报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报和2025Q1业绩报告，2024年营收1092.03亿元同比降4.22%，归母净利润51.26亿元同比降10.41%；2025Q1营收268.40亿元同比降5.59%，归母净利润13.84亿元同比增1.76% [2] - 公司2024年研发投入占比达4.21%同比增0.31pct，获授权专利476件，参与制修订国内外标准28项，可生产3000多个品种、5000多个规格特殊钢材料，主导产品市占率提升，2024年钢材销量1889.0万吨，出口220.2万吨 [2] - 2024年中国特钢进口量255.5万吨、金额52.48亿美元，高端钢材部分未国产替代，需求增长空间大，公司在国产替代方面取得较大突破 [2] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为54.70/60.07/66.18亿元，同增6.72%/9.81%/10.17%，对应PE分别为10.85/9.88/8.97倍，公司属国内特钢行业龙头，中长期业绩修复可期 [2] 财务指标预测 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(亿元)|1092.03|1078.97|1096.88|1118.93| |收入增长率%|-4.22|-1.20|1.66|2.01| |归母净利润(亿元)|51.26|54.70|60.07|66.18| |利润增速%|-10.41|6.72|9.81|10.17| |毛利率%|12.85|12.95|13.00|13.05| |摊薄EPS(元)|1.02|1.08|1.19|1.31| |PE|11.58|10.85|9.88|8.97|[1] 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|47360.80|60504.26|69105.72|78160.46| |非流动资产|63682.58|58697.30|53849.83|49002.36| |资产总计|111043.38|119201.56|122955.55|127162.82| |流动负债|42122.98|47350.28|47879.66|48534.42| |非流动负债|25092.03|25074.90|25074.90|25074.90| |负债合计|67215.01|72425.18|72954.56|73609.32| |少数股东权益|2897.94|3096.34|3314.21|3554.23| |归属母公司股东权益|40930.43|43680.04|46686.78|49999.27| |负债和股东权益|111043.38|119201.56|122955.55|127162.82|[3] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|10741.49|16826.34|12060.35|12630.20| |投资活动现金流|-302.36|188.44|50.00|100.00| |筹资活动现金流|-10224.24|-2193.74|-4100.15|-4405.22| |现金净增加额|266.44|14834.99|8010.20|8324.98|[3] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|109202.94|107896.80|109687.89|111892.61| |营业成本|95174.42|93924.16|95428.46|97290.63| |营业利润|5942.78|6298.46|6916.40|7535.97| |利润总额|5923.60|6298.46|6916.40|7535.97| |净利润|5358.44|5668.61|6224.76|6857.73| |少数股东损益|232.81|198.40|217.87|240.02| |归属母公司净利润|5125.63|5470.21|6006.89|6617.71| |EBITDA|11657.43|11957.59|12627.18|13166.65| |EPS (元)|1.02|1.08|1.19|1.31|[4] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|-4.22%|-1.20%|1.66%|2.01%| |营业利润增长率|-9.01%|5.99%|9.81%|8.96%| |归属母公司净利润增长率|-10.41%|6.72%|9.81%|10.17%| |毛利率|12.85%|12.95%|13.00%|13.05%| |净利率|4.69%|5.07%|5.48%|5.91%| |ROE|12.52%|12.52%|12.87%|13.24%| |ROIC|7.50%|7.63%|8.04%|8.35%| |资产负债率|60.53%|60.76%|59.33%|57.89%| |净负债比率|61.26%|28.78%|10.91%|-5.36%| |流动比率|1.12|1.28|1.44|1.61| |速动比率|0.68|0.89|1.06|1.22| |总资产周转率|0.96|0.94|0.91|0.89| |应收账款周转率|20.60|21.80|24.20|24.24| |应付账款周转率|6.30|6.79|6.26|6.27| |每股收益|1.02|1.08|1.19|1.31| |每股经营现金|2.13|3.33|2.39|2.50| |每股净资产|8.11|8.65|9.25|9.91| |P/E|11.58|10.85|9.88|8.97| |P/B|1.45|1.36|1.27|1.19| |EV/EBITDA|7.24|6.09|5.13|4.29| |P/S|0.54|0.55|0.54|0.53|[4]

1.2025 年 4 月 10 日召开的中信泰富特钢集团股份有限公司（以下 简称"公司"）2024 年年度股东大会，审议通过了《2024 年度利润分配 预案》，以 2024 年年度权益分派实施时股权登记日的股本为基数，向全 体股东派发现金股利 25.6 亿元（含税），占上市公司 2024 年度合并报 表归属于上市公司股东的净利润的 49.95%，本次分配不进行资本公积金 转增股本、不送红股，剩余未分配利润结转下一年度。若按照公司在中 国证券登记结算有限责任公司深圳分公司查询的截至 2025 年 2 月 28 日 的股本 5,047,157,039 股计算，本次利润分配方案为每 10 股约派发 5.07 元（含税）。本次利润分配方案公告后至实施前，出现股权激励行权、 可转债转股、股份回购等股本总额发生变动情形时，公司将按照分配总 额不变，分配比例调整的原则进行分配。 证券代码：000708 证券简称：中信特钢 公告编号：2025-039 中信泰富特钢集团股份有限公司 2024 年度权益分派实施公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、股东大会审议 ...

