投资评级 - 维持"买入"评级 目标价95元 对应2026年20倍PE [1][8] 核心财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为36.0/43.1/51.7亿元 同比增长22%/20%/20% [1][8] - 预计2025-2027年营业收入133.10/160.03/191.06亿元 同比增长18.77%/20.23%/19.39% [1][9] - 2025-2027年EPS预测为3.98/4.77/5.71元/股 对应PE为15.55/12.99/10.84倍 [1][8][9] 2025年中报业绩表现 - 2025H1实现营收55.35亿元 同比增长16.6% 归母净利润15.2亿元 同比增长23.2% [8] - 2025Q2单季营收29.7亿元 同比增长3.7% 环比增长15.7% 归母净利润8.17亿元 同比增长1.7% 环比增长15.7% [8] 储能业务表现 - 2025H1储能逆变器出货约31.6万台 同比增长48% 其中户储27.3万台 工商储4.3万台 [8] - 2025Q2储能逆变器出货约18.4万台 同比增长40% 环比增长40% 其中户储15.7万台 工商储2.7万台 [8] - 工商储占比持续提升 从2025Q1的1.6万台增至Q2的2.7万台 [8] - 电池包业务2025H1营收14.2亿元 同比增长80%以上 2025Q2营收7.4亿元 同比增长56% 环比增长9% [8] - 预计2025年储能逆变器出货70万台以上 其中工商储达10万台 电池包营收30-40亿元 同比增长50%以上 [8] 其他业务表现 - 2025H1组串及微逆出货约46万台 同比略降 2025Q2出货约22万台 同比下降30-40% 环比略降 [8] - 2025H1除湿机营收4.08亿元 同比下降10% 2025Q2营收2.13亿元 环比增长9% [8] - 2025H1热交换器营收8.68亿元 同比下降18% 2025Q2营收5.03亿元 环比增长38% [8] 员工持股计划 - 发布员工持股计划草案 不超过800人认购不超过190.72万股 占总股本0.21% 认购价30.19元/股 [8] - 2025-2026年股份支付费用为0.15/0.45亿元 考核目标为2025年扣非归母净利润不低于31亿元 [8] 财务数据 - 最新收盘价61.93元 市净率5.97倍 总市值560.12亿元 [5] - 每股净资产10.37元 资产负债率49.48% 总股本904.45百万股 [6] - 预计2025年毛利率36.53% 归母净利率27.06% ROE 23.92% [9]

财务表现 - 2025年中报营业总收入55.35亿元 同比增加7.87亿元 涨幅16.58% [1] - 归母净利润15.22亿元 同比增加2.86亿元 涨幅23.18% [1] - 经营活动现金净流入15.16亿元 同比增加1.93亿元 涨幅14.63% [1] - 摊薄每股收益1.68元 同比增加0.22元 涨幅15.07% [2] 盈利能力指标 - 最新毛利率37.48% 较上季度提升0.27个百分点 较去年同期提升0.33个百分点 [2] - 最新ROE为16.23% 较去年同期增加0.29个百分点 [2] 运营效率指标 - 总资产周转率0.33次 [2] - 存货周转率2.41次 [2] - 最新资产负债率49.48% [3] 股权结构 - 股东户数5.23万户 前十大股东持股6.11亿股 占总股本比例67.55% [2] - 第一大股东宁波梅山保税港区艾思睿投资管理有限公司持股35.3% [2] - 第二大股东张和君持股22.3% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大股东 持股3.57% [2]

机构持股情况 - 截至2025年8月25日 92家机构投资者合计持有德业股份4.31亿股 占总股本比例47.69% [1] - 前十大机构投资者持股比例达45.08% 包括艾思睿投资、香港中央结算、亨丽创业投资等机构 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度下降0.70个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 4只公募基金持股增加 包括泉果旭源三年持有期混合A、交银先进制造混合A等 合计增持比例1.03% [2] - 南华中证杭州湾区ETF为新披露公募基金 [2] - 169只公募基金未再披露持仓 包括广发高端制造股票A、光伏ETF等产品 [2] 外资机构动向 - 香港中央结算有限公司作为唯一增持的外资机构 持股比例增加1.05% [2]

