股价表现与资金流向 - 8月27日盘中股价下跌2.03%至13.06元/股，总市值659.16亿元，成交额1.54亿元，换手率0.23% [1] - 主力资金净流出494.98万元，特大单买入725.93万元（占比4.71%）且卖出1509.57万元（占比9.80%），大单买入3229.74万元（占比20.96%）且卖出2941.08万元（占比19.09%） [1] - 年初至今股价上涨19.78%，近5日涨2.19%，近20日跌3.19%，近60日涨15.68% [1] 股东结构与分红记录 - 截至6月30日股东户数4.34万户，较上期增加5.17%，人均流通股116,344股，较上期减少4.92% [2] - A股上市后累计派现209.27亿元，近三年累计派现89.43亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东（持股4815.04万股，较上期减少2390.00万股），南方红利低波ETF（持股2028.30万股，增加597.23万股）及华泰柏瑞沪深300ETF（持股1807.11万股，增加164.88万股）新进前十 [3] 财务业绩与业务构成 - 2025年1-6月营业收入547.15亿元，同比减少4.02%，归母净利润27.98亿元，同比增长2.67% [2] - 主营业务收入构成：特殊钢棒材39.23%、特种无缝钢管27.20%、特殊钢线材13.11%、其他(补充)10.65%、特种板材9.82% [1] 公司概况与行业属性 - 公司成立于1993年5月18日，1997年3月26日上市，总部位于江苏省无锡市及湖北省黄石市，主营特种钢产品生产销售 [1] - 所属申万行业为钢铁-特钢Ⅱ-特钢Ⅲ，概念板块包括水电概念、特种钢、央企改革、中字头、中特估等 [1]

行业企业数量 - 2025年上半年黑色金属冶炼和压延加工业企业数量达6265个 同比增加56个 [1] - 企业数量同比增长0.9% 占工业总企业比重为1.2% [1] - 统计范围为年主营业务收入2000万元及以上规模以上工业企业 [1] 数据来源与统计标准 - 数据来源于国家统计局与智研咨询整理 [1] - 规模以上工业企业标准自2011年起调整为年主营业务收入2000万元 [1] - 统计时间跨度为2016-2025年上半年 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合市场预期 营业总收入547.15亿元同比下降4.02% 归母净利润27.98亿元同比增长2.67% [6] - 特钢业务经营稳健 吨钢毛利800元/吨同比增长8.56% 主要受益于原料成本下降9.2% [6] - 高端产品持续放量 轴承钢销量114.6万吨同比增长13.2% "两高一特"产品销量增长5% 产品结构优化推动毛利率提升 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为54.63/59.93/62.86亿元 对应PE为12/11/11倍 [6] 财务表现 - 2025H1营业总收入547.15亿元（-4.02% YoY） 归母净利润27.98亿元（+2.67% YoY） [2][6] - Q2单季归母净利润14.14亿元 环比增长2.21% 同比增长3.58% [6] - 毛利率14.4% 同比提升1.6个百分点 ROE 6.8% [2][6] - 期间费用同比下降3.63%至39.59亿元 其中财务费用下降17.55% [6] 业务运营 - 特钢产品销量982万吨（+3.23% YoY） 平均售价5570元/吨（-7.02% YoY） [6] - 研发费用22亿元（-5.49% YoY） 仍维持较高投入水平 [6] - "小巨人"产品销量368.8万吨 高端产品占比持续提升 [6] 盈利预测 - 2025E营业总收入1076.48亿元（-1.4% YoY） 归母净利润54.63亿元（+6.6% YoY） [2][6] - 2026E营业总收入1088.32亿元（+1.1% YoY） 归母净利润59.93亿元（+9.7% YoY） [2][6] - 2027E营业总收入1090.51亿元（+0.2% YoY） 归母净利润62.86亿元（+4.9% YoY） [2][6] 市场数据 - 当前股价13.33元 市净率1.6倍 股息率3.81% [3] - 流通市值672.79亿元 总股本5.047亿股 [3] - 一年内股价区间10.31-15.00元 [3]

分红策略调整 - 公司半年度分配是政策推动、经营信心和投资者回报策略优化的综合体现 [1] - 新"国九条"政策明确提出加大对分红优质公司的激励力度 要求增强分红稳定性及持续性 [1] - 公司积极响应政策指引 主动调整分红策略 [1] 投资者回报实践 - 公司连续五年现金分红比例占归母净利润约50% [1] - 2019年整体上市以来累计分红金额达195亿元 [1] - 本次拟实施2025年半年度分红 提高股东回报频次 [1] 未来发展规划 - 公司将持续推动高质量发展和提升投资价值 [1] - 保持稳健的分红策略和频次以增强投资者回报 [1] - 强化长期价值共享理念 使股东更及时分享企业成长红利 [1]

