报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为诺泰生物，所属行业是医疗服务，接待时间为2025年8月29日，上市公司接待人员包括董事长、总裁童梓权，独立董事刘坚，财务总监丁伟，董事会秘书周骅 [17] 详细调研机构 - 接待对象有网上投资者，接待对象类型包含机构相关人员和其它 [20] 主要内容资料 - 公司上半年与深势科技达成全方位战略合作，聚焦AI技术赋能生物医药产业变革，构建「智能研发 - 精准制造 - 生态赋能」三位一体价值体系，短期优化运营智能增效，中期以环肽偶联配体为突破构建AI制药体系，长期植入AI基因，开发跨领域大模型 [24] - 公司BD团队积极拓展海外big pharma相关业务合作，如有进展会依规披露 [25] - 公司三季度财务情况需留意三季报，半年报合同负债余额较年初下降是因本期陆续完成相应发货 [26] - 公司目前营收结构中多肽原料药业务占比更高 [26] - 公司已与多家头部仿制药企开展司美格鲁肽、替尔泊肽原料药项目及制剂项目的合作，海内外订单均有，以海外订单为主 [26] - 公司存货分为原材料、在产品及库存商品，具体可参见2025年半年度报告 [28] - 公司经营管理层将聚焦优势资源深耕主业，以良好业绩回馈投资者，达成摘帽条件后将启动摘帽申请程序 [28] - 公司目前与礼来、诺和诺德尚无业务关系 [28] - 公司经营管理团队会聚焦优势资源至优势业务板块，以良好、稳健的经营业绩回馈投资者 [29] - 公司建立了基于固液融合的多肽规模化生产技术平台，产品收率、合成效率和质量较传统固相合成技术大幅提升，生产成本大幅降低 [29] - 公司将凭借国际化的BD团队，拓展传统欧美市场并覆盖新兴市场严肃医疗领域，以消化新建成产能，2026年销售情况留意定期报告 [29] - 如有对中国证监会下发行政处罚告知书的申辨申请进展，公司会依规及时披露 [29]

康希诺业绩表现 - 上半年营业收入3.82亿元 同比增长26% [1] - 归母净利润亏损1348.54万元 同比收窄94.02% [1] - 流脑结合疫苗销售收入约3.64亿元 同比增长38.43% [1] 万泰生物业绩表现 - 上半年营业收入8.44亿元 同比下降38.25% [2] - 归母净利润亏损1.44亿元 同比转亏 [2] - 疫苗板块收入回落因市场调整、政府集采及九价HPV疫苗扩龄影响 [2] 疫苗行业整体状况 - 行业面临竞争加剧与需求不足等多重考验 [2] - 多家上市公司包括智飞生物存在业绩承压情况 [2] - 未来可能出现进一步分化 部分公司通过产品放量及控费增效实现扭亏 [2] 济民健康业绩与股价表现 - 上半年营业收入3.66亿元 同比下降21.30% [3] - 净利润亏损5269.59万元 上年同期盈利2544.5万元 [3] - 8月13日至19日股价累计涨幅53.78% 换手率31.31% [3] ST诺泰业绩表现 - 上半年营业收入约10.48亿元 同比增加26.07% [5] - 归母净利润约3.1亿元 同比增加36.49% [5] - 多肽原料药特别是GLP-1相关品种需求旺盛推动收入增长 [5] 三博脑科股东减持 - 股东TBP计划减持不超过608.97万股 占总股本3% [6] - 通过集中竞价方式减持不超过202.99万股 [6] - 通过大宗交易方式减持不超过405.98万股 [6]

