华恒生物2024年财务表现 - 2024年营业收入21.78亿元，同比增长12.37%，主要因产品销量增加 [3][4] - 归母净利润1.90亿元，同比下降57.80%，扣非净利润1.77亿元，同比下降59.54%，主要因经营费用增加及缬氨酸产品价格处于历史低位 [3][4] - 经营活动现金流净额1.99亿元，同比下降33.71% [4] - 总资产49.89亿元，同比增长25.67%，净资产25.64亿元，同比增长40.38% [4] 战略合作与产业链布局 - 与巴斯夫农业解决方案业务部合作，结合合成生物技术与农业创新基因 [5] - 与东华大学共建生物基化学纤维联合实验室，开发1,3-丙二醇等新材料，推动PTT纤维产业链发展 [5] - 牵头成立生物基聚酯纺织产业联盟，成员包括东华大学、国家先进功能纤维创新中心等，加速国产替代与产业链协同 [5] 研发与产能建设 - 增设高通量平台，升级合成生物研发平台，参与设立合肥合成生物创新研究院 [6] - 成立AI数字化实验室，牵头合肥市人工智能驱动生物制造研发及中试示范基地项目，构建AI生物制造平台 [6] - 在建项目包括赤峰基地5万吨生物基丁二酸、5万吨1,3-丙二醇，秦皇岛基地5万吨生物基苹果酸，以及缬氨酸、三支链氨基酸等产能 [6] 行业动态（非公司直接相关） - 万凯新材生物基呋喃聚酯项目中试 [7] - 全球首套6万吨/年PBST生物降解新材料装置投产 [7] - 金发科技营收605.14亿元，凯赛生物多个生物基项目进展显著 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 30.42 元 [4][7] 报告的核心观点 - 24 年盈利承压，缬氨酸景气下滑且新项目放量慢，25Q1 缬氨酸价格环比改善，小品种氨基酸景气待改善，新项目放量有望助力未来成长，维持“增持”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24 年营收 21.8 亿元，同比 12%，归母净利 1.9 亿元（扣非后 1.8 亿元），同比 -58%（扣非后同比 -60%），24Q4 归母净利 0.2 亿元，同环比 -85%/-3%；25Q1 营收 6.9 亿元，同比 +37%，归母净利 0.51 亿元（扣非后 0.51 亿元），同环比 -41%/+155% [1] - 预计 25 - 26 年归母净利 2.9/3.8/4.3 亿元（25 - 26 年前值 3.9/4.8 亿元，下调 26%/21%），同比 54%/29%/15%，对应 EPS 为 1.17/1.51/1.73 元 [4] 产品价格与市场情况 - 24 年缬氨酸市场均价 14.4 元/kg，同比 -37%，25Q1 缬氨酸/色氨酸价格 15/56 元/kg，同比 -3%/-27%，环比 +10%/0%；4 月 22 日缬氨酸/色氨酸/精氨酸价格 13.5/45.5/28 元/kg，较 3 月末 -5%/-12%/-11% [2][3] 项目情况 - 赤峰基地 5 万吨/年丁二酸和 5 万吨/年 PDO、秦皇岛基地 5 万吨/年苹果酸、赤峰基地交替年产 2.5 万吨缬氨酸/精氨酸及年产 1000 吨肌醇、巴彦淖尔基地交替年产 6 万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产 1 万吨精制氨基酸项目等有望逐步释放产能并贡献增量 [3] 可比公司估值 - 凯赛生物、嘉必优、新和成、梅花生物 25 年 Wind 一致预期平均 26xPE [4][12] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|1,938|2,178|2,691|3,090|3,399| |+/-%|36.63|12.37|23.56|14.81|10.00| |归属母公司净利润 (人民币百万)|449.06|189.52|291.02|376.53|433.02| |+/-%|40.32|(57.80)|53.56|29.38|15.00| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.80|0.76|1.17|1.51|1.73| |ROE (%)|24.46|7.21|10.40|12.14|12.52| |PE (倍)|15.46|36.63|23.86|18.44|16.03| |PB (倍)|3.80|2.71|2.49|2.24|2.01| |EV EBITDA (倍)|12.94|21.75|15.65|12.63|10.01|[6] 盈利预测 |资产负债表|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|1,050|1,352|1,870|1,715|1,871| |非流动资产|2,920|3,638|3,919|3,965|4,082| |资产总计|3,970|4,989|5,789|5,680|5,953| |流动负债|1,676|1,604|2,290|2,010|2,051| |非流动负债|468.10|827.50|713.05|584.67|460.80| |负债合计|2,145|2,431|3,003|2,595|2,512| |归属母公司股东权益|1,827|2,565|2,793|3,095|3,453| |负债和股东权益|3,970|4,989|5,789|5,680|5,953|[25] |利润表|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|1,938|2,178|2,691|3,090|3,399| |营业成本|1,153|1,635|1,957|2,198|2,407| |营业利润|510.90|199.32|327.06|423.74|487.63| |利润总额|506.27|201.41|329.06|425.74|489.63| |净利润|446.60|184.56|289.57|374.65|430.87| |归属母公司净利润|449.06|189.52|291.02|376.53|433.02|[25] |现金流量表|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金|301.42|199.79|809.91|85.96|1,155| |投资活动现金|(1,127)|(930.09)|(425.36)|(229.95)|(333.59)| |筹资活动现金|1,025|780.75|233.65|(414.92)|(401.09)| |现金净增加额|205.52|62.47|618.21|(558.91)|420.81|[25]

