激励计划主体资格 - 公司不存在禁止实施股权激励计划的情形[1] - 公司具备实施股权激励计划的主体资格[2] - 激励对象主体资格合法、有效[3] 激励计划合规性 - 《激励计划（草案）》制定、审议流程和内容合规[3] - 激励对象限制性股票授予、归属安排未违法违规[3] 激励计划其他情况 - 首次授予部分激励对象不包括独立董事、监事[3] - 公司无向激励对象提供财务资助的计划或安排[4] - 监事会同意公司实施2025年限制性股票激励计划[4] - 实施本激励计划有利于建立长效激励机制[5]

大宗交易情况 - 6月13日联影医疗大宗交易平台共发生4笔成交，合计成交量54.03万股，成交金额6997.12万元，成交价格均为129.50元 [2] - 机构专用席位出现在全部4笔交易的买方或卖方营业部中，合计成交金额6997.12万元，净买入6997.12万元 [2] - 最大单笔成交量为23.77万股，成交金额3078.44万元，由瑞银证券上海花园石桥路营业部卖出 [3] - 其余三笔交易分别成交15.70万股(2033.15万元)、11.31万股(1464.65万元)和3.25万股(420.88万元)，均由中信证券深圳滨海大道营业部卖出 [3] 市场表现 - 当日收盘价129.50元，下跌1.99%，日换手率2.66%，成交额20.70亿元 [2] - 全天主力资金净流出2279.61万元 [2] - 近5日累计下跌3.47%，资金合计净流出1077.16万元 [2] 融资融券数据 - 最新融资余额3.71亿元，近5日减少123.32万元，降幅0.33% [3]

上证科创板医疗指数表现 - 上证科创板医疗指数(科创医疗，950255)收盘报734 93点 [1] - 近一个月上涨1 89%，近三个月下跌3 03%，年初至今上涨1 35% [1] - 指数基日为2022年12月30日，基点为1000 0点 [1] 指数构成与权重 - 样本选取不超过30家科创板医疗领域上市公司证券 [1] - 前十大权重股及占比：惠泰医疗(11 48%)、联影医疗(10 13%)、爱博医疗(6 9%)、奕瑞科技(6 49%)、南微医学(5 37%)、圣湘生物(4 91%)、心脉医疗(4 69%)、海尔生物(4 16%)、亚辉龙(3 62%)、澳华内镜(3 59%) [1] - 全部样本均来自上海证券交易所 [1] 行业分布 - 医疗耗材占比45 40% [1] - 医疗设备占比33 27% [1] - 体外诊断占比21 34% [1] 指数调整规则 - 样本每季度调整一次，调整时间为3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 [2] - 特殊情况下进行临时调整，样本退市时从指数中剔除 [2]

流动性 - 科创医药指数ETF盘中换手率达9.12%，成交金额2017.29万元 [3] - 近1周日均成交5097.91万元，居可比基金第一 [3] 规模与份额 - 科创医药指数ETF近1年规模增长1.43亿元，新增规模位居可比基金第一 [3] - 近1年份额增长1.20亿份，新增份额位居可比基金第一 [3] 指数成分股 - 上证科创板生物医药指数前十大权重股合计占比51.6% [3] - 联影医疗权重8.97%涨幅1.02%，百济神州权重7.05%涨幅4.78%，惠泰医疗权重5.85%跌幅0.57% [5] - 艾力斯权重4.91%涨幅0.44%，百利天恒权重4.77%涨幅1.39%，泽璟制药权重4.75%涨幅2.31% [5] - 华大智造权重4.17%跌幅0.73%，君实生物权重4.15%涨幅1.04%，爱博医疗权重3.33%涨幅0.29%，特宝生物权重3.25%涨幅0.01% [5] 行业动态 - 美国临床肿瘤学会(ASCO)年会期间中国药企多项成果惊艳亮相 [5] - 2025年ASCO年会中国药企73项研究中选口头报告，含11个LBA [6] - 国内药企创新管线持续推进，创新度持续提升 [6] 投资机会 - 看好国产创新药发展前景，特别是临床进展和国际化布局有优势的企业 [5] - 建议关注双抗及多抗、ADC及小分子疗法等领域相关企业 [6] - 可通过科创生物医药ETF联接基金(021061)布局科创板生物医药板块 [6]

