财务表现 - 2025Q1实现收入45.37亿元，同比增长14.81% [1] - 归母净利润6.31亿元，同比增长13.42% [1] - 扣非净利润5.97亿元，同比增长29.52% [1] - 综合毛利率33.50%，较上年同期增长3.84个百分点 [2] 业务分板块表现 轨道交通装备业务 - 收入23.47亿元，同比增长10.72% [2] - 细分收入：轨道交通电气装备19.23亿元、轨道工程机械1.53亿元、通信信号系统1.33亿元、其他轨道交通装备1.38亿元 [2] - 轨道交通电气装备收入占比从76%上升至82%，带动毛利率增长 [2] 新兴装备业务 - 收入21.71亿元，同比增长20.88% [2] - 细分收入：基础器件11.60亿元、新能源汽车电驱系统3.86亿元、新能源发电2.51亿元、工业变流2.05亿元、海工装备1.69亿元 [2] - 基础器件收入占比从49%上升至53% [2] 半导体业务 - 收入11.72亿元，同比增长22.63% [3] - IGBT收入10.63亿元，同比增长35.01%，其中高压IGBT收入4.03亿元，同比增长171.91% [3] - 宜兴产线2024年10月投产，预计2025年达产 [3] - 株洲三期预计2025年下半年启动设备搬入，2025年底实现产线拉通（8英寸SiC晶圆） [3] 深海业务布局 - 海洋板块新签订单有望持续增长，巩固挖沟铺缆装备和水下机器人ROV市场领先地位 [4] - 加快深海装备电动化和智能化研发，覆盖海底油气、风电铺缆、采矿等场景 [4] - 提升制造和交付能力，布局制造和实验能力 [4] 未来展望 - 预计2025-26年归母净利润分别为43.5亿元、49.0亿元 [4] - 轨交业务稳中向上，半导体IGBT景气向上，新能源发电和海工板块经营向好 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 2025年一季度时代电气轨交装备和新兴装备业务继续稳健发展 预计2025年轨交业务稳中向上 半导体板块轨交电网IGBT景气向上 新能源发电、海工等板块经营向好 持续看好公司轨交装备+新兴装备双轮驱动[2] 报告内容总结 公司业绩情况 - 2025Q1实现收入45.37亿元 同比增长14.81%；归母净利润6.31亿元 同比增长13.42%；扣非净利润5.97亿元 同比增长29.52%[5] 业务板块情况 - 轨交装备和新兴装备业务稳健发展 2025Q1轨道交通装备业务收入23.47亿元 同比+10.72% 新兴装备业务收入21.71亿元 同比+20.88% 其他业务营收0.19亿元[11] - 25Q1综合毛利率达到33.50% 较上年同期29.66%增长3.84个百分点 主要系收入结构变化及部分产业降本课题成效带来整体毛利增长[11] - 半导体业务景气向上 25Q1半导体公司收入约11.72亿元 同比增长22.63% IGBT收入10.63亿元 同比+35.01% 其中高压IGBT收入4.03亿元 同比增长171.91%[11] - 深海业务布局思路明确 从抓住市场机遇、坚持技术创新引领、提升制造和交付能力三方面推动深海机器人业务发展[11] 财务预测情况 - 预计2025 - 26年实现归母净利润43.5亿元、49.0亿元 对应PE分别为14.3、12.7倍[11] - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等财务预测数据[15]

股份数据 - 2025年5月2日和6日已发行股份总数均为500,432,200[3][4] - 2025年4月30日购回拟注销未注销股份1,295,000，占比0.2588%，每股31.0845港元[4] - 2025年5月2日购回拟注销未注销股份246,900，占比0.0493%，每股31.38港元[4] - 2025年5月6日购回拟注销未注销股份981,000，占比0.196%，每股31.8681港元[4] - 2025年5月6日购回股份981,000股，付出31,262,606.1港元[12] 购回授权 - 购回授权决议2024年6月27日获通过[12] - 可根据授权购回股份总数54,263,260[12] - 已购回股份占决议通过当日已发行股份8.2419%[12] 其他 - 股份购回后新股发行等暂停期至2025年6月5日[12]

