公司战略与产品布局 - 公司以数智化为核心战略方向 于2017年进入人工智能医疗赛道并成立子公司联影智能 [1][2] - 公司通过AI大模型重构医疗服务效率 同时以定制化产品满足C端健康管理个性化需求 [1] - 公司推出首款专为国定制的医疗级助听器uOrigin 实现从芯片 算法到整机的全链条自主创新 [1][4] 人工智能医疗技术突破 - 公司自研医疗垂域多模态大模型"元智" 基于数千万级医疗影像数据和数十万级精细标注数据训练 [2] - 医疗影像大模型支持10种以上影像模态和300种影像处理任务 模型精准度测评超过95% [2] - 基于大模型技术推出10余款医疗智能体 覆盖临床诊断 治疗 医院管理和患者服务等关键场景 [2] 智能体产品应用特性 - uAI Avatar医疗专家智能体具备医疗知识问答能力 可精准识别用户意图并实现多轮对话交互 [2] - 智能体通过数字人形象模拟真人面部表情和语调 提供病情咨询 药物查询和科室导诊等服务 [2][3] - 智能体主要用途为问诊 可咨询药物禁忌症 注意事项和检查项目 模拟真实对话体验提升拟人化程度 [3] C端健康管理产品创新 - 公司通过助听器产品入局C端健康管理赛道 uOrigin系列需备案二类医疗器械并在专业助听师指导下使用 [4] - 助听器芯片实现国产高端医疗级自研突破 标准款分为电池款和充电款 电池款续航达50小时 [4] - 充电款在关闭蓝牙时续航达150小时 充电盒内置锂电池可进行续航充电 [4] 产品技术优势与本地化适配 - 助听器采用DNNAI深度神经网络智能降噪算法 配合本地声场景自适应功能确保复杂环境中清晰聆听 [5] - 研发团队搭建丰富声音数据库 针对中文言语特点进行精细化补偿 提升中文聆听清晰度 [5] - 产品专为国语言和生活习惯定制 通过原创中文听力平台实现字字清晰的听觉体验 [4][5]

公司战略与技术创新 - 联影集团将数智化作为核心战略方向 于2017年进入人工智能医疗赛道并成立联影智能子公司 [3] - 公司2025年4月自研推出医疗垂域多模态大模型"元智" 基于数千万级医疗影像数据和数十万级精细标注数据训练 [3] - 医疗影像大模型支持10余种影像模态和300种处理任务 在复杂病灶诊断等关键任务中精准度超过95% [3] 人工智能医疗应用 - 基于自研大模型技术开发10余款医疗智能体 覆盖临床诊断、治疗、医院管理和患者服务等关键场景 [3] - uAI Avatar医疗专家智能体整合语音识别、文本大模型和具身智能技术 具备多语言拟人化多轮对话能力 [3] - 该智能体可提供病情咨询、药物查询和科室导诊服务 并通过数字人形象模拟真人表情和语调增强交互体验 [3][4] 消费端健康管理产品 - 联影源系列助听器uOrigin是首款专为国人定制的医疗级助听器 需备案二类医疗器械并在专业助听师指导下使用 [5] - 产品实现从芯片、算法到整机及软件系统的全链条自主创新 填补国产高端助听器自研芯片领域空白 [1][6] - 标准款耳背式助听器电池续航达50小时 充电款在关闭蓝牙情况下续航达150小时 充电盒配备锂电池延长续航 [6] 产品技术优势 - 采用DNNAI深度神经网络智能降噪算法 结合本土声音数据库开发声场景自适应功能 提升复杂环境聆听清晰度 [6] - 原创中文听力平台针对中文言语特点进行精细化补偿 优化中文聆听体验 [6] - 通过AI技术重构医疗服务效率 同时以定制化产品满足消费者个性化健康管理需求 [1]

