财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为315.62亿元，同比增长2.01% [1] - 同期归属母公司股东净利润为4.5亿元，同比下降22.95% [1] - 基本每股收益为1.23元 [1]

300系冷轧不锈钢卷板 - 第三季度产量742,926吨[2] - 本年累计产量2,061,711吨[2] - 第三季度销量742,174吨[2] - 本年累计销量2,008,577吨[2] - 第三季度销售价格12,698.96元/吨[2] - 本年累计销售价格13,155.25元/吨[2] 400系冷轧不锈钢卷板 - 第三季度产量160,105吨[2] - 本年累计产量456,500吨[2] - 第三季度销售价格6,738.81元/吨[2]

收入和利润（同比） - 第三季度营业收入为114.37亿元，同比增长7.45%[5] - 年初至报告期末营业收入为315.62亿元，同比增长2.01%[5] - 营业总收入为315.62亿元人民币，同比增长2.0%[20] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.47亿元，同比下降6.01%[5] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为4.50亿元，同比下降22.95%[5] - 第三季度利润总额为2.18亿元，同比下降17.12%[5] - 年初至报告期末利润总额为6.53亿元，同比下降27.98%[5] - 净利润为5.35亿元人民币，同比下降27.6%[21] - 归属于母公司股东的净利润为4.50亿元人民币，同比下降23.0%[21] 成本和费用（同比） - 营业总成本为309.69亿元人民币，同比增长2.7%[20] - 财务费用为1.29亿元人民币，同比增长45.5%[20] - 利息费用为1.26亿元人民币，同比增长122.2%[20] - 研发费用为5.92亿元人民币，同比下降6.2%[20] 现金流量表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为4.51亿元，同比增长2.43%[6] - 销售商品提供劳务收到的现金为347.2亿元，同比增长3.6%[22] - 经营活动产生的现金流量净额为4.51亿元，同比增长2.4%[22] - 支付给职工及为职工支付的现金为5亿元，同比增长11.4%[22] - 购建固定资产无形资产等长期资产支付现金6.24亿元，同比下降33.7%[23] - 投资活动产生的现金流量净额为-5.42亿元，去年同期为-5.94亿元[23] - 取得借款收到的现金为37.55亿元，同比增长52.8%[23] - 偿还债务支付的现金为33.76亿元，同比增长117.4%[23] - 分配股利利润或偿付利息支付的现金为5.1亿元，同比下降19%[23] - 期末现金及现金等价物余额为9.14亿元，较期初减少4.2%[23] 资产状况变化 - 报告期末总资产为159.64亿元，较上年度末增长10.83%[6] - 截至2025年9月30日，公司货币资金为17.63亿元人民币，较2024年末的13.83亿元增长27.5%[15][16] - 截至2025年9月30日，公司应收账款为11.73亿元人民币，较2024年末的8.70亿元增长34.8%[16] - 截至2025年9月30日，公司存货为37.93亿元人民币，较2024年末的27.93亿元增长35.8%[16] - 截至2025年9月30日，公司流动资产总额为76.13亿元人民币，较2024年末的60.52亿元增长25.8%[16] - 截至2025年9月30日，公司固定资产为68.85亿元人民币，较2024年末的64.47亿元增长6.8%[16] - 截至2025年9月30日，公司在建工程为7.09亿元人民币，较2024年末的11.25亿元下降37.0%[16] - 截至2025年9月30日，公司总资产为159.64亿元人民币，较2024年末的144.04亿元增长10.8%[16] 负债及权益状况 - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为58.63亿元，较上年度末增长2.31%[6] - 负债合计为88.90亿元人民币，同比增长17.8%[17] - 短期借款为24.49亿元人民币，同比增长50.6%[17] - 所有者权益合计为70.74亿元人民币，同比增长3.2%[18] 非经常性损益 - 年初至报告期末非经常性损益项目中，计入当期损益的政府补助为2096.48万元[8] 每股收益 - 基本每股收益为1.23元/股，去年同期为1.55元/股[22] 股权结构 - 公司控股股东及实际控制人虞纪群持股87,261,000股，占比23.87%[13] - 公司控股股东及实际控制人曹佩凤持股70,913,394股，占比19.40%[13] - 虞纪群与曹佩凤为夫妻关系，并与虞辰杰、曹静芬、曹万成构成一致行动人[14]

