行业与公司 * 海博思创专注于储能行业 是储能系统集成商和运营商[1][2][3] * 公司创始团队由三位清华大学本科毕业生组成 董事长张建辉拥有加州大学伯克利分校博士学位并曾担任美国家半导体公司电路设计总工程师 研发总监钱浩拥有弗吉尼亚理工大学博士学位 供应链管理负责人舒鹏拥有斯坦福大学材料学博士学位 三人曾在美国公司共事多年[2][6] 核心业务规划与出货量目标 * 公司计划2026年 2027年 2028年储能总出货量分别达到70GWh 100GWh 120-130GWh[2][3] * 其中国内独立储能市场三年计划贡献200GWh 海外市场和央国企集采贡献100GWh[2][3] * 2026年国内独立储能目标50GWh 2027年70GWh 2028年80GWh[3] * 公司预计今年年底将有20GWh运营项目落地 明年上半年交付这些项目 下半年交付另外30GWh立项项目[7][8] * 明年全年目标实现70GWh出货 包括50GWh独立储能 10GWh央国企集采及10GWh海外订单[7][8] 国内市场布局与项目获取 * 公司在内蒙古已获得接近20%的市场份额 约7-8GWh[2][4] * 内蒙古能源局规划未来3-5年储能量达到150-160GWh 每年约40-50GWh[5] * 公司与甘肃电规总院合作规划了80-100GWh的储能项目[2][5] * 预期山东将推出容量电价补贴政策[2][5] * 公司强调与各地政府合作确保需求不被透支 例如今年内蒙古发放路条仅40GWh 但补贴额度高达每度电0.35元[7] 海外市场拓展 * 公司海外市场从欧洲扩展至美国 此前主要集中于德国 意大利 捷克和英国等国家[2][5] * 今年四季度预计出货大几百兆瓦时 并已签署数个GWh订单[2][5] * 明年海外市场确定量预计达2GWh左右[2][5] * 海外市场占比提高 提升了平均单位盈利水平[2][12] 运营业务规划与盈利能力 * 公司计划2026年落地20GWh运营订单 2027年达到100GWh 2028年预计超过200GWh[4][9] * 每个GWh运营服务条款收入规模约为1500万到2000万元[9] * 20GWh运营收入体量约3至4亿元 100GWh可达15至20亿元[9] * 运营业务毛利率高达70%至80% 净利润水平较高[4][9] * 预计到2028年运营端利润可能占公司总利润的一半[4][9] 具体项目收益分析 * 以甘肃政策为例 火电容量电价补贴为110元/千瓦 两小时储能装置补贴110元/千瓦 四小时220元/千瓦 六小时330元/千瓦 目前多数项目采用四小时模式[10] * 以250兆瓦 1GWh储能电站为例 总投资额约8亿元 容量电价补贴金额约5500万元 加上峰谷电价差收益 年收入规模约6000多万元 总计约1.2亿元 项目收益率约为8.7%[10] 供应链管理与成本控制 * 公司已锁定70%的储能电芯供应 引入亿纬628和宁德587等大电芯以降低成本[4][11] * 在成本端与主要供应商保持价格稳定 但对中小客户有不同程度涨价[11] * 独立储能项目比央国企集采价格略高 因此三季度单位盈利有望提升[4][11] 财务业绩预期 * 公司预计今年报表利润超10亿元 如果加回减值则可能超过13亿元[11] * 明年业绩水平预计达30亿元[4][11] * 受益于独立储能项目盈利较高及海外市场占比提升 单位盈利中枢上移[4][12]

股价及交易表现 - 9月22日公司股价上涨7.65% 成交额达7.11亿元[1] - 当日融资买入1.04亿元 融资偿还8848.16万元 实现融资净买入1561.38万元[1] - 融资融券余额合计3.97亿元 融资余额占流通市值比例达4.81%[1][2] 融资融券数据 - 融券方面当日无交易活动 融券偿还与卖出均为0股 融券余量及余额均为0元[2] - 融资余额保持3.97亿元 显示市场融资盘持续活跃[1][2] 公司基本信息 - 公司位于北京市海淀区 成立于2011年11月4日 于2025年1月27日上市[2] - 