股份数据 - 2025年4月30日和5月2日已发行股份总数均为500,432,200[3][4] - 2025年4月30日购回拟注销未注销股份1,295,000股，占比0.2588%，每股购回价HKD 31.0845[4] - 2025年5月2日购回拟注销未注销股份246,900股，占比0.0493%，每股购回价HKD 31.38[4] 购回情况 - 2025年5月2日公司购回H股246,900股，付出7,747,722港元[12] - 公司合共购回股份246,900股，付出7,747,722港元[12] - 购回授权决议2024年6月27日获通过[12] - 公司可根据购回授权购回54,263,260股[12] - 已购回股份占决议通过当日已发行股份8.0611%[12] 其他 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年6月1日[12]

公司业绩表现 - 25Q1公司实现营业收入45.37亿元同比增长14.81% [1] - 实现归母净利润6.31亿元同比增长13.42% [1] - 实现扣非归母净利润5.97亿元同比增长29.52% [1] - 25Q1公司综合毛利率33.50%同比提升3.84pct [2] - 销售净利率15.18%同比提升0.47pct环比提升0.37pct [2] 业务板块分析 轨交装备业务 - 25Q1轨交装备业务收入23.47亿元同比增长10.72% [2] - 轨交电气装备收入19.23亿元同比增长18.89% [2] - 轨道工程机械收入1.53亿元同比下降48% [2] - 通信信号系统收入1.33亿元同比下降6.5% [2] - 其他轨交装备业务收入1.38亿元同比增长111.06% [2] 新兴装备业务 - 25Q1新兴装备板块收入21.71亿元同比增长20.88% [2] - 基础器件收入11.6亿元同比增长29.86% [2] - 新能源汽车电驱收入3.86亿元同比下降3.92% [2] - 新能源发电收入2.51亿元同比下降2.54% [2] - 工业变流收入2.05亿元同比增长400.41% [2] - 海工装备收入1.69亿元同比下降16.49% [2] 费用与研发投入 - 25Q1销售费用率2.39%同比提升0.12pct [2] - 管理费用率4.62%同比提升0.12pct [2] - 财务费用率-1.38%同比下降0.14pct [2] - 研发费用率11.53%同比下降0.21pct [2] 产能与未来发展 - 宜兴IGBT产线产能持续爬坡今年有望达产 [3] - 株洲三期8英寸SiC晶圆产线有望年底拉通 [3] - 25Q1半导体子公司收入同比增长22.63% [3] - 海工装备覆盖水下机器人等产品市场占有率领先 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为43.57亿元48.41亿元52.34亿元 [3] - 对应EPS为3.18元3.54元3.82元 [3] - 对应PE为14倍13倍12倍 [3]

财务表现 - 2025年一季度营业总收入45.37亿元 同比上升14.81% 归母净利润6.31亿元 同比上升13.42% [1] - 扣非净利润5.97亿元 同比大幅增长29.52% 显著高于归母净利润增速 [1] - 毛利率提升至33.5% 同比增12.93% 净利率15.18% 同比增5.85% 显示盈利能力增强 [1] - 三费(销售/管理/财务费用)总计2.56亿元 占营收比5.63% 同比增1.65% 费用控制压力略有上升 [1] - 每股收益0.45元 同比增15.38% 每股经营性现金流由负转正至0.04元 同比增111.07% [1] 资产负债状况 - 货币资金达103.48亿元 同比增24.98% 流动性充裕 [1] - 有息负债大幅减少54.05%至8.6亿元 负债结构明显优化 [1] - 应收账款115.3亿元 同比增7.68% 但应收账款/净利润比高达311.4% 需关注回款风险 [1][3] 行业政策与需求 - 国家铁路局要求2027年底重点区域淘汰30年以上老旧内燃机车 2035年全国淘汰70%以上 [5] - 国铁集团推动铁路设备绿色低碳转型 重点包括机车装备更新及绿色化替代 预计形成新能源机车需求增量 [5] 机构持仓变动 - 招商制造业混合A持有72.5万股 为最大持仓基金 但一季度减仓 [4] - 华夏盛世混合等4只基金新进十大持仓 显示部分机构新增关注 [4] - 工银国企改革股票持仓67.83万股保持不变 为第二大持仓基金 [4] 市场预期与评价 - 证券研究员普遍预期2025年营收42.97亿元 每股收益3.13元 [3] - 公司ROIC为8.67% 资本回报率一般 但净利率15.85%显示产品附加值较高 [3] - 上市4年累计融资75.55亿元 分红31.55亿元 分红融资比0.42 [3]