公司第三季度业绩 - 第三季度营收为11437亿元，同比增长7.45% [1] - 第三季度净利润为147亿元，同比下降6.01% [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度累计营收为31562亿元，同比增长2.01% [1] - 前三季度累计净利润为45亿元，同比下降22.95% [1]

股价表现与交易数据 - 10月27日盘中股价上涨2.00%，报18.32元/股，成交金额为8794.38万元，换手率为1.33%，总市值为66.98亿元 [1] - 当日主力资金净流出155.57万元，其中特大单净卖出196.39万元（买入109.41万元，卖出305.80万元），大单净买入40.82万元（买入1838.02万元，卖出1797.20万元） [1] - 今年以来股价累计上涨4.73%，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨1.89%、5.96%和1.95% [2] - 今年以来两次登上龙虎榜，最近一次为6月12日，龙虎榜净卖出6064.84万元，买入总额7934.03万元（占总成交额12.12%），卖出总额1.40亿元（占总成交额21.38%） [2] 公司基本情况 - 公司全称为甬金科技集团股份有限公司，位于浙江省兰溪市，成立于2003年8月27日，于2019年12月24日上市 [2] - 主营业务为冷轧不锈钢板带的研发、生产和销售，收入构成为300系冷轧不锈钢84.46%，400系冷轧不锈钢9.92%，其他产品5.62% [2] - 公司所属申万行业为钢铁-特钢Ⅱ-特钢Ⅲ，概念板块包括低市盈率、QFII持股、新材料、小盘、增持回购等 [2] 财务与分红数据 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入201.25亿元，同比减少0.85%，归母净利润为3.03亿元，同比减少29.14% [2] - A股上市后累计派发现金分红11.75亿元，近三年累计派现6.63亿元 [3] 股东情况 - 截至10月20日，公司股东户数为1.90万户，较上期减少4.32%，人均流通股为19198股，较上期增加4.52% [2] - 截至2025年6月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第三大股东，持股1248.42万股，较上期增加3.28万股 [3] - 易方达供给改革混合（002910）为第六大流通股东，持股734.69万股，较上期减少610.68万股，易方达资源行业混合（110025）已退出十大流通股东之列 [3]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业持积极看法，推荐多只钢铁行业股票，投资评级均为“买入” [8] 核心观点 - 报告认为金属的金融属性扩张机会值得关注，继续看好美国债务周期末期和储备货币信用弱化带来的机会 [2] - 对于由实物属性主导的金属，报告指出中国经济大概率依然处于稳定可控状态，全年经济增长目标完成无虞 [2] - 后期黑色金属盈利关键点在于供给的波动，期待钢厂反内卷政策能尽快切实转化为行动上的压产 [2] - 随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转 [4][12] - 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期，2025年1-8月国内火电投资完成额1029亿元，同比增长39.5%，核电投资完成额858亿元，同比增长27.5% [4] 行情回顾 - 本周中信钢铁指数报收1,854.07点，上涨0.65%，跑输沪深300指数2.6个百分点，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第26位 [1][89] - 个股方面，钢铁板块上市公司共35家上涨，17家下跌，涨幅前五为友发集团、大中矿业、金洲管道、武进不锈、永兴材料 [90] 