财务表现 - 2025H1营收181.81亿元 同比增长13.21% 归母净利润12.30亿元 同比增长25.05% 扣非归母净利润11.46亿元 同比增长27.01% [1] - 土石方机械收入116.52亿元 同比增长17.26% 其他机械及零部件收入50.81亿元 同比增长8.81% 预应力机械收入11.97亿元 同比下降0.61% 租赁业务收入2.51亿元 同比增长0.88% [2] - 毛利率同比下降1.08个百分点至22.32% 其中境内毛利率下降0.65个百分点至15.82% 境外毛利率上升1.49个百分点至29.69% [2] 产品与市场 - 土石方机械中装载机收入增长超20% 电动装载机全球销量增长193% 挖掘机收入增长25% [2] - 挖掘机国内终端销量同比增长31% 海外终端销量同比增长22% 国内市场占有率提升1.6个百分点 全球市场占有率提升0.5个百分点 [2] - 矿山机械海外销量同比增长42% 高空机械净利润增长突破100% 工业车辆销量收入净利润均实现两位数增长 [3] 国际化进展 - 在印度 巴西 阿根廷 印尼设立四家海外制造基地 实现本地化生产 [3] - 在印度 欧洲 美国 海外特区设立海外研发机构 [3] - 通过300余家经销商为海外客户提供销售和服务支持 预应力业务海外订货合同金额同比增长34.5% [3] 费用与研发 - 期间费用率同比下降1.49个百分点至12.48% 其中销售费用率下降1.16个百分点至6.92% 财务费用率下降0.66个百分点至-0.19% [2] - 管理费用率微降0.01个百分点至2.41% 研发费用率上升0.33个百分点至3.34% [2] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为342.33亿元 378.20亿元 413.61亿元 同比增速分别为13.87% 10.48% 9.36% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.19亿元 20.93亿元 25.18亿元 同比增速分别为29.57% 21.74% 20.31% [4] - 2025-2027年对应PE估值分别为12.86倍 10.57倍 8.78倍 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][8] 核心观点 - 公司2025H1实现营收181.81亿元，同比增长13.21%，归母净利润12.30亿元，同比增长25.05%，扣非归母净利润11.46亿元，同比增长27.01% [4] - 土石方机械收入116.52亿元，同比增长17.26%，贡献主要增长，其中装载机收入增长20%以上，电动装载机全球销量增长193%，挖掘机收入增长25%，国内/海外终端销量分别同比增长31%/22% [5] - 战略新兴业务中矿山机械海外销量同比增长42%，高空机械净利润增长突破100%，工业车辆销量/收入/净利润均实现两位数增长，预应力业务海外订货合同金额同比增长34.5% [6] - 公司进入深度国际化阶段，在印度、巴西、阿根廷、印尼设立海外制造基地，并通过300余家经销商提供全球服务支持 [6] 财务表现 - 2025H1毛利率同比下降1.08个百分点至22.32%，其中境内毛利率下降0.65个百分点至15.82%，境外毛利率上升1.49个百分点至29.69% [5] - 期间费用率同比下降1.49个百分点至12.48%，其中销售费用率下降1.16个百分点至6.92%，研发费用率上升0.33个百分点至3.34% [5] - 预计2025-2027年营收分别为342.33/378.20/413.61亿元，同比增长13.87%/10.48%/9.36%，归母净利润分别为17.19/20.93/25.18亿元，同比增长29.57%/21.74%/20.31% [7] - 对应PE估值分别为12.86/10.57/8.78倍，每股收益分别为0.85/1.03/1.24元 [7][10] 业务结构 - 分产品收入构成：土石方机械116.52亿元（+17.26%），其他工程机械及零部件50.81亿元（+8.81%），预应力机械11.97亿元（-0.61%），租赁业务2.51亿元（+0.88%） [5] - 资产负债率60.1%，总市值221亿元，流通市值221亿元，市盈率15.99倍 [3] 国际化布局 - 在海外设立印度、巴西、阿根廷、印尼四家制造基地，实现本地化生产 [6] - 在印度、欧洲、美国、海外特区设立研发机构，形成全球研发网络 [6]

股价表现与资金流向 - 8月27日盘中下跌2.03%至11.08元/股，成交7.24亿元，换手率3.17%，总市值224.61亿元 [1] - 主力资金净流出5790.00万元，特大单买卖占比分别为11.55%和14.30%，大单买卖占比分别为22.43%和27.68% [1] - 今年以来股价下跌6.05%，近5日跌0.54%，近20日涨0.54%，近60日涨15.73% [2] 经营业绩与业务构成 - 2025年1-6月营业收入181.81亿元，同比增长13.21%，归母净利润12.30亿元，同比增长25.05% [2] - 主营业务收入构成：土石方机械59.68%，其他工程机械及零部件30.20%，预应力机械8.37%，租赁业务1.75% [2] - A股上市后累计派现51.02亿元，近三年累计派现11.22亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数7.99万户，较上期增加29.79%，人均流通股25,266股，较上期减少22.95% [2] - 香港中央结算有限公司持股6605.40万股（第二大股东），较上期减少6121.96万股 [3] - 南方中证500ETF新进成为第四大股东持股2397.78万股，嘉实旗下三只产品持股数量稳定 [3] 公司概况与行业属性 - 公司成立于1993年11月8日，主营工程机械及关键零部件研发、生产、销售和服务 [2] - 所属申万行业为机械设备-工程机械-工程机械整机 [2] - 概念板块涵盖广西国资、工程机械、农机、水电概念、一带一路等 [2]