公司业务与战略 - 中坚科技园林机械海外销售业务欧洲区域占比超过90% 美国关税政策调整直接影响有限且可控 [1] - 中坚科技子公司上海高氪研发的割草机器人具有无边界部署免干预高智能化等特点 已获得小批量订单 [1] - 中坚科技2024年投资设立泰国子公司 总部智能制造中心建设稳步推进 [1] - 中科蓝讯产品线扩展到包含蓝牙耳机芯片蓝牙音箱芯片等十大产品线 2024年度扣非净利润同比增长40.44% [2] - 中科蓝讯2025年将在现有TWS耳机芯片基础上开发适用于智能音箱智能手表R/VR设备等领域的音频芯片 推出Wi-Fi和视频产品线 [2] - 科德数控核心技术及零部件采购未涉及美国原产地商品 受关税影响甚微 [3] - 科德数控致力于关键功能部件自主研发 实现五轴数控系统伺服驱动电机等关键零部件自主可控 [3] - 许继电气2024年实现营业收入170.89亿元 净利润11.17亿元 同比增长11.09% [4] - 许继电气2025年一季度实现营业收入23.48亿元 净利润2.08亿元 [4] 技术研发与创新 - 中坚科技与1X公司洽谈交流合作进一步推进中 与H公司合作有序推进争取尽快完成产品方案定型并推出样机 [1] - 中科蓝讯与字节跳动旗下火山引擎合作推出适配豆包大模型的软硬件解决方案 [2] - 中科蓝讯全线产品均支持蓝牙6.0规范 已通过蓝牙技术联盟认证 [2] - 科德数控五轴卧式加工中心和五轴卧式铣车复合加工中心产品规格丰富 部分产品集成车铣钻镗攻丝等功能于一体 [3] - 科德数控叶尖磨产品有助于提升航空发动机国产化率 推动航空产业核心技术自主可控 [3] - 许继电气研发投入8.80亿元 主要投向海上风电直流送出系统等关键技术 [4] - 许继电气首次采用6.5千伏/4000安IGCT器件的柔直换流阀在云南成功应用 中标南网220千伏天河棠下柔直背靠背工程 [4] 市场拓展与客户合作 - 中科蓝讯产品进入小米realme真我百度等品牌供应体系 讯龙三代芯片已应用于FIIL GS Links I耳机 [2] - 中科蓝讯智能穿戴类产品营收有较大幅度提升 B568xB569x系列迅速起量 [2] - 科德数控订单来源为老机型复购与新产品拓展双驱动 传统五轴立式加工中心订单增长13% 机床产品复购率达40% [3] - 许继电气中标多个国网直流输电项目 南网市场订单增长 [4] - 许继电气2024年确认收入的特高压项目有陇东-山东等 未确认收入项目包括哈密-重庆等 [4] - 许继电气设立新型配网公司强化从需求信息到项目全流程协同 布局配调一体化系统配微协同等技术 [4] - 许继电气落实一带一路战略拓展南美中东东南亚非洲欧洲市场 推进产品国际化改造和认证 [4] 财务表现与运营效率 - 中科蓝讯2024年度扣非净利润增长主要因产品种类丰富出货量及营业收入增长 政府补助减少 [2] - 许继电气收入结构优化 低毛利的新能源及系统集成板块收入下降 高毛利的直流输电板块收入增长 [4] - 许继电气毛利率提升源于产品结构优化和降本增效 期间费用率上升因销售和研发投入增加 [4] - 许继电气直流输电板块毛利率下降因产品结构变化 [4] 公司发展与投资布局 - 中科蓝讯积极探索以外延方式吸收具有技术及研发能力的企业或团队 [2] - 科德数控供应链本土化布局有效规避国际贸易摩擦风险 [3]

公司调研概况 - 知名私募相聚资本于4月11日对科德数控和诺唯赞两家上市公司进行调研 [1][2] 科德数控业务与供应链 - 核心技术及零部件采购未涉及美国原产地商品 受关税影响甚微 [1] - 关键功能部件实现自主研发 包括五轴数控系统、伺服驱动、电机等 供应链本土化有效规避国际贸易摩擦风险 [1] - 订单来源为老机型复购与新产品拓展双驱动 传统五轴立式加工中心订单增长13% 机床产品复购率达40% [1] - 五轴卧式加工中心和五轴卧式铣车复合加工中心产品规格丰富 适用于多种复杂结构零件加工 部分产品集成车、铣、钻、镗、攻丝等功能 [1] - 叶尖磨产品有助于提升航空发动机国产化率 推动航空产业核心技术自主可控 [1] 诺唯赞财务与市场表现 - 2024年海外常规业务收入首次过亿元 占总营收7.4% [2] - 国内客户供应链进口替代机会很大 业务增长会高于海外市场不确定性 [2] - 进口企业在科研、诊断客户市场份额超50% 制药企业份额更高 客户存在国产替代动力 [2] - 赛默飞世尔中国本土工厂主要生产耗材和培养皿 核心原材料酶和抗体生产较少 [2] - 与华大基因在基因测序和D检测方面全面合作 未来可能在阿尔茨海默病检测方向深入合作 [2] - 国内毛利率下降因竞争加剧和产品结构调整 