活动概况 - 第九届中国上市公司品牌价值榜发布会在上海举行，主题为"数智升维 品牌共振" [1] - 活动由每日经济新闻主办，清华大学经济管理学院中国企业研究中心提供学术支持 [1] - 近200位上市公司高管、品牌官及学术界专家参与，探讨科技驱动下的品牌发展新趋势 [1] 榜单发布 - 2025中国上市公司品牌价值榜TOP100上榜企业合计品牌价值达20.46万亿元，同比增长14.9% [4] - 腾讯控股和阿里巴巴蝉联冠亚军，品牌价值分别为26824亿元和18335亿元 [4] - 新增"长三角地区上市公司品牌价值榜TOP100"，展示区域品牌价值及市场影响力 [1] - 榜单已连续发布9年，涵盖主榜TOP100及活力榜、新锐榜、海外榜、全球榜等分榜 [2] 品牌案例与人物 - 农业银行、伊利股份、广汽集团等30家企业入选"2025中国上市公司经典品牌案例" [5] - 游族网络、诺泰生物、用友网络等10家企业的企业家或高管获评"首席品牌官" [5] - 格力电器、科蒂中国、腾讯广告等企业高管分享IP塑造、品牌出海、AI营销等话题 [5] 传播智能体战略 - 每日经济新闻发布传播智能体战略，打造全国首个传播智能体孵化平台 [6] - 战略聚焦传播场景，基于场景理解、可信数据、技术能力及服务经验四大基石 [6] - 成都每经新视界科技有限公司已服务50多家大型企业，具备AI工程化落地经验 [6] - 平台结合智能媒资库等数据资产，围绕"人机协同+价值共创+结果服务"理念构建传播智能体 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年&2025年Q1业绩持续超预期，受益于GLP - 1类药物推动的多肽行业快速发展以及自身良好的渠道和技术能力建设，预计业绩将维持高速增长趋势，上调2025 - 2026年并新增2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司收盘价54.86，总股本22487万股，流通A股22487万股，资产负债率47.86%，市净率4.35倍，净资产收益率（加权）5.57，12个月内最高/最低价81.50/41.80 [4] 业绩情况 - 2024年实现营收16.25亿元（同比+57.21%），归母净利润4.04亿元（同比+148.19%），扣非净利润4.08亿元（同比+142.60%）；Q1实现营收5.66亿元（同比+58.96%，环比51.82%），归母净利润1.53亿元（同比+130.10%，环比+181.88%），扣非净利润1.52亿元（同比+131.79%，环比+185.27%），受益于多肽原料药快速放量，业绩持续高增长 [4] 盈利能力与经营效率 - 2024年全年和2025年Q1毛利率67.68%和70.20%，净利率24.61%和26.14%，自2022年以来持续上升，预计产品放量和技术迭代将维持高毛利率；2024年销售费用率3.81%（同比下降1.77pct），管理费用率17.89%（同比下降3.65pct），研发费用2.27亿元（同比+82.12%），研发费用率14.00%（同比上升1.92pct） [4] 业务板块 - 2024年自主产品营收11.29亿元（同比+79.49%），其中原料药与中间体业务营收9.44亿元（同比+127.00%），制剂业务营收1.84亿元（同比 - 13.38%）；定制业务营收4.94亿元（同比+22.34%） [4] - 自主产品高技术壁垒产品不断积累，截止2024年末15个原料药品种获美国FDA DMF/VMF编号，6个原料药品种通过与制剂的关联技术审评；2023年前瞻性布局口服多肽优质产能并承接订单，口服制剂业务或成新增长点 [4] - CDMO业务与国内外多家知名创新药企合作关系稳固，与MNC达成ADC、寡核苷酸等创新药物形式及多肽动物创新药战略合作 [4] 战略合作与产能布局 - 2024年末合同负债金额达6121万元，较2023年末同比增长约629.88%，已打造全球覆盖的矩阵式BD，“一带一路”地区客户拓展和储备能力得到验证 [4] - 2023年前瞻性布局优质产能，601车间2025年初转入验证期，602车间预计2025年Q2建设完成并转入验证期，607、608车间2024年投入建设，多肽原料药产能将达数吨级；替尔泊肽、利拉鲁肽原料药生产线通过欧盟GMP符合性检查，连云港工厂、子公司诺泰诺和均通过美国FDA的cGMP现场检查 [4] 盈利预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,624.80|2,192.15|2,873.43|3,672.28| |增长率（%）|57.21%|34.92%|31.08%|27.80%| |归母净利润（百万元）|404.39|567.88|766.98|989.19| |增长率（%）|148.19%|40.43%|35.06%|28.97%| |EPS（元/股）|1.80|2.53|3.41|4.40| |市盈率（P/E）|30.51|21.72|16.08|12.47| |市净率（P/B）|4.64|4.18|3.69|3.21|[5] 三大报表预测值 - 利润表、资产负债表、现金流量表对2024A、2025E、2026E、2027E各指标进行了预测，如营业总收入、营业成本、货币资金、经营活动现金流净额等 [6]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][28] 