权益分派 - 公司计划开展2025年半年度权益分派工作[1] 股票期权行权 - 2022年股票期权首次授予第三个行权期为2025年7月26日 - 2026年7月25日，行权代码1000000216[1] - 2022年股票期权预留授予第二个行权期为2025年1月9日 - 2025年12月19日，行权代码1000000327[1] - 2022年股票期权剩余预留授予第二个行权期为2025年7月26日 - 2026年7月17日，行权代码1000000439[1] 限制行权 - 本次限制行权期为2025年9月23日至2025年11月7日[2] - 公司将向中国证券登记结算有限责任公司上海分公司申请办理限制行权相关事宜[2]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 行业周期拐点向上，内部存在分化，25H1电力设备新能源板块归母净利同比高增[1] - 新能源车产业链需求向好，叠加供给释放放缓，多数环节价格企稳，看好供需拐点已现环节中具备优势的企业[1] - 国内大储装机与招标同比高增，独立储能盈利模式完善刺激市场化需求，建议关注国内储能及新兴市场板块[1] - 光伏抢装驱动产业链量利齐升，看好反内卷稳步推进[1] - 风电业绩持续向上，看好风机+海风板块[1] - 工控行业景气向上，继续看好AIDC产业链机会[1] 新能源汽车 - 25H1国内新能源车销量693.5万辆，同比+40%，国内动力电池装机量达299.7GWh，同比+47%[2] - 欧洲碳排放考核带动25H1欧洲新能源车销量同比+22%[2] - 需求端表现亮眼+供给端释放有限，多数材料价格在25H1企稳或回升[2] - 25H1除电池外环节资本开支均延续下滑，看好供需拐点已现的产业链环节中具备成本/技术优势的企业[2] - 25H1国内新能源车渗透率达到48.6%，乘用车单车平均带电量为44.4kWh，同比+1.6%[29] - 宁德时代25H1装机量占比达43.05%，比亚迪市占率达23.55%[34] - 动力电池价格基本企稳，储能电池价格出现小幅回升[36] - 多数材料价格普遍企稳，干法隔膜有所涨价[38] - 25H1行业整体收入同比增长12.96%，归母净利增速达27.67%[52][58] - 铜箔环节毛利率实现同比显著改善，隔膜环节毛利率同比下滑[56] - 除电池外其他所有环节资本开支延续下滑趋势，电池环节资本开支同比+35%[63] 储能 - 25H1国内储能新增装机56.1GWh，同比+68%[3] - 25H1国内储能中标规模达176.6GWh，同比+181%[3] - 预计25年国内储能装机可超150GWh[3] - 美国25H1大储新增装机18.9GWh，同比+45%[3] - 欧洲户储去库基本完成但终端需求未见显著好转，大储及工商储建设火热[3] - 25年6月储能2h EPC中标均价达1.04元/Wh，较24年12月下滑16.05%[72] - 25H1浙江省和广东省分别新增备案4.05/2.57GWh，同比+29.6%/+47.71%[73] - 美国储能计划装机规模达65.1GW，较24年底增长7.45%[76] - 德国25H1储能新增装机2881.8MWh，同比-1.47%[79] - 25H1我国逆变器出口额累计306亿，同比+7.6%[82] - 25H1出口至欧洲逆变器金额达117.3亿元，同比+2.7%[87] - 