理[23] 恒瑞医药（600276.SH）2025年半年报点评 - 2025H1实现营业收入157.61亿元（yoy+15.88%），归母净利润44.50亿元（yoy+29.67%）[26] - 收到来自MSD的2亿美元及IDEAYA7500万美元对外许可首付款并确认为收入[27] - 创新药销售及许可收入95.61亿元（占公司营业收入的60.66%），其中创新药销售收入达75.70亿元[28] - 累计研发投入38.71亿元，6款1类新药获批上市，6项新适应症获批[28] 华东医药（000963.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现收入216.75亿元（yoy+3.39%），归母净利润18.15亿元（yoy+7.01%）[30] - 医药工业研发投入14.84亿元（yoy+33.75%），其中直接研发支出11.74亿元（yoy+54.21%）[30] - 医美板块合计营业收入11.12亿元，海外子公司英国Sinclair25H1实现销售收入约5.24亿元（yoy-7.99%）[31] - 工业微生物实现收入3.68亿元（yoy+29%），其中特色原料药&中间体板块增长23%，xRNA板块增长37%[31] 阳光电源（300274.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现营收435.33亿元（yoy+40.34%），归母净利润77.35亿元（yoy+55.97%）[32] - 储能收入178亿元（yoy+128%），毛利率同比-0.16pct[32] - 发布PowerTitan3.0AC智储平台，推出三款型号，plus版能量密度超500kWh/㎡[33] - 已成立AIDC事业群，重点关注固态变压器技术在AIDC的应用[33] 亿纬锂能（300014.SZ）25年中报点评 - 25H1营收281.70亿元（yoy+30.06%），归母净利16.05亿元（yoy-24.9%）[36] - 动力电池出货量21.48GWh，Q2单位净利润0.029元/Wh，对应4.5%净利率[37] - 储能电池出货量28.71GWh，Q2单位净利润0.028元/Wh[37] - 拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市，募资规模10亿美金[37] 中国化学（601117.SH）2025年半年报点评 - 2025H1实现营收907.22亿元（yoy-0.35%），归母净利润31.02亿元（yoy+9.26%）[40] - 境外营收265.99亿元（yoy+28.75%），境外主营收入占比同升6.67pct至29.53%[40] - 毛利率同升0.19pct至9.58%，净利率同升0.30pct至3.74%[41] - 2025年1-7月新签合同2248.45亿元（yoy+4.38%），其中化学工程新签1765.86亿元（yoy+9.80%）[42] 云铝股份（000807.SZ）2025H1点评 - 2025H1实现营收290.78亿元（yoy+17.98%），归母净利润27.68亿元（yoy+9.88%）[44] - 铝产品产量161.32万吨（yoy+15.59%），经营性净现金流37.23亿元（yoy+35.47%）[45] - 资产负债率进一步下降至21.95%，现金分红11.10亿元，现金分红比例为40.10%[45] - 在手绿色铝产能305万吨，构建"绿色铝一体化"高质量发展格局[46] 百亚股份（003006.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现营业收入17.64亿元（yoy+15.12%），归母净利润1.88亿元（yoy+4.64%）[48] - 卫生巾收入16.88亿元（yoy+19.93%），线下渠道收入同比增长39.82%，外围省份增速高达124.15%[48] - 毛利率53.24%（yoy-1.16pcts），销售费率同比+1.12pcts至36.40%[49] - 归母净利率10.66%（yoy-1.07pcts）[49] 内蒙一机（600967.SH）2025年半年报点评 - 25H1实现营收57.3亿元（yoy+19.6%），归母净利润2.90亿元（yoy+10.0%）[51] - 毛利率9.75%（yoy+0.53pct），归母净利率5.04%（yoy-0.48pct）[52] - 持续加强与北方公司的深度融合，针对VT4、VT5、VN20、VN1系列等重点军贸产品加大推介力度[52] - 在无人装备、维修保障装备、模拟训练器等领域斩获新订单[52] 小鹏汽车-W（9868.HK）2025H1点评 - 