康希诺业绩表现 - 上半年营业收入3.82亿元 同比增长26% [1] - 归母净利润亏损1348.54万元 较上年同期亏损2.25亿元收窄94.02% [1] - 流脑结合疫苗销售收入约3.64亿元 同比增长38.43% [1] 万泰生物业绩变化 - 上半年营业收入8.44亿元 同比下降38.25% [2] - 归母净利润亏损1.44亿元 同比由盈转亏 [2] - 疫苗板块收入回落因市场调整、政府集采及九价HPV疫苗扩龄影响 [2] 疫苗行业整体状况 - 行业面临竞争加剧与需求不足等多重考验 [2] - 多家上市公司包括智飞生物存在业绩承压情况 [2] - 行业公司出现分化 如康希诺通过四价流脑结合疫苗放量及控费增效实现扭亏 [2] 济民健康经营情况 - 上半年营业收入3.66亿元 同比下降21.30% [3] - 净利润亏损5269.59万元 上年同期盈利2544.5万元 [3] - 股票5连板且累计涨幅53.78% 换手率31.31% 存在市场情绪过热炒作 [3] ST诺泰业绩增长 - 上半年营业收入10.48亿元 同比增长26.07% [4] - 归母净利润3.1亿元 同比增长36.49% [4] - 基本每股收益0.99元 同比增长30.26% 主要因多肽原料药销售收入大幅增长 [4] 多肽原料药市场动态 - GLP-1相关品种需求旺盛推动ST诺泰业绩增长 [4] - 公司需在保持常规业务发展同时加强内部治理 [4] 三博脑科股东减持 - 股东TBP计划减持不超过608.97万股 占总股本3% [5] - 通过集中竞价方式减持不超过202.99万股 [5] - 通过大宗交易方式减持不超过405.98万股 或因资金需求及传递对前景不信任信号 [5]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入10.48亿元，同比增长26.07%，归母净利润3.1亿元，同比增长36.49% [1] - 第二季度单季度营收4.83亿元，同比增长1.47%，但归母净利润1.57亿元同比下降2.12% [1] - 毛利率提升至69.57%（同比增3.35个百分点），净利率提升至28.84%（同比增3.48个百分点） [1] 盈利能力指标 - 扣非净利润3.06亿元，同比增长33.49% [1] - 每股收益0.99元，同比增长30.26%，每股经营性现金流1.0元，同比增长8.78% [1] - 三费总额2.4亿元，占营收比例22.93%，同比上升15.93% [1] 资产负债结构变动 - 货币资金6.77亿元，同比增长21.88%，主要因结构性存款赎回 [1][3] - 应收账款6.13亿元，同比增长25.75%，与营业收入增长相关 [1][3] - 有息负债20.26亿元，同比大幅增长72.94%，主要来自银行长期借款增加 [1][12] 重要资产项目变动 - 在建工程同比增78.5%，因中华药港、寡核苷酸单体产业化等多个项目投入 [3] - 无形资产同比增42.39%，因磷酸奥司他韦颗粒等产品转无形资产 [5] - 开发支出同比增23.72%，因司美格鲁肽注射液资本化 [6] 现金流量表现 - 经营活动现金流量净额同比增59.33%，因货款收回增加 [26] - 投资活动现金流量净额同比降8.52%，因固定资产等长期资产购买增加 [26] - 筹资活动现金流量净额同比增37.87%，因银行借款增加 [26] 股本与权益变动 - 股本同比增43.24%，因资本公积转增股本及可转换债券转股 [17] - 未分配利润同比增18.02%，因净利润增加 [20] - 应付债券同比降100%，因可转换公司债券全部转股或赎回 [13] 机构持仓与基金动向 - 招商蓝筹精选股票A持有274.58万股并增仓，为最大持仓基金 [28] - 招商系多只基金增持，包括招商制造业混合A（185.56万股）、招商品质升级混合A（139.46万股） [28] - 仅招商创新增长混合A减持36.61万股 [28] 行业与公司业绩对比 - 公司2024年度营收16.25亿元（同比增57.21%），归母净利润4.04亿元（同比增148.19%） [29] - 2025年一季度营收5.66亿元（同比增58.96%），归母净利润1.53亿元（同比增130.10%） [29]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入10.48亿元 同比增长26.07% [2] - 归母净利润3.10亿元 同比增长36.49% [2] - 扣非净利润3.06亿元 同比增长33.49% [2] 多肽原料药业务 - 多肽原料药销售维持高增长 受全球多肽药物需求持续火热推动 [2] - 与多家头部仿制药企开展司美格鲁肽 替尔泊肽原料药或制剂项目合作 [3] - 国际化BD团队深度覆盖拉美 亚太等新兴市场领域 [3] 产能建设进展 - 连云港工厂601车间2025年初投产 实现多肽年产能5吨 [4] - 建德工厂七车间2025年7月投产 新增22万升GMP级产品产能 [4] - 寡核苷酸吨级商业化生产车间预计2025年10月建成 形成年产寡核苷酸1000公斤 PMO 100公斤 PEG偶联环肽200公斤产能 [4] 技术研发布局 - 研发人员数量达459人 同比增长42% 其中硕士及博士占比47% [6] - 在合成生物学 光化学 电化学 AI-driven工艺化学等前沿技术领域积极布局 [6] - 通过平台战略将技术优势延伸至环肽 XDC 寡核苷酸领域 [6] 战略合作推进 - 2025年6月与诺唯赞达成战略合作 共同设立合资公司推进合成生物学技术 [5] - 2025年5月与深势科技达成全方位战略合作 构建智能研发-精准制造-生态赋能三位一体价值体系 [6] - 通过战略合作在AI制药领域构建DBTL闭环及生物制造全链路平台 [5][6] 新兴业务拓展 - 在寡核苷酸 偶联等新兴业务板块以平台战略赋能 帮助多家国内外药企推进产品管线 [3] - 将多肽 小分子领域技术优势拓展至环肽 XDC 寡核苷酸领域 [6] - 通过AI技术实现短期运营智能增效 中期构建AI制药体系 长期开发跨领域大模型 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入10.48亿元，同比增长26.07% [1] - 归母净利润3.10亿元，同比增长36.49% [1] - 扣非净利润3.06亿元，同比增长33.49% [1] 多肽原料药业务 - 多肽原料药销售维持高增长，受全球多肽药物需求火热推动 [1] - 国际化BD团队深度覆盖拉美、亚太等新兴市场 [2] - 与多家头部仿制药企开展司美格鲁肽、替尔泊肽原料药或制剂项目合作 [2] 产能扩张进展 - 连云港工厂601车间2025年初投产，实现多肽年产能5吨 [3] - 建德工厂七车间2025年7月投产，新增22万升GMP级产品产能 [3] - 多条生产线通过美国、欧盟、韩国、巴西等地GMP检查 [3] - 寡核苷酸吨级商业化生产车间预计2025年10月建成，年产寡核苷酸1000公斤、PMO100公斤、PEG偶联环肽200公斤 [3] 研发与技术布局 - 研发人员数量达459人，同比增长42%，硕士及博士占比47% [5] - 合成生物学领域与诺唯赞设立合资公司，推进技术进步与项目合作 [4] - AI药物研发领域与深势科技达成战略合作，构建"智能研发-精准制造-生态赋能"体系 [5] - 技术布局延伸至环肽、XDC、寡核苷酸领域，覆盖光化学、电化学等前沿技术 [5] 战略合作与创新 - 通过平台战略赋能寡核苷酸、偶联等新兴业务板块 [2] - AI制药体系规划分短期运营优化、中期环肽偶联配体突破、长期跨领域大模型开发三阶段 [4] - 合成生物学合作以技术赋能和资源互补为核心，旨在抢占产业竞争先机 [4]

