农业农村部发布的最新数据显示，因供应充足，11月份全国猪肉价格为每公斤23.05元，环比下降1.5%，11月份全国生猪价格为每公斤 12.55元，环比下降0.2%。 中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员 朱增勇：11月份猪肉价格和生猪价格月内均是连续4周下降，呈现旺季不旺的特点，南方地区 腌腊、灌肠等消费启动较往年滞后和分散，叠加禽肉、牛羊肉替代，进入四季度后猪肉消费不及预期，而10月全国生猪定点屠宰企业生猪屠宰 量环比增7.0%，同比增长26.2%，连续2个月超过3500万头，11月份生猪屠宰量可能会延续这一增长趋势。 专家介绍，随着生猪产能综合调控措施的持续推进，10月末全国能繁母猪存栏为3990万头，环比降1.1%，同比减2.1%，较去年年末高点 减少90万头，时隔17个月重回4000万头以下。 央视网消息：数据显示，11月份全国猪肉价格为每公斤23.05元，环比下降1.5%，11月份全国生猪价格为每公斤12.55元，环比下降0.2%。 尤其是入冬后，随着居民家庭腌腊、灌肠等需求的增长，猪肉消费逐渐进入旺季。来看记者的探访。 在北京新发地农产品批发市场的猪肉交易大厅里，商户们告诉记者，11月份猪肉价格 ...

当前生猪市场核心观点 - 中国生猪市场持续低迷，猪价在传统消费旺季11月仍持续下探，核心原因是市场供应充足而需求疲软，导致行业陷入普遍亏损[1][3][6] 市场价格与行业亏损现状 - 11月17日至23日，山东省猪肉均价为22.36元/公斤，同比降低22.28%，环比回落0.40%[1] - 同期全省肥猪出栏均价仅为12.11元/公斤，同比降低26.56%，环比降低1.06%[1] - 自今年1月中旬猪肉和肥猪出栏价达到峰值（分别为28.79元/公斤和16.46元/公斤）后，价格一路震荡下滑[3] - 当前价格下，自繁自养模式头均亏损约80元，外购仔猪育肥模式头均亏损约160元[3] - 小规模养殖户养殖成本难以控制在12元/公斤以下，而售价在5.8至6元/斤（约11.6至12元/公斤）[3] - 规模养殖场成本超过14元/公斤，售价约12元/公斤，每出栏一头亏损超过200元[3] 供需失衡的根本原因 - 供强需弱是导致猪价持续走低的核心因素[6] - 集团化养殖扩张及养殖技术进步，使得全国能繁母猪存栏量持续增长，市场供应始终充裕[6] - 2025年前三季度全国生猪出栏量为5.3亿头，猪肉总产量已连续两年达4700万吨[6] - 国内猪肉年实际需求量已回落至约4500万吨，当前过剩产能合计高达1200万吨[6] - 节日消费提振效应未及预期，禽肉、鸡蛋等替代品价格处于历史低位，分流了猪肉消费需求[6] - 消费习惯改变：老龄消费群体自然减少，年轻一代（85后、95后）倾向于选择快餐，更偏好禽肉、牛羊肉[6][7] - 消费者对猪肉品质、口味和安全的要求日益提高，市场短期内难以满足[9] 养殖端的应对策略与转型探索 - **差异化养殖**：平原县养猪协会转型饲养地方特色黑猪，售价达16.6-16.8元/公斤，比普通外三元白猪高出40%左右，每头黑猪可比白猪多赚400多元[10] - **控制规模与降本**：部分养殖场选择控制规模、坚持自繁自育以有效降低成本[10] - **提升品质与延伸产业链**：通过种植专用果蔬与饲料玉米提升肉质，并计划进入屠宰加工领域打造自有品牌，实现产品溢价[10] - **专业化分工**：部分企业放弃肥猪饲养，专攻母猪繁育环节，与大型农牧集团合作，获得稳定收益并规避育肥市场风险[12] - **多元化发展**：大型农牧企业通过布局生猪养殖、蛋鸡饲养（50万只）、土地流转（3000多亩）等多元产业，构建农牧循环生态，形成对抗市场波动的“风险池”[13] 政策动向与行业建议 - 11月18日，农业农村部召开稳定畜牧业生产工作推进会，要求稳步推进生猪产能综合调控[13] - 11月21日，农业农村部审议并原则通过《关于加强产能综合调控促进生猪产业高质量发展的意见》，要求加强产能综合调控和监测预警，动态调整能繁母猪正常保有量，提早开展逆周期调节[15] - 