会议情况 - 董事会会议于2025年11月28日召开，9位董事全出席[2] - 三项议案均9票同意通过[2] 贷款计划 - 公司拟申请不超2.77亿元中长期贷款[4] - 借款期限1 - 5年，利率不超同期LPR，信用担保[4] - 贷款额度有效期一年，可循环使用[4]

市场表现 - 2025年11月28日A股三大指数低开高走，中证稀有金属主题指数强势上涨1.93% [1] - 成分股盛新锂能上涨8.05%，天华新能上涨7.64%，雅化集团上涨5.86% [1] - 稀有金属ETF基金现涨1.57%，盘中最高涨超2%，近3月累计上涨15.14% [1] - 稀有金属ETF基金盘中换手率5.29%，成交额975.95万元，近5个交易日资金净流入1165.26万元 [1] 指数与权重股构成 - 中证稀有金属主题指数选取不超过50家业务涉及稀有金属采矿、冶炼和加工的上市公司证券作为指数样本 [1] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比60%，包括北方稀土、洛阳钼业、华友钴业等 [2] - 北方稀土权重11.07%涨幅0.16%，华友钴业权重8.60%涨幅3.21%，中矿资源权重3.26%涨幅3.80% [4] 行业驱动因素 - 稀有金属战略价值在新能源转型与高端制造升级双重驱动下持续凸显 [2] - 万物电驱时代到来，稀土永磁等传统需求稳定增长，人形机器人、低空经济等新兴领域成为重要增量来源 [2] - 国内对稀土供给管控强化，出口管制加码，行业集中度提升，全球垄断地位巩固，推动稀土价格稳步上行 [2] 供需与价格展望 - 战略小金属储量有限、开采难度大、供给弹性不足，而新能源、半导体、军工等下游需求快速增长，供需矛盾加剧 [2] - 在资源稀缺性持续凸显、需求结构升级及政策调控下，未来稀有金属价格有望延续上行趋势 [2] - 具备资源储量优势、技术壁垒及合规出口渠道的企业将持续受益 [2]

股价与资金流向 - 11月27日盘中股价下跌2.05%，报26.28元/股，成交金额2.63亿元，换手率1.96%，总市值132.68亿元 [1] - 当日主力资金净流出1017.28万元，特大单净卖出878.01万元，大单净卖出138.28万元 [1] - 今年以来股价累计上涨93.62%，但近20个交易日下跌20.41%，近60个交易日上涨29.14% [1] 近期交易与股东情况 - 最近一次于11月10日登上龙虎榜，当日龙虎榜净卖出9431.04万元，买入总额1.80亿元（占总成交额13.99%），卖出总额2.74亿元（占总成交额21.32%） [1] - 截至11月10日，股东户数为6.49万户，较上期增加21.63%，人均流通股份为7725股，较上期减少17.79% [2] 财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入11.99亿元，同比增长33.90%，实现归母净利润2.08亿元，同比增长33.43% [2] - A股上市后累计派发现金红利3.83亿元，近三年累计派现9189.90万元 [3] 公司业务与行业 - 公司主营业务为钽铌铍金属及合金制品的研发、生产和销售，钽铌及其合金制品收入占比98.36% [1] - 公司所属申万行业为有色金属-小金属-其他小金属，涉及概念板块包括商业航天、半导体、超导概念、核聚变、铌概念等 [2] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股366.78万股，较上期增加41.06万股 [3] - 华夏稳增混合（519029）退出十大流通股东之列 [3]

