投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 核心观点 - 公司经营稳健 2025H1实现营收18.76亿元 同比+2.34% 归母净利润1.63亿元 同比+69.69% [1] - 毛利率32.64% 同比-3.62pct 净利率8.21% 同比+2.85pct [1] - 预计2025-2027年营收分别为58.34/68.26/79.37亿元 归母净利润分别为5.14/6.49/8.15亿元 [4] - 对应EPS为1.15/1.45/1.82元/股 PE估值分别为32/25/20倍 [4] 业务板块表现 - 消费电子业务覆盖全系列终端产品 纵向延伸至前段零部件及模组段组装检测环节 [2] - 新能源设备业务中锂电设备出货量大幅上升 隧道腔注液机获行业头部客户海外量产订单 [2] - 智慧仓储物流业务接单量较2024年同期增长70%以上 [2] - 汽车自动化设备与多家国内外整车及零部件企业合作 新签国际项目数量显著增长 [2] - 成功进入欧洲 美洲 东南亚 中东 非洲等地区市场 海外收入占比明显提升 [2] - 半导体设备在光通讯领域实现批量销售 共晶机获国内2家头部企业批量订单 [3] - 固晶机样机测试顺利 预计量产订单今明两年落地 [3] - 积极开拓海外透射电镜市场 上海沃典海外市场占比逐步上升 [3] 财务预测 - 预计2025年营业收入58.34亿元 同比+17.75% 2026年68.26亿元 同比+17.00% 2027年79.37亿元 同比+16.28% [6] - 预计2025年归母净利润5.14亿元 同比+29.05% 2026年6.49亿元 同比+26.31% 2027年8.15亿元 同比+25.49% [6] - 预计ROE从2024年8.94%提升至2027年13.17% [6] - 预计毛利率维持在34.25%-34.64%区间 [12] - 预计净利率从2025年8.81%提升至2027年10.27% [12]

投资评级 - 上调至"买入"评级 [5] 核心观点 - 2025年上半年业绩快速增长，营收同比增长2.34%至18.76亿元，归母净利润同比增长69.69%至1.63亿元，主要受益于新能源和3C领域优质客户合作深化及订单增长 [2] - 3C业务营收占比62.75%，新能源业务占比30.35%，半导体业务营收同比大幅增长314.4%至0.36亿元 [2] - 换电业务累计接单超500座换电站，已完成交付300多座，受益于宁德时代2025年规划1000座换电站的战略布局 [5] - 盈利预测上修，2025-2027年归母净利润预计为5.55/7.33/9.34亿元，对应市盈率29/22/17倍 [5] 财务表现 - 2025H1销售毛利率32.6%（同比-3.6pct），净利率8.2%（同比+2.8pct），毛利率下降因新能源低毛利业务占比提升，净利率提升因费用率下降及投资收益增加 [3] - 期间费用率29.2%（同比-0.5pct），其中研发费用率12.6% [3] - 合同负债7.73亿元（同比+483.3%），存货41.50亿元（同比+22.2%），经营活动现金流净额2.98亿元，同比大幅改善 [4] - 2025年预测营收60.27亿元（同比+21.65%），归母净利润5.55亿元（同比+39.30%） [1] 业务进展 - 3C业务绑定北美大客户，聚焦柔性模块化生产线及MR项目，受益于2026-2027年折叠屏和Vision Pro二代新品推出 [5] - 新能源换电业务作为整站集成商及核心设备供应商，与宁德时代等生态伙伴深度合作 [5] - 机器人业务已为国际知名公司独家提供生产辅助设备，包括工作台、导轨及治具等 [5] 市场与估值 - 当前股价35.70元，总市值159.45亿元，市净率3.50倍 [8] - 每股净资产10.21元，资产负债率57.32% [9] - 2025年预测EPS为1.24元/股，对应市盈率28.73倍 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9] 核心财务表现 - 2025H1总营业收入18.76亿元，同比增长2.34% [3] - 归属于母公司净利润1.63亿元，同比增长69.69% [3] - 综合毛利率32.64%，销售净利率8.21% [5] - 单二季度销售毛利率33.12%（同比-5.59pct），销售净利率16.63%（同比+6.05pct） [5] 业务板块分析 - 消费电子业务收入11.78亿元，占比62.75% [5] - 新能源业务收入5.70亿元，同比+30.3%，占比提升至30.35% [5] - 半导体业务收入3583.84万元，同比+314.4% [5] 费用结构 - 销售费用率9.14%（同比-0.37pct） [5] - 管理费用率5.9%（同比-0.27pct） [5] - 研发费用率12.55%（同比-0.28pct） [5] - 财务费用率1.58%（同比+0.36pct），主要因汇兑收益下降 [5] 消费电子业务前景 - 覆盖iPhone、iPad、Apple Watch等苹果终端产品组装与检测环节 [5] - 苹果启动三年计划重新设计iPhone，包括超薄款iPhone Air、折叠iPhone和20周年纪念版iPhone [5] - 随着苹果新增产线及产线升级，主业有望迎来快速增长 [5] 新能源业务进展 - 布局智能充换电站全产业链，覆盖乘用车、商用车充换电站、电池箱等产品 [5] - 与宁德时代、上汽集团建立合作 [5] - 累计接单充换电站500多座，完成交付300多座 [5] - 宁德时代规划2025年完成1000座换电站，中长期目标1万-3万座 [5] 半导体业务拓展 - 高精度共晶机获行业全球领军企业400G/800G批量订单 [5] - 高速高精度固晶机在3C头部企业多家生产基地样机测试中 [6] - AOI检测机样机厂内测试通过，预计下半年送样 [6] - 公司将继续加大半导体领域研发投入 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.13/6.30/7.57亿元 [9] - 预计2025-2027年营业收入同比增速分别为18.86%/24.50%/25.50% [9] - 当前股价对应PE分别为31.1x/25.3x/21.1x [9] 估值对比 - 当前股价35.70元，总市值159.45亿元 [3] - 可比公司2025E平均PE为34.7倍，公司为31.1倍 [8] - 公司2025E每股收益1.15元 [9]