25H1中国出口至智利金额累计达1.8亿元，同比+69.3%[88] - 25H1中国至澳大利亚累计出口额达9.2亿元，同比+7.3%[90] - 25H1我国出口至东南亚11国逆变器金额27.29亿元，同比+63.6%[93] - 25H1逆变器&PCS板块营业收入638.7亿元，同比增长30.8%[95] - 25H1逆变器&PCS板块归母净利润103.0亿元，同比+45.2%[100] - 25H1逆变器&PCS板块销售毛/净利率分别为32.77%/16.34%，同比+1.23/+1.55pct[104] 光伏 - Q2国内光伏新增装机同比+168%[4] - 受益于抢装驱动价格回升，叠加出货量提升有助于摊销期间费用，产业链亏损环比收窄[4] - 硅料环节抢装后价格回落，叠加开工率下降导致单位成本提升，亏损环比加剧[4] - 硅片、电池片环节盈利承压[4] - 组件环节受益于高盈利市场出货恢复，且国内抢装价格有所提升，盈利环比改善[4] - 光伏玻璃环节受益于玻璃价格上涨，带动毛利率环比回升[4] - 胶膜环节龙头维持微利，二三线持续亏损[4] - 金刚线环节毛利率环比修复，主要系钨丝渗透率提升驱动盈利改善[4] - 热场环节受制于稼动率较低，毛利率持续收窄[4] - 看好反内卷或从供需两端驱动行业格局重塑[4] 风电 - 25H1国内风电新增装机51.4GW，同比+99%，新增招标71.9GW，同比+9%[5] - 受益于央国企招标规则调整与风电行业自律，风机价格企稳回升，25年6月国内风机月度投标均价为1616元/kW，同比+10%[5] - 塔桩、铸锻件及轴承发货和确收时间较早，业绩提升较为显著[5] - 整机环节由于Q2交付去年低价订单，叠加电站转让进度较慢，导致业绩短期承压[5] - 海缆环节受交付确收节奏影响，短期业绩承压，随着收入逐步确认，业绩有望H2兑现[5] - 看好风机涨价订单启动交付+海外出货占比提升，盈利修复弹性大[5] - 管桩海缆受益于国内外海风高景气，订单放量可期，出海贡献向上空间[5] 工控 - 25Q2 OEM市场持续修复，同比+0.46%[12] - 预计26年工控市场有望实现正增长[12] - 25Q2工控行业营收467.72亿元，同比+17.3%，归母净利润44.68亿元，同比+33.1%[12] - 毛/净利率分别为28.30%/11.23%，环比均有所提升[12] - 龙头企业在国内低压变频器、交流伺服等市场市占率继续提升，看好龙头企业加速国产替代[12] - 25Q2全球科技巨头数据中心投资总额环比继续提升，有望带动AIDC相关硬件需求增长[12] - 看好服务器电源、HVDC、BBU、超级电容、PCB铜箔及树脂、液冷等环节[12] 行业财务表现 - 25H1电新产业链上下游各子板块总营收2.01万亿元，同比+9%[18] - 风电、储能和电控营业收入同比增速居于前三位，增速分别为34.24%、27.04%、23.28%[18] - 25H1电新产业链上下游各子板块归母净利润1038.55亿元，同比+30%[19] - 锂电资源、储能、电机归母净利润同比增速靠前，增速分别为184%、43%、31%[19] - 光伏板块增速同比下滑-20%[19] - 工控、特高压、设备板块盈利能力突出，毛利率居于前列，分别为28.99%、24.72%、24.57%[25] - 整车、电控、特高压的净资产收益率（年化）居于行业前列，分别为11.7%、9.0%、8.6%[25]