新品类销售占比提升 部分产品毛利率较好 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 人形机器人“小脑”有望成为主赛道，在产业化成熟历程中会涌现较多投资机会；“大脑”快速迭代使“小脑”重要性日渐提升；“小脑”有第三方、一体化、深度合作二次开发三种潜在商业模式；具备高端装备高速高精多轴联动控制能力和工业机器人运动控制能力的企业有望在“小脑”成长机会中脱颖而出，建议关注相关企业 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 人形机器人“小脑”有望成为主赛道 - 从工业机器人起步，详解什么是人形机器人的“小脑”：各类机器人基本组成和运动控制逻辑相似，运动控制系统即“小脑”，包括运动控制器、伺服驱动器等；工业机器人运动控制系统目标是关节联动控制，有集中、分级、分散三种控制方式；人形机器人运动控制与工业机器人相比，输入端更复杂、控制难度更高、运动学模型更复杂 [13][15][16][27][31] - 人形机器人“大脑”快速迭代，“小脑”重要性日渐提升：Figure的Helix模型解决了VLMs响应速度慢的问题，提出全新规模化曲线，随着技术迭代，“大脑”加速成熟对“小脑”要求提高，人形机器人技术进步是多技术互相加强的过程 [45][47][51][52][56] - 以史为鉴，“小脑”商业模式思考：机床数控系统有西门子、哈斯、马扎克三种商业模式；人形机器人“小脑”预计也是三种模式并存，分别是打造第三方供应商、自研“小脑”一体化布局、主机厂与第三方“小脑”供应商深度合作 [58][59][61] - AI技术对“小脑”也有显著加持，但主要是解决数学计算环节，不改变运行逻辑：未来运动控制系统发展趋势是打造具有自适应等能力的数控系统，AI技术可强化插补、热误差补偿等功能，发那科、华中数控已有相关应用 [63][65][75][77] 谁能在本轮“小脑”成长机会中脱颖而出 - 具备高端装备高速、高精多轴联动控制能力：固高科技、华中数控、科德数控等企业控制系统下游主要是数控机床、半导体设备等行业，对速度、精度等要求高；固高科技打造通用运动控制平台，切入多领域；华中数控是国产高端数控系统领军企业，开发多款工业机器人本体产品；科德数控五轴机床数控系统一体化布局，高端数控系统积累深厚 [80][89][93][98] - 具备工业机器人运动控制能力：拓斯达、埃夫特、埃斯顿等企业有提供工业机器人运动控制系统的能力，工业机器人运控有较强延展性；拓斯达开发X5机器人控制平台，与华为合作；埃斯顿提供完整解决方案，布局“机器人 + 智能化”；埃夫特持有Robox SPA股权，规划“云 - 边 - 端三脑协同”架构加速产业化落地 [100][103][107][112][117] 投资建议 考虑人形机器人成长空间大，“小脑”有望成主赛道，建议关注具备高端装备高速高精多轴联动控制能力的固高科技、华中数控、科德数控，以及具备工业机器人运动控制能力的拓斯达、埃斯顿、埃夫特 [4][122]

报告公司投资评级 - 报告对科德数控（688305.SH）的投资评级为“买进（Buy）” [3][5] 报告的核心观点 - 科德数控是国内极少数具备高档数控系统及五轴联动数控机床双研发体系的创新型企业，布局国内高速发展的航空、航天、新能源汽车等尖端产业，在数控系统、电主轴等多项核心零部件实现自研自产，业务毛利率领先同业，首次覆盖给予“买进”投资建议 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业为机械设备，2025年3月5日A股价76.62元，上证指数3341.96，股价12个月高/低为88.99/54.69元，总发行股数102240000股，A股数101700000股，A股市值77.92亿元，主要股东为大连光洋科技集团有限公司，持股25.57%，每股净值17.87元，股价/账面净值为4.29，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为15.1%、1.2%、 - 3.8% [1] - 产品组合中高端数控机床占比94.2%，关键功能部件占3.0%，高档数控系统占0.3%，自动化生产线占0.9% [1] 公司业务发展情况 - 2008年成立并推出自制高档数控系统，2009年受国家04专项政策支持定位高端五轴联动数控机床研发及核心功能部件开发，截至2024年形成高端数控机床产品矩阵，有面向军工的高端KD系列和适用于民用的德创系列，产品广泛应用于航空航天、新能源汽车等产业 [3] - 2017 - 