供给分析 - 本周长流程产量回落，日均铁水产量略降1.0万吨至239.9万吨 [3][11] - 国内247家钢厂高炉产能利用率为89.9%，环比下降0.4个百分点，同比上升1.9个百分点 [3][17] - 五大品种钢材周产量为865.3万吨，环比上升1.0%，同比下降0.9% [3][17] - 1-9月份我国粗钢产量74625万吨，同比下降2.9%；生铁产量64586万吨，同比下降1.1%；钢材产量110385万吨，同比增长5.4% [4][12] 库存分析 - 本周五大品种钢材周社会库存为1099.7万吨，环比下降2.3%，同比上升25.5% [3][24] - 钢厂库存为455.2万吨，环比下降0.3%，同比上升14.8% [3][24] - 钢材总库存降幅扩大，周环比回落1.7%，较上周降幅扩大0.6个百分点，社会库存降幅大于钢厂库存 [3][23] 需求分析 - 本周五大品种钢材周表观消费892.7万吨，环比上升2.0%，同比下降2.0% [3][47] - 建筑钢材成交周均值为10.1万吨，环比增加2.9% [3][36] - 今年1-9月份中国钢材表观消费量同比增长5.3%，其中9月份单月表观消费同比增长6.1% [4][12] 价格与利润 - 本周钢材现货价格小幅上涨，主流钢材品种即期毛利变动不大 [3][69] - Myspic综合钢价指数为121.1，周环比上升0.2%，同比下降7.7% [69] - 247家钢厂盈利率为47.6%，较上周减少7.8个百分点 [3] - 长流程螺纹、热卷即期现货毛利分别为-237元/吨与-358元/吨 [70] 原料市场 - 本周铁矿现货价格小幅回落，普氏62%品位进口矿价格指数105.2美元/吨，周环比下降0.1% [45][55] - 焦炭方面，天津港准一级焦炭价格为1540元/吨，环比持平，同比下降21.0% [55] - 45港口铁矿港口库存14420.6万吨，环比上升1.0%，同比下降5.8% [55] 政策动态 - 本周工信部发布《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，新增产能来源时间界定、兼并重组表述以及监督管理机制等多项内容 [4][12]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并维持此评级 [7] 报告核心观点 - 工信部对《钢铁行业产能置换实施办法》进行修订，新规对置换比例提出更高要求，未来产能置换将更为合规，长期看产能调控是行业主线 [3] - 基本面呈现边际改善迹象：钢材表观消费量同比降幅收窄，低利润叠加环保限产有望促使供给进一步收缩 [3] - 在产能调控背景下，钢企盈利能力有望修复，龙头企业将受益于精准调控和分级分类管理，有望实现超额收益 [3] 按相关目录总结 价格 - 本周国内钢材价格涨跌互现：上海20mm HRB400螺纹钢价格为3190元/吨，较上周下降20元/吨；高线8.0mm价格为3370元/吨，较上周下降30元/吨；热轧3.0mm价格为3300元/吨，较上周上升20元/吨；冷轧1.0mm价格为3780元/吨，较上周上升10元/吨；普中板20mm价格为3380元/吨，与上周持平 [1][12] - 从更长期趋势看，主要钢材品种价格同比普遍下跌：例如，螺纹钢同比下跌7.0%，线材同比下跌7.4%，热轧板卷同比下跌6.3% [13] 利润 - 本周钢材利润整体下降：长流程螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-7元/吨、-17元/吨和-23元/吨；短流程电炉钢毛利环比前一周变化+1元/吨 [1] - 钢厂盈利率为47.62%，环比减少7.79个百分点，同比减少26.84个百分点 [36] 产量与库存 - 五大钢材品种产量环比上升8.37万吨至865万吨：其中建筑钢材产量周环比增加9.56万吨，板材产量周环比下降1.19万吨；螺纹钢本周增产5.91万吨至207.07万吨 [2] - 五大钢材品种社会总库存为1098.5万吨，环比下降26.01万吨；钢厂总库存为455.15万吨，环比下降1.27万吨；其中螺纹钢社会库存下降18.93万吨，钢厂库存下降0.01万吨 [2] - 高炉生产指标保持相对高位：247家钢厂高炉开工率为84.71%，环比增加0.44个百分点；高炉炼铁产能利用率为89.94%，环比减少0.39个百分点；日均铁水产量为239.9万吨，环比减少1.05万吨 [36] 供需与消费 - 需求端出现改善信号：测算本周螺纹钢表观消费量为226.01万吨，环比上升6.26万吨；建筑钢材成交日均值为10.06万吨，环比增长2.88% [2] - 