投资评级 - 首次覆盖给予"买入-B"评级 [3][8] 核心观点 - 泰国基地成为海外增长重要引擎 泰国建龙2025年上半年实现收入5746.50万元(同比增长47.89%) 净利润1075.90万元(同比增长43.50%) [5] - 拟收购上海汉兴能源 通过"材料定制-设备配套-工艺包交付"模式向技术服务商转型 参考霍尼韦尔UOP发展路径 [6][7] - 产品结构持续优化 生命健康板块收入占比提升 气体分离与吸附干燥板块保持良好韧性 [4] - 新兴应用领域布局完善 包括可持续航空燃料(SAF) 二氧化碳储能 碳捕集 对二甲苯分离技术等进口替代领域 [5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3.78亿元(同比增长0.33%) 归母净利润0.49亿元(同比增长4.91%) [3] - 2025年第二季度单季营业收入2.01亿元(同比增长8.32%) 归母净利润0.23亿元(同比增长57.60%) [3] - 预测2025-2027年营收分别为8.91/10.21/11.69亿元(同比增长14.45%/14.51%/14.56%) [8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.09/1.28/1.47亿元(同比增长45.72%/17.28%/14.79%) [8] - 预测2025-2027年EPS分别为1.09/1.28/1.47元 PE为29.78/25.39/22.12倍 [8][10] - 毛利率预计从2024年28.4%提升至2025年31.6% [10] 产能建设 - 泰国建龙二期项目2024年底结项 2025年上半年投产 产能逐步爬坡将增强海外产能协同 [5] - 总股本1.00亿股 总市值32.44亿元 每股净资产18.33元 [2] 业务进展 - 动物饲料用分子筛订单稳步增长 医用制氧分子筛因下游补库和原材料价格回落带动毛利率回升 [4] - 石化 炼化 新能源等重点行业对高性能分子筛产品的定制化 差异化需求加速释放 [4]

市场整体表现 - 上证综指上午收盘3844.84点 下跌0.79% [1] - A股总成交额达19304.44亿元 [1] 技术指标异动个股 - 43只A股出现5日均线下穿10日均线技术形态 [1] - 中马传动5日均线较10日均线距离最大达-3.93% [1] - 吉峰科技5日均线较10日均线距离-1.30% [1] - 灿勤科技5日均线较10日均线距离-1.28% [1] 重点个股技术指标详情 - 中马传动最新价29.01元 较10日均线乖离率-8.91% 换手率6.52% [1] - 吉峰科技最新价8.30元 较10日均线乖离率-4.39% 换手率2.05% [1] - 灿勤科技最新价25.68元 较10日均线乖离率-7.56% 换手率1.75% [1] - 美埃科技最新价46.22元 较10日均线乖离率-6.32% 换手率4.23% [1] - 京新药业最新价19.33元 较10日均线乖离率-0.12% 换手率2.06% [1] - 银河电子最新价5.09元 较10日均线乖离率-5.78% 换手率5.67% [2] - 瑜欣电子最新价28.97元 较10日均线乖离率-6.42% 换手率3.80% [2] - 信邦智能最新价42.53元 较10日均线乖离率-5.36% 换手率2.87% [2]

财务业绩 - 公司2025年中报营业总收入3.78亿元 同比上升0.33% 归母净利润4867.81万元 同比上升4.91% [1] - 第二季度营业总收入2.01亿元 同比上升8.32% 第二季度归母净利润2326.63万元 同比上升57.6% [1] - 毛利率31.5% 同比增4.28% 净利率12.88% 同比增4.56% 每股收益0.49元 同比增6.52% [1] - 每股净资产17.1元 同比增4.35% 每股经营性现金流0.45元 同比增148.64% [1] 盈利能力与效率 - 销售费用、管理费用、财务费用总计4808.85万元 三费占营收比12.72% 同比增4.27% [1] - 公司去年ROIC为3.03% 资本回报率不强 去年净利率为9.6% 产品或服务附加值一般 [2] - 公司上市以来中位数ROIC为7.27% 投资回报一般 最差年份2017年ROIC为2.13% [2] 