2024年公司收入从0.75亿元增长至6.05亿元，CAGR达34.9%，高端数控机床业务收入占比达90%以上，毛利率维持在42%以上；归母净利润从2017年的0.07亿元增长至2024年的1.30亿元，CAGR达51.6% [3] 行业发展趋势 - 五轴联动数控机床是高端数控机床塔尖，中国制造业向高端化转型驱动其产业向上发展，如航空产业发展，2024 - 2043年中国航空运输市场将接收喷气客机9323架，发动机等部件生产依赖五轴联动数控机床 [3] - 2024年4月工信部发布方案助推机床存量更新需求，助力传统产业机床向数控机床转型，2024年金属切削机床产量当月同比增速触底回升，全年累计同比增长10.5%，较2023年增速提高4.1pcts [3][5] 公司产品优势 - 国内高端机床国产化率不足10%，高档数控系统等核心部件依赖进口，公司是具备双研发体系的创新型企业，产品可实现国产替代，如KBTG 1000性能追平国际龙头且价格低，已获航发集团成员单位复购 [5] - 公司核心部件基本实现自主可控，五轴联动数控机床自主化率达85%，自研GNC系列高档数控系统可对标西门子竞品，且在开放性、适配性和性价比上更具优势，并已实现对外销售 [5] 公司财务情况 - 近年来公司毛利率维持在42%以上，远高于2024Q1 - Q3上市机床企业平均毛利率25.4%，2024年前三季度期间费用率为20.69%，同比下降3.05pcts，2024年实现扣非后归母净利润1.0亿元，YOY + 36.8%，归母净利率为17.4%，同比提高0.4pcts [5] 公司产能规划 - 2024年公司新签订单额YOY + 24%，产能逐渐接近饱和，2024年完成定增6.0亿元，在大连、沈阳、银川三地建设制造基地，新产线预计2025年开始陆续投入使用，至2028年全部达产后合计产能将达到1100台左右（2024年产能约500台） [5] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司实现净利润1.3亿元、1.6亿元、2.2亿元，yoy分别为 + 28%、 + 25%、 + 34%，EPS为1.2元、1.6元、2.2元，当前A股价对应PE分别为60倍、48倍、36倍 [5] 财务报表预测 |报表类型|项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |合并损益表|营业收入（百万元）|315|452|605|794|1006| |合并损益表|经营成本（百万元）|182|244|575|449|573| |合并损益表|营业利润（百万元）|65|115|147|182|244| |合并损益表|归属于母公司所有者的净利润（百万元）|60|102|130|163|218| |合并资产负债表|资产总计（百万元）|1336|1500|2260|2671|2959| |合并资产负债表|负债合计（百万元）|305|366|476|604|693| |合并资产负债表|股东权益合计（百万元）|1031|1134|1783|2067|2266| |合并现金流量表|经营活动产生的现金流量净额（百万元）|-6|45|60|94|162| |合并现金流量表|投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-29|-53|-359|-285|-221| |合并现金流量表|筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|163|-15|584|73|51| |合并现金流量表|现金及现金等价物净增加额（百万元）|128|-24|285|-118|-8| [9]

报告公司投资评级 - 买进（Buy） [3][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内极少数具备高档数控系统及五轴联动数控机床双研发体系的创新型企业，布局国内高速发展的航空、航天、新能源汽车等尖端产业，在数控系统、电主轴等多项核心零部件实现自研自产，业务毛利率领先同业，首次覆盖，给予“买进”的投资建议 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业为机械设备，2025年3月5日A股价76.62元，上证指数3341.96，股价12个月高/低为88.99/54.69元，总发行股数102240000股，A股数101700000股，A股市值77.92亿元，主要股东为大连光洋科技集团有限公司，持股25.57%，每股净值17.87元，股价/账面净值为4.29 [1] - 