农业种植概念板块表现 - 截至5月27日收盘，农业种植概念上涨2.11%，位居概念板块涨幅第9位，板块内68股上涨 [2] - 板块内涨幅居前的个股包括辉隆股份、诺普信、ST岭南等涨停，绿亨科技、振东制药、骑士乳业分别上涨9.85%、7.32%、6.72% [2] - 跌幅居前的个股有万辰集团、大禹节水、康惠制药等，分别下跌1.81%、1.20%、0.36% [2] 资金流动情况 - 农业种植概念板块获主力资金净流入2.57亿元，31股获主力资金净流入，9股主力资金净流入超千万元 [3] - 辉隆股份主力资金净流入居首，达1.34亿元，诺普信、川宁生物、黑芝麻分别净流入1.13亿元、4663.56万元、2667.02万元 [3] - ST岭南、辉隆股份、*ST中基主力资金净流入比率居前，分别为81.09%、31.08%、16.82% [4] 个股资金流入榜 - 辉隆股份今日涨跌幅10.00%，换手率7.90%，主力资金净流入13365.09万元 [4] - 诺普信今日涨跌幅9.99%，换手率20.06%，主力资金净流入11277.29万元 [4] - 川宁生物今日涨跌幅0.87%，换手率6.57%，主力资金净流入4663.56万元 [4] 资金流出情况 - 雪榕生物主力资金净流出3429.69万元，换手率22.36% [7] - 海南橡胶主力资金净流出2450.31万元，换手率0.45% [7] - 中粮糖业主力资金净流出2382.97万元，换手率0.57% [7]

行业 - 全球自动驾驶和机器人产业迎来高速发展期 2025年自主品牌已将高级智驾功能赋能至10万元级别车型 行业渗透率显著提升 [1] - 特斯拉 小米 小鹏等车企及宇树 智元等机器人初创公司加速推进人形机器人商业化 [1] - 端侧AI芯片增长势头乐观 智能汽车竞争可能使高阶智驾逐步成为标准配置 拉动中高算力芯片需求 [1] - 未来机器人有望深度渗透家庭 医疗 工业 商业及教育领域 拉动机器人AI芯片长期需求 [1] 公司 - 黑芝麻智能是国内领先的智能驾驶和机器人芯片产品及解决方案供应商 拥有从十几TOPS到千TOPS的端侧AI算力产品覆盖能力 [1] - 公司优势集中在自研核心IP 高算力架构和车规级芯片量产能力 基于两大自研车规级IP——NeuralIQ ISP图像处理器和DynamAI NN神经网络加速器 构建高能效 低功耗芯片平台 [2] - 公司拥有完整算法与工具链支持 支持智驾 驾舱一体 机器人等应用 [2] - 吉利 一汽 东风等多款车型量产智驾方案 有望加速25年芯片出货量增长 [2] - 公司中高算力产品已有3年量产验证 差异化布局舱驾融合芯片 未来定点有望加速 [2] - 公司前瞻布局卡位机器人大小脑芯片 [2] 盈利预测与估值 - 预计25/26/27E公司实现收入8 4/14 2/20 4亿元 同比增长76 8/69 3/44 0% [2] - 预计25/26/27E公司毛利率提升至45 8/47 0/47 7% [2] - 给予目标价24 04港币 基于16 8倍2025年P/S(基于可比公司均值) 给予"买入"评级 [1][2]

公司基本信息 - 2025年5月21日15:00 - 17:00举办2024年年度报告网上业绩说明会，采用网络互动方式，地点为价值在线（www.ir - online.cn） [2] - 接待人员包括副董事长、总裁李文全，副董事长、副总裁、董事会秘书周淼怀，财务总监王炳波，独立董事叶志锋 [2] 公司关系与股价问题 - 公司与黑芝麻智能HK02533无任何关系 [2] - 股票市场价格受多方面因素影响，存在板块轮动特征，公司生产经营正常，正聚焦主营业务提升竞争力和投资价值 [2] 年报与分红问题 - 2025年4月25日披露2024年年度报告，可能面临的风险详见年报第三节相关内容 [3] - 2024年度利润分配预案已通过董事会审议，尚需提报股东大会审批，不晚于2025年6月召开股东大会，通过后将另行公告分派事宜 [4] 业务发展规划 - 润谷食品将根据海外市场与竞争需要，丰富产品线、调整经营策略 [5] - 公司计划开发药食同源粉体等不同品类新产品，布局黑色健康产业 [5] - 2025年重点聚焦健康食品产业经营，围绕新定位巩固优势业务、做好药线渠道经营、推动产品升级 [6] 业绩情况 - 2024年实现营业收入24.65亿元，同比下降7.92%，主要因压缩低效能电商业务；归属于上市公司股东的净利润为7773.76万元，同比增长80.46% [5] - 2025年第一季度实现营业收入4.42亿元，实现归母净利润225.11万元 [8] 业务板块调整 - 2024年第三方品牌电商业务收入下降，因执行战略调整压缩低效能业务，后续大概率持续调整优化 [6] 新业务进展 - 食品业务方面，布局保健品资质黑芝麻糊切入部分OTC渠道，中老年高钙黑芝麻牛奶销量增长，“黑养黑”品牌产品受喜爱并拓展线下渠道，烘焙系列产品外销收入增长 [7] - 电商业务围绕控风险、抓效益、提升竞争力推进整合优化升级，虽收入下滑但效益提升，资源优化整合 [7][8] 现金流与盈利问题 - 公司目前现金流正常，可满足日常生产经营需要 [8] - 盈利增长点包括聚焦健康产业、加快新产品上市、加强成本管控 [8] 行业情况 - 公司近年来经营业绩持续改善，净利润逐年大幅增长 [8] - 食品行业与日常生活息息相关，需求旺盛，国家加强规范管理带来机遇，公司对行业前景充满信心 [8]

黑芝麻股价表现 - 黑芝麻连续3个交易日下跌，区间累计跌幅-2 59% [1] - 今年以来收益率-0 63%，同类排名2348(总3389) [1] - 近1周涨幅0 72%，近1月跌幅-0 90%，近3月涨幅4 04%，近6月跌幅-5 71% [2] - 同类平均近1周涨幅2 98%，近1月涨幅4 43%，近3月跌幅-0 71%，近6月跌幅-3 35% [2] 天弘中证食品饮料ETF持仓变动 - 天弘中证食品饮料ETF为黑芝麻前十大股东，今年一季度减持 [1] - 该ETF跟踪标的近1周涨幅0 74%，近1月跌幅-0 99%，近3月涨幅4 03%，近6月跌幅-6 26% [2] 基金经理背景 - 天弘中证食品饮料ETF基金经理为沙川，南京大学数学硕士学位 [3] - 沙川累计任职时间7年又65天，现任基金资产规模235 10亿元 [4] - 曾管理天弘中证500指数增强、天弘中证医药100指数等多只基金 [3] 公司股权结构 - 天弘基金共有8名股东，蚂蚁科技集团持股51%，天津信托持股16 80%，内蒙古君正能源化工持股15 60% [4] - 其他股东包括芜湖高新投资(5 60%)、新疆天瑞博丰股权投资(3 50%)等 [4]

业绩说明会安排 - 公司将于2025年5月21日15:00-17:00通过价值在线平台举办2024年度业绩说明会 [1] - 会议采用网络互动方式召开 网址为www ir-online cn [1] - 投资者可通过指定网址https eseb cn 1od56ewN1u0或微信小程序码参与互动交流 [2] 出席人员 - 公司副董事长兼总裁李文全出席说明会 [1] - 副董事长兼副总裁及董事会秘书周淼怀参与交流 [1] - 财务总监王炳波和独立董事叶志锋共同出席（特殊情况可能调整参会人员） [1] 投资者参与机制 - 提前征集问题环节截止至2025年5月21日 通过相同网址或小程序码提交 [2] - 公司将在信息披露允许范围内重点回复投资者普遍关注的问题 [2] - 互动交流时段限定于2025年5月21日15:00-17:00的2小时窗口期 [2]

