业绩表现 - 25Q2公司营业收入6.51亿元，同比下降4.02% [1] - 25Q2归母净利润0.64亿元，同比下降12.78% [1] - 25Q2扣非归母净利润0.58亿元，同比下降27.25% [1] 产品结构 - 25Q2 300元以上产品收入1.36亿元，同比增长11.32%，占比提升3.35个百分点至21.84% [2] - 25Q2 100-300元产品收入3.40亿元，同比增长0.31%，占比提升3.31个百分点至54.77% [2] - 25Q2 100元以下产品收入1.45亿元，同比下降26.61%，占比下降6.65个百分点至23.39% [2] 区域表现 - 25Q2省内营收4.76亿元，同比下降4.77%，占比提升0.78个百分点至76.75% [3] - 25Q2省外营收1.44亿元，同比下降8.81%，占比下降0.78个百分点至23.25% [3] 渠道表现 - 25Q2经销收入5.86亿元，同比下降7.62% [3] - 25Q2直销收入0.15亿元，同比增长18.60% [3] - 25Q2互联网销售收入0.20亿元，同比增长70.32% [3] - 经销商数量减少65个至960个，平均经销商规模提升4.48%至64.64万元/家 [3] 盈利能力 - 25Q2毛利率下降1.01个百分点至63.67% [4] - 25Q2净利率下降1.53个百分点至9.21% [4] - 销售费用率上升1.59个百分点至22.62% [4] - 管理费用率上升0.77个百分点至15.43% [4] - 财务费用率上升0.37个百分点至-0.51% [4] 财务指标 - 25Q2末合同负债5.98亿元，环比增加0.15亿元，同比增加1.15亿元 [4] - 25Q2经营性现金流0.52亿元，同比增长1651.23% [4] 战略举措 - 公司注重用户工程，加大企业用户开拓力度 [2] - 通过消费者互动强化团购渠道，推动年份系列增长 [2] - 合理控制发货节奏，维持经销商库存良性 [4]

板块表现 - 吃喝板块9月12日出现回调 食品ETF场内价格下跌1.23% [1] - 白酒及乳制品个股领跌 酒鬼酒大跌5.28% 舍得酒业跌3.09% 金徽酒/妙可蓝多/新乳业等多股跌超2% [1] 政策影响 - 多地出台刺激消费政策 有望提振中秋国庆消费需求 推动餐饮产业链复苏 [3] - 政策密集出台有望扭转宏观经济预期 促进食品饮料板块估值与业绩双提升 [3] - 白酒板块受政策催化底部已形成 估值仍处历史低位 存在修复空间 [3] 估值水平 - 细分食品指数市盈率21.52倍 处于近10年11.76%分位点低位 配置性价比凸显 [4] 行业动态 - 白酒板块二季度政策冲击加速行业调整 渠道回款意愿低迷加速报表风险出清 [5] - 2025年二季度板块收入同比下滑 但下半年低基数与政策放松有望推动需求环比修复 [5] - 7月以来大众宴席场景边际修复 终端动销和开瓶数据好转 中秋国庆动销下滑幅度预计较二季度收窄 [6] 资产配置 - 食品ETF约60%仓位布局高端及次高端白酒龙头 近40%仓位覆盖饮料乳品/调味/啤酒等细分领域龙头 [6] - 前十大权重股包括茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/洋河股份/伊利股份/海天味业等核心资产 [6]

产区环境优势 - 公司依托秦岭南麓生态产区 融合地理优势 生态禀赋 优质水源和酿造工艺[1] - 酒厂位于秦岭山脉南麓嘉陵江上游 占地3000余亩 周边覆盖150平方公里森林[3] - 徽县获中国白酒协会认证为"世界美酒特色产区·中国秦岭南麓白酒之乡"[3] - 产区年均温度15.8℃ 冬无严寒夏无酷暑 为酿酒微生物提供理想生长环境[6] 酿造工艺特点 - 采用"三低工法"工艺：低温入窖(18-21℃)比行业低2-3℃ 使淀粉糖化更充分[6] - 低温发酵控制顶温不超过32℃ 低于行业1-3℃ 有效抑制杂醇生成[6] - 低温馏酒(20-25℃)比行业低3-5℃ 保留更多活性风味物质[6] - 工艺形成"入口润 下咽顺 回味甜 醒酒快 人轻松"的独特口感[6][10] 技术团队实力 - 拥有1名中国白酒首席品酒师 7名国家级白酒评委 28名省级白酒评委[8] - 配备1000余名酿造技师组成专家技术团队[8] - 首席品酒师张智良创立北方甜润型浓香白酒风格 获多项权威荣誉[8] - 技术团队形成覆盖顶层设计到一线实践的系统性品质支撑网络[8]