宏观数据显示下游需求分化：1—9月份全国房地产开发投资67706亿元，同比下降13.9%；但9月工业增加值当月同比增长6.5%，汽车产量当月同比增长13.7% [11][58] 原材料市场 - 国产矿市场价格稳中有升，进口矿市场价格震荡，废钢价格持平：例如，本溪铁精粉价格945元/吨，较上周上升12元/吨；唐山铁精粉价格951.21元/吨，较上周上升7元/吨 [30][35] - 焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格上涨：焦炭周末报价1420元/吨，较上周持平；华北主焦煤周末报价1366元/吨，较上周上升64元/吨 [30][35] 国际市场 - 美国钢材价格涨跌互现：中西部钢厂热卷出厂价为910美元/吨，较上周上升10美元/吨；中厚板价格为1170美元/吨，较上周下降10美元/吨 [25] - 欧洲钢材价格稳中有增：欧盟钢厂中厚板报价为760美元/吨，较上周上升20美元/吨；其他板材和长材价格多数持平 [25] 投资建议与公司推荐 - 推荐关注三条主线：普钢板块（华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份）、特钢板块（翔楼新材、中信特钢、甬金股份）、管材标的（久立特材、友发集团、武进不锈）[3] - 建议关注高温合金标的抚顺特钢 [3] - 重点公司估值显示部分企业预期市盈率处于相对低位：例如华菱钢铁2025年预期PE为11倍，宝钢股份为15倍，南钢股份为11倍 [3]

特钢板块市场表现 - 10月22日特钢板块整体上涨0.23%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.62% [1] - 方大特钢领涨板块，涨幅为2.77%，收盘价为5.57元，成交量为31.57万手，成交额为1.75亿元 [1] - 板块内多数个股上涨，涨幅居前的包括盛德整泰（2.20%）、抚顺特钢（1.92%）、金洲管道（1.44%）和西宁特钢（1.23%） [1] 个股资金流向 - 特钢板块整体呈现主力资金净流入态势，当日主力资金净流入3418.04万元，游资资金净流入212.71万元，散户资金净流出3630.75万元 [2] - 抚顺特钢获得最大主力资金净流入，金额为2862.83万元，主力净占比达10.52% [3] - 久立特材主力资金净流入1607.33万元，主力净占比6.07%，但游资净流出1112.77万元 [3] - 方大特钢在股价领涨的同时，主力资金净流入692.71万元，游资净流入746.69万元 [3]

核心观点 - 钢铁行业基本面有望逐步修复，需求环比上升且有望逐步触底，供给端市场化出清已开始出现，若政策落地将加速行业上行 [1][3] 需求情况 - 上周五大品种钢材表观消费量875.41万吨，环比上升123.98万吨，其中建材消费量304.17万吨，环比升81.55万吨，板材消费量571.24万吨，环比升42.43万吨 [1] - 节后需求恢复增长，库存重回下降趋势，总库存1582.26万吨，环比下降18.46万吨，维持低位水平 [1] - 预期钢铁需求有望逐步企稳，地产端需求负向拖拽减弱，基建、制造业用钢需求有望平稳增长，1-8月钢材出口量维持同比增长 [3] 供给情况 - 上周五大品种钢材产量856.95万吨，环比下降6.36万吨，供给维持收缩预期 [1] - 行业自2022年第三季度开始亏损，目前仍有近40%钢企亏损，供给的市场化出清已开始出现 [3] - 政策层面提出继续实施产量压减政策，促进供需动态平衡，若供给政策落地，行业供给收缩速度将更快 [1][3] 盈利与成本 - 上周247家钢企盈利率55.41%，环比下降0.87个百分点，螺纹模拟平均吨毛利111.6元/吨，环比降34.3元/吨，热卷模拟平均吨毛利21.6元/吨，环比降67.6元/吨 [2] - 预期铁矿加速增产且需求难有较大提升，铁矿或逐步进入宽松周期，价格向上弹性有限，钢铁成本掣肘因素有望改善，行业盈利中枢有望逐步修复 [2] 运营数据 - 上周247家钢厂高炉开工率84.27%，环比持平，高炉产能利用率90.33%，环比降0.22个百分点 [1] - 电炉开工率60.9%，环比升0.64个百分点，电炉产能利用率52.5%，环比升0.47个百分点 [1] - 上周45港进口铁矿库存14278万吨，环比上升253万吨 [2] 行业趋势与投资标的 - 