板块整体表现 - 10月29日橡胶板块整体下跌0.56%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.7%，深证成指上涨1.95% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股为利通科技，单日涨幅达30%，领跌股为天铁科技，单日下跌2.53% [1][2] 个股价格变动 - 涨幅居前的个股包括利通科技（涨30%至42.90元）、三维装备（涨5.35%至16.53元）、科强股份（涨3.73%至13.62元） [1] - 跌幅居前的个股包括天铁科技（跌2.53%至7.72元）、三维股份（跌1.60%至11.65元）、确成股份（跌1.49%至19.90元） [2] 资金流向 - 橡胶板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为1.13亿元，而游资和散户资金分别净流入2495.44万元和8794.91万元 [2] - 科创新源获得主力资金净流入4433.54万元，净占比7.36%，为板块内主力资金净流入最多的个股 [3] - 确成股份遭遇主力资金净流出499.71万元，净占比达-11.90%，为板块内主力资金净流出占比最高的个股 [3]

投资评级 - 报告对确成股份维持"增持"评级 [3][5] 核心观点 - 公司主业表现强劲，盈利能力稳步提升，前三季度扣非净利润达4.0亿元，同比增长8.33% [1] - 公司积极推进稻壳法白炭黑新项目，该技术契合下游绿色材料需求，安徽2.336万吨项目即将全面建成，盐城10万吨（一期5万吨）项目已公告投资 [2] - 作为亚洲最大、全球第三的白炭黑企业，受益于全球轮胎绿色升级及产能释放，预计2025-2027年归母净利润分别为6.29、7.49、8.82亿元 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入16.53亿元，同比增长1.16%，归母净利润为3.97亿元，同比增长4.78% [1] - 2025年第三季度实现营业收入5.41亿元，归母净利润1.21亿元，同比增长3.33% [1] - 前三季度经营活动现金流净额5.16亿元，同比大幅增长25.87% [1] 运营与成本分析 - 2025年第三季度产量为9.29万吨，销量9.27万吨，销售金额达5.25亿元 [1] - 产品均价为5664元/吨，环比下降4.47%，同比下降6.83% [1] - 主要原材料采购价出现分化，纯碱和石英砂采购价同比分别下降35.8%和17.8%，但硫磺价格同比上涨95% [1] 产能扩张与新项目进展 - 安徽实施的2.336万吨稻壳法白炭黑项目即将全面建成，产能将较快释放 [2] - 稻壳法技术利用生物质（稻壳）替代天然气作为燃料，并用稻壳灰替代石英砂，显著降低二氧化碳排放 [2] - 2025年7月公告拟在江苏盐城投资建设年产10万吨（一期5万吨）生物质二氧化硅项目和年产3.02万吨松厚剂项目，总投资9亿元，建设期分别为24个月和18个月 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.29亿元、7.49亿元、8.82亿元，对应市盈率（PE）分别为13倍、11倍、9倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为24.18亿元、27.87亿元、31.68亿元，增长率分别为10.02%、15.29%、13.65% [4] - 预计毛利率和净利润率持续改善，毛利率从2024年的33.9%提升至2027年的38.4%，净利润率从24.6%提升至27.9% [4] 行业地位与前景 - 公司是亚洲最大、全球第三的白炭黑生产企业 [3] - 全球轮胎绿色升级趋势以及公司三明、泰国基地的产能释放，将驱动公司业绩稳步提升 [3]