证券代码：000708 证券简称：中信特钢 公告编号：2025-040 债券代码：127056 债券简称：中特转债 中信泰富特钢集团股份有限公司 关于调整"中特转债"转股价格的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： | 股票代码：000708 股票简称：中信特钢 | | --- | | 债券代码：127056 债券简称：中特转债 | | 中特转债调整前的转股价格：人民币22.94元/股 | | 中特转债调整后的转股价格：人民币22.43元/股 | | 中特转债本次转股价格调整实施日期：2025年5月9日 | 中信泰富特钢集团股份有限公司（以下简称"中信特钢"、"公司"） 于2022年2月25日公开发行了5,000万张可转换公司债券（债券简称：中特 转债，债券代码：127056），每张面值100元，发行总额50亿元。 根据中国证券监督管理委员会关于可转换公司债券发行的有关规定及 《中信泰富特钢集团股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书》 的相关条款，在本次发行之后，当公司发生派送股票股利、转增股本、增 发新股（不包括因本次发行的可 ...

行业投资评级 - 推荐 维持评级 [6] 核心观点 - 关税政策有所缓和 钢价企稳回升 特朗普承认对华145%关税确实很高 协议达成后美对华关税将大幅下降但不会降至零 关税政策仍有反复 [2][5] - 中共中央政治局会议指出面对外部冲击影响加大 要充分备足预案 强化政策取向一致性 后续或将推出相应政策对冲外部关税政策影响 [5][10] - 长期来看粗钢仍有产量调控预期 原料端铁矿 焦煤供给趋于宽松 钢企盈利能力有望修复 [5] - 推荐普钢板块 宝钢股份 华菱钢铁 南钢股份 特钢板块 中信特钢 甬金股份 翔楼新材 管材标的 久立特材 武进不锈 友发集团 建议关注高温合金标的 抚顺特钢 [5] 价格表现 - 本周钢材价格上涨 上海20mm HRB400材质螺纹价格为3200元/吨 较上周升70元/吨 高线8.0mm价格为3410元/吨 较上周升80元/吨 热轧3.0mm价格为3260元/吨 较上周升20元/吨 冷轧1.0mm价格为3710元/吨 较上周降80元/吨 普中板20mm价格为3490元/吨 较上周升20元/吨 [3][12] - 螺纹钢月变动-50元/吨(-1.5%) 三月变动-200元/吨(-5.9%) 年变动-460元/吨(-12.6%) 热轧月变动-140元/吨(-4.1%) 三月变动-290元/吨(-8.2%) 年变动-660元/吨(-16.8%) [13] - 本周原材料中国产矿市场价格震荡 进口矿市场价格上涨 废钢价格上涨 [3] 利润情况 - 本周钢材利润上升 长流程螺纹钢 热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+16元/吨 +6元/吨和-94元/吨 短流程电炉钢毛利环比前一周变化+11元/吨 [3] - 热轧单吨毛利变化显示成本3260元/吨 价格3260元/吨 毛利环比上升 [55] 产量与库存 - 截至4月25日五大钢材产量876万吨 环比升3.13万吨 建筑钢材产量周环比减1.79万吨 板材产量周环比升4.92万吨 螺纹钢本周减产0.11万吨至229.11万吨 [4] - 长 短流程螺纹钢产量分别为202.4万吨 26.71万吨 环比分别+0.4万吨 -0.51万吨 [4] - 五大钢材品种社会总库存环比降41.44万吨至1082.35万吨 钢厂总库存450.84万吨 环比降9.01万吨 螺纹钢社库降24.16万吨 厂库降6.67万吨 [4] - 测算本周螺纹钢表观消费量259.94万吨 环比降13.88万吨 建筑钢材成交日均值12.13万吨 环比增长11.56% [4] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格持平 中西部钢厂热卷出厂价1020美元/吨 冷卷出厂价1270美元/吨 热镀锌价格1230美元/吨 中厚板价格1370美元/吨 螺纹钢出厂价880美元/吨 [27] - 欧洲钢材市场价格持平 欧盟钢厂热卷报价736美元/吨 冷卷报价820美元/吨 