一个月、三个月、一年股价涨跌分别为15.1%、1.2%、 - 3.8% [1] - 产品组合中高端数控机床占比94.2%，关键功能部件占比3.0%，高档数控系统占比0.3%，自动化生产线占比0.9% [1] 公司业务发展情况 - 公司2008年成立并推出自制高档数控系统，2009年受国家04专项政策支持，定位高端五轴联动数控机床研发及核心功能部件开发，截至2024年形成高端数控机床产品矩阵，产品布局覆盖军工和民用领域，广泛应用于航空航天、新能源汽车等产业 [3] - 2017 - 2024年公司收入从0.75亿元增长至6.05亿元，期间CAGR达34.9%，高端数控机床业务收入占比达90%以上，毛利率维持在42%水平线上，归母净利润从2017年的0.07亿元增长至2024年的1.30亿元，期间CAGR达51.6% [3] 行业发展趋势 - 五轴联动数控机床是高端数控机床的塔尖，中国制造业向高端化转型，以航空产业为例，2024 - 2043年中国航空运输市场将接收喷气客机9323架，国产飞机推出及全球航空制造业转移将推动国内五轴数控机床产业发展 [3] - 2024年4月工信部发布方案助推机床存量更新需求，助力传统产业机床向数控机床转型，2024年金属切削机床产量当月同比增速触底回升，全年累计同比增长10.5%，较2023年增速提高4.1pcts，行业周期有望上行 [3][5] 公司产品优势 - 国内高端机床国产化率不足10%，高档数控系统等核心部件依赖进口，公司是具备双研发体系的创新型企业，在尖端产品和核心部件上实现国产替代，如高速叶尖磨削中心KBTG 1000性能追平国际龙头且价格低，五轴联动数控机床自主化率达85% [5] - 公司自研的GNC系列高档数控系统实现迭代，能对标西门子竞品840D，在开放性、适配性和性价比上更具优势，并已实现对外销售 [5] 公司财务情况 - 近年来公司毛利率维持在42%水平线上，远高于2024Q1 - Q3上市机床企业平均毛利率25.4%，2024年前三季度公司期间费用率为20.69%，同比下降3.05pcts，2024年公司实现扣非后归母净利润1.0亿元，YOY + 36.8%，归母净利率为17.4%，同比提高0.4pcts [5] 公司产能规划 - 2024年公司新签订单额YOY + 24%，产能逐渐接近饱和，2024年完成定增6.0亿元，在大连、沈阳、银川三地建设制造基地，新产线预计2025年开始陆续投入使用，至2028年全部达产后公司合计产能将达到1100台左右（2024年产能约500台） [5] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司实现净利润1.3亿元、1.6亿元、2.2亿元，yoy分别为 + 28%、 + 25%、 + 34%，EPS为1.2元、1.6元、2.2元，当前A股价对应PE分别为60倍、48倍、36倍 [5] 财务报表数据 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（百万元）|60|102|130|163|218| |同比增减（％）|-17.04|68.70|27.79|25.19|33.85| |每股盈余（EPS，元）|0.66|1.09|1.28|1.60|2.15| |同比增减（％）|-29.81|65.83|17.08|25.19|33.85| |A股市盈率(P/E，X)|116.09|70.00|59.79|47.76|35.68| |股利（DPS，元）|0.00|0.25|0.42|0.56|0.75| |股息率（％）|0.00|0.33|0.55|0.73|0.98|[7] |营业收入（百万元）|315|452|605|794|1006| |经营成本（百万元）|182|244|575|449|573| |营业税金及附加（百万元）|0|1|2|3|3| |销售费用（百万元）|30|48|52|72|81| |管理费用（百万元）|22|28|33|48|54| |财务费用（百万元）|-2|-2|-2|-4|-4| |资产减值损失（百万元）|0|0|0|-1|0| |投资收益（百万元）|2|11|2|5|6| |营业利润（百万元）|65|115|147|182|244| |利润总额（百万元）|65|115|148|182|244| |所得税（百万元）|5|13|18|19|26| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|60|102|130|163|218|[9] |货币资金（百万元）|269|246|531|412|404| |应收帐款（百万元）|126|142