现金流与偿债能力 - 公司现金资产非常健康 [2] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为-1.35% 建议关注现金流状况 [2] - 有息资产负债率达23.67% 近3年经营性现金流均值为负 建议关注债务状况 [2] 应收账款与财务费用 - 财务费用/近3年经营性现金流均值达127.27% 建议关注财务费用状况 [2] - 应收账款/利润达176.79% 建议关注应收账款状况 [2] 业务表现与历史记录 - 公司上市以来已有年报5份 亏损年份2次 显示生意模式比较脆弱 [2] - 公司上市时间不满10年 财务均分参考意义有限 [2] 分析师预期与机构持仓 - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.06亿元 每股收益均值1.06元 [3] - 公司被明星基金经理杨谷持有并加仓 杨谷在2024年证星公募基金经理顶投榜排名第三 现任基金总规模51.33亿元 累计从业19年194天 基本面选股能力出众 擅长挖掘价值股和成长股 [3] - 诺安先锋混合A持有357.27万股 为新进十大持仓 该基金规模38.4亿元 最新净值3.1323 近一年上涨55.2% [4] 其他基金持仓 - 诺安优选回报混合A持有164.48万股 持仓不变 [4] - 诺安进取回报混合持有19.35万股 新进十大 [4] - 浙商汇金量化臻选股票A持有3.22万股 新进十大 [4] - 诺安精选回报混合持有2.40万股 新进十大 [4] - 财通颐享稳健养老一年持有期混合发起(FOF)持有0.10万股 新进十大 [4] 公司重大事项 - 公司于2025年6月25日披露《关于筹划重大资产重组暨签署<合作意向协议>的提示性公告》 目前交易相关的尽调、审计、评估等工作正在有序推进中 [5]

财务表现 - 报告期实现营收3.78亿元 同比增长0.33% [1] - 归母净利润4868万元 同比增长4.91% [1] - 扣非净利润4596万元 同比增长10.50% [1] - 基本每股收益0.49元 [1] 业绩增长 - 扣非净利润增速显著高于营收增速 反映盈利能力提升 [1] - 归母净利润增速高于营收增速 显示经营效率改善 [1]

财务表现 - 报告期实现营收3.78亿元 同比增长0.33% [1] - 归母净利润4868万元 同比增长4.91% [1] - 扣非净利润4596万元 同比增长10.50% [1] - 基本每股收益0.49元 [1] 盈利能力 - 扣非净利润增速显著高于营收增速 反映盈利能力提升 [1] - 归母净利润增速高于营收增速 显示经营效率优化 [1]

公司治理动态 - 建龙微纳第四届董事会第十三次会议于8月29日晚间召开 [2] - 会议审议通过《关于及摘要的议案》等多项议案 [2]

募资情况 - 2022年3月4日向特定对象发行1,235,039股股票，募资193,999,926.12元，净额189,962,191.66元[2][3] - 2023年3月14日向不特定对象发行7,000,000张可转债，总额700,000,000.00元，净额690,053,018.87元[4] 资金投入 - 特定对象发行股票以前年度累计投入募投项目169,758,891.31元，本期投入15,531,594.42元[6] - 不特定对象发行可转债以前年度累计投入募投项目200,764,003.30元，本期投入6,683,599.98元[7] 资金收益 - 特定对象发行股票募资利息收入扣手续费净额735,398.49元，闲置资金投资收益5,305,530.84元[6] - 不特定对象发行可转债募资利息收入扣手续费净额1,510,360.56元，闲置资金投资收益28,372,262.28元[7] 理财情况 - 2024 - 2025年特定对象发行股票募资买理财累计使用1800万元，赎回4300万元，收益21.53万元[17] - 2024 - 2025年不特定对象发行可转债募资买理财累计使用61950万元，赎回86650万元，收益388.51万元[18] 项目进度 - 吸附材料产业园扩建项目（一期）投入进度97.54%，2024年12月达预定可使用状态[33] - 吸附材料产业园改扩建项目（二期）投入进度13.29%，延期至2026年12月[35] - 泰国子公司建设项目（二期）投入进度79.08%，2024年12月达预定可使用状态[35]

