社保基金持股情况 - 全国社保基金一一八组合成为萤石网络第六大流通股东 持股量433 80万股 占流通股比例1 06% [1] - 广发基金管理有限公司-社保基金2003组合成为鼎通科技第七大流通股东 持股量110 20万股 占流通股比例0 79% [1] 科创板公司持股数据 - 萤石网络获1家社保基金持有 持股量环比增长20 90% 持股市值达13673 37万元 [1] - 鼎通科技获1家社保基金持有 持股量环比增长37 75% 持股市值达6883 20万元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2] 核心观点 - 报告公司核心家用摄像机产品地位稳固，智能锁、云服务等业务成长路径清晰，在视觉技术及AI等领域储备扎实，在AIoT赛道具备先发优势 [2] - 调整2025-2026年归母净利润预测（前值为7.74/9.51亿元），引入2027年预测，预计公司2025-2027年归母净利润为5.80/6.91/8.51亿元，对应EPS为0.74/0.88/1.08元，PE为48X/40X/32X [2] 业绩表现 - 2025H1实现营收28.27亿元，同比+9.45%，归母净利润3.02亿元，同比+7.38% [3] - 2025Q2实现营收14.47亿元，同比+7.48%，归母净利润1.64亿元，同比+4.95% [3] 业务分析 智能硬件产品 - 家居摄像机2025H1实现营收15.48亿元，同比+7.22%，2024Q1至2025Q1出货量蝉联全球第一 [3] - 智能入户业务2025H1营收4.36亿元，同比+32.99%，智能锁线上销售额份额进入TOP4 [3] - 智能服务机器人上半年收入0.60亿元，同比+9.36% [3] 云平台服务 - 物联网云平台服务收入5.55亿元，同比+12.20%，占主营业务收入19.27%，毛利率72.09% [3] - 推进HomePlay OS架构演进与代理服务研发，布局萤石云平台全栈开放项目 [3] 盈利水平 - 2025H1毛利率43.59%，同比+0.25pct，归母净利率10.70%，同比基本持平 [3] - 销售/管理费用同比+19.18%/10.06%，研发/财务费用同比基本持平 [3] 财务健康度 - 2025H1经营活动现金流净额同比大幅增长，收现比119.61%，期末现金及现金等价物余额37.79亿元 [3] - 应收账款和存货规模较2024年末分别下降4.71%和2.39%，存货周转率同比稳定 [3] 技术及海外布局 - 发布萤石蓝海大模型2.0，增强感知、理解、记忆领域算法能力 [3] - 2025H1海外收入占比37.64%，同比+25.42%至10.64亿元，注重多元化区域选择和渠道拓展 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入60.28/68.17/78.41亿元，同比增速10.77%/13.09%/15.01% [4] - 预计2025-2027年归母净利润5.80/6.91/8.51亿元，同比增速15.14%/19.01%/23.29% [4]

股价表现与交易数据 - 2025年8月5日收盘价35.06元，单日上涨0.83% [1] - 换手率1.02%，成交量4.17万手，成交金额1.47亿元 [1] - 主力资金净流入1355.87万元，占成交额9.25%，其中超大单净流入1760.11万元（占比12.01%），大单净流出404.24万元（占比2.76%） [1] 财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入28.27亿元，同比增长9.45% [1] - 归属净利润3.02亿元，同比增长7.38%；扣非净利润2.98亿元，同比增长7.69% [1] - 流动比率2.237，速动比率1.940，资产负债率34.37% [1] 公司基本信息 - 成立于2015年，位于杭州市，从事软件和信息技术服务业 [1] - 注册资本78750万元人民币，实缴资本78750万元人民币 [1] - 法定代表人蒋海青 [1] 企业运营与资产结构 - 对外投资2家企业，参与招投标项目213次 [2] - 拥有商标信息574条，专利信息183条，行政许可30个 [2]