美元降息对出口链影响 - 美联储主席鲍威尔强调就业市场疲软成为政策关键变量 为9月降息打开可能性 [2] - 利率期货市场对美联储9月降息25个基点押注升至89% 较前一日75%显著上调 [2] - 今年累计降息幅度预期提高至约58个基点 美元降息或将增强美国地区工业品和消费品资本开支意愿 [2] 机器人产业进展 - 智元机器人举办首届合作伙伴大会 展示八大场景化解决方案和百台机器人沉浸式体验 [3] - 智元机器人依托一体三智全栈技术架构 加快具身智能商业化落地进程 [3] - 英伟达将在8月25日推出全新人工智能产品 被期待成为智能领域重大突破 [3] - 英伟达机器人预计最快11月鸿海科技日亮相 [3] 行业关注方向 - 工程机械领域关注三一重工 中联重科 徐工机械等企业 [4] - 通用板块关注叉车企业安徽合力 杭叉集团及机床企业海天精工 豪迈科技等 [4] - 人形机器人关注技术壁垒高环节 包括总成企业拓普集团 三花智控等 [4] - 3C板块关注博众精工 快克智能等设备企业 [4] - 半导体设备领域关注北方华创 中微公司等企业 [4] - 能源设备关注锡装股份 纽威股份 杰瑞股份等企业 [4] - 科学仪器关注皖仪科技 普源精电 优利德等企业 [4] - 可控核聚变领域关注合锻智能 皖仪科技等企业 [4] - 其他专用设备关注银都股份 景津装备等企业 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入18.76亿元，同比增长2.34%，其中第二季度营收11.39亿元，同比增长4.48% [1] - 归母净利润1.63亿元，同比增长69.69%，第二季度归母净利润1.94亿元，同比增长65.31% [1] - 净利率8.21%，同比增长53.04%，但毛利率32.64%，同比下降9.98% [1] - 每股收益0.36元，同比增长68.52%，每股净资产10.21元，同比增长8.57% [1] - 货币资金11.49亿元，同比增长60.56%，应收账款27.6亿元，同比增长4.93% [1] - 每股经营性现金流0.67元，同比增长188.55%，三费占营收比16.62%，同比下降1.6% [1] 运营效率与资本结构 - 应收账款占最新年报归母净利润比例达692.68%，显示应收账款体量较大 [1] - 有息负债18.71亿元，同比微增0.71% [1] - 公司去年的ROIC为7.46%，历史中位数ROIC为8.35%，最差年份2017年ROIC为5.8% [1] - 货币资金/流动负债比例为42.55%，近3年经营性现金流均值/流动负债比例为2.61% [2] 机构持仓与市场预期 - 国寿安保成长优选股票A持有120.63万股并进行减持，该基金规模4.37亿元，近一年上涨68.02% [3] - 金信民长混合A持有11.32万股且持仓不变，国寿安保新材料股票发起式A持有3.36万股并进行减仓 [3] - 证券研究员普遍预期2025年业绩为5.17亿元，每股收益均值为1.16元 [2] 业务驱动因素 - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动，需关注这些驱动力背后的实际情况 [2]