业绩数据 - 2025年上半年营业收入37,807.42万元，同比增0.33%[3] - 净利润4,867.81万元，同比增4.91%；扣非净利润同比增10.50%[3] - 2025年上半年研发投入1,669.35万元，占营收4.42%[6] 产品与技术 - 分子筛材料年产能达10.8万吨，规格型号140余种[4] - 2025年上半年新增专利授权9项，累计获授权155项[6] 市场与并购 - 筹划受让上海汉兴能源科技股份不少于51%股份[5] 分红情况 - 上市以来现金分红7次，总额2.98亿元，年均占比32.56%[12] - 2025年6月完成2024年度权益分派，派现2,001.17万元[12] 公司策略 - 2025年上半年修订《公司章程》，调整监事会职权[14] - 上网披露多项内控制度[15] - 持续评估“提质增效重回报”方案[16] - 聚焦主业提升竞争力与盈利能力[16]

会议信息 - 公司第四届董事会第十三次会议于2025年8月28日召开，8位董事均出席[3] 审议议案 - 审议通过《2025年半年度报告》及摘要等多项议案，表决均为8票同意[4][5][7][8]

收入和利润（同比环比） - 营业收入为3.78亿元人民币，同比增长0.33%[20] - 2025年上半年公司营业收入37807.42万元，同比增长0.33%[34] - 营业收入37807.42万元同比增长0.33%[65] - 营业总收入从376,832,841.57元增至378,074,183.65元，增长0.3%[146] - 营业收入同比下降0.8%至3.64亿元[150] - 归属于上市公司股东的净利润为4867.8万元人民币，同比增长4.91%[20] - 2025年上半年净利润4867.81万元，同比增长4.91%[34] - 净利润4867.81万元同比增长4.91%[65] - 净利润从46,401,427.36元增至48,678,075.41元，增长4.9%[147] - 净利润同比增长4.3%至4061.24万元[151] - 扣除非经常性损益的净利润为4595.8万元人民币，同比增长10.50%[20] - 扣非净利润4595.75万元，同比增长10.50%[34] - 扣非净利润4595.75万元同比增长10.50%[65] - 基本每股收益为0.49元/股，同比增长6.52%[21] - 稀释每股收益为0.46元/股，同比增长9.52%[21] - 基本每股收益从0.46元/股增至0.49元/股[148] - 加权平均净资产收益率为2.67%，同比增加0.07个百分点[21] 成本和费用（同比环比） - 研发投入占营业收入比例为4.42%，同比减少0.10个百分点[21] - 研发投入占营业收入比例为4.42%，较上年减少0.1个百分点[56] - 研发投入总额为1669.35万元，同比下降2.01%[55][56] - 研发费用1669.35万元同比下降2.01%[68] - 研发费用基本持平，维持在1555.30万元[150] - 营业成本同比下降3.3%至2.60亿元[150] - 利息费用同比增长199.4%至304.68万元[150] - 研发人员平均薪酬6.30万元，同比下降29.05%[61] 各条业务线表现 - 生命健康板块收入8408.41万元，占营收22.24%[36] - 气体分离板块收入11721.19万元，占营收31.00%[36] - 吸附干燥板块收入13714.21万元，占营收36.27%[36] - 原粉及其他业务收入3963.61万元，占营收10.48%[36] 各地区表现 - 海外业务收入占比达26.82%，泰国建龙营收5746.50万元同比增长47.89%[38] - 泰国建龙净利润1075.90万元，同比增长43.50%[38] - 境外资产41431.48万元占总资产比例13.82%[72] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额同比增长148.64%，达到4494.3万元人民币[20][21] - 经营活动现金流量净额4494.26万元同比大幅增长148.64%[68] - 经营活动现金流量净额大幅增长148.6%至4494.26万元[153] - 