文章核心观点 - 多家A股上市公司于4月27日晚集中披露2024年度大额分红及送转方案 现金分红已成为上市公司利润分配的普遍做法 [1] - 白酒、家电等行业龙头公司分红方案突出 同时有大量公司推出高比例转增股份方案 [2][3][5] - A股市场整体分红意愿强烈 高股息率公司主要集中在煤炭、能源、白酒等行业 [6][7] 上市公司分红方案详情 - **古井贡酒**：2024年营业收入235.78亿元 同比增长16.41% 归母净利润55.17亿元 同比增长20.22% 拟每10股派发现金红利50元（含税）[1][3] - **泸州老窖**：2024年营业收入311.96亿元 同比增长3.19% 归母净利润134.73亿元 同比增长1.71% 拟每10股派发现金红利45.92元（含税）[1][3] - **格力电器**：2024年营业收入1891.64亿元 同比下降7.26% 归母净利润321.85亿元 同比增长10.91% 拟每10股派发现金红利20元（含税） 此前2024年中期已拟每10股派10元 [1][3] - **弘景光电**：2024年营业收入10.92亿元 同比增长41.24% 归母净利润1.65亿元 同比增长41.91% 拟每10股派发现金红利15元（含税） 并以资本公积金每10股转增4股 [1][4] A股市场分红整体情况 - 截至4月27日22时 共有4354家A股公司披露2024年年报 其中3123家拟进行现金分红 占比约为71.73% [1] - 在已发布分红计划的3123家公司中：每股股利超过0.1元（含税）的有2222家 超过0.5元的有464家 超过1元的有134家 [6] - 有32家上市公司每股股利达到或超过2元（含税） 包括贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖、宁德时代、比亚迪等 [6] 上市公司转增股份情况 - 截至目前 A股共有285家上市公司2024年度拟进行转增股份 [7] - 其中每10股转增1股以上的有283家 转增3股以上的有236家 转增4股以上的有168家 [7] - 转增比例居前的公司如新铝时代 拟每10股派发现金红利10元（含税） 并以资本公积金每10股转增5股 [7] - 绝大多数涉及转增股份的公司也同时进行现金分红 [7] 市场股息率表现 - 按照最新收盘价计算 A股近12个月股息率超过2%的公司有1182家 超过3%的有658家 超过5%的有217家 [7] - 剔除金融股后 煤炭、能源、白酒行业的股息率居前 [7]

国家重点研发计划项目启动 - "维生素的高效异源合成"项目由四川大学牵头，许正宏教授负责，4月25日启动实施[2] - 项目包含4个方向：途径设计优化、酶改造、细胞工厂构建、绿色制造产业化[2] - 会议邀请石碧院士、科技厅领导等专家论证方案，标志项目进入全面实施阶段[2] 维生素市场格局与技术趋势 - 脂溶性维生素（A/D/E/K）占45%市场份额，维生素A/E为主要品类[4] - 2024年国内维生素价格上涨，企业受益于巴斯夫供应中断事件[4] - 新和成营养品业务营收150.55亿元（+52.58%），毛利率提升13.27个百分点至43.18%[5] - 全球维生素A/E产业集中，国内企业如新和成、浙江医药等通过生物发酵法降低成本抢占市场[5] 合成生物学技术突破 - 微生物发酵成为维生素绿色制造关键方向，如维生素B5已实现生物法产业化[7][8] - 华恒生物开发高效D-泛解酸工程菌，建成千吨级生产线[8] - 邓子新团队开发维生素E生物合成技术，推动中国成为生产大国[9] - 天津工业生物所突破维生素B6产量瓶颈，5L发酵罐48小时达克级产量[9] - 江南大学团队重构角鲨烯途径合成维生素D3前体7-DHC[10] 产学研合作与产业化前景 - 郑裕国院士指出合成生物学将替代传统维生素生产工艺[11] - 国内企业通过产学研合作（如华恒生物）加速技术转化[8][12] - 生物制造技术契合"双碳"目标，实现节能降耗减排[7][9]