文章核心观点 - 金属钽作为高科技小金属，其需求在AI、消费电子、航空航天等新兴产业带动下未来可期，同时全球最大生产国刚果（金）的安全形势引发供应忧虑 [1] - 东方钽业作为国内钽粉生产巨头，其股价近期触底反弹，业务受益于下游需求增长 [1] 钽金属需求结构转型与增长潜力 - 钽金属需求正经历结构转型，传统钽电容器需求托底，高温合金、半导体制造等领域需求上升 [3] - 全球钽消费量在2020至2024年间年均复合增长率为14%，2024年消费量突破2500吨，预计到2030年将以不低于6%的年均复合增长率攀升至3546吨 [3] - 钽电容器作为第一大用钽领域，需求占比从历史峰值60%-80%收窄至2024年的33%，但绝对需求量未下降 [3] - AI等前沿技术普及将带动消费电子产品创新升级，从而推动钽电容器市场增长 [3] 主要应用领域需求分析 - 钽电容器凭借高压高比容、优良稳定性与高可靠性，广泛应用于智能手机、笔记本电脑、航空航天等电子工业领域 [3] - AI芯片对电源系统稳定性和热管理效能要求提升，使钽电解电容器直接受益于AI终端设备需求扩张 [4] - 含钽高温合金已成为第二大应用领域，2024年消费量约475吨，占全球钽消费总量约19% [4] - 中国高温合金应用中，航空航天领域占比高达55%，是最大应用领域，电力和机械领域分别占20%和10% [4] - 半导体芯片用钽靶材为第三大应用领域，2024年消费量达425吨，占全球钽消费总量17% [5] - 半导体制程精细化升级及AI算力革命催生先进制程芯片需求激增，高纯度钽靶材市场或迎爆发式增长 [5] 需求复苏与公司业绩印证 - 产业链感知到钽电容、高温合金需求升温，今年以来钽丝、钽粉需求有复苏迹象 [7] - 东方钽业2025年半年报显示，上半年公司钽铌及其合金制品营业收入为7.84亿元，同比增长35.5% [7] - 头部钽电容企业表示AI等新兴领域发展推动钽电容应用，公司该板块业绩同比增长 [8] - AI服务器、存储、芯片等是钽电容的新兴下游领域，可能贡献新的需求增量 [8] 全球供应格局与潜在风险 - 2024年刚果（金）、尼日利亚、卢旺达、巴西是全球前四大钽生产国，其中刚果（金）产量约占全球41.9% [8] - 近期刚果（金）东部安全形势复杂严峻，乌干达反政府武装发动袭击造成至少89名平民死亡，引发对钽原料供应的忧虑 [1][8] - 东方钽业生产所需钽铌矿石大部分产自非洲、南美洲和澳洲，非洲为全球核心的钽精矿生产地区并占据主导地位 [8] - 公司从一家巴西公司采购铁铌钽合金矿石，该巴西公司系其母公司中国有色矿业集团于2025年3月收购的资产，致力于实现自身矿石原料供应稳定 [8] 东方钽业市场地位 - 东方钽业电容器级钽粉在国内市场占有率约为50%，全球市场占有率约20% [9] - 公司电容器用钽丝全球市场占有率约为50% [9]

AI发展对金属需求的整体影响 - AI的迅猛发展正成为改写钨、铜、钽等金属需求曲线的新变量 [3] - AI相关应用具体体现在：PCB钻针使用钨、数据中心建设耗费铜、终端设备使用钽电容 [3] 钨：AI相关产品提升利润 - AI对钨需求的绝对贡献量不大，但相关产品附加值高，能显著增厚相关企业利润 [4] - 硬质合金是第一大钨消费领域，占比约60% [4] - 中钨高新旗下金洲公司上半年净利润为1.63亿元，同比增长105% [4] - 加工难度更高的钻针产品技术含量和毛利率更高 [4] - 金洲公司PCB钻针月产能从上半年6000多万支，提升至7-9月7000多万支，10月底进一步突破8000万支 [4] - 以“金洲三宝”为代表的核心产品销售占比已超过公司总销量的50% [4] - 微钻产能扩产1.4亿支的项目已于7月通过董事会审议 [4] 铜：受益于AI与数据中心发展的核心金属 - 高盛判断铜是新时代的石油，因其作为导电材料与能源转型息息相关 [5] - 高盛预测到2030年，全球数据中心电力需求将比2023年增长165% [5] - 中银期货分析称，AI算力每3.5个月翻倍，正将铜升级为算力刚需资源 [5] - 预计2025年AI产业链将新增铜需求25万至30万吨，其中高速铜缆需求8万吨，服务器及芯片需求3万吨，供电散热需求15万吨 [5] - 到2030年，AI产业链用铜量有望突破70万吨，占全球铜消费量的5%以上 [5] - 洛阳钼业认为AI驱动的数据中心建设及背后的用铜需求是确定性事项 [5] 钽：需求随AI普及而回暖 - 钽主要应用于钽电容、高温合金、半导体芯片制造等领域 [6] - 钽电容器因高压高比容、稳定性与高可靠性，被广泛应用于消费电子和航空航天 [6] - AI等前沿技术普及将带动消费电子创新升级，推动钽电容器市场增长 [6] - AI芯片对电源稳定性和热管理的高要求，推升了总电容需求量和性能标准，使钽电解电容器直接受益 [6] - 产业链已感知到钽电容、高温合金需求升温，今年以来钽丝、钽粉需求出现复苏迹象 [6] - 东方钽业2025年半年报显示，其钽铌及其合金制品营业收入为7.84亿元，同比增长35.5% [6]