主营业务为电化学储能系统研发生产销售 覆盖源-网-荷全链条行业客户[2] - 收入构成中储能系统占比99.77% 新能源车租赁及其他业务占比不足0.2%[2] 股东结构变化 - 股东户数1.02万户 较上期减少20.06% 显示股权集中度提升[2] - 人均流通股3507股 较上期增加25.09% 反映筹码集中化趋势[2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入45.22亿元 同比增长22.66%[2] - 同期归母净利润3.16亿元 同比增长12.05%[2] 机构持仓动态 - 西部利得碳中和混合发起A持股53.15万股 较上期增持3.61万股 位列第五大流通股东[3] - 景顺长城新能源产业股票A新进持股52.86万股 位列第六大流通股东[3] - 景顺长城成长之星股票A新进持股39.72万股 位列第八大流通股东[3] 分红情况 - A股上市后累计派发现金红利1.98亿元[3]

板块整体表现 - 其他电源设备板块当日上涨0.96%，表现优于上证指数（涨0.22%）和深证成指（涨0.67%）[1] - 板块内10只个股涨幅超2.5%，其中爱科赛博以8.84%涨幅领涨，海博思创（7.65%）和科威尔（5.10%）紧随其后[1] - 同时有10只个股出现下跌，雷特科技跌幅最大达5.13%，ST华西跌4.35%，优优绿能跌3.69%[2] 个股交易活跃度 - 成交额最高的个股为中恒电气（19.47亿元）、科体教程（35.28亿元）和麦格米特（16.47亿元）[1][2] - 成交量最大的个股为融发核电（90.95万手）、中恒电气（62.79万手）和科体教程（50.04万手）[1][2] - 爱科赛博虽然涨幅最大但成交额仅1.32亿元，显示资金关注度相对有限[1] 资金流向特征 - 板块整体主力资金净流出1.06亿元，但游资和散户资金分别净流入2954.28万元和7656.63万元[2] - 中恒电气获得主力资金净流入1.61亿元（净占比8.27%），为板块内最高[3] - 西子洁能（主力净流入9504.40万元，占比14.29%）和融发核电（主力净流入9453.25万元，占比13.48%）同样获得主力资金青睐[3] - 科威尔主力净流入占比达16.34%，为板块内最高比例[3] - 部分个股出现主力与散户资金流向分化，如中恒电气主力净流入1.61亿元的同时散户净流出1.93亿元[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][7] 核心财务表现 - 2025H1实现营收45.2亿元 同比增长22.7% 归母净利润3.2亿元 同比增长12.1% 扣非净利润2.6亿元 同比下降8.4% [2][4] - 2025Q2实现营收29.7亿元 同比增长27.2% 环比增长92.1% 归母净利润2.2亿元 同比增长79.3% 环比增长136.5% [2][4] - 预计2025年净利润9亿元 2026年净利润13亿元 [6] 业务分部表现 - 2025H1储能系统收入45.12亿元 同比增长23.62% 毛利率17.58% 同比下降1.44个百分点 [11] - 2025H1海外收入2.98亿元 同比大幅增长 毛利率36.24% [11] - 新能源车租赁收入0.05亿元 技术服务收入0.03亿元 其他业务收入0.03亿元 [11] 盈利能力分析 - 2025Q2毛利率16.95% 环比下降1.72个百分点 [11] - 2025Q2费用率7.26% 同比下降1.24个百分点 环比下降4.43个百分点 [11] - 2025Q2计提资产减值0.23亿元 信用减值0.37亿元 [11] 未来展望 - 预计2025H2国内独立储能和海外出货占比提升 带动单位盈利持续环比改善 [11] - 国内独立储能商业模式改善带动需求高增 公司作为国内储能龙头份额有望持续提升 [11] - 海外非美市场需求爆发增长 北美需求具备刚性 公司在欧洲、东南亚等市场加速推进 [11] - 2026年国内和海外出货有望延续高增长 [11] 财务预测指标 - 预计2025年每股收益5.15元 2026年7.44元 2027年10.07元 [18] - 预计2025年净资产收益率19.0% 2026年21.5% 2027年22.5% [18] - 预计2025年净利率6.3% 2026年8.0% 2027年8.6% [18]

