会议时间 - 现场会议于 2025 年 5 月 21 日下午 3:00 召开[3] - 网络投票时间为 2025 年 5 月 21 日[3] - 登记时间为 2025 年 5 月 20 日[16] 股权登记 - 股权登记日为 2025 年 5 月 14 日，B 股 5 月 9 日或更早买入可参会[4][5] 审议事项 - 审议 2024 年度财务决算报告等 9 项提案[12] 投票信息 - 提案 2.00 单独计票，提案 8.00 关联股东回避表决[13] - 普通股投票代码"360429"，简称为"粤高投票"[25] 其他 - 会议地点在广州利通广场 45 层会议室[9] - 会期半天，股东费用自理[18]

会议信息 - 公司第十届监事会第十四次（临时）会议于2025年4月29日召开[2] - 会议通知及文件于2025年4月22日送达各位监事[2] - 会议应到监事4名，实到4名[2] 会计与报告 - 公司于2025年2月1日起对部分路段折旧年限和车流量进行变更[3] - 《关于会计估计变更的议案》表决赞成4票，反对0票，弃权0票[3] - 《关于2025年第一季度报告的议案》审核符合规定，表决赞成4票，反对0票，弃权0票[4][5]

决策通过 - 自2025年2月1日起变更部分路段折旧年限和折旧车流量[3][4] - 同意《2025年第一季度报告》[6][7] - 申请注册并择机发行不超35亿元、期限不少于3年中期票据[8][10] - 同意《舆情管理制度》[11][12] - 按《2025年度经营管理目标责任书》组织签订工作[13][14] 会议安排 - 2025年5月21日下午3:00召开2024年年度股东大会[15][18] - 2024年年度股东大会审议9项议案及独立董事述职报告[16][17]

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入10.50亿元，较上年同期减少6.63%；归属于上市公司股东的净利润6.57亿元，较上年同期增长56.28%[5] - 投资收益较上年同期增加1496万元，增幅25.31%；信用减值损失较上年同期减少3.54亿元，减幅1738.64%[15][16] - 净利润较上年同期增加3.25亿元，增幅58.04%；收到其他与经营活动有关的现金同比增加6.53亿元，增幅1657.72%[17][19] - 营业总收入本期发生额为1,049,919,860.48元，上期发生额为1,124,466,320.26元[32] - 净利润本期为886,011,914.52元，上期为560,618,118.35元[33] - 归属于母公司所有者的净利润本期为657,482,517.83元，上期为420,705,862.42元[33] - 少数股东损益本期为228,529,396.69元，上期为139,912,255.93元[33] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本本期发生额为407,481,347.85元，上期发生额为426,299,548.13元[32] 其他财务数据 - 本报告期末总资产234.33亿元，较上年度末增长4.42%；归属于上市公司股东的所有者权益110.97亿元，较上年度末增长6.01%[5] - 应收账款较年初增加3876万元，增幅47.06%；其他应收款较年初增加7903万元，增幅53.09%[10][11] - 应交税费较年初增加6597万元，增幅50.07%；一年内到期的非流动负债较年初减少7.36亿元，减幅72.39%[11][12] - 2025年3月31日货币资金期末余额为49.5277784855亿元，期初余额为42.8982666322亿元[29] - 2025年3月31日应收账款期末余额为1.2112302599亿元，期初余额为0.8236105469亿元[29] - 2025年3月31日流动资产合计期末余额为53.2223949978亿元，期初余额为45.3094433641亿元[29] - 2025年3月31日非流动资产合计期末余额为181.1035138638亿元，期初余额为179.1071977852亿元[30] - 2025年3月31日资产总计期末余额为234.3259088616亿元，期初余额为224.4166411493亿元[30] - 2025年3月31日流动负债合计期末余额为9.1136746044亿元，期初余额为16.6995429433亿元[30] - 2025年3月31日非流动负债合计期末余额为85.3660911611亿元，期初余额为75.7581978762亿元[30] - 2025年3月31日负债合计期末余额为94.4797657655亿元，期初余额为92.4577408195亿元[30] - 归属于母公司所有者权益合计期末余额为11,096,895,199.47元，期初余额为10,468,100,319.53元[31] - 其他综合收益期末余额为337,210,640.91元，期初余额为366,149,871.08元[31] 现金流量相关 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额14.05亿元，较上年同期增长73.84%；基本每股收益和稀释每股收益均为0.31元/股，较上年同期增长55.00%[5] - 收回投资收到的现金同比增加1.07亿元；取得投资收益收到的现金同比增加5309万元[19][20] - 购建固定资产等支付的现金同比增加2.88亿元，增幅124.09%；取得借款收到的现金同比增加17.60亿元，增幅445.57%[21][22] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为1,038,833,821.80元，上期为1,120,872,060.77元[34] - 经营活动现金流入小计本期为17.313693707亿美元，上期为11.6026989745亿美元[35] - 经营活动现金流出小计本期为3.2658628538亿美元，上期为3.5217229668亿美元[35] - 经营活动产生的现金流量净额本期为14.0478308532亿美元，上期为8.0809760077亿美元[35] - 投资活动现金流入小计本期为1.6024271826亿美元，上期为3000美元[35] - 投资活动现金流出小计本期为5.2016231059亿美元，上期为2.399740685亿美元[35] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 3.5991959233亿美元，上期为 - 2.399710685亿美元[35] - 筹资活动现金流入小计本期为21.9亿美元，上期为4.3875亿美元[35] - 筹资活动现金流出小计本期为25.7565569932亿美元，上期为8.4865705146亿美元[35] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 3.8565569932亿美元，上期为 - 4.0990705146亿美元[35] - 现金及现金等价物净增加额本期为6.5920779367亿美元，上期为1.5821948081亿美元[35] 非经常性损益 - 非经常性损益合计2.58亿元，主要包括单独进行减值测试的应收款项减值准备转回3.43亿元等[7] - 公司冲回前期已计提的代垫管养支出坏账准备3.43亿元[27] 股东持股情况 - 中国建设银行股份有限公司－银华富裕主题混合型证券投资基金持股比例为1.43%，持股数量为3000万股[26]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 活动参与人员有杨汉明、梁继荣（广东省高速公路发展股份有限公司），游道柱（华西证券股份有限公司） [1] - 活动时间为2025年4月14日14:00 - 15:00，地点在公司会议室，形式为现场交流 [1] 深中通道对广珠东路段影响 - 2024年广珠东路段受路网变化影响，通行费收入同比下降，预计2025年影响持续，总体影响程度待进一步跟踪和评估 [1] 参控股高速公路改扩建工程进展 - 京珠高速广珠段改扩建工程中山城区至珠海段于2024年9月建成完工通车，其余路段计划2027年完成 [1] - 江中高速改扩建工程已全线完工通车，正在申请调整收费标准 [1] - 粤肇高速改扩建工程按计划实施 [1] - 惠盐高速改扩建工程计划2025年完工 [1] - 广惠高速改扩建项目获省发改委核准，经公司董事会审议通过，尚需提交股东大会审议，计划2025年开工，预计工期5年 [1] 在建改扩建项目相关问题 - 公司将借鉴佛开高速公路南北段改扩建施工经验，减少施工对车流量的影响 [1] - 改扩建项目建成后将按程序依据现行政策向政府申报调整收费标准，并按批复执行 [1]