报告的核心观点 - 诺泰生物业绩表现亮眼，利润端增速快于收入端，自主选择产品与定制类业务均快速增长，产能布局领先，加大矩阵式销售模式拓展力度有望在订单和业绩端持续突破 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年营收 16.25 亿元（+57.21%），归母净利润 4.04 亿元（+148.19%），扣非归母净利润 4.08 亿元（+142.60%）；24Q4 单季营收 3.73 亿元（+14.96%），归母净利润 0.54 亿元（-23.98%），扣非归母净利润 0.53 亿元（-33.37%）；2025 年一季度营收 5.66 亿元（+58.96%），归母净利润 1.53 亿元（+130.10%），扣非归母净利润 1.52 亿元（+131.79%） [1][9] 业务增长 - 2024 年自主选择产品收入 11.3 亿元，同比增长 80%，其中原料药及中间体营收 9.4 亿（+127%），制剂营收 1.8 亿，同比下滑 13%；定制类产品及服务收入 4.9 亿元，同比增长 22% [2][13] 产能布局 - 制剂工厂多条产线及部分原料药生产线通过相关 GMP 检查，连云港工厂及子公司通过美国 FDA 的 CGMP 现场检查；第四代规模化吨级多肽车间 601 已投产，产能 5 吨/年；602 多肽车间 2025 年上半年完成建设；寡核苷酸吨级商业化生产车间 2024 年底动工，预计 2025 年 10 月完成建设 [3][27] 盈利能力 - 2024 年毛利率 67.68%（+6.72pp），销售费用率 3.81%（-1.76pp），管理费用率 17.89%（-3.64pp），研发费用率 14.00%（+1.91pp），财务费用率 1.13%（+0.01pp），四费率 36.84%（-3.48pp），归母净利率 24.89%（+9.12pp） [23] 投资建议 - 下调 2025、2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年营收 22.8/30.0/38.3 亿元，同比增速 40%/32%/28%，归母净利润 5.8/7.9/11.0 亿元，同比增速 43%/37%/38%，当前股价对应 PE = 21/15/11x [4][28] 财务预测与估值 - 给出 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [30]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入16.25亿元，同比增长57.21%，归母净利润4.04亿元，同比增长148.19%，扣非归母净利润4.08亿元，同比增长142.60% [1] - 2025年第一季度公司实现营业收入5.66亿元，同比增长58.96%，归母净利润1.53亿元，同比增长130.10%，扣非归母净利润1.52亿元，同比增长131.79% [1] - 2024Q4实现收入3.73亿元（+14.96%），归母净利润5414万元（-23.98%），扣非归母净利润5314万元（-33.37%） [2] - 2024年毛利率67.68%（+6.71pp），净利率24.61%（+8.60pp） [2] 费用结构 - 2024年销售费用6197万元（+7.53%），费用率3.81%（-1.77pp） [2] - 2024年管理费用2.91亿元（+30.62%），费用率17.89%（-3.65pp） [2] - 2024年研发费用2.27亿元（+82.12%），费用率14.00%（+1.92pp） [2] - 2024年财务费用1844万元（+59.12%），费用率1.14%（+0.02pp） [3] 业务板块表现 - 自主产品2024年收入11.29亿元（+79.49%），达成多个战略合作，产能释放有望持续贡献增长新动能 [4] - C(D)MO业务2024年收入4.94亿元（+22.34%），大订单逐步交付，2025年有望持续 [5] - 公司与欧洲某大型药企签约1亿美元CDMO长期供货合同已开始交付 [5] 产能与战略合作 - 第四代规模化吨级601多肽车间建成投产，可实现单品年产5吨以上 [4] - 新建602多肽车间预计2025年上半年完成建设，将再释放多肽产能5吨/年 [4] - 寡核苷酸吨级商业化生产车间于2024年底动工，预计2025年10月完成建设，将形成年产寡核苷酸1000公斤，PMO100公斤、PEG偶联环肽200公斤的产能 [4] - 签订国内多个重磅GLP-1创新药原料药及制剂战略合作，并与MNC达成多肽动物创新药CDMO战略合作 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为22.76亿元、32.18亿元、45.76亿元，增速分别为40.06%、41.42%、42.19% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.59亿元、7.55亿元、10.27亿元，增速分别为38.20%、35.09%、36.02% [5]

