投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年EPS分别为0.66元、0.83元、0.95元 对应PE分别为15倍、12倍、10倍 [6] 核心财务表现 - 2025H1营收548.08亿元 同比增长8.04% 归母净利润43.58亿元 同比增长16.63% [6] - 毛利率22.03% 净利率8.06% 销售费用率同比下降1.54个百分点 财务费用率同比下降2.87个百分点 [6] - 2025Q2营收279.93亿元 同比增长5.41% 环比增长4.40% 归母净利润23.36亿元 同比增长9.33% 环比增长15.50% [6] - Q2净利率8.52% 同比提升0.16个百分点 环比提升0.95个百分点 [6] 业务板块表现 - 土方机械营收170.19亿元 同比增长22.37% 挖机内销占有率提升 出口增长20.00% 后市场收入增长29.00% [6] - 新能源装载机销量同比增长139.40% 推土机收入同比增长243.00% [6] - 起重机械营收104.74亿元 同比增长3.74% 履带吊收入增长约40.00% 随车起重机新能源及后市场收入均超120%增长 [6] - 矿业机械营收47.33亿元 同比增长33.71% 露天矿山设备海外交付终端收入增长30.00% [6] - 高机业务营收45.72亿元 同比增长1.00% 臂式车销售占比提升 [6] 海外业务进展 - 海外营收255.46亿元 同比增长16.64% 占总营收46.61% 创历史新高 [6] - 出口营收211.23亿元 同比增长21.10% [6] - 海外业务毛利率24.02% 较国内高3.73个百分点 [6] - 海外工厂当地化率达50.00% 全球供应链物流模式加速落地 [6] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润78.03亿元（EPS 0.66元） 2026年97.61亿元（EPS 0.83元） 2027年111.51亿元（EPS 0.95元） [8]

公司财务表现 - 2025年上半年营收实现稳健增长 盈利能力持续提升 [1] - 经营现金流表现优秀 公司经营质量不断夯实 [1] 行业市场环境 - 工程机械市场内需复苏 出口保持稳定增长 [1] - 公司多品类产品领先市场 有望充分受益行业趋势 [1]

股票回购总体情况 - 9月3日共有77家公司发布78项股票回购进展 [1] - 包含1家公司首次披露预案 68家公司披露实施进展 8家公司完成回购 [1] 首次披露回购预案 - 雷赛智能拟回购不超过642.74万元 [1] 回购实施进展 - 美的集团回购金额达29.2亿元 [1] - 徐工机械回购金额达27.46亿元 [1] 已完成回购项目 - 卫星化学完成回购2.18亿元 [1] - 广东明珠完成回购1.94亿元 [1] - 金力永磁完成回购1.42亿元 [1]

股份回购计划概述 - 公司通过两项独立股份回购计划 分别用于注销注册资本及实施股权激励或员工持股计划 [1][7] - 注销用途回购资金总额区间为3-6亿元人民币 股权激励用途回购资金总额区间为18-36亿元人民币 [1][7] - 两项计划回购价格上限均初始设定为13元/股 后因2024年度利润分配实施调整为12.83元/股 [2][8] 注销用途回购进展 - 截至2025年8月31日累计回购35,073,603股 占总股本0.298% [2] - 成交总额2.87亿元人民币 最高成交价8.81元/股 最低成交价7.67元/股 [2] - 回购实施期限自2025年5月27日股东大会通过起不超过12个月 [1][2] 股权激励用途回购进展 - 截至2025年8月31日累计回购314,220,616股 占总股本2.67% [8] - 成交总额27.46亿元人民币 最高成交价9.17元/股 最低成交价8.00元/股 [8] - 回购实施期限自2025年4月8日董事会通过起不超过12个月 [7][8] 合规性说明 - 所有回购操作均符合《上市公司股份回购规则》及深交所相关监管指引 [3][9] - 公司未在重大事项敏感期及监管规定的禁止期内进行回购操作 [4][10] - 回购委托价格严格遵守非涨跌停价格限制 且避开集合竞价时段 [5][6][11] 后续实施安排 - 公司将根据市场情况在回购期限内继续推进回购方案 [6][11] - 严格按月披露回购进展 履行信息披露义务 [2][8]