|177|222|277| |存货（百万元）|394|471|613|736|809| |流动资产合计（百万元）|977|1000|1370|1602|1763| |长期投资净额（百万元）|3|3|3|4|4| |固定资产合计（百万元）|149|200|420|546|682| |在建工程（百万元）|6|6|45|54|38| |无形资产（百万元）|359|500|890|1068|1196| |资产总计（百万元）|1336|1500|2260|2671|2959| |流动负债合计（百万元）|201|284|378|491|565| |长期负债合计（百万元）|104|82|99|113|128| |负债合计（百万元）|305|366|476|604|693| |股东权益合计（百万元）|1031|1134|1783|2067|2266| |负债和股东权益总计（百万元）|1336|1500|2260|2671|2959|[9] |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|-6|45|60|94|162| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-29|-53|-359|-285|-221| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|163|-15|584|73|51| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|128|-24|285|-118|-8|[9]

关联交易 - 2024、2025年会议审议通过2024年度日常关联交易预计及增加议案[1][2][3][4] - 光洋自动化2024年原预计交易额3900万元，增加1500万后为5400万元[6] 财务数据 - 2024年签订22384万元（含税）产线销售合同[6][12] - 光洋自动化2024年未经审计总资产14442.82万元等[9] 股权结构 - 大连光洋自动化光洋科技持股69.5142%，董峻伟持股19.1164%[9]

业绩数据 - 2024年签订产线销售合同金额22384万元（含税）[2] - 光洋自动化2024年未经审计净利润1438.45万元[13] 关联交易 - 光洋自动化2024年原预计交易金额3900万元，增加1500万元后为5400万元[10] - 增加日常关联交易预计事项审议通过，符合规定[19] 股权与资产 - 光洋科技持光洋自动化股份比例69.5142%[13] - 光洋自动化2024年未经审计总资产14442.82万元[13] - 光洋自动化2024年未经审计净资产11984.90万元[13]

会议信息 - 监事会于2025年2月27日发第三届监事会第十五次会议通知[2] - 会议于2025年3月4日在公司会议室现场召开[2] - 公司3名监事实际参会3人[2] 议案审议 - 会议审议通过《关于增加公司2024年度日常关联交易预计的议案》[3] - 表决结果为同意2票，反对0票，弃权0票，关联监事王建军回避表决[4] 公告发布 - 公告于2025年3月5日发布[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年度业绩快报，营收和归母净利润同比增长，扣非后归母净利润增长更显著，主要因销售订单增长、规模效应显现和费用率下降[8] - 公司收到国家和智造强省项目补助资金，可实际获得4736.4万元，占2024年归母净利润的36.43%，显著提升业绩[8] - 2024年新签订单同比增速约24%，以整机为主，航空航天新签订单占比约53%，五轴联动数控机床新签订单复购率约41%，国产替代效应显现[8] - 募投产能有序推进，大连厂区卧式产线已小批量加工样件并启动批量试生产，龙门产线预计2025Q1试运行，自制生产线已试运行，银川和沈阳厂区预计最快2025Q2投入使用，扩产将释放产能瓶颈[8] - 上调2024年盈利预测，下调2025 - 2026年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为1.30/1.80/2.42亿元，EPS对应PE分别为58.70/42.50/31.65倍，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值简表 - 2023 - 2026年营业总收入分别为4.52亿元、6.05亿元、8.20亿元、10.68亿元，同比增长率分别为43.37%、33.88%、35.47%、30.17%[7] - 