专家建议养殖户顺应周期出栏，聚焦成本控制，优化饲料配方，提升养殖效率，及时淘汰低效能繁母猪[13] - 建议支持高标准家庭猪场建设，强化与产业链龙头企业融合，加速联农带农能力建设[13] - 呼吁大型集团企业带头遏制无序扩张，政府应完善良种繁育体系，重点扶持头部专业化育种企业[14] - 建议国家将更多扶持政策向中小规模养殖场户倾斜，支持其产业提档升级[14] - 建议建立以种猪繁殖能力、抗病性等关键性状为导向的数据模型，以数据驱动精准育种[14] - 政策强调全链条提升产业竞争力，包括健全良种繁育体系、开展节粮行动、优化屠宰加工布局、推动粪污资源化利用及抓好重大疫病防控[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年11月生猪期货主力合约宽幅区间震荡，当月总体跌幅较大 [6][7][115] - 短期猪价或反复，中期易跌难涨，长期随产能优化供需改善，远月合约受支撑 [8][115] - 当前生猪市场供给端压力未减，供需格局偏松，短期内供过于求格局难改，猪价或承压，盘面将维持低位震荡 [8][116] - 后续关注能繁母猪存栏、终端消费、生猪降重、出栏及二次育肥情况 [8][116] - 预计生猪主力合约12月维持低位区间震荡，单边可择机逢低轻仓试多，套利维持择机反套思路，期权暂时观望 [9][117][118] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：2025年11月生猪期货主力合约LH2601在11300 - 12050元/吨运行，总体跌幅较大，截至11月28日下跌350元/吨，跌幅2.96%，报收11465元/吨 [6][12] - 现货价格：截至11月20日全国生猪平均价格12.5元/公斤，较上月涨0.18元/公斤，处近5年最低水平；截至11月28日二元母猪平均价32.47元/公斤与上月持平；截至11月20日仔猪平均价格24.14元/公斤，较上月跌0.99元/公斤；截至11月28日河北保定、山东临沂、河南开封外三元20公斤仔猪价格较上月小幅上涨 [16][20][24] 供需平衡情况 - 全球：2024年全球生猪供需缺口36,816千头，同比增13,929千头；全球猪肉供需缺口1,350千吨，同比增505千吨 [31] - 中国：2024年中国生猪供需缺口2,410千头，同比增11,781千头；中国猪肉供需缺口 - 1,209千吨，同比增592千吨 [38] 供应端情况 - 生猪存栏：截至2025年9月全国生猪存栏43680万头，环比增2.9%，同比增2.3%，处于历史偏低水平 [44] - 能繁母猪存栏：截至2025年10月全国能繁母猪存栏3990万头，环比降1.12%，同比降2.04%，处于近五年最低水平 [49] - 生猪出栏：2025年三季度全国生猪累计出栏52992万头，同比增962万头，增幅1.85%，处于近五年偏高水平 [54] - 猪肉产量：截至2025年三季度全国猪肉产量累计4368万吨，同比升128万吨，增幅3.02%，处于近五年最高水平 [60] - 猪肉进口量：2025年9月中国猪肉月度进口7万吨，同比降22.2%，环比降12.5%，处于近5年最低水平 [64] 需求端情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量：2025年10月中国生猪定点屠宰企业屠宰量3834万头，环比升250万头，增幅6.98%，处于近5年最高位 [70] - 猪肉与主要肉类产量：截至2025年9月30日全国主要肉类产量累计7312万吨，其中猪肉累计产量4368万吨，占比59.74% [74] 饲料供需分析 - 玉米和豆粕均价：截至2025年11月20日玉米现货均价2.43元/公斤，较上月跌0.03元/公斤；豆粕现货均价3.29元/公斤，较上月涨0.03元/公斤 [77] - 饲料产量：截至2025年10月饲料产量2957万吨，同比增4.3%，处于近5年最高位 [83] 养殖效益分析 - 外购仔猪养殖利润：截至2025年11月28日为 - 