行业表现 - A股机场航运板块午后再度上升 [1] - 华夏航空涨幅近7.5% [1] - 中国国航涨幅超5% [1] - 南方航空涨幅近5% [1] - 中国东航、吉祥航空、海航控股、春秋航空、中信海直、海南机场等多股涨幅均超2% [1] 公司表现 - 华夏航空领涨板块，涨幅达7.5% [1] - 中国国航表现强劲，涨幅超5% [1] - 南方航空紧随其后，涨幅近5% [1] - 其他航空公司如中国东航、吉祥航空等涨幅均超2% [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 中长期行业供给受限较持久，需求有望稳健增长，供需关系逆转在即，吉祥航空高利润弹性可期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为13.2、17.6、23.1亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司营业收入221亿元，同比+10%，归母净利润9.1亿元，同比+18%；24Q4营业收入46亿元，同比+9%，归母净利润 - 3.6亿元，同比减亏约0.3亿元；25Q1营业收入57亿元，同比+0.05%，归母净利润3.5亿元，同比 - 8% [1] 经营端 - 2024年飞机日利用率11.5小时，同比增加约1.2小时；ASK、RPK同比分别+17.3%、+19.9%，客座率84.6%，同比23年+1.8pct，同比19年 - 0.6pct；国内航线ASK同比+2.5%，客座率87.1%，同比+2.7pct；国际航线ASK同比+141.1%，客座率76.0%，同比+5.7pct；地区航线ASK同比+11.2%，客座率82.8%，同比+4.0pct [2] - 24Q4公司ASK同比+15%，客座率83.6%，同比23年+0.6pct，同比19年+0.5pct；25Q1公司ASK同比+7%，客座率84.1%，同比24年 - 1.4pct，同比19年 - 1.2pct [2] - 截至2024年末机队规模127架，全年净增10架；预计25 - 27年客机规模增速分别为2.4%、6.2%、4.3% [2] 收益分析 - 收入端：24年单位ASK收入0.394元，同比 - 6%，单位RPK收入0.466元，同比 - 8%；24Q4单位ASK收入0.339元，同比 - 5%，单位RPK收入0.406元，同比 - 6%；25Q1单位ASK收入0.392元，同比 - 6%，单位RPK收入0.466元，同比 - 5%；24年取得营业外收入约1亿元，主要为飞机营运补偿 [3] - 成本端：24年单位ASK成本0.339元，同比 - 6%，其中单位航油成本约0.123元，同比 - 7%，单位非油成本0.216元，同比 - 5%；25Q1单位ASK成本0.340元，同比 - 1% [3] - 费用端：2024年公司单位销售费用、单位管理费用同比分别 - 5%、 - 16%；财务费用14.6亿元，同比减少0.4亿元，其中汇兑净损失1.4亿元，同比基本持平；25Q1财务费用2.9亿元，同比 - 0.7亿元；若人民币兑美元汇率使人民币升值1%，公司将增加净利润4484万元，美元敞口较24年中报口径有所缩窄 [4] 分红与回购 - 2024年公司拟每股派息0.19元，对应现金分红比例45%；计划将已回购的1500万股股份进行注销，占当前总股本的0.68% [5] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|22095|23117|24200|25735| |(+/-) (%)|10%|5%|5%|6%| |归母净利润（百万元）|914|1321|1756|2307| |(+/-) (%)|18%|45%|33%|31%| |每股收益(元)|0.42|0.60|0.80|1.05| |P/E|29.82|20.63|15.53|11.82|[13] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2024 - 2027E年公司各项财务指标的预测情况，如流动资产、现金、营业成本、经营活动现金流等 [14] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2024 - 2027E年有不同表现，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [14]