财务表现 - 营业收入10.48亿元 同比增长26.07% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.1亿元 同比增长36.49% [1] - 扣除非经常性损益的净利润3.06亿元 同比增长33.49% [1] - 基本每股收益0.99元 [1] 收入增长驱动因素 - 多肽原料药等销售收入同比增长推动营业收入增长 [1]

财务表现 - 报告期实现营业收入10.48亿元 同比增长26.07% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.1亿元 同比增长36.49% [1] - 扣除非经常性损益的净利润3.06亿元 同比增长33.49% [1] - 基本每股收益0.99元 [1] 收入增长驱动因素 - 多肽原料药等销售收入同比增长推动营业收入增长 [1]

投资评级 - 报告对圣诺生物(688117)给出"受益于多肽产业链景气度，中长期成长性突出"的积极评价 [1][5] 核心财务表现 - 2025年H1营业收入3.38亿元(同比+69.69%)，归母净利润0.89亿元(同比+308.29%)，扣非净利润0.89亿元(同比+367.92%) [1] - 2025年Q2单季度营业收入1.53亿元(同比+61.50%)，归母净利润0.42亿元(同比+687.09%) [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为7.51亿元/9.90亿元/12.10亿元，归母净利润1.91亿元/2.73亿元/3.49亿元，对应PE 33.21倍/23.25倍/18.17倍 [6][7] 业务亮点 原料药业务 - 2025H1收入1.89亿元(同比+232.38%)，主要驱动力为司美格鲁肽、替尔泊肽出口增长 [2] - 已拥有21个自主研发多肽原料药品种，国内获批14个品种，美国DMF备案11个品种 [2] - 加速推进美国/欧盟/韩国/俄罗斯等国际注册，优化全球布局 [2] CDMO业务 - 2025H1收入0.42亿元(同比+72.93%)，核心项目众生药业RAY12225注射液进入临床III期 [3] - 累计为山东鲁抗、百奥泰生物等提供40余个项目的CDMO服务，其中2个创新药已商业化，2个进入申报生产阶段 [3] 产能与战略布局 - "年产395千克多肽原料药生产线项目"已投产，"制剂产业化技术改造项目"达预定状态 [4] - 自有资金建设的106车间(2024Q4投产)、107/108车间(2025H1运营)形成全流程研发管线 [4][5] - 具备从药物发现到商业化生产的全链条服务能力，覆盖原料药+制剂全产业链平台 [4] 财务预测 - 预计2025年毛利率55.3%，2027年回升至57.8%，ROE从2025年18.2%提升至2027年23.7% [6] - 2025年经营性现金流预计1.16亿元，2027年增至3.55亿元，资本支出2025年后显著下降至1.06亿元水平 [8]

股价表现 - 截至2025年8月12日收盘，四川双马股价报19.59元，较前一交易日下跌1.80% [1] - 当日成交量为109418手，成交金额达2.15亿元 [1] 主营业务 - 公司主营业务涵盖水泥制造和医药健康两大领域 [1] - 旗下原料药生产基地湖北健翔已建成10条符合欧盟、FDA要求的多肽原料药生产线 [1] - 目前正在建设A16车间，建成后将大幅提升生产能力 [1] 资金流向 - 8月12日主力资金净流出1875.65万元 [1] - 近五日累计净流出5114.43万元 [1]