业绩表现 - 上半年收入同比增长17.95% [1] - 上半年纯利增长12.93%至16.72亿元人民币 [1] - 第二季度收入同比增长19.88% [1] - 第二季度纯利增长12.63%至10.4亿元人民币 [1] 评级与目标价调整 - 维持"跑赢行业"评级 [1] - 目标价上调20.4%至44港元 [1]

财务表现 - 上半年收入同比增长17.95% [1] - 上半年纯利增长12.93%至16.72亿元人民币 [1] - 第二季度收入同比增长19.88% [1] - 第二季度纯利增长12.63%至10.4亿元人民币 [1] 评级与估值 - 维持"跑赢行业"评级 [1] - 目标价调升20.4%至44港元 [1] - 行业估值中枢上行 [1]

社保基金科创板持股概况 - 二季度末社保基金共现身31只科创板个股前十大流通股东榜，新进7只，增持8只，减持6只，10只持股量保持不变 [1] - 合计持股量1.14亿股，期末持股市值合计49.79亿元 [1] - 新进股中持股量居前的包括中触媒、柏楚电子、苑东生物 [1] 持股集中度与重点个股 - 南微医学、凯立新材、八亿时空、凯因科技4只个股有2家社保基金集中现身，持股量分别为523.30万股、503.14万股、423.10万股、339.40万股 [1] - 持股比例最高的是海泰新光（4.20%），其次为奥浦迈（4.00%），龙迅股份、凯立新材、中触媒持股比例居前 [1] - 持股数量最多的是珠海冠宇（1804.68万股），道通科技（927.09万股）、时代电气（630.98万股）紧随其后 [1] - 持股市值居前为纳芯微（5.18亿元）、安集科技（5.15亿元）、柏楚电子（3.79亿元） [1] 业绩表现 - 社保基金持有个股中27只上半年净利润同比增长 [2] - 容知日新净利润1423.55万元，同比增幅2063.42% [2] - 新相微净利润增长261.78%，晶丰明源增长151.67% [2] 行业分布与市场表现 - 持股主要集中在电子（12只）、医药生物（7只）、计算机（3只）行业 [3] - 7月以来获社保基金持有的科创板股平均上涨24.01% [3] - 苑东生物累计涨幅72.07%，鼎通科技上涨69.90%，长光华芯上涨42.07% [3]

股价与交易表现 - 8月25日时代电气股价上涨4.45% 成交额达8.06亿元 [1] - 当日融资买入7191.47万元 融资偿还1.05亿元 融资净流出3323.93万元 [1] - 融资余额4.26亿元 占流通市值3.04% 超过近一年50%分位水平 [1] 融资融券状况 - 融资融券总余额4.28亿元 其中融券余额202.23万元 [1] - 融券余量4.03万股 融券卖出5501股 当日融券偿还1.56万股 [1] - 融券余额处于近一年70%分位水平 显示较高持仓位 [1] 股东结构变化 - 股东户数2.18万户 较上期减少11.12% [2] - 人均流通股13443股 较上期增加13.09% [2] - 香港中央结算持股1594.67万股 较上期减少456.28万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入122.14亿元 同比增长18.77% [2] - 归母净利润16.72亿元 同比增长10.93% [2] - A股上市后累计派现45.12亿元 近三年累计派现32.38亿元 [3] 机构持仓动向 - 华夏上证科创板50ETF持股1437.41万股 较上期减少30.85万股 [3] - 易方达上证科创板50ETF持股1079.33万股 较上期增加30.56万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股473.36万股 较上期增加18.24万股 [3] 公司业务构成 - 主营业务为轨道交通装备产品研发制造销售 具器件+系统+整机产业结构 [1] - 收入构成:轨道交通装备业务56.58% 新兴装备业务42.94% 其他业务0.48% [1] - 公司成立于2005年9月 2021年9月在科创板上市 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入122.14亿元，同比增长17.95% [1] - 归母净利润16.72亿元，同比增长12.93%，扣非归母净利润15.88亿元，同比增长37.04% [1] - 第二季度单季度收入76.77亿元，同比增长19.88%，环比增长69.22%，归母净利润10.40亿元，同比增长12.63%，环比增长64.79% [1] 业务板块分析 - 轨交装备业务收入69.11亿元，同比增长12.58%，其中轨交电气装备收入55.15亿元（+11.48%），轨道工程机械收入5.63亿元（+1.05%），通信信号系统收入4.70亿元（+13.11%），其他轨交装备业务收入3.63亿元（+65.65%） [2] - 新兴装备板块收入52.44亿元，同比增长25.88%，其中基础器件收入24.16亿元（+29.12%），新能源汽车电驱系统收入9.99亿元（+1.32%），新能源发电收入10.47亿元（+42.94%），工业变流收入3.59亿元（+110.08%），海工装备收入4.23亿元（+4.37%） [2] 盈利能力与费用控制 - 综合毛利率32.01%，可比口径同比增长4.40个百分点，主要因轨交装备和新兴装备毛利率均增长 [3] - 期间费用率保持稳定，销售费用率1.87%（-0.13pct），管理费用率3.87%（-0.37pct），财务费用率-1.46%（-0.71pct），研发费用率9.94%（+0.68pct） [3] 市场地位与业务进展 - 轨交业务受益全国铁路固定资产投资高位，铁路客货运量增长，国铁车辆及维保采招保持高位，海外市场在亚洲及欧美中标13个项目 [3] - 新兴装备领域乘用车功率模块装机量行业第二，市占率13.6%，光伏逆变器国内中标超15GW，地面电站领域国内行业前三，传感器件轨交领域国内市场综合占有率第一 [3] - 宜兴三期产线于2025年6月底达产，半导体业务收入及盈利能力有望加速提升 [4] 行业前景与增长动力 - 轨交装备业务受益铁路高景气、轨交维保需求释放及老旧内燃机车更新 [4] - 新兴装备仍处于高速成长阶段，两大业务板块景气持续共筑全年业绩增长 [4]