宏观政策与行业趋势 - 学习四中全会精神的五点心得，强调“十五五”时期是基本实现社会主义现代化的关键时期，提出未来5年经济社会发展7大目标，包括高质量发展和科技自立自强[5][6][7] - 2025年我国经济总量有望达到140万亿元左右，当经济规模达到一定体量后，重心转向“质量”而非“速度”[7] - 2024年我国国家创新指数排名世界第10位，较2020年第14位稳步提升，未来五年是实现2035年建成科技强国目标的关键5年[7] - 2024年全社会研发投入超3.6万亿元，投入强度接近经合组织国家平均水平，中国基于专利合作条约申请的专利数量达7万件，比美国和日本分别多30%和45%[10] - 2024年我国“三新”经济增加值占GDP比重达18%，规上高技术制造业增加值较“十三五”末增长42%，2025年前三季度规模以上高技术产业增加值累计同比9.6%，快于工业企业3.4个百分点[11] - 坚持扩大内需战略基点，2025年前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%、拉动GDP增长2.8个百分点，2024年中国居民消费占GDP比重为39.9%，显著低于全球主要经济体[13][14] - 2025H1中国AI IaaS市场同增122.4%，2030年我国动力电池回收市场将破千亿[3] 人形机器人行业动态 - 特斯拉Optimus V3预计2026年第一季度亮相，马斯克将其定位为“特斯拉的无限财富源泉”，目标实现人类级别的手部灵巧度[66] - 宇树科技发布H2仿生人形机器人，体重增加至70公斤，比H1重近50%，并增加了仿生人脸[72][73] - 碧桂园服务自主研发的清洁机器人已进入量产阶段，2025年产量将突破1000台，2026年产量提高至万台以上，目前已投入使用超130台[67] - 杭州出台全国首创的具身智能机器人产业地方立法，目标到2027年底打造3个以上量产人形机器人产品，产业链工业总产值超300亿元[68] - 灵心巧手完成数亿元A轮融资，作为全球唯一实现高自由度灵巧手千台量产的具身智能企业，将加速量产能力升级[70] - 人形机器人产业链迎来“从0至1”投资机遇，重点关注执行器总成、丝杠、减速器、空心杯电机等核心部件企业[78][79] 重点公司业绩与进展 - 泡泡玛特2025Q3整体收入同比增长245%-250%，其中中国同比增长185%-190%，海外同比增长365%-370%，海外门店达154家，预计2025年底达200家[21][22] - 零跑汽车发布旗舰D平台和D19车型，管理层增持324.35万股H股，平均价格63.19港币，预计2025-2027年营业收入641.9亿元、1002.6亿元、1281.3亿元[27][28][29] - 蓝晓科技2025Q3毛利率55.62%，同比增加4.42个百分点，环比增加3.96个百分点，归母净利润2.07亿元，同比+7.72%[31][32] - 广东宏大2025年前三季度归母净利润6.53亿元，同比+0.5%，公司拥有工业炸药产能72.55万吨，坚定向军工转型[36][39][41] - 康耐特光学为全球树脂镜片制造商排名第二，2023年按销售量计全球第二，2024年收入突破20亿元，2018-2024年收入复合增速14.05%[43] - 鼎泰高科2025Q3归母净利润1.23亿元，同比增长47.05%，环比增长40.61%，毛利率42.88%，同比增长5.71个百分点[52][53] - 乖宝宠物2025年前三季度营收47.37亿元，同比+29.03%，归母净利润5.13亿元，同比+9.05%[56][57] - 百亚股份2025Q1-Q3营业收入26.23亿元，同比+12.80%，归母净利润2.45亿元，同比+2.53%，外围市场营收增速超100%[60][61][62] 其他行业与公司亮点 - 新型储能政策持续追加，风能展产业趋势向好[2] - 安监趋严之下供应收紧显著，港口动力煤770元/吨创年内新高[3] - 铝价突破21000元/吨，宏观利好，去库延续[3] - 宁德时代业绩高增，稳步迈入二次成长期[3] - 东方电缆单季度业绩创历史新高，500kV海缆进入交付旺季[3]

公司股东结构 - 截至2025年10月24日，共有7个机构投资者持有确成股份A股股份，合计持股量达2.87亿股，占公司总股本的69.01% [1] - 机构投资者包括華威國際發展有限公司、基本养老保险基金八零二组合、全国社保基金一一三组合、CITIGROUP GLOBAL MARKETS LIMITED等 [1] - 相较于上一季度，机构投资者合计持股比例下跌了2.05个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计2个，包括大成创新成长混合(LOF)A、泰信智选成长灵活混合A，持股减少占比达0.13% [1] - 本期较上一季度未再披露持股的公募基金共计82个，主要包括诺安先锋混合A、招商核心竞争力混合A、鹏华中国50混合等 [1] 社保基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的社保基金共1个，为全国社保基金一一三组合，持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期较上一季度持股减少的社保基金共1个，为大成基金管理有限公司-社保基金2001组合，持股减少占比小幅下跌 [2] 养老金基金持股变动 - 本期较上一季度持股减少的养老金基金共1个，为基本养老保险基金八零二组合，持股减少占比小幅下跌 [2]