板块整体表现 - 11月24日小金属板块整体上涨1.03%，表现优于上证指数的0.05%和深证成指的0.37% [1] - 板块内个股表现分化，华锡有色以5.78%的涨幅领涨，而中矿资源则下跌6.40% [1][2] 领涨个股表现 - 华锡有色收盘价36.97元，上涨5.78%，成交额6.84亿元，成交量18.38万手 [1] - 东方锆业收盘价25.81元，上涨4.03%，成交额2.77亿元，成交量15.44万手 [1] - 中钨高新收盘价21.66元，上涨3.19%，成交额14.07亿元，为当日板块内成交额最高个股之一，成交量65.14万手 [1] 资金流向分析 - 小金属板块整体主力资金净流出1.67亿元，但游资资金净流入1672.34万元，散户资金净流入1.5亿元 [2] - 华锡有色获得主力资金净流入7290.18万元，主力净占比达10.67% [3] - 锡业股份获得主力资金净流入6865.87万元，主力净占比为7.64% [3] - 广晟有色和安宁股份分别获得主力资金净流入2509.84万元和2252.60万元，主力净占比分别为2.82%和12.50% [3]

股价表现 - 11月24日股价上涨5.2%，报收26.10元/股 [1] - 当日成交额达3.54亿元，换手率为2.76% [1] - 公司总市值为131.77亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为宁夏东方钽业股份有限公司，成立于1999年4月30日，于2000年1月20日上市 [1] - 主营业务为钽铌铍金属及合金制品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：钽铌及其合金制品占比98.36%，钛及钛合金制品占比1.30%，其他业务占比0.35% [1] 基金持仓情况 - 招商基金旗下招商和悦均衡养老三年持有期混合发起式(FOF)A（007660）重仓持有东方钽业 [2] - 该基金三季度持有4.6万股，占基金净值比例为0.46%，为第七大重仓股 [2] - 基于当日股价涨幅，该基金持仓浮盈约5.93万元 [2] - 该基金成立于2019年12月3日，最新规模为1.62亿元 [2] - 基金今年以来收益率为13.35%，近一年收益率为13.02%，成立以来收益率为38.78% [2] 基金经理信息 - 基金经理为章鸽武，累计任职时间6年215天 [2] - 现任基金资产总规模为15.08亿元 [2] - 任职期间最佳基金回报为42.14%，最差基金回报为-34.2% [2]

公司融资进展 - 公司已完成对深圳证券交易所关于向特定对象发行股票申请的审核问询函回复，并更新了募集说明书等申请文件 [1] - 公司于2025年10月27日收到深交所出具的审核问询函（审核函〔2025〕120043号） [1] - 公司及相关中介机构已按照问询函要求对相关问题逐项落实回复，相关文件已通过巨潮资讯网等指定信息披露媒体对外披露 [1] 后续审批程序 - 本次向特定对象发行股票事项尚需通过深圳证券交易所审核，并获得中国证券监督管理委员会作出同意注册的决定后方可实施 [1] - 本次发行事项最终能否通过深交所审核、能否获得中国证监会同意注册的批复及获得批复的时间均存在不确定性 [1] - 公司将根据事项进展情况及时履行信息披露义务 [1]