热镀锌板报价815美元/吨 中厚板报价700美元/吨 螺纹钢报价705美元/吨 [27] 原材料市场 - 国产矿市场价格震荡 鞍山铁精粉价格750元/吨持平 本溪铁精粉价格866元/吨降13元/吨 唐山铁精粉价格871.65元/吨升8元/吨 [32] - 进口矿市场价格上涨 青岛港巴西粉矿845元/吨升1元/吨 印度粉矿740元/吨升5元/吨 日照港澳大利亚粉矿761元/吨升6元/吨 [32] - 废钢报价2080元/吨升20元/吨 铸造生铁3110元/吨持平 [32] - 焦炭市场稳定报价1340元/吨持平 华北主焦煤报价1119元/吨降7元/吨 华东主焦煤报价1397元/吨持平 [32] 生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.33% 环比增加0.77个百分点 同比增加5.47个百分点 高炉炼铁产能利用率91.6% 环比增加1.45个百分点 同比增加7.01个百分点 [37] - 钢厂盈利率57.58% 环比增加2.6个百分点 同比增加9.1个百分点 日均铁水产量244.35万吨 环比增加4.23万吨 同比增加18.13万吨 [37] 下游行业 - 2025年3月城镇固定资产投资完成额累计值103174亿元 YOY 4.2% 房地产开发投资完成额累计值19904亿元 YOY -9.9% [59] - 工业增加值当月同比7.7% 房屋新开工面积累计值12996万平方米 YOY -24.4% 商品房销售面积累计值21869万平方米 YOY -3.0% [59] - 汽车产量当月值304.5万辆 YOY 8.4% 家用电冰箱产量938.4万台 YOY -4.3% 家用洗衣机产量1100.2万台 YOY 16.5% [59] 公司估值 - 宝钢股份2025E PE 14倍 华菱钢铁2025E PE 15倍 南钢股份2025E PE 11倍 中信特钢2025E PE 11倍 甬金股份2025E PE 8倍 [5] - 翔楼新材2025E PE 35倍 久立特材2025E PE 13倍 武进不锈2025E PE 8倍 友发集团2025E PE 11倍 抚顺特钢2025E PE 28倍 [5]

证券信息 - 证券代码为000708，简称为中信特钢[1] - 债券代码为127056，简称为中特转债[1] 转债信息 - 中特转债转股价格为22.94元/股，起止时间为2022年9月5日至2028年2月24日[2] - 中特转债2025年4月24日起暂停转股，恢复时间为2024年度权益分派股权登记日后首个交易日[2] 权益分派 - 公司以2024年权益分派股权登记日股本为基数，派发现金股利25.6亿元（含税）[2] 转股价格调整 - 多种情况有对应转股价格调整公式[6] - 公司股份和/或股东权益变化时依次调整转股价格并公告[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 17.42 元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 中信特钢 2025 年 Q1 营收 268.40 亿元（yoy -5.59%、qoq +4.44%），归母净利 13.84 亿元（yoy +1.76%、qoq +7.31%），公司为特钢龙头，发展韧性较强，若钢铁行业供给侧改革，利润有望回暖 [1] - 2025Q1 公司成本下降幅度大于营收降幅，利润同比微增，2025 年生产经营目标销售量 1860 万吨，其中出口 265 万吨，略低于 2024 年 [2] - 钢铁行业有望供给侧优化，特钢进口替代空间较大，中国特钢需求增长空间大，产业中长期前景向好 [3] 相关目录总结 基本数据 - 目标价 17.42 元，截至 4 月 18 日收盘价 11.69 元，市值 59,001 百万人民币，6 个月平均日成交额 191.09 百万人民币，52 周价格范围 10.34 - 16.28 元，BVPS 8.41 