股权激励计划概述 - 徐工机械推出2025年股票期权与限制性股票激励计划 旨在完善治理结构 建立激励约束机制 促进长期稳健发展 [12] - 计划包含股票期权和限制性股票两部分 授予权益总计47,000万股 占公司股本总额1,175,297.25万股的4.00% [2][17] - 首次授予42,300万股 占股本总额3.60% 预留授予4,700万股 占股本总额0.40% [2][17] 激励对象与范围 - 激励对象不超过4,700人 包括董事 高级管理人员 中层管理人员 核心技术及业务人员 [5][15] - 激励对象不包括独立董事 监事 持股5%以上股东或实际控制人及其直系亲属 [5][15] - 预留部分激励对象将在计划批准后12个月内明确 [15] 股票期权激励计划细节 - 授予15,480万份股票期权 占股本总额1.32% 其中首次授予13,913万份 预留1,567万份 [2][18] - 首次授予行权价格为9.67元/份 基于公告前1个交易日均价9.67元和前60个交易日均价8.59元较高者确定 [22] - 行权分三期 每期可行权数量占获授权益比例三分之一 行权时间分别为授予后24-36个月 36-48个月 48-60个月 [20] 限制性股票激励计划细节 - 授予31,520万股限制性股票 占股本总额2.68% 其中首次授予28,387万股 预留3,133万股 [3][36] - 首次授予价格为4.84元/股 基于公告前1个交易日均价9.67元的50%和前60个交易日均价8.59元的50%较高者确定 [43][44] - 解除限售分三期 每期解除限售数量占获授权益比例三分之一 时间安排与股票期权行权期一致 [41][42] 业绩考核目标 - 2025年考核目标 净资产收益率不低于10% 净利润不低于65亿元 经营活动现金流净额不低于55亿元 [7][26] - 2026年考核目标 净资产收益率不低于11% 净利润不低于75亿元或2025-2026年累计净利润不低于140亿元 经营活动现金流净额不低于65亿元 [7][27] - 2027年考核目标 净资产收益率不低于12% 净利润不低于100亿元或2025-2027年累计净利润不低于240亿元 经营活动现金流净额不低于90亿元 [7][27] - 2028年考核目标 净资产收益率不低于14% 净利润不低于120亿元或2025-2028年累计净利润不低于360亿元 经营活动现金流净额不低于120亿元 [8][27] 计划有效期与管理机构 - 计划有效期最长72个月 自首次授予之日起至所有权益行权或注销完毕之日止 [9][16] - 股东大会负责审议批准计划实施 变更和终止 董事会负责执行管理 薪酬与考核委员会负责监督 [12][13] - 计划须经徐州市国资委审核批准和股东大会审议通过后方可实施 [9]

股权激励计划概述 - 公司推出2025年股票期权与限制性股票激励计划，授予权益总计47,000.00万股，占公司股本总额1,175,297.25万股的4.00% [3][18] - 激励计划包括股票期权和限制性股票两部分，股票来源为二级市场回购或定向增发A股普通股 [3][5][19] - 计划有效期最长不超过72个月，需经徐州市国资委批准和股东大会审议通过后方可实施 [6][10][15] 股票期权激励细节 - 授予股票期权15,480.00万份，占股本总额1.32%，其中首次授予13,913.00万份（占1.18%），预留1,567.00万份（占0.13%） [3][19] - 首次授予行权价格为9.67元/份，行权价格设定参考公告前1个交易日均价9.67元和前60个交易日均价8.59元的较高值 [23] - 行权分三期进行，每期可行权数量占获授权益数量的三分之一，行权时间分别为授予后24-36个月、36-48个月和48-60个月 [6][21] 限制性股票激励细节 - 授予限制性股票31,520.00万股，占股本总额2.68%，其中首次授予28,387.00万股（占2.42%），预留3,133.00万股（占0.27%） [4][5][37] - 首次授予价格为4.84元/股，授予价格设定参考公告前1个交易日均价9.67元的50%和前60个交易日均价8.59元的50%的较高值 [44][45] - 解除限售分三期进行，每期解除限售数量占获授权益数量的三分之一，解除限售时间分别为登记完成后24-36个月、36-48个月和48-60个月 [6][42][43] 激励对象范围 - 首次授予激励对象不超过4,700人，包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术业务人员 [6][16] - 激励对象不包括独立董事、监事、持股5%以上股东或实际控制人及其直系亲属 [10][16][25] - 预留权益授予对象需在股东大会通过后12个月内明确，未明确则权益失效 [16][39] 公司层面业绩考核目标 - 2025年考核目标：净资产收益率不低于10%、净利润不低于65亿元、经营活动现金流净额不低于55亿元 [8][27][50] - 2026年考核目标：净资产收益率不低于11%、净利润不低于75亿元或2025-2026年累计净利润不低于140亿元、经营活动现金流净额不低于65亿元 [8][28][51] - 2027年考核目标：净资产收益率不低于12%、净利润不低于100亿元或2025-2027年累计净利润不低于240亿元、经营活动现金流净额不低于90亿元 [8][28][52] - 2028年考核目标：净资产收益率不低于14%、净利润不低于120亿元或2025-2028年累计净利润不低于360亿元、经营活动现金流净额不低于120亿元 [9][28][52] 考核指标与对标企业 - 业绩考核指标包括净资产收益率、净利润和经营活动现金流净额，均以归属于上市公司股东的净利润为计算依据 [8][9][29] - 对标企业选取Wind四级行业分类中"建筑机械与重型卡车"的18家A股上市公司，确保可比性 [29][52] - 若行业分类变化或对标企业出现重大变化，董事会有权调整样本企业 [29][52] 个人绩效考核与行权安排 - 个人绩效考核结果分为合格和不合格两个等级，合格者可行权或解除限售100%，不合格者为0% [29][53] - 未达到行权或解除限售条件的权益由公司注销或回购，不得递延至下期 [21][29][53] - 董事和高级管理人员行权后需保留不低于20%的股票至任期考核合格后方可出售 [22][44]

