报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为浙海德曼，所属行业是通用设备，接待时间为2025年9月23日，上市公司接待人员有独立董事娄杭、财务负责人何丽云、董事兼总经理白生文、副总经理兼董事会秘书林素君 [17] 详细调研机构 - 机构相关人员接待对象类型包括投资者和其它 [20] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 公司已实现部分零件自制，其他零件正在攻关 [24] - 公司承接机器人相关零部件制造及OEM业务，随着技术突破，相关核心零部件将逐步实现自制 [24] - 因主机厂商客户增加、订单种类不一且零部件处于研发测试阶段，暂不对营收和利润进行预测，公司主营业务仍为高端数控机床 [24] - 人形机器人和机器狗项目在样机试制，相关财务数据在归集，同行情况在调研 [25] - 海德曼除承接矩阵超智的人形机器人外，还有其他机器人厂商在洽谈中 [25] - 公司承接机器人相关零部件制造及OEM业务，技术准备工作在进行，主业仍为高端数控机床 [25] - 公司基于发展需要和行业前景判断，结合自身技术优势以代工模式进入具身智能行业，目前有初步产能规模，未来会扩产 [25] - 因产品在迭代，无法从加工硬件判断主机厂出货台数，建议关注主机厂市场投放情况 [25]

股价表现与资金流向 - 9月23日盘中股价下跌2.09%至20.58元/股，成交额2829.54万元，换手率0.26%，总市值107.43亿元 [1] - 主力资金净流出500.51万元，特大单卖出330.06万元占比11.66%，大单卖出651.21万元占比23.01% [1] - 年内股价下跌4.59%，近5日跌4.99%，近20日基本持平跌0.05%，近60日上涨8.43% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.47万户，较上期增加1.67%，人均流通股21124股减少1.64% [2] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东行列 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入16.63亿元同比减少0.92%，归母净利润2.37亿元同比下滑19.27% [2] - A股上市后累计派现10.27亿元，近三年累计分红6.11亿元 [3] 公司基本情况 - 主营业务为高端数控机床研发生产销售，机床销售占比98.29% [1] - 属于机械设备-通用设备-机床工具行业，涉及工业4.0、工业母机等概念板块 [1]

股价表现与交易数据 - 9月17日盘中股价上涨2.12%至22.12元/股 成交额1.22亿元 换手率1.07% 总市值115.47亿元 [1] - 主力资金净流入366.91万元 特大单净买入401.36万元(买入728.71万元占比5.99% 卖出327.35万元占比2.69%) 大单净流出34.45万元(买入2283.84万元占比18.76% 卖出2318.29万元占比19.04%) [1] - 年内股价累计上涨2.55% 近5/20/60日分别上涨4.05%/8.43%/17.53% [1] 公司基本概况 - 主营业务为高端数控机床研发生产销售 收入构成中机床销售占比98.29% 配件及其他占比1.43% [1] - 所属申万行业为机械设备-通用设备-机床工具 概念板块包括机械/工业4.0/工业母机/融资融券/中盘 [1] - 注册地址浙江省宁波市北仑区 成立于2002年4月10日 2016年11月7日上市 [1] 股东结构与财务表现 - 截至6月30日股东户数2.47万户 较上期增加1.67% 人均流通股21,124股 较上期减少1.64% [2] - 2025年上半年营业收入16.63亿元 同比减少0.92% 归母净利润2.37亿元 同比减少19.27% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现10.27亿元 近三年累计派现6.11亿元 [3] - 截至2025年6月30日 香港中央结算有限公司退出十大流通股东行列 [3]