248.82元/头，处于近5年最低水平 [89] - 自繁自养生猪养殖利润：截至2025年11月28日为 - 147.99元/头，处于近5年偏低水平 [95] - 毛鸡养殖利润：截至2025年11月28日为 - 0.86元/羽，处于近5年中间水平 [100] 猪粮比价 - 截至2025年11月28日中国猪粮比价为5.1，近期猪粮比连续处在5:1至6:1之间，生猪价格触发过度下跌二级预警，国家多次进行国储操作 [105] 近期生猪行业相关政策及会议 - 稳定畜牧业生产工作推进会：11月18 - 19日召开，指出今年畜牧业稳中有进，生猪产能综合调控推进，强调做好稳定生产重点工作 [108][109] - 农业农村部召开常务会议：11月21日召开，审议通过《关于加强产能综合调控促进生猪产业高质量发展的意见》，要求加强产能调控，构建高质量发展格局 [110] 基本面分析 - 供应端：能繁母猪存栏下降，但产能去化不及预期，供应压力仍存；10月猪肉进口处近5年低位；能繁母猪存栏降幅增大支撑远月合约 [113] - 库存端：鲜销率小幅提升，但腌腊需求启动慢，库存向屠宰端转移积压，冻品库容率上升，春节前库存或走低 [113] - 需求端：10月屠宰量环比上升，消费需求回暖但增幅有限，旺季或难消化供给 [114]

股价表现 - 德康农牧早盘股价上涨5.68%至77.15港元，成交额达3426.36万港元 [1] 行业政策动态 - 农业农村部常务会议审议通过《关于加强产能综合调控促进生猪产业高质量发展的意见》，要求加强生猪产能综合调控，构建供需动态适配、规模结构合理的产业格局 [1] - 政策旨在维护猪价稳定，行业产能调控力度预计将继续加大 [1] 公司竞争优势 - 德康农牧养殖业务在西南地区具有明显养殖成本优势，头均盈利水平处于上市猪企第一梯队 [1] - 公司采用轻资产模式，盈利能力实现从追赶到超越 [1] 行业与公司前景 - 在行业产能管控背景下，优质猪企的利润中枢可能中长期抬升 [1] - 成本领先且具备联农带农模式的企业有望享受超额利润与估值溢价 [1] - 德康农牧助农惠农的养猪发展模式受到机构看好并被重点推荐 [1]

公司股价表现 - 德康农牧早盘上涨超过6%，截至发稿时涨幅为5.68%，报77.15港元，成交额达3426.36万港元 [1] 行业政策动态 - 农业农村部召开常务会议，审议并原则通过《关于加强产能综合调控促进生猪产业高质量发展的意见》 [1] - 会议要求加强生猪产能综合调控，构建供需动态适配、规模结构合理、产业链协同提升的高质量发展格局 [1] - 政策维护猪价稳定的决心坚定，行业产能调控力度或继续加大 [1] 公司竞争优势 - 德康农牧养殖业务扎根西南地区，养殖成本优势明显 [1] - 公司头均盈利为上市猪企中的第一梯队水平 [1] - 在轻资产模式下，公司盈利能力从追赶到超越 [1] 行业与公司前景 - 在行业产能管控背景下，优质猪企利润中枢或将中长期抬升 [1] - 行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价 [1] - 看好德康助农惠农的优质养猪发展模式 [1]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 生猪产能去化加速，行业悲观情绪或逐步扭转，板块低位防守配置价值显现 [3][12] - 中国再度全面暂停进口日本水产品，有利于国内水产板块 [4][18] - 宠物板块受益于消费升级与关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化 [4][23] 周观察：生猪能繁去化加速与进口政策变化 - 截至2025年11月21日，全国生猪均价为11.62元/公斤，周环比下降0.01元/公斤，同比下降4.75元/公斤 [3] - 截至2025年11月20日，生猪出栏均重为128.81公斤/头，周环比增加0.33公斤/头 [3] - 2025年10月能繁母猪存栏量为3990万头，同比下降2.0%，环比下降1.1%，去化速度超预期 [3][12] - 