核心观点 - 公司营业收入与扣非归母净利润持续增长，但经营活动现金流净额由正转负，外销收入占比下滑，同时主营业务毛利率持续上升，客户与供应商结构被认定为合理 [1] 经营活动现金流 - 经营活动现金流净额呈现先增后降态势，从2022年的6074.70万元、2023年的9150.76万元转为2024年的-6110.26万元，2025年1-9月进一步降至-23912.14万元 [2] - 2024年现金流转负主要因原材料采购现金支出同比增加27015.27万元（增幅40.29%）及职工薪酬支出增长29%至18431.89万元 [2] - 2025年1-9月现金流恶化系应收账款未到回收期（较2024年末增加12345.94万元）及存货备货增加（同比增长19695.27万元）所致 [2] - 付现比从2023年的73.65%升至2024年的89.93%，2025年1-9月进一步升至98.79%，而收现比从2023年的81.64%降至2025年1-9月的69.55% [2] 主营业务毛利率 - 主营业务毛利率逐年上升，从2022年的16.41%升至2023年的17.95%、2024年的18.36%，2025年1-9月达18.51% [3] - 毛利率增长得益于产品结构优化（高附加值产品占比提升）及原材料价格波动带来的成本优势，2024年钽矿石平均采购价格同比下降10.88% [3] - 公司毛利率水平与行业均值基本一致，2024年略低于行业平均0.17个百分点 [3] 外销收入与市场分布 - 国外业务收入占比持续下降，从2022年的60.21%降至2025年1-9月的35.29% [4] - 对美销售收入占比从2022年的26.12%降至2025年1-9月的15.57%，主要受美国对中国钽铌产品加征25%关税影响 [4] - 国内销售收入占比显著提升，从2022年的39.79%提升至2025年1-9月的65.93%，高温合金、半导体靶材等高端产品国内需求增长 [4] - 外销收入与海关出口数据匹配度高，2022-2024年差异率分别为-0.18%、-0.92%、0.92%，境外客户期后回款比例良好，均超88% [4] 客户集中度与应收账款 - 前五大客户销售收入占比2022-2024年分别为48.66%、35.38%、38.12%，高于行业均值，但公司表示与同行业可比公司不存在重大差异 [5] - 截至2025年9月末，应收账款净额达45792.82万元，占年化营业收入比例为28.73%，账龄95.74%在1年以内 [5] - 应收账款坏账准备计提比例高于同行业平均水平，2022-2024年末期后回款比例均超88%，坏账准备计提被认定为充分 [5] 存货管理 - 存货账面价值持续增长，从2022年末的42175.53万元增至2025年9月末的58981.82万元，占流动资产比例维持在27%-42%之间 [6][7] - 存货以原材料和在产品为主，库龄99%以上在1年以内，2022-2024年末库存商品期后结转率均超99% [7] - 存货跌价准备计提比例分别为8.17%、6.40%、4.63%和2.94%，均高于同行业可比公司均值，计提被认定为充分 [7] 在建工程与募投项目 - 截至2025年9月30日，在建工程账面价值31044.35万元，主要包括钽铌火法冶金产品生产线技术改造项目（12203.29万元）等 [8] - 公司拟募集资金12亿元，用于湿法冶金、火法冶金熔炼及高端制品项目，预计达产后每年新增营业收入合计352676.09万元，税后内部收益率介于15%-20%之间 [9] - 为保障产能消化，公司已建立多元化客户体系，2025年9月末在手订单及意向性订单达3.19亿元 [9]

