股票期权激励计划行权实施 - 公司2022年股票期权激励计划首次授予部分第三个行权期及剩余预留授予部分第二个行权期行权条件已成就，将分别行权400.1817万份和59.5007万份股票期权 [5] - 行权股票来源为向激励对象定向发行A股普通股，行权起始日为2025年7月26日 [5] - 首次授予部分第三个行权期涉及270名激励对象，剩余预留授予部分第二个行权期涉及108名激励对象 [16][19] 激励计划历史授予及调整 - 首次授予于2022年7月26日完成，授予价格219.02元/股，数量408.1000万份，涉及312人 [12] - 预留授予于2022年12月20日完成，授予价格219.02元/股，数量62.3000万份，涉及125人 [12] - 剩余预留授予于2023年7月18日完成，授予价格120.42元/股，数量71.5050万份，涉及132人 [12] - 行权价格经历多次调整，从最初219.02元/股降至83.31元/股 [12][13] 行权条件成就说明 - 首次授予第三个行权期业绩考核目标：德业变频2024年净利润不低于13.2亿元，德业电器不低于1.4亿元，两者合计不低于14.6亿元 [15][16] - 实际达成情况：德业变频2024年扣非净利润26.07亿元，德业电器3.25亿元，均超额完成目标 [15][16] - 剩余预留授予第二个行权期业绩考核标准与首次授予相同，且同样达成目标 [17][18] 行权具体安排 - 首次授予部分行权期为2025年7月26日至2026年7月25日，可行权数量占已获授数量的37.1601% [20] - 剩余预留授予部分行权期为2025年7月26日至2026年7月17日，可行权数量占已获授数量的56.8258% [20] - 行权所得股票可在行权日后第二个交易日上市流通 [20] 公司治理程序履行 - 董事会、监事会及薪酬与考核委员会已审议通过相关议案，确认行权条件成就 [21][22] - 法律意见书认为本次行权程序合规，符合《上市公司股权激励管理办法》要求 [22] - 独立董事对激励计划各阶段事项均发表独立意见 [2][3][4]

股票期权授予 - 2022年7月26日首次授予312人408.1万份，授予价219.02元/股[6][17] - 2022年12月20日预留授予125人62.3万份，授予价219.02元/股[7][17] - 2023年7月18日剩余预留授予132人71.505万份，授予价120.42元/股[17] 行权价格及数量调整 - 2023年5月8日，行权价调为120.42元/股，分别调整未行权数量[17] - 2024年5月15日，行权价调为84.51元/股，分别调整未行权数量[18] - 2024年11月14日，行权价调为83.31元/股[19] - 2025年5月21日，行权价将调为57.65元/股，分别调整未行权数量[19] 行权情况 - 首次授予部分第三个行权期可行权400.1817万份，270人行权[23] - 剩余预留授予部分第二个行权期可行权59.5007万份，108人行权[26] - 行权起始日为2025年7月26日[3] 业绩考核 - 2024年度德业变频扣非净利润26.07亿元，德业电器3.25亿元[22][26] - 首次授予第三个行权期，德业变频2024年净利润目标不低于13.2亿元等[22] 其他 - 注销首次授予部分离职人员4.7628万份、剩余预留授予部分6人1.5484万份[22][26] - 采用Black - Scholes模型确定授予日公允价值，行权无重大财务影响[34]

股票期权授予 - 2022年7月26日向312名激励对象授予408.1万份股票期权，行权价219.02元/股[15] - 2022年12月20日向125名激励对象授予62.3万份预留股票期权，行权价219.02元/股[16] - 2023年7月18日向132名激励对象授予71.505万份剩余预留股票期权，行权价120.42元/股[18] 行权价格调整 - 2023年7月18日行权价格由219.02元/股调整为120.42元/股[18] - 2024年5月23日行权价格由120.42元/股调整为84.51元/股[20] - 2024年11月28日行权价格由84.51元/股调整为83.31元/股[25] - 2025年6月18日行权价格由83.31元/股调整为57.65元/股[27] 行权情况 - 2023年7月18日首次授予部分第一个行权期303名激励对象可行权289.8万份[18] - 2023年11月17日预留授予部分第一个行权期106名激励对象可行权41.544万份[19] - 2024年7月18日首次授予部分第二个行权期280名可行权289.2456万份，剩余预留授予部分第一个行权期114名可行权43.6065万份[21] - 