2025H1营收340.9亿元（yoy+132.5%），毛利率16.5%（yoy+13.5pct），净亏损11.4亿元[55] - Q2车端营收168.8亿元，毛利率14.3%（yoy+7.9pct，qoq+3.8pct）[55] - 2025H1海外销量超1.8万辆（yoy+200%），在挪威、法国、新加坡、以色列等10国成为最畅销中国新势力品牌[56] - 指引Q3汽车交付量将达11.3-11.8万辆（yoy+142.8%-153.6%），总收入196-210亿元（yoy+94.0%-107.9%）[56] 价格法修订专题报告 - 价格法修正草案主要涉及完善政府定价相关内容、进一步明确不正当价格行为认定标准和健全价格违法行为法律责任三方面内容[60] - 对第十四条"经营者不得有下列不正当价格行为"修订多项并增加两项，从8项变为10项[60] - 增加"经营者不得利用数据和算法、技术以及规则等从事前款规定的不正当价格行为"，剑指大数据杀熟、千人千面等互联网平台行为[60] - 价格法、反垄断法和反不正当竞争法三法协同筑牢"反内卷"法律基础[61]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][2] 核心观点 - 公司2025年半年度实现收入216.75亿元（同比增长3.39%），归母净利润18.15亿元（同比增长7.01%），归母扣非净利润17.62亿元（同比增长8.40%）[1] - 25Q2单季度实现营业收入109.39亿元（同比增长3.65%），归母净利润9.00亿元（同比增长7.98%），归母扣非净利润8.64亿元（同比增长9.85%）[1] - 医药工业板块成为业绩增长核心引擎，医美业务环比改善，工业微生物板块增长显著[1][2] - 创新研发投入持续加大，医药工业研发投入14.84亿元（同比增长33.75%），其中直接研发支出11.74亿元（同比增长54.21%）[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为39.7/45.7/51.1亿元，同比增长13.1%/15.1%/11.9%[2] 财务表现 收入与盈利 - 2025H1医药工业核心子公司中美华东实现销售收入36.96亿元（同比增长12.04%），归母净利润7.37亿元（同比增长16.34%）[1] - 2025H1医美板块营业收入11.12亿元，其中国内欣可丽美学实现5.43亿元（同比下降12.15%），海外Sinclair实现5.24亿元（同比下降7.99%）[2] - 工业微生物板块2025H1收入3.68亿元（同比增长29%），其中特色原料药增长23%、xRNA增长37%、大健康增长21%、动物保健增长超100%[2] - 预计2025年营业收入444.90亿元（同比增长6.17%），2026年477.87亿元（同比增长7.41%），2027年513.03亿元（同比增长7.36%）[3] 盈利能力指标 - 2025E毛利率33.9%，2026E提升至35.4%，2027E进一步升至36.4%[9] - 2025E销售净利率9.0%，2026E升至9.6%，2027E达到10.0%[9] - 2025E ROE为16.1%，2026E提升至16.3%，2027E为16.0%[9] 估值指标 - 2025E每股收益2.26元，对应市盈率20.39倍[3] - 2026E每股收益2.61元，对应市盈率17.72倍[3] - 2027E每股收益2.91元，对应市盈率15.84倍[3] 业务板块分析 医药工业 - 创新产品梯队覆盖肿瘤、内分泌、自身免疫等重点治疗领域，创新业务收入贡献持续提升[1] - 研发投入占医药工业营收比例达15.97%[1] 医美业务 - 海外子公司Sinclair在25Q2实现销售收入2.86亿元（环比增长19.96%），呈现改善趋势[2] - 国内子公司欣可丽美学营收环比持续改善[2] 工业微生物 - 各细分板块均实现快速增长，特别是动物保健板块增长超100%[2]

指数表现 - 沪深300制药指数收盘报13434.35点 [1] - 近一个月上涨10.82% 近三个月上涨12.16% 年初至今上涨23.32% [1] 指数构成 - 指数从沪深300中选取制药主题上市公司证券作为样本 反映行业整体表现 [1] - 以2004年12月31日为基日 基点1000.0点 [1] 权重分布 - 前十大权重股合计占比96.07% 恒瑞医药占44.62% 片仔癀占9.73% 云南白药占7.8% [1] - 科伦药业占6.59% 华东医药占6.11% 新和成占5.67% 复星医药占5.58% [1] - 百利天恒占3.99% 同仁堂占3.87% 华润三九占3.11% [1] 市场板块分布 - 上海证券交易所占比70.72% 深圳证券交易所占比29.28% [1] 行业细分 - 药品制剂占比66.89% 中成药占比27.44% 原料药占比5.67% [1] 调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除 收购合并分拆参照细则处理 [2]