业绩数据 - 2022 - 2025年1 - 9月，公司净利润分别为17190.20万元、19043.73万元、21453.72万元、20846.28万元[13] - 2022 - 2025年1 - 9月，公司经营活动现金流量净额分别为6074.70万元、9150.76万元、 - 6110.26万元和 - 23912.14万元[13] - 2022 - 2025年1 - 9月，公司外销收入占营业收入比例分别为60.21%、42.49%、35.73%和34.07%[17] - 2022 - 2025年1 - 9月钽铌及制品产量分别为2104吨、2147吨、2396吨、2232吨[161] - 2022 - 2025年1 - 9月钽铌及制品销量分别为400吨、473吨、703吨、707.10吨[162][163] - 2025年1 - 9月加工制造业主营业务成本97756.01万元，占比100.00%[153] - 2025年1 - 9月原材料成本73141.80万元，占主营业务成本74.82%[153] 募投项目 - 募投项目建成投产后，湿法冶金项目将新增氟钽酸钾1100t/年、五氧化二铌1700t/年等[8] - 募投项目达产后每年预计新增折旧摊销费用约8686.32万元[19] - 募投项目完全达产后新增折旧摊销对营业收入最高影响比例为2.90%，对净利润最高影响比例为22.75%[19] 发行情况 - 本次发行尚需经深交所审核通过，并报中国证监会注册[22] - 发行对象为不超过35名符合条件的特定对象，包含中国有色集团、中色东方集团[22] - 发行采取询价发行方式，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%[27] - 中国有色集团认购总额为10527.42万元，中色东方集团认购总额为48000.00万元[28] - 本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过118990.00万元，发行数量不超过本次发行前公司总股本的30%，即不超过151459280股[28] - 募集资金净额将投资于钽铌湿法冶金数字化工厂建设等项目[29] - 本次发行股票不会导致公司控制权和股权分布上市条件发生变化[29] - 若中国有色集团等增持幅度不超过2%，认购股票18个月内不得转让；超2%，中国有色集团等认购股票36个月内不得转让，其他特定对象认购股票6个月内不得转让[30][32] 股权结构 - 截至2025年9月30日，有限售条件的流通股股份为3,199,893股，占比0.63%；无限售条件的流通股股份为501,664,375股，占比99.37%[47] - 截至2025年9月30日，中色东方集团持股201,916,800股，股权比例39.99%；郑文宝持股10,115,900股，股权比例2.00%等[48] - 截至2025年9月30日，发行人前十名股东总计持股245,754,258股，股权比例48.67%[48] - 截至2025年9月30日，中国有色集团能够控制发行人40.88%股份的表决权，为发行人实际控制人[50] 行业情况 - 国内钽铌矿石原料90.00%以上依赖进口[14] - 钽铌行业上游钽铌矿石采选集中在非洲、南美，中游冶金生产集中在中国、日本等，下游高附加值产品由美、德、日等提供[105] - 钽铌行业终端需求向高附加值领域升级，产品获新增市场空间[100][101][102] 市场地位 - 公司电容器级钽粉国内市场占有率50.00%左右，全球市场占有率20.00%左右；电容器用钽丝全球市场占有率50.00%左右[120][145] - 高温合金添加用钽材国内市场占有率20.00%左右，铌材国内市场占有率15.00%左右[145] - 超高纯钽粉全球市场占有率25.00%以上，粒子加速器用超导铌材国内市场占有率80.00%左右，全球市场占有率70.00%左右；铌超导腔国内市场占有率40.00%左右[145] 未来规划 - 公司制定《宁夏东方钽业股份有限公司未来三年（2025年 - 2027年）股东回报规划》[33] - 公司发展战略是围绕钽铌产业做精做强，开拓新型材料持续发展[187] - 若本次募资成功，公司将实施募投项目，提高资金使用效率；加强专业人才管理，建立人才激励制度；规范运作，完善法人治理结构，提高治理水平[184][185][186] 研发情况 - 公司钽粉研究水平已达300,000μFV/g，钽丝研究水平最小直径达到0.06毫米[121] - 公司开发出具有自主知识产权的40多个系列300多个品种的产品，近10年承担国家钽铌行业多数科技研发项目，有效专利超百件[122] 资产情况 - 2025年9月30日房屋及建筑物账面净值19010.15万元，2024年12月31日为20261.78万元等[171] - 截至2025年9月30日，未取得权属证书的房屋建筑面积累计22475.08平方米，未取得权属证书的房屋建筑物/构筑物账面净值占2025年9月30日合并报表净资产的比例为0.82%[179][180][181] 投资情况 - 截至2025年9月30日，其他非流动金融资产为10.00万元，属于财务性投资[191][194] - 2022 - 2025年9月公司长期股权投资分别为60,608.47万元、69,930.91万元、71,617.03万元和77,583.11万元[198][199] - 公司持有重庆盛镁21.56%股权、南平矿业20.00%股权和西材院28.00%股权[199]