长期产业集中度提升、促进高质量发展是行业必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将受益 [4] - 重点推荐技术与产品结构领先的宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 [5] - 推荐低估值高股息特钢龙头中信特钢、甬金股份，高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材，高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 [5] - 看好需求复苏下具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 [5]

报告行业投资评级 - 评级：增持 [5] 报告核心观点 - 需求有望逐步触底，供给端市场化出清已开始出现，预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [3][5] - 若供给政策落地，行业供给收缩速度将更快，行业上行进展将更快展开 [3][5] - 节后需求恢复增长，库存重回下降趋势，行业盈利中枢有望逐步修复 [5] - 长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势 [5] 钢铁市场情况 - 上周五大品种钢材表观消费量875.41万吨，环比上升123.98万吨，升幅16.5% [5][17][23] - 上周五大品种钢材产量856.95万吨，环比下降6.36万吨 [5][36] - 上周钢材总库存1582.26万吨，环比下降18.46万吨，维持低位水平 [5] - 上周上海螺纹钢现货价格3210元/吨，环比下降50元/吨，跌幅1.54% [8] - 上周热轧卷板现货价格3280元/吨，环比下降120元/吨，降幅3.53% [8] - 上周247家钢企盈利率55.41%，环比下降0.87% [5][28] 原料与炉料市场 - 上周45港进口铁矿库存14278万吨，环比上升253万吨，升幅1.81% [5][53] - 上周日照港PB粉矿价格780元/吨，环比下降10元/吨，跌幅1.27% [51] - 上周焦炭现货价格1610元/吨，环比持平；焦炭期货价格1676元/吨，环比上升9.5元/吨，涨幅0.57% [51] - 上周测算螺纹钢平均吨毛利111.6元/吨，环比下降34.3元/吨；热卷模拟平均吨毛利21.6元/吨，环比下降67.6元/吨 [5][42] - 上周唐山废钢价格2030元/吨，环比下降10元/吨 [76] 特钢及新材料 - 上周不锈钢（304，6mm卷板）价格12910元/吨，环比下降120元/吨 [100] - 上周电解镍价格123680元/吨，环比下降1170元/吨 [100] - 上周钼铁价格282000元/吨，环比上升10000元/吨 [100] - 上周工业级碳酸锂价格71500元/吨，环比持平；电池级碳酸锂价格73800元/吨，环比持平 [108] - 上周氧化镨钕价格505000元/吨，环比下降55000元/吨 [111] 宏观与下游需求 - 2025年1-8月全国粗钢产量6.72亿吨，同比降2.8% [113] - 2025年8月粗钢日均产量249.58万吨/天，环比下降7.39万吨/天，同比下降1.77万吨/天 [113] - 2025年1-8月我国钢材累计出口7749万吨，累计同比增速10% [116] - 2025年1-8月我国基建投资完成额（不含电力）累计11.584万亿元，同比增加2% [127] - 2025年1-8月我国房地产开发投资完成额累计6.031万亿元，同比下降12.9% [127] - 2025年1-8月房屋新开工面积累计同比增速-19.50% [129] - 2025年8月工业增加值累计同比增速6.2% [133] 投资建议 - 重点推荐技术与产品结构领先的宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份 [5] - 重点推荐低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 [5] - 重点推荐低估值高股息特钢龙头中信特钢、甬金股份及高壁垒材料公司 [5] - 重点推荐高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 [5] - 看好需求复苏趋势下具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业等 [5]