公司高管变动 - 公司董秘由樊义变更为邓先河，樊义仍担任董事、副总及财务负责人 [1] - 新任董秘邓先河为1989年生，研究生学历，拥有上交所科创板董秘任职培训证明，曾任职埃克森美孚产品部经理，后转行金融圈，先后在兴业证券和广发证券担任化工组负责人及首席分析师 [4] 公司业务概况 - 公司为生物技术企业，专注于生物基产品的研发、生产、销售，主要产品包括氨基酸系列、维生素系列、生物基新材料单体等，应用于中间体、动物营养、日化护理、功能食品与营养、植物营养等领域 [6] 财务表现 - 公司近5年营收稳定增长，但2024年营收增速放缓至12.37%，净利润大幅下滑57.8%至1.9亿元 [7] - 2025年一季度营收同比增长37.20%，但归母净利润同比下滑40.98%至5109.61万元 [13] 股价与市场表现 - 2021年8月至2023年9月，公司股价从22元最高涨至90元，但未达到邓先河研报目标价185元的一半 [10] - 2024年5月起股价暴跌，4个月内从88.83元下跌70% [11] - 股价下跌背景包括2024年净利润下滑近60%、一季度净利润下滑超40%、定增融资近7亿元、转融通及限售股解禁、上市前股东减持等 [12] 研报覆盖与目标价 - 邓先河在2021年8月至2023年9月期间持续覆盖公司，曾给出133.86元和185.2元的目标价 [9][10] - 研报中多次提及公司为合成生物学领域重点标的，并推荐关注生物基材料赛道 [10] 公司重大事件 - 2025年4月28日定向增发股份上市流通，解禁2112.25万股，占解禁前流通股9.25% [13] - 2024年年报显示销售毛利率和ROE同比大幅下降，2025年一季报EPS同比减少42.86% [13]

文章核心观点 - 证券行业正经历显著的人才结构变迁 从业人数整体缩减 但投资顾问与分析师等专业岗位逆势增长 同时大量从业人员向上市公司高管及公务员体系流动 这反映了行业从规模扩张转向价值深耕的发展阶段 [2][5][6] 人才流动方向 - **流向公务员体系**：中国证监会2025年度公务员招录拟录用名单中有28人具券商背景 较2024年大幅增加 其中5人为保荐代表人 上海市2025年度公务员第一批拟录用名单中也有15人具券商从业背景 [3] - **流向上市公司高管**：2024年3月以来 至少有15位券商从业人员转型进入上市公司担任高管 董秘与财务总监是主流选择 案例如华恒生物新任董秘邓先河曾任兴业证券与广发证券首席分析师 润贝航科新任财务总监于松松曾任国信证券投行业务董事 [3][4] 行业人员变动数据 - **整体减员**：截至2024年4月25日 证券行业从业人数为33.11万人 较2024年初的35.21万人减少2.1万人 降幅约为6% [5] - **机构普遍下滑**：在128家数据可比的券商中 有107家从业人员数量较2024年初下滑 占比超八成 [5] - **岗位分化**：一般证券业务人员减少15246人 证券经纪人降幅最大达28.17% 而分析师数量从4636人增长至5599人 增幅20.77% 投资顾问数量增长3966人至80977人 增幅5.15% [5][6] 行业背景与转型驱动 - **发展阶段转变**：行业经历了2017年底达34.2万人的扩张阶段后 自2018年转入存量竞争 人员规模进入调整通道 2024年底回落至约33万人 [5] - **个体选择因素**：有前投行人士表示 转型考公是出于对工作生活平衡、职业价值感及体制内保障性的追求 是对个人发展路径的重新校准 [6] - **业务模式变革**：传统通道业务利润压缩 行业人才需求从“量增”转向“质升” 财富管理与金融科技成为招聘热点 需要真正懂产业、能创造价值的人才 [6]

