财务表现 - 2025年上半年营业收入66.03亿元同比下降0.54% 归母净利润9.83亿元同比大幅下滑42.85% [1] - 2024年全年营收134.66亿元同比下降7.55% 归母净利润25.83亿元同比暴跌43.01% 创2004年以来首次年度营收负增长 [1] - 2025年一季度净利润跌幅扩大至44.95% 上半年营收降幅略有收窄但净利润指标持续恶化 [1] 核心业务分析 - 金赛药业上半年收入54.69亿元同比增长6.17% 但归母净利润11.08亿元同比大幅下滑37.35% 呈现收入与利润增速显著背离 [2] - 生长激素短效水针在国内市场占据主导地位 金赛药业在水针剂市场处于绝对龙头地位 [2] - 生长激素长效剂型收入占比从2024年32%提升至2025年一季度35% [2] 费用与研发投入 - 上半年销售费用23.86亿元同比上升23.43% 管理费用7.24亿元同比增长31.26% [3] - 研发投入13.35亿元同比增长17.32% 占营收比重突破20% [3] - IL-1β单抗"金蓓欣"6月30日获批上市 但申报到放量仍需时间 [3] 市场竞争格局 - 特宝生物长效生长激素"益佩生"5月29日获批上市 打破金赛药业长期垄断格局 [4] - 诺和诺德帕西生长素注射液2024年9月在国内提交上市申请 年化生长速率达11.2厘米/年 [4] - 天境生物伊坦长效生长激素2025年3月完成上市申请提交 进入行政审批序列 [4] 第二增长曲线表现 - 百克生物上半年收入仅2.85亿元同比暴跌53.93% 出现亏损态势 [4] - 带状疱疹疫苗"感维"2024年营收同比下降71.54% 2025年继续大幅下滑 [4] - 疫苗价格战激烈 公众疫苗接种意愿普遍下降 业务复苏面临巨大挑战 [5] 行业环境与政策影响 - 2023年浙江集采将短效水针纳入采购范围 显著挤压利润空间 [2] - 2024年首年执行集采导致公司业绩大幅下滑 [2] - 生长激素市场正式进入多强争霸时代 未来两年竞争将趋于白热化 [4]

股价表现 - 9月5日长春高新股价上涨5.01%至125.00元/股 成交额21.52亿元 换手率4.39% 总市值509.92亿元 [1] 主营业务构成 - 公司主营业务收入构成为制药业92.83% 房地产6.81% 服务业0.36% [1] - 业务范围涵盖生物制药及中成药的研发、生产和销售 辅以房地产开发及物业管理服务 [1] 基金持仓情况 - 红塔红土医药精选股票发起式A（020331）二季度持有长春高新6000股 占基金净值比例4.67% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约3.58万元 最新规模1166.63万元 [2] - 基金今年以来收益44.17% 近一年收益54.49% 成立以来收益41.68% [2] 基金经理信息 - 基金经理曹阳累计任职时间1年359天 现任管理基金总规模1275.43万元 [3] - 任职期间最佳基金回报41.03% 最差基金回报-27.17% [3]

要约收购与现金选择权 - 抚顺特钢(600399)要约收购申报期为2025年8月12日至9月10日[1] - *ST天茂(000627)现金选择权申报期为2025年9月15日至9月19日[1] 异常波动与风险警示 - 开普云(688228)出现严重异常波动[1] - 天普股份(605255)面临可能暂停上市风险[6] - *ST东通(300379)存在可能终止上市风险[4] 可转债操作关键日期 - 雪榕转债(123056)赎回登记日为2025年10月14日[6] - 强联转债(123161)赎回登记日为2025年9月30日[6] - 海亮转债(128081)赎回登记日为2025年9月26日[6] - 金轮转债(128076)最后交易日为2025年10月9日[6] 基金操作与调整 - 科技ETF(515000)份额拆分日为2025年9月5日[6] - 深创100ETF(159716)转型选择期为2025年8月26日至9月8日[6] - 纳指100ETF(513390)出现基金溢价风险提示[6]