论坛背景与主题 - 2025金砖国家新工业革命伙伴关系论坛于9月16日至17日在厦门举办 核心主题为释放大金砖合作潜力 实现包容可持续工业化 重点关注人工智能 绿色低碳 数字经济 产业创新等领域 [1] - 论坛为全球政产学研各界搭建高端交流平台 促进产业政策协同共进 拓展企业合作新机遇 [1] 行业现状与挑战 - 全球新型储能市场规模持续高速扩张 为新能源行业发展注入强劲动力 [1] - 可再生能源大规模接入电网 其间歇性和不稳定性使新型储能在时间和空间维度上的调度难度显著增加 [1] - 储能系统集成技术处于快速迭代期 但部分设备制造企业仍停留在供给侧硬件堆叠的传统模式 产品同质化现象严重 [1] - 行业缺乏全链条数据闭环管理 难以实现客户价值最大化 [1] 技术解决方案 - 储能系统亟需建立全生命周期闭环的数字化管理体系 以实现安全高效可持续发展及客户价值最大化 [2] - 人工智能技术正全方位重塑储能系统技术生态 覆盖项目规划 设备设计 预测运维 智能调度及安全监控等环节 [2] - AI技术已成为提升储能系统效能 降低运营成本的关键驱动力 [2] 产业协同与发展方向 - 创新举措落地需储能产业链上下游企业紧密协作 共同推动AI 大数据 数字孪生等数智技术在储能领域的深度应用 [2] - 通过全产业链协同实现价值全面提升 [2] - 公司将持续深化金砖国家资源对接与沟通 强化产业链上下游协同 为金砖国家能源结构转型升级注入创新活力 [2]

板块整体表现 - 其他电源设备板块较上一交易日下跌1.44% [1] - 当日上证指数下跌1.15%至3831.66点，深证成指下跌1.06%至13075.66点 [1] - 板块主力资金净流出9.74亿元，游资资金净流入2452.64万元，散户资金净流入9.49亿元 [2] 领跌个股表现 - 海博思创（688411）领跌板块，跌幅达5.43%，收盘价198.60元，成交额7.70亿元 [2] - 中恒电气（002364）跌幅5.26%，成交额20.09亿元，成交量66.94万手 [2] - 动力源（600405）跌幅5.05%，成交额2.95亿元 [2] 资金流向特征 - 科士达（002518）获主力资金净流入1.40亿元，占比10.01%，但散户资金净流出1.77亿元 [3] - 新雷能（300593）主力净流入5115.37万元，占比7.93%，但游资和散户均呈净流出状态 [3] - 融发核电（002366）主力净流入3878.21万元，但游资净流出6385.32万元 [3] 个股成交活跃度 - 上海电气（601727）成交量达307.65万手，成交额25.35亿元，跌幅0.61% [1] - ST华西（002630）成交量106.32万手，成交额3.18亿元，跌幅4.85% [2] - 科泰电源（300153）成交量33.32万手，成交额13.03亿元，跌幅2.54% [2] 逆势上涨个股 - 科士达（002518）涨幅2.79%，收盘价39.44元，成交额13.97亿元 [1] - 欧陆通（300870）涨幅1.30%，收盘价222.08元，成交额11.43亿元 [1] - 新雷能（300593）涨幅1.03%，收盘价18.55元，成交额6.45亿元 [1]