营收与利润表现 - 2024年公司营业总收入21.78亿元 同比增长12.37% [1] - 归母净利润1.90亿元 同比下降57.80% [1] - 扣非净利润1.77亿元 同比下降59.54% [1] - 净利率从23.04%骤降至8.47% [2] 业务结构分析 - 氨基酸产品收入15.09亿元 同比增长3.01% 毛利率从43.32%降至30.00% [2] - 维生素产品收入同比下降5.04% 毛利率暴跌34.33个百分点至20.77% [2] - 其他产品收入同比增长318.70%至0.89亿元 但毛利率下降13.93个百分点至28.58% [2] - 生物基产品等新兴业务收入占比不足5% [3] 成本与费用压力 - 营业成本同比激增41.82% 远超收入增速 [2] - 期间费用同比增加8411.92万元 [2] - 财务费用暴增629.63% 管理费用增长29.76% 销售费用增长26.16% [2] - 原材料、能源及人工成本上涨侵蚀利润空间 [2] 转型与研发进展 - 研发投入1.24亿元 同比增长13.99% 新增发明专利10项 [3] - 生物基丁二酸项目累计投入4亿元 年产5万吨生产基地已建成 [3] - 1，3-丙二醇产品与东华大学共建联合实验室 [3] - 成立"生物基聚酯纺织产业联盟" 与巴斯夫合作开发生物刺激素 [3] 市场与产能状况 - 境外收入同比增长30.34%至10.32亿元 但毛利率下降13.73个百分点 [3] - 境内市场收入同比下降15.28% [3] - 柳州厂区家用牙膏产能利用率较低 [4] - 生物基产品生产基地面临产能爬坡压力 [4]

券商分析师转型上市公司高管趋势 - 华恒生物聘任广发证券发展研究中心化工组前首席分析师邓先河为公司董事会秘书 [2][4] - 邓先河在广发证券任职期间对华恒生物发布十余份研究报告，深入了解公司背景和发展前景 [4] - 安恒信息在2023年10月聘任国泰君安证券前计算机行业首席分析师李沐华为副总经理兼董事会秘书 [7] 券商投行人士转型上市公司高管现象 - 润贝航科聘任国信证券投资银行事业部前业务董事于松松担任副总经理兼财务总监 [10] - 仙乐健康聘任曾任职于国泰君安、中金公司、摩根大通的投行人士刘若阳为副总经理兼董事会秘书 [10] - 近半年来至少有18名投行人士转型上市公司高管，多数为80后，来自中信证券、国泰君安等头部券商 [10] 证券行业人员流失与转型背景 - 截至4月20日，已披露2024年年报的26家上市券商中，19家员工人数下滑，占比超七成 [8] - 2024年券商分仓佣金收入为107亿元，较2023年的168亿元下降36%，较2021年的220亿元腰斩 [5] - 公募降费改革导致卖方研究业务竞争加剧，研究价值成为基金公司佣金分配的唯一出口 [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 公司是合成生物学领先企业，主业丙氨酸、缬氨酸厌氧工艺行业领先，三大新产品及新品种氨基酸产品有望贡献新的利润增量 [4] - 预计公司2025 - 2027年将实现归母净利3.01亿元、4.06亿元和5.45亿元，EPS分别为1.20元、1.63元和2.18元，对应4月24日收盘价的PE分别为23、17和13倍 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月23日，公司发布2024年年报及2025年一季报 [1] - 2024年全年，公司实现营收21.78亿元，同比增长12.37%；归母净利润1.90亿元，同比下降57.80%；扣非后归母净利润1.77亿元，同比下降59.54% [1] - 4Q2024，公司实现营收6.39亿元，同比增长11.29%，环比增长22.21%；归母净利润0.20亿元，同比下降84.80%，环比下降2.78%；扣非后归母净利润0.12亿元，同比下降90.57%，环比下降35.97% [1] - 2025年一季度，公司实现营收6.87亿元，同比增长37.20%，环比增长7.54%；归母净利润0.51亿元，同比降低40.98%，环比增长160.36%；扣非后归母净利润0.51亿元，同比下降40.98%，环比增长336.81% [1] 分业务经营情况 - 2024年，氨基酸、维生素及其他产品分别实现收入15.09亿元、2.07亿元、0.89亿元，分别同比增长3.01%、下降5.04%、增长318.70% [2] - 2024年，氨基酸、维生素及其他产品毛利率水平分别为30.00%、20.77%、28.58%，分别同比减少13.32、34.33、13.93个百分点 [2] - 2024年全年归母净利润同比减少57.80%，原因一是生产经营扩大，相关费用增加；二是市场竞争加剧，缬氨酸产品价格下降 [2] 缬氨酸价格及新产品情况 - 自2023年下半年，缬氨酸价格持续走低，2024年全年均价为14397元/吨，同比下降36.66%；2025年1月1日至4月23日，缬氨酸及玉米均价分别为14653元/吨、2041元/吨，伴随氨基酸精确配方饲料发展，L - 缬氨酸需求和价格有望提升 [3] - 2024年，公司在1,3 - 丙二醇、丁二酸、色氨酸、精氨酸等新产品取得关键突破，PDO方面通过牵头成立联盟、共建实验室推动产业发展，新产品放量将丰富产品矩阵，开拓市场空间 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|2,178|3,197|4,035|5,147| |增长率（%）|12.4|46.8|26.2|27.6| |归属母公司股东净利润（百万元）|190|301|406|545| |增长率（%）|-57.8|58.7|35.1|34.1| |每股收益（元）|0.76|1.20|1.63|2.18| |PE|36|23|17|13| |PB|2.7|2.5|2.2|2.0| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润指标、资产负债项目、现金流项目等，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等指标预测 [7][8]

财务业绩 - 2024年公司实现营业收入21.78亿元，同比增长12%，归母净利润1.90亿元，同比减少58% [1] - 2025年第一季度公司实现营业收入6.87亿元，同比增长37%，归母净利润0.51亿元，同比减少41% [1] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.9亿元、4.6亿元和5.3亿元 [3] 氨基酸与维生素业务表现 - 2024年氨基酸板块营收15亿元，同比增长3%，毛利率30%，同比下降13.3个百分点 [1] - 2024年维生素板块营收2亿元，同比减少5%，毛利率21%，同比下降34.3个百分点 [1] - 氨基酸板块销量97123吨，同比增长26%，是营收增加主因 [1] 缬氨酸市场状况 - 缬氨酸价格下滑导致毛利承压，2025年第一季度价格修复至15元/千克，环比上涨10% [1] - 缬氨酸价差走扩至9218元/吨，环比上涨22%，短期价格仍在低位 [1] - 中美关税摩擦升温可能导致国内大豆价格上涨，加速国家豆粕减量替代进程，中长期看缬氨酸价格或有望逐步修复 [1] 新产品研发与布局 - 公司在1,3-丙二醇（PDO）、丁二酸、色氨酸、精氨酸等一系列新产品取得关键突破 [2] - 杜邦是PDO主要厂家，中美贸易摩擦下公司PDO项目有望受益于国产替代加速 [2] - 公司加快推动巴彦淖尔基地"交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产1万吨精制氨基酸项目"和赤峰基地"生物法交替年产2.5万吨缬氨酸、精氨酸及年产1000吨肌醇建设项目"的落地 [2] 经营挑战与费用 - 市场竞争加剧导致缬氨酸、肌醇价格下滑，叠加公司经营新品处于突破期，经营规模扩大下相关费用同比增加，是毛利承压主因 [1] - 毛利承压情况延续至2025年第一季度 [1]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入21.78亿元，同比增长12.37%，主要系产品销量增加所致 [2] - 归母净利润1.90亿元，同比下降57.80%，主要因经营规模扩大导致费用增加及缬氨酸产品价格处于历史低位 [2] - 经营活动现金流净额1.99亿元，同比下降33.71% [3] - 总资产达49.89亿元，同比增长25.67%；净资产25.65亿元，同比增长40.38% [3] 业务发展 - 