结构性行情与国企红利表现 - 过去四年A股呈现结构性行情，低估值、高现金流、高分红的国企红利成份股表现突出，三成个股涨幅超1倍，九成个股股价超越2021年2月水平 [2][4][5] - 国企红利成份股中，能源、港口、高速、出版、建筑装饰等行业均有翻倍个股，例如唐山港涨幅145%，皖通高速、粤高速A、山东高速涨幅均超1倍 [5] - 出版行业中凤凰传媒、长江传媒、山东出版等个股四年涨幅超1倍，凤凰传媒每股收益上升84%，山东出版每股收益上升70% [6] 个股基本面与股息率 - 唐山港在2022年股息率超10%，当前股息率4.77%，大股东拟增持2.5亿至5亿元股份 [5] - 高速公路行业个股如皖通高速、粤高速每股收益2020-2023年上升80%，山东高速上升40%，当前股息率约4% [5] - 凤凰传媒当前股息率4.71%，山东出版股息率5.77%，国企红利成份股中91只股息率保持在3%以上 [6] 投资方法论 - 择时成本高昂，投资者可能错失牛股或低卖高买，格雷厄姆指出市场预测对普通投资者无效 [8][9] - 凯恩斯投资生涯后期转向"自下而上"策略，其管理的切斯特基金18年年化回报13.2%，远超同期英国股市-0.5%的表现 [9] - 凯恩斯强调应集中投资于了解且信任的公司，而非分散投资或预测宏观经济，正确性取决于公司分析而非市场时机 [10]