新势力车企4月交付量 - 蔚来4月交付新车23,900台，同比增长53% [3] - 小鹏汽车4月交付新车35,045台，同比增长273% [3] - 理想汽车4月交付新车33,939辆，同比增长31.6% [3] - 小米汽车4月交付超28,000台 [3] - 零跑汽车4月交付41,039台，同比增长173% [3] - 阿维塔4月销量11,681台，同比增长122.6% [3] - 岚图汽车4月销量10,019辆，同比增长150% [3] 铁路12306五一运输情况 - 5月1日全国铁路预计发送旅客2250万人次，计划加开旅客列车1341列 [3] - 4月30日全国铁路发送旅客1831.6万人次，同比增长11.5% [3] - 4月29日、30日铁路12306日发售车票1900万张左右 [3] - 4月30日加开旅客列车1740列 [3] - 4月30日当天办理五一假期退票601万张、改签205.9万张 [3] 科技公司动态 - 苹果公司2025财年第二季度营收953.6亿美元，净利润247.8亿美元 [4] - 苹果董事会授权回购不超过1000亿美元的股票并将季度股息提高至26美分 [4] - 小米汽车SU7Ultra新增排位模式圈速考核，需达到官方建议成绩才能解锁最大马力 [6] - 小红书内测"种草直达"功能，计划实现广告笔记跳转至天猫商品页 [9] - 荣耀MagicBook Pro 16 2025发布，首发NVIDIA GeForce RTXTM5070显卡，AI算力达99 TOPS [19] - X平台(推特)开始支持上传4K视频，将向所有高级订阅者开放 [21] 零售与消费 - 全国最大京东MALL北京南三环店试营业，面积约7万平方米 [9] - 永辉超市承认重庆金源时代店存在现金结算"反向抹零"情况 [4] - 香港法定最低工资从每小时40港元调升至42.1港元 [25] 航空与交通 - 南航接收今年首架国产C919飞机，计划今年共接收12架 [17] - 国航、东航今年计划分别接收10架C919 [17] 人工智能与科技 - 英伟达CEO黄仁勋称中国在AI领域"并不落后"于美国，两国差距很小 [15] - 蚂蚁数科推出新区块链平台Jovay，专为RWA交易打造 [17] 游戏与娱乐 - 2025五一档总票房破2亿，《水饺皇后》《猎金·游戏》《幽灵公主》分列前三 [23] - CVC将投资《皇家对决》开发商梦幻游戏公司 [16] 投融资 - 纽姆特完成A+轮近2亿元融资，国泰创新投领投 [17] - 川百(天津)餐饮管理有限公司完成4800万元Pre-A融资 [17] - Azalea Vision完成A轮融资首次交割，募集900万欧元 [17] 手机市场 - 2025Q1印度手机出货量：vivo占22%、三星17%、OPPO15%、小米13%、realme11% [25] - vivo X200 Ultra部分版本缺货，预估销量保守 [12]

客运航司业绩表现 - 民营上市航司一季度均实现盈利，春秋航空以6.77亿元净利润成为最赚钱航司，连续两年(2023年22.57亿元、2024年22.73亿元)创历史新高 [2] - 国有三大航持续亏损，一季度国航/东航/南航分别亏损16.74亿元/9.95亿元/7.47亿元 [2] - 国际航线恢复至2019年同期的83.9%，三大航因宽体机占比高受冲击更大，春秋/吉祥等民营航司因侧重周边国际航线受影响较小 [2][3] 客运市场特征 - 航司将宽体机转投国内市场导致票价竞争加剧，客公里收益普遍下滑，呈现"以价换量"特征 [3] - 一季度仅华夏航空实现净利润同比增长，多数航司利润同比下降 [3] - 二季度受"五一"假期推动，中国航协预计客运票价将回升，市场呈上行趋势 [3] 货运航司业绩表现 - 一季度国货航/东航物流分别盈利5.79亿元/5.45亿元 [4] - 2024年南航物流/东航物流/国货航净利润同比分别增长72.33%/7.4%/69.34%，达41.86亿元/30.64亿元/19.53亿元 [4] - 跨境电商推动国际空运需求，2025年一季度货邮运输量较2019年同期增长超30% [4] 货运市场挑战 - 美国取消T86清关模式将增加合规成本并冲击跨境物流 [5] - 国际航协警告贸易紧张局势加剧对航空货运构成挑战 [5]

业绩总结 - 截至2024年12月31日，公司母公司报表中未分配利润为8.49亿元[28] - 2024年度拟派发现金红利2.17亿元，半年度已分配1.97亿元，本年度现金分红总额4.14亿元[28][29] - 2024年以集中竞价方式实施股份回购金额2.99亿元，现金分红和回购金额合计7.14亿元，占净利润比例78.13%[29] - 2024年回购并注销金额为1.77亿元，现金分红和回购并注销金额合计5.92亿元，占净利润比例64.72%[29] 关联交易 - 2024年向上海华模科技采购商品实际发生额6893.45万元，预计不超3.55亿元；2025年预计不超过22,000万元[33][41] - 