2024年11月28日预留授予部分第二个行权期91名可行权41.0886万份[25] - 2025年6月30日首次授予部分第三个行权期270名可行权400.1817万份，剩余预留授予部分第二个行权期108名可行权59.5007万份[29][30] 股票期权注销 - 2023年8月15日注销9.216万份股票期权[19] - 2023年11月24日注销8.28万份股票期权[20] - 2024年7月23日完成44.1924万份股票期权注销[22] - 2024年9月13日完成6.8864万份股票期权注销[24] - 2024年12月23日完成5.0652万份股票期权注销[26] - 2025年6月20日完成2.3539万份股票期权注销[27] - 原首次授予10人离职注销4.7628万份，原剩余预留授予6人离职注销1.5484万份，共注销6.3112万份[40] 业绩考核 - 激励计划行权考核年度为2022 - 2024年，分三类激励对象设业绩考核目标[35][36] - 第一类激励对象业绩考核目标为德业变频2024年净利润不低于13.2亿元[36] - 第二类激励对象业绩考核目标为德业电器2024年净利润不低于1.4亿元[36] - 第三类激励对象业绩考核目标为德业变频与德业电器2024年净利润之和不低于14.6亿元[36] - 个人绩效考核结果为A、B、C、D、E时，行权比例分别为100%、90%、80%、0、0[36] - 截至法律意见书出具日，业绩考核目标已达到[37][38] - 本次行权激励对象2024年度个人绩效考核结果均为A，行权比例均为100%[38]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好且维持该评级 [5] 报告的核心观点 - 主线板块中看好储能中报业绩超预期，光伏反内卷效果渐显等；新技术新方向上，固态情绪回暖，HVLP铜箔受益β，AIDC受益芯片解禁，继续看好 [16] 根据相关目录分别进行总结 本周电新板块行情回顾 - CJ电新指数本周较为平稳，周中电机和其他电源板块表现稍强，锂电板块后半周有所反弹，光储板块有所回调 [9] 板块重要事件回顾与展望 - 本周产业链报价再度上涨，中信博签署沙特光伏项目大单，甘肃发布储能容量电价，美国征收石墨反倾销关税，孚能科技获eVTOL订单独家配套，藏格矿业子公司停产，北美芯片解禁等 [15] - 下周关注光伏产业链价格、硅料并购、新技术进展，储能政策、价格、需求情况，锂电公司调研、峰会、销量及排产，风电开工、业绩、交付，电力设备特高压核准及出口，新方向产业链、技术及项目进展 [15] 板块策略总结与核心推荐 - 光伏行业反内卷是行情主线，继续看好行情持续性，推荐通威股份、隆基绿能等标的 [16] - 储能大储板块beta向好，户储景气环比向上，推荐阳光电源、德业股份等标的 [16] - 锂电主链景气向上，固态电池板块情绪回升，推荐宁德时代、厦钨新能等标的 [16] - 风电国内海风开工加速，推荐明阳智能、中际联合等标的 [16] - 电力设备特高压有核准招标催化，推荐思源电气、明阳电气等标的 [16] - 新方向机器人板块情绪回暖，AIDC低位反弹，推荐三花智控、浙江荣泰等标的 [16] 光伏：反内卷持续推进，产业链价格逐步传导 - 光伏产业链报价上涨，中信博签署沙特项目大单，国家及部分省份推动零碳园区建设 [21][22] - 本周光伏板块多数跑输电新指数，支架、银浆表现较好 [28][31] - 基本面主材、辅材、新技术有望修复，投资建议布局硅料、硅片及电池组件环节，关注产业链价格、并购及技术进展，推荐通威股份、隆基绿能等标的 [34] 储能：国内大储逻辑加强，非美海外景气延续 - 甘肃出台储能容量电价，国内多省份推进零碳园区建设，海外需求保持景气 [41][46][49] - 2025年6月国内新增储能装机规模增长，中标容量同比大增，部分省份储能充放价差走阔 [50][57] - 本周储能板块分化显著，部分个股涨幅居前 [63] - 基本面大储、户储需求有望超预期，投资建议看好板块beta及景气提升，关注政策、价格及需求情况，推荐阳光电源、德业股份等标的 [66] 锂电：固态情绪回暖，HVLP铜箔受益β - 6月新能源车销量、产量、出口量有增长，动力电池装机数据可梳理，行业发生多项事件 [72][76][84] - 本周锂电主链走势偏弱，新技术方向情绪向好，部分个股表现优异 [85] - 基本面锂电主链、固态电池、PCB材料向好，投资建议首推宁德时代，关注相关标的，关注公司调研、峰会、销量及排产等，推荐宁德时代、厦钨新能等标的 [92] 风电：海风+海外景气，重视风机H2盈利修复 - 风电行业多个项目有进展，7月新增招标，陆风价格平稳 [99][104] - 本周其他零部件板块跑赢CJ电新指数，部分个股股价上涨 [111][112] - 基本面海风+海外高景气延续，风机、海缆环节有望业绩修复，投资建议关注相关机会，推荐明阳智能、中际联合等标的 [118] 电力设备：重视特高压下半年订单催化 - 全国电力负荷创新高，国家发布电力交易机制方案，赣江 - 赣南特高压工程纳入规划，输变电招标金额有变化，电力设备出口增长 [124][126][130] - 本周出海、充电桩、电力检测方向表现较好，部分个股因业绩预告超预期大涨 [139][140] - 基本面特高压、电力数智化、出海向好，投资建议关注多维度催化、AI应用、海外需求及电改赛道，关注特高压核准等事件，推荐思源电气、明阳电气等标的 [143] 新方向：Gen3进展更新，北美芯片解禁 - 机器人行业有多项进展，AIDC北美芯片解禁，Kimi K2发布，OpenAI推出ChatGPT Agent [150][151][153] - 本周人形机器人、AIDC板块表现较好 [157] - 基本面人形机器人、AIDC、AI应用向好，投资建议关注相关标的及产业链进展，推荐三花智控、浙江荣泰等标的 [159]

报告行业投资评级 - 电力设备与新能源行业投资评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 25年6月我国逆变器出口额环比+10.3%，需求持续增长，各地区停电、电价上涨、风光装机高增是需求核心驱动，长期需求增长确定性强，推荐德业股份、上能电气、阳光电源[5][7] 各地区逆变器出口情况总结 欧洲 - 25年6月出口至欧洲金额达24.47亿元，环比+1.8%，同比基本持平，夏季高温推升用电需求，6月光伏发电占比达22.1%，电力市场价格波动增大，工商储销量增长，预计为储能贡献增量[5][11] 亚洲 - 东南亚：6月出口至东南亚11国金额6.49亿元，环比+20.6%，其中出口至菲律宾2.75亿元，环比+127.8%，越南批准海风上网电价，菲律宾电价上涨有望刺激光储需求[3] - 印度：6月出口至印度达3.42亿元，环比+8.4%，6月启动2GW并网光伏项目招标，要求配套1GW/4GWh储能系统，未来光储需求有支撑[3][17] - 巴基斯坦：6月出口至巴基斯坦2.4亿元，环比-16%，卢比贬值抑制需求，但水电供应问题及居民用电需求增加，未来光储需求存在支撑[3][19] 中东 - 6月出口至沙特的逆变器金额达4.69亿元，环比+7.2%，7月沙特签订15GW的PPA购电协议，新能源建设加速有望带动光储需求；6月出口至阿联酋2.15亿元，环比-9.9%，阿联酋简化小型光伏项目审批流程并提高补贴力度[4][27] 南美 - 巴西：6月出口至巴西金额达3.43亿元，环比+4.3%，6月起实施红色一级电价旗帜政策，电价上涨有望刺激需求[31] - 智利：6月出口至智利金额达0.63亿元，环比+7.2%，7月1日起全国电价上调，平均涨幅达7.1%，未来需求向好[35] 大洋洲 - 澳大利亚：6月出口至澳大利亚金额达2.36亿元，环比+90.3%，7月1日起电价调涨，涨幅最高达13.5%，且启动“家用电池降价计划”，补贴有助于户储需求释放[4][38] 重点推荐公司情况 德业股份（605117 CH） - 目标价129.15元，投资评级买入，24年收入112.06亿元，同比+49.82%，归母净利润29.60亿元，同比+65.29%，25Q1收入25.66亿元，同/环比+36.24%/-19.56%，归母净利润7.06亿元，同/环比+62.98%/-2.11%，布局马来西亚基地，工商储快速起量[2][42][43] 上能电气（300827 CH） - 目标价34.00元，投资评级买入，24年收入47.73亿元，同比-3.2%，归母净利4.19亿元，同比+46.5%，25Q1收入8.31亿元，同比+16.8%，归母净利0.88亿元，同比+71.6%，产品谱系加速拓展，亚非拉、欧洲出海业务有望贡献增量[2][42][44] 阳光电源（300274 CH） - 目标价92.80元，投资评级买入，24年收入778.57亿元，同比+7.76%，归母净利110.36亿元，同比+16.92%，24年归母净利略超预期，25年业绩有较强支撑[2][42][45]

