板块整体表现 - 11月13日光伏设备板块整体上涨2.1%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.73%，深证成指上涨1.78% [1] - 板块内个股普涨，领涨股上能电气涨停，涨幅为20.00% [1] - 从资金流向看，板块整体呈现主力资金净流出6.31亿元，但游资和散户资金分别净流入2.69亿元和3.62亿元 [2] 领涨个股表现 - 上能电气收盘价44.64元，涨幅20.00%，成交额38.94亿元，主力资金净流入5.23亿元，净占比13.42% [1][3] - 微导纳米收盘价55.20元，涨幅12.95%，成交额2.6888亿元，主力资金净流入4730.39万元，净占比5.32% [1][3] - 联泓新科收盘价22.32元，涨幅10.00%，成交额4.52亿元，主力资金净流入1.20亿元，净占比26.61% [1][3] 其他涨幅居前个股 - 锦浪科技收盘价85.87元，涨幅7.07%，成交额25.45亿元，主力资金净流入8521.61万元，净占比3.35% [1][3] - 曼能科技收盘价61.68元，涨幅6.02%，成交额3.79亿元 [1] - 艾罗能源收盘价72.35元，涨幅5.39%，成交额4.43亿元 [1] 下跌个股表现 - *ST沐邦收盘价7.99元，跌幅4.65%，为板块中跌幅最大个股 [2] - 捷佳伟创收盘价100.68元，跌幅2.61%，成交额31.73亿元 [2] - ST泉为收盘价13.15元，跌幅1.35%，成交额1877.81万元 [2] 资金流向分析 - 阳光电源主力资金净流入7863.98万元，净占比0.48%，游资净流入1.684亿元 [3] - 易成新能主力资金净流入4120.86万元，净占比7.84%，游资净流入1864.48万元 [3] - 帝科股份主力资金净流入3397.84万元，净占比3.83%，游资净流入1531.45万元 [3]

公司战略规划 - 公司筹划发行境外股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市以推进全球化发展战略 [1] - 本次H股上市旨在提升公司品牌国际影响力与核心竞争力并借助国际资本市场拓宽多元融资渠道 [1] - 公司正与相关中介机构商讨本次H股上市的具体推进工作相关细节尚未确定 [1] 公司治理与股权结构 - 本次H股上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [1] - 公司筹划H股上市以全面提升公司治理水平 [1]

公司战略与融资 - 公司筹划发行H股并在香港联交所上市以推进全球化发展战略 [1] - 本次H股上市旨在提升品牌国际影响力与核心竞争力 [1] - 公司借助国际资本市场拓宽多元融资渠道并提升公司治理水平 [1] H股上市细节 - 公司正与相关中介机构就H股上市的具体推进工作进行商讨 [1] - 相关细节尚未确定 [1] - 本次H股上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [1]

公司战略与资本运作 - 公司正在筹划发行境外股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市[1] - 此举旨在推进公司全球化发展战略，提升品牌国际影响力与核心竞争力[1] - 公司计划借助国际资本市场拓宽多元融资渠道，以全面提升公司治理水平[1] - 公司正与相关中介机构就H股上市的具体推进工作进行商讨，相关细节尚未确定[1] - 本次H股上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化[1]

德业股份公告称，公司正筹划发行境外股份（H股）并在香港联交所上市，以推进全球化战略、拓宽融 资渠道。目前公司正与中介商讨具体推进工作，细节未确定，且本次上市不会导致控股股东和实控人变 化。待确定方案后，需经董事会、股东大会审议，以及证监会备案和港交所等监管机构审核。本次上市 能否最终实施有较大不确定性，公司将及时披露进展。 ...