行业复苏态势 - 2025年上半年制造业有所复苏 [2] - 各行业需求回暖 [2] - 行业目前能继续保持并逐步向好 [2] 公司经营目标 - 公司力争取得良好效益回报股东 [2]

特钢板块市场表现 - 特钢板块整体上涨0.97%，领涨个股为久立特材（涨幅2.61%）[1] - 上证指数下跌0.39%至3868.38点，深证成指上涨0.26%至12473.17点[1] - 板块内10只个股上涨，4只个股下跌，最高涨幅2.61%（久立特材），最大跌幅0.89%（盛德整泰）[1][2] 个股交易数据 - 久立特材成交39.54万手，成交额9.24亿元，居板块首位[1] - 沙钢股份成交量136.43万手为板块最高，成交额8.96亿元[1] - 翔楼新材收盘价68.76元为板块最高，西宁特钢收盘价3.55元为板块最低[1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入1244.27万元，游资资金净流入948.1万元，散户资金净流出2192.38万元[2] - 沙钢股份获主力资金净流入6388.12万元（净占比7.13%），为板块最高[3] - 中信特钢主力净流入3363.68万元（净占比12.41%），金洲管道主力净流入1744.89万元（净占比15.21%）[3] - 抚顺特钢遭主力资金净流出1987.4万元（净占比-6.78%），常宝股份主力净流出866.94万元（净占比-11.09%）[3]

股价表现与交易数据 - 8月26日盘中股价上涨2.05%至13.45元/股，成交额1.58亿元，换手率0.24%，总市值678.84亿元 [1] - 主力资金净流入1097.04万元，特大单买卖占比分别为1.66%和4.85%，大单买卖占比分别为26.69%和16.56% [1] - 今年以来股价累计上涨23.36%，近5日涨7.17%，近20日跌1.03%，近60日涨19.88% [2] 公司基本面 - 主营业务收入构成：特殊钢棒材39.23%、特种无缝钢管27.20%、特殊钢线材13.11%、其他(补充)10.65%、特种板材9.82% [2] - 2025年上半年营业收入547.15亿元，同比减少4.02%，归母净利润27.98亿元，同比增长2.67% [2] - A股上市后累计派现209.27亿元，近三年累计派现89.43亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数4.34万户，较上期增加5.17%，人均流通股116,344股，较上期减少4.92% [2] - 香港中央结算有限公司持股4815.04万股（第四大股东），较上期减少2390.00万股 [3] - 南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接A增持597.23万股至2028.30万股（第五大股东） [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持164.88万股至1807.11万股（第六大股东） [3] - 易方达沪深300ETF增持128.62万股至1281.94万股（第八大股东） [3] - 东方红启恒三年持有混合A减持493.09万股至1002.35万股（第十大股东） [3] 行业属性 - 所属申万行业分类为钢铁-特钢Ⅱ-特钢Ⅲ [2] - 概念板块涵盖水电概念、特种钢、央企改革、中字头、中特估等 [2]

指数表现 - 中证国有企业红利指数下跌0.09%至2025年8月26日13:05 [1] - 成分股中粮糖业领涨5.90% 鲁西化工上涨4.30% 中信特钢上涨1.75% [1] - 陕天然气领跌 贵阳银行和长江传媒跟跌 [1] 产品动态 - 国企红利ETF最新报价1.17元处于整固蓄势状态 [1] - 指数从国有企业中选取100只高股息率、分红稳定的上市公司证券 [2] - 前十大权重股合计占比16.77% 截至2025年7月31日数据 [2] 权重构成 - 中远海控权重2.36%涨0.31% 冀中能源权重2.00%跌0.16% [4] - 山煤国际权重1.47%跌0.48% 山西焦煤权重1.46%涨0.13% [4] - 潞安环能权重1.44%跌1.01% 恒源煤电权重1.40%持平 [4] 资金偏好 - 险资偏好低估值、高股息高分红、业绩确定性强标的 [1] - 长端利率中枢下行促使险资重视绝对收益标的作为压舱石 [1] - 举牌行为体现险资应对会计准则切换带来的投资波动 [1] 市场展望 - 无风险利率下行和资产荒背景下高股息率资产保持吸引力 [1] - 以险资为代表的长线资金或延续流入态势 [1]