行业背景与政策支持 - 科学仪器行业被誉为现代工业的"隐形基石"和科技创新的"眼睛与双手"，其精度与可靠性直接影响科研高度与产业质量 [2] - 国产仪器领域曾长期被国际巨头垄断，面临"卡脖子"问题，关乎国家科技自主战略安全 [2] - 近年来政策支持力度加大，包括"十四五"规划顶层设计、财政专项支持、进口替代硬性指标等，行业迎来历史性机遇 [2] 研发投入金额分析 - 2024年50家上市仪器公司研发总金额达177亿元，24家企业研发投入突破1亿元 [6][7] - 迈瑞医疗以40.08亿元研发投入位居榜首，占营收10.91%，其体外诊断业务同比增长10.82%，国际业务增长超30% [4][7] - 研发投入前五企业：迈瑞医疗(40.08亿)、舜宇光学(29.24亿)、联影医疗(22.61亿)、华大智造(8.11亿)、高德红外(8.07亿) [4][7] - 近六成企业(24家)在2024年加大研发投入，31家企业研发投入占比超10% [7] 研发投入占比分析 - 晶泰科技研发投入占比最高达156.98%，其次为高德红外(30.14%)、华大智造(26.92%)、多浦乐(23.70%)、纳微科技(22.64%) [8] - 联影医疗研发投入占比21.95%，华大智造26.92%，显示高研发强度特征 [4][8] 研发人员规模分析 - 50家公司研发人员总量近3万人，7家企业研发人员超千人 [12] - 迈瑞医疗研发人员5259人(占比24.27%)居首，联影医疗3271人(40.02%)、高德红外2242人(43.96%)分列二三位 [10][11][13] - 研发人员占比超30%的企业有10家，高德红外(43.96%)、联影医疗(40.02%)、东华测试(38.03%)位列前三 [13] - 约五成企业在2024年增加研发人员数量，反映行业对人才投入的重视 [12] 典型企业案例 - 迈瑞医疗通过高研发投入推动三大业务领域技术突破，体外诊断业务成为第一大板块 [7] - 高德红外2242名研发人员占比43.96%，专注红外技术深度应用与创新 [13][14] - 华盛昌研发人员增长13.40%至220人，研发投入9045万元(占营收11.20%)，推动"AI+"产品线开发 [14] 行业发展趋势 - 国产科学仪器行业正从"跟跑"向"并跑"甚至"领跑"转变，有望重塑全球产业格局 [16] - 研发投入与人才集聚成为突破技术壁垒、提升国际竞争力的关键路径 [2][16]

行业定义与分类 - XR设备是基于扩展现实技术（包括VR、AR、MR）的智能化医疗系统，用于诊断、手术辅助、培训、康复及患者管理 [2] - 设备分为通用X射线机（含常规DR、移动DR）和介入X射线机，均通过X射线摄影进行疾病诊断 [2] 市场规模与区域分布 - 2024年全球XR设备市场规模达152.3亿美元，亚太地区以58.8亿美元规模保持全球最大市场地位 [1][4] - 预计2025年全球市场规模增至160.1亿美元，亚太地区达61.6亿美元 [1][4] - 中国2024年市场规模为145.2亿元，预计2025年增至154.1亿元，受益于人口基数、经济增长及医疗需求提升 [1][6] 产业链结构 - 上游包括显示模组、传感器、芯片等硬件及3D影像处理、AI诊断算法等软件 [8] - 中游为XR设备生产制造环节 [8] - 下游应用涵盖医院、临床机构及医学院校等医疗领域 [8] 政策环境 - 国家出台多项政策支持高端医疗装备发展，如《"十四五"医药工业发展规划》强调攻关医疗器械核心技术 [10][12] - 2023年《产业结构调整指导目录》将高性能医学影像设备列为鼓励类项目 [12] - 大型医用设备配置许可管理目录调整，甲类设备价格限额由3000万元调增至5000万元 [12] - "十四五"期间全国规划配置大型医用设备3645台（甲类117台、乙类3528台） [12] - 2024年《设备更新行动方案》鼓励医疗机构更新医学影像等医疗装备 [12] 竞争格局 - 行业过去集中度低、企业规模小，国产高端产品份额较低 [13] - 联影医疗、东软医疗、迈瑞医疗等企业通过技术突破实现弯道超车，逐步改变进口垄断格局 [13][15] - 主要企业包括联影医疗（全线医学影像设备）、东软医疗（数字化医疗设备）、迈瑞医疗（全球医疗设备供应商）、推想科技（AI辅助诊断）、深圳安科（CT/MRI/X线产品） [15] 发展趋势 - 设备向智能化、移动化、动态多功能化方向发展，满足临床对精准性、便捷性及高效性的需求 [1][16] - 血管介入、骨科微创手术普及推动固定式及移动式C形臂设备高增长 [16] - 