事件驱动与市场表现 - 11月13日光伏板块强劲反弹，主要受中国光伏行业协会发布辟谣声明及晶澳科技澄清不实传闻催化 [1][5] - 光伏龙头ETF(516290)当日上涨1.39%，盘中一度涨超2%，成交额超8400万元，且已连续7日净流入，累计吸金超1.8亿元 [1] - 板块内个股普涨，上能电气20cm涨停，微导纳米涨超13%，联泓新科10cm涨停，科华数据涨超7%，锦浪科技涨超6% [3] 行业政策与公司动态 - 中国光伏行业协会在相关部委指导下努力推进行业自律和"反内卷"工作，从供需两端共同发力 [5] - 晶澳科技澄清其董事会秘书未发表过网传言论，相关内容系网络谣传，公司保留追究法律责任的权利 [5] - 通威股份表示坚定看好和支持光伏"反内卷"行动，坚信相关政策将逐步落地并积极配合 [6] - 多晶硅重组"联合体"平台正在筹划中，预计成立700亿元左右规模的基金，采用百亿资金撬动700亿的"承债式"收购方式 [6] 短期供需基本面分析 - 多晶硅价格止跌企稳，但供需现实仍有压力 [7][8] - 供应端方面，8-10月多晶硅产量回升至13万吨以上，11月因枯水季影响预计产量将降至12万吨以下，受影响产能约32万吨 [8] - 需求端方面，1-5月光伏装机累计增速达150%，但透支下半年需求，9月装机仅9GW，SMM预计11月组件排产或不足45GW，下游需求开始走弱 [8] - 预计多晶硅价格将呈宽幅震荡格局 [8] 中长期行业展望 - 光伏反内卷政策近期密集出台，规格升级，集中在"控价"和"控量"两方面 [8] - "控价"已取得初步成果，7月以来主产业链价格均有上涨，越靠近上游涨幅越显著，Q3硅料环节已有扭亏为盈迹象 [8] - "控量"顺利进行，11月进入枯水期后硅料企业已开始减产，产能整合方案争取年内完成 [8] - 能耗限额可能成为备选方案，约16%的在运产能将受影响，当前硅料全行业库存约46万吨，排产需在当前基础上再下降30%左右，才有望在2026年将库存降至正常状态 [8] - 在政企联动"反内卷"及新技术加速迭代背景下，光伏行业有望迎来基本面修复，板块情绪或迎来右侧拐点 [8]

股价表现与资金流向 - 11月13日盘中股价报82.65元/股，上涨2.10%，总市值750.27亿元 [1] - 当日成交金额3.54亿元，换手率0.48% [1] - 主力资金净流入1061.22万元，特大单净买入366.87万元，大单净买入694.34万元 [1] - 今年以来股价累计上涨43.47%，近60日上涨51.64%，近5个交易日下跌4.17% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为9月5日 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1-9月实现营业收入88.46亿元，同比增长10.36% [2] - 2025年1-9月归母净利润23.47亿元，同比增长4.79% [2] - 主营业务收入构成为：逆变器47.77%，储能电池包25.69%，热交换器15.68%，除湿机7.36% [1] - 公司A股上市后累计派现52.42亿元，近三年累计派现49.01亿元 [3] 股东结构变动与机构持仓 - 截至9月30日股东户数7.34万，较上期增加40.19%，人均流通股12375股，较上期减少28.40% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股3336.64万股，较上期增加107.52万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第六大流通股东，持股609.34万股，较上期减少42.41万股 [3] - 易方达沪深300ETF和光伏ETF为新进第九、第十大流通股东，持股444.66万股和410.84万股 [3] - 泉果旭源三年持有期混合A、广发小盘成长混合(LOF)A、交银先进制造混合A退出十大流通股东 [3] 行业分类与业务范围 - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器 [2] - 所属概念板块包括太阳能、逆变器、光伏玻璃、储能、碳中和等 [2] - 公司主营业务涉及蒸发器、冷凝器、变频控制芯片等部件以及除湿机、空气源热泵热风机等环境电器产品的研发、生产和销售 [1]

