会议安排 - 公司2025年11月10 - 13日召开董事会会议，审议通过召开临时股东会议案[5] - 2025年11月14日多平台公告股东会通知及提案内容[5] - 2025年12月1日下午14时30分股东会召开，当天可网络投票[6] 参会情况 - 现场及网络出席股东和股东代表共1564人[12] - 现场3人，关联股东云南铜业集团持股63746918股，占比31.8158%[12] - 网络投票1561人，代表股份89202065股，占比4.4520%[13] 提案表决 - 两项增资暨关联交易议案同意率超97%[18] 结果认定 - 律师认为股东会召集、召开等均合法有效[21]

会议信息 - 现场会议于2025年12月1日14:30召开，网络投票同日[3] 股东投票 - 出席现场股东及代表3人，代表股份637,489,718股，占比31.8168%[6] - 通过现场和网络投票股东1,563人，代表股份89,222,065股，占比4.4530%[6] 议案表决 - 云铜香港增资议案同意87,095,462股，占比97.6165%[8] - 中铜国贸增资议案同意87,090,562股，占比97.6110%[9] 关联股东 - 云南铜业集团持股637,469,718股，占比31.8158%，需回避表决[6] - 中国铝业集团持股39,736,165股，两议案需回避表决[9][10] 会议结果 - 律师认为股东会召集等均合法有效[11]

行业核心观点 - 矿端供应紧张已有效传导至电解铜环节 CSPT成员企业达成减产共识表明铜矿短缺正影响精炼铜生产[1] - 预计铜矿供给紧张局面将至少维持到2026年 继续看好铜价后续创出新高[1] CSPT减产共识 - 中国铜原料联合谈判小组于2025年11月28日达成共识 因铜精矿加工费及计价条款严重偏离市场合理水平[2] - 具体措施包括2026年降低矿铜产能负荷10%以上 维护Benchmark体系并抵制贸易商不合理计价模式 同时建立黑名单制度[2] 产能覆盖情况 - CSPT小组目前拥有16家成员企业 合计覆盖中国电解铜产能超过1000万吨/年[3] - 以2025年10月中国总产能1422万吨计算 CSPT覆盖产能占比约70%[3] 铜矿供应干扰 - 2025年多家主要矿企因事故等问题下调产量指引 包括艾芬豪下调15-21万吨 智利国家铜业下调3万吨 自由港下调2025Q4/2026年20/27万吨[4] - 以上公司合计下调2025年产量42万吨 2026年产量35万吨 分别约占2024年全球矿山铜产量的1.8%和1.5%[4] 冶炼环节利润 - 铜精矿紧张叠加冶炼产能扩张导致加工费持续下跌 现货TC已跌至-43美元/吨的历史低位[5] - 冶炼企业执行的长单加工费也降至0美元/吨 意味着无加工费收入 仅能依赖硫酸等副产品盈利[5] 全球库存结构 - 截至2025年11月底 全球三大交易所铜库存合计约67.6万吨 处于近6年高位[6] - 但因美国电解铜关税预期 大量电解铜被搬运至美国 导致COMEX库存占比高达62% 区域不平衡可能加剧美国以外市场紧张[6]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 中国铜原料联合谈判小组（CSPT）成员企业达成共识，计划于2026年降低矿铜产能负荷10%以上，此举表明铜矿短缺已传导至电解铜环节[1] - 2025年全球铜矿干扰事件频发，导致2025年及2026年产量指引合计下调约42万吨和35万吨，分别约占2024年全球矿山铜产量的1.8%和1.5%[2] - 铜精矿供应紧张叠加中国冶炼产能扩张，导致加工费持续下跌，冶炼企业盈利依赖副产品，面临潜在亏损风险[3] - 由于铜矿供给紧张局面预计将至少维持到2026年，报告继续看好铜价后续创出新高[4] 事件与产能分析 - 2025年11月28日，CSPT小组就应对铜精矿加工费不合理等问题达成多项共识，包括2026年减产[1] - CSPT小组目前有16家成员企业，合计覆盖电解铜产能超过1000万吨/年，约占中国总产能1422万吨的70%[1] 铜矿供应状况 - 2025年多家主要矿企因突发事件下调产量指引：艾芬豪Kamoa-Kakula矿山下调15万吨，自由港Grasberg矿山影响2025Q4及2026年产量20万吨和27万吨，泰克资源Quebrada Blanca矿山下调2025年指引4万吨，智利国家铜业EI Teniente矿山下调3万吨[2][19] 冶炼利润与成本 - 截至2025年11月28日，铜精矿现货粗炼费（TC）为-43美元/吨，处于历史低位[3] - 冶炼企业执行的长单基准价为2024年末签订的21.25美元/吨，但2025年6月的年中长单加工费已降至0美元/吨[3] - 冶炼企业目前无加工费收入，盈利完全依赖于副产品硫酸、小金属和超额回收率[3] 库存情况 - 截至2025年11月27日/28日，全球三大交易所（LME、COMEX、SHFE）电解铜合计库存约为67.6万吨，处于近6年高位[3] - 其中COMEX库存为41.9万吨，占三大交易所总库存的比例高达62%，区域不平衡可能加剧美国以外市场的供应紧张[3] 投资建议与关注公司 - 报告推荐关注铜产业链相关公司，包括紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，并建议关注铜陵有色、江西铜业、云南铜业[4] - 部分重点公司2025年及2026年预测EPS显示增长预期，例如紫金矿业EPS预测从2024年的1.21元升至2025年的1.94元和2026年的2.36元[5]