科创板50指数表现 - 截至2025年9月11日13:29 上证科创板50成份指数强势上涨 成分股海光信息上涨20.00% 国博电子上涨12.48% 寒武纪上涨9.47% 佰维存储和中芯国际等个股跟涨 [1] - 科创50增强ETF上涨4.79% 最新价报1.55元 [1] 半导体技术突破 - 科友半导体于9月初成功制备出12英寸碳化硅晶锭 成为国内少数同时掌握12英寸碳化硅晶体生长设备与工艺全套核心技术的半导体企业 [1] - 该成果实现从设备到材料的全面自主突破 [1] 半导体设备国产化进展 - 当前半导体设备国产化率合计约为30% 光刻、刻蚀、离子注入、涂胶显影、量检测等设备国产化率低于平均水平 [2] - 2023年开始国内晶圆厂逐渐打造高国产化产线 先进存储突破进度相对更快 逻辑紧随其后 [2] - 国产存储晶圆厂在蚀刻和沉积工艺方面突破关键障碍 正积极推进设备国产化替代以降低对海外供应商依赖 [2] 国产半导体设备需求展望 - 预计未来国产存储持续扩产对国产设备、零部件等需求有显著拉动 有望逐步释放订单需求 [2] 科创板50指数成分结构 - 截至2025年8月29日 上证科创板50成份指数前十大权重股包括寒武纪、中芯国际、海光信息、澜起科技等 前十大权重股合计占比60.25% [3] - 指数由科创板中市值大、流动性好的50只证券组成 反映最具市场代表性科创企业整体表现 [2][3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 业绩符合预期 市场份额持续提升 海外市场快速增长 高端市场持续突破 [2][6][11] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入60.16亿元 同比增长12.79% [2][6] - 归属于母公司净利润9.98亿元 同比增长5.03% [6] - 扣非归母净利润9.66亿元 同比增长21.01% [6] - 单二季度营业收入35.38亿元 同比增长18.60% [6] - 单二季度归属于母公司净利润6.28亿元 同比增长6.99% [6] 产品线表现 - MR设备收入19.68亿元 同比增长16.81% [2][11] - 3.0T磁共振产品线在中国市场份额同比提升超5个百分点 [2][11] - uMRJupiter5T产品在中国市场份额同比提升超过20个百分点 全国累计装机量突破40台 [11] - CT设备收入15.15亿元 [2][11] - 全球首创双宽体双源CT系统uCTSiriuX成功通过国家药监局审评 [11] - 中国首款光子计数能谱CTuCTUltima获得国家药品监督管理局上市许可 [11] - 分子影像产品收入8.41亿元 同比增长13.15% [2][11] - PET/CT产品线中国市场占有率连续十年保持第一 [2][11] - 累计实现全球600多台分子影像设备装机 [11] - 美国市场PET/CT累计装机超150台 [11] - 全球长轴PET/CT装机量居首 [11] 海外市场拓展 - 海外收入11.42亿元 同比增长22.48% [2][11] - 海外收入占比提升至18.99% [2][11] - 北美市场已覆盖美国超过70%的州级行政区 累计装机超过400台/套 [11] - 欧洲市场在多个国家加速完善销售、服务和运营体系 [11] - 欧洲首台uMIPanoramaGS成功落地法国Top3综合癌症研究中心 [11] - 澳大利亚uMR680顺利中标当地公立医疗系统首个招标项目 [11] - 印度首次携手Apollo集团旗下三家医院 达成多款高端影像设备订单 [11] 研发创新 - 累计获得上市产品超140款 [11] - 53款通过美国FDA认证 [11] - 57款获得欧盟CE认证 [11] - 7款产品通过国家创新医疗器械特别审查通道 [11] - 2025年上半年研发费用7.66亿元 研发费用率12.74% [11] - 全球首创uMRUltra磁共振系统以动态高清成像技术提升软组织诊断清晰度 [11] - uCTSiriuX双源CT系统通过独有的双宽体架构等技术创新 [11] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润20.0亿元 对应PE 63X [11] - 预计2026年归母净利润25.0亿元 对应PE 50X [11] - 预计2027年归母净利润31.5亿元 对应PE 40X [11]

医疗板块市场表现 - A股最大医疗ETF（512170）9月8日午后涨超3.6%，盘中最高涨逾4%，创2023年12月12日以来新高，成交额近14亿元，大幅超越上日全天成交额 [1] - 医疗ETF成份股中医疗器械概念领涨，开立医疗涨12.71%，联影医疗涨10.84%，万东医疗涨8.18%，鱼跃医疗涨8.08% [1] - 医疗ETF标的指数中证医疗最新PE估值约36倍，低于近10年逾60%时间区间，配置性价比突出 [2] 行业政策与趋势 - 中俄免签政策落地及海南自由贸易港计划实施更大范围旅游免签入境政策，有望促进跨境医疗贸易发展 [2] - 国内医疗器械行业处于快速发展阶段，2025年第三季度有望迎来器械板块阶段性拐点 [2] - 国产企业在政策扶持和创新驱动下竞争力不断提升 [2] 机构观点与投资策略 - 华宝基金认为美联储降息预期提升和国内医药政策鼓励创新将推动医药板块整体行情，高值耗材领域已出现业绩拐点 [2] - 器械设备板块因设备更新恢复正常、院内诊疗恢复和出海业绩释放，具备左侧布局性价比，建议均衡配置创新药和器械设备 [2] - 医疗ETF（512170）聚焦医疗器械（52%）和医疗服务（40%），与AI医疗高相关，覆盖6只CXO龙头股 [4] - 药ETF（562050）聚焦A股50大龙头药企，重仓创新药（60%），兼顾高壁垒仿制药及中药 [4]