要约收购与现金选择权 - 抚顺特钢(600399)要约收购申报期为2025年8月12日至9月10日[1] - *ST天茂(000627)现金选择权申报期为2025年9月15日至19日[1] 异常波动与风险警示 - 开普云(688228)和思泉新材(301489)公告严重异常波动[1] - 605255天普股份面临可能暂停上市风险[6] - 300379*ST东通公告可能终止上市[4] 可转债赎回与回售 - 海亮转债(128081)赎回登记日为2025年9月26日[6] - 东材转债(113064)赎回登记日为2025年9月5日[6] - 22电建05(148080)回售申报期为2025年9月2日至8日[8] - 宏川转债(128121)回售申报期为2025年9月12日至18日[8] 债券停止交易与摘牌 - 中装转2(127033)最后交易日为2025年9月3日[8] - 22新创K1(137702)提前摘牌日为2025年9月4日[8] - 22杭城建(137695)提前摘牌日为2025年9月4日[8] 基金相关公告 - 纳指100ETF(513390)和纳指科技ETF(159509)发布基金溢价风险提示[6] - 科技ETF(515000)和智能制造ETF(516800)份额拆分日为2025年9月5日[6] - 深创100ETF(159716)转型选择期为2025年8月26日至9月8日[6] 转股价格调整 - 常银转债(113062)转股价格调整生效日期为2025年9月8日[6] - 天业转债(110087)转股价格调整生效日期为2025年9月3日[6] - 九强转债(123150)转股价格调整生效日期为2025年9月5日[6] ST及*ST公司动态 - *ST华微(600360)发布相关公告[4] - *ST双成(002693)发布相关公告[4] - ST名家汇(300506)发布相关公告[4] 其他权益提示 - 百济神州(688235)发布相关公告[1] - 长春高新(000661)发布相关公告[1] - 中兴通讯(000063)发布相关公告[3]

投资评级与估值 - 维持"买入"评级 目标价144 48元人民币 较当前124 71元收盘价存在15 8%上行空间 [1][5][7] - 基于2025年28倍PE估值 较Wind可比公司一致预期24倍PE溢价 反映创新药转型进展及IL-1β商业化潜力 [5][12] - 预测2025/2026/2027年EPS分别为5 16/5 43/5 65元 较前次预测5 34/5 86/6 39元下调 [5][11] 财务表现与预测 - 1H25收入66 03亿元（同比-0 5%） 归母净利润9 83亿元（同比-42 85%） 收入平稳但利润承压 [1][7] - 研发投入13 4亿元 占收入比重达20% 销售及管理费用率持续提升 创新转型导致短期盈利压力 [1] - 预计2025年全年收入134 90亿元（同比+0 18%） 归母净利润21 07亿元（同比-18 44%） [11] 核心业务板块分析 - 金赛药业1H25收入55亿元（同比+6 2%） 净利润11亿元（同比-37 35%） 新BU架构调整及创新投入致利润下滑 [2] - 生长激素业务企稳：水针及粉针集采放量+适应症拓展 长效产品预计2025年维持双位数增长 [2] - 重磅新品伏欣奇拜单抗（IL-1β）痛风适应症获批 预计首年销售额冲击1亿元 后续5个适应症推进中 [2] - 百克疫苗1H25收入同比-54% 利润微亏 主因带疱疫苗市场竞争加剧及接种意愿下降 [4] - 华康药业1H25收入同比-3 4% 利润同比+4 1% 主力品种稳步放量 [4] - 房地产板块1H25收入4 