报告行业投资评级 - 机械设备行业投资评级为看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 尽管Optimus订单暂缓引发担忧，但产业已步入量产前夜，智能化技术迭代、国内企业资本化与商业化加速、海外产能扩张，有望推动量产超预期，开启海内外产业共振新行情 [9] - 马斯克发布的新一代AI模型Grok4意义重大，具备多模态交互等能力，为机器人智能化提供新路径，加速其从机械执行向复杂智能决策演进，有望实现应用跃迁，为量产按下“加速键” [9] - 国内智元、宇树等机器人头部企业有上市计划，资本涌入与上市预期将驱动企业在技术创新、产能建设上持续加码，商业化落地存在超预期空间，助力我国在全球产业竞争中占据战略高地 [9] - 海外领军企业Figure持续释放量产积极信号，产能扩张超预期，产量目标上调，人才引进为创新与产能释放提供支撑，推动产业链快速成熟 [9] 投资建议与投资标的 - 建议关注三类产业链优质标的：深度绑定海内外头部客户、具备卡位优势的企业；布局前瞻且量产能力有保障的企业；自身具备强降本基因的企业，此类标的在行业放量期有望率先受益 [3] - 建议关注的具体标的：五洲新春(603667，买入)、震裕科技(300953，买入)、赛摩智能(300466，未评级)、博众精工(688097，未评级)、领益智造(002600，买入) [3] 产业近期要闻 - 2025年7月7日，星动纪元完成近5亿元A轮融资，今年已交付超200台产品，超50%订单来自海外，核心产品STAR1入选摩根士丹利全球16强人形机器人名单 [11] - 2025年7月8日，Figure 03制造成本较Figure 02降低90%，内部启动量产中心“Bot Q”，推进物流场景商业落地；云深处科技完成近5亿元新一轮融资，用于扩建产线等，已完成约7轮融资并入选2025杭州市重点拟上市名单；智元机器人拟21亿元收购上纬新材控股股权；魔法原子推出高动态双足人形机器人MagicBot Z1 [11] - 2025年7月9日，Figure将三季度人形机器人产量目标上调至原计划的3倍，为BotQ开放35个招聘岗位；极智嘉在港交所主板上市，成为全球首家AMR仓储机器人上市企业；蓝黛科技实控人拟转让股份，马鞍山市政府有望成新实控人；智元机器人回应暂无重大调整计划，开启全球首个工业场景作业直播；越疆机器人发布六足仿生机器人 [11] - 2025年7月10日，马斯克发布新一代AI模型Grok 4，具备多模态能力等，挑战传统AI对齐范式 [11] 产业重点事件预告 - 2025年7月17日，第6届亚太国际智能装备博览会将于青岛召开 [12] - 2025年7月22日，“2025智能机器人关键技术大会”将于齐齐哈尔市举办 [12] - 2025年7月23日，艾邦在深圳举办人形机器人产业链论坛 [12] - 2025年7月24日，特斯拉将于收市后发布2025年第二季度的财务业绩 [12] - 2025年7月26日，世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议将在上海召开 [12] - 2025年7月29日，2025中国国际人形机器人博览会将在上海召开；2025长三角具身智能场景应用大赛将于昆山举办 [12] - 2025年8月1日，第六届中国机器人学术年会将在长沙国际会议中心召开 [12] - 2025年8月8日，2025世界机器人博览会在北人亦创国际会展中心举办 [12] - 2025年8月13日，2025中国具身智能机器人产业大会暨展览会于上海召开 [12] - 2025年8月14日，2025世界人形机器人运动会将在北京召开 [12] - 2025年8月27日，2025深圳国际通用人工智能大会暨产业博览会（AGIC）将在深圳召开 [12]

