券商目标价涨幅排名 - 华荣股份目标价33.22元 最新评级买入 目标涨幅63.97% 属于专用设备行业 [1][2] - 益丰药房目标价41.46元 最新评级买入 目标涨幅58.37% 属于医药商业行业 [1][2] - 学大教育目标价73.36元 最新评级买入 目标涨幅56.92% 属于教育行业 [1][2] - 隧道股份目标价9.82元 龙净环保目标价19.11元 嘉和美康目标价44.48元 中交设计目标价11.08元 中国核建目标价12.55元 奇安信目标价52.48元 涨幅均超38% [2] 券商推荐家数统计 - 96家上市公司获得券商推荐 万达电影收盘价11.83元 桐昆股份收盘价14.80元 聚和材料收盘价68.50元 均获得2家机构推荐 [3][4] 评级调高情况 - 航天智装评级由增持调高至强烈推荐 属于计算机设备行业 [4][5] - 科士达评级由增持调高至强烈推荐 属于其他电源设备行业 [4][5] 评级调低情况 - 长春高新评级由买入调低至增持 属于生物制品行业 [5][6] 首次覆盖情况 - 12家公司获得首次覆盖 永辉超市获增持评级 盖世食品获增持评级 永太科技获买入评级 世运电路获买入评级 中策橡胶获买入评级 [6][7] - 若刚臣获买入评级 盐津铺子获增持评级 海力风电获买入评级 锦浪科技获买入评级 凯莱英获优于大市评级 优优绿能获买入评级 [7]

券商目标价涨幅排名 - 华荣股份目标价涨幅63.97% 属于专用设备行业 [1] - 益丰药房目标价涨幅58.37% 属于医药商业行业 [1] - 学大教育目标价涨幅56.92% 属于教育行业 [1] 券商推荐覆盖情况 - 96家上市公司获得券商推荐 [1] - 万达电影获得2家券商推荐 [1] - 桐昆股份获得2家券商推荐 [1] - 聚和材料获得2家券商推荐 [1] 评级调整情况 - 财通证券将长春高新评级从"买入"调低至"增持" [1]

行业投资评级 - 看好创新药行业投资评级 [3] 核心观点 - 美国限制中国创新药权益交易的草案落地概率极低 不符合行业趋势和美国国情 白宫已表态"未积极考虑" [5] - 中国创新药出海势不可挡 三重逻辑支撑后续行情：创新升级 盈利拐点 出海BD常态化 [2][5] - 中国Biotech在全球创新赛道展现突出能力 PD-1/VEGF双抗 EGFR/c-MET双抗ADC等全球重大创新产品不断涌现 [5] - 截至2025年9月 中国内地对欧美license-out总额达943亿美元 远超2024年全年519亿美元 [5] - 百济神州 信达生物等龙头Biotech预计在2025年实现盈利拐点 [5] - 建议关注恒瑞医药 百济神州-U 科伦药业 长春高新 复宏汉霖 诺诚健华-U 和誉-B 荃信生物-B 加科思-B 微芯生物 艾迪药业 [5] 重点公司估值分析 - 恒瑞医药市值4,533亿元 2025年预计EPS 1.21元 对应PE 56.5倍 [6] - 百济神州-U市值4,365亿元 2025年预计实现盈利 EPS 0.62元 对应PE 493.9倍 [6] - 科伦药业市值594亿元 2025年预计EPS 1.72元 对应PE 21.6倍 [6] - 长春高新市值507亿元 2025年预计EPS 5.80元 对应PE 21.5倍 [6] - 复宏汉霖市值432亿元 2025年预计EPS 1.62元 对应PE 49.0倍 [6] - 微芯生物市值136亿元 2025年预计EPS 0.17元 对应PE 195.3倍 [6] - 和誉-B市值116亿元 2025年预计EPS 0.10元 对应PE 170.2倍 [6]