市场表现 - 截至2025年3月26日11:27，中证国有企业红利指数(000824)下跌0.05%，成分股中富奥股份领涨2.02%，皖通高速上涨1.79%，宁波富达上涨1.63%，招商银行领跌4.70%，南钢股份下跌2.91%，神火股份下跌1.75% [1] - 国企红利ETF(159515)上涨0.09%，最新价报1.09元，规模达5114.86万元，份额达4688.66万份，均创近1月新高 [1][2] 投资策略 - 配置高股息红利公司可能是短期跑赢指数的方向，同时人工智能、机器人等板块需关注产业进度，下游应用爆发和量产加速将增强行情韧性 [2] - 短期可重点关注海洋经济、军工、消费等政策预期明确的行业 [2] 指数构成 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定且具规模及流动性的100只上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年2月28日，前十大权重股合计占比15.22%，包括中远海控(权重2.66%)、冀中能源(1.96%)、山西焦煤(1.50%)等 [3][5] - 部分权重股当日表现：潞安环能上涨1.59%，恒源煤电上涨1.02%，中国神华上涨0.72% [5] 产品信息 - 国企红利ETF(159515)紧密跟踪中证国有企业红利指数，场外联接基金包括鹏扬中证国有企业红利ETF联接A(020115)和C类(020116) [5]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级 但覆盖多个行业并给出具体公司评级 如紫金矿业A/H股维持"买入"评级[22] 伟创电气首次覆盖给予"买入"评级[22] 华发股份下调至"增持"评级[53] 核心观点 - 宏观层面显示美国2月通胀数据不及预期 但内部存在隐忧 德国财政扩张计划推进 市场担忧美国经济下行风险[2] - 国内消费需求出现边际企稳迹象 二手房成交同比高位 尤其一线城市在高基数下继续回升 3月首周汽车销售额同比回升 市内出行活动同比走强[2] - A股市场中枢有望继续上移 万得全A指数相对1月底上涨7.92% 科创50上涨11.62% 成交额维持在1.5万亿元以上[7] - 港股受三重逻辑支撑：科技股企业盈利较强 经济初现企稳迹象 政策预期提振信心[5] - 景气改善方向包括中游制造（工程机械、自动化、专用设备、航空装备、光伏、电池）、内需消费（乳制品、调味品、旅游、航空）、部分周期品（贵金属、能源金属、小金属、化工品）、地产链（建筑、家居、消费建材）及独立景气周期板块（面板、医药）[4] 宏观研究 - 美国钢铝关税落地 与欧盟贸易摩擦加剧[2] - 德国绿党支持联盟党和绿党提出的财政扩张方案 德国大规模财政扩张计划落地更近一步[2] - 关注日央行议息会议（3月19日）、美联储FOMC（3月20日）、德国财政扩张法案议会投票（3月18日和3月21日）[2] - 港口高频指标显示3月出口较稳健 但关税影响或对后续出口带来不确定性[2] 策略研究 - 行情在政策驱动下扩散 上证指数突破3400点[6] - 建议短期关注低位且景气改善的方向（中游制造、大众消费品及地产链） 中期以泛科技为交易主线[6] - 维持哑铃配置 关注科技重估（互联网/硬件）、新消费、创新药以及高股息中兼具攻守属性的通信等板块[5] - 量化模型显示全频段量价因子今年以来TOP层相对全A等权基准的超额收益为3.80% 自2017年初回测以来年化超额收益率30.72%[10] 固定收益 - 债市长端、超长端调整较多 短端表现较好 曲线走陡[12] - 10年国债1.8%是对去年12月透支行情的合理修正 2.0%-2.1%是顶部位置[12] - 2月新增人民币贷款10100亿元 低于Wind预期12430亿元[13] - 转债市场建议寻找"转债性价比+股市风格+个股α"配合度较高的品种[11] 行业与公司研究 - 证券行业基金代销业务增长 非货币基金保有规模环比+7.6% 券商市占率稳增 股票指数基金代销市占率达57.2%[16] - 消费行业受《提振消费专项行动方案》政策支持 关注服务消费、大宗消费更新升级、IP+/AI+新消费等方向[17] - 促生育政策落地 呼和浩特市生育一孩/二孩/三孩及以上分别发放育儿补贴1万/5万/10万元[18] - 紫金矿业预计25-28年归母净利CAGR 14% 25年目标估值15X[22] - 理想汽车24年营收1445亿元同比+17% 24Q4交付量15.8万辆创新高[24] - 宁德时代24年归母净利润507亿元同比+15%[36] - 英伟达可能在GTC大会发布Rubin系列 GPU 海力士联手台积电完成HBM4流片[28] 金融工程 - 估值、成长因子回暖 小市值风格占优 盈利和反转因子表现较好[9] - AI中证1000增强组合自2017年初回测以来相对中证1000年化超额收益率为21.55% 年化跟踪误差为6.09% 信息比率为3.54[10]