核心观点 - 8月金股组合涵盖10只股票，包括顺丰控股、卫星化学、安集科技、恒瑞医药、佰仁医疗、北京人力、菲利华、工业富联、鹏鼎控股和合合信息 [1] - 利率期限结构预计将缓慢陡峭化，短端利率看政策预期，长端利率看地产周期 [5][6][7] - 同程旅行25Q2营收46.69亿元同比增10.0%，经调整净利润7.75亿元同比增18.0% [8][9] - 南亚新材25H1营收23.05亿元同比增43.06%，归母净利润0.87亿元同比增57.69% [13][14] - 华东医药25H1营收216.75亿元同比增3.39%，归母净利润18.15亿元同比增7.01% [18][19] 行业表现 - 通信行业指数涨4.85%，有色金属涨4.63%，房地产涨3.32%，综合涨3.31%，钢铁涨2.74% [4] - 美容护理行业指数涨0.01%，纺织服饰涨0.17%，石油石化涨0.39%，轻工制造涨0.55%，汽车涨0.71% [4] - 上证综指收盘3883.56点涨1.51%，深证成指12441.07点涨2.26%，沪深300指数4469.22点涨2.08%，中小100指数7580.95点涨1.79%，创业板指2762.99点涨3.00% [4] 固定收益研究 - 利率期限结构由流动性偏好效应、理性预期效应和期限偏好效应综合决定 [5] - 当前曲线平坦化状态具有惯性，但陡峭化条件正在积累，货币活性改善和房地产景气止跌回稳是主要驱动因素 [6] - 短期内进一步降息必要性下降，但流动性仍将保持宽松，核心通胀已有回升趋势 [7] 同程旅行业绩 - 25Q2核心OTA业务收入40.1亿元同比增13.7%，住宿业务营收13.7亿元同比增15.2%，交通票务营收18.8亿元同比增7.9% [9] - 国际机票业务量创历史新高，同比增近30%，酒管业务旗下运营酒店超2700家，另有1500家处于筹备中 [9] - 25Q2毛利率65.0%同比增0.4个百分点，管理/研发/销售费用率分别为4.8%/10.5%/32.8%，同比分别降0.1/0.5/2.3个百分点 [10] - 25Q2平均月付费用户4650万人同比增9.2%，年付费用户2.5亿人同比增10.2%，过去12个月累计服务人次19.9亿人次同比增7.2% [11] 南亚新材业绩 - 25Q2营收13.53亿元同比增41.69%环比增42.01%，归母净利润0.66亿元同比增46.21%环比增212.82% [14] - 25Q2毛利率12.63%同比增1.23个百分点环比增2.66个百分点 [14] - AI服务器提振高端覆铜板需求，消费电子复苏和汽车电子订单回暖推动覆铜板需求量增长 [15] - 公司高速等高端产品营收占比显著提升，江西N6厂新增两条产线投产，华东高端产品基地和泰国生产基地建设推进中 [16] 华东医药业绩 - 25Q2营收109.39亿元同比增3.65%，归母净利润9.00亿元同比增7.98%，扣非归母净利润8.64亿元同比增9.85% [19] - 工业板块核心子公司中美华东营收73.17亿元同比增9.24%，归母净利润15.80亿元同比增14.09% [19] - 创新产品收入10.84亿元同比增59%，CAR-T产品赛恺泽已覆盖全国20多个省市，PARP抑制剂塞纳帕利胶囊已商业化销售 [20] - ADC药物索米妥昔单抗注射液计划25Q4启动国内商业化销售，商业化团队覆盖浙江全域91区县，公立医院渗透率100% [21]

行业整体业绩表现 - 截至8月24日 39家创新药企完成2025年半年报披露 其中27家归母净利润实现正增长 占比69.23% [1] - 6家企业归母净利润同比增长超100% 行业整体展现强劲发展动能 [1] - 行业从"投入期"迈入"收获期" 整体进入温和扩张阶段 景气度处于回升通道 [4] 高增长企业具体表现 - 科兴制药归母净利润增速576.45% 归母净利润总额0.80亿元 位居榜首 [1] - 圣诺生物归母净利润增速308.29% 归母净利润总额0.89亿元 位居第二 [2] - 金凯生科归母净利润增速123.61% 位居第三 [3] 企业业务亮点与战略 - 科兴制药海外商业化平台覆盖40多个国家 产品人促红素注射液在巴西等国家成为领先品牌 国内电商渠道收入同比增长约90% [2] - 圣诺生物2025年上半年营业收入3.38亿元 同比增加69.69% 其中原料药收入1.89亿元 同比增长232.38% 主要因司美格鲁肽和替尔泊肽出口销售增加 [2] - 圣诺生物战略聚焦糖尿病 肥胖症等多肽药品市场 推进美容多肽类产品放量 强化辅助生殖等疾病领域优势 [3] - 金凯生科拟投资3200万美元用于Kingchem Laboratories Inc.