业绩表现 - 2025H1公司实现营收28.27亿元(+9.45%)，归母净利润3.02亿元(+7.38%)，扣非归母净利润2.98亿元(+7.69%) [2] - 2025Q2单季度营收14.47亿元(+7.48%)，归母净利润1.64亿元(+5.11%)，扣非归母净利润1.60亿元(+3.33%) [2] - 2025Q2毛利率44.58%(同比+0.67pct)，净利率11.36%(同比-0.26pct) [4] 业务结构 - 智能家居摄像机收入15.48亿元(+7.22%)，智能入户收入4.36亿元(+32.99%)，智能服务机器人收入0.60亿元(+9.36%)，物联网云平台收入5.55亿元(+12.20%) [3] - 境内收入17.63亿元(+1.63%)，境外收入10.64亿元(+25.42%)，海外增速显著高于国内 [3] - 智能入户业务通过视觉、智能与交互能力升级推动行业向人脸+AI形态进化 [3] 技术研发与渠道 - 发布自研萤石启明AI人脸视频锁(Y5000FVX)，搭载蓝海大模型实现智能交互升级 [5] - 蓝海大模型2.0在算法与垂直能力升级，应用于入户安全、老人看护等场景，采用轻量化设计降低部署成本 [5] - 境内线上货架电商+内容电商双轮驱动，线下O2O融合，境外拓展KA及电商渠道 [5] 行业地位与预测 - 2025年618期间萤石智能门锁线上销额进入行业top4 [5] - 机构预测2025-2027年归母净利润分别为6.38/7.85/9.80亿元，对应EPS 0.81/1.00/1.24元 [6] - 当前股价对应PE分别为42.92/34.86/27.94倍，90天内机构目标均价42.04元 [6][8]

投资评级与目标价 - 报告对萤石网络维持"买入"评级，目标价未明确提及，但昨收盘价为34.77元 [1] - 12个月内最高价44.29元，最低价24.18元，当前总市值273.81亿元 [3] 业绩表现 - 2025H1营收28.27亿元（+9.45%），归母净利润3.02亿元（+7.38%），扣非净利润2.98亿元（+7.69%） [3] - 2025Q2单季度营收14.47亿元（+7.48%），归母净利润1.64亿元（+5.11%），扣非净利润1.60亿元（+3.33%） [3] - 2025Q2毛利率44.58%（同比+0.67pct），净利率11.36%（同比-0.26pct） [5] 分业务与地区表现 - 智能家居摄像机收入15.48亿元（+7.22%），智能入户收入4.36亿元（+32.99%），智能服务机器人收入0.60亿元（+9.36%），物联网云平台收入5.55亿元（+12.20%） [4] - 境外收入10.64亿元（+25.42%），显著高于境内收入增速（+1.63%） [4] 产品与技术创新 - 发布自研萤石启明AI人脸视频锁（Y5000FVX），2025年618期间智能门锁线上销额进入行业TOP4 [6] - 蓝海大模型2.0实现算法升级，应用于入户安全、老人看护等领域，轻量化设计降低部署成本 [6] 渠道建设 - 境内线上货架电商+内容电商双轮驱动，线下O2O融合，境外拓展KA及电商渠道 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.38/7.85/9.80亿元，对应EPS 0.81/1.00/1.24元，当前PE 42.92/34.86/27.94倍 [7] - 2025E营收62.31亿元（+14.50%），2026E营收72.34亿元（+16.10%），2027E营收83.56亿元（+15.50%） [10]

萤石网络 2025 年上半年业绩及业务分析 **财务表现** - **总收入与净利润** - 2025 年上半年营业总收入 28.27 亿元，同比增长 9.45% - 归母净利润 3.02 亿元，同比增长 7.38%[2][5] - 扣非净利润 2.98 亿元，同比增长 7.69%[5] - **费用投入** - 销售费用 4.44 亿元，同比增长 19.18%，占营收比 15.71%（同比+1.28pct），主因新品市场拓展及电商渠道投入[11] --- **业务分项表现** 1. **智能家居产品（硬件）** - 收入 22.56 亿元（占比 80.3%），同比增长 8.9%，毛利率 