外汇套期保值业务额度调整 - 公司及子公司拟将外汇套期保值业务额度从等值15亿美元增加至等值30亿美元（或其他等值货币）[1] - 额度有效期自股东大会审议通过之日起12个月内 资金可在额度内滚动使用[1] - 交易涉及外币币种包括美元和欧元 交易方式涵盖远期结售汇、外汇掉期、期权及利率衍生品等[1] 业务扩张与风险管理背景 - 海外业务持续扩张导致外汇收支规模扩大 主要采用外币结算[1] - 国际汇率波动加剧 公司需防范汇率风险对经营业绩的不利影响[1] - 业务以自有资金开展 不涉及募集资金[1] 审批程序与制度保障 - 事项已通过董事会和监事会审议 尚需提交股东大会批准[2] - 公司制定《外汇套期保值业务内控管理制度》明确业务操作规范和风险控制流程[3] - 选择与资信良好金融机构合作 采用结构简单流动性强的交易工具[3] 业务目标与核算披露 - 业务以实际经营为基础 旨在规避汇率风险而非投机性交易[2][3] - 公司将按会计准则对业务进行核算和披露[3] - 预计不会对公司经营产生重大不利影响[3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入55.35亿元，同比增长16.58% [3] - 归属于上市公司股东的净利润14.62亿元，同比增长25.74% [3] - 利润总额17.37亿元，同比增长23.14% [3] - 总资产185.68亿元，较上年度末增长22.85% [3] 利润分配方案 - 拟每股派发现金红利1.108元（含税） [1] - 合计派发现金红利10.00亿元，占半年度净利润比例65.70% [1] - 以权益分派股权登记日总股本为基准分配（扣除回购股份） [1] - 不实施送红股及资本公积金转增股本 [1] 股东结构 - 期末股东总数为52,326户 [4] - 第一大股东宁波梅山保税港区艾思睿投资管理有限公司持股35.39% [4] - 实际控制人张和君直接持股22.39%，并通过艾思睿投资实施控制 [4][5] - 香港中央结算有限公司持股3.57%，为第三大股东 [4] 公司基本信息 - 股票代码605117，简称德业股份，于上海证券交易所上市 [3] - 董事会秘书刘书剑，证券事务代表郑超琦 [3] - 注册地址位于浙江省宁波市北仑区大碶甬江南路26号 [3]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入55.35亿元，同比增长16.58%，归属于上市公司股东的净利润15.22亿元，同比增长23.18%，业绩增长主要受益于逆变器及储能业务强劲表现，尤其是工商储市场快速起量及欧洲市场复苏 [1][2][4] - 公司拟实施半年度现金分红方案，每股派发现金红利1.108元（含税），合计派发现金红利10.00亿元，占半年度净利润比例为65.70%，体现公司重视股东回报 [1] - 逆变器业务成为核心增长引擎，总销量达76.38万台，其中户用储能逆变器销售27.27万台，工商储逆变器销售4.29万台，工商储产品凭借渠道和研发优势快速放量 [4] - 储能电池业务收入同比增长85.80%，与逆变器业务协同效应显著，公司通过全球参展和区域路演推动品牌全球化战略 [4][5] - 家电业务受天气因素及市场竞争影响，除湿机销量同比下滑10.30%，但公司仍保持线上单品冠军地位，无雾加湿器等新品获行业创新奖 [5] 财务表现 - 营业收入55.35亿元，同比增长16.58% [2] - 归属于上市公司股东的净利润15.22亿元，同比增长23.18% [2] - 扣除非经常性损益的净利润14.62亿元，同比增长25.74% [4] - 经营活动产生的现金流量净额15.16亿元，同比增长14.63% [2] - 总资产185.68亿元，较上年末增长22.85% [2] - 基本每股收益1.68元/股，同比增长15.07% [2] 业务分板块表现 - **逆变器业务**：总销量76.38万台，其中户用储能逆变器27.27万台，工商储逆变器4.29万台，工商储产品利用渠道优势快速起量 [4] - **储能电池业务**：收入同比增长85.80%，与逆变器推广协同，参加美国CES等4场国际展会，开展西非、中美洲等5场区域路演 [4][5] - **家电业务**：除湿机销量同比下滑10.30%，主要因回南天天气特征较弱及产品同质化竞争，但无雾加湿器F15获AWE艾普兰创新奖 [5] - **热交换器业务**：收入同比下滑17.83%，主要因下游客户需求收缩 [5] 研发与产品创新 - 发布离网储能新机型3.6-6KW单相离网逆变器，集成逆变器、太阳能充电器和蓄电池充电器功能，内置Wi-Fi支持德业云实时操作 [4] - 推出工商业储能系统，功率覆盖100-125KW，采用模块化设计降低30%总成本，提升运输和安装效率 [4] - 微型逆变器实现4路MPPT跟踪，组串式逆变器直流侧和交流侧配比达1.5倍，优化系统收益和度电成本 [6] - 研发费用2.64亿元，同比增长21.75% [7] 行业与市场分析 - 全球逆变器市场规模预计达663亿元，出货量增长至570GW，储能技术重要性凸显，欧洲去库存进入尾声，需求复苏 [3] - 德国强制动态电价套餐扩大峰谷套利空间，巴基斯坦、尼日利亚等地因电价高企和电力短缺催生光储需求 [3] - 埃及计划2040年可再生能源目标40%，澳大利亚提高基准电价并提供电池系统补贴至2030年 [3] - 工商业储能渗透率较低但经济性显现，意大利推出3.2亿欧元中小企业能源计划，波兰推出40亿兹罗提储能补贴计划 [3] 资产与负债变动 - 货币资金51.07亿元，较上年末增长43.72%，主要因销售收款增加 [8] - 短期借款44.81亿元，较上年末增长343.42%，主要因增加票据贴现 [8] - 在建工程8.98亿元，较上年末增长39.71%，主要因生产办公基地建设投入 [8] - 无形资产2.84亿元，较上年末增长98.91%，主要因购置土地 [8] 公司治理与承诺 - 控股股东艾思睿投资、实际控制人张和君承诺避免同业竞争和规范关联交易，承诺长期有效 [12][13] - 公司及董事、高级管理人员就稳定股价、填补摊薄即期回报等作出承诺，目前均严格履行 [13][14][15][16][17][18][19][20]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月25日上午9时召开 应到董事7名 实到董事7名 其中6名现场参会 1名以通讯形式参会 会议符合公司法及公司章程规定 [1] 半年度财务及利润分配 - 审议通过2025年半年度报告及摘要 内容详见上交所网站 [2] - 截至2025年6月30日 母公司口径可供分配利润为10.80亿元 拟每股派发现金红利1.108元（含税） [2] - 以总股本9.025亿股（扣除回购股份后）为基数 合计拟派发现金红利10.00亿元 占半年度归母净利润比例为65.70% [2] 募集资金及外汇管理 - 审议通过2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告 [2] - 为防范汇率风险 拟将外汇套期保值业务额度从15亿美元增加至30亿美元 有效期12个月 资金可滚动使用 [4] 员工持股计划 - 审议通过2025年员工持股计划草案及管理办法 旨在建立激励约束机制 调动核心员工积极性 [6][7] - 计划经职工代表大会征求意见 薪酬与考核委员会审议通过 关联董事在表决中回避 [6][7] - 授权董事会办理员工持股计划相关事宜 包括设立变更 股票过户锁定 方案解释等 [8] 会计师事务所及股东大会 - 审议通过续聘会计师事务所的议案 需提交股东大会审议 [3][4] - 决定召开2025年第一次临时股东大会 具体时间及议程将另行通知 [9]

监事会会议召开情况 - 公司于2025年8月25日上午10时召开第三届监事会第十五次会议 地点为公司9楼会议室 [1] - 参会监事包括来二航 乐飞军 乐静娜 会议达到法定召开人数 [1] - 会议由来二航主持 董事会秘书列席 召开程序符合公司法及公司章程规定 [1] 半年度报告审议 - 监事会审议通过2025年半年度报告及其摘要 认为编制程序符合法律法规 [1] - 报告内容真实准确完整反映公司实际情况 未发现违反保密规定的情形 [1] - 具体报告内容详见上海证券交易所网站披露文件 [2] 募集资金使用情况 - 审议通过2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告 [2] - 报告内容真实准确完整 反映半年度募集资金存放与使用实际情况 [2] - 符合募集资金相关规定 不存在违规使用或变相改变资金用途的行为 [2] 利润分配方案 - 审议通过2025年半年度利润分配方案 方案履行相应决策程序 [2] - 方案考虑公司盈利状况和资金需求因素 符合经营现状及相关规定 [2] - 不存在损害公司及股东利益情形 需提交股东大会审议 [2] 会计师事务所续聘 - 审议通过续聘会计师事务所议案 具体内容详见交易所网站公告 [3] - 表决结果为3票同意 0票反对 0票弃权 [3] - 该议案需提交公司股东大会审议 [3] 外汇套期保值业务 - 审议通过增加2025年度外汇套期保值业务额度议案 [4] - 具体额度调整内容详见交易所网站披露公告 [4] - 表决结果3票同意 0票反对 0票弃权 需提交股东大会审议 [4] 员工持股计划 - 审议通过2025年员工持股计划草案及摘要 内容符合证券法及相关指导意见 [4] - 计划有利于公司持续发展 不存在强制参与或损害股东利益情形 [4] - 关联监事来二航回避表决 表决结果2票同意 0票反对 0票弃权 [4][5] - 审议通过员工持股计划管理办法 确保计划规范运行 [5] - 管理办法符合法律法规及公司实际情况 需提交股东大会审议 [5]