6亿元 同比微增 [4] 创新研发管线进展 - 8个分子11个适应症处于临床III期及NDA阶段 覆盖ADC、小核酸、双抗等多技术平台 [3] - 内分泌领域：GenSci098（TSHR单抗）临床I期 针对甲状腺眼病及甲亢；GenSci134月制剂（I期）与生长激素协同 [3] - 免疫领域：PD-1激动剂I期试验中 预计2026年进入II期 针对类风关/红斑狼疮等适应症 [3] - 肿瘤领域：双抗ADC平台布局EGFR/HER2 ADC、B7H3/PSMA、FRα等差异化品种 [3] 新产品与疫苗布局 - 妇科新品金赛恒、金赛欣 肿瘤用药美适亚（癌性厌食-恶病质） 儿童止咳中成药金赛克已于2025年1月商业化 [2] - 百克疫苗转型：鼻喷流感疫苗水针获批 百白破III期加速推进 破伤风单抗进入Ib/II期 HSV-2及冻干狂犬疫苗准备I期临床 [4] 行业与战略定位 - 公司定位生物医药创新企业 通过多技术平台开发差异化管线 储备潜在出海候选药物 [3] - 长期增长曲线依赖肿瘤、自免、儿童、妇科等多领域管线商业化兑现 [1]

证券市场表现 - 上证综指下跌0.45%收于3858.13点 最高3885.31点 [1] - 深证成指下跌2.14%收于12553.84点 最高12857.16点 [1] - 创业板指下跌2.85%收于2872.22点 最高2979.73点 [1] 融资融券动态 - 沪深两市融资融券余额22811.21亿元 较前日减少85.37亿元 [2] - 融资余额22650.35亿元 融券余额160.85亿元 [2] - 沪市两融余额11692.6亿元减少25.08亿元 深市11118.61亿元减少60.29亿元 [2] - 3442只个股获融资买入 新易盛51.06亿元、中际旭创50.48亿元、胜宏科技50.25亿元位列前三 [2][3] - 融资买入前十个股包括东方财富44.85亿元、寒武纪39.92亿元、华工科技22.09亿元等 [3] 基金发行情况 - 新发行2只基金：招商均衡优选混合A(024027.OF)与招商均衡优选混合C(024028.OF) [4][5] 龙虎榜交易 - 巨轮智能获营业部净买入4.37亿元居首 长春高新2.75亿元次之 [6][7] - 供销大集2.58亿元、江海股份2.52亿元、白银有色1.30亿元进入前五 [7] - 科新机电1.14亿元、京运通0.74亿元、斯菱股份0.66亿元等位列前十 [7]

股价表现与交易数据 - 9月3日盘中下跌2.01%至122.20元/股 成交额17.58亿元 换手率3.53% 总市值498.50亿元 [1] - 主力资金净流出1.51亿元 特大单买卖占比分别为17.16%和23.14% 大单买卖占比分别为23.87%和26.51% [1] - 年内股价累计上涨26.14% 近5/20/60日分别上涨19.44%/17.73%/19.43% [1] 龙虎榜与股东结构 - 年内2次登龙虎榜 最近9月2日净买入2.75亿元 买入占比19.67% 卖出占比9.62% [1] - 股东户数10.91万户 较上期减少12.78% 人均流通股3662股 较上期增加14.66% [2] - 香港中央结算减持345.02万股至843.81万股 华泰柏瑞沪深300ETF增持73.16万股至576.21万股 [3] 财务与业务构成 - 2025年上半年营收66.03亿元同比微降0.54% 归母净利润9.83亿元同比大幅下降42.85% [2] - 主营业务收入构成：制药业占比92.83% 房地产业务占比6.81% 服务业占比0.36% [1] - A股上市后累计派现47.91亿元 近三年累计派现32.59亿元 [3] 行业与机构持仓 - 属于医药生物-生物制品-其他生物制品行业 涵盖创新药/疫苗/阿尔茨海默等概念板块 [2] - 易方达沪深300医药ETF减持32.69万股 招商国证生物医药指数A减持42.94万股 [3] - 兴全合润混合A新进持股415.41万股 易方达沪深300ETF增持45.34万股至413.26万股 [3]