现金管理金额 - 本次现金管理金额为10000万元，受托方是招商银行[2] - 2025年度公司及子公司可使用不超80000万元闲置募集资金现金管理，有效期12个月[2] 到期赎回情况 - 本次到期赎回本金10000万元，实际收益345205.48元，年化收益率2.00%，期限63天[4] 近12个月情况 - 投入金额合计179000万元，收回本金119000万元，收益1911.92万元[5] - 未收回本金60000万元，单日最高投入50000万元，占净资产5.29%[5] - 累积收益占净利润0.65%[5]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 风电整机厂商出海布局加速，国内需求高景气推动供需改善和企业盈利修复，海外市场对国内整机企业业绩贡献有望提升 [6][85] - 光伏产业链价格明显回升，政策拉动光伏产品价格，但反内卷成效依赖供需实质变化，约束供给是核心关注点 [6][86] - 甘肃出台储能容量电价政策，未来新型储能将形成容量电价及现货交易收益为主的收益模式，有助于打破同质化格局 [7][87] 各行业总结 风电 本周重点事件点评 - 国内整机商过去一年半获44.23GW海外订单，2024年7家新增超34GW，2025年上半年6家获10.23GW，出口地区遍布五大洲，海外市场成新增长极 [11] 本周市场行情回顾 - 本周风电指数下跌0.14%，跑输沪深300指数1.23个百分点，截至本周，Wind风电指数整体市盈率（PE TTM）为20.2倍 [12] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据：本周国内中厚板价格环比增长1.4%，铸造生铁价格环比持平；7月15日，金风科技中标华润汕头市潮南区成田沙陇风电场改造升级项目，中标价格4.53亿元；本周无海上风机招标项目更新 [17][18] - 海外市场动态：金风科技助力非洲最大风电场全容量并网；中车株洲所首个中亚风电项目首台机组成功吊装；远景能源斩获澳大利亚1GW风机订单；西门子歌美飒获德国波罗的海海上风电场大单 [30] - 国内市场动态：辽宁海事局征求海上风电安全相关规定修订意见 [31] - 产业相关动态：国内首台直径220m+可回收叶片风机完成吊装；亨通高压中标海上风电项目 [31][32] - 上市公司公告：禾望电气2025年半年度业绩预增；天顺风能2025年上半年归母净利润同比下降 [33] 光伏 本周重点事件点评 - 本周多晶硅致密块料、N型单晶硅片、TOPCon电池片价格环比上涨，光伏组件产业链价格回升，政策拉动明显，多晶硅企业将价格锚定成本线，未来反内卷核心在约束供给 [33][34] 本周市场行情回顾 - 本周申万光伏设备指数下跌2.01%，跑输沪深300指数3.10个百分点，截至本周，申万光伏设备指数（PE_TTM）估值约33.30倍 [35] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据：本周多晶硅致密块料、N型单晶硅片、TOPCon电池片价格环比上涨，182*182 - 210mm TOPCon双玻组件价格环比持平 [43] - 海外市场动态：美国太阳能制造商要求对印度、印尼及老挝征收双反关税；欧洲多国光伏发电量创新高；沙特新签15GW风光购电协议 [51][53] - 国内市场动态：两大组件采购招标延期、终止，合计规模3.452GW；甘肃1 - 5月电力交易中光伏低于0.2元/kWh [54] - 产业相关动态：异质结电池设备厂商理想万里晖拟上市；中信博与上海电气签署沙特2.3GW光伏项目大单 [54] - 上市公司公告：隆基绿能、晶澳科技、通威股份2025年半年度业绩预亏 [55] 储能&氢能 本周重点事件点评 - 甘肃发改委发布储能容量电价政策征求意见稿，电网侧新型储能容量电价标准暂按每年每千瓦330元执行2年，未来新型储能收益模式将改变，有助于打破同质化格局 [56][57] 本周市场行情回顾 - 本周储能指数上涨1.48%，跑赢沪深300指数0.39个百分点；氢能指数上涨1.27%，跑赢沪深300指数0.18个百分点，本周储能&氢能板块涨幅前五个股为德固特、科华数据等 [58] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据：6月国内储能市场完成8.5GW/23.5GWh招标，2小时储能系统平均报价环比上涨16.55%；5月美国大储新增装机1.56GW，1 - 5月新增4.62GW，同比+44%；5月我国逆变器出口金额60亿元，1 - 5月出口240亿元，同比增长9%；7月1 - 18日国内5个绿氢项目更新动态 [67][81] - 海外市场动态：阿根廷首次储能招标500MW/2GWh；国轩高科德国工厂量产5MWh储能系统 [82] - 国内市场动态：甘肃出台首个省级新型储能容量电价政策；宁夏上半年通过储能增发16.2亿千瓦时新能源；2025年上半年1040个共21.8GW/51.2GWh储能项目并网；内蒙古印发氢能装备制造产业发展行动方案 [83] - 产业相关动态：远景启动5个4GWh内蒙古独立储能电站；华电包头氢能公司第三例天然气掺烧绿氢项目落地 [84] - 上市公司公告：南网储能2025年半年度业绩快报营收和净利润同比增加；科陆电子2025年半年度预计扭亏为盈 [84][85] 投资建议 - 风电关注国内海风需求起量、风电整机盈利水平修复、海风整机出海以及漂浮式等投资机会，推荐明阳智能、金风科技等 [89] - 光伏关注BC产业趋势等结构性机会，相关标的包括帝尔激光、爱旭股份等 [89] - 储能推荐阳光电源、海博思创、德业股份；氢能关注吉电股份 [89]