光伏设备板块市场表现 - 光伏设备板块于9月18日出现震荡回升态势 [1] - 通灵股份股价涨幅超过10% [1] - 迈为股份股价涨幅超过3% [1] - 帝科股份 奥特维 德业股份等公司股价跟随上涨 [1]

光伏设备板块市场表现 - 光伏设备板块出现探底回升走势 [1] - 通灵股份股价上涨超过10% [1] - 迈为股份股价上涨超过3% [1] - 帝科股份、奥特维、德业股份等公司股价跟随上涨 [1]

政策规划与目标 - 工业和信息化部装备工业发展中心发布《新型储能技术发展路线图（2025—2035年）》，规划2027年全国新型储能装机超过1.8亿千瓦，2030年超过2.4亿千瓦，2035年超过3亿千瓦 [1] - 国家发展改革委、国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，目标2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元 [2] - 路线图涵盖电化学储能、电磁储能、机械储能、储热蓄冷、氢储能五项新型储能技术发展展望 [1] 产业投资与项目 - 宁德市在大会期间新对接产业项目22个，计划总投资367亿元 [1] - 大会开幕式签约18个项目，计划总投资245.8亿元，涵盖新型电池、储能系统、新材料、零碳园区等方向 [1] 技术路线与市场发展 - 新型储能技术路线仍以锂离子电池储能为主，各类技术路线及应用场景进一步丰富 [2] - 华泰证券认为专项行动对源、网、荷三个方向新型储能模式进行部署，合理提升调用水平 [2] - 商业模式创新成为储能高速增长重要驱动力，通过与风光装机耦合实现更优经济性 [2] - 调度更公平情景下储能年循环次数有望提高，通过更多电量循环摊薄度电成本 [2] 企业业绩表现 - 上半年净利润超10亿元储能概念股包括宁德时代304.85亿元、比亚迪155.11亿元、阳光电源77.35亿元、德业股份15.22亿元、璞泰来10.55亿元 [3] - 比亚迪上半年营收3712.81亿元同比增长23.3%，归母净利润155.11亿元同比增长13.79% [3] - 阳光电源储能系统收入178.03亿元同比增长127.78%，营收占比升至40.89%首次超过光伏逆变器业务 [3] - 杉杉股份净利润同比增幅1079.59%，锦浪科技70.96%，骆驼股份69.46%，先导智能61.19% [4] - 杉杉股份上半年营收98.58亿元同比增长11.78%，归母净利润2.07亿元 [4] 企业重大项目与扩张 - 比亚迪储能与沙特电力公司签署全球最大储能项目合同，容量达12.5吉瓦时 [3] - 阳光电源计划在埃及建立年产能10吉瓦的储能电池工厂 [3] 行业数据与市场前景 - 2025年上半年中国负极材料出货量129万吨，同比增长37% [4] - 中信证券测算显示，在储能100元/千瓦容量电价水平下，若储能新增装机保持30%增速，对终端用电价格影响仅1.19% [2] - 136号文取消强制配储后，储能行业从成本竞争转向价值创造，行业竞争格局有望优化 [2]

股价表现 - 德业股份盘中一度下跌3.94%至69.32元 [1] 股东减持 - 股东亨丽创投因自身资金安排需要计划通过集中竞价方式减持不超过1,580,500股 [1] - 减持股份数量占公司总股本比例为0.1742% [1]

行业需求与政策动态 - 1-8月储能+EPC采招规模达79.88GW/271.79GWh 同比增191% GWh口径 项目量大幅增加且单体功率变大 多个项目单体规模达2GWh 配储时长从1-2小时提升至3-4小时 [1][2] - 8月单月储能+EPC规模25.8GW/69.4GWh 同比增520% 环比增169% 其中集采项目占比38% 独立储能项目占比56% 集采项目占比在1月和8月明显提升 [1][2] - 国家发改委印发新型储能规模化建设专项行动方案 目标2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上 加快储能市场机制完善 储能纳入容量电价体系后收入模型更多元 [1][2] 市场结构与项目特点 - 独立储能需求景气度可持续 政策驱动及数据中心为保障电力供应稳定性提升配储需求 装机需求长期可持续 [2] - 集采项目主要由央国企进行 具有周期性 一般一年两次 时间为春节前后和下半年补采 [2] 产业链价格与利润影响 - 8月4小时储能系统价格0.431元/Wh 环比增3% 预期Q4系统价格仍有望上升 电芯价格上涨及政策鼓励推动系统价格提升 [3] - 成本端具备电芯库存厂商将收获库存溢价 利润有望增长 长期或将顺价传导电芯成本压力 [3] - 大型储能PCS厂商利润影响较为有限 因国内PCS厂商较多竞争激烈 价格上涨较为困难 [3] 投资标的 - 推荐大储标的上能电气300827SZ 海博思创688411SH 国内工商储标的昱能科技688348SH 户储德业股份605117SH [4]