公司战略与激励计划 - 珍酒李渡通过全资附属公司采纳联盟商权益支付计划 激励合资格联盟商并促进长期可持续增长及发展 该计划对应大珍万商联盟项目 股份来源包括控股股东无偿捐赠和二级市场购买 初步设定股份总数不超过1.69亿股 计划有效期五年 [1] - 舍得酒业将国际化作为四大战略之一 深度践行国际化战略并加快海外业务布局 国际业务累计覆盖40个国家及地区 海外零售终端总规模达1200家 全球免税店覆盖增加至100个 东南亚区域增速较快 [2] - 金徽酒董事王宁因工作调整辞任董事职务 转任职工代表董事 由职工代表大会民主选举产生 王宁曾任公司多个销售管理职位 2019年8月至今担任副总裁 [3] 行业发展趋势 - 白酒行业激励模式创新可能引领新趋势 通过控股股东捐赠与二级市场购买股份优化渠道结构并增强厂商合作黏性 资本市场对长期激励机制的认可或为行业注入发展新动能 [1] - 白酒行业加速出海可能成为趋势 舍得酒业海外布局覆盖40个国家及地区 免税店与零售终端数量稳步提升 东南亚市场表现突出 此举优化公司收入结构并提升品牌全球影响力 [2] - 白酒行业治理结构持续完善 金徽酒设立职工代表董事并由职工代表大会选举产生 企业治理水平提升可能成为趋势 [3]

公司治理变动 - 金徽酒于2025年9月11日召开职工代表大会选举王宁担任第五届董事会职工代表董事 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营收17.59亿元 同比增长0.31% 归母净利润2.98亿元 同比增长1.12% 结束过去几年双位数增长 [1] - 第一季度省内营收8.57亿元 同比增长1.05% 第二季度省内营收4.76亿元 同比下降4.77% 导致整体营收同比下降4.02%至6.51亿元 [2] - 酒产品总营收17.16亿元 同比下降0.48% 其中300元以上产品营收3.8亿元 同比增长21.6% 100-300元产品营收9.69亿元 同比增长8.93% 100元以下产品营收3.66亿元 同比下降29.78% [3] 区域市场表现 - 省内市场营收13.34亿元 同比下降1.11% 为罕见下滑 [1] - 省外市场营收3.82亿元 同比增长1.78% 但基数较小对整体业绩贡献有限 [2] 产品结构变化 - 中高价格带产品（100元以上）营收占比从69.7%提升至78.6% 产品结构优化明显 [3] - 300元以上高端产品增速达21.6% 显著高于其他价格带 [3] 行业环境 - 上半年全国规模以上企业白酒产量同比下降5.8% 行业处于政策调整、消费结构转型、存量竞争三期叠加的深度调整期 [3] - A股20家白酒上市公司中仅6家实现营收净利双增 包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、老白干酒和金徽酒 [1] 业绩目标 - 公司设定2025年营收目标32.8亿元（同比增长8.57%） 净利润目标4.08亿元（同比增长5.15%） [4] - 基于上半年业绩 下半年需实现营收超15.21亿元才能达成年度目标 [4]

人事变动 - 2025年9月11日王宁辞去董事职务，同日被选为第五届董事会职工代表董事[1][4] - 王宁原定董事任期到2027年4月19日，新任期至第五届董事会任期届满[2][4] 人员信息 - 王宁生于1985年5月，2019年8月至今任公司副总裁[7] - 王宁现任金徽酒兰州等四家销售公司总经理，未受相关处罚惩戒[7] 会议情况 - 2025年9月10日公司召开2025年第一次临时股东大会[1] 影响说明 - 王宁辞职不影响董事会正常运行和公司日常运营[3]