国产放疗技术通过创新和品牌全球化实现海外订单落地，与DSA、MI产品线形成协同效应 [16] - 人口基数和老龄化趋势预计进一步扩大中国市场份额 [16]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医疗科技行业 - **公司**：迈瑞医疗（Mindray）、联影医疗（United Imaging） 纪要提到的核心观点和论据 欧盟政策相关 - **政策内容**：欧盟政府支持限制中国医疗设备供应商参与欧盟公共采购合同投标的提案，欧盟委员会于6月2日提交提案但未披露投票结果、提案内容和后续步骤；2022年欧盟建立国际采购工具（IPI）法规，2024年对中国医疗设备展开调查，2025年1月宣布认为中国政府某些措施损害欧盟商品和服务进入中国医疗设备公共采购市场，基于调查结果，中国产医疗设备投标金额超500万欧元的公共采购合同可能面临扣分或被排除的处罚，法规有效期5年可延长5年 [1][2] - **潜在影响** - **迈瑞医疗**：2024年欧洲出口收入约占总收入9%（患者监测与生命支持占70%、医学影像占19%、体外诊断占11%），2024年在欧盟地区无超500万欧元的单一合同，预计提案对公司影响有限；公司表示未来将更注重本地化制造，计划2025 - 2026年建立13个海外制造工厂，如2023年收购Diasys后在德国运营体外诊断设施 [4][8] - **联影医疗**：2024年欧洲出口收入约占总收入4%（含英国和乌克兰等非欧盟地区收入），三款高端产品单价均超500万欧元门槛，若限制在欧盟销售，预计对公司总收入影响约1%，影响可控；公司可能采取在欧盟内建立高端产品生产线、聚焦私立医院市场、积极推广中高端设备等措施 [9][11] 投资观点 - **迈瑞医疗**：是中国领先的医疗科技设备制造商，专注患者监测系统、医学影像和体外诊断等领域，2024年55%收入来自中国；看好中国医疗基础设施建设和国产替代，海外收入有望增加，因市场份额相对较低且产品性价比高；公司估值低于5年平均远期市盈率主要因政策风险，预计维持市场领先地位，有多个增长驱动因素，给予买入评级，关键催化剂包括采购活动恢复、医疗设备以旧换新计划更新和新产品推出 [14] - **联影医疗**：是中国大型医学影像设备领先制造商，业务拓展至全球超75个国家；中国医疗设备采购反弹，政府资金支持增加，公司市场份额持续增长，预计服务相关收入占比上升带动毛利率改善；公司当前估值接近上市以来中值市盈率，鉴于收入、毛利率和净利率预期增长，有显著长期增长潜力，给予买入评级，关键催化剂包括中国未来月度医院采购数据和超声产品线推出 [15] 目标价格和风险 - **迈瑞医疗**：12个月目标价300元人民币，基于两阶段DCF估值；关键下行风险包括医保谈判对部分产品出厂价的进一步影响、在中国顶级医院渗透进度低于预期、进入北美和欧洲市场困难、专利相关诉讼风险、贸易政策意外变化 [17] - **联影医疗**：12个月目标价173元人民币，基于两阶段DCF估值；关键风险包括芯片供应链风险、原材料风险（尤其是氦气）、中国宏观经济衰退、潜在医保谈判风险 [18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **评级相关**：迈瑞医疗和联影医疗的评级是相对于其覆盖范围内其他公司，覆盖范围包括3SBio Inc.等众多公司；高盛全球投资研究对3016只股票有投资评级，分为买入、持有、卖出，投资银行关系图表反映各评级类别中高盛在过去12个月为其提供投资银行服务的公司比例 [28][32] - **公司特定监管披露**：高盛预计未来3个月从迈瑞医疗和联影医疗获得或寻求投资银行服务补偿，过去12个月与两家公司有投资银行服务客户关系 [29] - **研究方法和工具**：GS Factor Profile通过比较关键属性为股票提供投资背景；M&A Rank评估公司被收购可能性并打分；Quantum是高盛专有数据库，可用于公司深入分析和比较 [23][25][26] - **全球研究分发**：高盛全球投资研究在全球多个地区分发研究产品，不同地区有不同分发实体和相关规定 [49][50] - **通用披露**：研究仅针对客户，基于当前公开信息但不保证准确完整，信息和观点可能变化；高盛开展全球综合业务，与众多公司有业务关系；销售人员等可能提供与研究相反观点，分析师交易策略不影响股票基本面评级；研究不构成买卖要约或个人推荐，投资有风险，交易成本可能显著，不同客户服务水平可能不同；使用研究信息有诸多限制 [52][53][58][60][62]