2024年向湖北均瑶大健康采购商品实际发生额1544.69万元，预计不超3000万元[33] - 2024年向空地互联网络采购商品、服务实际发生额691.77万元，预计不超1000万元[33] - 2024年向上海航鹏信息采购服务实际发生额2802.36万元，预计不超3400万元[33] - 2024年向关联人采购商品和服务不超过47,270，实际发生15,822.09；出售商品和提供服务不超过7,390，实际发生1,953.51[35] - 2024年向关联人租赁房屋不超过600，实际发生388.68；出租房屋不超过160，实际发生136.51[35] - 2024年接受关联方提供劳务不超过5,040，实际发生4,105.02[35] - 2024年与中国东方航空股份有限公司采购服务预计不超过5,000万元，实际发生2,609.11万元；销售服务预计不超过1,000万元，实际发生183.83万元[38] - 2024年与中国东方航空股份有限公司北京分公司房屋租赁预计不超过500万元，实际发生295.69万元[38] - 2024年与东方航空物流股份有限公司及其子公司采购服务预计不超过5,500万元，实际发生4,264.85万元[38] 子公司业绩 - 上海华瑞银行2024年9月30日总资产568.63亿元，较2023年增长15.41%；净利润1.18亿元，较2023年增长121.43%[73] - 无锡商业大厦集团东方汽车2024年9月30日净利润1.12亿元，较2023年下降69.71%[75] - 上海均瑶世外教育科技2024年9月30日总收入1.05亿元，较2023年下降47.86%；净利润 -2197.61万元，由盈转亏[73] - 上海喜鹊到网络技术2024年9月30日净利润316.81万元，由亏转盈[75] - 云度新能源汽车2024年9月30日总收入7637.85万元，较2023年下降57.16%；净利润 -1.03亿元，亏损收窄[75] - 中国东方航空2024年9月30日总收入383.86亿元，较2024年审计值下降71.09%；净利润2.63亿元，由亏转盈[77] - 上海康桥实业发展2024年9月30日总收入5.08亿元，较2023年下降46.34%；净利润613.76万元，较2023年下降90.84%[77] - 上海康普森新能源科技2024年9月30日总资产2488.77万元，较2023年增长56.87%；净资产1380.91万元，较2023年增长148.67%[77] - 上海青弦科技2024年9月30日总收入437.90万元，较2023年增长331.35%；净利润 -241.53万元，亏损收窄[75] 公司决策 - 公司拟为全资子公司均瑶国旅提供反担保，额度不超过150万元[91] - 公司拟将2024年及2025年回购的1500万股股份用途变更为注销并减少注册资本，总股本将减至2184005268股，注册资本减至2184005268元[93][96] - 公司拟为全资孙公司提供不超过6278.40万美元（或等值人民币）的担保额度[99] 人员与会议 - 2024年副董事长赵宏亮税前薪酬194.14万元，总裁于成吉167.53万元，董事、副总裁夏海兵112.62万元[85] - 2024年职工监事赵鑫税前薪酬78.86万元[89] - 2024年度公司召开9次董事会会议，3次股东会，3次独立董事专门会议[105][126][146] - 2024年度公司召开10次董事会审计委员会会议，1次薪酬与考核委员会会议，1次提名委员会会议，1次战略委员会会议，1次风险管理委员会会议[105][126][146] - 独立董事2024年度累计在公司现场工作16 - 17天[109][130][149]

收入和利润（同比环比） - 营业收入为57.22亿元人民币，同比增长0.05%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为3.45亿元人民币，同比下降7.87%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.63亿元人民币，同比下降29.50%[3] - 基本每股收益为0.16元/股，同比下降5.88%[3] - 加权平均净资产收益率为3.88%，同比减少0.45个百分点[4] - 公司2025年第一季度营业总收入为57.22亿元，与2024年同期的57.19亿元基本持平[20] - 净利润从2024年第一季度的3.74亿元下降至2025年第一季度的3.45亿元，同比下降7.9%[20] - 归属于母公司股东的净利润为3.45亿元，同比下降7.9%[21] - 基本每股收益从2024年第一季度的0.17元/股下降至2025年第一季度的0.16元/股[21] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本从2024年第一季度的54.09亿元上升至2025年第一季度的56.32亿元，同比增长4.1%[20] - 