2023 - 2026年归母净利润分别为1.02亿元、1.30亿元、1.80亿元、2.42亿元，同比增长率分别为69.01%、27.91%、38.12%、34.26%[7] - 2023 - 2026年EPS摊薄分别为1.00元、1.28元、1.76元、2.37元，P/E分别为75.08、58.70、42.50、31.65[7] 三大报表预测值 - 资产负债表方面，2023 - 2026年资产总计分别为15.00亿元、23.38亿元、26.07亿元、29.35亿元，负债合计分别为3.66亿元、5.17亿元、6.58亿元、8.20亿元[9] - 利润表方面，2023 - 2026年营业总收入分别为4.52亿元、6.05亿元、8.20亿元、10.68亿元，净利润分别为1.02亿元、1.30亿元、1.80亿元、2.41亿元[9] - 现金流量表方面，2023 - 2026年经营活动现金流净额分别为0.45亿元、1.77亿元、1.97亿元、2.90亿元，投资活动现金流净额分别为 - 0.53亿元、 - 4.64亿元、 - 1.70亿元、 - 0.84亿元，筹资活动现金流净额分别为 - 0.15亿元、5.60亿元、 - 0.52亿元、 - 0.77亿元[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年度业绩快报，营收和归母净利润同比增长，扣非后归母净利润增长更显著，规模效应显现，新签订单保持增长，募投产能有序推进，上调2024年盈利预测，下调2025 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年02月20日，数据日期为2025/02/19，收盘价74.90元，总股本10,224万股，流通A股10,170万股，资产负债率20.91%，市净率4.33倍，净资产收益率（加权）4.87，12个月内最高/最低价88.99/54.69元 [1] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|452.26|605.47|820.24|1,067.72| |同比增长率（%）|43.37%|33.88%|35.47%|30.17%| |归母净利润（百万元）|101.99|130.45|180.18|241.91| |同比增长率（%）|69.01%|27.91%|38.12%|34.26%| |EPS摊薄（元）|1.00|1.28|1.76|2.37| |P/E|75.08|58.70|42.50|31.65| [7] 事件及业务分析 - 事件：公司2024年度营收6.05亿元，同比增长33.88%；归母净利润1.30亿元，同比增长27.91%，扣非后归母净利润1.05亿元，同比增长36.75% [8] - 营业收入：2024年同比增长33.88%，因销售订单快速增长、产品销售多元化，新增柔性自动化产线销售订单 [8] - 利润增长：扣非后归母净利润同比增长36.75%，系规模效应显现，期间费用率下降，盈利水平提升 [8] - 资金补助：2月5日公告收到国家和智造强省项目补助资金共计6,909万元，可实际获得4,736.4万元，占2024年归母净利润的36.43% [8] - 新签订单：2024年同比增速约24%，整机业务金额占比约65%，产线业务占比约30%，功能部件业务金额占比约3%，数控系统及其他金额占比3%；航空航天新签订单占比约53%，同比增长约10%；五轴联动数控机床新签订单复购率约41% [8] - 募投产能：大连厂区卧式产线2024Q4开始小批量加工样件，2025年初启动批量试生产；龙门产线预计2025Q1试运行；自制生产线已启动试运行；银川和沈阳厂区预计最快2025Q2投入使用 [8] 三大报表预测值 |报表|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|货币资金（百万元）|246|519|494|623| | |交易性金融资产（百万元）|0|100|150|175| | |应收票据及账款（百万元）|164|202|252|320| | |存货（百万元）|471|548|638|694| | |预付款项（百万元）|91|102|138|178| | |其他流动资产（百万元）|27|53|63|74| | |流动资产合计（百万元）|1000|1525|1734|2065| | |长期股权投资（百万元）|3|3|3|3| | |固定资产（百万元）|200|364|449|471| | |在建工程（百万元）|6|26|16|6| | |无形资产（百万元）|161|164|