板块市场表现 - 12月1日14时1分，中证有色金属指数上涨2.58% [1] - 成份股中江西铜业领涨7.88%，白银有色上涨7.32%，兴业银锡上涨7.18% [1] - 有色龙头ETF（159876）场内价格上涨2.49%，成交额达3443.95万元 [1] 行业周期驱动因素 - 2025年中美达成日内瓦协议推动宏观预期修复，美联储降息周期带来流动性宽松，供应链扰动及政策因素共同推动有色金属价格与行业业绩提升，行业进入新一轮上行周期 [2] - 2026年上述逻辑有望继续推动商品价格上涨与企业盈利能力提升，延续行业景气行情 [2] 细分金属领域展望 - 贵金属方面，美联储降息与可能扩表将带动全球黄金ETF购金，全球“去美元”实质化启动可能增加央行与私人机构黄金配置 [3] - 工业金属方面，铜矿生产扰动常态化约束供给，新能源转型与数据中心用铜带来需求亮点 [3] - 能源金属方面，刚果（金）实行出口配额管理，新能源汽车高端化及战略储备需求增加可能导致2025-2026年供需缺口扩大 [3] - 稀有金属方面，稀土永磁需求长期增长，人形机器人与低空经济等新需求发力，国内供给管控强化提升行业集中度 [3] 投资策略观点 - 不同金属景气度与驱动点不一致，通过全覆盖板块可更好把握贝塔行情 [4] - 有色龙头ETF（159876）覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，适合作为分散风险的投资组合配置工具 [4]

板块表现 - 12月1日14时1分，有色龙头板块表现强劲，中证有色金属指数上涨2.58%[1] - 成份股中江西铜业领涨7.88%，白银有色上涨7.32%，兴业银锡上涨7.18%[1] - 有色龙头ETF（159876）场内价格上涨2.49%，成交额达3443.95万元[1] 指数与ETF详情 - 有色龙头ETF（159876）14:06价格0.908，当日涨幅2.60%，均价0.912，成交量110[2] - 该ETF开盘价0.903，最高价0.924，最低价0.907，IOPV为0.9066，升贴水率为2.62%[2] - 总成交量43.86万手，换手率5.72%，外盘18.63万手，内盘25.23万手[2] 成份股表现 - 江西铜业涨幅7.85%，成交额31.20亿[2] - 白银有色涨幅7.11%，成交额14.30亿[2] - 兴业银锡涨幅6.92%，成交额30.49亿[2] - 其他涨幅显著成份股包括洛阳钼业涨6.41%，云南铜业涨6.38%，铜陵有色涨5.69%[2] 行业驱动因素 - 2025年中美达成日内瓦协议宏观预期修复，供应链扰动及美联储降息周期推动有色金属价格与行业业绩提升[2] - 2026年上述逻辑有望继续推动商品价格上涨与企业盈利能力提升，延续行业景气上行行情[2] - 贵金属方面，美联储降息与扩表带动流动性宽松，全球央行及私人机构增加黄金配置[3] - 工业金属领域，铜矿生产扰动常态化约束供给，新能源转型与数据中心用铜带来需求亮点[3] - 能源金属方面，刚果（金）实行出口配额，新能源汽车高端化及战略储备需求增加导致供需缺口扩大[3] - 稀有金属方面，稀土永磁需求稳定增长，人形机器人与低空经济等新型需求发力，国内供给管控强化[3] 投资策略观点 - 通过全覆盖思路把握有色金属板块贝塔行情，有色龙头ETF（159876）覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业[3] - 该ETF相较投资单一金属行业能分散风险，适合作为投资组合的一部分进行配置[3]