报告公司投资评级 - 给予粤高速 A“增持”评级，维持原评级 [1][5] 报告的核心观点 - 粤高速 A 2024 年报显示业绩承压，营业总收入、归母净利、扣非归母净利同比均下降，但收到政府文件明确广佛公司代垫运营管养费后续有望收回，管养收费政策落地可期，继续推荐 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本 20.91 亿股，流通股本 13.03 亿股；总市值 277.87 亿元，流通市值 173.21 亿元；12 个月内最高价 14.98 元，最低价 9.46 元 [3] 事件 - 粤高速 A 披露 2024 年报，营业总收入 45.7 亿，同比减 -6.34%；归母净利 15.62 亿，同比减 -4.39%；扣非归母净利 16.45 亿，同比减 -3.55%；基本每股收益 0.75 元，加权 ROE 为 15.52%，经营活动现金流量净额 32.56 亿元 [3] - 公司拟每 10 股派发股息 5.23 元（含税），合计拟派发股利 10.9 亿，占 24 年归母净利润的 70%，以年报披露日计算股息率约为 3.59% [3] 点评 - 公司属公路管理与养护行业，截至报告期末，控股高速公路里程 306.78 公里，参、控股高速公路按权益比例折算里程合计 295.88 公里 [4] - 业绩主要由佛开高速（24 年营收 14.95 亿）、京珠高速广珠段（24 年营收 10.80 亿）、广惠高速（24 年营收 19.25 亿）贡献 [4] - 广惠高速改扩建总投资 305 亿元，项目资本金为总投资的 35％，其余 65%为银行贷款，公司按 51%股比承担资本金出资约 54.48 亿元，建设期 5 年，拟 2025 年动工 [4] - 公司 23 年报目标 24 年营收 47.14 亿，实际 45.7 亿；24 年报目标 25 年营收 44.47 亿元，低于 24 年全年值 [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|45.70|46.76|46.92|47.20| |YOY（%）|-6.3|2.3|0.4|0.6| |归母净利（亿元）|15.62|15.71|15.82|15.96| |YOY（%）|-4.4|0.6|0.7|0.9| |摊薄每股收益（元）|0.75|0.75|0.76|0.76| |市盈率（PE）|17.79|17.69|17.57|17.41| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 - 资产负债表展示了 2023A - 2027E 货币资金、应收和预付款项等项目数据 [9] - 利润表展示了 2023A - 2027E 营业收入、营业成本等项目数据 [9] - 现金流量表展示了 2023A - 2027E 经营性现金流、投资性现金流等项目数据 [9] - 预测指标包括毛利率、销售净利率等在 2023A - 2027E 的数据 [9]

报告公司投资评级 - 给予粤高速 A“增持”评级，维持原评级 [1][5] 报告的核心观点 - 粤高速 A2024 年业绩承压，营业总收入、归母净利、扣非归母净利同比均下降，但收到政府文件明确广佛公司代垫运营管养费后续有望收回，管养收费政策落地可期，继续推荐 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本 20.91 亿股，流通股本 13.03 亿股；总市值 277.87 亿元，流通市值 173.21 亿元；12 个月内最高价 14.98 元，最低价 9.46 元 [3] 事件 - 粤高速 A 披露 2024 年报，营业总收入 45.7 亿，同比减 -6.34%；归母净利 15.62 亿，同比减 -4.39%；扣非归母净利 16.45 亿，同比减 -3.55%；基本每股收益 0.75 元，加权 ROE 为 15.52%，经营活动现金流量净额 32.56 亿元 [3] - 公司拟每 10 股派发股息 5.23 元（含税），合计拟派发股利 10.9 亿，占 24 年归母净利润的 70%，以年报披露日计算股息率约为 3.59% [3] 点评 - 公司属公路管理与养护行业，截至报告期末，控股高速公路里程 306.78 公里，参、控股高速公路按权益比例折算里程合计 295.88 公里 [4] - 业绩主要由佛开高速（24 年营收 14.95 亿）、京珠高速广珠段（24 年营收 10.80 亿）、广惠高速（24 年营收 19.25 亿）贡献 [4] - 广惠高速估算改扩建总投资 305 亿元，项目资本金为总投资的 35％，其余 65%为银行贷款，公司按 51%股比承担资本金出资约 54.48 亿元，建设期 5 年，拟 2025 年动工 [4] - 公司 23 年报披露 24 年营收目标 47.14 亿，实际 45.7 亿；24 年报披露 25 年营收目标 44.47 亿，低于 24 年全年值 [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|45.70|46.76|46.92|47.20| |YOY（%）|-6.3|2.3|0.4|0.6| |归母净利（亿元）|15.62|15.71|15.82|15.96| |YOY（%）|-4.4|0.6|0.7|0.9| |摊薄每股收益（元）|0.75|0.75|0.76|0.76| |市盈率（PE）|17.79|17.69|17.57|17.41| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 - 资产负债表涵盖货币资金、应收和预付款项等多项资产与负债项目在 2023A - 2027E 的数据 [9] - 利润表包含营业收入、营业成本等项目在 2023A - 2027E 的数据 [9] - 现金流量表展示经营性现金流、投资性现金流等在 2023A - 2027E 的数据 [9] - 预测指标有毛利率、销售净利率等在 2023A - 2027E 的数据 [9]