元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万人民币）|114,019|109,203|105,157|106,336|108,463| |+/-%|15.94|(4.22)|(3.71)|1.12|2.00| |归属母公司净利润（百万人民币）|5,721|5,126|5,761|6,479|7,505| |+/-%|(19.48)|(10.41)|12.40|12.46|15.83| |EPS（人民币，最新摊薄）|1.13|1.02|1.14|1.28|1.49| |ROE(%)|14.17|12.23|12.74|13.23|14.06| |PE(倍)|10.31|11.51|10.24|9.11|7.86| |PB(倍)|1.53|1.44|1.34|1.24|1.13| |EV EBITDA(倍)|7.54|7.64|6.51|5.96|4.75|[10] 可比公司估值 |公司代码（Bloomberg）|公司简称|Wind 一致预期 PE（2025E）| |----|----|----| |002318 CH|久立特材|13.7| |600282 CH|南钢股份|10.4| |600019 CH|宝钢股份|14.0| |平均值|12.7|[11] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了 2023 - 2027E 各会计年度的财务数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [15]

石油化工行业 - 2024年全球海上勘探开发投资同比增长8.6%，陆上勘探开发投资同比下降7.9%，预计2025年全球上游资本开支恢复增长，有望达到5824亿美元以上，同比增长5% [5] - 国内"三桶油"坚持增储上产，资本开支和产量持续增长，旗下油服企业有望持续受益 [5] 农林牧渔行业 - 4月18日全国外三元生猪均价为14.97元/kg，周环比+2.11%，15公斤仔猪均价37.11元/公斤，周环比下跌0.24% [6] - 商品猪出栏均重为128.57kg，周环比下降0.24kg，全国冻品库容率为14.88%，环比下降0.06pct [6] 医药生物行业 - 我国对美国加征关税政策将推高进口医疗器械成本，推动国产替代加速 [7] - 利好国内具有创新属性及高壁垒、供应链多元或自主可控、美产仪器占比高的医疗器械领域，如医学影像设备、基因测序设备、临床质谱仪器、手术机器人以及电生理等赛道 [7] 江苏银行 - 2024年全年实现营收808亿，同比增长8.8%，归母净利润318亿，同比增长10.8% [8] - 加权平均净资产收益率（ROAE）13.6%，同比下降0.9pct [8] 中信特钢 - 2025年一季度实现营业总收入268.40亿元，同比-5.59%，环比+4.44%；实现归母净利润13.84亿元，同比+1.76%，环比+7.31% [9] 华测导航 - 2024年实现营业收入32.51亿元，同比增长21.38%；实现归母净利润5.83亿元，同比增长29.89% [9] - 2025年整体经营目标为归母净利润达到7.3亿元，较上年同期增长约25% [9] 晶丰明源 - 公司业务分为电源管理芯片和控制驱动芯片两大类，具体包括LED照明驱动芯片、电机控制驱动芯片、AC/DC电源芯片和高性能计算电源芯片四大产品线 [10] 其他行业观点 - 市场小市值风格显著，大宗交易组合再创新高 [11] - 转债表现仍好于权益市场 [11] - 二级市场价格整体呈现上涨趋势，产权类REITs表现相对较优 [11] - 本周线缆开工率创年内新高，TC续创历史新低 [11] - 北港短暂封航拉高港口库存，气温持续偏高需求复苏有望 [11]

公司业绩表现 - 2025年一季度营业总收入268.40亿元，同比-5.59%，环比+4.44% [4] - 2025年一季度归母净利润13.84亿元，同比+1.76%，环比+7.31% [4] - 归母净利润率达5.16%，创2023年Q2以来新高 [5] - 资产负债率59.20%，创2019年Q3以来新低 [5] 出口与关税影响 - 2024年出口美国销量4.2万吨，占公司出口比例较低，受美国加征关税直接影响很小 [6] - 公司采取多项措施应对关税影响：调整销售策略、加快海外基地布局、加强重点市场开发、推进国产替代 [6] 机器人产业链布局 - 公司在机器人产业链关键材料领域均有布局，包括滚珠丝杠、RV减速机关键材料、谐波减速机关键材料等 [7] - 谐波减速机柔轮用钢成功替代进口，产品已应用于全球前五大谐波减速机生产商中的两家 [7] 产业转型与高端产品研发 - 公司重点研发风电、高铁、航空航天、3D打印等领域用高端钢材，如轴承钢、齿轮钢、高温合金等 [8] - 聚焦"深地""深海""新能源""电力"等国家战略领域对关键钢铁材料的需求 [8] 国际化战略 - 公司明确"资源+主业+分销"全产业链布局的国际化战略，采取"并购优先、由后往前、先小后大"实施策略 [9] - 2025年是公司国际化项目落地的关键之年，确保重点项目快速落地 [9]