交易概述 - 公司全资子公司徐工香港发展转让德国FT公司100%股权给艾迪国际 转让价格为400万欧元[1][2] - 股权转让预计2025年12月20日完成交割 交易完成后德国FT不再纳入公司合并报表范围[2] - 本次交易不构成关联交易和重大资产重组 需提交股东大会批准[3] 财务资助详情 - 股权转让前公司及子公司对德国FT借款总额346.5万欧元 其中徐工香港发展借出296.5万欧元 徐工欧洲借出50万欧元[2] - 股权转让后被动形成财务资助346.5万欧元 占最近一期审计净资产比例0.04%[3][5] - 按2024年12月31日汇率折算约合人民币2,607.66万元[5] 被资助对象情况 - 德国FT公司2025年3月31日总资产785.09万欧元 总负债621.29万欧元[3] - 2025年1-3月营业收入427.91万欧元 净利润亏损11.84万欧元[4] - 2024年度营业收入1,982.67万欧元 净利润亏损97.94万欧元[4] 风险控制措施 - 艾迪精密在协议中承诺于借款到期日前解决全部借款本息[1][3] - 具体承诺2026年3月31日前偿还296.5万欧元本息 2026年9月30日前偿还50万欧元本息[5] - 财务资助均为原有债权延续 不会影响公司日常经营及资金使用[5] 公司决策程序 - 2025年9月2日召开第九届董事会第三十八次会议和第九届监事会第十九次会议审议通过相关议案[2] - 董事会认为风险可控 不会对日常经营产生重大影响 不会损害公司及中小股东利益[5]

考核目的与原则 - 完善公司法人治理结构和激励约束机制 确保股权激励计划顺利实施并发挥最大作用 实现公司发展战略和经营目标 [1] - 考核评价坚持公正公开公平原则 与激励对象工作业绩和贡献紧密结合 提高管理绩效并实现公司与全体股东利益最大化 [1] 考核范围与机构 - 考核适用于2025年股票与期权限制性股票激励计划的所有激励对象 包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术业务人员 [1] - 董事会薪酬与考核委员会负责领导和组织考核工作 并对激励对象进行考核 [1] 业绩考核指标 - 2025年净资产收益率不低于10% 净利润不低于65亿元 经营活动现金流净额不低于55亿元 [3] - 2026年净资产收益率不低于11% 净利润不低于75亿元或2025-2026年累计净利润不低于140亿元 经营活动现金流净额不低于65亿元 [3] - 2027年净资产收益率不低于12% 净利润不低于100亿元或2025-2027年累计净利润不低于240亿元 经营活动现金流净额不低于90亿元 [4] - 2028年净资产收益率不低于14% 净利润不低于120亿元或2025-2028年累计净利润不低于360亿元 经营活动现金流净额不低于120亿元 [4] - 净利润和净资产收益率以经审计的归属于上市公司股东的净利润为计算依据 新增净资产不列入考核范围 [4] 对标企业选取 - 按照Wind四级行业分类标准选取18家"建筑机械与重型卡车"行业A股上市公司作为对标企业 要求主营业务及规模具有可比性 [5] - 若行业分类变化或对标企业出现退市等重大变化 董事会可剔除或更换样本企业 [5] 个人绩效考核 - 个人绩效评价结果分为合格与不合格两个等级 合格者行权/解除限售系数为100% 不合格者为0 [5] - 个人实际行权/解除限售额度=行权系数×计划行权额度 未达成考核条件的股票期权将注销 限制性股票按授予价与市价孰低回购 [5] 考核安排 - 考核期间为2025-2028年四个会计年度 每年进行一次考核 [6] - 公司全球人力资源管理中心在董事会指导下执行具体考核工作 形成报告提交董事会薪酬与考核委员会 [7] - 考核结果在5个工作日内通知被考核者 可申诉复核 结果由全球人力资源管理中心归档保存不少于5年 [7]