主力资金流向 - 截至9月3日开盘一小时 主力资金净流出前20只股票合计流出规模达72.21亿元[1] - 山子高科以8.24亿元净流出位列首位 新易盛5.19亿元次之 太平洋4.83亿元位居第三[1] - 资金流出规模超过3亿元的股票包括华胜天成3.83亿元 利欧股份3.69亿元 万通发展3.53亿元 东方财富3.46亿元 海光信息3.27亿元 拓普集团3.19亿元 澜起科技3.18亿元[1][3] 个股表现与资金流向背离 - 万通发展股价上涨6.11%但主力资金流出3.53亿元 呈现明显背离[2] - 巨轮智能股价上涨4.83%同时主力资金流出4.64亿元[2] - 利欧股份股价上涨3.25%但主力资金流出3.69亿元[2] 行业资金分布 - 互联网服务行业有多只个股上榜 包括华胜天成3.83亿元流出 利欧股份3.69亿元流出 东方财富3.46亿元流出[2] - 半导体行业资金流出显著 海光信息流出3.27亿元 澜起科技流出3.18亿元 兆易创新流出2.75亿元[2][3] - 专用设备行业出现集中资金流出 巨轮智能流出4.64亿元 长城军工流出4.43亿元[2] - 通信设备行业新易盛流出5.19亿元 中兴通讯流出2.43亿元[2][3]

策略观点 - 坚定增配贵金属 同时超配受益于美联储降息的港股 特别是恒生科技 继续持有A股 风格上兼顾资源与科技成长 中债逢低配置 美股 美债择机兑现 [1][10] - 黄金迎来做多窗口 COMEX黄金重回3500美元/盎司以上 突破了此前的阻力位 有望开启一段长上行趋势 [10] - 美联储独立性再遭挑战 特朗普以个人申请抵押贷款时存在欺诈行为为由罢免美联储理事库克 这是特朗普首次罢免美联储成员 严重挑战了美联储的独立性 [8] - 去美元化加速 顶替美元地位的资产首当其冲的是黄金 未来还有走向国际化的人民币 [9] - 央行购金取代美元储备的趋势将加速 成为黄金确定性最强的需求 有望驱动黄金中长期上涨 [9] 摩托车行业 - 全球摩托车销量稳中有升 2024年超6000万辆 欧洲（不含土耳其）+美国+澳大利亚是全球主要大排量摩托车市场 大排量销量渗透率平均超60% [12] - 东南亚+印度是海外最大摩托车市场 合计市场规模超3000万辆 主要为低端小排量通路摩托车 拉美+墨西哥是中国摩企主要出口地区 以低端通路车为主 近年摩托车销量迅速增长 大排量摩托车渗透率也有所提升 [12] - 国内摩托车需求总量下滑 2024年内销891万辆 同比下滑16.6% 但大排量摩托车需求逆势增长 2020-2024年销量从约14万辆增长至40万辆 CAGR达到30% [13] - 对标日本 中国大排量摩托车市场发展阶段与上世纪80年代的日本较为相似 1980-1985年日本大排量摩托车销售渗透率从4.1%提升至6.9% 每万人销量峰值约为12.4辆 为中国目前的4倍 [13] - 出口贡献国内摩企销售重要增量 2020年-2024年 中国摩托车整车出口销量从709.06万辆提升至1101.61万辆 年复合增速为11.64% 出口占总销量比例从41.5%提升至55.3% [14] - 预计2028年国内（内销 中性情形）/海外大排量销量将分别达到70万辆/446万辆 中性情形下预计中国摩企2028年大排量摩托车出口将接近90万辆 2024-2028年大排量摩托车出口销量CAGR约25.5% [14] - 日系+印度+中国摩企主导全球摩托车市场 欧美品牌专注大排量 中国厂商豪爵、隆鑫全球市场份额位居前10 但目前销量主要集中于低端通路车型 [12] - 重点推荐：春风动力、隆鑫通用、钱江摩托 [3][16] - 建议关注：长城汽车旗下高端品牌-灵魂摩托 [4][17] 公司研究-腾亚精工 - 预计腾亚精工2025-2027年归母净利润0.44、1.49、2.31亿元 