财报与业绩说明会信息 - 公司于2025年4月25日披露2024年年度报告[1] - 2025年5月21日15:00 - 17:00举办2024年度业绩说明会[1] - 业绩说明会在价值在线（www.ir - online.cn）以网络互动方式召开[1] 参与方式 - 投资者可于2025年5月21日15:00 - 17:00通过指定网址或小程序码参与互动[2] - 可于2025年5月21日前通过指定网址或小程序码会前提问[3] 其他 - 公告发布时间为2025年5月14日[4]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2025年一季报为0.0030元，同比下降25%，2024年一季报为0.0040元，2023年一季报为0.0140元 [1] - 每股净资产2025年一季报为3.41元，同比增长1.79%，2024年一季报为3.35元，2023年一季报为3.34元 [1] - 每股公积金2025年一季报为2.12元，同比增长0.47%，2024年一季报为2.11元，2023年一季报为2.11元 [1] - 每股未分配利润2025年一季报为0.27元，同比增长17.39%，2024年一季报为0.23元，2023年一季报为0.19元 [1] - 营业收入2025年一季报为4.42亿元，同比下降3.7%，2024年一季报为4.59亿元，2023年一季报为6.18亿元 [1] - 净利润2025年一季报为0.02亿元，同比下降33.33%，2024年一季报为0.03亿元，2023年一季报为0.1亿元 [1] - 净资产收益率2025年一季报为0.09%，同比下降30.77%，2024年一季报为0.13%，2023年一季报为0.42% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有29546.19万股，占流通股比41.57%，较上期增加2305.38万股 [1] - 广西黑五类食品集团有限责任公司持有22794.63万股，占总股本32.07%，持股数量不变 [2] - 韦清文持有2482.34万股，占总股本3.49%，为新进股东 [2] - 刘世红持有1079.40万股，占总股本1.52%，较上期减少206.49万股 [2] - 李汉朝持有1050.00万股，占总股本1.48%，持股数量不变 [2] - 李汉荣持有1050.00万股，占总股本1.48%，持股数量不变 [2] - 蒋晓红持有264.42万股，占总股本0.37%，为新进股东 [2] - 李玉琦持有250.00万股，占总股本0.35%，持股数量不变 [2] - 罗玉荣持有222.37万股，占总股本0.31%，为新进股东 [2] - 天弘中证食品饮料ETF联接A持有182.11万股，占总股本0.26%，较上期减少2.15万股 [2] - 赵强持有170.92万股，占总股本0.24%，为新进股东 [2] - 孙丽君、梁计昌、袁爱军、J P Morgan Securities PLC-自有资金退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [3]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入441,902,230.84元，较上年同期减少3.74%[5] - 归属于上市公司股东的净利润2,251,106.79元，较上年同期减少29.61%[5] - 经营活动产生的现金流量净额6,814,266.48元，较上年同期减少89.41%[5] - 资产总计为44.71亿元，较上期46.08亿元有所下降[19] - 营业总收入为4.42亿元，较上期4.59亿元有所下降[20] - 营业总成本为4.41亿元，较上期4.52亿元有所下降[20] - 营业利润为47.88万元，较上期338.29万元大幅下降[21] - 利润总额为44.67万元，较上期274.31万元大幅下降[21] - 净利润为163.43万元，较上期251.84万元有所下降[21] - 归属于母公司所有者的净利润为225.11万元，较上期319.79万元有所下降[21] - 少数股东损益为 - 61.68万元，较上期 - 67.95万元亏损减少[21] - 基本每股收益为0.003元，较上期0.004元有所下降[21] - 稀释每股收益为0.003元，较上期0.004元有所下降[21] 资产项目关键指标变化 - 应收账款期末数258,388,073.53元，较年初减少33.11%，因转让子公司股权[9] - 其他应收款期末数421,790,577.99元，较年初增加56.74%，因出售子公司及联营企业应收股权款增加[9] - 