公司增持情况 - 苏州银行12名董高监完成增持计划 增持金额合计近500万元 [2] - 立讯精密副董事长完成2亿元增持 2022年迄今累计增持5.7亿元 [2] 公司减持情况 - 新化股份董事方军伟拟减持不超过7.52万股 [3] - 麦迪科技股东拟合计减持1.71%公司股份 [3] - 诚邦股份股东期期投资拟减持不超过0.5%公司股份 [3] - 茶花股份董事陈志海计划减持不超过4万股 [3] - 阿特斯股东元禾重元计划减持不超过2.04%公司股份 [3] - 中邮科技股东国华卫星计划减持不超过3%公司股份 [3] - 德业股份享丽创投计划减持不超过158.05万股 [3] - 长华集团计划减持不超过538.06万股已回购股份 [3] - 天承科技股东睿兴二期计划减持不超过1.68%公司股份 [3] - 安正时尚拟减持不超过187.004万股已回购股份 [3] - 四川黄金股东北京金阳和紫金南方合计减持1.5938%公司股份 [3] - 中研股份董事杨丽萍计划减持不超过3万股 [3] - 富创精密股东国投创业基金拟减持不超过3%公司股份 [3] - 北方华创国家集成电路基金减持259.19万股 [3] - 厦门钨业计划减持腾远钴业不超过1%股份 [3] - 长高电新拟减持富特科技346.5万股股票 [3] - 星华新材特定股东牛江计划减持1.17%公司股份 [3] - 通合科技股东任献伟等拟合计减持不超过3%公司股份 [3] - 安联锐视董事申雷计划减持不超过10万股 [3] - 奕东电子控股股东一致行动人拟减持不超过2.96%股本 [3] - 赛维时代股东计划减持不超过3%公司股份 [3] - 天地数码股东拟合计减持不超过2.96%总股本 [3] - 万集科技董事刘会喜计划减持不超过38.6万股 [3] - 海泰新光实际控制人一致行动人马敏计划减持不超过0.2102%股份 [3] - 腾远钴业股东厦门钨业和长江晨道拟合计减持不超过2%总股本 [3] - 亚钾国际公司董事及高级管理人员计划减持不超过54万股 [3] 市场交易动态 - 9月16日盘后26家A股上市公司披露减持情况 [1] - 涉及行业包括银行、电子制造、化工、医疗科技、黄金、半导体材料、电力设备等多元化领域 [1][3]

增持情况 - 苏州银行12名高管完成增持计划 增持金额合计近500万元 [3] - 立讯精密副董事长王来胜完成2亿元增持 2022年迄今累计增持5亿元 [3] 减持情况 - 新化股份董事方军伟拟减持不超过7.52万股 [3] - 麦迪科技股东拟合计减持1.71%公司股份 [3] - 诚邦股份股东期期投资拟减持不超过0.5%公司股份 [3] - 茶花股份董事、副总经理陈志海计划减持不超过4万股 [3] - 阿特斯股东元禾重元计划减持不超过公司总股本2.04%的股份 [3] - 中邮科技股东国华卫星计划减持不超过3%公司股份 [3] - 德业股份享丽创投计划减持不超过158.05万公司股份 [3] - 长华集团计划减持不超过538.06万股已回购股份 [3] - 天承科技股东睿兴二期计划减持不超过1.68%公司股份 [3] - 安正时尚拟减持不超过187.004万股已回购股份 [3] - 四川黄金股东北京金阳、紫金南方合计减持1.5938%公司股份 [3] - 中研股份董事、高级管理人员杨丽萍计划减持不超过3万股 [3] - 富创精密股东国投创业基金拟减持不超过3%公司股份 [3] - 北方华创国家集成电路基金通过集中竞价减持259.19万股 [3] - 厦门钨业计划减持腾远钻业不超过1%股份 [3] - 长高电新拟择机减持参股公司富特科技346.5万股股票 [3] - 星华新材特定股东牛江计划减持1.17%公司股份 [3] - 通合科技任献伟和前夫李明谦等股东拟合计减持不超过3%公司股份 [3] - 安联锐视董事申雷计划减持不超过10万股 [3] - 奕东电子控股股东一致行动人拟减持不超股本2.96% [3] - 赛维时代股东计划减持不超过3%公司股份 [3] - 天地数码股东拟合计减持不超总股本2.96% [3] - 万集科技董事、副总经理刘会喜计划减持不超过38.6万股股份 [3] - 海泰新光实际控制人的一致行动人马敏计划减持不超过0.2102%股份 [3] - 腾远钻业厦门钨业和长江晨道拟合计减持不超总股本的2% [3] - 亚钾国际公司董事、高级管理人员计划减持不超过54万股股份 [3] 市场技术信号 - MACD金叉信号形成 部分个股涨势不错 [4]

股东持股 - 亨丽创投直接持股16,144,716股，占比1.7797%[2] - 张和君直接持股202,477,632股，占比22.3198%[5] - 艾思睿投资持股320,091,771股，占比35.2848%[7] 减持计划 - 亨丽创投拟减持不超1,580,500股，占比0.1742%[2] - 减持期间为2025年10月16日 - 2026年1月15日[7] 其他 - 减持不影响公司治理及控制权[12][13] - 减持计划有不确定性，符合法规[12][13]