博众精工2025年上半年业绩与业务分析 公司概况与业务领域 - 博众精工是一家技术驱动型智能制造装备企业 成立于2001年 专注于自动化设备、柔性生产线及工装夹持具的研发、设计与生产[4] - 产品主要应用于消费电子、新能源汽车、汽车自动化、半导体及仪器仪表等行业[4] - 消费电子领域已有20多年经验 主要服务A客户（苹果）并拓展三星、vivo、传音等非A客户 以及电子雾化、穿戴医疗等市场[4] - 新能源领域产品包括锂电装机设备、智能充换电站和智慧仓储物流 已获C客户（宁德时代）量产订单 并与上汽、中石化、吉利等车企合作[4] - 汽车自动化领域通过收购上海沃点加速布局 聚焦新能源汽车电驱、电控及零部件 合作客户包括蒂森克虏伯、西门子等[5][9] - 半导体设备为战略板块 产品包括固晶机、贴片机及AI检测设备 聚焦先进封装、光电子及AI算力市场[5][18] - 仪器仪表领域发布国产首台商用200千伏场发射透射电镜 已获小批量订单 计划拓展至380千伏、球差电镜及冷冻电镜市场[4][24][25] 财务表现与中期目标 - 2025年上半年营收18.76亿元 同比增长2.34% 归母净利润1.63亿元 同比增长69.69% 经营性现金流2.98亿元 同比大幅改善[2][5] - 维持2027年实现100亿销售额和10亿利润的中期目标不变 并有信心超额完成[2][6] - 利润增长主要来自投资收益：出售灵猴6%股份及诺德凯10%股权带来一次性收益[12] - 现金流改善原因：加大应收账款回款力度 新能源大客户预付款比例提高[11][31] - 费用率管控较好 管理费用和销售费用因灵猴拆分略有下降 但新能源订单导致部分费用前置[30] 业务板块进展与订单情况 **消费电子业务（3C）** - 上半年营收占比约60%[15] - 截至7月底接单金额27-28亿元 较去年略有增长[15] - 非A客户取得突破：与vivo和OPPO签订柔性屏生产线订单 vivo订单超1亿元 电子雾化领域顺利开拓[16] **新能源业务** - 上半年营收占比约30%[15] - 截至7月底接单金额超23亿元 同比增长超500%[15] - 换电站订单增量最大：上半年阶段性订单超15亿元（去年同期不到1亿元） 其中乘用车换电站超600台（单价100多万元/台） 商用车换电站100多台[3][16][17] - 锂电设备订单约7-8亿元（注液机、模组pack线及物流线）[16] - 全年预计新能源接单超30亿元 成为公司第二增长曲线[3][16] - 仓储物流订单同比增长70%以上[4] **半导体设备业务** - 上半年接单金额3,000多万元[15] - 2025年预计订单额7,000-9,000万元 2026年预计达3亿元以上[4][18] - 固晶机通过客户端验证 预计2026年获正式订单（规模大几十台）[4][18] **汽车自动化业务** - 收购上海沃点自动化 其输送系统业务海外占比高 客户包括特斯拉、奔驰、宝马、小米等[9][10] - 上海沃点上半年净利润率超18% 手头订单超7亿元 海外订单付款条件优[10] **其他业务** - 透射电镜已获小批量订单 计划拓展衍生产品如电子束光刻机[24][25] - 人形机器人领域通过参股灵猴布局 灵猴为志远机器人代工（2025年预计超1,000台） 并与科大讯飞合作（订单超1,000万元）[8][23] 战略布局与风险应对 - 跟随国内电池企业（如宁德时代）出海布局 已在匈牙利成立子公司 参与北美福特及印尼项目[19][20] - 关税影响有限：设备通过代工企业交付北美客户 未直接出口[7] - 固态电池技术储备：高速切叠一体机技术业界领先 已供货蜂巢能源[21] - 半导体领域持续寻找并购目标[22] - 换电业务前景乐观：大客户布站计划宏大 当前市场份额领先（乘用车超50% 商用车份额较高）[26][28] - 订单延续性：全年总接单金额预计超70亿元 同比增长超40% 主要来自新能源板块[15][27] 其他重要信息 - 存货中发出商品增加原因：新能源订单生产周期长 消费电子传统上下半年确认收入[31] - 合同负债大幅增加：新能源大客户预付款项[31] - 苹果折叠屏项目因保密要求未披露进展[29]