预计春节前生猪供给增量有限，需求受降温及旺季支撑，猪价中枢有望逐步抬升 [3][12] - 因中日关系紧张，中国自2025年11月19日起全面暂停进口日本水产品；2022年中国大陆、香港及台湾合计占日本水产出口金额的50.9% [4][18] 周观点：子板块投资逻辑 - 生猪养殖因生猪及仔猪均陷入亏损，叠加政策、疫病等因素催化，去化进程或加速，推荐关注牧原股份、温氏股份等公司 [4][22] - 饲料板块国内市场受益于禽畜后周期，海外需求强劲对价格形成支撑，推荐关注海大集团、新希望等公司 [4][22] - 宠物板块方面，2024年城镇犬猫消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年增速保持在10%以上；2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元，2025-2028年复合年均增长率预计达9.64%，推荐关注乖宝宠物、中宠股份等公司 [4][23] - 转基因产业化扩面提速，行业龙头企业有望受益，推荐关注大北农、登海种业等公司 [23] 本周市场表现 - 本周（11月17日至11月21日）上证指数下跌3.90%，农业指数下跌3.45%，跑赢大盘0.45个百分点 [4][24] - 子板块中渔业板块领涨，个股方面，中水渔业上涨61.05%、荃银高科上涨27.40%、国联水产上涨22.54% [4][30] 本周价格跟踪 - 生猪价格：11月21日全国外三元生猪均价为11.64元/公斤，周环比下跌0.77%；仔猪均价为19.15元/公斤，周环比上涨0.42%；自繁自养头均利润为-135.90元/头，周环比下降18.37% [33][35] - 白羽鸡：鸡苗均价3.48元/羽，周环比下跌0.29%；毛鸡均价7.15元/公斤，周环比上涨0.42% [33][40] - 黄羽鸡：中速鸡均价11.85元/公斤，周环比下跌2.47% [33][38] - 牛肉：均价66.57元/公斤，周环比下跌0.06% [33][39] - 水产品：草鱼价格16.13元/公斤，周环比下跌0.06%；鲈鱼价格20.80元/公斤，环比持平；对虾价格25.00元/公斤，周环比下跌10.71% [33][44] - 大宗农产品：玉米期货结算价2183.00元/吨，周环比上涨0.05%；豆粕期货结算价2427.00元/吨，周环比下跌2.49% [33][46] - 糖：NYBOT11号糖价格14.77美分/磅，周环比下跌0.54%；国内郑商所白糖期货价格5353.00元/吨，周环比下跌2.14% [33][50] 行业数据 - 肉类进口：2025年10月猪肉进口量为7.00万吨，同比下降21.1%；鸡肉进口量为0.71万吨，同比下降72.1% [52][53] - 饲料产量：2025年10月全国工业饲料总产量为2907万吨，环比下降4.2% [55][57]

生猪产业政策导向 - 加强生猪产能综合调控，构建供需动态适配、规模结构合理、产业链协同提升的高质量发展格局 [1][3] - 加强生产和市场监测预警，动态调整全国能繁母猪正常保有量目标，提早开展逆周期调节以防止市场大幅波动 [1][3] - 全链条提高产业竞争力，具体措施包括健全现代生猪良种繁育体系、开展养殖业节粮行动、优化屠宰加工布局、推动粪肥无害化处理和资源化利用、抓好非洲猪瘟等疫病常态化防控 [1][3] 产业主体发展支持 - 引导大型生猪企业提质增效、稳健发展，同时支持中小养殖场户发展适度规模养殖 [3] 乡村振兴战略部署 - 以学习运用“千万工程”经验为牵引，推进乡村全面振兴，研究优化乡村振兴战略实绩考核办法并高质量创建国家乡村振兴示范县 [2] - 健全强有力的领导体制和推进机制，将推进乡村全面振兴作为“一把手”工程，落实五级书记抓乡村振兴的责任 [2] - 因地制宜完善乡村建设实施机制，坚持农民主体，并分类有序、片区化提升乡村产业发展、建设和治理水平 [2] 农业农村标准化工作 - 加快重点和新兴领域标准编制进度，健全标准体系，提高标准供给质量，强化标准应用执行以引领农业高质量发展 [3]