业绩相关 - 2023年年度权益分派于2024年7月22日实施完毕[17] - 利润分配及转增股本以157,313,715股为基数（扣减回购专用证券账户中496,600股）[17] - 每股派发现金红利0.90元（含税）[17] - 以资本公积金向全体股东每股转增0.45股[17] 新产品和新技术研发 - 公司与欧合生物签署生物法生产精氨酸技术许可合同，独占实施许可期限20年，按2.80%支付产业化提成[11] - 公司与欧合生物签订生物法生产色氨酸技术许可合同，独占实施许可期限20年，按1.63%支付产业化提成[13] 其他新策略 - 公司2024年度预计与巴彦淖尔恒裕生物科技有限公司开展中试平台建设相关采购[12] 独立董事相关 - 独立董事张奇峰2024年应参加董事会9次，亲自出席9次，通讯出席9次，委托及缺席0次，出席股东大会3次[3] - 2024年独立董事主持召开董事会审计委员会4次会议，出席独立董事专门会议2次，均为亲自出席[5] - 独立董事认为公司关联交易遵循公平原则，未损害公司和中小股东利益[14] - 独立董事认为公司财务会计报告及定期报告财务信息真实准确完整[15] - 独立董事认为公司内部控制评价报告真实准确完整，推动了内控规范体系建设[15] - 2024年独立董事未行使提议独立聘请中介机构等特别职权[10] - 独立董事对公司日常关联交易、募集资金使用等事项重点关注审核并发表独立意见[11] - 2024年独立董事履行职责促进公司规范运行[18] - 2025年独立董事将关注公司关联交易、内部控制等情况[19] 其他 - 公司续聘容诚会计师事务所为2024年度财务报告及内部控制审计机构[16] - 报告期内公司不存在聘任或解聘财务负责人的情形[17]

公司合作 - 与欧合生物签订生物法生产精氨酸技术许可合同，独占期限20年，按2.80%支付产业化提成[12] - 与欧合生物签订生物法生产色氨酸技术许可合同，独占期限20年，按1.63%支付产业化提成[14] 关联交易 - 2024年度预计日常关联交易用于巴彦淖尔恒裕生物科技有限公司中试平台建设日常采购[13] 人事变动 - 新聘任刘忠诚担任副总经理[17] 激励计划 - 2021年限制性股票激励计划第一类限制性股票第二个解除限售期可解除限售17.40万股[18] - 2021年限制性股票激励计划第二类限制性股票第二期可归属27.0135万股[18] 权益分派 - 2023年年度权益分派于2024年7月22日实施完毕[19] - 2023年度以157,313,715股为基数，每股派发现金红利0.90元[19] - 以资本公积金向全体股东每股转增0.45股[20] 未来展望 - 2025年将重点关注公司关联交易、内部控制等情况[21]

人员相关 - 独立董事吴林2024年应参加董事会9次，均亲自出席[4] - 2024年主持召开提名等委员会会议3次，出席审计等会议4次、2次[5] - 独立董事2024年度现场工作时间达15日[7] - 报告期内新聘任刘忠诚为副总经理[18] - 董事会审议通过董高2024年度薪酬方案[20] - 2025年独立董事将关注关联交易、内控等情况[24] 业务合作 - 与欧合生物签精氨酸、色氨酸技术许可合同，期限20年[12][14] - 按终端产品销售额（含税）2.80%、1.63%支付产业化提成[12][14] - 2024年预计关联方为中试平台建设日常采购[13] 股权与分红 - 2021年限制性股票激励计划两类股票可解限、归属数量[21] - 2023年度权益分派2024年7月22日实施完毕[22] 审计与财务 - 续聘容诚会计师事务所为2024年度审计机构[17] - 报告期内未聘任或解聘财务负责人[18]