股份数据 - 2025年3月31日和4月30日已发行股份总数为500,432,200[3] - 2025年4月30日购回股份数目为1,295,000，付出总额HKD 40,254,427.5[12] - 公司可根据购回授权购回股份总数为54,263,260[12] - 根据购回授权购回股份占比8.0156%[12] 股份规则 - 购回授权决议通过日期为2024年6月27日[12] - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年5月30日[12] - 购回股份后30天内未经批准不得发行新股等[13] - 出售库存股份须按规则披露[14]

股份与股本 - 截至2025年4月30日，H股法定/注册股份500,432,200股，面值1元，股本500,432,200元[1] - 截至2025年4月30日，A股法定/注册股份868,907,512股，面值1元，股本868,907,512元[1] - 本月底法定/注册股本总额1,369,339,712元[1] 股份发行与赎回 - 截至2025年4月30日，H股已发行股份500,432,200股，库存股0股[2] - 截至2025年4月30日，A股已发行股份868,907,512股，库存股0股[2] - 2024年6月27日赎回H股1,295,000股，未注销[4] - 2025年4月30日购回1,295,000股H股，未注销[5]

纪要涉及的公司 时代电气 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2025年一季度营收45.37亿元，同比增长14.81%；归母净利润6.31亿元，同比增长13.42%；基本每股收益0.45元，同比增长15.38%，展现稳健增长态势，主要因积极融入国家战略、聚焦增收创效、强化成本管控和推进数字化转型[2][3] - **业务板块表现** - **轨道交通装备产品**：营收23.47亿元，同比增长10.72%，其中电器装备业务增长18.89%，轨道工程机械业务下降48%，通信信号业务下降6.5%，其他业务增长111%[2][4] - **新兴装备产品**：营收21.7亿元，同比增长20.88%，基础器件收入增长29.86%，新能源汽车电驱系统和新能源发电业务收入略有下降，工业变流业务大幅增长，海工装备业务有所下降[2][4] - **毛利率和费用情况**：综合毛利率为33.5%，同比增长3.84个百分点，得益于产品结构优化、轨道交通装备业务收入占比提升和提质增效措施；销售费用同比增长20%以上，管理费用同比增长17%以上，财务费用净收益同比增长28%以上，三项费用合计占比略有上升，因折旧费与人工支出增长[2][5][14] - **研发投入情况**：研发总投入5亿多元，同比上升13%以上，用于技术升级和科研能力提升，尤其在碳化硅领域加大投入[2][6] - **产能情况** - **宜兴HBT**：新产能逐步释放，预计下半年达成设计产能，将带来营收和利润增量；2024年新能源汽车功率模块装机量达220万套，市场地位稳固[2][9] - **株洲三期碳化硅项目**：主体厂房已封顶，预计年底实现产线拉通，支持碳化硅相关产品产业化与市场推广，已布局多代碳化硅产品[2][12] - **行业趋势**：国家铁路局发布老旧内燃机车淘汰更新管理办法，国铁集团印发铁路设备更新改造行动方案，2025年新能源相关机车需求预计有一定增量[7] - **各业务未来预期** - **海工装备业务**：虽一季度下降，但在国家提倡深海经济背景下，公司具有优势和领先地位，未来发展前景看好，有信心实现持续增量发展并巩固领先地位[10][11] - **轨道交通维修业务**：一季度检修相关比例约15%，较去年同期显著增长，未来铁路检修预计保持高位平稳，城市轨道预计放量[16] - **新能源车电驱业务**：一季度下滑与车型交付有关，二季度将逐步恢复，全年对交付保持信心，预计商用车电驱业务注入更多订单[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **回购股份**：2024年12月审议通过继续回购H股股份议案，截至2025年2月20日累计回购4200万股并注销，禁止交易期结束后将在授权范围内继续工作，并在新股东大会完成新授权[15] - **IGBT工厂扩产及资本支出**：2025年新的IGBT工厂预计满产，股东会通过约113亿元开支，主要集中在2024年和2025年，占总量级40%左右，封装开支可能另有几个亿[19] - **碳化硅产品影响及计划**：碳化硅高压平台可能使IGBT需求量下降、碳化硅需求量增长，株洲产线第二期面向碳化硅产品设计和生产，计划2026年开始批量车规转换[20] - **宜兴产线折旧影响**：资产投入约56亿元，折旧影响基本为十年的1/10，2025年折旧数据相对更低[21] - **株洲三期碳化硅项目产值预期**：规划36万片，具体产值与市场情况关系大，难以给出预期[22] - **IGBT海外交付及订单**：法雷奥订单交付顺利，持续开拓境外市场，对境内外市场双轮驱动下达成满产充满信心[23] - **海外收入占比**：包含境外工厂，海外收入占半导体业务比例约10% - 20%[24]