行业需求与政策动态 - 1-8月储能+EPC采招规模达79.88GW/271.79GWh 同比增191% GWh口径 项目量大幅增加且单体功率变大 多个项目单体规模达2GWh 配储时长从1-2小时提升至3-4小时 [1][2] - 8月单月储能+EPC规模25.8GW/69.4GWh 同比增520% 环比增169% 其中集采项目占比38% 独立储能项目占比56% 集采项目占比在1月和8月明显提升 [1][2] - 国家发改委印发新型储能规模化建设专项行动方案 目标2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上 加快储能市场机制完善 储能纳入容量电价体系后收入模型更多元 [1][2] 市场结构与项目特点 - 独立储能需求景气度可持续 政策驱动及数据中心为保障电力供应稳定性提升配储需求 装机需求长期可持续 [2] - 集采项目主要由央国企进行 具有周期性 一般一年两次 时间为春节前后和下半年补采 [2] 产业链价格与利润影响 - 8月4小时储能系统价格0.431元/Wh 环比增3% 预期Q4系统价格仍有望上升 电芯价格上涨及政策鼓励推动系统价格提升 [3] - 成本端具备电芯库存厂商将收获库存溢价 利润有望增长 长期或将顺价传导电芯成本压力 [3] - 大型储能PCS厂商利润影响较为有限 因国内PCS厂商较多竞争激烈 价格上涨较为困难 [3] 投资标的 - 推荐大储标的上能电气300827SZ 海博思创688411SH 国内工商储标的昱能科技688348SH 户储德业股份605117SH [4]

业绩总结 - 2025年1 - 6月公司销售收入45.22亿美元，去年同期36.87亿美元，同比增长22.66%[10] - 2025年1 - 6月公司毛利润3.63亿美元，去年同期3.33亿美元，同比增长8.99%[10] - 2025年公司商品交易总额40.82亿美元，去年同期31.41亿美元，同比增长29.95%[10] - 2025年公司总交易额120.59亿美元，去年同期109.72亿美元，同比增长9.91%[10] - 2025年1 - 6月公司综合交易费率1.85%，去年同期2.11%，同比下降12.32%[10] - 2025年1 - 6月公司纯交易费率1.82%，去年同期2.08%，同比下降12.50%[10] - 2025年1 - 6月，公司自营业务收入为137,423,518.36元，同比增长17.49%[21] - 2025年1 - 6月，公司自营业务毛利率为3.04%，同比下降0.13个百分点[21] - 截至2024年12月19日，公司业务收入86110.26万元、业务成本9462.97万元、业务利润76647.28万元[22] - 2025年6月30日，公司业务未达预期金额为5966.56万元，业务未达预期金额（另一项）为5973.58万元，差值为 - 7.02万元[23] 用户数据 - 2025年2月，公司预计客户数量达到136万[8] 未来展望 - 2025年公司预计收入和利润较去年有所提升[10] 新产品和新技术研发 - 公司电池管理系统（BMS）在电池健康监测方面，电池健康状态（SOH）误差控制在±3%以内[14] - 公司电池管理系统（BMS）在电池电量监测方面，电池荷电状态（SOC）误差控制在±2%以内[14] - 公司电池管理系统（BMS）在电池一致性方面，电池组内单体电池电压差控制在3%以内[14] - 公司功率型PCS装置达到2.5kW/L的功率密度[16] - 公司SiC模块效率达到99.3%[16] - 公司实现了兆瓦级的储能系统集成应用[16] 其他 - 公司在资产托管业务中，客户的托管费率约为1%[20] - 2025年1月27日公司收到4443.2537万元的款项[10] - 2025年5月16日公司收回2022年的账款236.2344万元[10] - 公司总交易金额从133.30亿元提升至180.09亿元[10] - 公司拥有500亩土地用于相关业务发展[21] - 2025年6月30日，“ᕐࢁ䖹”综合相关金额为36678185元，占比20.37%[25] - 2025年6月30日，“䫡᰺”综合相关金额为5161597元，占比2.87%[25] - 2025年6月30日，“㡂呿”综合相关金额为3350000元，占比1.86%[25] - 2025年6月30日，“ᆉᮜՏ”综合相关金额为35684元，占比0.02%[25] - 2025年6月30日，“ᶘц㤱”综合相关金额为377597元，占比0.21%[25] - 2025年6月30日，“ᕐ⥋”综合相关金额为158000元，占比0.09%[25] - 项目1金额为200万美元，占比1.11%[26] - 项目2相关金额分别为25.85万美元、98.3万美元和124.15万美元，占比0.69%[26] - 项目3相关金额分别为17.5万美元、164.95万美元和182.45万美元，占比1.01%[26]