扩建项目 以响应海外市场需求 提升国际竞争力 [3] 头部企业营收规模 - 39家创新药企中3家企业半年营收超百亿元 华东医药以216.75亿元营收位居榜首 [4] - 药明康德以207.99亿元营收位居第二 恒瑞医药以157.61亿元营收位列第三 [4] 政策与行业前景 - 7月1日国家医保局等部门联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》 提出16条具体举措推动产业高质量发展 [4] - 中国创新药在ADC 双抗等热门技术赛道具备竞争优势 全球大药企从中国企业引入分子数量占比快速提升 [5] - 2025年国内创新药产业迎来拐点 产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动 板块业绩与估值双重修复趋势有望延续 [5]

财务表现 - 上半年归母净利润18.15亿元 同比增长7.01% [1] - 工业板块核心子公司中美华东营收73.17亿元（含CSO业务） 同比增长9.24% [1] - 工业板块归母净利润15.80亿元 同比增长14.09% [1] - 商业板块营收139.47亿元 同比增长2.91% [1] - 商业板块净利润2.26亿元 同比增长3.67% [1] 业务板块分析 - 医美板块营收11.12亿元 同比出现下降 受全球宏观经济波动及市场需求调整影响 [1] - 工业微生物板块营收3.68亿元 同比增长29% [1] - 创新产品逐步进入收获期 商业化团队持续布局完善网络 [1] 发展前景 - 公司业务保持稳健增长 工业板块维持快速发展趋势 [1] - 创新研发成果逐步兑现 看好工业板块长期发展前景 [1]

财务表现 - 上半年归母净利润18.15亿元 同比增长7.01% [1] - 工业板块核心子公司中美华东营收73.17亿元 同比增长9.24% [1] - 工业板块归母净利润15.80亿元 同比增长14.09% [1] - 商业板块营收139.47亿元 同比增长2.91% [1] - 商业板块净利润2.26亿元 同比增长3.67% [1] - 医美板块营收11.12亿元 同比出现下降 [1] - 工业微生物板块营收3.68亿元 同比增长29% [1] 业务发展 - 工业板块保持快速增长趋势 [1] - 创新产品逐步进入收获期 [1] - 商业化团队持续布局完善商业网络 [1] - 创新产品持续放量前景看好 [1]

行业政策与资本动态 - 国家医保局2025年目录调整明确支持创新药 直接提振行业信心 [3] - 2025年上半年中国创新药BD交易金额达484.48亿美元 显示全球化布局加速 [3] 头部药企业绩表现 - 百济神州上半年营收175.18亿元 同比增长46% 归母净利润4.50亿元 为上市后首次盈利 [7] - 恒瑞医药创新药收入95.61亿元 占营收60.66% 其中创新药销售收入75.70亿元为核心增长动力 [8] - 翰森制药上半年收入74.34亿元 同比增长14.3% 创新药占比82.7% [8] - 信达生物产品收入超52亿元 同比增长35%以上 [8] - 中国生物制药上半年营收175.7亿元 净利润33.9亿元 同比增长140.2% 创新产品收入78亿元 [8] - 华东医药子公司中美华东收入73.17亿元 同比增长9.24% 研发投入14.84亿元 同比增长33.75% [9] 核心产品与全球化进展 - 百济神州替雷利珠单抗在47个国家和地区获批 上半年销售额26.43亿元 同比增长20.6% [7] - 恒瑞医药瑞维鲁胺、达尔西利等医保内创新药收入快速增长 [8] - 翰森制药抗肿瘤药阿美乐®收入约45.31亿元 占总收入60% [8] - 信达生物拿下全球首个GCG/GLP-1双靶点药物及国内首个IGF-1R抗体 [8] 研发投入与管线布局 - 百利天恒上半年营收1.71亿元 同比下降96.92% 净亏损11.18亿元 但拥有超15款创新药处于临床阶段 [11] - 恒瑞医药6款1类创新药获批 5项上市申请受理 10项临床进入Ⅲ期 22项进入Ⅱ期 15项进入Ⅰ期 [13] - 信达生物拥有52款在研新药 涵盖单抗、多抗、ADC及细胞治疗等领域 [13] - 华东医药推进80余项管线研发 聚焦肿瘤、内分泌及自身免疫三大领域 [13] 科学仪器厂商赋能作用 - 沃特世Q2制药业务同比增长11% GLP-1相关收入增长70% CDMO市场渗透率达27% [15] - 安捷伦Q2生命科学与诊断收入从6.04亿美元增至6.54亿美元 与博锐生物共建联合实验室 [16] - 赛默飞Q2实验室产品部门销售额60亿美元 占总营收55% Accelerator方案可缩短开发周期 [16] 行业协同与技术创新 - 抗体、ADC等复杂分子药物推动全生命周期质量管理需求 形成药企与仪器厂商技术迭代的良性循环 [15][18] - 科学仪器厂商提供从分子发现到质量控制的全流程技术支撑 推动分析、检测与生产环节升级 [3][16]