诺泰生物业务表现与战略布局 - 公司2024年营业收入16.25亿元，同比增长57.21%，净利润4.04亿元，同比增长148.19% [2] - 2024年海外收入占比超六成，达10.26亿元 [1][2] - 2025年一季度净利润增速达130.1% [2] - 公司多肽原料药产品涵盖司美格鲁肽原料药，原研厂家为诺和诺德 [2] - 多肽行业需求旺盛，优质产能稀缺，公司前瞻性布局产能 [2] 诺泰生物市场拓展策略 - 全球布局覆盖新兴市场，包括东南亚、南美、俄罗斯等 [2] - 已与全球多家客户签订战略合作协议，拓展拉美、中东等新兴市场 [2] - 通过灵活贸易安排降低影响因素 [2] - 采用客户弹性定价策略锁定利润率 [2] - 通过技术革新持续降本 [2] 美团医药健康业务动态 - 美团平台部分进口慢病用药搜索量显著增长，如辉瑞阿诺新日环比增长翻倍 [3] - 晖致旗下立普妥、络活喜搜索量突破年度月均峰值 [3] - 美团自营大药房覆盖1224个进口原研药产品 [3] - 平台启动多项举措确保进口药供给稳定、价格稳定 [3]

信用评级 - 2024年5月27日中诚信国际维持诺泰生物主体及“诺泰转债”债项信用等级为A + k，展望稳定[2] - 公告发布起中诚信国际终止对诺泰生物主体和“诺泰转债”债项信用评级[4] 转债情况 - 公司决定行使“诺泰转债”提前赎回权，登记日为2025年4月24日[3] - 截至该日累计429,956,000元“诺泰转债”转股，转股数10,168,365股，占比4.7698%[3] - 未转股数量40,440张，余额4,044,000元[3] - 2025年4月25日发放赎回款4,049,809.65元，“诺泰转债”摘牌[3]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入16.25亿元，较2023年度增长57.21%[22] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润4.04亿元，较2023年度增长148.19%[22] - 2024年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.08亿元，较2023年度增长142.60%[22] - 2024年度经营活动产生的现金流量净额4.00亿元，较2023年度增长14.25%[22] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产26.60亿元，较2023年末增长22.58%[22] - 2024年末总资产50.78亿元，较2023年末增长43.15%[22] - 2024年基本每股收益1.88元/股，较2023年的0.76元/股增长147.37%[23] - 2024年加权平均净资产收益率16.93%，较2023年的8.26%增加8.67个百分点[23] - 2024年研发投入占营业收入的比例为22.88%，较2023年的12.93%增加9.95个百分点[23] - 2024年公司研发投入金额为37183.14万元，较2023年度增加178.24%[26] 合规情况 - 2024年10月24日公司及实控人之一赵德中因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案[3][7] - 2024年度公司及其控股股东等未受中国证监会行政处罚等事项[5] - 2024年度诺泰生物不存在控股股东等未履行承诺的情况[5] - 2024年度诺泰生物不存在应及时向上海证券交易所报告的市场传闻情况[5] - 2024年度诺泰生物未发生需督促说明并限期改正的情况[5] - 2024年度诺泰生物不存在未履行承诺的情况[6] 产品研发 - 公司已取得注射用胸腺法新等十余个自主开发制剂注册批件，其他品种获批情况不确定[11] - 原料药方面，醋酸西曲瑞克等4种取得上市申请批准通知书，5种正在审评审批中[27] - 制剂方面，复方匹可硫酸钠颗粒等4种取得国内药品注册证书，5种正在审评审批中[27] 募集资金 - 2021年首次公开发行股票募集资金总额829817941.50元，净额725162993.16元[29] - 截至2024年12月31日，2021年首次公开发行股票累计使用募集资金733119690.21元，余额48930165.28元[30] - 2023年度向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额434000000.00元，净额426248396.23元[31][32] - 2023年12月21日募集资金实际到账金额429,094,339.62元，发行费用2,845,943.40元[33] - 募投项目使用212,310,043.08元，其中寡核苷酸单体产业化生产项目48,577,032.90元，多肽原料药车间建设项目146,735,862.00元，原料药产品研发项目16,997,148.18元[33] - 2024年6月26日，公司拟终止原募投项目“原料药制造与绿色生产提升项目”，将21,049.71万元用于“601、602多肽原料药车间建设项目”[34] - 2024年6月26日，公司同意使用3,191.84万元募集资金向全资子公司诺澳增资用于实施“原料药产品研发项目”，增资后诺澳注册资本由10,000万元增至13,191.84万元[35] - 2024年度公司募集资金管理及使用符合相关规定，无变相改变用途和违规使用情形[36] 股权情况 - 董事长童梓权年末持股50,000股，较年初增加50,000股[39] - 董事赵德毅、赵德中年末持股均为13,414,000股，较年初无变化[39] - 副总经理施国强年末持股37,500股，较年初增加37,500股[39] - 公司控股股东、实际控制人、董监高及核心技术人员直接持股年初合计26,828,000股，年末合计27,043,700股，年度内股份增加215,700股[40] - 董事赵德毅、赵德中，监事会主席孙美禄，核心技术人员赵呈青，原副总经理谷海涛通过诺泰投资间接持有的公司股份在报告期内未发生变化[41] - 董事赵德毅、赵德中通过鹏亭贸易和伏隆贸易间接持有的公司股份在报告期内未发生变化[41] - 董事潘余明通过建德市星联企业管理有限公司间接持有的公司股份在报告期内减少[41]