投资评级 - 首次覆盖给予增持评级 [2] 核心观点 - 公司正处于从单一大单品驱动向多款创新药驱动业绩增长的关键转型期 多款创新药物进入临床后期及上市阶段 销售费用率和研发费用率会阶段性升高 但公司运营稳健 仍保持稳定的盈利状态 [8] - 新上市产品纳米晶型甲地孕酮和伏欣奇拜单抗具有成为大单品的潜力 纳米晶型甲地孕酮克服了传统剂型需要伴高脂高热量饮食的缺陷 大大提高患者依从性和可及性 伏欣奇拜单抗作为中国首款获批用于痛风急性发作的IL-1β抑制剂 兼具长期控制、快速强效、安全放心的多重优势 有望开启痛风治疗新格局 [8] - 早期在研临床管线竞争格局良好 具有BD潜力 NK3R抑制剂、PD-1激动剂以及TSHR抑制剂均属于市场竞争小且在研厂家少、MNC较为关注的靶点 [8] - 生长激素龙头地位稳固 2024年市场份额达到87.52% 长效制剂市占率有待提高 [8][28] 公司简介与业务概况 - 公司由长春新区国有资产监督管理局控股 业务范围广泛 拥有四大主要子公司：长春金赛药业、长春百克生物、长春高新地产及吉林华康药业 主要营业收入来自长春金赛药业 [13] - 2024年实现营业收入134.66亿元 同比下降7.55% 2025年上半年实现营业收入66.03亿元 同比下降0.54% [16] - 2024年实现归母净利润25.83亿元 同比下降43.01% 2025年上半年实现归母净利润9.83亿元 同比下降42.85% [16] - 公司营业收入主要来自基因工程/生物类药品 2024年销售收入119.04亿元 占营业总收入88.41% 2017-2024年毛利率始终维持在91%以上 [19] - 公司持续加大研发投入 2017-2024年研发投入从3.49亿元增长至26.90亿元 占营业收入比例从8.50%增长至19.97% [21] 产品管线与研发进展 - 已上市产品包括生长激素（粉针剂、水针剂、长效水针剂）、促卵泡激素、醋酸甲地孕酮、疫苗和中成药 2025年7月2日伏欣奇拜单抗获批上市 [23] - 在研管线涵盖肿瘤、免疫和呼吸、内分泌代谢、女性健康等多个领域 包括GS1-144、GenSci098、GenSci120、GenSci128等多款潜力创新产品 [23][25] - 构建了靶向递送RNA技术平台、AI驱动裂解酶药物技术平台、蛋白药物长效控释技术平台及双功能/多功能大分子平台多个核心技术平台 [23] 生长激素业务 - 生长激素主要用于治疗儿童矮小症 我国儿童矮小症发病率约为3.2% 4-15岁患儿约700万人 但每年就诊患者不到30万人 接受治疗患者不到3万名 远低于欧美国家10%的渗透率 [26] - 2020-2025年Q1院内销售额中短效水针占据超50%市场份额 长效水针作为周制剂增加使用便捷度及依从性 但价格较高（14-15万元/年）导致市占率提升缓慢 [26] - 生长激素市场由国内企业主导 2024年金赛药业市场份额达到87.52% [28] 新上市产品分析 - 醋酸甲地孕酮口服混悬液（美适亚®）用于癌性厌食-恶病质综合征（CACS） 纳米晶型技术使生物利用度、溶出速率、溶解度大幅提升 无需伴餐 餐前/后均可起效 [51] - 研究显示纳米晶型甲地孕酮12周平均恢复体重5.4公斤 是普通剂型的1.5倍 起效时间更快速 血药达峰时间缩短70% [51] - 中美欧三大市场恶病质市场规模超过248亿美元 [40] - 伏欣奇拜单抗Ⅲ期研究显示 72小时疼痛VAS评分较基线变化为-57.09mm 非劣于复方倍他米松的-53.77mm 开始治疗6小时后疼痛评分已较基线下降20mm [70] - 伏欣奇拜单抗预防复发结果显著优于复方倍他米松 12周内首次急性发作的中位复发时间未达到 而复方倍他米松组为45.0天 风险比HR为0.10 降低复发风险90% [72] 早期临床产品潜力 - NK3R抑制剂GS1-144用于绝经后血管舒缩症（VMS） 全球更年期市场规模2024年为177.9亿美元 预计2030年达到243.5亿美元 我国更年期用药市场规模2022年为132.28亿元 预计2029年达到288.74亿元 [77] - 全球已上市两款NK3R相关拮抗剂 安斯泰来的fezolinetant2024年销售额338亿日元 预计2028年销售额达19亿美元 拜耳的elinzanetant2025年7月在英国获批 [85][86] - PD-1激动剂GenSci120用于自身免疫疾病 类风湿性关节炎（RA）全球发病率0.5%-1% 我国大陆地区发病率约0.42% 患者超过500万人 炎症性肠病（IBD）我国UC发病率11.6/10万 CD发病率1.4/10万 [95] - AnaptysBio的rosnilimab治疗RA的Ⅱb期研究显示 600mg组不良反应发生率36% 感染发生率11% 安全性优于JAK1抑制剂 [97] - TSHR抑制剂用于甲状腺相关眼病（TED） 中国甲亢患病率1.2% 患者超过1000万 25%-40%的Graves病患者会出现TED [102] 财务预测 - 预计2025-2027年实现营业收入134.08亿元、142.99亿元、155.19亿元 同比增长-0.4%、6.6%、8.5% [7] - 预计2025-2027年归母净利润22.24亿元、23.01亿元、24.58亿元 同比增长-13.9%、3.5%、6.8% [7] - 对应PE分别为22.4倍、21.6倍、20.2倍 [7]