股东持股情况 - 员工持股平台苏州众二、苏州众六、苏州众之七、苏州众之八、苏州众十合计直接持有公司153,586,468股，占总股本的34.39%，均为IPO前取得且已于2024年5月13日起上市流通 [1] - 苏州众二当前持股121,186,468股（27.13%），苏州众六持股7,200,000股（1.61%），苏州众之七持股7,200,000股（1.61%），苏州众之八持股7,200,000股（1.61%），苏州众十持股10,800,000股（2.42%） [2][3] - 控股股东江苏博众智能科技集团及其一致行动人（包括上述员工持股平台）合计持有294,411,155股，占总股本的65.91% [3] 减持计划 - 员工持股平台拟通过集中竞价或大宗交易方式减持不超过13,358,157股，占总股本比例不超过2.99%，减持期间为公告披露后15个交易日起3个月内 [1] - 苏州众二计划减持不超过1,006,933股（0.23%），苏州众六减持不超过2,272,500股（0.51%），苏州众之七减持不超过3,870,003股（0.87%），苏州众之八减持不超过1,420,001股（0.32%），苏州众十减持不超过4,788,720股（1.07%） [4] - 减持原因为股东自身资金需求，实际控制人不参与减持 [1][4] 历史减持情况 - 苏州众二过去12个月内通过协议转让减持24,235,107股（5.426%），通过集中竞价及大宗交易减持9,306,425股（2.084%），合计减持33,541,532股 [3][4] 股东承诺 - 控股股东及一致行动人承诺锁定期满后两年内减持价格不低于IPO发行价，且需提前披露减持计划 [5] - 若公司触及重大违法退市情形，控股股东及一致行动人在退市前不得减持股份 [6] - 本次减持计划与已披露承诺一致，不涉及控股股东减持首发前股份 [6][7]

股东持股情况 - 苏州众二、众六、众之七、众之八、众十合计直接持有公司153,586,468股，占总股本34.39%[3] - 苏州众二持股121,186,468股，持股比例27.13%[6] - 苏州众六持股7,200,000股，持股比例1.61%[6] 减持计划 - 上述股东拟减持不超13,358,157股，占总股本不超2.99%，15个交易日后3个月内进行[4] - 苏州众二计划减持不超1,006,933股，比例不超0.23%[9] - 苏州众六计划减持不超2,272,500股，比例不超0.51%[11] 其他 - 控股股东及其一致行动人承诺锁定期满后两年内减持价不低于发行价[13] - 减持计划实施有不确定性，不会对公司重大影响及变更控制权[16][17]

财务数据 - 2024年12月31日上海沃典所有者权益合计13264万元[3] - 2024年12月31日至合并日预计净利润2023 - 2300万元[4][6][7] - 2025年1 - 6月股东分配股利11000万元，实缴出资3990万元[5] 收购情况 - 预计合并日可辨认净资产账面价值8277 - 8554万元[5] - 2024年12月31日股东全部权益评估值68100万元[7] - 基准日后至协议签署日前权益价值减少7010万元[8] - 标的资产交易价格60000万元[8] - 公司4.2亿元收购上海沃典70%股权[9]

换电连接器行业核心观点 - 换电连接器是换电模式中的核心组件，在换电站中实现动力电池的快速更换，有效缓解电动汽车补能焦虑 [1] - 2024年中国换电连接器行业市场规模达50亿元，同比增长35.7%，预计2025年将增至64.2亿元 [1][15] - 行业应用领域广泛，涵盖乘用车、商用车等新能源汽车及能源、工业等多个领域 [1][15] 行业定义与分类 - 换电连接器属于高压连接器，由插头和插座组成，通过精密对接机制实现电池组稳定连接与断开 [3] - 主要功能包括电力传输、安全保障、高效稳定、智能控制和适应性强等特性 [3] - 汽车连接器分为低压连接器（<14V）、高压连接器（60V-380V）和高速连接器，分别应用于传统汽车三电系统、新能源汽车动力系统和智能化场景 [5][6] 政策支持 - 2023年《关于推动能源电子产业发展的指导意见》提出推动基础元器件等重点领域突破 [6][8] - 2023年《制造可靠性提升》工程聚焦提升核心基础元器件可靠性水平 [8] - 2024年《深入实施新型城镇化战略》要求加快居住区充电设施和换电站建设 [8] 产业链分析 - 上游：主要包括金属材料（如铜材）、塑料材料和电镀材料，2024年中国铜材产量达2350.3万吨 [9][11] - 中游：换电连接器生产制造商，包括永贵电器、瑞可达等上市公司 [1][18] - 下游：应用于换电站和电动汽车领域，截至2025年5月中国换电站保有量达4819座 [13] 市场现状 - 行业受益于新能源汽车市场繁荣和换电模式普及，市场需求迅猛增长 [15] - 主要上市企业包括永贵电器（2024年车载与能源信息板块收入11.7亿元，+52.24%）、瑞可达（2024年新能源连接器收入21.8亿元，+59.46%）等 [18][20] 竞争格局 - 国际品牌如泰科、安费诺、莫仕占据技术领先地位 [17] - 国内品牌如中航光电、航天电器、永贵电器和四川华丰在中高端市场占据一席之地 [17][18] 发展趋势 - 技术创新：引入新型导电材料和高耐腐蚀材料，提升产品性能 [22] - 标准化：推动不同品牌和车型间的换电兼容性 [23] - 智能化：开发智能控制系统实时监测电池状态 [24] - 环保化：采用低碳环保材料，提高能效比 [25]