2025年第一季度支付给职工及为职工支付的现金为12.215亿元，同比增长5.61%[24] 经营活动现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为15.53亿元人民币，同比增长31.28%[3] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为62.906亿元，同比增长1.37%[24] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为15.533亿元，同比增长31.27%[24] - 2025年第一季度收到的税费返还为1.84亿元，同比增长162.85%[24] 投资活动现金流 - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为4.458亿元，而2024年同期为-10.628亿元[24][25] 筹资活动现金流 - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为-14.602亿元，较2024年同期的-4.26亿元进一步扩大[25] - 2025年第一季度取得借款收到的现金为39.979亿元，同比下降28.45%[25] - 2025年第一季度偿还债务支付的现金为36.962亿元，同比下降14.27%[25] 现金及现金等价物 - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为5.308亿元，而2024年同期为-3.083亿元[25] - 2025年第一季度期末现金及现金等价物余额为18.815亿元，较2024年同期的10.536亿元增长78.54%[25] - 公司货币资金从2024年底的1,360,293,255.33元增至2025年3月底的1,901,633,110.33元[16] 资产和负债 - 总资产为483.94亿元人民币，较上年度末增长1.23%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为87.26亿元人民币，较上年度末下降1.96%[4] - 固定资产从154.33亿元增至159.31亿元，增长3.2%[17] - 短期借款从98.10亿元下降至89.78亿元，下降8.5%[17] - 一年内到期的非流动负债从46.16亿元增至55.21亿元，增长19.6%[17] - 长期借款从39.91亿元增至42.88亿元，增长7.4%[18] - 公司应收账款从2024年底的494,525,146.01元增至2025年3月底的636,798,716.82元[16] - 公司预付款项从2024年底的493,048,921.30元增至2025年3月底的645,216,602.84元[16] 非经常性损益 - 非经常性损益项目中其他营业外收入和支出为9088.06万元人民币[7] - 非经常性损益合计为8227.52万元人民币[7] - 其他综合收益税后净额为-3.38亿元，较2024年同期的-3.51亿元有所改善[21] 股东持股情况 - 东方航空产业投资有限公司持有公司股份291,467,826股，占总股本的13.2%[11] - 上海均瑶（集团）有限公司持有公司无限售条件流通股1,020,862,080股，占总股本的46.4%[11][12] - 香港中央结算有限公司持有公司股份25,709,216股，占总股本的1.17%[11] - 全国社保基金一零六组合持有公司股份19,069,069股，占总股本的0.87%[11] - 公司回购专户持有公司股份24,462,332股，占总股本的1.11%[12] 股份回购 - 公司通过集中竞价交易方式累计回购股份14,082,828股，占总股本的0.64%，支付总金额181,171,860.03元[14] - 公司计划回购股份资金总额不低于25,000万元，不超过50,000万元，回购价格不超过15.80元/股[13]