产品研发进展 - 子公司金赛药业自主研发的口服小分子生长激素促分泌药物GS3-007a干混悬剂境内生产药品注册临床试验申请获得受理 [1] - 该药物注册分类为化药1类 拟用于因内源性生长激素缺乏所引起的儿童生长缓慢（PGHD）治疗 [1] - 截至目前国内尚无同类产品上市 本次临床试验申请受理可推动后续临床开发 [1] 疾病市场背景 - PGHD是儿科临床常见内分泌疾病 会导致儿童身材矮小和发育迟缓 国内发病率约为1/8600 [1] - 病因以单纯特发性生长激素缺乏（GHD）多见 主要是下丘脑源性的GHRH分泌不足所致 约占PGHD的70% [1] - 公司一直致力于儿童生长发育领域产品开发 GS3-007a干混悬剂适应症定位符合公司战略规划 [1]

投资评级与目标价格 - 报告对长春高新维持增持评级 [1][6] - 目标价格为157.94元 [1][6] 核心观点 - 核心子公司金赛药业研发和销售投入加大影响短期盈利能力 [2] - 关注创新管线数据和BD交易的催化 [2] - 公司正在创新转型的过程中 原主业生长激素竞争加剧 [12] - 给予2025年PE 30X 较可比公司估值均值一定的折价 [12] 财务表现 - 2025年上半年营业收入66.03亿元 同比下降0.54% [12] - 2025年上半年归母净利润9.83亿元 同比下降42.85% [12] - 2025年上半年扣非归母净利润10.33亿元 同比下降40.55% [12] - 2024年营业总收入134.66亿元 同比下降7.6% [4] - 2024年归母净利润25.83亿元 同比下降43.0% [4] - 2025年预测营业总收入134.20亿元 同比下降0.3% [4] - 2025年预测归母净利润21.48亿元 同比下降16.9% [4] - 2026年预测营业总收入137.90亿元 同比增长2.8% [4] - 2026年预测归母净利润23.76亿元 同比增长10.6% [4] - 2027年预测营业总收入141.61亿元 同比增长2.7% [4] - 2027年预测归母净利润25.25亿元 同比增长6.2% [4] - 2025年预测每股净收益5.26元 [4] - 2025年预测净资产收益率9.1% [4] - 现价市盈率24.22倍 [4] - 现价市净率2.3倍 [8] 子公司业绩表现 - 金赛药业2025年上半年收入54.69亿元 同比增长6.17% [12] - 金赛药业2025年上半年归母净利润11.08亿元 同比下降37.35% [12] - 百克生物2025年上半年收入2.85亿元 同比增长53.93% [12] - 百克生物2025年上半年归母净利润-0.74亿元 [12] - 华康药业2025年上半年收入3.78亿元 同比下降3.40% [12] - 华康药业2025年上半年归母净利润0.25亿元 同比增长4.12% [12] - 高新地产2025年上半年收入4.60亿元 同比增长0.76% [12] - 高新地产2025年上半年归母净利润0.10亿元 同比下降70.34% [12] 产品管线与竞争优势 - 金赛药业作为生长激素行业领导者 拥有5年真实世界数据证明长效安全性 [12] - 长效生长激素已有三大适应症获批 [12] - 金蓓欣是国内首款获批的抗人IL-1β单抗药物 预计领先第二序位竞争对手两个国谈周期 [12] - 金蓓欣正在开发子宫内膜异位和非感染性葡萄膜炎适应症 [12] - 美适亚是国内唯一纳米晶体甲地孕酮 溶解度高且无需伴餐即可实现吸收 [12] - 在研管线包括074（NK3R VMS II期） 098（IGF-1R TED/GD I期） 120（PD1激动剂 自免 I期）等 [12] - 临床前管线有多项双抗和ADC布局 下半年起多个项目提交IND申请 [12] - 公司通过参加学术会议 召开研发日等方式接洽海外药企 为产品出海打下基础 [12] 市场表现与估值 - 52周内股价区间78.90-128.00元 [7] - 总市值520.08亿元 [7] - 总股本4.08亿股 [7] - 近1个月绝对升幅21% 相对指数升幅8% [11] - 近3个月绝对升幅27% 相对指数升幅2% [11] - 近12个月绝对升幅64% 相对指数升幅9% [11] - 可比公司2025年平均PE 36.18倍 [14]