业绩数据 - 秦皇岛华恒2024年资产130,899.31万元，营收75,215.34万元，净利润14,420.27万元[9] - 巴彦淖尔华恒2024年资产126,737.89万元，营收79,726.56万元，净利润6,748.97万元[12] 担保情况 - 2025年预计新增担保不超10亿元，已有担保余额7.6亿元[3] - 为子公司担保余额占总资产、净资产比例分别为15.23%、29.71%[17] 决策信息 - 2025年4月22日董事会9票同意通过担保议案[5] - 担保无反担保，需提交股东大会审议[3] - 担保额度可在子公司间调剂，授权有效期至2025年度股东大会[4][5]

募集资金情况 - 2021年首次公开发行股票应募集62532.00万元，实际募集55925.88万元[1] - 2024年向特定对象发行A股股票应募集699999981.40元，实际募集净额68380.91万元[6] 资金收益与余额 - 截至2024年12月31日，2021年募集资金专户累计收益与利息收入1800.21万元[3] - 截至2024年12月31日，2021年募集资金余额1716.55万元[4] - 截至2024年12月31日，2024年募集资金专户累计收益与利息收入24.06万元，暂未支付印花税17.10万元[8] - 截至2024年12月31日，2024年募集资金余额41.16万元[9] 资金存储余额 - 2021年首发股票募集资金存储余额长丰支行1441.86万元，秦皇岛支行274.68万元，合计1716.55万元[12] - 2024年向特定对象发行A股股票募集资金存储余额各银行合计41.16万元[13] 资金置换情况 - 2024年11月，公司用2022年度募资68380.91万元置换募投项目自筹资金，156.14万元置换发行费用自筹资金[17] - 2021年首发募投项目节余10390.16万元于2022 - 2023年划拨至自有资金账户[22] 募资使用计划 - 2021年首发募资调整后使用计划：交替年产2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目40014.64万元，发酵法丙氨酸5000吨/年技改扩产项目12911.24万元，补充流动资金3000万元[24] - 2022年度向特定对象发行A股股票募资调整后使用计划：年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目40000万元，年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目28380.91万元[27] 项目投入与效益 - 2021年首发募资净额55925.88万元，本年度投入1824.69万元，累计投入45618.48万元[35] - 交替年产2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目截至期末投入进度87.35%，本年度实现效益4388.64万元，达到预计效益[35] - 发酵法丙氨酸5000吨/年技改扩产项目截至期末投入进度59.38%[35] - 年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目投入进度100%[39] - 年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目投入进度100%[39] 未来展望 - 2025年3月公司同意对丁二酸项目增加L - 缬氨酸、肌醇等产品，苹果酸项目增加色氨酸等产品[41]

审计委员会构成 - 2024年1月1 - 4月18日审计委员会由3名成员组成[1] - 2024年4月19日调整后仍由3名成员组成，独董占比超二分之一[2] 会议情况 - 2024年度召开4次会议，全体委员出席并通过全部议案[3] 会议审议事项 - 2024年3月15日听取2023年报审计进展，同意关键事项[4] - 2024年4月19日审议报告，续聘容诚为2024年审计机构[4] - 2024年8月16日审议通过2024年半年度报告及摘要[4] - 2024年10月18日审议通过2024年第三季度报告[4] 审计评价 - 认为容诚能提供规范专业客观公正审计服务[5] - 未发现公司内控重大或重要缺陷[6] 未来展望 - 2025年加强沟通，强化监督，推动内控优化和效率提高[10]

业绩相关 - 纳入评价范围单位资产总额和营业收入占合并报表对应总额之比均为100%[9] 内控情况 - 2024年12月31日不存在财务和非财务报告内控重大缺陷[4][6] - 报告期内无财务报告内控重大和重要缺陷[17] - 未发现非财务报告内控重大、重要和一般缺陷[18] 认定标准 - 财务报告内控利润总额等潜在错报重大缺陷有定量标准[15] - 非财务报告内控直接经济损失重大缺陷有定量标准[16] - 内控缺陷认定标准与以前年度一致[14] 未来展望 - 下一年度完善内控，优化流程，加强学习执行[19]

公司治理 - 公司现有3名独立董事，分别是张奇峰、吴林、WANG FUCAI（王富才）[1] 报告信息 - 报告日期为2025年4月22日[2]