经营活动产生的现金流量净额由正转负，从31,371,747.05元变为-2,910,907.45元[157] - 投资活动产生的现金流量净额显著改善，从-444,892,727.40元转为277,504,816.11元[157] - 投资活动现金流量净额改善明显，从-4.51亿元转为2.76亿元正流入[154] - 筹资活动产生的现金流量净额为-29,316,086.28元，较上期的-49,522,241.86元有所改善[157] - 销售商品提供劳务收到现金增长0.6%至2.67亿元[153] - 购买商品接受劳务支付现金下降25.1%至1.20亿元[153] - 销售商品、提供劳务收到的现金同比下降17.9%，从263,604,373.99元降至223,609,166.24元[157] - 购买商品、接受劳务支付的现金大幅减少46.1%，从189,953,052.75元降至102,480,399.64元[157] - 投资支付的现金减少38.8%，从1,613,100,000.00元降至986,850,000.00元[157] - 支付给职工及为职工支付的现金基本持平，从42,617,214.51元微降至42,325,954.20元[157] - 期末现金及现金等价物余额增长366.2%至5.10亿元[154] - 期末现金及现金等价物余额大幅增长501.1%，从79,126,738.20元增至475,495,620.39元[158] 资产和负债变化 - 货币资金53403.73万元较上年末增长118.69%[71] - 货币资金从24.42亿元增加至53.40亿元，增长118.7%[138] - 母公司货币资金从22.07亿元增加至49.97亿元，增长126.5%[142] - 交易性金融资产40400万元较上年末下降40.24%[71] - 交易性金融资产从6.76亿元减少至4.04亿元，下降40.2%[138] - 应收账款13216.40万元同比增长28.64%[71] - 应收账款从10.27亿元增长至13.22亿元，增长28.7%[138] - 母公司应收账款从18.45亿元增长至24.37亿元，增长32.1%[142] - 固定资产从10.98亿元增加至11.92亿元，增长8.5%[138] - 固定资产从1,018,174,374.97元降至1,004,472,518.38元，减少1.3%[143] - 在建工程24996.52万元较上年末下降22.06%[71] - 在建工程从3.21亿元减少至2.50亿元，下降22.1%[138] - 在建工程从162,029,114.69元增至188,341,650.35元，增长16.2%[143] - 短期借款从3702.41万元减少至3301.92万元，下降10.8%[139] - 短期借款从37,024,055.56元降至33,019,216.67元，减少10.8%[143] - 应付债券从6.39亿元增加至6.57亿元，增长2.9%[139] - 应付债券从638,952,997.33元增至657,326,097.08元，增长2.9%[144] - 未分配利润从63.50亿元增长至66.36亿元，增长4.5%[140] - 未分配利润从623,927,839.14元增至644,528,543.93元，增长3.3%[144] - 公司总资产从2,916,835,173.75元增长至2,960,756,728.83元，增长1.5%[143][144] - 流动资产从1,417,574,573.09元增至1,446,595,689.19元，增长2.0%[143] - 公司资产总额29.98亿元，负债总额11.64亿元，资产负债率38.84%[135] 研发与创新 - 新增授权发明专利5项，累计发明专利达44项[54] - 研发人员数量92人，同比增长10.84%，占总员工比例11.43%[61] - 在研项目总投资额3980万元，本期投入981.67万元[59] - 吸附压缩气体储能分子筛项目投入299.69万元，累计投入505.46万元[59] - 生物能源催化剂项目投入221.49万元，累计投入458.50万元[59] - 口腔护理分子筛项目投入105.09万元，处于试生产阶段[59] - JLPS-200吸附剂项目投入117.17万元，用于石化领域[59] - 锂分子筛产品氮气吸附容量和氧氮分离系数提高1倍以上，氧气回收率是5A分子筛的2倍以上[47] - 