对应PE估值为64.2、18.9、12.2倍 [5][22] - 2024年公司实现营收6.1亿元 同比增长31.1% 2020-2024年CAGR13.4% 实现归母净利润0.10亿元 同比增长118.1% [20] - 动力工具业绩有望稳步增长 据共研网数据 2030年全球气动工具市场将达181亿美元 据前瞻产业研究院数据 预计2029年全球电动工具市场规模达540.9亿美元 [21] - 建筑五金前景广阔 据MarketResearchFuture数据 预计2032年全球建筑五金市场规模将达739.7亿美元 [21] - 庭院机器人市场空间大 据WiseguyReports数据 2035年全球割草机器人市场规模预计165亿美元 2024-2035年CAGR17.8% 2032年全球泳池机器人市场规模预计75亿美元 2024-2032年CAGR11.6% [21] - 2025年1-5月相关销售额达1108万元 相较2024年全年高914% 业绩快速放量 [21] 公司研究-中科曙光 - 预计公司2025年-2027年归母净利润为27.12亿元、33.55亿元、37.62亿元 同比增长41.9%、23.7%、12.2% [6][25] - 2025年上半年 公司实现营业收入58.50亿元（YoY+2%） 实现归母净利润7.29亿元（YoY+29%） [24] - 公司有效控制应收账款和存货规模 截至2025年二季度末 应收账款29.08亿元（YoY-1.6%） 存货33.23亿元（YoY-7%） [24] - 海光信息拟通过换股吸收合并的方式对公司进行战略整合 有望将海光信息在芯片领域以及公司在整机和数据中心基础设施领域的技术、资源进行融合 [25] 公司研究-云顶新耀 - 公司2025年上半年实现总收入4.46亿元 去年同期收入3.02亿元 2025年上半年 耐赋康收入3.03亿元 依嘉收入1.43亿元 [27] - 归母净利润-2.50亿元 去年同期-6.32亿元 2025年上半年毛利率67.1%（-9.5pcts） [27] - 耐赋康1月-8月收入8.25亿元 后续有望持续放量 Gd-lgA1检测试剂预估2026年Q2获批 [27] - 预计公司2025-2027年收入分别为1696.4百万元（+140.1%）、3037.4百万元（+79.0%）、3407.2百万元（+12.2%） [28] 公司研究-长春高新 - 2025年上半年公司实现营业收入66.03亿元（-0.54%） 实现归属于上市公司股东净利润9.83亿元（-42.85%） [30] - 子公司金赛药业2025H1实现收入54.69亿元（+6.17%） 实现归母净利润11.08亿元（-37.35%） [30] - 公司2025H1研发投入13.35亿元（+17.32%） 研发投入占营收比例提升至20.21% [31] - 伏欣奇拜单抗是国内首款获批的IL-1β单抗 填补了我国痛风抗炎领域长效精准靶向治疗的空白 [31] 公司研究-泸州老窖 - 25H1实现营收164.54亿元 同比-2.67% 实现归母净利润76.63亿元 同比-4.54% [33] - 25H1公司中高档酒类销量同比+13.33%至2.41万吨 营收同比-1.09%至150.48亿元 收入占比提升至91.45% [33] - 25H1公司传统/新兴渠道营收分别-3.99%/+27.55%至154.65亿元/9.32亿元 [34] - 截至25H1期末 公司合同负债+50.72%至35.3亿元 [34] 公司研究-泽宇智能 - 2025H1公司实现营业收入4.04亿元 同比-24.8% 归属上市公司股东的净利润0.35亿元 同比-66.27% [37] - 2025H1公司施工及运维业务收入0.98亿元 同比+60.59% 系统集成业务收入2.93亿元 同比-32.25% [38] - 2025H1公司研发投入2961.75万元 