可转债赎回 - 2025年2月27日至4月2日触发“诺泰转债”有条件赎回条款[3] - 4月2日决定行使提前赎回权[4] - 赎回数量40,440张，兑付总金额4,049,809.65元[5][12] - 赎回登记日4月24日，价格100.1436元/张[7] - 4月25日发放赎回款和可转债摘牌[5] 转股情况 - 截至4月24日，“诺泰转债”余额4,044,000元，占发行总额0.9318%[9] - 累计429,956,000元已转股，累计转股数10,168,365股[9] 影响 - 赎回对财务、经营及现金流无重大影响[13] - 赎回完成后总股本增至224,870,915股，摊薄每股收益[13]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年实现收入16.25亿元（+57.21%），归母净利润4.04亿元（+148.19%）；2025年一季度实现收入5.66亿元（+58.96%），归母净利润1.53亿元（+130.10%），业绩基本符合预期 [8] - 自主选择产品收入高速增长，多肽API景气度不减，2026年起司美部分地区专利到期，仿制药上市将驱动API继续放量，制剂后续有多个品种在审批和研发中，有望提供新增量 [8] - 定制类产品保持较高增速，XDC与小核酸业务蓄势待发，预计CDMO板块将维持较高增速 [8] - 考虑到多肽API行业依然高景气，维持原有预测，2025 - 2026年归母净利润为5.59/7.11亿元，2027年归母净利润预计为8.73亿元；对应当前市值P/E估值21/17/14X，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,034|1,625|2,355|3,106|4,278| |同比（%）|58.69|57.21|44.93|31.88|37.74| |归母净利润（百万元）|162.94|404.39|558.80|710.86|872.54| |同比（%）|26.20|148.19|38.18|27.21|22.74| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.74|1.84|2.54|3.23|3.97| |P/E（现价&最新摊薄）|73.12|29.46|21.32|16.76|13.65| [1] 市场数据 - 收盘价54.21元，一年最低/最高价41.80/81.50元，市净率4.33倍，流通A股市值和总市值均为11,914.28百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产12.51元，资产负债率47.86%，总股本和流通A股均为219.78百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2,006|2,912|3,878|5,056| |非流动资产|3,072|2,949|2,800|2,647| |资产总计|5,078|5,861|6,678|7,703| |流动负债|1,753|2,271|2,732|3,323| |非流动负债|643|635|635|635| |负债合计|2,396|2,907|3,368|3,958| |归属母公司股东权益|2,660|2,940|3,303|3,749| |少数股东权益|22|15|7| - 4| |所有者权益合计|2,682|2,954|3,310|3,744| |负债和股东权益|5,078|5,861|6,678|7,703| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1,625|2,355|3,106|4,278| |营业成本(含金融类)|525|968|1,260|1,714| |税金及附加|9|22|28|40| |销售费用|62|94|140|192| |管理费用|291|414|559|749| |研发费用|227|377|497|684| |财务费用|18|0|0|0| |加:其他收益|15|42|53|0| |投资净收益|1|29|33|0| |公允价值变动| - 3|0|0|0| |减值损失| - 57|0|0|0| |资产处置收益|0|23|25|0| |营业利润|448|573|734|898| |营业外净收支| - 10|0|0|0| |利润总额|439|573|734|898| |减:所得税|39|22|31|37| |净利润|400|551|703|861| |减:少数股东损益| - 5| - 7| - 8| - 