投资评级 - 维持买入评级 目标价15.4元 当前股价12.8元(2025年08月22日) [4][6] 核心观点 - 特钢需求有望增长 业绩提升前景可期 公司抓住风电、油气、新能源汽车等领域需求较好的契机 [2][10] - 2025年半年报实现归母净利润27.98亿元 同比增长2.67% 25Q2单季度归母净利润环比增长2.21% [10] - 25H1能源行业用钢销量占比相较2024年提升约1.2个百分点 特钢产品吨钢成本环比下降1.03% [10] - 公司持续稳健分红 2024年派发现金股利25.6亿元 占归母净利润49.95% 股息率4.45% 2025年拟进行年中分红 占25H1归母净利润36.07% [10] 财务预测 - 预测2025-2027年每股收益为1.10、1.17、1.24元(原预测值为1.12、1.20、1.28元) [4] - 预计2025-2027年营业收入104,795、104,011、104,157百万元 同比增长-4.0%、-0.7%、0.1% [5] - 预计2025-2027年营业利润6,543、6,863、7,292百万元 同比增长10.1%、4.9%、6.2% [5] - 预计2025-2027年归属母公司净利润5,563、5,895、6,255百万元 同比增长8.5%、6.0%、6.1% [5] - 预计2025-2027年毛利率14.2%、14.4%、14.8% 净利率5.3%、5.7%、6.0% [5] 行业与业务 - 特钢耐高温、耐腐蚀、高强度的特殊性迎合高端装备制造、能源电力等领域升级需求 [10] - 水电领域国内装机规模持续领跑全球 预计2030年超额完成原定120吉瓦抽水蓄能项目目标 [10] - 核电领域在建机组装机容量连续18年保持世界第一 核电发电量持续增长 [10] - 公司成功研发800Mpa、1000Mpa级高性能水电钢材料 在清洁能源领域拥有深厚技术积累和广泛产品储备 [10] 估值比较 - 可比公司2025年14倍PE估值 久立特材2025E市盈率12.86倍 华菱钢铁11.33倍 隆达股份48.08倍 武进不锈13.93倍 宝钢股份15.60倍 [4][11] - 公司当前市盈率11.6倍(2025E) 市净率1.5倍(2025E) [5]

投资评级 - 维持买入评级 目标价15.4元 当前股价12.8元(2025年08月22日) 潜在上涨空间20.3% [4][6] 核心观点 - 特钢需求有望延续增长 公司作为国内特钢行业龙头在清洁能源领域拥有深厚技术积累 成功研发800Mpa、1000Mpa级高性能水电钢材料 [10] - 公司持续优化产品结构 25H1能源行业用钢销量占比相较2024年提升约1.2个百分点 抓住风电、油气、新能源汽车等领域需求机遇 [10] - 严格成本管控成效显著 25H1特钢产品吨钢成本环比下降1.03% 进一步释放利润空间 [10] - 持续稳健分红回报股东 2024年派发现金股利25.6亿元(含税) 占归母净利润49.95% 股息率达4.45% 为近五年新高 2025年拟进行年中分红 派现比例达36.07% [10] 财务表现 - 2025年上半年实现归母净利润27.98亿元 同比增长2.67% 25Q2单季度归母净利润环比增长2.21% [10] - 预测2025-2027年每股收益为1.10、1.17、1.24元(原预测1.12、1.20、1.28元) [4] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024年12.8%提升至2027年14.8% 净利率从4.7%提升至6.0% [5] - 营收规模保持稳定 预计2025-2027年营业收入1047.95亿元、1040.11亿元、1041.57亿元 [5] - 利润增长态势良好 预计归母净利润从2024年51.26亿元增长至2027年62.55亿元 年复合增长率约6.9% [5] 行业与估值 - 特钢产品耐高温、耐腐蚀、高强度的特性迎合高端装备制造、能源电力等领域升级需求 水电领域国内装机规模全球领先 预计2030年将超额完成120吉瓦抽水蓄能目标 核电领域在建机组装机容量连续18年世界第一 [10] - 采用可比公司估值法 基于2025年14倍PE估值 对应目标价15.4元 [4] - 当前估值水平具吸引力 2025年预测市盈率11.6倍 市净率1.5倍 [5]