市场表现 - 2025年9月8日早盘A股医疗器械板块震荡走高 奥精医疗和联影医疗涨幅超过15% 开立医疗、华大智造、大博医疗、天智航、迈瑞医疗跟涨 [1] - 港股创新药概念同步走强 复星医药上涨超过8% 再鼎医药涨超5% 药明康德和远大医药涨幅超过4% [1] - 医疗ETF龙头(560260)早盘一度上涨超过4% 成份股开立医疗领涨 前十大成分股中联影医疗、鱼跃医疗、迈瑞医疗涨幅居前 [2] 公司业绩 - 联影医疗2025年上半年营业收入达60.16亿元 同比增长12.79% 归母净利润为9.98亿元 同比增长5.03% [1] - 联影医疗扣非归母净利润同比增长21.01% 达到9.66亿元 [1] 行业动态 - 国家药品监督管理局9月5日通告显示多家跨国企业对其生产的医疗器械产品发起主动召回 [1] - 国务院国资委与中国科学院8月27至30日联合举办中央企业生物科技产业高级研修班 释放生物医药领域"国家队"战略升级信号 [1] - 国资委强调加快打造生物医药领域国家队 标志着在创新药审批加速和医保支付改革深化的政策窗口期 央国企正从行业稳定器向创新引领者转型 [1] 机构观点 - 开源证券认为创新药行业持续火热及海外需求进一步释放 生命科学上游行业回暖 多数公司业绩明显改善 行业迎来明确拐点并进入新一轮产业向上周期 [2] - 光大证券指出需要从支付视角结构性甄选投资机会 看好院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容和出海周期上行（肝素、呼吸道联检）三大方向 [2] - 医疗ETF龙头(560260)紧密跟踪中证医疗指数 打包医疗服务、医疗器械、医疗信息化等领域的优质企业 [2]

市场表现 - 医疗健康ETF泰康(159760)午间收盘上涨1.57% 早盘一度涨超2% [1] - 跟踪指数国证公共卫生与医疗健康指数(980016)强势上涨1.27% [1] - 成分股联影医疗上涨10.09% 华大智造上涨6.73% 鱼跃医疗上涨6.54% 复星医药和人福医药跟涨 [1] 行业动态 - 国家医疗器械体外诊断产业计量测试中心获批筹建 旨在解决计量标准缺乏、核心零部件计量测试难、高端设备计量检测能力不足等产业难题 [1] - 产业急需提供全溯源链、全产业链、全寿命周期计量测试服务 以支撑国产替代与国际竞争力提升 [1] 机构观点 - 国内医疗器械行业处于快速发展阶段 2025年第三季度有望迎来板块阶段性拐点 [2] - 看好创新驱动下的进口替代和全球化发展 重点关注国产企业竞争力提升、海外市场突破及AI医疗/脑机接口主题机会 [2] - 医疗健康ETF(159828)可作为全产业链配置工具 帮助把握行业复苏的结构性机会 [2] 产品信息 - 医疗健康ETF泰康(159760)紧密跟踪国证公共卫生与医疗健康指数 反映公共卫生与医疗健康产业上市公司市场表现 [2] - 指数前十大权重股包括药明康德、恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗等 合计权重占比53.54% [3] - 产品设场外联接(A类020093 C类020094) 近期MACD形成金叉信号 [4] 潜在催化剂 - 2025年第三季度创新药企海外授权进展 [2] - 世界肺癌大会临床数据披露 [2]