11| |归属母公司净利润|404|559|711|873| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.84|2.54|3.23|3.97| |EBIT|468|573|734|898| |EBITDA|685|791|960|1,132| |毛利率(%)|67.68|58.91|59.43|59.93| |归母净利率(%)|24.89|23.73|22.89|20.40| |收入增长率(%)|57.21|44.93|31.88|37.74| |归母净利润增长率(%)|148.19|38.18|27.21|22.74| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|400|375|620|628| |投资活动现金流| - 1,393| - 34| - 19| - 80| |筹资活动现金流|800| - 42| - 148| - 229| |现金净增加额| - 185|299|453|318| |折旧和摊销|217|217|226|234| |资本开支| - 1,086| - 103| - 52| - 80| |营运资本变动| - 268| - 334| - 250| - 467| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|11.79|13.06|14.71|16.74| |最新发行在外股份（百万股）|220|220|220|220| |ROIC(%)|11.52|12.04|13.76|15.09| |ROE - 摊薄(%)|15.20|19.01|21.52|23.28| |资产负债率(%)|47.18|49.59|50.43|51.39| |P/E（现价&最新股本摊薄）|29.46|21.32|16.76|13.65| |P/B（现价）|4.60|4.15|3.69|3.24| [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营业收入16.3亿元，同比增长57.2%；归母净利润4.0亿元，同比增长148.2%；扣非归母净利润4.1亿元，同比增长142.6%。2025Q1实现营业收入5.7亿元，同比增长59.0%；归母净利润1.5亿元（预告中枢），同比增长130.1%；扣非归母净利润1.5亿元（预告中枢），同比增长131.8% [1] - 预期公司2025 - 2027年实现归母净利润5.4/7.0/9.0亿元，同比增速分别为32.5%/30.0%/28.6%，对应PE依次为22/17/13倍 [4] 各业务板块总结 收入结构 - 2024年定制类产品及技术服务业务收入4.9亿元（yoy+22.3%），毛利率56.2%（+0.6pct）；自主选择产品营业收入11.3亿元（yoy+79.5%），毛利率72.9%（+8.4pct）。24Q4总体毛利率62.2%（同比+0.6pct）、25Q1总体毛利率70.2%（同比+2.9pct） [2] 原料药业务 - 2024年内实现收入9.4亿元，同比增长127.0%；毛利率为76.7%，同比提升6.7个百分点。订单上，在多地市场与客户达成替尔、司美和利拉等原料药项目合作；产能上，新增规模化多肽生产车间601于24年投产（5吨/年），602车间将于25年上半年完成建设 [3] CDMO/CMO业务 - 2024年内实现收入4.7亿元，同比增长21.0%；毛利率为55.9%，同比提升0.7个百分点。业务涵盖艾滋病、肿瘤等治疗领域，合作客户有Gilead、Incyte等创新药企，24年继续与MNC达成多领域合作关系 [4] 制剂业务 - 2024年内实现收入1.8亿元，同比下滑13.4%；毛利率为53.2%，同比基本持平。24年磷酸奥司他韦颗粒剂和干混悬剂等增量品种取得注册批件，有望推动业务重现增长 [4] 盈利预测与财务指标 成长能力 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为16.25亿、22.19亿、29.78亿、37.85亿元，增长率分别为57.2%、36.6%、34.2%、27.1%；归母净利润分别为4.04亿、5.36亿、6.97亿、8.97亿元，增长率分别为148.2%、32.5%、30.0%、28.6% [6] 盈利能力 - 2024 - 2027年预计毛利率分别为67.68%、64.81%、63.39%、63.28%；净利润率分别为24.89%、24.16%、23.40%、23.69% [9][10] 偿债能力 - 2024 - 2027年预计流动比率分别为1.14、1.14、1.23、1.43；速动比率分别为0.75、0.66、0.66、0.79；资产负债率分别为47.18%、47.05%、46.27%、44.83% [9][10] 经营效率 - 2024 - 2027年预计应收账款周转天数分别为91.71、96.13、92.49、94.71天；存货周转天数分别为329.52、324.64、326.07、339.05天 [9][10] 每股指标 - 2024 - 2027年预计每股收益分别为1.84、2.44、3.17、4.08元；每股净资产分别为12.10、13.65、15.62、18.15元 [9][10] 估值分析 - 2024 - 2027年预计PE分别为29、22、17、13倍；PB分别为4.5、4.0、3.5、3.0倍 [6][9][10]