行业政策与趋势 - 中央层面多次强调整治"内卷式"竞争，治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出 [1] - 光伏、锂电均处于盈利底部，其中光伏亏损更为明显 [1] - "反内卷"有望成为推动新能源行业中长期盈利修复的关键推动力 [1] 光伏产业指数表现 - 截至2025年7月21日 09:37，中证光伏产业指数(931151)上涨0.91% [1] - 成分股特变电工(600089)上涨4.72%，双良节能(600481)上涨2.30%，福莱特(601865)上涨2.05%，正泰电器(601877)上涨1.72%，南玻A(000012)上涨1.66% [1] - 光伏ETF基金(516180)上涨0.68%，最新价报0.6元 [1] - 截至2025年7月18日，光伏ETF基金近2周累计上涨4.59% [1] 光伏产业指数构成 - 中证光伏产业指数从主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性的上市公司证券作为指数样本 [1] - 截至2025年6月30日，中证光伏产业指数(931151)前十大权重股合计占比55.39% [2] - 前十大权重股包括阳光电源(300274)、隆基绿能(601012)、TCL科技(000100)、特变电工(600089)、通威股份(600438)、TCL中环(002129)、正泰电器(601877)、晶科能源(688223)、晶澳科技(002459)、德业股份(605117) [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 随着国内外企业布局加速和AI技术突破，人形机器人有望量产，核心零部件国产替代需求强烈，相关企业有望受益；新能源汽车进入深度渗透阶段，新车型推动排产和销量增长，产业链向好；新能源领域，关注光伏产业链顺价、新技术落地和区域市场布局，以及海上风电和储能发展；电力设备&AIDC领域，英伟达产品推动相关招标和需求增长，AI服务器产业链受益，特高压等项目建设带来机遇 [1][2][3][8] 根据相关目录分别进行总结 周观点 人形机器人 - 优必选Walker S2实现全天候作业，国内外企业加速布局，人形机器人有望量产，看好产业链各环节及灵巧手、轻量化和外骨骼进展，相关受益标的众多 [15] 新能源汽车 - 多款新车即将上市，行业处于增长阶段，新技术、新应用等带来投资机遇，关注核心供应商和相关受益标的 [18][19] 新能源 - 光伏关注库存和产能去化拐点、新技术机遇和区域市场布局，欧洲户储/工商储需求有望复苏；英国放宽海上风电准入门槛，利好全球行业；甘肃出台储能容量电价政策，利好长时储能产业链 [26][28][31] 电力设备&AIDC - 英伟达恢复H20对华销售和推出新显卡，推动AIDC招标和相关需求增长；AI服务器产业链台股业绩亮眼，看好国内优势供应商；特高压项目建设推进，看好相关投资主线和受益标的 [55][57][59] 行业数据跟踪 新能源汽车 - 锂电池材料价格有涨有跌，6月新能源汽车产销、乘用车零售和批发销量、动力电池装机量同比增长，1 - 5月充电桩新增数量同比增加 [63][74][82] 新能源 - 光伏产品价格多有上涨，6月电池组件出口同比下降，逆变器出口同比微降，5月光伏和风电新增装机量同比大幅增长 [87][95][99]

现金管理 - 本次现金管理金额4000万元，受托方为广发银行[2] - 2025年度可用不超8亿闲置募集资金现金管理，有效期12个月[2] 理财产品 - 广发银行理财产品本金4000万，收益147,945.21元，年化收益率2.25%，期限60天[4] 结构性存款 - 最近12个月投入179,000万元，收回109,000万元，收益1,877.40万元[4][5] - 最近12个月未收回本金70,000万元，单日最高投入50,000万元[4][5] - 最近12个月单日最高投入占净资产5.29%，累积收益占净利润0.63%[5]