公司三季度业绩表现 - 第三季度营收为5.46亿元，同比下降4.89% [1] - 第三季度净利润为2549.99万元，同比下降33.02% [1] - 净利润降幅远大于营收降幅 [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度累计营收为23.06亿元，同比下降0.97% [1] - 前三季度累计净利润为3.24亿元，同比下降2.78% [1] - 累计业绩降幅较单季度业绩降幅有所收窄 [1]

板块整体表现 - 10月22日白酒板块整体下跌0.31%，表现弱于上证指数（下跌0.07%）和深证成指（下跌0.62%）[1] - 板块内个股表现分化，金徽酒领跌，跌幅为1.87%，舍得酒业领涨，涨幅为0.51%[1][2] - 白酒板块当日主力资金净流出1.88亿元，但游资和散户资金分别净流入1991.9万元和1.68亿元[2] 个股价格与成交 - 高端白酒股中，贵州茅台收盘价1458.70元，下跌0.24%，成交额26.57亿元；五粮液收盘价120.10元，下跌0.35%，成交额15.37亿元[1][2] - 涨幅居前的个股为舍得酒业（上涨0.51%至62.68元）和泸州老窖（上涨0.34%至134.67元）[1] - 跌幅显著的个股包括金徽酒（下跌1.87%至19.90元）和古井贡酒（下跌1.63%至153.69元）[2] 资金流向分析 - 泸州老窖和舍得酒业获得主力资金净流入居前，分别为4157.47万元和3459.81万元，主力净占比分别为5.49%和6.54%[3] - 贵州茅台虽股价下跌，但仍获主力资金净流入2773.65万元[3] - 部分个股如金种子酒和*ST岩石遭遇主力资金净流出，分别为90.78万元和118.67万元[3]

市场整体表现 - 10月22日尾盘沪指报3913点，下跌0.07% [1] - 白酒板块报2295.12点收盘，下跌0.16% [1] - 板块内17只白酒股出现下跌 [1] 主要白酒个股表现 - 金徽酒下跌1.87%，领跌白酒股 [1] - 贵州茅台收盘价1458.70元/股，下跌0.24% [1] - 五粮液收盘价120.10元/股，下跌0.35% [1] - 山西汾酒收盘价188.31元/股，下跌0.74% [1] - 泸州老窖收盘价134.67元/股，上涨0.34% [1] - 洋河股份收盘价69.72元/股，下跌0.33% [1] 行业趋势与展望 - 2025年双节旺季白酒动销下滑整体符合预期 [1] - 头部品牌下滑幅度略好于行业平均水平 [1] - 飞天、普五等大单品价盘回落后性价比突出 [1] - 行业集中度进一步提升 [1]

股价表现与资金流向 - 10月22日盘中股价下跌2.02%，报19.87元/股，总市值100.79亿元 [1] - 当日成交额6204.91万元，换手率0.61%，主力资金净流出622.74万元 [1] - 今年以来股价上涨3.98%，但近5个交易日下跌2.50%，近20日下跌9.60% [2] 公司基本面与财务数据 - 2025年1-6月实现营业收入17.59亿元，同比增长0.31%，归母净利润2.98亿元，同比增长1.12% [2] - 主营业务收入按产品价格带划分：100-300元占比55.10%，300元以上占比21.62%，100元以下占比20.82% [2] - A股上市后累计派现11.68亿元，近三年累计派现5.98亿元 [3] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数为4.45万，较上期减少7.68%，人均流通股11408股，较上期增加8.32% [2] - 招商中证白酒指数A（161725）为第六大流通股东，持股2096.13万股，较上期增加641.65万股 [3] 公司概况与行业分类 - 公司成立于2009年12月23日，于2016年3月10日上市，主营业务为白酒生产和销售 [2] - 所属申万行业为食品饮料-白酒Ⅱ-白酒Ⅲ，概念板块包括白酒、高派息、中盘等 [2]

行业市场表现 - 人造肉概念股在A股市场盘中强势拉升，索宝蛋白和双塔食品涨停，东宝生物和好想你上涨约6%，山东赫达涨幅超过3% [1] - 美股Beyond Meat股价隔夜大幅飙涨，盘中一度涨幅超过160%，近三个交易日累计暴涨近600% [1] 公司业务动态 - Beyond Meat宣布计划在美国境内超过2000家沃尔玛门店增加部分产品的供应 [1] - 沃尔玛将成为首批提供新款Beyond Burger 6包装的全国零售商之一，该包装以经济装形式推出公司最新配方的汉堡 [1] - 扩大分销的产品包括三种关键产品：Beyond Burger 6包装、Beyond鸡肉块和韩式烧烤风味Beyond牛排 [1]