股价表现 - 联影医疗2025年6月6日收盘价134.16元，较上周137.43元下跌2.38% [1] - 本周最高价143.9元（6月3日），最低价133.33元（6月6日） [1] - 当前总市值1105.69亿元，在医疗器械板块市值排名2/126，A股全市场排名123/5148 [1] 股东会议程 - 2024年年度股东会定于2025年6月30日14点在上海嘉定区城北路2258号召开，采用现场+网络投票（网络投票时间9:15-15:00） [1] - 审议议案包括：董事会/监事会工作报告、年报及财务决算、利润分配预案、董事薪酬、续聘会计师事务所等12项 [1] - 特别决议议案为第9-11项（取消监事会及修订公司章程/股东会议事规则/董事会议事规则），中小投资者单独计票议案为第5-8及12项 [1] 参会程序 - 股权登记日为2025年6月25日，A股股东需在6月27日17:00前完成现场会议预约登记 [1] - 参会需携带有效证件，联系方式：上海嘉定区城北路2258号董事会办公室，电话021-67076658，邮箱IR@united-imaging.com [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - X射线成像设备行业上游核心部件技术壁垒高、国产化低，中游替代加速，下游三级医院主导，不同等级医院设备采购偏好与竞争格局有差异 [19] - 2024年中国X射线成像设备行业DR国产化显著、DSA销量增长，政策与需求驱动下，行业迎来基层更新与高端发展新机遇 [20] 根据相关目录分别进行总结 行业定义 - X射线成像（XR）设备利用X射线穿透物体获取内部影像信息，广泛应用于医疗、安检、工业等领域，在医疗领域是诊断多部位疾病的基础设备，未来将朝着智能化、低剂量化、高精度化方向发展，本文仅针对医疗健康方向研究 [5] 行业分类 - 依据使用特性将XR设备行业分为通用X射线机（GXR）和介入X射线机（IXR），现阶段DR与DSA（大C型臂）为主要的X射线医学影像设备 [6][7] - GXR包含常规DR、移动DR、乳腺机及胃肠机，通过X射线摄影诊断疾病；IXR主要为C形臂X射线机，用于外科手术时监控式X射线透视和摄影 [8][9] 行业特征 - 技术密集与创新驱动：X射线成像医疗设备行业依赖技术创新，数字化、智能化和AI技术融合提升成像质量和诊断效率，核心部件突破推动行业高端化，如奕瑞科技占据全球DR探测器约15%的市场份额 [10] - 政策导向与国产替代加速：国家推动医疗器械国产化，相关政策加速本土企业崛起，国产品牌市占率提升，“千县工程”等政策扩大市场需求 [12] - 应用场景多元化与市场分层：XR设备应用从医疗诊断拓展至多领域，医疗端不同设备市场需求差异明显，非医疗应用增长迅速 [13] 发展历程 - 萌芽期（1950 - 1990年）：技术依赖国外，国产设备仿制为主，性能落后，市场被外资垄断 [15] - 启动期（2000 - 2019年）：国家政策推动国产替代，国产厂商在中低端市场占据主导，高端设备仍依赖进口 [15] - 现阶段：国产企业在高端设备领域取得技术突破，核心部件打破海外垄断，加速布局海外新兴市场 [16] 产业链分析 产业链上游环节分析 - 核心零部件技术壁垒高、国产化率低，全球不同企业在细分领域占据主导，中游设备国产替代进程推进但各领域不均衡，日联科技、奕瑞科技等引领国产替代 [23] - DR和DSA核心部件技术门槛高，国内仅少数厂商具备生产能力，万东在两类设备生产上优势明显，但国产设备整体性能与进口产品仍存在差距 [24][25] 产业链中游环节分析 - 2024年中国DR市场国产化率显著提升，国产品牌主导格局稳固，头部品牌集中度增强，各品牌产品平均单价因技术与市场定位呈现显著分层 [27] - 2024年国内DSA市场销量增长迅猛、国产化率稳步提升，“GPS”三巨头主导竞争格局，前四品牌集中度高，各品牌产品平均单价差异显著 [28] 产业链下游环节分析 - 2024年中国XR市场中，三级医院采购主导，DR领域不同等级医院品牌偏好分化，DSA市场国际老牌在三级医院重要，国产头部竞争有力，万东医疗在二级医院DSA表现突出 [30][31] 行业规模 - 2019 - 2024年，XR设备行业市场规模由112亿人民币增长至145.1亿人民币，年复合增长率5.31%，预计2025 - 2029年，市场规模由154.2亿人民币增长至194.8亿人民币，年复合增长率6.02% [33] - 历史变化原因：基层医疗服务能力评价指南推动基层采购需求，心血管疾病高发性与PCI手术增长带动市场规模扩张 [36][37] - 未来变化原因：国家发改委2025年设备更新政策、县域医共体建设、西部地区政策倾斜及老龄化等因素将共同推动X射线成像市场规模增长 [38][39][40] 政策梳理 - 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》：提升医疗设备水平，推动医疗机构更新改造，刺激市场规模扩大，促使企业提升产品质量和技术创新 [41] - 《产业结构调整指导目录（2024年本）》：将高性能医学影像设备等列入鼓励类，为X射线成像医疗设备发展提供支持，扩大市场需求，促进产业繁荣 [41] - 《心血管疾病介入诊疗技术临床应用管理规范（2019年版）》：规范心血管疾病介入诊疗技术临床应用，保障医疗质量和安全，推动相关技术健康发展 [41] - 《“十四五”医疗装备产业发展规划》：力争到2025年提升医疗装备产业水平，聚焦七大重点领域，为公共卫生和医疗健康需求提供支撑 [43] - 《医疗装备产业高质量发展行动计划（2023－2025年）》：推动医疗装备产业迭代升级，增强高端供给能力，补齐高端医疗装备短板 [43] 竞争格局 - 竞争格局概况：西门子、飞利浦、GE Healthcare构成第一梯队，主导高端市场；联影医疗、迈瑞医疗、万东医疗等组成第二梯队，在中低端市场占据主导，并加速向高端领域突破 [44] - 历史原因：DSA设备市场因不同层级医院需求差异形成进口品牌主导高端、国产品牌抢占基层的格局；DR设备因核心部件技术壁垒高，国外企业凭借技术沉淀占据主导，形成“GPS”三巨头主导的格局 [45] - 未来变化原因：政策推动基层设备升级、AI与DR融合及技术创新，驱动DR设备迭代和市场扩容，国产头部企业将提升全球竞争力；DSA市场因政策释放基层需求，国产企业以“基层 + 高端”双轨策略提升市占率，冲击“GPS”主导格局，创新应用场景推动行业智能化、普惠化 [46][47] 上市公司速览 上海联影医疗科技股份有限公司 - 公司信息：存续，注册资本82415.7988万人民币，总部位于上海市，行业为专用设备制造业，法人张强 [52] - 财务数据分析：展示了2018 - 2023年多项财务指标，如销售现金流/营业收入、资产负债率、营业总收入同比增长等 [54] 北京万东医疗科技股份有限公司 - 公司信息：存续，注册资本70306.1058万人民币，总部位于北京市，行业为医药制造业，法人宋金松 [56] - 财务数据分析：展示了2016 - 2025(Q1)多项财务指标，如销售现金流/营业收入、资产负债率、营业总收入同比增长等 [57]

股东会召开通知 - 股东会将于2025年6月30日14点在上海市嘉定区城北路2258号一楼召开[1] - 采用现场投票和网络投票相结合的表决方式[1] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行 交易系统投票时间为9:15-9:25 9:30-11:30 13:00-15:00 互联网投票时间为9:15-15:00[1] 会议审议事项 - 本次股东会将审议非累积投票议案[2] - 议案已经公司第二届董事会第二十次会议和第二届监事会第十二次会议审议通过[3] - 会议还将听取2024年度独立董事述职报告[3] 投票注意事项 - 股东可通过交易系统或互联网投票平台进行投票 首次使用互联网投票需完成身份认证[4] - 同一表决权重复投票时以第一次投票结果为准[4] - 股东需对所有议案表决完毕才能提交[4] 会议出席对象 - 股权登记日为2025年6月25日 登记在册的A股股东有权出席[5] - 公司董事 高级管理人员及聘请的律师也将出席会议[5] 会议登记方法 - 拟现场出席的股东需在2025年6月27日17:00前通过邮件或信函预约登记[5] - 现场登记需携带股东身份证明 授权委托书等文件原件[6] - 参会人员需在会议开始前完成登记手续 建议提前半小时到达[6] 其他事项 - 参会股东需自行承担食宿交通费用[7] - 会议联系方式为上海市嘉定区城北路2258号董事会办公室 联系电话021-67076658 邮箱IR@united-imaging.com[7]