募集资金基本情况 - 公司向特定对象发行人民币普通股35,997,120股 发行价格为55.56元/股 募集资金总额为1,999,999,987.20元 扣除发行费用后募集资金净额为1,991,750,984.31元 [1] - 截至2025年6月30日 募集资金专户余额为84,649,625.21元 较初始募集资金净额减少1,907,101,359.10元 [1] - 2025年1-6月募投项目支出181,008,939.70元 理财收益18,077,428.54元 专户利息收入429,191.92元 [1] 募集资金管理情况 - 公司已建立完善的募集资金管理制度 与招商银行 工商银行 中国银行 广发银行 交通银行 建设银行 农业银行等7家银行签订三方监管协议 [1] - 募集资金专户初始存放金额合计1,992,452,817.44元 截至2025年6月30日余额分布为：交通银行宁波北仑支行21,910,274.55元 中国银行北仑分行5,052,356.52元 招商银行北仑支行2,778,417.25元 广发银行东城支行985,439.25元 [1] 募集资金使用情况 - 本年度投入募集资金总额18,100.90万元 累计投入募集资金总额118,971.39万元 投入进度46.24% [3] - 使用闲置募集资金购买理财产品累计17.9亿元 已收回10.5亿元 实现理财收益18,626,223.08元 其中2025年1-6月收益18,077,428.54元 [1][2] - 补充流动资金5亿元 置换前期自有资金投入3.525亿元 [1] 募投项目具体情况 - 年产25.5GW组串式 储能式逆变器生产线建设项目计划2025年底达到预计可使用状态 [3] - 项目进度未达计划主要受2023年以来行业景气度下滑及海外去库存因素影响 组串和户用储能逆变器市场增速放缓 [3] - 公司产能利用处于合理区间 但考虑到宏观经济 市场环境和产业政策不确定性 可能延长项目建设周期或影响效益实现 [3] 现金管理情况 - 公司使用暂时闲置募集资金进行现金管理 额度不超过8亿元 投资安全性高 流动性好的保本型理财产品 [2] - 2025年1-6月开展多笔结构性存款理财 单笔金额4000万元至3亿元不等 期限41-184天 已实现收益范围54.34万元至700.36万元 [2] - 当前存续理财产品包括广发银行482期定制存款1亿元 招商银行点金系列看涨两层区间存款1亿元 建设银行定制型结构性存款1亿元等 [2]

拟续聘会计师事务所基本情况 - 拟续聘立信会计师事务所作为2025年度审计机构 [1] - 立信会计师事务所为特殊普通合伙企业 成立于2010年 注册于上海市黄浦区南京东路61号四楼 [1] - 首席合伙人为朱建弟和杨志国 合伙人数量296名 注册会计师2,498名 执业人员数量未披露 签署证券审计报告注册会计师743名 [1] - 2024年业务收入总额47.48亿元 其中证券业务收入15.05亿元 审计客户家数693家 [1] - 主要审计行业包括计算机 通信和其他电子设备制造业 专用设备制造业 化学原料和化学制品制造业 软件和信息技术服务业 电气机械和器材制造业 [1] - 审计同行业上市公司44家 [1] - 截至2024年末计提职业风险基金1.71亿元 购买职业保险累计赔偿限额10.50亿元 [1] - 近三年受到行政处罚5次 监督管理措施43次 自律监管措施4次 未受刑事处罚和纪律处分 [2] - 131名从业人员近三年受到行政处罚5次 监督管理措施43次 未受刑事处罚和自律监管措施 [2] 项目团队信息 - 项目合伙人邓红玉2009年成为注册会计师 2010年开始上市公司审计 2009年开始在立信执业 2022年开始为公司提供审计服务 [2] - 签字注册会计师黄传飞2017年成为注册会计师 2014年开始上市公司审计 2014年开始在立信执业 2022年开始为公司提供审计服务 [2] - 项目质量控制复核人朱作武2011年成为注册会计师 2009年开始上市公司审计 2010年开始在立信执业 2022年开始为公司提供审计服务 [2] - 项目团队成员近三年均未因执业质量或违反职业道德受到任何监管处罚 [3] 审计费用及独立性 - 2025年度审计费用总计150万元 其中财务审计费用120万元 内部控制审计费用30万元 与2024年度保持一致 [3] - 立信会计师事务所及项目团队不存在影响独立性的情形 [3] 续聘程序履行情况 - 董事会审计委员会审查后认为立信具备独立性和专业能力 同意提交董事会审议 [3] - 第三届董事会第十七次会议于2025年8月25日全票通过续聘议案 [4] - 续聘事项尚需提交股东大会审议 自股东大会通过之日起生效 [4]