36.8%（+1.3pct）[2][6] - **细分产品**： - *智能家居摄像机*：收入 15.48 亿元（占比 55.1%），同比+7.2%（剔除运营商影响后+12%），毛利率 39.1%（持平）[2][6] - *智能入户业务*：收入 4.36 亿元（占比 15.5%），同比+33%，毛利率 46.3%（+5.1pct），主推 AI 人脸视频锁 Y5,000FBX（蓝海大模型技术）[2][7][25] - *智能服务机器人*：收入 5,993 万元，同比+9.4%，B 端商用清洁机器人获客户认可[8][24] 2. **物联网云平台** - 收入 5.55 亿元（占比 19.7%），同比+12.2%[2][9] - 终身套包服务（递延确认）内部增速超 100%，ERPC 云服务流量模型验证中[2][9][14] - C 端付费率提升（如 4G 产品达 100%），但客单价受递延影响下降[33] --- **市场与渠道** - **境内外收入** - 境内收入 17.63 亿元（占比 62%），同比+1.63% - 境外收入 10.64 亿元（占比 38%），同比+25.42%，主推本地化策略及多品类拓展（如智能锁、割草机器人）[2][10][12][20] - **海外亮点**： - 欧洲市场智能入户产品（门铃、猫眼门铃）表现突出，智能锁增速亮眼[12] - 北美业务受制裁影响极小[13] --- **技术与产品创新** - **AI 技术应用** - 自研蓝海大模型赋能智能锁 Y5,000FBX（视觉/AI/交互升级），定位高端（2,500-3,500 元），预售 17 万把[7][25][26] - 智能云存储新增文搜视频、AI 录像总结功能，欧美转化意愿高[14] - AI 老人看护功能上线（行为识别、安全预警等）[14] - **新品牌与新品类** - 子品牌金小豆面向年轻用户（马卡龙色设计、情绪化交互），同步拓展海外[17][30][31] - 穿戴设备布局：老人看护手表、户外运动产品 Arkit Two（下半年发布）[23] --- **风险与未来展望** - **潜在风险** - 运营商渠道收缩影响摄像机业务（2025 年收缩 5pct vs 2024 年 8pct）[17] - 云平台毛利率同比下降 4pct（主因递延确认，但仍超 70%）[34] - **战略方向** - **三大增长曲线**： 1. 基本盘（智能摄像机） 2. 第二曲线（智能入户） 3. 第三曲线（清洁/交互机器人）[21][36] - 持续投入 AI 中台、PaaS 开放平台（B 端增速快于 C 端）[14][16] --- **其他关键信息** - **商用清洁机器人**：聚焦视觉 AI 方案，客户反馈良好，市场仍处教育阶段[24] - **户外运动场景**：摄像头需求增长（攀岩、山地车等），海外市场潜力大[29][32] - **云服务商业化**：探索 SSMB 夜间值守等新业态，优化 ROI[14] （注：所有数据及结论均基于原文引用，未添加主观推断）

萤石网络2025年上半年电话会议纪要分析 公司概况 - 公司名称：萤石网络[1] - 报告期：2025年上半年[2] - 营业总收入：28.27亿元，同比增长9.45%[2][3] - 归属于上市公司股东的净利润：3.02亿元，同比增长7.38%[2][3] - 扣非净利润：2.98亿元，同比增长7.69%[3] 业务板块表现 智能家居产品 - 收入：22.56亿元，占比80.3%，同比增长8.9%[2][5] - 毛利率：36.8%，提升1.3个百分点[2][5] - 智能家居摄像机： - 收入15.48亿元，同比增长7.2%(剔除运营商影响增速约12%)[5] - 占比55.1%，毛利率39.1%[5] - 4G联网及电池供电产品增长显著[4][20] - 子品牌布局： - 金角豆针对年轻人群[4][18] - 艾可图针对户外运动人群[4][18][19] 智能入户业务 - 收入：4.36亿元，同比增长33%，占比提升至15.5%[2][6] - 毛利率：46.3%，提升5.1个百分点[2][6] - 核心产品： - Y5,000系列AI智能锁(升级自Y3,000系列)[10][12] - 国内人脸视频锁市场领先[12] - 海外别墅门铃/对讲/猫眼市占率50-60%[12] - 