板块整体表现 - 10月21日白酒板块整体上涨0.14%，表现弱于上证指数（上涨1.36%）和深证成指（上涨2.06%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] - 板块整体资金面呈现主力资金净流入1218.93万元，游资资金净流出1.72亿元，散户资金净流入1.59亿元的格局[2] 领涨个股表现 - \*ST岩石领涨板块，涨幅达5.04%，收盘价为5.84元，成交量为4.76万手，成交额为2710.54万元[1] - 天佑德酒涨幅为1.34%，收盘价9.80元，成交量为4.70万手[1] - 青岛温州涨幅为1.31%，收盘价13.97元，成交量为4.55万手[1] - 头部公司贵州茅台微涨0.30%，收盘价1462.26元，成交额高达37.28亿元，为板块最高[1] 领跌个股表现 - 古井贡酒跌幅最大，为-1.05%，收盘价156.24元，成交额为3.63亿元[2] - 山西汾酒下跌-0.97%，收盘价189.72元，成交额为8.95亿元[2] - 今世缘和洋河股份均下跌-0.33%，洋河股份成交额为1.66亿元[2] 个股资金流向 - 贵州茅台主力资金净流入1.26亿元，主力净占比为3.38%[3] - 五粮液主力资金净流入2915.85万元，主力净占比为1.64%[3] - \*ST岩石主力资金净流入638.48万元，主力净占比高达23.56%，显示强劲的主力关注度[3] - 洋河股份游资资金净流入1037.75万元，游资净占比为6.25%[3]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 核心观点：当前白酒行业调整接近尾声，对比2013-2016年调整，本轮调整以商务需求回落为主导，政务需求冲击幅度明显低于上一轮 [3] 产业调整已历时5个季度，参照上一轮8个季度的调整周期，行业有望于2Q2026前后回升 [3] 消费场景上，家庭宴席场景的修复将快于商务需求，龙头企业管理提效将持续提升份额 [3] 当前行业出现三大积极变化：行业集中度提升强化自律、酱酒渗透率提升、酒企市值管理理念进步，这些因素将使得本轮调整更为温和，并影响股价底部的形成 [3] 2013年白酒行业调整前后线索 - 2012年宏观经济超预期降温，GDP增速7.9%跌破8%关口，房地产开发投资增速同比回落11.7个百分点，规模以上工业企业利润总额增速大幅下降20.1个百分点，冲击占比42%的商务场景需求 [9] - 2013年中央“八项规定”等政策实施，政务需求大幅缩减，高端白酒动销大幅下行，SW白酒营收增速从2012年的34.9%转为下跌2.7%，净利润增速从51%转为下跌11% [9][15] - 调整期间，五粮液及国窖1573批价在2014年12月跌至530元左右探底，其出厂价调整滞后于批价表现 [21][23] SW白酒指数在2013年大幅下跌42.4%，跑输沪深300指数36.4个百分点，行业于4Q2014业绩同比转正，确认拐点 [17][26][36] 当前白酒调整阶段分析 - 本轮调整自3Q2024开始，已历时5个季度，2Q2025板块收入及利润分别同比下滑5.1%、7.5% [42] 调整核心在于商务消费需求萎缩，2023年商务需求占比已降至40%，2025年政务需求占比仅5%，影响有限 [37][41] - 近期部分酒企加大对经销商回款支持力度，如提供价格补贴、削减配额，措施与2014年酒企降低出厂价类似，意味着调整进入后半程 [43] 当前飞天茅台批价1800元，五粮液批价820元，近期仍有回落但已有企稳迹象 [43][49] - 以城镇人均可支配收入/批价衡量购买力，当前五粮液购买力为69，已大幅超过2014年的54，为消费群体扩容奠定经济条件 [46] 预计行业将于2Q2026前后触底，调整幅度将明显小于2013-2014年 [3][42] 市场的重大变化对投资的影响 - 行业集中度大幅提升，2024年TOP6上市酒企营收占比达48.1%，较2013年的18.3%显著提升，强化了行业自律能力 [51] 头部酒企如贵州茅台、泸州老窖等通过数字化手段管控渠道、促进动销，政府亦加强监管引导产业健康发展 [52][55] - 酱酒快速崛起，2012-2024年酱酒收入从540亿元提升至2400亿元，收入占比从12.1%增长至30.1% [56][58] 非贵州茅台类酱酒产量占比从3.1%提升至13.2%，未来产能释放潜力巨大 [58] - 酒企市值管理理念进步，2024年度超过半数酒企分红率提升，11家酒企分红率超过50% [60] 贵州茅台、五粮液等头部酒企公告三年分红规划，同时大股东增持和公司回购举措频出，以提振信心并增厚投资者回报 [63][64] 投资建议 - 建议关注三条主线：产品价格带契合宴席等家庭场景、区域竞争优势明显的公司，如今世缘、金徽酒 [3] 品牌地位突出、市场运营能力强的企业，如贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液 [3] 在产品、渠道模式创新上敢于突破的酒企，如珍酒李渡、酒鬼酒、舍得酒业 [3] - 当前SW白酒板块PE-TTM为19.3倍，处于3年21.1%、5年12.7%、10年8.1%的低分位数水平，为主要上市公司提供了较高的估值安全边际 [69]