文章核心观点 公司发布2025年第一季度报告、控股子公司股份制改造、调整董事会专门委员会构成及第七届监事会第十二次会议决议等公告，涵盖财务数据、股改方案、委员会调整及监事会审议事项等内容 [6][9][16][18] 分组1：2025年第一季度报告 主要财务数据 - 公司于2024年12月收购湖南中车商用车动力科技有限公司100%股权，构成同一控制下企业合并，对上年同期相关数据追溯调整 [3] - 2025年一季度公司实现45.37亿元，上年同期为39.51亿元，同比增长14.81% [6] 股东信息 - 截至报告期末，公司A股股东户数为23,496户，H股登记股东户数为1,035户 [5] 季度财务报表 - 合并资产负债表、利润表、现金流量表编制单位为株洲中车时代电气股份有限公司，审计类型均为未经审计 [6][7] 分组2：控股子公司股份制改造 基本情况 - 时代半导体母公司2024年8月31日资产总额为14,040,581,334.11元，负债总额为3,366,145,316.91元，所有者权益为10,674,436,017.20元 [9] 股份制改造方案 - 股份公司暂定名株洲中车时代半导体股份有限公司，总股本5,647,633,598股保持不变 [9] - 以2024年8月31日为基准日，聘请毕马威审计，净资产账面值为10,674,436,017.20元 [11] - 以现有股东为发起人，按1：0.529111比例折股，剩余计入资本公积 [11] - 发起人为现有全部股东，股改后持股比例不变 [12] 目的及影响 - 建立现代企业制度，完善治理结构，提升效率，支撑长期战略 [13] - 不涉及合并报表范围变更，不影响持续经营、上市地位，无新增关联交易或同业竞争 [13] 分组3：调整董事会专门委员会构成 - 冯晓云由董事会薪酬委员会委员调整为提名委员会委员，钟宁桦由提名委员会委员调整为薪酬委员会委员，其他不变 [17] 分组4：第七届监事会第十二次会议决议 会议召开情况 - 2025年4月29日以现场结合通讯会议方式召开，通知于4月15日发出，4名监事实到，由监事会主席主持，召集召开合法有效 [19] 会议审议情况 - 审议通过《关于本公司2025年第一季度报告的议案》，认为报告编制审核程序合规，公允反映财务和经营状况，内容真实准确完整 [20] - 审议通过《关于本公司未来三年（2025年 - 2027年）股东分红回报规划的议案》，同意提交股东会审议 [23]