投资评级 - 报告对华东医药维持"买入"评级 [1][3][5] - 板块评级为"强于大市" [1] 核心财务表现 - 2025年上半年实现总营业收入216.75亿元，同比增长3.39% [3] - 归母净利润18.15亿元，同比增长7.01% [3] - 扣非归母净利润17.62亿元，同比增长8.40% [3] - 第二季度营收109.39亿元，同比增长3.65%；归母净利润9.00亿元，同比增长7.98% [8] - 公司拟每10股派发现金红利3.50元（含税） [3] 业务板块分析 - 工业板块保持快速增长，中美华东上半年营收73.17亿元（含CSO业务），同比增长9.24% [8] - 中美华东实现归母净利润15.80亿元，同比增长14.09% [8] - 商业板块营收139.47亿元，同比增长2.91%；净利润2.26亿元，同比增长3.67% [8] - 医美板块营收11.12亿元，同比出现下降 [8] - 工业微生物板块营收3.68亿元，同比增长29% [8] 创新研发进展 - 创新产品实现销售及代理服务收入合计10.84亿元，同比增幅达59% [8] - CAR-T产品泽沃基奥仑赛注射液（赛恺泽）已完成认证及备案的医疗机构覆盖全国20多个省市 [8] - 新型1.5代PARP抑制剂塞纳帕利胶囊已商业化销售 [8] - 创新药索米妥昔单抗注射液计划于2025年4季度启动国内正式商业化销售 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润为41.62/47.82/54.04亿元 [5] - 对应EPS分别为2.37/2.73/3.08元 [5] - 当前股价对应PE为19.3/16.8/14.8X [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为448.33/479.14/512.24亿元 [7] - 预计营业收入增长率分别为7.0%/6.9%/6.9% [7] 商业化能力 - 商业团队与国内外超95%主流医药企业建立战略合作 [8] - 销售网络覆盖浙江全域91区县，实现公立医院100%渗透 [8] - 持续开拓高价值零售药店与民营医疗新客户 [8] 股价表现 - 今年至今绝对涨幅37.7%，相对深圳成指涨幅19.6% [2] - 12个月绝对涨幅51.5%，相对深圳成指涨幅6.6% [2] - 总市值80,178.86百万元人民币 [2] - 3个月日均交易额636.19百万元人民币 [2]

核心观点 - 创新药行业整体展现良好发展态势 行业已走出低谷期 盈利动能显著恢复 从投入期迈入收获期 整体进入温和扩张阶段 景气度处于回升通道 [1] - 多家创新药企在营收 归母净利润等核心指标上表现亮眼 69.23%企业归母净利润实现正增长 6家企业同比增长超100% [1][2] - 行业政策红利不断释放 2025年国内创新药产业迎来拐点 产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动 板块业绩与估值双重修复趋势有望延续 [5] 财务表现 - 39家创新药企发布2025年半年度业绩报告 27家归母净利润变动幅度实现正增长 占比达69.23% [1] - 6家企业归母净利润同比增长超100% 科兴生物同比增长576.45% 圣诺生物同比增长308.29% 金凯生科同比增长123.61% [2] - 12家企业经营活动产生的现金流量净额同比增速超100% 智飞生物同比增长609.03% 特宝生物同比增长397.97% [3] - 3家企业营收位处百亿元梯队 华东医药216.75亿元 药明康德207.99亿元 恒瑞医药157.61亿元 [2] - 4家企业归母净利润处于十亿元梯队 药明康德85.61亿元 恒瑞医药44.50亿元 华东医药18.15亿元 [2] 研发与创新 - 行业研发投入强度保持高位水准 华东医药上半年研发投入14.84亿元 同比增长33.75% 推进80余项创新药管线研发 [4] - 甘李药业上半年研发投入5.52亿元 占营收比重达26.70% 自研胰岛素周制剂GZR4注射液处于全球Ⅲ期临床阶段 [4] 海外拓展 - 创新药企海外市场拓展成效初显 圣诺生物原料药司美格鲁肽和替尔泊肽境外销售大幅度增加导致利润增长 [4] - 恒瑞医药与葛兰素史克达成合作协议 共同开发至多12款创新药物 GSK支付5亿美元首付款 潜在总金额约120亿美元 [4] 政策支持 - 国家医保局 国家卫生健康委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》 提出5方面16条措施 对创新药研发 准入 入院使用和多元支付进行全链条支持 [5]