2025年3月31日，公司货币资金期末余额173,413,283.01元，期初余额230,736,071.85元[18] - 2025年3月31日，公司应收账款期末余额258,388,073.53元，期初余额386,305,449.84元[18] - 2025年3月31日，公司其他应收款期末余额421,790,577.99元，期初余额269,101,654.28元[18] - 2025年3月31日，公司存货期末余额455,861,589.05元，期初余额452,488,880.69元[18] - 2025年3月31日，公司流动资产合计期末余额1,485,859,402.45元，期初余额1,506,868,548.86元[18] - 2025年3月31日，公司长期股权投资期末余额202,977,720.96元，期初余额298,125,574.03元[18] - 2025年3月31日，公司固定资产期末余额1,361,850,685.46元，期初余额1,366,279,391.47元[18] 费用与收益关键指标变化 - 研发费用本期金额607,091.99元，较上期增加34.37%，因报告期研发投入增加[9] - 投资收益本期金额2,971,966.56元，较上期增加3190.62%，因报告期转让联营企业股权产生收益[9] 现金流量关键指标变化 - 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额34,612,309.67元，较上期增加100.00%，因收到部分股权转让款[10] - 取得借款收到的现金300,292,416.52元，较上期增加48.77%，因报告期母公司及湖北京和米业有限公司收到借款现金较多[10] - 偿还债务所支付的现金362,669,165.23元，较上期增加44.15%，因报告期母公司及湖北京和米业有限公司偿还借款较多[10] - 经营活动现金流入小计本期为536,869,323.80元，上期为548,428,876.17元[22] - 经营活动现金流出小计本期为530,055,057.32元，上期为484,077,411.41元[22] - 经营活动产生的现金流量净额本期为6,814,266.48元，上期为64,351,464.76元[22] - 投资活动现金流入小计本期为34,612,309.67元，上期为40,000.00元[22] - 投资活动现金流出小计本期为22,895,101.32元，上期为91,435,406.57元[22] - 投资活动产生的现金流量净额本期为11,717,208.35元，上期为 - 91,395,406.57元[22] - 筹资活动现金流入小计本期为302,238,016.52元，上期为232,977,200.00元[23] - 筹资活动现金流出小计本期为378,090,722.48元，上期为271,615,525.33元[23] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 75,852,705.96元，上期为 - 38,638,325.33元[23] - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 57,322,879.70元，上期为 - 65,672,500.26元[23] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为119,559，表决权恢复的优先股股东总数为0[12] - 前10名股东中，广西黑五类食品集团有限责任公司持股比例30.25%，持股数量227,946,277股，部分股份质押和冻结[12] 股权交易信息 - 公司以5000万元将巴马食养公司35%股权转让给广西润达万家集团，健康粮仓公司以4800万元将都峤山健康公司45%股权转让给广西万洋公司，上海礼多多以7500万元将上海若凯100%股权转让给刘世红[14][15]