医疗保健板块市场表现 - 奥精医疗股价上涨逾13% [1] - 联影医疗和开立医疗股价上涨超10% [1] - 济民健康涨停 华大智造涨超7% [1] 行业发展趋势 - 诊疗持续恢复背景下高值耗材企业集采带来的业绩压力逐步消化 [1] - 创新产品获批及海外业务发展为集采外业绩提供新增长点 [1] - 医药领域利好政策频发 集采政策优化将逐步落地 [1] 医疗器械行业前景 - 国内医疗器械行业处于快速发展阶段 [1] - 医保控费可能带来短期负面影响 [1] - 2025年三季度有望迎来器械板块阶段性拐点 [1] 投资机会方向 - 国产企业在政策扶持和创新驱动下加速进口替代 包括迈瑞医疗、联影医疗、惠泰医疗、华大智造等 [1] - 全球化布局完善且海外市场持续突破的标的 包括南微医学、新产业等 [1] - AI医疗和脑机接口等主题投资机会 包括伟思医疗、迪安诊断等 [1]

指数表现与成分股涨幅 - 截至2025年9月8日10:18 上证科创板生物医药指数上涨0.89% 成分股联影医疗上涨11.48% 华大智造上涨9.35% 威高骨科上涨7.00% 诺禾致源上涨6.16% 华熙生物上涨5.65% [1] - 科创生物医药ETF上涨0.97% 最新价报1.35元 [1] 行业政策与创新进展 - 2025年"全国药品安全宣传周"信息显示医药产业创新发展良好 过去5年共批准创新药210个并保持加速增长态势 [1] - 中国在研创新药约占全球30% [1] 机构观点与行业趋势 - 医药板块估值经历长期调整后呈现结构性修复趋势 公募基金重仓持仓水平仍低于历史均值 [1] - 2025年支付端有望边际改善 创新药械有望获益 主要基于支持引导商保发展的政策背景 [1] - 持续看好医药创新领域 下半年创新药BD将持续 全球主要央行降息趋势有望推动估值提升 [1] - 医药投融资有望复苏 二级市场回暖驱动一级市场投融资回升 CXO及上游景气度持续向好 [1] - 医疗器械触底回升 招投标数据好转 以旧换新积压需求逐步释放 [1] 指数构成与产品信息 - 上证科创板生物医药指数选取科创板50只市值较大的生物医药相关领域上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年8月29日 前十大权重股包括联影医疗 百济神州 博瑞医药等 合计占比50.27% [2] - 科创生物医药ETF设有多只场外联接基金 包括鹏华上证科创板生物医药ETF发起式联接A类024732 C类024733和I类024734 [2]

医疗器械板块市场表现 - 沪指上涨 医疗器械板块走强 全市场费率最低档的医疗器械ETF基金(159797)单日大涨3.35% [1] - 医疗器械ETF基金(159797)近20日累计资金净流入超1.4亿元 [1] - 医疗器械ETF基金(159797)标的指数成分股多数上涨 联影医疗涨11.56% 开立医疗涨10.21% 济民健康涨停 威高骨科涨7.03% [3][4] 成分股具体涨幅及权重 - 联影医疗涨11.56% 估算权重8.57% 开立医疗涨10.21% 估算权重0.78% 济民健康涨9.99% 估算权重0.51% 威高骨科涨7.03% 估算权重0.00% [4] - 金域医学涨6.77% 估算权重1.11% 天智航-U涨6.01% 估算权重0.62% 澳华内镜涨5.15% 估算权重1.15% [4] - 医疗器械ETF基金(159797)前十大权重股占比超46% 迈瑞医疗权重13.67% 联影医疗权重9.29% 爱美客权重3.80% [6] 行业机构观点 - 中信建投证券指出器械板块拐点来临 正迎估值业绩双修复 建议把握轮动上涨机会 重点关注2026年比2025年加速增长的公司 [4] - 中泰证券表示高值耗材子板块2025年上半年收入增长3.99% 扣非利润提升1.97% 2025年第二季度收入增长7.61% 扣非净利润增长10.46% [5] - 器械板块依托工程师红利和产业链优势 实现改进式创新 创新药板块大涨后 具有全球竞争力的改进式创新和突破式创新产品正被认可 [5] 行业发展趋势 - 高值耗材子板块率先走出政策负面影响 常用高值耗材大多已纳入集采范围 国产中标份额提升显著 多细分进入后集采阶段 [5] - 器械板块通过持续创新和出海实现中长期增长 一批公司积极拓展第二增长曲线 海外业务高增长 [5] - 创新器械赛道关注并购重组、脑机接口、AI医疗、手术机器人、外骨骼机器人等方向 政策支持AI+医疗发展 [5]