文章核心观点 - 受供应担忧影响 LME铜价创下纪录新高[1] - 市场对铜供应趋紧的叙事正变得越来越普遍 铜价对增量的看涨信号高度敏感[1] - A股市场铜概念股普遍走强 多只股票涨幅显著[1][2] 铜价市场表现 - LME铜价受供应担忧影响创下纪录新高[1] - 知名"铜多头"警告称近期向美国运送金属的热潮可能抽干世界其他地区库存 预测铜价将进一步攀升[1] - 分析师指出LME铜价可能会继续保持对相对较小的上行冲击作出反应并倾向于走高[1] 相关公司股价表现 - 江西铜业涨停 涨幅9.99% 总市值1426亿 年初至今涨幅107.59%[1][2] - 白银有色涨停 涨幅9.96% 总市值401亿 年初至今涨幅94.60%[1][2] - 云南铜业涨超7% 涨幅7.82% 总市值359亿 年初至今涨幅50.03%[1][2] - 铜陵有色涨超7% 涨幅7.25% 总市值733亿 年初至今涨幅76.55%[1][2] - 电工合金涨超6% 涨幅6.93% 总市值72.81亿 年初至今涨幅75.60%[1][2] - 盛屯矿业涨超5% 涨幅5.27% 总市值401亿 年初至今涨幅168.59%[1][2]

贵金属板块市场表现 - 12月1日沪深两市震荡上行，贵金属板块集体拉升，有色金属ETF(159871)上涨2.77% [1] - 白银有色涨停10%，江西铜业、兴业银锡涨幅超过7%，云南铜业、铜陵有色涨幅超过6%，紫金矿业、山金国际等涨幅超过5% [1] 美联储政策预期 - 美联储进入会议静默期，市场定价反映的降息概率已超过86%，12月议息会议前宏观数据清淡，高盛认为12月降息决策已"锁定" [1] - 美联储部分官员释放12月降息信号，降息预期从不足4成回升至超过8成，支撑贵金属价格反弹 [1] 贵金属价格走势 - COMEX黄金上周上涨4.77%，COMEX白银上周上涨14.95% [2] - 白银海内外库存加速去化，可能迎来逼仓行情 [1] - 长期看好金银价格中枢上移，主因央行购金和美元信用弱化 [1][2] 行业长期前景 - 有色金属板块长期景气趋势延续，建议关注有色金属ETF(159871)把握结构性机会 [3] - 去美元化进程不会转向，低位筹码建议坚定持有 [2]

A股市场开盘表现 - 上证指数开盘报3894.21点，上涨0.14% [3] - 深证成指开盘报13038.16点，上涨0.42% [3] - 创业板指开盘报3060.56点，上涨0.26% [3] - 沪深300指数开盘报4539.19点，上涨0.28% [3] - 科创50指数开盘报1329.42点，上涨0.17% [3] - 中证500指数开盘报7053.85点，上涨0.32% [3] 港股市场开盘表现 - 恒生指数高开0.34%，报25945.87点 [1][5] - 恒生科技指数上涨0.21% [1][5] - 新城发展上涨逾6%，中国中冶上涨逾5% [1] - 赛力斯、猫眼娱乐上涨逾4% [1] - 美团下跌逾2% [1][5] 商品期货市场开盘表现 - 沪银主力合约上涨6.98% [1] - 集运指数(欧线)上涨3.67% [1] - 国际铜上涨2.39% [1] - 沪银主力合约开盘涨超6% [5] - 集运欧线、铂涨超3%，国际铜、沪铜涨超2% [5] 贵金属与有色金属板块表现 - 贵金属板块开盘大涨，白银有色涨停 [1] - 湖南白银、豫光金铅、盛达资源、江西铜业、山金国际等涨超6% [1] - 江西铜业现价40.24元，上涨7.51% [2] - 云南铜业现价17.69元，上涨6.44% [2] - 铜陵有色现价5.42元，上涨6.27% [2] - 紫金矿业现价30.10元，上涨5.32% [2] 债市开盘表现 - 30年期国债期货主力合约下跌0.01% [1][2] - 10年期国债期货主力合约持平 [1] - 5年期国债期货主力合约上涨0.01% [1][2] - 2年期国债期货主力合约下跌0.01% [1][2] 主要市场驱动因素 - 现货白银史上首次突破57美元/盎司，创历史新高 [1] - 供应危机与降息预期推动白银和伦铜双双创历史新高 [1]

公司运营表现 - 控股子公司东南铜业混矿量同比提升47%，超过年度进度目标[1] - 东南铜业上半年硫酸外贸装船量累计同比增长四倍以上[1] - 公司取得加工出口资质，有助于落实集团“两海”战略，提升战略性资源保障能力[1] 公司战略与规划 - 2025年公司将着力破解五个方面困局：理论学用转化不足、思想工作作风不实、原料保供韧性不够、沿海优势变现不强、科技创新支撑不力[1] - 以“破解‘靠天吃饭’困局，构建差异竞争优势”作为思想指导[1] - 引导员工聚焦原料保障、科技创效、优势释放、极致降本等中心任务和前沿方向[1]