继续聚焦电力AI、智能巡检及多模态大模型应用 [39] - 自开展电力AI相关产品及服务业务以来 公司已累计实现收入2.02亿元 [39] 公司研究-三一重能 - 2025H1公司实现营收85.94亿元 同比+62.75% 实现归母净利润2.10亿元 同比-51.54% [41] - 25H1公司实现风机销售64.07亿元 同比+30.32% 25H1公司风机对外销售容量4.72GW 同比增长约44% [41] - 25H1公司风机销售毛利率4.65% 同比-10.48pct [41] - 2025年上半年 公司海外新增订单1GW 截止8月28日 2025年海外新增订单已超2GW 在手海外订单合计价值已超100亿元 [42] 公司研究-凯赛生物 - 公司25H1实现营收16.71亿 同比+15.68% 实现归母净利润3.09亿 同比+24.74% [45] - 25H1公司整体毛利率/归母净利率为33.85%/18.47% 同比+2.62/+1.34pct [46] - 公司2025上半年长链二元酸系列/生物基聚酰胺系列分别实现营业收入15.00/0.66亿元 同比+14.15%/-16.17% [46] 公司研究-国恩股份 - 公司25H1实现营收97.54亿 同比+4.58% 实现归母净利润3.46亿元 同比+25.94% [49] - 25H1公司整体毛利率/归母净利率为10.12%/3.55% 同比+1.67/+0.60pct [49] - 公司持续推进PEEK（聚醚醚酮）等特种新材料的研发及应用 计划建设年产1000吨PEEK聚合生产线 [50] 公司研究-比亚迪 - 2025年上半年公司营业总收入为3713亿元 同比增长23.3% 归母净利润为155亿元 同比增长13.79% [52] - 2025年1-7月 公司全球销量达249万台 同比增长27% 其中方程豹、腾势、仰望品牌总销量超过16万台 同比增长75% [52] - 2025年1-7月 公司乘用车及皮卡海外销量55万台 同比增长超130% [53] - 2025年上半年 公司研发投入为309亿元 同比增53% [53] 公司研究-坚朗五金 - 公司2025年上半年实现营收27.55亿元 同比-14.18% 归母净利润-0.30亿元 同比-722.32% [55] - 25H1公司国内/境外实现收入22.78/4.77亿元 同比-19.95%/+30.75% 境外收入占比同比+5.95pct至17.32% [56] - 25H1公司毛利率同比-0.90pct至30.27% [57] 公司研究-森麒麟 - 公司25H1实现营收41.19亿元 同比+0.24% 实现归母净利润6.72亿元 同比-37.64% [59] - 25H1公司整体毛利率/净利率为24.60%/16.31% 同比-8.64/-9.90pct [59] - 25Q2公司半钢胎产量734.88万条 同/环比-6.45%/-4.46% 销量720.66万条 同/环比-1.71%/+0.60% [60] 北交所市场 - 9月1日北证A股成交金额达280.4亿元 较上一交易日减少42.5亿元 北证50指数收盘价为1568.62 下跌0.36% PE_TTM为76.59倍 [63] - 当日北交所274家公司中149家上涨 3家平盘 122家下跌 [63] - 造车新势力8月交付量："零小蔚"均创历史新高 零跑汽车、小鹏汽车和蔚来汽车均创下单月交付量新高 均实现同比增长 [64]

股票交易异常波动 - 公司A股股票交易价格于2025年9月1日及9月2日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到20.00% [1] - 该情形属于股票交易的异常波动 [1] 公司信息披露与经营状况 - 公司前期披露信息不存在需要更正或补充之处 [1] - 近期公司经营情况及内外部经营环境未发生重大变化 [1]