财务业绩表现 - 2025年前三季度实现归属于母公司股东的净利润23.47亿元，同比增长4.79% [1] - 2025年第三季度实现归属于母公司股东的净利润8.25亿元，环比增长1%，但同比下降17.84% [1] 战略调整与项目投资 - 公司终止原“年产25.5GW组串式、储能逆变器”项目的资金投入 [1] - 新增投资建设“年产7GWh工商储生产线项目”，预计于2028年4月建成交付 [1] - 新项目建成后，预计每年可实现收入48.8亿元，年净利润7.3亿元 [1] 市场与竞争格局 - 传统逆变器市场增速有所放缓，而工商储建设正在提速 [1] - 公司在亚非拉新兴市场具备显著的先发优势和渠道壁垒 [1] - 新推出的离网储能逆变器精准满足非洲、东南亚等市场的需求 [1] - 新兴市场具有高壁垒，欧洲市场呈现稳定复苏态势 [1]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点：公司在新兴市场布局领先，工商储业务表现亮眼，是未来核心增长引擎[1][7] - 2025年Q1-Q3业绩稳健增长：实现营业收入88.46亿元，同比增长10.36%；实现归母净利润23.47亿元，同比增长4.79%；毛利率为38.55%，同比下降1.6个百分点[4] - 2025年Q3单季营收环比提速：实现营业收入33.11亿元，环比增长11.51%，同比增长1.32%；实现归母净利润8.25亿元，环比增长1%，但同比下降17.84%，主要系去年同期基数较高[4][5] - 2025年Q3受美元汇率下跌影响，汇兑损失超0.4亿元[4] 业务拆分与增长驱动力 - 工商储业务表现亮眼，凭借渠道及研发优势起量显著，成为重要增长驱动力[6] - 储能电池包业务营收同比高增，与储能逆变器产品深度整合，推广协同并进[6] - 产品覆盖户用、工商储及大型储能在内的全场景解决方案[6] - 家电业务受下游需求收缩影响，营收有所下滑[6] 战略调整与产能布局 - 公司终止原“年产25.5GW组串式、储能逆变器”项目，新增建设“年产7GWh工商储生产线项目”，预计2028年4月建成交付[6] - 新项目预计建成后可实现年收入48.8亿元，年净利润7.3亿元，有望贡献业绩增量[6] - 公司积极在马来西亚布局产能，以应对美国市场关税政策的不确定性[7] 行业前景与公司优势 - 工商储没有库存影响，成长属性更明显；公司推出100kW-2.5MW模块化储能解决方案，具备高灵活性与成本优势[7] - 新兴市场替代柴油发电机需求刚性，欧洲市场受益于动态电价政策，工商储需求旺盛[7] - 公司在亚非拉市场具备显著的先发优势和渠道壁垒，新推出的离网储能逆变器精准满足非洲、东南亚等市场需求[7] - 欧洲市场去库存已近尾声，需求逐步复苏，东欧市场表现亮眼[7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为33.80亿元、41.65亿元、48.57亿元[8] - 对应市盈率（PE）分别为24倍、19倍、16倍[8] - 预计2025-2027年营业收入分别为139.54亿元、175.50亿元、206.10亿元，同比增速分别为24.5%、25.8%、17.4%[10] - 预计2025-2027年毛利率分别为37.5%、36.6%、36.0%[10]

板块整体表现 - 11月6日光伏设备板块整体上涨1.06%，领先于上证指数0.97%和深证成指1.73%的涨幅 [1] - 板块内呈现分化态势，德业股份以6.86%的涨幅领涨，而*ST沐邦以-3.20%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 德业股份收盘价86.25元，涨幅6.86%，成交39.42万手，成交额33.55亿元 [1] - 东方日升收盘价12.67元，涨幅5.06%，成交187.70万手，成交额24.11亿元 [1] - 联泓新科收盘价20.27元，涨幅4.00%，成交15.46万手，成交额3.10亿元 [1] - 阳光电源收盘价205.40元，涨幅2.44%，成交106.61万手，成交额217.34亿元，为板块成交额最高个股 [1] 领跌个股表现 - *ST沐邦收盘价7.87元，跌幅3.20%，成交16.33万手，成交额1.30亿元 [2] - 天台光能收盘价22.61元，跌幅3.09%，成交153.36万手，成交额34.50亿元 [2] - 文灿股份收盘价20.72元，跌幅2.68%，成交9.59万手，成交额2.01亿元 [2] 板块资金流向 - 光伏设备板块整体呈现主力资金和游资净流出，净流出金额分别为6334.64万元和1.65亿元，而散户资金净流入2.28亿元 [2] - 阳光电源获得主力资金净流入8.40亿元，净占比3.86%，但同时遭遇游资净流出4.32亿元和散户净流出4.08亿元 [3] - 通威股份获得主力资金净流入2.09亿元，净占比6.64% [3] - 联泓新科主力净流入4622.78万元，净占比高达14.92%，但游资净流出3741.82万元，净占比-12.07% [3]