财务表现 - 2025年一季度公司实现营业总收入268.40亿元，同比下滑5.59%，环比增长4.44% [3] - 归母净利润13.84亿元，同比增长1.76%，环比增长7.31% [3] - 归母净利润率达5.16%，创2023年Q2以来新高 [4] - 资产负债率59.20%，创2019年Q3以来新低 [4] 出口与关税影响 - 2024年出口美国销量4.2万吨，占公司出口比例较低，受美国加征关税直接影响小 [5] - 公司采取四项措施应对关税影响：调整销售策略、加快海外基地布局、加强重点市场开发、推进国产替代 [5] 机器人产业链布局 - 公司在机器人关键材料领域布局全面，包括滚珠丝杠、RV减速机材料、谐波减速机材料等 [6] - 谐波减速机柔轮用钢实现进口替代，产品已供应全球前五大谐波减速机生产商中的两家 [6] 产业转型与研发 - 重点研发风电、高铁、航空航天等领域高端钢材，如轴承钢、齿轮钢、高温合金等 [7] - 聚焦"深地""深海""新能源"等国家战略领域的关键材料需求 [7] 国际化战略 - 制定"资源+主业+分销"全产业链国际化战略，实施"并购优先、由后往前"策略 [8] - 2025年是国际化项目落地关键年，将推进重点项目快速落地 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1中信特钢归母净利润率创近8个季度新高，资产负债率创2019Q3以来新低，公司直接出口美国产品占比较低，受关税直接影响较小，且从多方面布局减少美国对华关税影响 [1] - 公司在机器人产业链关键材料领域均有布局，积极促进产业转型发展，突出能源用钢地位，还积极谋划海外布局，明确“资源+主业+分销”全产业链布局的国际化战略 [2] - 中信特钢作为特钢行业龙头，Q1单季度归母净利率回升，维持公司2025 - 2027年归母净利润预测，后期随着产品结构持续优化，盈利能力有望进一步提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2025年一季度营业总收入268.40亿元，同比-5.59%，环比+4.44%；归母净利润13.84亿元，同比+1.76%，环比+7.31% [1] - 2025Q1归母净利润率达5.16%，创2023年Q2以来新高；资产负债率为59.20%，创2019Q3以来新低 [1] - 给出2023 - 2027E营业收入、净利润、EPS、ROE等盈利预测指标及相关增长率数据 [4] 业务布局 - 在机器人产业链关键材料领域布局，提供滚珠丝杠等材料，已批量供货，谐波减速机柔轮用钢成功替代进口 [2] - 着重研发高端产品，满足特种装备、重大工程、国家战略领域对关键钢铁材料的需求 [2] - 明确“资源+主业+分销”全产业链布局的国际化战略，确定实施策略，遴选项目推进，2025年是国际化项目落地关键之年 [2] 股价表现 - 当前价11.69元，给出总股本、总市值、一年最低/最高价、近3月换手率等市场数据 [5] - 给出1M、3M、1Y相对和绝对收益表现数据 [8] 相关研报 - 提及《持续优化现有品种结构，海外布局取得积极进展——中信特钢（000708.SZ）2024年年报业绩点评》《巩固轴承、汽车用钢领先地位，稳健经营体现弱周期属性——中信特钢（000708.SZ）2024年半年报业绩点评》 [9] 财务报表 - 给出2023 - 2027E利润表、现金流量表、资产负债表详细数据 [14][15] 能力指标 - 给出2023 - 2027E盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标数据 [16][17]