股权相关 - 2022年股票期权激励计划第一个行权期行权2362344股股份登记完成[15] - 行权后公司总股本由177730148股变更为180092492股[15] - 行权后公司注册资本由177730148元增至180092492元[15] 制度修订 - 拟取消监事会设置，由董事会审计委员会行使原监事会职权并修订《公司章程》[16] - 拟修订《股东会议事规则》等8项制度，制定《董事、高级管理人员薪酬管理制度》[19] 项目调整 - 储能系统研发及产业化项目实施地点和方式变更，总投资16428.28万元不变[22][23] - 储能系统研发及产业化项目工程等费用降低，研发人员工资和材料费增加[23] - 数字智能化实验室建设项目实施方式变更，总投资12225.09万元不变[24][25] - 数字智能化实验室建设项目工程等费用降低，材料费增加[25] 人员变动 - 第二届董事会独立董事夏清因个人原因申请辞职[28] - 提名张勇为第二届独立董事候选人，间接持股7235股，占比0.004%[28][31] 会议相关 - 2025年第二次临时股东大会9月23日14时在北京召开[11] - 网络投票9月23日进行，交易系统和互联网投票时间不同[12] - 议案已通过相关会议审议，提请股东及代表表决[20][26][29]

板块整体表现 - 其他电源设备板块较上一交易日上涨1.21% [1] - 上证指数报收3860.5点下跌0.26% 深证成指报收13005.77点上涨0.63% [1] 领涨个股表现 - 海博思创收盘价198.29元上涨8.65% 成交量7.26万手 成交额14.96亿元 [1] - 中恒电气收盘价30.86元上涨7.34% 成交量84.54万手 成交额25.39亿元 [1] - 融发核电收盘价8.08元上涨5.21% 成交量231.79万手 成交额18.31亿元 [1] - ST华西收盘价3.36元上涨4.35% 成交量187.45万手 成交额2.86亿元 [1] - 麦格米特收盘价86.86元上涨4.25% 成交量57.49万手 成交额48.50亿元 [1] 下跌个股表现 - 爱科赛博收盘价39.77元下跌2.64% 成交量2.44万手 成交额9850.37万元 [2] - 金时科技收盘价15.75元下跌2.54% 成交量4.51万手 成交额7131.24万元 [2] - 科威尔收盘价39.30元下跌2.36% 成交量1.61万手 成交额6410.25万元 [2] - 动力源收盘价6.94元下跌2.25% 成交量66.13万手 成交额4.53亿元 [2] - 优优绿能收盘价200.29元下跌2.06% 成交量1.54万手 成交额3.12亿元 [2] 资金流向情况 - 板块主力资金净流出990.61万元 游资资金净流入1.57亿元 散户资金净流出1.47亿元 [2] - 麦格米特主力净流入1.60亿元占比3.29% 游资净流出4446.06万元占比-0.92% 散户净流出1.15亿元占比-2.38% [3] - 中恒电气主力净流入1.59亿元占比6.27% 游资净流出497.31万元占比-0.20% 散户净流出1.54亿元占比-6.08% [3] - 融发核电主力净流入1.24亿元占比6.75% 游资净流出4979.94万元占比-2.72% 散户净流出7381.33万元占比-4.03% [3] - 西子洁能主力净流入7934.05万元占比9.27% 游资净流入2933.62万元占比3.43% 散户净流出1.09亿元占比-12.70% [3]