第五代深冷空分制氧分子筛切换周期由6小时延长至8小时，降低设备运行能耗[47] - 医用制氧分子筛升级产品制氧效率提升15-20%[47] - 带式逆流交换技术使被交换离子利用率接近100%[48] - 公司产品应用于60000Nm³/h空分装置，实现对国际产品的进口替代[50] 战略与市场 - 全球分子筛市场规模预计从2022年134.5亿美元增长至2027年163亿美元，复合年增长率3.92%[29] - 深耕气体分离、生命健康、石油化工、能源化工等传统应用场景的高端化需求[43] - 推进可持续航空燃料、二氧化碳吸附储能、对二甲苯分离等新兴市场应用[43] - 发挥泰国建龙产能协同优势，扩大一带一路、东盟、北美等核心市场[43] - 公司分子筛材料产能10.8万吨，活性氧化铝产能5000吨[49] 重大投资与重组 - 公司拟收购上海汉兴能源不少于51%股份推进重大资产重组[41] - 公司筹划以现金受让股权方式取得上海汉兴能源科技不少于51%股份[45] 募集资金使用 - 募集资金总额为8.94亿元人民币，累计投入募集资金总额为8.80亿元人民币[106] - 向特定对象发行股票募集资金1.94亿元，累计投入1.90亿元，进度达97.54%[106] - 发行可转换债券募集资金7.00亿元，累计投入6.90亿元，进度为30.06%[106] - 吸附材料产业园改扩建项目（一期）累计投入募集资金1.85亿元，进度97.54%[107] - 吸附材料产业园改扩建项目（二期）累计投入募集资金6834.09万元，进度13.29%[107] - 泰国子公司建设项目累计投入募集资金1.39亿元，进度79.08%[108] - 吸附材料产业园改扩建项目（二期）已延期至2025年6月[108] - 公司使用闲置募集资金进行现金管理，最高额度5.2亿元[111] - 报告期内现金管理实际投入1.54亿元[111] - 募集资金余额用于现金管理的有效审议额度为5.2亿元[111] 可转债与转股 - 公司可转债代码为118032，简称建龙转债[4] - 公司发行可转换公司债券总额为7亿元[126] - 报告期内可转债转股金额为人民币6000元，转股数量为82股[115] - 报告期后至半年报披露日期间可转债转股金额为人民币100000元，转股数量为1394股[116] - 期末转债持有人数为6,053人[127] - 前十名转债持有人中最高持有比例为4.41%（招商银行相关基金）[127] - 报告期内转债转股额为6,000元[131] - 累计转股数仅150股，占转股前总股份0.00018%[131] - 尚未转股余额为6.99988亿元，占发行总量99.99829%[131] - 最新转股价格调整为71.71元[134] - 公司主体信用评级为AA-，转债信用评级为AA-[135] - 公司决定未来三个月内不向下修正转股价格[136] 股东与股权结构 - 报告期末普通股股东总数为5703户[117] - 无限售条件流通股份变动后数量为100,058,481股，占总股本比例100%[114] - 第一大股东李建波持股24,108,000股，占总股本比例24.09%[120] - 第二大股东李小红持股6,720,000股，占总股本比例6.72%[120] - 第三大股东上海深云龙企业发展有限公司持股6,400,800股，占总股本比例6.40%[120] - 第四大股东河南中证开元创业投资基金持股4,846,331股，占总股本比例4.84%[120] - 第五大股东诺安先锋混合型证券投资基金持股3,572,723股，占总股本比例3.57%[120] - 前十名无限售条件股东持股均为人民币普通股，持股数量与总持股数量一致[121] 公司治理与承诺 - 公司监事会架构取消，选举产生职工代表董事[78] - 半年度未拟定利润分配或资本公积金转增预案[79] - 报告期内无股权激励、员工持股计划或其他员工激励措施[80] - 公司纳入环境信息依法披露企业名单，数量为1家[81] - 控股股东及实际控制人股份限售承诺履行期限为36个月[83][85] - 核心技术人员股东股份限售承诺履行期限为36个月[83] - 持有5%以上股东中证开元股份限售承诺履行期限为36个月[83] - 公司及相关方共存在17项承诺事项，其中15项正常履行[83][84][85] - 