预计全年将成为第二现金流业务[10] 物联网云平台 - 收入：5.55亿元，同比增长12.2%，占比19.7%[2][8] - 合约金额口径增速约25%(剔除终身套包递延影响)[8] - ERPC云服务月活跃用户快速增长[8] 智能服务机器人 - 收入：5,993万元，同比增长9.4%[7] - C端受产品线调整影响[7] - B端商用清洁机器人获视觉技术认可[7][23] - 预研其他服务机器人品类[7] 市场表现 区域分布 - 境内收入：17.63亿元，同比增长1.63%，占比62%[9] - 境外收入：10.64亿元，同比增长25.42%，占比38%[2][9] - 覆盖全球十大区域(除北美)[14] - 本地化策略推动多品类发展[9][14] 渠道表现 - 全球自营电商占比提升至24.7%(+4pct)[4][9] - 境内主流产品电商出货占比超50%(+10pct)[4][9] - 跨境电商增速显著[17] 财务与投入 - 研发费用：4.23亿元，占比14.95%(-1.4pct)[9] - 销售费用：4.44亿元，同比增长19.18%，占比15.71%(+1.28pct)[4][9] - 电商ROI持续改善[10] 战略与展望 产品战略 - 智能锁：海外公寓市场布局[11][12] - 清洁品类：聚焦视觉类差异化产品[15] - 穿戴设备：艾可图品牌海外推广[16] - AI技术应用： - 自研蓝海大模型(轻量化/专用数据)[24] - AI智能体形象系统(如启明AI人脸视频锁)[25] - L0-L4技术层级划分[28] 市场战略 - 海外多品类布局[14][15] - 电商渠道优化[10][17] - 增值服务拓展： - AI云智城/养老服务[30] - 云之手零售解决方案[30] 挑战与应对 - 智能服务机器人： - C端市场竞争激烈[31] - B端需市场教育[23][31] - 智能入户增速放缓： - 高基数效应[21] - 功能替代影响[21] - 国补政策影响减弱[22]

指数表现 - 中证人工智能产业指数(931071)上涨0.62%，成分股中科星图(688568)上涨4.70%，科沃斯(603486)上涨3.41%，萤石网络(688475)上涨1.78%，中际旭创(300308)上涨1.77%，均胜电子(600699)上涨1.76% [1] - 人工智能ETF(515980)上涨0.43% [1] - 人工智能ETF近1年净值上涨59.57%，指数股票型基金排名236/2948，居于前8.01% [3] - 人工智能ETF自成立以来最高单月回报为30.38%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为43.97%，上涨月份平均收益率为6.94% [3] 流动性及规模 - 人工智能ETF盘中换手1.26%，成交4181.49万元，近1周日均成交2.57亿元 [3] - 人工智能ETF最新规模达32.90亿元 [3] - 人工智能ETF最新融资买入额达1112.05万元，最新融资余额达8861.71万元 [3] 指数构成及权重 - 中证人工智能产业指数选取50只最具代表性上市公司证券作为指数样本，前十大权重股合计占比61.26% [4] - 前十大权重股包括新易盛(300502)、寒武纪(688256)、中际旭创(300308)、科大讯飞(002230)、浪潮信息(000977)、拓维信息(002261)、澜起科技(688008)、三七互娱(002555)、瑞芯微(603893)、德赛西威(002920) [4] - 中际旭创权重8.20%，新易盛权重7.36%，科大讯飞权重6.63%，豪威集团权重6.28%，中科曙光权重5.65% [6] 行业配置及特点 - 华富人工智能ETF(515980)均衡配置算力(50%)及应用(50%) [6] - 指数中光模块、国内算力和AIGC应用权重均在20%-25%左右 [6] - 指数配置了AI+应用方向如自动驾驶、机器人、智能穿戴等，各自有5%的权重 [7] 行业前景 - 微软/亚马逊/谷歌/Meta四大北美云厂商资本开支维持高位，持续加大AI基建支持，预计2026年资本开支持续 [4] - A股市场保持高景气度，有望推动互金板块业绩持续向好 [4] 产品特点 - 华富人工智能ETF(515980)是唯一季频调仓、独家跟踪中证人工智能产业指数的产品 [6] - 华富人工智能ETF联接基金(A类008020，C类008021)可通过投资目标ETF跟踪人工智能指数 [8]