财务表现 - 2025年第一季度营收为57.22亿元，同比增长0.05% [1] - 2025年第一季度净利润为3.45亿元，同比下降7.87% [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 吉祥航空2024年全年营收220.9亿元，同比增9.95%，归属净利润9.14亿元，同比增17.52%；2024Q4营收46.0亿元，同比增9.2%，归属净利润 -3.6亿元，同比减亏0.19亿元 [1][5] - 考虑公司高收益航线占比领先、运营管理能力优越、宽体机产能利用率爬升、资本开支放缓等因素，预计25 - 27年归属净利润16.51亿、22.85亿与27.78亿元，对应当前市值水平PE为16.85、12.17与10.02倍，配置性价比突出 [13] 根据相关目录分别进行总结 事件评论 - 2024Q4行业淡季需求环比回落，公司运量高增、客收同比下跌，营收同比增加；运量端ASK同比增15.4%，RPK同比增16.2%，客座率83.6%，同比增0.6pct；收益端单位营收同比下滑6.0%，最终营收46.0亿元，同比增9.2% [13] - 2024Q4普惠发动机赔偿改善非油成本，油价大跌增厚利润；非油成本单位0.226元/ASK，同比2019Q4降12.5%，同比2023Q4降1.5%；航油价格同比跌24.2%，航油成本14.85亿元，单位航油成本同比降22.9%；最终营业成本45.6亿元，同比增4.2% [13] - 2024Q4毛利0.5亿元，同比19Q4增加0.5亿元，主业盈利改善；2024下半年起公司现金流改善、资本开支放缓，通过缩减美债敞口和偿还贷款减负，Q4扣汇财务费用2.9亿元，同比23Q4减少0.7亿元；2024年底美债敞口缩窄，美元负债从23年底14.42亿美元减至24年底9.99亿美元，Q4人民币贬值2.6%，汇兑损失1.52亿元；最终Q4归属净利润 -3.6亿元，同比减亏0.19亿元，预计财务费用持续优化 [13] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|22095|23502|24858|26598| |营业成本（百万元）|18978|19561|20276|21522| |毛利（百万元）|3117|3941|4582|5077| |营业利润（百万元）|1098|2147|2987|3639| |利润总额（百万元）|1199|2186|3026|3678| |净利润（百万元）|914|1667|2307|2804| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|914|1651|2285|2778| |EPS（元）|0.42|0.75|1.04|1.26| |经营活动现金流净额（百万元）|7717|5804|6555|7138| |投资活动现金流净额（百万元）|-956|-2773|-2606|-2803| |筹资活动现金流净额（百万元）|-6776|-885|-4605|-6129| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-14|2147|-656|-1794| |每股收益（元）|0.42|0.75|1.04|1.26| |每股经营现金流（元）|3.51|2.64|2.98|3.25| |市盈率|32.62|16.85|12.17|10.02| |市净率|3.39|2.84|2.52|2.22| |EV/EBITDA|10.26|9.09|7.74|6.80| |总资产收益率|2.0%|3.4%|4.7%|5.8%| |净资产收益率|10.3%|16.9%|20.7%|22.1%| |净利率|4.1%|7.0%|9.2%|10.4%| |资产负债率|81.4%|80.4%|77.5%|73.2%| |总资产周转率|0.47|0.48|0.50|0.55|[18]

股权结构 - 均瑶集团持有公司股份102,086.21万股，占比46.42%[2][3][6][7] 质押情况 - 均瑶集团累计质押公司股票81,275万股，占其所持79.61%，占总股本36.96%[2][7] - 本次均瑶集团解质和质押股数均为3,100万股，占比均为3.04%、1.41%[3][7] - 均瑶集团未来半年内到期质押股份20,630万股，融资余额16.34亿元[8] - 均瑶集团未来一年到期质押股份48,660万股，融资余额43.085亿元[8] - 均瑶投资未来一年到期质押股份2,750万股，融资余额2亿元[8] 影响说明 - 控股股东质押对公司多方面无影响[9] - 质押未用作重大资产重组业绩补偿等担保[4][9]

报告发布 - 2025年4月22日发布2024年年度报告[3] - 4月30日计划发布2025年第一季度报告[3] 业绩说明会 - 5月7日16:00 - 17:00召开，以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心进行[3][5][6][7] - 4月25日至5月6日16:00前投资者可提问[5][7] - 参加人员包括董事长王均金等[6] 联系方式 - 联系人王晰，电话021 - 61988832，传真021 - 80435301，邮箱ir@juneyaoair.com[8]