持续推进合成生物平台升级，增设高通量平台并参与设立合肥合成生物创新研究院 [4] - 投资3.9亿元建设全球首个智能中试基地，布局5500吨高值原料生产，同时成立AI数字化实验室 [5] - 在建项目包括赤峰基地5万吨生物基丁二酸、5万吨1,3-丙二醇，秦皇岛基地5万吨生物基苹果酸等产能 [5] 战略合作 - 与巴斯夫农业解决方案业务部签署协议，结合双方技术优势深化植物营养领域合作 [5] - 与东华大学共建生物基化学纤维联合实验室，开发1,3-丙二醇等新材料并推动全产业链协同 [6] - 牵头成立生物基聚酯纺织产业联盟，整合产学研资源促进技术突破与共同开发 [6] 行业布局 - 参与生物基产业多领域专场活动，涵盖生物基聚酯、尼龙、橡胶等材料及国际合作论坛 [10][12] - 计划在2025年上海生物基产业展览中展示1000+产品，覆盖化学品、设备、认证等环节 [12][13]

报告公司投资评级 - 12个月评级为买入 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收21.8亿元同比增12.4%，净利润1.9亿元同比下滑58%，一季度净利润5110万元同比下滑41%但环比增长160%，盈利环比改善受益于一季度缬氨酸平均价格上涨 [1] - 展望2025年，带动公司盈利改善因素需关注新产品销售进展和豆粕价格上涨带动氨基酸需求 [1] - 基于公司业绩及对新产品销量偏谨慎预期，下调25 - 27年盈利预测22 - 51%，目标价由58元下调至50元 [4] 公司背景 - 华恒生物以合成生物技术为核心，从事生物基材料研发与生产，主要产品有氨基酸、维生素系列等，应用于日化护理、动物营养等领域，是全球领先的通过生物制造方式规模化生产小品种氨基酸产品的企业之一 [11] 财务数据 营收与利润 - 2022 - 2029E营业收入分别为14.19亿、19.38亿、21.78亿、22.04亿、2.67亿、3.093亿、4.446亿、6.268亿元 [7] - 2022 - 2029E净利润分别为3.2亿、4.49亿、1.9亿、3.77亿、5.52亿、6.62亿、9.51亿、14.62亿元 [7] 盈利能力和估值 - 2022 - 2029E息税前利润率分别为23.1%、26.4%、10.1%、23.2%、27.0%、28.2%、29.0%、31.4% [7] - 2022 - 2029E市盈率（UBS，稀释后）分别为42.5x、37.2x、66.1x、18.6x、12.7x、10.6x、7.4x、4.8x [7] 其他指标 - 市净率（12/25E）2.5x，净债务/息税折旧摊销前利润（12/25E）1.9x [9] - 预测股价涨幅78.0%，预测股息收益率2.0%，预测股票回报率80.0%，市场回报率假设6.7%，预测超额回报率73.2% [10] 产品情况 2024年产品收入与毛利率 - 氨基酸产品收入同比增长3%至15.09亿元，毛利率同比减少13.32个百分点至30%，因缬氨酸价格大幅下跌 [2] - 维生素产品收入同比下滑5%至2.07亿元，毛利率同比减少34.33个百分点至21%，因肌醇、D - 泛酸钙等产品价格大幅下跌 [2] - 其他产品收入同比增长319%至0.89亿元，毛利率同比减少13.93个百分点至29%，因部分新产品开始批量销售 [2] 新产品进展 - “交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产1万吨精制氨基酸项目”、“生物法交替年产2.5万吨缬氨酸、精氨酸及年产1000吨肌醇建设项目”在积极推进中 [3] - 拟对现有丁二酸、苹果酸项目生产装置进行技术改造，实现可交替柔性生产多种产品 [3] 量化研究回顾 - 未来六个月，公司所处行业结构、监管/政府环境打分均为3，即不变 [14] - 过去3 - 6个月，股票各方面情况打分3，即变化不大 [14] - 下一期公司每股收益更新结果打分3，与市场一致预期相符 [14] - 下一次盈利业绩风险打分3，上下行风险均衡 [14] - 未来3个月，公司无即将发生的催化剂 [14]