公司调研信息 - 博众精工接受聚鸣投资调研 形式包括现场参观 线上会议和券商策略会 [1] - 公司对明年订单预期乐观 消费电子和新能源领域将带动增长 [1] - 上海沃典从今年6月底开始并表 [1] 业务发展 - 公司致力于透射电镜业务 旨在填补国内空白 加快国产化进程 [1] - 已实现200kV透射电镜整机量产 并掌握热场电子枪 超高稳定度电源等核心零部件自主生产技术 [1] - 客户覆盖国内高校 第三方检测平台 科研院所及材料科学 生命科学 半导体等领域企业 [1] - 正在积极开拓海外市场 [1] - 国外主要竞争对手包括赛默飞 日立等 [1] - 透射电镜广泛应用于材料科学 生命科学和半导体等领域 [1] 机构背景 - 聚鸣投资是中国新锐私募基金管理人 管理规模超过300亿 [2] - 公司专注于逆向投资和成长投资的股票多头价值投资 [2] - 核心团队来自国内一流公募基金和资管行业 投研团队毕业于清华大学等国内外高等学府 [2] - 董事长刘晓龙曾任广发基金权益投资总监 管理规模超300亿 拥有150亿社保基金管理经验 [2] - 代表产品2018年收益7.6% 2019年收益65.06% 2020年收益97.13% [2]

权益变动基本情况 - 本次权益变动属于实际控制人之间在苏州众二、苏州众六、苏州众之七、苏州众之八、苏州众十等合伙企业层面实施的权益变动，不属于增持或减持行为 [1] - 权益变动前后实际控制人及其一致行动人合计拥有权益的股份数量及占公司总股本的比例未发生变化 [1] - 权益变动完成后，公司控股股东仍为江苏博众智能科技集团有限公司，实际控制人仍为吕绍林、程彩霞 [1] 权益变动前后持股情况 - 吕绍林在权益变动前直接持有公司0.0790%股份（352,687股），间接通过博众集团、苏州众一及苏州众二持有36.7691%股份，合计持股36.8481% [2] - 权益变动后吕绍林直接持股比例不变（0.0790%），间接通过苏州众一、苏州众二、苏州众六、苏州众之七、苏州众之八及苏州众十持股比例增至49.6490%，合计持股49.7280% [2] - 程彩霞在权益变动前间接持有公司23.1565%股份，变动后仅通过博众集团间接持股10.2766% [3] 合伙企业份额变动细节 - 吕绍林对苏州众二的合伙企业份额从57.4785%增至90.7143%，新增苏州众六（61.2500%）、苏州众之七（44.1666%）、苏州众之八（80.2778%）、苏州众十（35.9339%）的份额 [3] - 程彩霞对苏州众二的份额从33.2358%降至0，苏州众六、苏州众之七、苏州众之八、苏州众十的份额均归零 [4] 股权控制关系 - 权益变动前后公司控股股东均为博众集团，实际控制人吕绍林、程彩霞通过控制博众集团及一致行动人合计持有65.9157%表决权 [5] - 本次变动系家庭成员间资产安排，不涉及资金支付或第三方权益变动，双方仍为一致行动人 [5] - 苏州众二、苏州众六、苏州众之七、苏州众之八、苏州众十持有公司的股份数量及比例未发生变化 [5]

权益变动 - 吕绍林权益变动后合计持股49.7280%[4] - 程彩霞权益变动后间接持股10.2766%[4][5] - 吕绍林持有苏州众二份额变动后为90.7143%[5] 股权及份额持有 - 吕绍林持有博众集团股权64.6030%[5] - 程彩霞持有博众集团股权35.3970%[6] 实际控制人情况 - 权益变动前后实控人及其一致行动人合计持股65.9157%未变[8][10]