市场数据与策略 - 上证指数收盘3583.31点，涨0.66%；深证成指收盘11041.56点，涨0.46%；创业板指收盘2334.32点，涨0.50%；科创50指数收盘1049.41点，涨1.22%；北证50指数收盘1433.25点，涨0.96% [6] - 万得全A指数涨0.76%至5601.67点，中证2000指数涨1.56%表现最佳，沪深300指数仅涨0.39%表现相对落后 [7] - 国防军工、机械设备、有色金属板块涨幅居前，社会服务、石油石化、商贸零售表现靠后 [7] - 全市场成交额15182.02亿元，较前一交易日缩量1016.81亿元，上涨公司3875家，涨停70家 [7] - 军工板块走强主要受地缘政治冲突和国内阅兵仪式临近影响，符合资金高低切换风格 [8] 重点公司跟踪 - 九号公司2025H1营收117.42亿元（同比+76.14%），归母净利润12.42亿元（同比+108.45%），电动两轮车销量138.87万台贡献收入39.60亿元 [24] - 萤石网络2025H1营收28.27亿元（同比+9.45%），归母净利润3.02亿元（同比+7.38%），智能入户产品AI技术升级推动市场份额进入行业TOP4 [27] - 泰恩康CKBA软膏白癜风II期临床试验显示高剂量组36%患者实现复色，不良事件发生率18%均为1-2级，将申请突破性疗法 [30] - 藏格矿业2025H1净利润18亿元，氯化钾售价2845元/吨（同比+25.57%），成本996元/吨（同比-7.36%），碳酸锂产量5170吨 [34] 行业政策动态 - 北京市发布16条措施促进未来产业发展，支持政府基金加大投入并容忍正常投资风险 [16] - 海南计划到2027年数字经济核心产业营收达2200亿元，推动EF账户试点扩容和跨境资管政策试点 [17] - 上海出台政策支持企业基础研究，允许企业基础研究支出按100%加计扣除所得税 [19] - 我国艾滋病疫苗研发取得突破，天坛痘苗载体疫苗完成I期临床试验验证安全性 [22] 区域经济与商业 - 湖南省2025H1实际使用外资4.2亿美元（同比+23%），高技术制造业外资增长117.9% [38] - 老百姓药店通过"直营+加盟+联盟"模式扩张，加盟门店达5408家，联盟门店超21000家，非药销售同比增长9% [35]

营收与利润 - 2025年中报营业总收入28.27亿元，同比上升9.45% [1] - 归母净利润3.02亿元，同比上升7.38% [1] - 扣非净利润2.98亿元，同比上升7.69% [1] - 第二季度单季营业总收入14.47亿元，同比上升7.48% [1] - 第二季度归母净利润1.64亿元，同比上升4.95% [1] - 第二季度扣非净利润1.6亿元，同比上升3.33% [1] 盈利能力 - 毛利率43.59%，同比增加1.0% [2] - 净利率10.7%，同比减少1.89% [2] 费用控制 - 销售费用、管理费用、财务费用总计4.74亿元，占营收比16.76%，同比增加9.7% [3] - 销售费用增加主要由于境内外渠道建设和业务宣传费增加 [3] 现金流与资产负债 - 每股经营性现金流0.42元，同比增加911.0% [4] - 货币资金37.8亿元，同比减少8.46% [4] - 应收账款10.29亿元，同比增加13.41%，占最新年报归母净利润比204.24% [4] - 有息负债1419.72万元，同比减少96.00% [4] 主营业务分析 - 智能家居产品收入22.56亿元，占总收入79.79% [5] - 智能家居摄像机收入15.48亿元，占总收入54.75% [5] - 物联网云平台收入5.55亿元，占总收入19.63%，毛利率72.09% [5] 发展战略与前景 - 2025年上半年研发费用4.23亿元，占营业收入14.95% [6] - 发布全自研萤石启明AI人脸视频锁(Y5000FVX) [6] - 发布萤石蓝海大模型2.0，提升AI技术竞争力 [6] 总结 - 2025年上半年营收稳健增长，但应收账款管理和净利率需改进 [7] - 需优化成本控制并加强应收账款管理 [7]