药品注册进展 - 公司控股子公司长春金赛药业有限责任公司收到国家药品监督管理局核准签发的《受理通知书》[1] - 金赛药业GS3-007a干混悬剂境内生产药品注册临床试验申请获得受理[1]

药品注册进展 - 公司控股子公司金赛药业收到国家药品监督管理局核准签发的《受理通知书》[1] - GS3-007a干混悬剂境内生产药品注册临床试验申请获得受理[1] 药品研发信息 - GS3-007a干混悬剂是金赛药业自主研发的口服小分子生长激素促分泌药物[1] - 注册分类为化药1类[1] - 拟用于因内源性生长激素缺乏所引起的儿童生长缓慢（PGHD）的治疗[1]

核心观点 - 长春高新控股子公司金赛药业自主研发的口服小分子生长激素促分泌药物GS3-007a干混悬剂的临床试验申请获国家药监局受理 拟用于治疗儿童生长激素缺乏症(PGHD) 该产品为国内首创口服给药方式 有望填补市场空白 [1][2] - 公司近期密集披露多款创新药物临床试验或上市批准进展 包括抗体药物偶联物、注射液及冻干粉等 覆盖儿童生长发育、高血压、痛风性关节炎等领域 体现其研发管线丰富性和战略聚焦 [3][4] 产品研发进展 - GS3-007a干混悬剂为化药1类新药 通过每日一次口服给药刺激内源性生长激素释放 适用于因内源性生长激素缺乏引起的儿童生长缓慢(PGHD) 国内尚无同类产品上市 [1][2] - 金赛药业注射用GenSci140注册临床试验申请获受理 该产品为新型靶向叶酸受体α亚型双表位抗体药物偶联物 [3] - GenSci134注射液境内生产药品注册临床试验申请获受理 [3] - 注射用GenSci143注册临床试验申请获受理 [3] - 控股子公司倍利年苯磺酸氨氯地平口服溶液用冻干粉获美国FDA批准上市 适用于6岁以上和成人高血压及心绞痛等适应症 [3] - 注射用伏欣奇拜单抗获国家药监局批准上市 适用于成人痛风性关节炎急性发作 [4] 市场与疾病背景 - 国内PGHD发病率约为1/8600 约70%病例为下丘脑源性的促生长激素释放激素分泌不足所致 [1] - 中国身高位于第三百分位数以下的矮小症患者约510万人 其中确诊儿童约23万人 [1] - 现有治疗儿童GHD的药物需皮下注射 包括每日一次重组人生长激素和每周一次长效生长激素 [2] 战略意义 - GS3-007a干混悬剂符合公司在儿童生长发育领域的战略规划 为矮小儿童提供口服治疗新选择 [2] - 产品开发推动临床进展并满足未满足的临床需求 [2] - 公司持续致力于儿童生长发育领域产品创新 近期多款药物进展显示研发效率提升和管线多元化 [3]

药品研发进展 - 公司控股子公司金赛药业GS3-007a干混悬剂临床试验申请获国家药监局受理 [1] - GS3-007a为口服小分子生长激素促分泌药物 注册分类为化药1类 [1] - 该药物拟用于因内源性生长激素缺乏所引起的儿童生长缓慢(PGHD)治疗 [1]