公司治理变动 - 董事王宁因工作调整辞去董事职务 原定任期至2027年4月19日 [1] - 辞职不影响董事会正常运行及公司日常运营 [1] - 公司修订《公司章程》后设立职工代表董事职位 [1] 人事任命安排 - 9月职工代表大会选举王宁担任第五届董事会职工代表董事 任期至当届董事会届满 [1] - 王宁长期参与公司管理符合任职要求 相关安排符合法规及章程规定 [1] - 王宁继续担任公司副总裁等职务 [1]

行业整体表现 - 2025年上半年22家白酒上市公司营收总额2424亿元 净利润总额951亿元 [4] - 6家公司实现营收和净利润双增长 包括贵州茅台 五粮液 山西汾酒 古井贡酒 老白干酒和金徽酒 [2] - 头部企业集中度显著提升 营收超百亿的6家公司营收总计2113亿元占比超八成 净利润总计891亿元占比超九成 [4] 头部企业业绩 - 贵州茅台实现营业收入893.89亿元同比增长9.10% 净利润454.03亿元同比增长8.89% [2] - 行业马太效应加剧 头部企业持续巩固优势地位 [5] 行业面临挑战 - 渠道库存高企 部分企业采取控货挺价策略维持渠道稳定 [3] - 2025年春节白酒销量同比下跌15% 中高端产品下滑20% [3] - 同质化竞争引发价格带内卷 价格战频发压缩行业利润空间 [3] - 宏观经济承压与消费场景受限 中产阶层消费收缩影响购买意愿 [3] 珍酒李渡财务表现 - 2025年上半年实现营业收入24.97亿元同比减少39.6% 经调整净利润6.13亿元同比减少39.3% [2] - 珍酒系列销量连续四年下滑 从2021年14761吨降至2024年12284吨 [6] - 2025年上半年珍酒系列收入14.9亿元同比下滑44.8% 占总收入约六成 [6] 珍酒李渡经营困境 - 库存周转天数达855天 远超行业健康区间450-700天 [6] - 产品结构单一 过度依赖珍酒系列 其他品牌全国化进程缓慢 [6] - 面临头部企业渠道下沉挤压和区域中小酒企价格狙击的双重压力 [5] 战略调整举措 - 推出新品"大珍・珍酒"以600元价格对标3000元级产品 聚焦中产家庭与中小企业主群体 [7] - 启动"万商联盟"招商计划 通过经销商网络快速扩张渠道生态 [8] - 跨界推出"牛市"高端精酿啤酒 寻求第二增长曲线 [9] 跨界啤酒市场挑战 - 啤酒行业竞争激烈 华润 青岛 百威等头部企业已占据市场主导地位 [11] - 白酒与啤酒销售渠道存在显著差异 需重新布局餐饮 夜场等即饮渠道 [12] - 此前已有茅台 泸州老窖 五粮液等白酒企业尝试进入啤酒市场 [11]

股东大会基本情况 - 会议于2025年9月10日在甘肃省陇南市徽县伏家镇公司会议室召开 [2] - 会议采用现场与通讯相结合方式召开 由董事长周志刚主持 [2] - 会议召集召开和表决程序符合公司法及公司章程规定 [2] 出席人员情况 - 全体11名在任董事均出席会议 [4] - 全体3名在任监事均出席会议 [4] - 董事会秘书任岁强出席会议 [4] 议案审议情况 - 审议通过关于取消监事会并修订公司章程及制定修订相关制度的议案 [3] - 该议案为特别决议议案 获出席会议股东所持有效表决权2/3以上通过 [3] - 本次股东大会仅审议1项议案 [3] 法律见证情况 - 北京卓纬律师事务所徐广哲和林敏律师见证本次会议 [5] - 律师认为会议程序召集人资格出席会议人员资格及表决结果均符合法律法规和公司章程规定 [5] - 律师确认本次股东大会决议合法有效 [5]