公司治理与股权激励 - 公司于2025年10月24日召开第五届董事会第四次会议，审议通过了多项议案，包括2025年三季度报告、回购注销部分限制性股票、调整限制性股票回购价格以及变更注册资本并修订《公司章程》[43][44][46][48][49] - 因1名激励对象个人情况发生变化，公司拟回购注销其已获授但尚未解除限售的限制性股票10,000股，回购价格为7.64元/股，使用自有资金总额为7.64万元[29][32][33][34] - 回购注销完成后，公司总股本将由415,883,145股变更为415,873,145股，注册资本相应由415,883,145元变更为415,873,145元，并需据此修订《公司章程》[9][10][35] 经营数据与市场表现 - 2025年第三季度，公司主要产品二氧化硅的平均价格较上一季度下降4.47%，较上年同期下降6.83%[24] - 同期，主要原材料采购价格出现分化：纯碱价格较上季度下降12.69%，较上年同期下降35.84%；石英砂价格较上季度下降6.06%，较上年同期下降17.80%；而硫磺价格较上季度下降2.90%，但较上年同期大幅上涨94.55%[25] - 报告期内无其他对公司生产经营具有重大影响的事项[26] 限制性股票激励计划调整 - 由于公司在2025年7月实施了2024年度利润分派（每10股派发现金红利3.00元），根据激励计划规定，将2025年限制性股票激励计划的回购价格由7.94元/股调整为7.64元/股[13][17][19] - 该激励计划已于2025年5月16日向108名激励对象授予总计345.37万股限制性股票，授予价格为7.94元/股[16] - 本次回购价格调整不会对公司的财务状况和经营业绩产生实质性影响[20]

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 公司白炭黑产品需求旺盛，盈利保持稳健，25Q3业绩实现同比增长 [2] - 多个新项目正在推进，在建工程达4.92亿元，看好新产能释放带来的长期成长潜力 [3] - 基于旺盛的产品需求和新产能放量预期，预计公司25-27年归母净利润将持续增长，分别为5.5亿元、6.7亿元和7.2亿元 [4] 25Q3业绩表现 - 前三季度实现营收16.53亿元，同比增长1.16%，归母净利润3.97亿元，同比增长4.78% [1] - 25Q3单季度营收5.41亿元，同比下降3.99%，环比下降5.63%，归母净利润1.21亿元，同比增长3.33%，环比下降12.29% [1] - 25Q3公司白炭黑销量9.3万吨，同比增长1.4%，产能利用率及产销率保持高位 [2] - 25Q3公司白炭黑均价5664元/吨，同比下降6.8%，环比下降4.5% [2] - 25Q3毛利率为35.59%，同比提升1.65个百分点，净利率为22.44%，同比提升1.59个百分点 [2] - 前三季度公司经营现金流净额5.16亿元，同比增加1.06亿元 [2] 行业需求与成本分析 - 25年1-9月我国橡胶轮胎外胎产量累计同比增长1.5%，新能源车产量累计同比增长29.7%，绿色轮胎需求增长拉动白炭黑需求 [2] - 3季度公司主要原材料采购价格同比变化：纯碱下降35.84%，石英砂下降17.80%，硫磺增长94.55% [2] 产能扩张与项目进展 - 截至24年底，公司二氧化硅产能为38万吨，产能利用率高达95%，在建产能5万吨 [3] - 公司在建3000吨二氧化硅微球项目，上述项目有望在25年逐步投产 [3] - 25年7月公司公告拟投资7亿元建设年产10万吨（一期5万吨）生物质（稻壳）二氧化硅综合利用项目，拟投资2亿元建设年产3.02万吨松厚剂项目 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年归母净利润为5.5亿元、6.7亿元、7.2亿元 [4] - 当前股价对应25-27年市盈率分别为15.2倍、12.5倍、11.5倍 [4] - 财务预测显示，公司25-27年营业收入预计为22.16亿元、26.54亿元、28.24亿元 [6] - 预计毛利率将从25年的34.54%提升至27年的35.63%，净利率从24.64%提升至25.59% [10]

公司治理与股权激励 - 公司于2025年10月24日召开第五届董事会第四次会议审议通过调整限制性股票激励计划回购价格的议案 [1] - 因公司于2025年7月实施2024年度利润分派 根据激励计划草案规定对回购价格进行调整 [1] - 2025年限制性股票激励计划回购价格调整为7.64元/股 [1]

公司行动 - 公司于2025年10月24日召开第五届董事会第四次会议 [1] - 董事会审议通过关于回购注销部分限制性股票的议案 [1] - 回购注销涉及2025年限制性股票激励计划中1名激励对象 [1] - 拟回购注销的股票数量为10,000股，为该激励对象已获授但尚未解除限售的部分 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1653410522.56元，同比增长1.16% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为397496302.13元，同比增长4.78% [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度营收约16.53亿元，同比增长1.16% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约3.97亿元，同比增长4.78% [1] - 基本每股收益0.97元，同比增长6.59% [1] 行业动态 - 中国创新药领域2025年海外授权交易总额已达800亿美元 [1]