展会概况 - 第二十三届中国国际酒业博览会于10月17日至19日在武汉国际博览中心举行 [1] - 展会由商务部发起，国家发展改革委、工业和信息化部、农业农村部共同指导，是2025年度“十城联动 共享美食佳饮”系列促消费活动的展会载体 [3] - 展会以“世界名酒 共享荣耀”为主题，旨在串联味觉盛宴与消费活力，为酒业市场化转型注入动力 [3] 公司参展表现 - 公司携全系列产品亮相，展台设计与多元产品线受到现场关注 [1][3] - 产品线覆盖各价格带，包括承载历史与品质的年份金徽系列、金徽老窖系列，展现独特地域风土的柔和金徽系列、能量金徽系列，亲民普适的世纪金徽系列、金奖金徽系列，以及限量文创产品 [5] - 公司为来自世界各地的经销商、专家及消费者提供了零距离、沉浸式体验 [5] - 在展会巡馆环节，政府、协会领导、名酒企业负责人等亲临公司展厅参观指导，公司团队热情接待并介绍发展情况，与嘉宾交流品鉴 [10] 产品获奖与认可 - 在公司参与的“2025年度国际烈酒精品大赛”中，世纪金徽（四星）和金徽珍品分别荣获中国酒业协会颁发的银奖和铜奖，该大赛以百元价格带为核心评选维度 [6] - 由公司负责的甘肃赛区代表，甘肃农业大学学生张文波夺得2025全国大学生白酒品评技能大赛总决赛第三名 [8] - 展会期间，公司展位观众品鉴后称其产品“入口特别顺，回味很甜润” [12] 公司工艺与市场表现 - 公司拥有西北规模大型的酿酒车间，采用“秦岭生、低温酿、陶坛藏”工艺，形成产品“入口润、下咽顺、回味甜、醒酒快、人轻松”的五感特征 [10] - 公司的世纪金徽系列产品每年畅销数千万瓶，受到白酒爱好者好评 [10] 参展影响 - 公司通过积极参与本届酒博会，为武汉及周边地区消费者带来品质与匠心的体验，提升了品牌知名度与影响力，为未来市场拓展注入动能 [12]

会议基本信息 - 公司计划于2025年10月27日下午15:00-16:00召开2025年第三季度业绩说明会 [2] - 会议召开方式为上海证券交易所上证路演中心的网络互动 [2][4] - 2025年第三季度报告将于2025年10月25日在上海证券交易所网站披露 [2] 参会人员与交流方式 - 参会人员包括董事长兼总裁周志刚先生、独立董事李海歌女士、董事兼副总裁石少军先生、财务总监谢小强先生及董事会秘书任岁强先生 [4] - 说明会以文字直播的网络互动形式进行，就第三季度经营成果及财务指标与投资者交流 [3] - 投资者可在2025年10月20日至10月24日16:00前通过上证路演中心“提问预征集”栏目或公司邮箱进行提问预征集 [2][5] 投资者参与及后续查询 - 投资者可于会议当天通过互联网登录上证路演中心在线参与互动 [5] - 说明会召开后，投资者可通过上证路演中心查看会议召开情况及主要内容 [7] - 公司联系渠道包括联系电话0939-7551826及电子邮箱jhj@jinhuijiu.com [6][7]

业绩说明会安排 - 公司将于2025年10月27日下午15:00-16:00通过上海证券交易所上证路演中心以网络互动形式召开2025年第三季度业绩说明会 [2][6] - 投资者可在2025年10月20日至10月24日16:00前通过上证路演中心“提问预征集”栏目或公司邮箱进行提问预征集 [2][5] - 业绩说明会将采用文字直播方式与投资者进行交流沟通 [3] 参会人员 - 公司参会人员包括董事长兼总裁周志刚先生、独立董事李海歌女士、董事兼副总裁石少军先生、财务总监谢小强先生及董事会秘书任岁强先生 [4] 信息披露与沟通内容 - 公司计划于2025年10月25日披露《金徽酒股份有限公司2025年第三季度报告》 [2] - 业绩说明会将针对2025年第三季度的经营成果及财务指标的具体情况与投资者进行互动交流 [3] - 公司在信息披露允许的范围内将积极与投资者沟通并听取意见和建议 [3] 投资者参与方式 - 投资者可在会议期间通过互联网登录上证路演中心在线参与本次业绩说明会 [5] - 业绩说明会召开后投资者可通过上证路演中心查看会议召开情况及主要内容 [7]