股权激励计划概述 - 徐工机械推出2025年股票期权与限制性股票激励计划 拟授予权益总计47,000万股 占公司股本总额1,175,297.25万股的4.00% 其中首次授予42,300万股（占比90%） 预留授予4,700万股（占比10%）[14] - 激励计划包含股票期权和限制性股票两部分 股票期权授予15,480万份 占股本总额1.32% 限制性股票授予31,520万股 占股本总额2.68%[14] - 计划有效期最长不超过72个月 激励对象包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术业务人员共不超过4,692人[10][15] 授予结构与分配 - 股票期权部分：首次授予13,913万份（占期权总数89.88%） 预留1,567万份（占10.12%） 副总裁级别每人获授70万股[10][11][13] - 限制性股票部分：首次授予28,387万股（占限制性股票总数90.06%） 预留3,133万股（占9.94%） 8位副总裁每人获授70万股[13][14] - 任何单一激励对象所获授股票累计不超过公司股本总额1% 计划总规模未超过股本总额10%[14][46] 行权与解除限售安排 - 股票期权设置三个行权期：授予后24-36个月行权1/3 36-48个月行权1/3 48-60个月行权1/3 行权价格定为9.67元/份[17][24][25] - 限制性股票设置三个解除限售期：登记完成后24-36个月解除1/3 36-48个月解除1/3 48-60个月解除1/3 授予价格定为4.84元/股[20][22][25] - 董事及高管额外受限：每年转让股份不超过持有量的25% 离职后半年内不得转让 并将20%权益留至任期考核合格后行权[18][19][24] 业绩考核指标 - 2025年考核目标：净资产收益率不低于10% 净利润不低于65亿元 经营活动现金流净额不低于55亿元[30][39] - 2026年考核目标：净资产收益率不低于11% 净利润不低于75亿元 或2025-2026年累计净利润不低于140亿元 现金流净额不低于65亿元[30][39] - 2027年考核目标：净资产收益率不低于12% 净利润不低于100亿元 或三年累计净利润不低于240亿元 现金流净额不低于90亿元[31][39] - 2028年考核目标：净资产收益率不低于14% 净利润不低于120亿元 或四年累计净利润不低于360亿元 现金流净额不低于120亿元[31][40] 对标企业与考核机制 - 选取Wind行业分类中"建筑机械与重型卡车"板块A股上市公司作为对标企业 包括三一重工、中联重科、安徽合力等11家企业[32][40] - 个人绩效考核分"合格/不合格"两档 合格者100%行权/解除限售 不合格者权益归零 不得递延[33][42] - 若公司出现重大财务违规、审计否定意见或未依法分配利润等情形 将终止计划并回购/注销已授权益[26][29][36]

股权激励计划获批 - 徐工机械2025年股票期权与限制性股票激励计划获徐州市国资委原则同意批复[1] - 公司于2025年9月2日召开第九届董事会第三十八次临时会议审议通过激励计划草案[1] - 激励计划需提交股东大会审议通过后方可实施[2] 信息披露情况 - 公司于2025年9月3日在巨潮资讯网披露相关公告[1] - 公司将严格按照公司法证券法及上市公司股权激励管理办法履行信息披露义务[2]