控股股东及实际控制人2项承诺未到期（注11、注13）[84] - 董事、监事及高级管理人员1项承诺未到期（注12）[84] - 集中竞价减持股份在任意连续90天内累计不超过公司股份总数1%[88] - 大宗交易减持股份在任意连续90天内累计不超过公司股份总数2%[88] - 协议转让减持单个受让方受让比例不低于公司股份总数5%[88] - 股份回购比例不得超过公司已发行股份总额10%[89] - 回购资金不低于上年度归母净利润5%或经营现金流净额10%[89] - 单一会计年度累计回购股份不超过回购前股份总数2%[90] - 欺诈发行确认后5个工作日内启动全部新股购回程序[90] - 减持数量过半或时间过半需披露进展[88] - 减持达公司股份总数1%时2个交易日内公告[88] - 股份分布需符合上市条件[90] - 报告期内控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况不适用[102] - 报告期内公司违规担保情况不适用[102] - 公司报告期内无重大诉讼及仲裁事项[103] - 公司控股股东承诺报告期内（2016至2019年1-6月）除借款担保外无其他关联交易[97] - 控股股东承诺杜绝占用公司非经营性资金及资产资源的情形[97] - 控股股东承诺若发生关联交易将确保按公平市场原则进行[97] - 控股股东承诺全额承担公司上市前可能产生的社保及住房公积金补缴款项及罚款[98] - 公司董事及高级管理人员承诺职务消费行为约束及不动用公司资产从事无关活动[100] - 公司填补回报措施与高管薪酬制度及未来股权激励行权条件挂钩[100] - 公司报告期内未发生重大关联交易、资产收购及共同对外投资等关联事项[103][104] 其他财务数据 - 非经常性损益项目中政府补助金额为106.1万元人民币[23] - 归属于母公司所有者权益的综合收益总额为57,928,924.21元[161] - 未分配利润增加28,666,379.21元[160] - 公司本期期末所有者权益总额为18,339,369,968.10元[165] - 归属于母公司所有者权益期初余额为1,778,668,613.69元[165] - 本期综合收益总额为-15,779,988.92元[166] - 未分配利润减少50,029,192.80元[167] - 资本公积减少16,676,398.00元[167] - 股份支付计入所有者权益金额为3,347,618.21元[166] - 其他综合收益结转留存收益变动额为-176.23元[166] - 专项储备期初余额为83,381,977.00元[165] - 库存股期初余额为-920,881.04元[165] - 盈余公积期初余额为41,690,988.50元[165] - 公司实收资本（或股本）为100,058,481.00元[177] - 2025年上半年综合收益总额为40,612,400.99元[171] - 2025年上半年对所有者（或股东）的分配为-20,011,696.20元[172] - 2025年上半年所有者权益合计为1,798,286,411.31元[174] - 2024年上半年综合收益总额为38,947,729.94元[175] - 2024年上半年对所有者（或股东）的分配为-50,029,192.80元[175] - 2024年上半年所有者权益合计为1,762,892,341.51元[176] - 公司资本公积为123,355,737.21元[174] - 公司未分配利润为644,528,543.93元[174] - 公司盈余公积为48,957,754.94元[171] 会计政策与报表编制 - 公司财务报表编制遵循企业会计准则及证监会第15号编报规则[178] - 公司营业周期确定为12个月[183] - 记账本位币为人民币（泰国子公司使用泰铢）[184] - 重要在建工程标准：预计总投入占期末总资产比例超3%[185] - 重要往来款项标准：单项金额占期末余额比例超10%且金额大于1000万元[185] - 重要投资活动标准：单项现金流入/流出占期末总资产比例超3%[185] - 现金等价物定义为期限短、流动性强、易转换已知金额现金的投资[193] - 非同一控制企业合并成本大于可辨认净资产公允价值份额部分确认为商誉[186] - 合并财务报表范围以控制为基础确定[187] - 共同经营中按份额确认共同