财务表现 - 2025年中报营业总收入18.76亿元 同比增长2.34% 实现连续5年上涨[1] - 归母净利润1.63亿元 同比大幅增长69.69% 实现连续3年上涨[1] - 经营活动现金净流入2.98亿元 较去年同期增加6.35亿元[1] - 摊薄每股收益0.36元 同比增长68.52% 连续3年上涨[3] 盈利能力指标 - 毛利率达32.64% 较上季度提升0.74个百分点[3] - ROE为3.57% 较去年同期增加1.28个百分点[3] 资产运营效率 - 总资产周转率0.19次[3] - 存货周转率0.37次[3] - 资产负债率57.32%[3] 股权结构 - 股东总户数1.10万户[3] - 前十大股东持股比例72.67% 持股数量3.25亿股[3] - 江苏博众智能科技集团为第一大股东 持股29.0%[3] - 苏州众二股权投资合伙企业持股27.1% 为第二大股东[3]

股价与融资交易表现 - 8月26日公司股价上涨2.27% 成交额达2.60亿元 [1] - 当日融资买入6002.12万元 融资偿还2306.49万元 实现融资净买入3695.63万元 [1] - 融资余额2.42亿元（占流通市值1.57%）处于近一年50%分位以上高位 融券余额54.13万元处于近一年30%分位低位 [1] 股东结构与经营业绩 - 截至7月31日股东户数9915户 较上期减少2.28% 人均流通股增至44882股（增长2.65%） [2] - 2025年上半年营业收入18.76亿元（同比增长2.34%） 归母净利润1.63亿元（同比增长69.69%） [2] 业务构成与机构持仓 - 自动化设备(线)业务贡献86.26%收入 治具及零配件占11.96% 核心零部件占1.66% [1] - 华夏中证机器人ETF新进成为第十大流通股东 持股299.99万股 [3] - A股上市后累计现金分红1.58亿元 [3]

利润分配方案 - 每股分配比例为每10股派发现金红利0.93元（含税），不进行资本公积转增股本及送红股 [1] - 分配总额为41,267,190.20元（含税），占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的25.38% [1] - 分配基数以权益分派股权登记日总股本扣除回购专用账户股份（2,914,537股）后计算 [1] 财务数据基准 - 公司2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为162,617,134.42元 [1] - 母公司期末可供分配利润未披露具体数值 [1] - 截至2025年6月30日公司总股本为446,647,765股 [1] 实施调整机制 - 若总股本因可转债转股、回购股份或股权激励等情形变动，将维持每股分配比例不变并调整分配总额 [2] - 具体调整情况将另行公告 [2] - 利润分配预案需提交2025年第一次临时股东大会审议 [2] 公司决策程序 - 董事会于2025年8月26日审议通过利润分配预案 [2] - 监事会认为预案符合公司发展阶段、经营需求及长期发展规划 [2] - 监事会同意将预案提交股东大会审议 [2]

监事会会议召集情况 - 会议于2025年8月26日以现场结合通讯方式召开 由监事会主席吕军辉主持[1] - 应出席监事3人 实际出席3人 会议召集及表决程序符合公司法与公司章程规定[1] 半年度报告审议结果 - 监事会审议通过2025年半年度报告及摘要 认为报告编制程序合规且内容公允反映公司财务状况[1] - 确认半年度报告无虚假记载或重大遗漏 全体监事对内容真实性承担法律责任[1] - 表决结果为3票同意 0票反对 0票弃权[2] 半年度利润分配预案 - 利润分配预案符合上市公司现金分红监管指引及公司章程规定[2] - 方案兼顾公司发展阶段与资金需求 强调对中小股东利益的保护[2] - 预案获监事会全票通过 尚需提交股东大会审议[2] 募集资金使用情况 - 监事会审议通过募集资金存放与实际使用情况专项报告[2] - 确认公司按科创板监管规定完整披露募集资金使用信息 无管理违规情形[2] - 专项报告内容详见交易所网站公告编号2025-043[3]