收购交易概况 - 公司拟以现金4.2亿元收购上海沃典工业自动化有限公司70%股权，溢价率达400%，交易后将新增约3.6亿商誉 [1][4] - 标的公司专注于汽车智能装备领域，客户包括宝马、奔驰、小米、吉利等知名车企 [3] - 交易对方承诺标的公司2025-2027年累计净利润不低于1.85亿元，年均约0.62亿，较2024年净利润3857.10万元有显著增长预期 [7] 公司财务状况 - 截至2025年一季度末，公司货币资金14亿元，低于同期短期借款及一年内到期长期借款合计17亿元 [5] - 2024年公司营收49.54亿（同比+2.36%），归母净利润3.98亿（同比+2.04%），连续两年业绩滞涨 [9] - 2025年一季度营收7.37亿（同比-0.80%），归母净利润亏损0.31亿，亏损同比扩大 [10] 运营与资金压力 - 应收账款周转天数加速攀升：2024年为216天（同比+29%），2025年一季度达403天（同比+34%） [11] - 两次募资均不及预期：2021年IPO计划募资11.65亿，实际募资4.62亿（完成率<40%）；2022年定增计划募资17亿，实际募资10亿（完成率<60%） [13] - 3个定增募投项目全部延期至2026年12月31日 [13] 战略转型布局 - 公司主业为消费电子自动化设备，系苹果供应链厂商，此次收购旨在构建"3C+新能源+汽车"多业务结构 [4] - 标的公司技术及客户资源将帮助公司向跨行业工业自动化解决方案领域拓展 [4]

公司战略与收购 - 博众精工拟耗资4.2亿元现金收购上海沃典70%股权，以形成"3C+新能源+汽车"多轮驱动的业务格局 [1] - 收购后双方将联合向"全行业智能自动化解决方案服务商"迈进 [1] - 上海沃典专注于汽车及汽车零部件的生产智能输送系统、自动化检测与测试技术、智能物流单元、智能装配生产系统及智能工厂信息化系统，拥有67项专利（含16项发明专利） [2] - 上海沃典与宝马、奔驰、大众、沃尔沃、美国某知名电动车企、小米、吉利等国内外知名汽车企业建立稳固合作关系 [2] - 标的公司2023年开始拓展海外高毛利板块业务，欧美市场订单占比较高 [3] - 业绩承诺期为2025—2027年，上海沃典累计净利润不低于1.85亿元 [3] 业务协同与市场拓展 - 整合上海沃典可补足博众精工在汽车焊装、涂装、总装及电池工厂等制造自动化领域的业务短板 [2] - 标的公司的智能工厂信息化系统、智能物流单元技术可与博众精工3C领域精密制造技术形成协同 [3] - 借助上海沃典与新能源车企的合作基础，博众精工可承接新能源汽车产线自动化升级项目 [2] - 公司在锂电专机、智能充换电站设备、汽车自动化设备领域取得突破，布局欧洲、东南亚、美洲市场 [5] - 智能充换电站业务与时代电服签署战略合作协议，参与"巧克力换电生态"项目，电池箱项目已实现出口 [5] - 汽车自动化业务与T客户、蒂森克虏伯、博世、东风智新等国内外企业建立稳定合作 [5] 技术突破与行业前景 - 博众精工高精度共晶贴片机已实现光模块领域量产交付，研发中的高速高精度固晶机、芯片外观检测AOI设备有望拓展市场 [6] - 公司为国际知名机器人公司提供生产辅助设备，并承接批量化轮式机器人制造代工业务 [6] - 2024年全球工业自动化市场规模达1920.2亿美元，预计2033年达4020.49亿美元，年复合增长率9.10% [6] - 国际工业自动化行业龙头企业以ABB、爱默生、通用电气等跨国巨头为主 [6] - 本土企业通过自主创新和本土化服务提升竞争力，市场份额稳步增长 [6] 公司发展历程与定位 - 博众精工2006年创立，2010年进入苹果供应链，2017年后向半导体、汽车电子、新能源、低空经济等行业拓展 [4] - 资本市场关注其多元化布局，包括新能源电池、新能源汽车换电站、汽车电子、半导体、智慧仓储物流等领域 [4] - 公司定位为技术平台型企业，产品品类不断丰富，业绩稳步增长 [4] - 收购上海沃典后，双方可通过整合标准化产品模块拓展汽车自动化、消费电子、新能源等市场，向综合工业自动化解决方案提供商升级 [7]