募集资金基本情况 - 2020年首次公开发行股票募集资金净额为38,194.63万元，发行1,350万股，每股发行价33.13元，承销保荐费用3,800万元，其他发行费用2,730.87万元 [1] - 2024年向特定对象发行股票募集资金净额为13,581.74万元，发行359.63万股，每股发行价38.49元，承销保荐费用未披露具体金额，其他发行费用90.45万元 [2] - 截至2025年6月30日，2020年IPO募集资金累计投入38,772.94万元，利息收入净额582.43万元，实际结余资金4.13万元 [2] - 2024年定向发行募集资金累计投入10,224.46万元，利息收入净额5.20万元，应结余资金3,362.47万元，实际结余462.81万元，差异2,899.66万元系因购买2,900万元7天通知存款及0.34万元股权登记费 [2] 募集资金管理情况 - 公司制定《募集资金管理办法》，对募集资金实行专户存储 [2] - 2020年IPO募集资金专户设于农业银行玉环市支行、工商银行玉环支行、中国银行玉环支行，并与保荐机构民生证券签署三方监管协议 [3] - 2024年定向发行募集资金专户设于农业银行玉环市支行、招商银行台州玉环支行，并与子公司上海海德曼、保荐机构民生证券签署四方监管协议 [5] - 部分募集资金专户因资金使用完毕已注销，包括工商银行玉环支行、农业银行玉环市支行（IPO专户）及招商银行台州玉环支行、农业银行玉环市支行（定向发行专户） [3][5] - 当前募集资金存放于浙江玉环农村商业银行楚门支行（余额3,362.81万元）和中国银行玉环大麦屿支行（余额4.13万元） [6] 募集资金使用情况 - 2020年IPO募集资金投向：机床扩能建设项目投入26,330.94万元（超支464.94万元），研发中心建设项目投入2,636.48万元（欠投610.52万元），补充流动资金及偿还银行贷款投入3,723.89万元 [7] - 2024年定向发行募集资金投向：柔性自动化加工单元扩产项目投入5,971.95万元（进度70.85%），高端智能机床研发中心项目投入4,252.51万元（进度82.53%） [8] - 两个研发中心项目均无法单独核算效益，通过提升技术创新水平间接提高效益 [6] - 公司使用暂时闲置募集资金进行现金管理，2025年2月购买2,900万元7天通知存款 [8] 募集资金使用合规性 - 募集资金投资项目未出现异常情况 [6] - 未发生变更募集资金投资项目情况 [6] - 募集资金使用及披露不存在重大问题 [6] - 2024年调整募投项目金额因实际募集资金净额低于原计划，不足部分由自有资金解决 [8]

财务表现 - 25H1营收2.95亿元，同比增长15.24%，主要受自动化生产线订单需求显著增长驱动 [1] - 25H1归母净利润0.49亿元，同比增长1.27%，扣非归母净利润0.36亿元，同比下降7.43% [1] - 剔除股份支付费用影响后，25H1利润同比增长13.85%，与收入增速基本匹配 [1] - 单Q2营收1.64亿元，同比增长5.97%，归母净利润0.28亿元，同比下降16.25% [1] 产品结构 - 高端数控机床营收1.19亿元，占比40.41% [1] - 自动化生产线营收1.58亿元，占比53.66%，收入占比提升 [1] 盈利能力 - 25H1毛利率38.67%，同比下降4.73个百分点，主要受会计政策变更及低毛利产品占比提升影响 [2] - 25Q2单季度毛利率37.72%，同比下降5.62个百分点，环比下降2.13个百分点 [2] - 25H1销售净利率16.60%，同比下降2.30个百分点 [2] 费用管控 - 25H1期间费用率20.4%，同比下降0.7个百分点 [2] - 销售费用率7.8%（同比下降1.8个百分点），管理费用率6.4%（同比上升0.7个百分点） [2] - 财务费用率-0.3%，研发费用率6.5%，均保持稳定 [2] 运营与现金流 - 技术人员占比31%，同比上升6.90%，反映产能扩张需求 [3] - 经营活动净现金流1.65亿元，同比显著改善，主要因销售回款及研发经费增加 [3] 市场拓展 - 在航空航天领域与多家新用户建立合作，共建"大飞机结构件工艺验证中试基地" [3] - 在低空经济、新能源汽车等民用领域实现突破，德创系列产品订单显著增长 [4] 产品竞争力 - 五轴加工中心订单占比高，新品六轴五联动叶盘加工中心及五轴车铣复合加工中心获市场认可 [4] - 高档数控系统及关键功能部件订单稳步提升，技术实力获行业高度认可 [4]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 营收稳健增长但股份支付费用影响利润水平 2025H1营收2.95亿元（同比+15.24%） 归母净利润0.49亿元（同比+1.27%） 剔除股份支付费用后利润同比+13.85% [2] - 毛利率受会计准则变更和产品结构变化影响下滑 25H1毛利率38.67%（同比-4.73pct） 自动化生产线收入占比提升至53.66% [2][3] - 期间费用率管控优秀 25H1期间费用率20.4%（同比-0.7pct） 销售费用率7.8%（同比-1.8pct） [3] - 市场拓展与产品创新双突破 航空航天领域深化合作 民用领域在低空经济/新能源汽车实现突破 新品六轴五联动叶盘加工中心首单告捷 [4] 财务表现 - 2025H1分产品收入结构：高端数控机床1.19亿元（占比40.41%） 自动化生产线1.58亿元（占比53.66%） [2] - 单季度业绩波动：Q2营收1.64亿元（同比+5.97%） Q2归母净利润0.28亿元（同比-16.25%） [2] - 现金流显著改善：经营活动净现金流1.65亿元（同比从-0.2亿元转正） 因销售回款及研发经费增加 [4] - 盈利预测调整：2025-2027年归母净利润下调至1.38/1.87/2.43亿元（原预测1.70/2.15/2.76亿元） [4] 运营与战略 - 技术人员占比提升至31%（同比+6.90%） 反映产能扩张与市场需求增长 [4] - 技术实力获行业认可：高档数控系统及关键功能部件订单稳步提升 德创系列新品受民营客户青睐 [4] - 产能建设进展：在建工程从2024年37百万元增至2027E 61百万元 [11] 估值指标 - 当前股价62.25元 对应2025-2027年动态PE 61/45/34倍 PB 3.27/2.99/2.68倍 [1][11] - 每股收益预测：2025E 1.04元/股 2026E 1.41元/股 2027E 1.83元/股 [1] - 净资产增长：每股净资产从2024年17.88元升至2027E 23.44元 [11]