新兴装备业务表现 - 2025年上半年新兴装备业务收入达52.44亿元[1] - 新兴装备业务占营业总收入比例约42.93%[1] 海工装备项目进展 - 挪威6000米级ROV项目因海底采矿商业化未进入实质性阶段[1] 业务结构目标 - 公司未直接回应2025年新兴业务营收占比能否突破25%的提问[1]

法雷奥IGBT模块供货进展 - 法雷奥功率模块交付正常进行 [1] 国际车企合作项目推进情况 - 其他项目正在积极推进中 [1]

投资评级 - 报告给予时代电气（3898）买入评级 目标价51.3港元 较当前股价39.08港元有31%上升空间 [1][2][5] 核心观点 - 轨道交通业务持续向好 受益于国铁客运量创新高和以旧换新政策 25年上半年动车组招标超预期 维保业务占轨交收入比例约23% 呈现高速增长态势 [5] - 半导体业务进入产能爬坡期 宜兴8英寸IGBT产线于2025年6月底达成3万片/月设计产能 株洲8英寸碳化硅产线当前月产能1.5-2万片 预计2025年底实现产线拉通 [5] - 新兴装备业务增长强劲 25年上半年收入52.4亿元人民币 同比增长25.9% 其中基础器件收入24.2亿元（+29.1%） 新能源发电收入10.5亿元（+42.9%） 新能源汽车电驱收入10.0亿元（+1.3%） [5] - 盈利能力持续提升 25年上半年综合毛利率同比提升4.4个百分点至32.0% 扣非净利润15.9亿元人民币 同比增长37.0% 较25年第一季度29.5%的增速进一步加快 [5] 财务预测 - 收入增长预测：2025年274.35亿元（+10.1%） 2026年302.98亿元（+10.4%） 2027年330.30亿元（+9.0%） [4][5] - 净利润增长预测：2025年42.73亿元（+15.4%） 2026年47.74亿元（+11.7%） 2027年52.87亿元（+10.8%） [4][5] - 盈利能力指标：预计毛利率稳定在32.6%-32.7% EBITDA利润率从2024年21.2%提升至2027年23.1% 净利率从14.9%提升至16.0% [6] - 每股收益预测：2025年3.12元人民币 2026年3.49元人民币 2027年3.86元人民币 对应市盈率从11.5倍下降至9.3倍 [4][6] 业务表现 - 轨道交通业务：25年上半年收入69.1亿元人民币 同比增长12.6% 通信信号和其他轨道交通装备收入持续增长 有望形成新的增长极 [5] - 新兴装备业务：新能源发电事业部已实现独立运作并小幅盈利 汽车电驱业务合作主流车企 站稳第一梯队 预计25年下半年开始产能释放 [5] - 营运表现：库存周转天数从2023年54.1天改善至2024年49.3天 应付账款天数从95天延长至106天 显示供应链管理效率提升 [6] - 财务状况：现金储备充足 2024年末达106.53亿元人民币 负债股东权益比维持在0.4-0.5的低水平 财务结构稳健 [6]

业绩与盈利预测 - 上半年盈利同比增长13% 第二季度收入和盈利分别同比增长20%和13% [1] - 上调2024年至2027年各年盈利预测分别2%、10%及14% [1] 铁路业务 - 铁路业务增长由需求增加及维修业务推动 [1] - 预期下半年中铁总将大规模招标 包括210组动车组及455台机车 [1] 新兴装备业务 - 工业动力、新能源及半导体成为三大增长最快的细分领域 [1] - 主要受惠于规模效应、研发优势以及IGBT及碳化硅产能持续扩张 [1] 估值与评级 - 上调估值基础 由预测明年市盈率11倍上调至12倍 [1] - H股目标价由36港元上调至43港元 重申"跑赢大市"评级 [1]

公司业绩表现 - 第二季度净利润达到10亿元人民币 同比增长13% 略超预期 [1] - 2025年净利润预测上调8% 2026年净利润预测下调7% [1] - 预计2025至2026年收入同比增长7%至11% 年均毛利率为32% [1] 业务前景与运营 - 铁路业务2026至2027年前景保持稳定 [1] - 功率半导体定价环境持续疲软 [1] - 新生产厂房折旧支出可能对下半年毛利率构成压力 [1] 投资评级与目标价 - 目标价从29港元上调至37港元 [1] - 维持"持有"评级 [1]