文章核心观点 行业正处于周期切换中，判断辅助驾驶芯片企业不能只看“定点数量”“爆款车型”，而应关注车企选芯片时看重的“可控、可靠、可演进”等本质因素；黑芝麻智能在技术、合作、服务等方面展现优势，通过高研发投入提升竞争力，有望穿越行业周期 [1][2][9] 行业现状 - 汽车辅助驾驶芯片成为大众化投资，行业处于周期切换，L2渗透趋于稳定，L3量产计划或受影响 [1][8] - 2024年中国市场（不含进出口）乘用车前装标配L2级辅助驾驶（不含NOA）交付866.72万辆，同比增长25.33%，搭载率升至41.04% [8] - 2024年高阶自动辅助导航驾驶（NOA）细分市场前装标配交付197.47万辆，同比增长162.31%，搭载率升至8.62%，新能源车型搭载交付183.96万辆，占比超90% [8] - 市场对辅助驾驶芯片需求从尝鲜进入普及阶段，比拼深度协同功力 [9] 车企选择芯片标准 - 车企倾向选择“可控、可靠、可演进”的芯片平台，看重算力、能效比、系统适配、算法灵活性和长期服务能力 [2] - 辅助驾驶芯片需满足软硬耦合不封闭、多域融合能力、可持续OTA能力三大演进方向 [5] - 主机厂选芯片不再只看性能和价格，还看是否适配现有架构、是否愿意深度协同、对接流程是否成熟 [5] 黑芝麻智能情况 技术合作成果 - 2025上海国际车展首日推出新一代芯片平台、跨域融合方案及多项全球合作，展示辅助驾驶、舱驾融合与安全计算领域成果 [3] - 联合东风汽车、均联智行宣布基于武当C1296芯片的首个国产单芯片中央计算平台量产启动，计划2025年量产，搭载于东风多款新车型 [3] - 与英特尔合作打造“英特尔&黑芝麻智能舱驾融合平台”，集成车载标准功能，满足不同车型需求，缓解车企平台迭代和开发投入矛盾 [4] 企业能力优势 - 交付周期短、工程能力扎实，开发阶段提供灵活算法接口与定制化支持，产品共创模式受主机厂青睐 [6] 财报数据情况 - 2024年全年营收4.74亿元，较2023年同比增长51.8%；净利润首次转正达3.13亿元，扭转此前三年累计亏损9.97亿元态势；融资活动现金净额15.52亿元 [7] - 辅助驾驶产品及解决方案收入从2021年的0.34亿元跃增至2024年的4.38亿元，得益于向头部汽车OEM及一级供应商销售增加、产品线拓展和政策推动 [7] - 智能影像解决方案收入2024年录得3630万元，与上年基本持平 [7] 研发投入情况 - 2024年研发投入3.4亿元，占全年收入近70%，虽短期影响业绩，但长远有望提升竞争力 [9]

行业趋势 - 算力增长和集成化是芯片行业发展的两大趋势 [1] - 车企对车载芯片的需求集中在高算力和算力集中化 [1] 爱芯元智新产品 - 发布新一代车载芯片M57系列，算力达10TOPS，支持混合精度和BEV算法 [1] - 功耗不超过3.5W（125度结温下），适合油车和电动车 [1] - 自研爱芯智眸AI-ISP技术，能在极端光线下生成高清图像，优化辅助驾驶场景 [1] - 集成MCU内置安全岛，实现ASIL-B/D级别功能安全 [1] - M57已具备量产条件，支持5R5V行泊一体域控和200万像素摄像头解决方案 [2] - 基于M57的首个量产车型正进行定点开发，即将出口欧洲 [2] 黑芝麻智能新产品 - 华山A2000家族基于7nm车规工艺，算力达主流旗舰芯片4倍 [2] - A2000 Lite专注城市辅助驾驶 [2] - A2000专注全场景通识辅助驾驶 [2] - A2000 Pro为高阶全场景通识辅助驾驶设计 [2] - 自研"九韶"NPU架构，支持Transformer硬加速和FP8/FP16混合精度运算 [3] - 通过优先级抢占机制提升复杂场景下的安全性 [3] - 武当系列是行业首款跨域融合计算芯片 [3] - 首发安全智能底座技术，确保关键系统独立运行 [3] - 多芯片并联实现算力模块化升级，覆盖全车型需求 [3] - 分层架构降低平台迭代成本 [3] - 武当C1296芯片采用7nm工艺，融合智能座舱/辅助驾驶/车身控制三域 [4] - 已搭载东风多款新车型，预计2025年量产 [4]