股价表现 - 2025年8月21日收盘价15.41元 较前一交易日下跌0.32元 跌幅2.03% [1] - 当日成交量5.46万手 成交额0.85亿元 股价波动幅度3.05% [1] 资金流向 - 主力资金单日净流出1414.15万元 占流通市值比例0.2% [1] - 近五个交易日主力资金累计净流出888.55万元 占流通市值比例0.13% [1] 公司业务 - 属于通用设备行业 专注高端数控机床研发生产销售 [1] - 产品应用于航空航天 汽车制造 能源装备等领域 [1] - 总部位于江苏 系工业母机领域代表性企业 [1]

财务表现 - 上半年营业收入2.95亿元 同比增长15.24% [1] - 归母净利润4905.64万元 同比增长1.27% [1] - 基本每股收益0.4582元 [1] 业务结构 - 高端数控机床业务收入1.19亿元 占总收入40.41% [1] - 自动化生产线业务收入1.58亿元 占总收入53.66% [1]

财务表现 - 报告期内公司实现营业收入294.55百万元 同比增长15.24% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为49.06百万元 同比增长1.27% [1] - 扣除非经常性损益的净利润为36.06百万元 同比下降7.43% [1] 业务构成 - 高端数控机床业务收入119.03百万元 占总收入比重40.41% [1] - 自动化生产线业务收入158.06百万元 占总收入比重53.66% [1]

深圳IPO排队企业概况 - 16家深圳企业正在排队冲刺A股IPO 其中15家进入问询阶段 北芯生命已提交注册 [1][2] - 按交易所分布：深交所主板2家 创业板4家 上交所科创板3家 北交所7家 [2] - 企业均属战略性新兴产业 涵盖半导体显示、医疗器械、数控机床、半导体设备、数据存储等领域 [2][4][6][7] 重点企业财务与业务数据 - 惠科股份总资产超1000亿元 2024年营业收入403.1亿元 归母净利润33.39亿元 85英寸LCD电视面板出货面积全球第一 [2] - 恒运昌2022-2024年营业收入复合增长率84.91% 扣非归母净利润复合增长率156.72% 主营半导体等离子体射频电源系统 [4] - 北芯生命2024年营业收入达3.17亿元（2022年为9245万元） 是国内首家拥有血管内FFR及IVUS产品组合的国产企业 [7] - 大普微近三年研发投入占累计营业收入比例达36.15% 从事企业级固态硬盘研发销售 拥有自主主控芯片技术 [6][7] 研发投入与技术优势 - 钶锐锶近三年累计研发费用6153.44万元 持有247项专利及79项软件著作权 采用全直驱数控技术路线 [6][8] - 北芯生命研发投入占营业收入比例高达65.5% [6] - 申请创业板与科创板的企业毛利率普遍达40%-60% 通过技术壁垒构建竞争护城河 [6] 资本市场改革与企业融资需求 - 科创板启用第五套上市标准（未盈利企业） 创业板启用第三套标准 支持优质未盈利创新企业上市 [7] - 企业IPO募资主要用于研发投入、产线布局、产能扩充及海外市场拓展 [2][4] - 深圳现有425家A股上市公司中 科创板与创业板企业占比超50% 位居全国第一 [5]