149|134| | |商誉（百万元）|0|0|0|0| | |其他非流动资产（百万元）|130|256|256|256| | |非流动资产合计（百万元）|500|813|873|870| | |资产总计（百万元）|1500|2338|2607|2935| | |短期借款（百万元）|14|0|0|0| | |应付票据及账款（百万元）|182|284|383|496| | |其他流动负债（百万元）|88|133|175|224| | |流动负债合计（百万元）|284|417|558|720| | |长期借款（百万元）|0|0|0|0| | |其他非流动负债（百万元）|82|100|100|100| | |非流动负债合计（百万元）|82|100|100|100| | |负债合计（百万元）|366|517|658|820| | |归属于母公司所有者权益（百万元）|1134|1821|1951|2117| | |少数股东权益（百万元）|0|-1|-1|-2| | |所有者权益合计（百万元）|1133|1821|1950|2115| | |负债和所有者权益总计（百万元）|1500|2338|2607|2935| |利润表|营业总收入（百万元）|452|605|820|1068| | |营业成本（百万元）|244|340|459|595| | |营业税金及附加（百万元）|1|1|2|2| | |销售费用（百万元）|48|56|74|93| | |管理费用（百万元）|28|34|45|58| | |研发费用（百万元）|27|35|45|56| | |财务费用（百万元）|-2|-3|-3|-3| | |资产减值损失（百万元）|0|0|0|0| | |信用减值损失（百万元）|-4|0|0|0| | |投资收益（百万元）|11|5|4|5| | |公允价值变动损益（百万元）|0|0|0|0| | |其他经营损益（百万元）|1|2|2|3| | |营业利润（百万元）|115|149|205|275| | |营业外收支（百万元）|0|0|0|0| | |利润总额（百万元）|115|148|205|275| | |所得税费用（百万元）|13|18|25|34| | |净利润（百万元）|102|130|180|241| | |少数股东损益（百万元）|0|0|-1|-1| | |归属母公司股东净利润（百万元）|102|130|180|242| | |EPS（摊薄）（元）|1.00|1.28|1.76|2.37| | |主要财务比率 - 成长能力 - 营业总收入增长率（%）|43.4|33.9|35.5|30.2| | |主要财务比率 - 成长能力 - EBIT增长率（%）|78.2|44.7|38.6|34.6| | |主要财务比率 - 成长能力 - 归母净利润增长率（%）|69.0|27.9|38.1|34.3| | |主要财务比率 - 成长能力 - 总资产增长率（%）|12.2|55.9|11.5|12.6| | |主要财务比率 - 盈利能力 - 毛利率（%）|46.0|43.8|44.0|44.3| | |主要财务比率 - 盈利能力 - 销售净利率（%）|22.5|21.5|21.9|22.6| | |主要财务比率 - 盈利能力 - 净资产收益率（%）|9.0|7.2|9.2|11.4| | |主要财务比率 - 盈利能力 - 总资产收益率（%）|6.8|5.6|6.9|8.2| | |主要财务比率 - 偿债能力 - 资产负债率（%）|24.4|22.1|25.2|27.9| | |主要财务比率 - 偿债能力 - 流动比率|3.52|3.66|3.11|2.87| | |主要财务比率 - 偿债能力 - 速动比率|1.52|2.04|1.67|1.62| | |主要财务比率 - 估值比率 - P/E|75.08|58.70|42.50|31.65| | |主要财务比率 - 估值比率 - P/B|6.75|4.20|3.93|3.62| |现金流量表|经营活动现金流净额（百万元）|45|177|197|290| | |投资（百万元）|27|-100|-50|-25| | |资本性支出（百万元）|-97|-329|-124|-64| | |其他（百万元）|17|-35|4|5| | |投资活动现金流净额（百万元）|-53|-464|-170|-84| | |债权融资（百万元）|-10|-14|0|0| | |股权融资（百万元）|0|588|0|0| | |其他（百万元）|-5|-13|-52|-77| | |筹资活动现金流净额（百万元）|-15|560|-52|-77| | |现金流净增加额（百万元）|-24|274|-25|129| [9]